核心观点 - 高盛预测2026年全球股市将延续牛市，但指数回报率低于2025年，市场呈现更广泛的多元化特征，AI红利将从核心科技巨头向更广泛领域扩散 [1] 宏观与市场周期展望 - 2026年全球经济维持全面扩张，美联储有望进一步适度宽松货币政策，为股市提供坚实支撑 [2] - 当前市场处于股市周期的“乐观阶段”，其特征是投资者信心提升，估值有上行风险，可能推动市场超预期表现 [3] - 股市周期分为“绝望”、“希望”、“增长”和“乐观”四个阶段，当前周期始于新冠疫情触发的熊市 [4] - 2025年是早期乐观阶段的典型例子，许多股市出现估值上升和盈利增长并存的情况 [5] - 历史数据显示，在无衰退的情况下，即便估值处于高位，股市也难以出现大幅回调或熊市 [6] 估值、回报与盈利驱动 - 美国12个月前瞻市盈率达22.3倍，即使剔除大型科技股也达20.2倍，日本、欧洲和新兴市场估值同样接近或达到历史高点 [7] - 预计2026年全球股市以市值加权计算的价格回报率为13%，含股息总回报率达15%，大部分回报将由盈利增长驱动，而非估值扩张 [1][3] - 2026年所有地区盈利将实现持续正增长，增速超过2025年：标普500盈利预计增长12%，STOXX 600增长5%，日本TOPIX增长9%，亚太（除日本）增长16% [8] 市场格局多元化与区域表现 - 2025年全球股市已呈现明显拓宽趋势，首次出现美股跑输其他主要市场的情况，欧洲、中国和亚洲市场的美元总回报几乎是美国的两倍，预计这一趋势将在2026年持续强化 [1][9][10] - 2025年意大利（54%）、西班牙（73%）、韩国（71%）等特定市场表现突出，新兴市场在盈利增长提速、美国利率下降及美元走弱下开始显著上涨 [11] - 预测2026年美股仍将小幅跑输全球其他市场，MSCI亚太（除日本）指数和MSCI新兴市场指数的美元总回报率均有望达到18%，远超标普500指数15%的预期 [12] 投资风格与行业轮动 - 美国市场仍以成长股为主导，但在非美市场，价值股表现更优，打破了成长股一统天下的格局 [13] - 金融、矿业等传统价值板块成功转型为“价值创造者”，科技资本支出的扩大也为“旧经济”中的基础设施相关领域带来新增长机遇 [13] - 行业收益拓宽趋势明显，2025年科技与金融成为领涨行业，而房地产和医疗保健表现滞后 [14] - 标普500指数中，前七大科技巨头的盈利贡献占比将从2025年的50%降至2026年的46%，其余493家公司的盈利增速将从7%提升至9%，行业集中度下降 [15] AI红利扩散与科技板块分化 - 2026年AI红利将进一步扩散，受益范围从核心科技巨头延伸至更广泛的行业与企业，尤其是那些能利用AI提升利润率和生产力的企业 [1][16][20] - 当前的科技股狂热并非破裂前的泡沫，与2000年互联网泡沫相比，当前科技巨头拥有更强的资产负债表和实打实的现金流 [17] - 2025年初由DeepSeek引发的市场波动警示AI竞争加剧且成本结构变化，五大AI超大规模计算商之间的股票相关性已从80%暴跌至20%，投资者开始挑剔最终赢家 [18] - 科技板块内部的分化意味着多元化配置能带来更优的风险调整后收益 [19] - 科技资本支出的溢出效应将持续显现，推动工业、材料、金融等非科技板块中的相关企业实现增长，形成“AI+行业”的跨界增长浪潮 [21]

文章核心观点 - 公司控股子公司凌天达的铜缆高速连接产品布局情况是投资者关注焦点，公司回应称其ePTFE电缆绕包材料正处于下游客户验证测试阶段，并致力于拓展该材料在高速连接领域的应用 [2] 行业趋势与需求 - 铜缆高速连接主要用于数据中心内部服务器与交换机、存储器与交换机以及交换机与交换机之间的短距离互联传输场景 [2] - 近年来AI算力集群的规模化需求直接推动铜缆连接增长，机柜内服务器数量增加激发铜缆连接需求 [2] 公司产品与技术布局 - ePTFE电缆绕包带凭借超低介电损耗、卓越机械强度和极端环境适应性，成为5G、数据中心及工业自动化领域高频高速线缆的核心材料 [2] - 公司积极拓展ePTFE材料在铜缆高速连接领域的应用 [2] - 目前公司的ePTFE电缆绕包材料正在下游客户验证测试中 [2] - 公司致力于为客户提供优质的产品和服务 [2]

核心观点 - 高盛预测随着美国经济在2026年加速增长，美股市场投资主线将从人工智能转向周期性板块，同时个股相关性将降至历史低位，市场进入由“选股”策略主导的阶段 [1][2][4] 宏观经济与市场前景 - 美国经济增长预期在2026年将加速，市场目前定价仅反映接近2%的增长预期，低于高盛预测的2.5%，表明投资者尚未充分计价经济加速带来的上行潜力 [1] - 随着关税压力缓解和经济全面提速，标普500指数每股收益预计在明年将增长12% [2] 行业轮动与盈利预测 - 2026年经济增长将最大程度提振周期性行业的每股收益增长，包括工业、材料和非必需消费品板块 [3] - 具体预测：房地产公司每股收益增速将从今年的5%跃升至明年的15%；非必需消费品增速预计从3%增至7%；工业企业增速预计从4%加速至15% [3] - 与周期股形成对比，信息技术公司的每股收益增速预计将从2025年的26%小幅回落至2026年的24% [3] - 以“七巨头”为代表的科技股虽占标普500指数约三分之一权重，但市场可能已消化了人工智能带来的大部分潜在收益 [3] 市场结构与相关性 - 衍生品市场定价信号显示，投资者预计2026年标普500指数成分股之间的相关性将仅为23%，低于有记录以来的任何时期 [1][4] - 极低的个股相关性意味着主要股指成分股走势不再趋同，2026年市场表现将高度分化，精准的个股选择将成为获利关键 [4] 短期市场走势 - 尽管标普500指数近期因对人工智能需求的担忧连续四个交易日下跌，但年底最后两周（12月17日至31日）历史上是“压倒性的积极季节性时期” [1][5] - 历史数据显示，12月17日至31日的平均回报率为1.77%，这为股市在年底前反弹提供了潜在交易机会 [1][6] - 标普500指数近期距离历史高点仍有2.6%的差距 [5]

全球金融市场增长预期重估 - 全球金融市场正经历广泛深刻的重新定价，核心逻辑是对美国经济增长前景的重新评估[1] - 高盛风险偏好指标上周四达到0.75，创下今年1月以来最高水平[1][3] - 高盛PC1“全球增长”因子在过去三周录得2000年以来最大幅度的反弹之一，主要由增长预期改善驱动[1][3] 周期性资产表现 - 材料和金融板块领涨全球股市，周期性板块大幅跑赢防御性板块[1][4] - 美国增长定价开始赶上世界其他地区，此前美国市场年内表现相对滞后[1] - 高盛策略师预计标普500指数2026年每股收益增长12%[4] 债券与利率市场动态 - 大部分债券市场出现抛售，实际利率上升成为推动收益率走高的主要因素[1] - 美国和德国10年期国债收益率的上升主要由实际利率推动，通胀定价相对滞后[4] - 多个G10国家央行政策预期从降息转向加息有基本面支撑，但当前定价存在双向风险[4] 商品市场反应 - 商品市场受益于增长预期的改善，铜价作为经济增长的重要指标近期表现强劲[7] - 金价在美元走强和实际利率上升的压力下仍保持相对韧性[7] 资产配置与估值观点 - 高盛维持对2026年温和偏风险的配置建议，在3个月和12个月维度上超配股票，中性配置债券、商品和现金，低配信贷[8] - 美股目前的定价水平反映2026年美国实际GDP增长接近市场共识的2.0%，但仍低于高盛预测的2.5%[1][8] - 如果经济数据持续超预期，特别是美国经济增长能达到高盛预测的2.5%水平，当前的资产重估趋势可能会延续[1][8]

全球金融市场重新定价的核心驱动力 - 全球金融市场正经历广泛而深刻的重新定价，核心逻辑指向对美国经济增长前景的重新评估 [1] - 高盛风险偏好指标上周四达到0.75，创下今年1月以来最高水平，显示市场风险情绪显著升温 [1][3] - 此轮市场重估的驱动力来自更乐观的增长预期，高盛PC1“全球增长”因子在过去三周录得2000年以来最大幅度的反弹之一 [1][3] 增长预期的重估与特点 - 高盛PC1“全球增长”因子在三周内的涨幅创下2000年以来最大规模之一 [3] - 如此大规模的增长预期重估在周期后期且PC1因子已处于零值以上的背景下出现相对罕见 [3] - 市场的增长重估与全球宏观意外指数保持高度同步，发达市场和新兴市场经济体的宏观数据近期普遍好于预期 [3] 周期性资产表现 - 在增长重估中，跨地区资产表现呈现显著的周期性特征 [4] - 股票市场内部，周期性板块大幅跑赢防御性板块，材料和金融行业领涨全球股市 [1][4] - 高盛策略师预计标普500指数2026年每股收益增长12% [4] 债券与利率市场动态 - 大部分债券市场出现抛售，实际利率上升成为推动收益率走高的主要因素 [1] - 美国和德国10年期国债收益率的上升主要由实际利率推动，通胀定价相对滞后 [4] - 多个G10国家央行政策预期从降息转向加息有基本面支撑，但当前定价存在双向风险 [4] 商品市场反应 - 商品市场受益于增长预期的改善，铜价作为经济增长的重要指标近期表现强劲 [7] - 金价在美元走强和实际利率上升的压力下仍保持相对韧性 [7] 资产配置策略与估值 - 高盛维持对2026年温和偏风险的配置建议，在3个月和12个月维度上超配股票，中性配置债券、商品和现金，低配信贷 [8] - 强调多元化配置和对冲策略的重要性，以保护股票超配头寸 [8] - 美股目前的定价水平反映2026年美国实际GDP增长接近市场共识的2.0%，但仍低于高盛预测的2.5% [1][8] - 如果经济数据持续超预期，特别是美国经济增长能达到高盛预测的2.5%水平，当前的资产重估趋势可能会延续 [1][8]

港股市场重要指数估值 - 恒生综合指数（HSCI）当前市盈率（PE TTM）为10.5倍，处于2018年初以来5年历史分位数的15%[10] - 恒生指数（HSI）当前市盈率（PE TTM）为9.8倍，处于2018年初以来5年历史分位数的12%[14] - 恒生科技指数（HSTECH）当前市盈率（PE TTM）为28.7倍，处于2018年初以来5年历史分位数的18%[18] 港股市场各行业估值水平 - 从PE估值5年历史分位数看，公用事业行业估值分位处于20%以下，属于低估行业[23] - 从PE估值5年历史分位数看，能源、材料、工业、金融、电信服务行业估值分位均在50%以上，相对较高[23] - 从PB估值5年历史分位数看，日常消费、信息技术、公用事业、房地产行业PB分位数低于50%[23] - 从PB估值5年历史分位数看，能源、材料、工业、可选消费、医疗保健、金融、电信服务行业估值分位均在50%以上[23] AH股溢价/折价水平 - 恒生AH股溢价指数在报告期内（2025年12月14日）约为150点[34] - 该指数高于其平均值，并接近或位于+1个标准差（约160点）的区间上沿[34]

长沙市建设全球研发中心城市的战略规划 - 核心目标是在“十五五”期间全力推动，到2030年初步建成全球研发中心城市，整体创新能力迈入全球创新城市前列 [1] - 近年来已瞄准“全球研发中心城市”新坐标并取得一系列扎实成绩 [1] 创新空间与平台建设 - 构建“高品质”创新空间格局，加快建设湘江科学城作为科创“主引擎”，提升科研要素、研发任务、科技成果的资源集聚度 [1] - 发挥长株潭自主创新示范区、国家创新型城市等全域创新主阵地作用，打造国家级产业科技创新高地 [1] - 强化“高质量”研发机构引育，提升具有“四个全球”属性的研发机构占比，在前沿未来领域前瞻布局高水平研发机构 [1] - 争取更多全国重点实验室、国家制造业创新中心等“国字号”平台落地，并积极争取国家大科学装置在长布局 [1] 产业技术布局与研发重点 - 聚焦现代化产业体系，围绕产业链部署创新链，提升产业技术支撑 [1] - 力争在装备制造、材料、种业等关键领域占据技术高点 [1] - 在脑机接口、量子科技、具身智能等重点领域形成独特优势，催生一批前沿技术成果 [1] 成果转化与企业支持体系 - 完善“高效能”成果转化体系，争创长株潭国家科技成果转移转化示范区 [2] - 加快建设概念验证中心和专业化中试基地 [2] - 推动科技型企业梯度成长、能级跃升，实现规上工业高企研发机构全覆盖 [2] - 发挥政府投资基金引导作用，吸引“耐心资本”对企业全周期金融支持 [2] 开放创新生态与人才建设 - 营造“高层次”开放创新生态，深化与粤港澳大湾区等协同，加快“科技出海”，融入全球创新网络 [2] - 坚持“投资于人”，一体推进教育科技人才发展，打造梯次分明、富有活力的创新人才队伍 [2]

文章核心观点 - 中美股票市场的长期业绩和行业结构差异被高估，A股长期业绩并不显著落后于美股，且中国权益资产的行业分布正快速向科技转型，与美股日益贴近[4][6][12] - A股市场与美股的核心差异在于波动率过高，这严重影响了投资者的投资体验和最终获得感[21][22][23] - 通过配置中证A500、恒生科技和恒生消费指数（比例约80%：10%：10%）的组合，可以更好地表征和捕捉中国权益资产的整体表现[19][20] - 监管层近期一系列旨在引入长期资金、规范机构行为的政策，有望系统性降低A股市场波动率，改善未来投资宽基指数的体验[25][27] A股与美股长期业绩对比 - 自2005年至2025年12月5日，标普500全收益指数上涨748.25%，年化回报10.72%；沪深300全收益指数上涨574.74%，年化回报9.52%，两者年化回报差距约1.2%[7] - 同期，代表A股整体表现的中证全指上涨678.39%，年化回报10.27%，与标普500的年化收益差距缩小至仅0.45%[9] - 期间标普500的市盈率估值提升约50%，而沪深300和中证全指的起点与终点估值基本不变，意味着剔除估值影响后，A股上市公司的整体成长性高于美股[9][11] 中美上市公司行业分布对比与演变 - 标普500指数中，信息技术和通讯服务行业合计权重占比高达45.3%，金融行业权重为13.1%[13] - 沪深300指数中，信息技术和通讯服务合计权重为22%，金融行业权重为23.1%，传统行业占比仍较高[16] - 但若考虑全部中国内地权益资产（包括A股及港股上市的内地公司），信息技术和通讯服务合计权重占比高达30.2%，金融行业权重降至10.1%，信息技术已成为第一大行业，结构与美股更为贴近[15][18] - 中国权益资产在制造业（工业+材料）的合计权重占比为28.3%，显著高于标普500的9.7%，体现了中国的制造业优势[18] - 中证全指的信息技术+通讯服务行业权重从2011年底的不足8%，增长至当前（文章发布时）的25%以上，反映了中国经济的快速转型[18] 如何配置以捕捉中国权益资产整体表现 - A股部分建议配置中证A500指数，其采用行业均衡编制方法，大类行业分布与中证全指非常贴近，相比沪深300减少了在传统行业的暴露度[19] - 港股部分建议搭配恒生科技和恒生消费指数，以覆盖未在A股上市的头部中国资产[20] - 建议将中证A500、恒生科技和恒生消费三个指数按约80%：10%：10%的比例进行组合配置，以更好地表征中国权益资产整体[20] A股市场高波动率问题与改善前景 - 中国权益资产的波动率水平明显高于美股，导致投资者容易追涨杀跌，且投资回报分布极不均匀（主要集中于几轮短期牛市），最终投资获得感远不及美股[22][23] - 改善A股投资体验的核心在于降低市场波动率水平，而非单纯提振上市公司基本面或发展高科技[23] - 监管层近一两年推行了一系列旨在降低市场波动的政策措施，包括国家队在底部托底、促进险资及养老金入市、严格考核公募基金相对基准的超额收益、重视基金持有人盈利体验等[25] - 这些措施旨在通过引入长期资金和规范机构行为来稳定市场，预计将推动宽基指数波动率逐渐下降，从而改善未来投资宽基指数的获得感[25][27]

大宗交易概况 - 12月15日发生一笔大宗交易，成交量374.31万股，成交金额1.07亿元，成交价28.55元，与当日收盘价持平[2] - 该笔交易买方为中国银河证券北京安贞门营业部，卖方为广发证券深圳科苑路营业部[2] - 近3个月内公司累计发生6笔大宗交易，合计成交金额达1.74亿元[2] 近期市场表现与资金流向 - 12月15日公司收盘价为28.55元，当日上涨1.96%，日换手率为13.49%，成交额为32.35亿元[2] - 当日主力资金净流出8902.44万元[2] - 近5个交易日公司股价累计上涨24.67%，期间资金合计净流入1.49亿元[2] 融资交易情况 - 公司最新融资余额为8.79亿元，近5日增加1.41亿元，增幅达19.07%[3] 公司基本信息 - 公司全称为山东国瓷功能材料股份有限公司，成立于2005年04月21日，注册资本为99704.8299万元人民币[3]

股价表现与交易数据 - 国瓷材料股票于12月12日涨停，收盘价涨幅达20.00% [2] - 全天换手率为13.75%，成交额为31.16亿元，振幅为13.54% [2] - 近5日主力资金净流入2.19亿元，当日主力资金净流入2.23亿元 [2] 龙虎榜机构与资金动向 - 龙虎榜数据显示，机构专用席位合计净买入1.53亿元，深股通专用席位净买入8327.84万元 [2] - 上榜的前五大买卖营业部合计成交7.02亿元，合计净买入1.04亿元，其中买入成交额为4.03亿元，卖出成交额为2.99亿元 [2] - 具体来看，5家机构专用席位合计买入2.41亿元，卖出8770.91万元，净买入1.53亿元 [2] - 深股通专用席位为第一大买入及卖出营业部，买入1.48亿元，卖出6450.15万元，净买入8327.84万元 [2][3] - 当日特大单资金净流入2.74亿元，大单资金净流出5132.95万元 [2] 融资融券情况 - 截至12月11日，公司两融余额为7.61亿元，其中融资余额7.51亿元，融券余额1036.09万元 [3] - 近5日融资余额合计减少725.24万元，降幅为0.96% [3] - 近5日融券余额合计增加243.29万元，增幅为30.69% [3]