行业趋势：外卖奶茶起送门槛提升 - 外卖平台奶茶起送门槛普遍提高，20元起送甚至25元起送成为常态，导致消费者单点一杯17元奶茶无法达到配送标准[1] - 连锁奶茶品牌如蜜雪冰城、喜茶、瑞幸、肯德基咖啡的起送价大多设置在20元左右，独自消费难以达到门槛[25] - 起送价设置存在地区差异，例如福州喜茶起送价调至29元，高过菜单最贵28元饮品；河北、广东、吉林部分地区一点点起送价从15元涨至20元，3公里外门店甚至涨至25元[21][23] 公司策略：凑单商品成为普遍现象 - 一点点推出0.88元至1元手帕纸作为凑单品，部分门店销售破千，被消费者称为"最善良凑单单品"[4][6] - 蜜雪冰城推出1-2元小包装瓜子、辣条等零食，名正言顺用于奶茶凑单[19] - 出现"单买不送"强制配货模式，如裕莲茶楼新品需点66元套餐，茶百道新品曾要求必须点两杯[19] 消费者行为变化 - 消费者为达到起送价需大量购买配货，一点点消费者配货比例达1:4，平均一杯奶茶配4包纸巾[21] - 凑单计算复杂，需考虑价格刚好够门槛、小料搭配性、零食健康度等因素[21] - 实际外卖成本增加，加上凑单小料、包装费、配送费后，可能比线下购买原价奶茶更贵[25] 行业盈利压力与平台规则 - 2024年新茶饮行业主流产品均价从15-20元降至10-15元，持续补贴使门店盈利空间缩小[28] - 奶茶商家承担高额平台成本，例如瑞幸配送费成本增长211%至接近29亿元，净利润下降2.7%；霸王茶姬2025年营收和净利润明显下跌[30] - 平台抽成机制促使商家设置起送价，因配送费为固定成本，客单价提高能保证盈利[34] - 起送价筛选低金额订单对平台更划算，客单价提高可收取更高抽佣[37]

港股市场表现 - 亨得利复牌后股价上涨超过10%，因要约人提出自愿全面现金要约，收购价为每股0.14港元[1] - 安井食品股价上涨近5%，公司近期召开股东大会，管理层就经营状况和战略进行沟通[1] - 铜业股集体走强，江西铜业股份涨8.08%，中国大冶有色金属涨8.6%，五矿资源涨9.7%，中国有色矿业涨7.63%，洛阳钼业涨5.75%，主要受LME铜期货价格大涨超4%并突破11200美元关口创历史新高推动[1] - 力勤资源股价上涨超3%，市场消息显示印尼核心镍产区一中资冶炼厂因尾矿库问题削减产量[2] - 宇华教育股价上涨近1.89%，公司公布年度业绩，收入达24.97亿元人民币同比增长5.4%，经调整纯利9.14亿元同比增长95.6%[2] - 建滔积层板股价再涨近7%，AI驱动高端PCB需求激增，带动覆铜板价格同步上涨[2] - 中兴通讯股价涨超11%，消息称其与字节跳动合作的AI手机将于12月初发布[2] - 京东健康股价涨近4%，受流感高峰推动呼吸道传染病检测需求攀升，公司流感检测试剂盒销量大增[3] - 中国联塑股价涨超6%，国家发展改革委指出"十五五"时期将建设改造地下管网超70万公里，新增投资需求突破5万亿元[3] - 心动公司股价涨超3%，公司子公司与Golden Arc订立战略合作协议并提供4000万美元定期贷款融资[3] 美股市场表现 - 纳微半导体股价上涨4.8%，公司与WT微电子签署战略分销协议整合亚洲分销网络[5] - 英特尔股价上涨10.19%，市场关注谷歌自研芯片成功及定制ASIC在AI计算时代的作用扩大[5] - 加密货币概念股普涨，CleanSpark涨12.27%，BitMine Immersion涨4.35%，Strategy涨0.88%，Circle涨10.04%，Coinbase涨近3%，受比特币和以太坊价格上涨近1%推动[5] - 医药板块涨跌各异，礼来股价下跌2.61%此前市值突破1万亿美元，诺和诺德上涨1.31%[5] - 美股白银股上涨，First Majestic涨12.73%，赫克拉矿业涨5.32%，希尔威涨8.8%，科尔黛伦矿业涨6.67%，因现货白银日内涨幅扩大至3%并创记录新高[6] - 甲骨文股价下跌1.47%，消息显示其与软银等公司已借贷至少300亿美元用于投资OpenAI或帮助建设数据中心[6] - 存储概念股集体上涨，SanDisk涨3.83%，美光科技涨2.7%，西部数据涨3.54%，希捷科技涨1.62%，因AI基础设施建设需求激加剧全球存储芯片短缺[6] - 稀土概念股集体上涨，TMC the metals涨19.38%，Critical Metals涨10.17%，American Resources涨6.11%，NioCorp Developments涨5.56%[7] - 霸王茶姬股价上涨6.09%，公司公布第三季度财报，全球门店数达7338家，总GMV为79.30亿元，净收入32.08亿元，经调整净利润5.03亿元，海外GMV同比大增75.3%[7]

行业活动概况 - 第二十一届中国茶业经济年会新茶饮交流会在浙江新昌成功举办，主题为“破界·融合·新生” [2] - 活动汇聚了古茗、喜茶、茶颜悦色、霸王茶姬、茶百道、益禾堂、沪上阿姨、茉莉奶白、爷爷不泡茶、悸动烧仙草、帮利茶业、雀巢、圣吗哪等新茶饮头部品牌及供应链企业代表 [2] - 活动围绕品牌创新、供应链升级、文化赋能与国际化拓展等议题展开深入交流，旨在为产业迭代升级注入新动能 [2] 行业发展趋势与观点 - 传统饮茶方式正朝着多场景、体验式、跨界化方向拓展，新茶饮在品牌、风味和供应链上的创新正在重塑茶产业价值 [3] - 未来茶饮创新是原料、技术、供应链与文化协同的系统工程，目标是让东方茶文化以更现代、更国际的方式走向世界 [3] - 行业正从“单一产品竞争”向“全产业链协同创新”转变，为茶产业高质量发展和新消费融合提供了重要参考路径 [10] 行业实践与成果分享 - 古茗、雀巢、中国农业科学院茶叶研究所及九舟茶业等机构代表，通过实践案例、权威数据与深度分析，分享了新茶饮在原料应用、风味研发、供应链整合及产区协同方面的最新探索与成果 [10] - 中国茶叶流通协会组织编写并发布了《新式茶饮·东方味道》新书，该书由帮利茶业、茶颜悦色、古茗、喜茶、霸王茶姬、茶百道、益禾堂、雀巢等企业共同参与，系统梳理了行业发展脉络、品牌成长路径与创新实践成果 [13] - 新书发布标志着新茶饮行业在理论总结与实践传播层面迈出坚实一步，为产业与新消费深度融合注入新的思想动力与文化支撑 [15] 跨界交流与未来探索 - 在访谈交流环节，茶颜悦色、帮利茶业、美国Harney & Sons茶叶公司、浙江骆驼九宇有机食品及圣吗哪乳业等企业代表，围绕新茶饮文化表达、供应链协同效率、国际化发展方向、产品技术迭代等多个方面进行了思想交锋 [17] - 活动为新茶饮行业搭建了深度交流、携手共进的优质平台，未来行业将以创新打破发展边界，以融合凝聚发展合力，以匠心培育产业新生机，共同推动行业迈向更高质量发展阶段 [19]

公司概况 * 霸王茶姬 2025年第三季度电话会议纪要[1] 财务表现 * 2025年第三季度总净收入为32.083亿元 同比下降9.4% 环比下降3.7%[3] * 非公认会计准则下净收入为50.028亿元 净利润率为15.7%[2] * 总交易额为79.295亿元[3] * 毛利达到17.265亿元 毛利率为53% 较去年同期的50%有所改善[4][9] * 加盟茶店收入占比87.6% 自有茶馆收入增长63.8%至3.967亿元 占比12.4%[4][9] 门店网络与扩张 * 全球茶馆网络达到7,300家 第三季度净新增300家[2][3] * 海外市场本季度新增54家门店 总数达到262家[2][3][7] * 成功进入菲律宾和越南市场 并在马来西亚 泰国和印度尼西亚持续扩张[2][3][7] * 加盟商网络稳定 连续三个季度门店关闭率维持在0.3%的低位[2][6] 产品创新与策略 * 国内市场计划推出低咖啡因茉莉绿茶拿铁 预计将成为前三大畅销产品[2][4] * 波雅茉莉绿奶茶荣获2025年世界饮料创新大奖中的最佳天然或有机饮料称号[2][4] * 亚太地区推出的PG乌龙奶茶表现出色 验证了区域产品策略的有效性[2][5] * 产品4.0升级战略包括严格执行优质标准 提升核心原料[2][8] 会员与市场表现 * 截至2025年第三季度末 注册会员总数达2.22亿人 环比增长1,500万 同比增长36.7%[2][6] * 大中华区GMV同比下降6.2%至76.292亿元[4][9] * 海外市场GMV同比增长75.3% 环比增长27.7%至3.003亿元[2][7][9] 发展战略 * 高质量发展战略涵盖品牌 产品 体验和渠道四个核心方面[8] * 品牌方面升级品牌并加快推出特色主题门店[8] * 体验方面通过跨品类创新开拓新消费场景 并重塑会员体系[8] * 渠道方面以健康步伐扩张全球网络 同时推进旗舰店建设[8]

财报核心表现 - 三季度营收同比下滑9.4%，经调净利润同比下降22% [2] - 大中华区单店月GMV降至37.85万元，同比下降28.3% [5] - 注册会员数同比增长36.7%至2.2亿，前三季度新增4500万会员 [2] - 闭店率连续三季度保持0.3%，远低于行业2%-10%水平 [2] 业务战略与定位 - 坚持不参与价格战，维持15-20元中端价格带定位 [4][9][14] - 通过"原叶鲜奶茶"品类创新避开同质化竞争 [6] - 极简SKU策略提升供应链效率，出杯速度达8秒/杯 [6][7][8] - 大单品"伯牙绝弦"累计销量超12.5亿杯 [8] 产品开发策略 - 半年未推出全国性新品，转向地域性限定产品开发 [11][16] - 推出伯牙绝弦轻因版，显著提升当地门店GMV [17][18] - 计划明年大幅提高全国产品上新速度 [18] - 坚持"东方茶"定位，避免涉足水果茶等热门品类 [15] 加盟商与运营优化 - 2026年将改为按门店GMV收取固定分成模式 [21] - 采用4.0自动化设备降本增效，降低茶底与包材采购成本 [21] - 加盟商闭店率仅0.3%，体现良性盈利循环 [21] 海外市场拓展 - 海外GMV连续两季度增长超75%，三季度达3亿元人民币 [23] - 海外客单价高于国内，单店营收为国内1.5倍以上 [27] - 通过本地化产品（如马来西亚"印山抹青"）适应不同市场 [27] - 以"东方茶文化"为核心品牌叙事，开设沉浸式体验门店 [27][31] 长期发展战略 - 提出"高质量发展战略"，从品牌、产品、体验、渠道四维度升级 [19] - 国内市场聚焦规模建设，海外市场侧重品牌树立 [26] - 开设香港超1000平"超级茶仓"，强化茶文化体验 [19] - 对标星巴克，推动茶饮现代化与全球化 [30][33]

财务业绩表现 - 第三季度营收32.08亿元，同比下降9.4% [2] - 第三季度归母净利润3.94亿元，同比下滑35.77% [2] - 第三季度GMV（商品销售总额）为79.3亿元，同比下降4.48% [2] 中国市场运营表现 - 第三季度中国境内GMV为76.29亿元，同比下降6.16% [2] - 第三季度加盟门店收入28.12亿元，同比下滑14.77% [2] - 第三季度活跃会员数3520万人，同比下降21.26% [2] 境外业务表现 - 第三季度境外市场GMV达3亿元，同比增长75.28% [2] - 第三季度境外门店新增54家，截至季末总数达262家，入驻7个国家 [2] - 海外业务目前占整体GMV比重为3.79% [2] 公司战略与市场环境 - 公司未参与外卖平台的价格补贴竞争，坚持不盲目跟风卷入价格战 [3] - 公司代表大单品伯牙绝弦16元/杯起，单品价格仍处于20元价格带 [3] - 2025年以来公司上新不到10款产品，产品上新速度明显放缓 [3] 未来规划与公司行动 - 公司计划丰富产品矩阵、推出4.0菜单，挖掘新的消费场景和强化特色门店 [3] - 公司宣布将首次进行现金分红，派发特别现金股息约1.77亿美元 [3] - 截至11月28日美股休市，公司股价14.99美元/股，当日收涨6.09% [3]

融资动态 - 连锁精品加盟咖啡品牌"比星咖啡"完成数千万元B轮融资，由苏州市农发产业科创基金独家领投，公司产品价格带为15-25元，定位对标Manner，自2022年在苏州开设首店后，目前门店总数已达300家，主要分布于华东和华南地区[4][5] - 消费级3D打印公司"拓竹科技"据传接近完成新一轮融资，腾讯参投，公司估值或达100亿美元，2024年营收预计为55至60亿元，净利润接近20亿元[6] - 冷链物流服务商"瑞云冷链"完成近亿元A+轮融资，由广州产投领投，公司创立于2020年，截至2024年服务终端数量超过10万个门店，订单量同比增长70%[7] - 商业连锁企业智能服务平台"天天百应"完成数千万元A轮融资，投资方为喜岳投资，该平台自2025年2月起客户群持续丰富，已连续七个月实现月环比10%的稳定增长，并为客户降本至少20%[8] - 智能割草机器人厂商"来牟科技"完成数千万元A+轮融资，由九合创投领投，公司专注于面向欧美市场的产品研发制造，自2025年以来已完成第四轮融资，累计金额达数亿元[9] - 消费级外骨骼品牌"极壳科技Hypershell"在数月内完成总计7000万美元的Pre-B及B轮融资，B轮由光合创投与五源资本共同领投，公司投后估值已逼近4亿美元[10] - AI数字人技术研发应用服务商"智慧倍增数字人"获得智元机器人的战略投资[11][12] 公司业绩与市场表现 - 茶饮品牌"霸王茶姬"2025年第三季度全球门店数达到7338家，季度净收入32.08亿元，经调整后净利润为5.03亿元，但总GMV为79.30亿元，同比下降4.5%[13][14] - "霸王茶姬"大中华区第三季度总GMV为76.3亿元，同比下降6.2%，单店月均GMV为37.85万元，同比下滑28.3%，而海外业务成为亮点，海外GMV超3亿元，同比增长75.3%，海外门店数量达262家[14] - 茶饮品牌"茉莉奶白"海外门店数量已超30家，覆盖美国、加拿大等六大市场，其印尼首店开业三日内营业额突破7亿印尼盾（约合人民币28万元），总杯量近1.7万杯[16][17] - 蜜雪集团旗下咖啡品牌"幸运咖"全球门店数量突破10000家，产品定价在6至8元，2025年以来门店数实现翻倍增长，一线市场门店数已超千家，其中北京地区门店数达到100家[18] - 头发健康公司"蔓迪国际"向港交所递交招股书，其系列米诺地尔类产品2024年在中国脱发药物市场份额为57%，在米诺地尔类药物市场份额为71%，公司营业收入从2022年的9.82亿元增长至2024年的14.55亿元，复合年增长率达21.7%[15] 行业趋势与数据 - 即时零售行业规模预计在2026年突破1万亿元，到2030年将达到2万亿元，"十五五"期间年均增速为12.6%，2024年即时零售规模达7810亿元，同比增长20.15%[21] - 2025年全球奢侈品消费规模预计约为1.44万亿欧元，增速介于-1%至1%，个人奢侈品市场预计年底达到3580亿欧元，同比下降约2%，市场预计在2026年重回3%至5%的增长[22] - 高净值人士调查显示，旅行成为"庆祝成功"的首选方式，比例从2024年的50%升至2025年的64%，92%的高净值人士2025年有旅行计划，人均计划消费金额达82058美元[23] 品牌创新与线下拓展 - 身体护理品牌"浴见"在上海开出全国首家线下门店，以"一个人的自由浴室"为主题，将空间划分为四个叙事章节，开业后引发社交媒体大量关注[19] - 创意众筹平台Kickstarter在深圳开设中国首家官方授权门店"INNO100全球创新旗舰店"，提供全年超100场创新交流活动及外骨骼设备租赁等服务[20]

核心人事变动与战略背景 - 原娃哈哈集团董事、常务副总经理潘家杰已加入古茗担任供应链高级副总裁，主管新业务孵化部、果如、茗星配 [4] - 潘家杰在娃哈哈工作近30年，长期负责供应链业务，专业能力受认可，其加入被视为古茗吸纳供应链经验人才的重要举措 [4][6] - 此次人事变动背后是古茗为应对持续的门店扩张、向一线城市进攻以及上线门店咖啡设备及产品等战略需求 [2][7] 古茗公司战略与业绩表现 - 古茗2025年品牌门店规模增长将不低于3000家，2027年有望冲刺2万家 [6] - 公司擅长将区域密度做到极致，利用门店网络和供应链优势控制成本，并快速跟随同行新品 [6] - 古茗上半年业绩增速在6家新茶饮上市公司中排行第一，且至今未在北京和上海开店，主要驻守中国三四线城市 [6] 娃哈哈集团近期状况 - 在创始人宗庆后去世后，潘家杰在娃哈哈内部被架空并被免职，后主动离职 [5] - 2024年8月宗馥莉正式接任董事长后，娃哈哈内部迎来组织大调整，以潘家杰等为代表的“老人”几乎全数退出 [5] - 过去一年娃哈哈集团深陷内部股权官司和商标之争，内部多有动荡，大量员工合同转签至宗馥莉实控的宏胜集团，目前娃哈哈集团员工仅百余人 [7]

2025财年第三季度财务业绩 - 截至9月30日，公司全球门店总数达到7338家 [1] - 第三季度总GMV为79.30亿元，净收入为32.08亿元，经调整后净利润为5.03亿元 [1] - 公司已实现连续11个季度盈利，现金及等价物等总额为91.42亿元，无有息负债 [10] - 董事会决定派发特别现金股息，总额约1.77亿美元 [10] 会员与门店运营 - 截至9月30日，小程序注册会员用户数达到2.22亿，同比增长36.7% [1][11] - 门店闭店率连续三个季度保持在0.3%，显著优于行业2%至10%的水平 [11] 海外市场表现 - 海外GMV超过3亿元，同比上涨75.3%，环比上涨27.7%，连续两个季度同比增幅超75% [6] - 第三季度海外新增54家门店，新进入菲律宾和越南市场，截至9月30日海外总门店数达262家 [6] - 马来西亚门店数量突破200家，为关键市场 [9] - 本土化产品如与泡泡玛特的联名活动在东南亚反响热烈，马来西亚活动首日限量产品杯量占比达50% [6] 高质量发展战略 - 战略从品牌、产品、体验和渠道四个维度系统性地推进 [2] - 品牌升级包括建设品牌体验门店、茶文化主题店、非遗主题店等特色门店，以优化顾客体验和强化文化底蕴 [2] - 10月底在广西柳州开设首家非遗在地茶事主题店，11月在桂林开设广西首家艺术空间主题店 [2] 产品与菜单创新 - 11月17日升级明星产品“伯牙绝弦”，推出花香款，同时保留老款 [2][4] - 将推进4.0菜单落地，并配合新菜单推出特调纯茶等新品类，以丰富产品矩阵 [2] - 7月全国上线的“轻因·伯牙绝弦”成为三季度销量前三的单品 [10] 消费场景与渠道拓展 - 致力于挖掘早餐和晚间时段等新消费场景，以提升门店时段利用效率 [4] - 通过优化产品制作呈现方式（如在上海、深圳推出“现萃”产品）来增强顾客体验感 [4] - 渠道方面推进高质量门店布局，例如第三季度在香港开业建筑面积超1000平方米的“超级茶仓”，提供沉浸式茶文化体验 [5][7] - 10月在吉隆坡开设马来西亚最大门店 [9]

财务业绩 - 第三季度总GMV达79.30亿元，净收入32.08亿元，经调整后净利润为5.03亿元 [2] - 实现连续11个季度盈利，现金及等价物等达91.42亿元，且无任何有息负债 [2] - 董事会决定派发特别现金股息，总额约1.77亿美元，每股普通股或ADS获0.92美元 [2] 门店与会员规模 - 截至第三季度末，全球门店数达到7338家 [2] - 小程序注册会员用户数达到2.22亿，同比增长36.7% [2][4] 海外业务拓展 - 海外GMV超3亿元，同比大增75.3%，环比增长27.7%，连续两季度同比增长超75% [2][3] - 第三季度进入菲律宾和越南市场，海外门店数量达262家，马来西亚门店数突破200家 [3] - 在东南亚市场推出区域限定新品及IP联名活动，如在新加坡等地推出"青玉香提"，马来西亚活动首日杯占比达50% [3] 国内市场策略与门店创新 - 国内坚持"高质量发展"，克制参与外卖价格战，会员数保持增长 [4] - 在香港开设超1000平米的"超级茶仓"，在内地开设"书香茶韵"、"岭南茶居"等文化主题门店 [4] 产品创新 - 第三季度在全国推出"滇橄榄"活力轻果茶等产品 [5] - 在广东、浙江、四川及西藏等地推出多款区域限定新品，如广东的"赤霞跃金"、浙江的"风荷曲苑"等 [5]