2025 年 12 月 31 日 尿素：震荡中枢上移 | | | 【基本面跟踪】 尿素基本面数据 | | 项 目 | 项目名称 | | 昨日数据 | 前日数据 | 变动幅度 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 尿素主力 | 收盘价 | （元/吨） | 1,743 | 1,735 | 8 | | | | 结算价 | （元/吨） | 1,749 | 1,735 | 1 4 | | | | 成交量 | （手） | 172,512 | 114,679 | 57833 | | | （05合约） | 持仓量 | （手） | 204,038 | 194,803 | 9235 | | | | 仓单数量 | （吨） | 12,381 | 10,750 | 1631 | | | | 成交额 | （万元） | 603,425 | 397,878 | 205547 | | | 基 差 | 山东地区基差 | | -33 | -25 | - 8 | | | | 丰喜-盘面 | （运费约100元/吨） | -183 | -175 | - 8 | | | | 东光-盘 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素下跌空间有限，在1600价位存在支撑，预计在淡储和出口调节下，尿素向下驱动弱，以震荡看待。近期国内气头装置开始检修，日产环比下降，但产量和开工同比维持高位；需求端国内农需收尾，以淡储补库为主，工业复合肥进入淡季生产，需求环比有所改善；成本端超预期支撑价格小抬升，尿素成本支撑在1500 - 1550附近，第四批出口配额下发，数量预期在60万吨左右，需关注后期具体出口数量 [3] - 2026年国内尿素市场预计延续供需宽松、持续累库的格局，整体供需压力或进一步加剧。成本支撑和出口政策将成为市场关注的重点因素，盘面定价预计围绕基本面逻辑展开，农业需求旺季有望推动价格阶段性上行，进入淡季价格承压回落，烧制工艺成本构筑底部支撑，出口通过调配资源和缓解供需矛盾。操作上建议以季节性行情为主，把握节奏。2026年一季度，供应端气头装置处于传统检修期，叠加淡储旺季需求支撑，尿素供需关系可能出现阶段性改善。当前尿素绝对价格接近固定床成本线，在煤炭价格未大幅下跌的前提下，下方支撑较强，继续做空性价比不高，建议在66合约上，于下游需求启动时择机逢低布局多单，同时需警惕淡储化肥集中投放带来的市场波动风险 [9] 根据相关目录分别进行总结 尿素走势回顾 - 2025年尿素价格先扬后抑呈宽幅震荡走势，上半年在国内春耕需求和出口预期下价格波动上行，新增产能落地使供应端过剩压力凸显，下半年农业需求进入淡季、出口预期兑现后价格重心下移。全年行情分阶段，1月中旬起厂家预收订单启动，现货成交好转，元宵节后春耕需求启动，复合肥开工上涨，尿素企业库存去库，叠加不定期出口消息刺激；4月初美国关税政策致大宗商品价格下跌，国内供应压力凸显，企业抵触高价货源，价格下跌；6月中旬中东地缘冲突使国际尿素价格上涨，对国内市场形成带动；8月中旬起国内农需走淡、环保限产等因素使尿素价格加速下跌；10月中下旬市场交易回暖，储备需求和贸易商建仓增加，价格上行 [16][17] 尿素供应端 新增产能情况 - 国内尿素产能近三年步入扩张周期，现有产能以煤制为主，占比超70%，其中无烟煤装置占比降至约20%，烟煤装置占比升至约55% [30][31] - 2025年不考虑产能退出，按投产计划有近500万吨新增产能投放，主要是工厂扩建和升级，年度新增产能总量约544万吨 [36] - 2026年国内尿素行业仍处投产周期，预估新投产计划达595万吨，产能增速超7% [40] - 2026年全球尿素产能维持增长格局但增速放缓，预计增长至2.47亿吨，同比增长约0.78%。未来五年全球新增产能主要集中在中东、非洲等资源富集区，其中中东卡塔尔640万吨扩建项目按计划2030年投产，非洲尼日利亚项目受基础设施短板制约投产进度 [46][51] 产量及开工 - 2025年国内供应因高产能高开工率维持高位，一季度日产攀升至19万吨以上，二季度日产长期在20万吨以上，三季度7、8月日产降至18 - 19万吨，9月产量筑底反弹，四季度装置检修波动显著，年末供应季节性回落。预计2025年国内尿素总产量达7100万吨左右，同比增长近7.9% [60] - 2026年国内尿素产能预计延续扩张态势，企业生产积极性高，供应压力难缓解，预计全国尿素产量攀升至7400 - 7500万吨，同比增速保持在5%以上 [60] 尿素出口 - 2025年1 - 10月尿素累计出口量401万吨，同比增幅明显，全年总配额量约460万吨。出口流向分散，8月前以美洲区域为主，9 - 10月东南亚区域出口占比提升 [69] - 对2026年出口预期可持相对乐观态度，若出口配额增长，国内供应压力或缓解；若收缩，供应压力将更严重。预计2026年出口仍集中在三至四季度，上半年农业内需为核心驱动，下半年尿素出口为核心驱动 [65] - 2025年印度国内尿素装置故障频发，产量约2980万吨，同比下降约3.56%，库存降至近年同期低位，销售强劲拉动进口需求，进行8次尿素进口招标，成交量约918万吨，同比显著增长，预计进口量约1020万吨，同比增长约92.82%。预计2026年印度约需进口尿素800万吨维持供需平衡 [70] 海外价格及价差 - 2025年国际尿素市场价格呈宽幅震荡走势，1 - 2月受农业备货季节推动价格上行，2 - 4月季节性需求旺季预期消化后价格回落，5 - 8月印度采购招标使价格触底反弹，9月后国际市场需求减弱、中国出口量增加，价格下行 [108] - 中国对尿素行业出口政策管控严格，国内尿素价格处于全球较低水平，与国际市场形成显著价差，出口利润可观 [108] 尿素需求端 替代需求 - 合成氨产量近三年维持增长趋势，价格回落，尿素与合成氨价差处于高位，合成氨企业仍以生产尿素为主，外销量增长不明显 [107] - 磷肥和钾肥价格高位运行，尿素与其比价为历年同期最低，具有性价比优势 [115] - 氮肥方面，硫酸铵和氯化铵出口量2025年大幅增长，氮肥整体产量增长，供需格局宽松，尿素与各肥料比价处于往年较高水平 [142] 农业施肥 - 尿素农业需求季节性明显且偏刚性，3 - 5月为需求旺季，6、7月部分作物进入备肥追肥高峰期，8月进入淡季，9 - 10月秋小麦备肥用肥，四季度农需进入空档期 [148] - 国内粮食作物种植面积从2019年最低点回升，近几年稳步增加，得益于国家农业政策支持。2025年全国粮食播种面积小幅增长，尿素施肥需求增速放缓，可能原因是粮食价格低迷和“高标准农田”建设技术手段带来的需求增量到边际 [160][161] - 展望2026年，粮食种植面积预计小幅稳定增长，产量目标提升，惠农政策继续实施，尿素农业需求预计增长，但增速将显著放缓 [161] 复合肥 - 复合肥具有农业属性，上半年是高氮肥生产旺季，4 - 5月夏季高氮肥生产对尿素需求占全年6%，淡季以高磷复合肥生产为主，11月中下旬进入高氮肥生产旺季，存在补库需求 [171] - 2025年上半年复合肥开工前置，整体产销情况差，终端下沉不畅致成品库存积压，旺季开工低于去年同期，全年产量预计5850万吨，同比增长约5.10%，平均开工率约88.39%，同比下降约0.40% [171] - 2026年复合肥行业过剩压力仍在，全年平均开工或继续下滑，但因投产周期继续，预计对尿素需求量维持增长趋势 [171] 尿醛树脂 - 尿醛树脂由尿素和甲醛合成，用于人造板材生产，终端用于房地产行业。2025年上半年甲醛整体开工率同比增加约2.48%，下半年环比下降，全年平均开工率同比增加约1.42% [170] - 2025年国内房地产数据疲弱，拖累板材类需求，但板材出口需求增长，带动板材对尿素需求维持一定增长。预计尿醛树脂端对尿素需求增速为0.03% [172] 三聚氰胺 - 三聚氰胺约占尿素下游需求的7 - 10%，需求受房地产行业拖累，对尿素消费贡献有限。预计2025年三聚氰胺总产量约152万吨，同比下降3.76%，折算尿素需求量约456万吨，同比减少17万吨 [177][178] - 2026年三聚氰胺及尿醛树脂对尿素需求预计维持稳定，内需关注地产刺激政策落地情况，预计仍将弱势；出口端或呈增长态势，内需偏弱和出口增长对冲，整体需求变化幅度有限 [178] 淡储 - 2024 - 2026年度新修订的《国家化肥商业储备管理办法》与往年不同，承储比例减少，标的要求改变，储备用期延长，储备考核指标调整，投放时间延长 [190][191] 尿素库存 - 企业库存有较强季节性，2025年国内尿素市场供应压力大，上半年企业库存虽去化但绝对水平高于往年同期，下半年农需淡季库存快速累积，11月后因国家储备补库和下游冬储需求启动，库存有一定去化，但绝对量仍处历史较高水平 [199] - 港口库存变化与尿素出口政策密切相关，2025年5月出口配额下发后港口库存有序累积，9 - 10月国内尿素实际出口量增加，港口库存快速去化 [199] 尿素供需平衡表 - 供应端预测，若按计划投产，2026年尿素新产能带来的产量增量约200万吨，06合约前投产计划约152万吨，其余集中在四季度。预计2026年全年产量在7500万吨左右，同比增加约400万吨，增速5.5%左右 [205] - 出口端预测，预计仍以政策调控为主，对2026年出口配额数量持乐观态度，预估出口量约550万吨 [205] - 需求端预测，全年需求增速按2 - 3%预估，尿素全年消费量约6800万吨 [205] - 2026年全年国内尿素供需维持过剩格局，价格依靠成本与出口博弈，仅在农业需求旺季有需求端支撑，大部分时间供需宽松，需出口缓解市场压力 [205] 尿素估值 - 尿素利润会影响开工，重点关注无烟煤价变动和固定床装置利润水平判断停工可能 [218] - 2025年国内煤炭价格先抑后扬，上半年供需宽松煤价走低，下半年受多种因素影响煤价上涨，无烟煤价格波动区间约830 - 1000元/吨。上半年尿素生产利润高，开工维持高位，下半年价格下滑，现货生产利润收缩，目前边际固定床处于盈亏平衡附近，尚未亏本减产 [218] - 2026年若煤炭价格区间震荡，尿素生产利润将承受下行压力，当利润为负时部分企业可能降低开工或停产，目前固定床工艺企业利润普遍在盈亏平衡线附近，暂未大规模停产，若利润空间进一步压缩，需关注产能运行弹性及对市场供应的影响 [218]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月30日尿素平开高走日内收涨 现货市场延续下跌 期货反弹后情绪好转 基本面支撑有限 冲高后小幅回落 盘面高位震荡为主[1] 行情分析 - 今日尿素平开高走日内收涨 现货市场延续下跌 期货反弹后情绪有好转 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价多在1620 - 1690元/吨 河南工厂价格偏低端[1][4] - 目前日产20万吨 1月西南地区气头装置有停车减产计划 也有前期停车装置复产 难有新低日产数据[1] - 受华北环保限产影响 终端走货受限 复合肥工厂本期开工负荷环比降1.62个百分点 后续磷肥保供稳价为主 冬储市场稳定运行 环保限制解除后开工或回升 原料采购端有韧性 复合肥年前价格趋于稳定 本期库存去化幅度增大 目前同比去年偏低45.61万吨[1] - 今日能化板块整体走强 尿素反弹但基本面支撑有限 冲高后小幅回落 暂无消息面及基本面刺激 盘面高位震荡为主[1] 期现行情 期货方面 - 尿素主力2605合约1735元/吨开盘 平开高走 日内收涨 最终收于1743元/吨 涨跌幅0.46% 持仓量204038手（+9235手）[2] - 主力合约前二十名主力持仓席位中 多头+5151手 空头+9057手 中信期货净多单+1222手、广发期货净多单+1018手 银河净空单+1797手 一德期货净空单+2549手[2] - 2025年12月30日 尿素仓单数量12381张 环比上个交易日+1631张 辽宁化肥+21张 铁岭东北丰（辉隆集团UR）+845张 东平津晖（辉隆集团UR）+765张[2] 现货方面 - 现货市场延续下跌 期货反弹后情绪好转 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围多在1620 - 1690元/吨 河南工厂价格偏低端[1][4] 基本面跟踪 基差方面 - 今日现货市场主流报价下跌 期货收盘价上涨 以河南地区为基准 基差环比上个交易日走弱 5月合约基差 - 53元/吨（-18元/吨）[7] 供应数据 - 2025年12月30日 全国尿素日产量20.16万吨 较昨日持平 开工率83.08%[10]

证券日报网讯 12月30日，金正大发布公告称，公司2025年12月30日召开2025年第三次临时股东会，审 议通过《关于2026年度日常关联交易预计的议案》等。 （文章来源：证券日报） ...

从政策调控来看，12月以来，政策端持续发力，连续密集召开的保供稳价专题会议，打出一套"控出口 +稳供应+调原料"的组合拳，核心目标直指平抑磷肥市场波动，避免价格大起大落。 进入12月以来，磷肥保供稳价等政策持续加码发力，国内磷酸一铵市场逐步由成本端驱动的上涨行情转 入政策强引导下的高位盘整，市场情绪也在政策信号与供需博弈中呈现出新的变化。当前磷酸一铵市场 的高位盘整，本质是政策调控、成本支撑、需求博弈三大核心因素相互作用的结果。 进入12月以来，磷肥保供稳价等政策持续加码发力，国内磷酸一铵市场逐步由成本端驱动的上涨行情转 入政策强引导下的高位盘整，市场情绪也在政策信号与供需博弈中呈现出新的变化。当前磷酸一铵市场 的高位盘整，本质是政策调控、成本支撑、需求博弈三大核心因素相互作用的结果。 从政策调控来看，12月以来，政策端持续发力，连续密集召开的保供稳价专题会议，打出一套"控出口 +稳供应+调原料"的组合拳，核心目标直指平抑磷肥市场波动，避免价格大起大落。 其中，磷肥出口暂缓政策直接锁定国内货源，从供给端切断了春耕前资源外流的渠道，有效缓解货源分 流压力；企业开工率的硬性要求，则从生产端保障了市场流通量的稳定充 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期农业处于刚需淡季 苏皖局部农业储备或有小幅提升 商业储备需求或受价格制约有所放缓 局部环保预警升级 上周复合肥开工略有下降 短期企业装置开工率或小幅波动 受市场情绪带动 尿素工厂收单不断推进 工厂出货好转 部分尿素装置减量生产 国内尿素企业库存继续下降 短期随着环保预警结束 尿素产量回升 库存或有回升预期 UR2605合约短线预计在1730 - 1760区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑州尿素主力合约收盘价1743元/吨 环比涨8元/吨 [2] - 郑州尿素5 - 9价差38元/吨 环比涨4元/吨 [2] - 郑州尿素主力合约持仓量204038手 环比增9235手 [2] - 郑州尿素前20名净持仓 - 28939手 环比减3868手 [2] - 郑州尿素交易所仓单12381张 环比增1631张 [2] 现货市场 - 河北尿素价格1730元/吨 环比持平 [2] - 河南尿素价格1700元/吨 环比降10元/吨 [2] - 江苏尿素价格1710元/吨 环比降10元/吨 [2] - 山东尿素价格1710元/吨 环比持平 [2] - 安徽尿素价格1710元/吨 环比降10元/吨 [2] - 郑州尿素主力合约基差 - 33元/吨 环比降8元/吨 [2] - FOB波罗的海尿素价格350美元/吨 环比持平 [2] - FOB中国主港尿素价格390美元/吨 环比持平 [2] 产业情况 - 港口库存17.7万吨 环比增3.9万吨 [2] - 企业库存106.89万吨 环比减11.08万吨 [2] - 尿素企业开工率78.77% 环比降1.92% [2] - 尿素日产量190500吨 环比降4600吨 [2] - 尿素出口量60万吨 环比降60万吨 [2] - 尿素当月产量6000330吨 环比增129060吨 [2] 下游情况 - 复合肥开工率37.75% 环比降1.62% [2] - 三聚氰胺开工率58.07% 环比降0.48% [2] - 复合肥周度利润143元/吨 环比增3元/吨 [2] - 三聚氰胺外采尿素周度利润 - 108元/吨 环比降72元/吨 [2] - 复合肥当月产量438.25万吨 环比增75.38万吨 [2] - 三聚氰胺当周产量30200吨 环比降300吨 [2] 行业消息 - 截至12月24日 中国尿素企业总库存量106.89万吨 较上周减少11.08万吨 环比减少9.39% [2] - 截至12月25日 中国尿素港口样本库存量17.7万吨 环比增加3.9万吨 环比涨幅28.26% 出口陆续集港中 集港节奏平稳推进 部分港口陆续到货 [2] - 截至12月25日 中国尿素生产企业产量133.34万吨 较上期跌3.25万吨 环比跌2.38% 中国尿素生产企业产能利用率78.77% 较上期跌1.92% 周期内新增5家企业装置停车 5家停车装置恢复生产 本周暂无企业装置计划停车 3 - 5家停车企业装置可能恢复生产 [2] 提示关注 周四隆众企业库存、港口库存、日产量和开工率 [2]

为精准破解企业及经销商痛点，该行组建专项服务团队，多次深入企业生产车间、产业链合作现场开展 调研，与企业财务、采购等部门深度对接，全面梳理经销商融资难、融资贵等突出问题。业务推进过程 中，该行创建"专属沟通群+实时对接+快速响应+闭环推进"工作机制，高效破解沟通壁垒与技术适配难 题，以专业高效的服务保障业务如期投产，生动践行了中信银行"以客户为中心"的服务理念，用实际行 动诠释了金融国企的社会责任。 来源：环球网 近日，中信银行郑州分行"心连心化肥场景贷"业务落地，该业务以场景化金融创新为农业产业链发展注 入金融"活水"，彰显了该行服务实体经济、做好普惠金融大文章的责任担当。 心连心集团作为农业领域的"国家队"、国家级"绿色工厂"，既是保障国家粮食安全的核心力量，也是推 动化肥行业科技升级、绿色转型的领军企业，其上下游经销商的资金周转效率直接关系到农业生产物资 供应稳定性。 据悉，"心连心化肥场景贷"的成功上线有效缓解了心连心集团经销商融资难题，降低了融资成本，为其 备肥备货、扩大经营提供了坚实资金支持，间接保障了农业生产物资稳定供应。 中信银行郑州分行在重点产业集群中深耕细作，从"产品驱动"升级为"场景化生 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2025年尿素价格总体震荡寻底，阶段性快速反弹频繁 供给上煤头利润尚可、气头亏损但开工率维持高位，产能和产量同比增长明显 需求上农业需求刚性增长、工业需求受房地产影响、出口政策宽松但额度和价格限制多 [3] - 2026年供给方面产能和产量预计继续增长，开工率或维持高位，若价格下行产量增幅可能降低 需求上农业需求稳步提升、工业需求或偏弱、出口政策配额可能持续，若无超预期松动价格将缓慢下跌直至产量负反馈 [3][6] 根据相关目录总结 2025年行情回顾 - 三季度受冬季限气、国际天然气价格上涨、春耕备肥需求、复合肥开工率、出口政策等因素影响，价格震荡 如冬季限气推升国际氮肥价格，春耕备肥需求叠加复合肥开工率提升等 [10] - 全年价格震荡下行，基差转负 影响因素包括国内产能持续投放、农需旺季需求尚可、出口政策松动、工业需求平稳等 [12][14] 产能持续投放，开工率持续高位 - 我国尿素处于新增产能投放增长阶段，以新型煤气化工艺为主，成本支撑下移 2025年净新增418万吨/年，预计2026年净新增294万吨/年 [19] - 列举2025 - 2028年新增产能投产情况，涉及江苏晋煤新恒盛、靖远煤业刘化等多家公司 同时拟淘汰部分无烟煤为原料的固定床工艺产能，未来5年或基本出清 [21][22][24] - 气头尿素已现亏损，但因天然气计划供应特性和出口配额倾斜，开工率暂未受明显影响 若价格长期低位，开工率或负反馈 [28] - 尿素整体利润尚可，开工率长期维持近90%高位，冬季限气气头开工率或季节性走弱 2026年产量预计增长3.58%，若价格下降产量增幅可能降至2.3% [33][39][41] 国内氮肥整体供需偏向宽松，国际氮肥价格拉动国内价格 - 合成氨是氮肥生产中间原料，尿素、硫酸铵和氯化铵是常用氮肥，有一定相互替代性 近年来含氮肥料产量增速快，2025年合成氨产量预计比2022年增长34.5% [49] - 尿素与其他氮肥相比仍具性价比，但国际氮肥价格回落降低了尿素替代需求 氯化铵和硫酸铵供需走向宽松，出口优势明显增加了尿素替代需求，但国际需求走弱或使替代现象趋弱 [53][55][62] - 从氮元素总体看，2025年氮肥总体折纯含氮产量增长率超10% 出口端后续动力或减弱，国内氮肥供需形势向宽松转变，但价格仍受出口政策预期干扰 [66][67] 农业需求继续温和增长 - 2020 - 2024年粮食播种面积和产量恢复增长，中央出台政策稳定粮食生产 目标到2030年全国粮食产能新增千亿斤以上 [70] - 谷物中玉米播种面积和单产提升明显，单位土地种植玉米所需尿素比稻谷多10%左右 边疆地区如新疆耕作面积增长快，用肥增速快于产量增速 [71][78] - 2026年农业及其他需求预计继续稳步提升2.7%，复合肥对尿素需求预计小幅增长1.7% [82][85] 工业需求关注地产复苏和家具板材出口 - 三聚氰胺和脲醛树脂需求与房地产业高度相关，当前房屋新开工面积不理想，全国建材家居景气指数未明显好转，利好政策传导需时日 家具出口数量增长但价格下行，后续动力或转弱 [88][93] - 预计2025年脲醛树脂对尿素需求小幅降低2%，2026年三聚氰胺对尿素需求小幅下降3% [101][97] 出口政策仍是关键 - 回顾2004 - 2021年尿素出口政策变化，2021年10月18日至今执行商检转法检政策 印度尿素产能计划提升，预计2028 - 29年投产提升自给率至83.75% [103][104] - 2025年印度新增产能127万吨，但产量提升缓慢，进口招标量大幅提升 2026年中印以外尿素新增产能预计为400万吨 [111][113] - 2024年下半年开始尿素出口利润快速提升，2025年4月开始出口以配额形式出现，2026年预计配额制度延续 2025年出口数量或达476万吨，2026年预计增至500万吨 [116][117] 平衡表 - 2026年国内新增产能继续投放，预计产量增幅约3.7% 需求方面农业及其他需求或增长2.7%、复合肥需求或增长1.7%、工业需求小幅下降2%、出口数量稳中有升 [121] - 总体来看2026年供给略大于需求，但受出口政策影响，阶段性偏强可能性存在 [121]

12月30日，红四方涨1.22%，截至发稿，报29.89元/股，成交2901.06万元，换手率1.51%，总市值77.71 亿元。 富国中证农业主题ETF（159825）基金经理为张圣贤。 截至发稿，张圣贤累计任职时间10年212天，现任基金资产总规模247.06亿元，任职期间最佳基金回报 107.2%， 任职期间最差基金回报-89.6%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 责任编辑：小浪快报 资料显示，中盐安徽红四方肥业股份有限公司位于安徽省合肥市包河区宿松路与广福路交口信达中心A 座，成立日期2012年3月26日，上市日期2024年11月26日，公司主营业务涉及复合肥和氮肥产品的研 发、生产、销售和服务。主营业务收入构成为：复合肥产品92.93%，氮肥产品5.07%，硫酸钾产品 1.22%，其他(补充)0.79%。 从红四方十大流通股东角度 数据显示，富国基金旗下1只基金位居红四方十大流通股东。富国中证农业主题ETF（159825）三季度 新进十大流通股 ...

复合肥企业包括生产型和营销型两大类，2020年以来，复合肥产业链宽幅震荡后回归理性，行业竞争加 剧，两大类企业围绕成本、产品、品牌和渠道等全方位的角逐已成常态，头部企业竞争优势愈发突出。 （1）新洋丰：复合肥年产能798万吨、磷酸一铵年产能185万吨，公司复合肥产销量连续多年位居国内 第一，磷矿石、硫酸、合成氨等配套日臻完善。（2）云图控股：复合肥年产能745万吨、磷酸一铵年产 能43万吨，着力打造"盐—碱—肥"氮肥产业链和磷酸分级利用产业链。（3）史丹利：复合肥年产能590 万吨，磷酸一铵年产能110万吨，"品牌+渠道+产品+服务"综合经营模式，随着河北承德和湖北松滋磷 化工项目进入使用状态，公司实现了磷肥原料的部分自供。2022年以来，龙头企业存货及应收账款周转 速度稳健，经营现金呈持续净流入，现金分红比例稳中有升。 复合肥：行业供需向好，看好龙头企业量利修复、分红提升 复合肥上游为氮肥、磷肥、钾肥等单质肥，下游对接农业生产。（1）需求端：据国家统计局数据， 2000-2023年国内农用复合肥施用折纯量自918万吨增长至2,401万吨，CAGR达到4.3%，增速显著高于氮 肥、磷肥以及农用化肥总施用量；2 ...