【中原化工】 秋季肥支撑有限，关注印标动态 ——尿素周报2025.09.29 中原期货研究咨询部 作者：申文 执业证书编号：F03117458 投资咨询编号：Z0022654 shenwen_qh@ccnew.com 0371-58620081 01 周度观点汇总 3 1.1 尿素周度观点——秋季肥支撑有限，关注印标动态 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 尿素 1. 供应：日产显著回升； 2. 需求：秋季肥支撑有限，关注印标动态； 3. 库存：上游尿素企业延续累库状态； 4. 成本与利润：煤炭价格维持偏强运行，尿素利润环比下降； 5. 基差与价差：1-5价差小幅收窄，01基差变化有限。 6. 整体逻辑： 本周国内尿素现货市场价格弱势运行，九月下旬多家尿素企业检修装置存复产预期，尿素 日产预计将在九月下旬回升至高位水平。需求端，随着秋季肥生产进入尾声，复合肥企业开工 环比逐步下降，成品库存小幅去化，但同比仍处于偏高水平，下游需求支撑整体表现偏弱。短 期来看，供应压力回升及需求弱势影响下，尿素库存呈现持续累积状态，而印标及出口预期扰 动仍存，期价或延续震荡偏弱运行，后续需重点关注印标动态、宏观影响及出口变化情况 ...

冠通期货-尿素2025年四季报 内需低迷，难以消化高位库存 研究咨询部： 王 静 执业资格证号：F0235424/Z0000771 报告时间： 2025年9月29日 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 分析师王静：F0235424/Z0000771 投资有风险，入市需谨慎。 分析师王静：F0235424/Z0000771 投资有风险，入市需谨慎。 核心观点 三季度尿素价格受国内反内卷举措的推涨及尿素出口配额消息、中印友好关系的影响下多次推涨，随后国内利好消息兑现完成后，内需疲软，价 格接连下挫，现货跌幅大于期货跌幅，逐渐转为期货升水。 供需宽松的格局下，尿素依然保持偏弱运行的一个态势，现货价格可能会维持在1500~1700附近，低位震荡。可能会形成低价吸单，下游买涨不 买跌导致下游需求继续零星进行的负反馈机制。盘面01合约短期关注1730附近压力位置，05合约关注1750/1770压力位置，风险点关注四季度是否有 出口超预期政策或焦煤大涨带来的情绪联动，四季度预计反弹沽空为主。 ➢ 风险因素：进口放宽 产能超预期投放 山西技改集中 焦煤大涨 2 ➢ 供给端，三季度受到山西技改及阅兵检 ...

尿素月报 2025 年 9 月 29 日 供需偏弱，尿素延续震荡格局 第一部分 前言概要 | 第一部分 | 前言概要 | 2 | | --- | --- | --- | | 【综合分析】 | | 2 | | 【策略推荐】 | | 2 | | 第二部分 | 基本面情况 | 3 | | 一、行情回顾 | | 3 | | | | 二、供应分析-新增投产多集中于下半年 7 | | | 三、出口影响逐渐消退 | 13 | | 四、10 | | 月份需求有望释放，宏观层面有望出台刺激政策 15 | | 第三部分 | | 后市展望及策略推荐 21 | 煤化板块研发报告 【综合分析】 10 月份基本面展望，供应端，检修装置陆续回归，新增产能不断释放， 国内供应整体将持续攀升，预计日产将持续维持在 20 万吨以上。需求端来 看，农业需求整体疲软，秋季肥需求收尾，不过东北冬储连续启动，淡储企 业逢低储备，但出口期限临近，关注政策变动。10 月份尿素整体依旧承压 为主。 【策略推荐】 1、单边：中旬之前偏震荡，中旬之后在没有新政策的背景下高空为主 中旬之前，复合肥开工率平稳，秋季肥陆续收尾，农业需求结束，出口落地， 2、套利 跨期 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周盘面在区间底部有所企稳，全周小幅收涨，但现货延续下跌，基差持续走弱，1 - 5价差低位震荡，市场情绪偏弱，节前企业有收单压力，价格短期预计维持低位震荡 [12] - 基本面来看，国内供应回归，开工大幅走高，企业利润依旧低位，供应压力增大；需求端复合肥停车增多，开工季节性下行，农业需求淡季，需求表现一般，企业库存维持走高；目前是低估值叠加弱驱动，现实缺乏有效利好，单边难有大级别趋势，基差与月间价差较弱，价格低位下建议逢低关注多单为主 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行情回顾：盘面在区间底部企稳，全周小幅收涨，现货延续下跌，基差走弱，1 - 5价差低位震荡，市场情绪偏弱，节前企业有收单压力，价格短期预计维持低位震荡 [12] - 基本面：供应端本周国内尿素装置开工85.58%，环比+4.36%，煤制、气制开工均回升，日产回升到19.93万吨，短期产量将维持高位；需求端现货走弱，各工艺利润回落到低位水平，企业预收订单6.71日，环比+0.53日，复合肥开工35.27%，环比 - 3.36%，农业需求淡季，出口以及节前预收有所支撑；估值方面出口利润高位，国内相对低估，尿素估值偏低；库存方面企业库存121.82万吨，环比+5.29万吨，同比高位，港口库存49.63万吨，环比+5.29万吨 [12] - 市场逻辑：供需疲弱，现货持续下跌，现实是低估值与弱供需，波幅持续收窄 [12] - 小结：盘面低位企稳，价格处于周线级别趋势线下沿，国内供应回归，开工走高，企业利润低位，供应压力增大，需求端表现一般，市场情绪偏弱，企业库存走高，目前低估值叠加弱驱动，现实缺乏利好，单边难有大级别趋势，基差与月间价差较弱，价格低位下建议逢低关注多单为主 [12] - 策略：观望或逢低关注多配机会 [12] 期现市场 - 盘面：09合约最新1740，一周前1744，变动 - 4；01合约最新1669，一周前1661，变动8；05合约最新1720，一周前1722，变动 - 2；9 - 1价差最新71，一周前83，变动 - 12；1 - 5价差最新 - 51，一周前 - 61，变动10；5 - 9价差最新 - 20，一周前 - 22，变动2 [13] - 国内现货市场：山东最新1610，一周前1620，变动 - 10；河南最新1610，一周前1620，变动 - 10；河北最新1650，一周前1680，变动 - 30；内蒙通辽最新1680，一周前1680，变动0；山东基差最新 - 59，一周前 - 41，变动 - 18；河南基差最新 - 59，一周前 - 41，变动 - 18；河北基差最新 - 19，一周前19，变动 - 38 [13] - 下游价格：复合肥(45%S)山东价格最新2930，一周前2930，变动0；湖北价格最新2950，一周前2950，变动0；三聚氰胺价格最新5017，一周前5083，变动 - 66；山东复合肥利润最新83.2，一周前40.8，变动42；湖北复合肥利润最新128.4，一周前84.4，变动44；三聚氰胺利润最新 - 13，一周前 - 37，变动24 [13] - 国际价格：FOB阿拉伯海湾最新420，一周前430，变动 - 10；FOB波罗的海最新387.5，一周前396.5，变动 - 9；FOB尤日内最新390，一周前399，变动 - 9；FOB中国最新417.5，一周前423.5，变动 - 6；CFR巴西最新422.5，一周前422.5，变动0；尿素出口利润最新1265，一周前1259，变动6 [13] 利润库存 - 生产利润：利润持续走低，展示了固定床、水煤浆、气头生产利润相关图表 [28] - 库存：企业库存121.82万吨，环比+5.29万吨，同比高位，港口库存49.63万吨，环比+5.29万吨，还展示了库存变化推演相关图表 [12][34] 供给端 - 尿素产能：展示了尿素产能及计划投产装置相关图表，涉及安徽泉盛化工、河南晋开延化等多家企业 [38][40] - 尿素开工：开工快速走高，本周国内尿素装置开工85.58%，环比+4.36%，煤制、气制开工均回升，日产回升到19.93万吨，短期产量将维持高位，还展示了尿素开工、气头开工、装置检修损失量等相关图表 [12][42] - 检修情况：列出了多家企业的检修情况，包括停车日期、开车日期、产量损失、停车原因等，还有部分企业的计划检修信息 [45][46] 需求端 - 消费量推演：展示了月度消费量及下游需求占比相关图表 [50][51] - 复合肥：开工回落，利润改善，复合肥开工率35.27%，环比 - 3.36%，还展示了复合肥开工率、生产利润等相关图表 [12][53] - 氮源比价：展示了尿素与合成氨、硫酸铵、氯化铵、磷酸一铵等的比价相关图表 [56][57] - 三聚氰胺：展示了三聚氰胺开工、利润、出口量等相关图表 [59][60] - 终端：展示了胶合板及类似多层板出口数量、房屋开工竣工、30大中城市商品房成交面积等相关图表 [68][69] - 外盘价格：展示了中国FOB、中国FOB - FOB伊朗、中国FOB - FOB美湾、中国FOB - CFR巴西等价格相关图表 [76][77] - 出口：出口利润较好，展示了尿素出口量、出口利润、中国 - 印度海运费等相关图表，还展示了硫酸铵、氯化铵、其他含氮磷两种元素肥料的出口量相关图表 [79][80] 期权相关 - 尿素期权：展示了尿素期权持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR、波动率与期货价格等相关图表 [90][91] 产业结构图 - 展示了尿素产业链、研究框架分析思维导图、产业链特点等相关图表 [102][103] - 给出国内不同地区主要作物的用肥时间及国内外化肥需求季节性概述，指出国内1 - 2月为需求淡季，3 - 4月以底肥为主，5 - 7月为追肥旺季，8月为淡季，9 - 10月为小麦备肥，11 - 12月为化肥冬季储备；印度需求旺季在6 - 10月，美国旺季较我国提前约一个月，拉美地区用肥旺季在8 - 9月 [110]

股价表现 - 中国心连心化肥股价上涨6.99%至7.81港元 成交额3322.23万港元 [1] 产能扩张 - 江西基地一期项目投产 新增年产能60万吨合成氨及120万吨缓控释肥 [1] - 江西基地二期项目预计2025年第三季度投产 [1] - 新乡基地化工新材料项目预计2026年第一季度投产 [1] - 广西及准东两大新增基地稳步推进 预计2027年全面释放产能 [1] 战略影响 - 项目投产将提升高效产能利用率并巩固成本领先优势 [1] - 预计现金流规模将远超资本开支 形成投入产出正向循环 [1] - 产能扩张有助于提升市场占有率并贡献增量现金流 [1] - 公司将以规模与成本优势在新一轮行业周期中占据有利地位 [1]

股价表现 - 中国心连心化肥股价上涨6 99%至7 81港元 成交额3322 23万港元 [1] 产能扩张 - 江西基地一期项目投产 新增年产能60万吨合成氨及120万吨缓控释肥 [1] - 江西基地二期项目预计2025年第三季度投产 [1] - 新乡基地化工新材料项目预计2026年第一季度投产 [1] - 广西与准东两大新增基地按计划推进 预计2027年全面释放产能 [1] 战略影响 - 项目投产将提升高效产能利用率并巩固成本领先优势 [1] - 有助于提升现有市场占有率并贡献增量现金流 [1] - 现金流规模将远超资本开支 形成投入产出发展正向循环 [1] - 增强公司综合竞争力与品牌影响力 [1]

2025 . 9 . 2 8 中泰期货研究所 ：郭庆 从业资格号：F3049926 交易咨询从业证书号：Z0016007 （数据更新时间截止至每周五23：59） 目 录 CONTEN T S 0 1 综述 0 2 价格 0 3 供应 0 4 需求 综述 01 | 产业链 | | | 2025年9月19日-9月 2025年9月26日-10 | 2025年10月3日-10 | 2025年10月10日-10月 | 备注 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 25日 | 月2日 | 月9日 | 16日 | | | 供应 | 周度日均产量：万 | 20.02 | 20.00 | 20.14 | 19.57 | 上周新增4家企业停车，停车企业恢复3家，本周预计0家 企业计划检修，2家停车企业恢复生产(预估数据来自隆众 | | | 吨 | | | | | | | | | | | | | 资讯） | | | 农业需求 | 秋季小麦肥需求 | 秋季小麦肥需求 | 秋季小麦肥需求 | 秋季小麦肥需求 | 当前农业需求陆续释放 | | | | | | | | 202 ...

尿素周报 | 2025-09-28 节前备货情绪难延续，关注出口动态变化 市场要闻与重要数据 尿素市场：尿素主力收盘1669元/吨（-5）；河南小颗粒市场价1610元/吨（+0）；山东小颗粒市场价1600元/吨（-10）； 江苏小颗粒市场价1600元/吨（-20）；小块无烟煤750元/吨（+0）；山东尿素基差-59元/吨（+5）；河南尿素基差-59 元/吨（+5）；江苏尿素基差-49元/吨（+5）；尿素生产利润70.0元/吨（-10.0）；出口利润1069.6元/吨（-88.4）。 供应端：截至2025-09-28，企业产能利用率85.58%（85.58%）；企业厂内库存为121.8万吨（+5.3）；港口库存为49.6 万吨（-2.0）。 需求端：截至2025-09-28，复合肥产能利用率35.27%（-3.36%）；三聚氰胺产能利用率为60.58%（+3.8%）；尿素企 业预收订单天数6.71日（+0.5）。 市场分析 尿素国内现货市场厂家降价吸单，山东河南价格跌破前低后成交好转，持续性弱，国庆节前采购情绪难以维持高 位。目前部分地区农业秋季肥开始，淡季储备开始较少，工业需求复合肥拿货积极性不高，逢低采购， ...

国泰君安期货·能源化工 尿素周度报告 国泰君安期货研究所 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 日期：2025年09月28日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 资料来源：钢联，隆众资讯，国泰君安期货研究 本周尿素观点：短期震荡，趋势承压 • 本周(20250918-0924)，中国尿素生产企业产量：140.15万吨，较上期涨7.15万吨，环比涨5.38%。周期内新增4家企业装置停车，停车企业恢复3家（装置） 企业，同时延续上周期的装置变化，本周产量明显上涨。下周，中国尿素周产量预计140-141万吨附近，较本期变化不大。下个周期暂无企业计划停车， 2-5家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，延续上周期的变化，预期下个周期产量可能小幅波动。（隆众资讯） • 内需方面，内需持续偏弱。北方地区农业追肥需求基本结束，在今年农业需求总量有需求前置的背景下，追肥需求的同比增速出现明显下滑。此外，复 合肥行业近期产成品销售压力较大，开工率维持低位，对尿素原料采购需求较为有限，对高价尿素货源接受度低。 • 出口方面， ...

欧盟碳关税政策概述 - 欧盟碳边境调节机制(CBAM)于2021年提出，2023年10月进入过渡期，2026年正式征税，覆盖钢铁、铝、水泥、化肥等高耗能行业[1][4][7] - 中国2022年对欧盟出口占比16%，其中超50%为高耗能产品，政策对相关行业出口影响深远[1][5][15] 成本影响分析 - 在四类行业未纳入中国碳市场情景下，碳关税将使高耗能产品出口成本最终上升6%-19%[1][5][13] - 钢铁行业受冲击最大，2034年免费配额归零后成本上升约19%，需缴碳关税近200亿元[1][25] - 化肥行业成本上升超9%，铝和水泥行业均超6%[1][26] - 若中国碳价升至307元/吨，各行业成本增幅大幅降低，钢铁行业可降至10%以下[1][27][29] 国际贸易格局变化 - 钢铁行业变化最为显著：2034年中国、俄罗斯钢铁价格上升14%-16%，欧盟对其进口规模分别下降285亿元、101亿元[2][47] - 美国、土耳其因采用短流程炼钢（碳排放强度仅为中国一半），价格增幅仅8%-10%，将占据竞争优势[2][47][52] - 化肥行业价格较低但对欧出口依赖度低，市场份额调整有限[2][34] - 水泥出口占比极低（0.06%）且单价过高（533欧元/吨），受影响微弱[2][16][36] - 铝行业价格本就偏高（5410欧元/吨），碳关税将进一步压缩其市场空间[2][39][40] 行业应对建议 - 优先推动钢铁行业碳减排，目标实现24%碳减排量，提升短流程炼钢比重至2030年20%以上[2][52] - 完善碳市场建设，加快钢铁、有色金属等行业纳入进程，建立兼容欧盟标准的核算体系[2][22] - 优化贸易结构，扩大高附加值产品出口，深化与土耳其、日韩等国产业合作[2] 数据与方法论 - 研究基于投入产出模型测算，数据来源于《中国能源统计年鉴》、欧盟统计局及国泰安数据库[20] - 计算采用2023年中国碳价79元/吨和欧盟碳价78欧元/吨作为基准参数[21] - 钢铁行业碳排放强度达2吨二氧化碳/吨钢，远高于美国土耳其的1吨二氧化碳/吨钢[47][52]