公司治理变动 - 何愚因其他工作安排辞任非执行董事，吴越获委任为非执行董事，自2025年12月10日起生效 [1] - 新任非执行董事吴越（69岁）自2005年11月起担任LVMH大中华区集团总裁，此前在索尼音乐娱乐及LVMH旗下迪奥香水有长期高管任职经历 [1] 近期市场表现与股价 - 截至12月10日，公司股价报190.4港元/股，相较于8月26日339.8港元/股的高点已下跌43.96% [1] - 摩根士丹利报告指出，公司正从过去两年的“爆发式增长”阶段过渡到未来的“可持续增长”阶段 [1] 财务业绩表现 - 2025年第三季度整体收入同比增长245%至250% [2] - 2025年第三季度中国收入同比增长185%至190%，海外收入同比增长365%至370% [2] 产品与IP动态 - 摩根士丹利预测公司2026年Labubu的收入增速将显著放缓，增长引擎将由单一爆款转向非Labubu IP的多元化驱动 [1] - DIMOO全新系列“新生日记”在得物App开售后秒售罄，其隐藏款“安全感”价格涨至819元，溢价7.3倍 [2] - 销量最高的TOP3普通款为粉色版“眷恋”、彩色版“守护”和绿色版“陌生”，分别溢价1.2倍、1.4倍和1.1倍 [2] 运营与舆情事件 - 11月6日，公司直播间下播后未关闭摄像头，工作人员对话称79元DIMOO挂件盲盒贵并表示“会有人买单”，录屏传播后引发热议 [2] - 公司于11月7日回应确认发生直播事故并正在紧急调查，但表示不会开除相关员工 [2]

董事会人事变动 - 何愚因其他工作安排辞任泡泡玛特非执行董事，自2025年12月10日起生效 [1] - 何愚是黑蚁资本管理合伙人，其所在机构自2017年底首次投资泡泡玛特后，在2018年、2019年及2020年连续加码3轮 [1] - 泡泡玛特宣布吴越获委任为公司非执行董事，自2025年12月10日起生效 [1] 新任董事背景 - 吴越现年69岁，拥有加拿大约克大学国际关系与人文科学学士学位及舒立克商学院国际商务与市场营销硕士学位 [1] - 吴越在1993年至2000年2月担任LVMH集团旗下Parfums Christian Dior品牌总经理及董事总经理，负责中国业务 [2] - 吴越自2005年11月起担任LVMH大中华区集团总裁，负责监督LVMH多品牌组合在中国市场的业务 [2] 公司与投资方关联 - 黑蚁资本的一期、二期人民币基金均有投资泡泡玛特 [1] - 泡泡玛特创始人兼CEO王宁是黑蚁资本二期人民币基金的有限合伙人 [1] 公司战略方向 - 泡泡玛特创始人兼CEO王宁在2025年3月的财报会上表示，公司正在研究奢侈品的逻辑，并提及LV在国内行业有500亿的生意，关注其如何做到充足的稀缺性 [2]

公司人事变动 - 泡泡玛特非执行董事何愚因其他工作安排辞任 自2025年12月10日起生效 何愚为黑蚁资本创始及管理合伙人 [1] - 吴越获委任为泡泡玛特非执行董事 自2025年12月10日起生效 吴越曾担任LVMH集团旗下Parfums Christian Dior品牌总经理及董事总经理 并自2005年11月起担任LVMH大中华区集团总裁 [1] 公司业务动态 - 索尼影业获得了泡泡玛特IP Labubu的影视改编权 但电影项目尚未确定制片人、导演及电影形式 [1] 市场表现与机构观点 - 多家海外投资机构发布关于泡泡玛特的看空报告 公司股价走势疲软 [2] - 12月8日泡泡玛特股价暴跌9% 12月9日延续跌势 截至发稿股价为190.4港元/股 较高点跌逾四成 市值蒸发2000亿元左右 [2] - 摩根士丹利报告指出 泡泡玛特正从过去两年的“爆发式增长”阶段过渡到未来的“可持续增长”阶段 [2] - 摩根士丹利预测泡泡玛特2026年Labubu的收入增速将显著放缓 增长引擎将由单一爆款转向非Labubu IP的多元化驱动 [2]

小米集团股份回购 - 公司于12月10日以约1亿港元回购240万股B类股份，每股回购价格区间为41.82港元至41.92港元 [1] 泡泡玛特董事会变动 - 何愚因其他工作安排辞任公司非执行董事，自2025年12月10日起生效 [2] - LVMH大中华区集团总裁吴越获委任为公司非执行董事，自12月10日起生效 [2] 瑞幸咖啡业务扩张 - 瑞幸咖啡（云南）有限公司近日成立，法定代表人为夏伟，注册资本1000万美元 [3] - 新公司经营范围包括食品销售、食品生产、餐饮服务、茶叶制品生产等 [3] - 该公司由瑞幸咖啡商贸（香港）有限公司全资持股 [3] 阿里巴巴组织与AI业务进展 - 阿里云CTO、通义实验室负责人周靖人近期成为阿里巴巴合伙人，合伙人团队是公司最高集体决策机构 [4] - 阿里合伙人团队在今年6月经历大幅缩编，人数降至上市以来最低的17人 [4] - 周靖人成为合伙人的关键因素之一是通义实验室过去一年保证了Qwen模型的领先地位 [4] - 千问App于12月10日向所有用户免费开放AI PPT、AI写作、AI文库、AI讲题四项新功能 [4] - 公司正陆续将地图、外卖、订票、购物、健康等各类生活场景接入千问 [4] - 自11月17日公测以来，千问在23天内月活跃用户数（含App、Web、PC端）已突破3000万，成为目前全球增长最快的AI应用 [4] 飞猪租车业务增长 - 2025年平台租车订单量保持强劲增长，租车用户数同比去年扩大近三成 [5] - 90后用户占比接近五成，00后用户订单量同比去年增长近40% [5] - 2025年人均租期超过6天 [5] 自动驾驶与AI人才动态 - 日产汽车宣布与英国AI自动驾驶初创企业Wayve Technologies合作，以提升其辅助驾驶系统“ProPILOT”下一代版本功能 [6] - 合作目标是在城市道路及高速公路实现无需手扶方向盘的驾驶，计划在2027年度以后的新车上搭载该系统，首先在日本推出，随后扩展至北美等海外市场 [6] - 前字节视觉大模型AI平台负责人潘欣近期已加入美团，负责多模态AI创新工作，主导了LongCat App等多个相关应用的开发 [6] 投融资与新产品发布 - “迈斯拓扑”近期完成近亿元天使轮融资，由中科创星领投，曙日辰星、正景资本跟投 [8] - 融资资金将主要用于绵阳医用同位素生产基地建设及设备安装调试，目标在2026年底实现Ac-225、Pb-212、Cu-67等创新核素的商业化供应 [8] - 阿里云于12月10日正式发布函数计算AgentRun，这是一款一站式Agentic AI基础设施平台 [8] - 该平台将Serverless特性与AI原生应用场景深度融合，据称平均TCO（总拥有成本）可降低60% [8] 机器人行业传闻 - 有消息称智元机器人与宇树科技竞逐2026年总台马年春晚赞助商资格，智元开价6000万元，宇树报价1亿元 [8] - 智元机器人对此回应称“不是真的”，宇树方面暂无公开表态 [8] 太古地产项目开发 - 太古地产宣布推出“前滩广场”（Qiantan Place），预计于2026年底落成 [9] - 该项目由太古地产与陆家嘴集团联合开发，包含两座超甲级办公楼，是扩建后的前滩太古里综合发展项目的办公楼组成部分 [9]

对茅台的投资观点 - 持续看好贵州茅台 认为没有理由不看好 其理解源于众多朋友对茅台酒的喜爱 从而能理解其生意模式 [2] - 将投资茅台类比为巴菲特投资喜诗糖果 因商业模式相似 但资金不足以买下整个公司 故选择买入一部分 [2] - 透露其持有茅台股票超过十年 并曾以每股约140元的成本进行加仓 [2] - 曾向江西省江西水利电力大学教育发展基金会捐赠1万股贵州茅台股票 [3] 对投资的核心理解 - 投资的核心在于理解生意和生意模式 懂生意才是关键 [1][4][6] - 以投资网易为例 全仓买入后六个月股价上涨20倍 归因于自身游戏行业出身 能理解其生意模式和方法 而非单纯运气 [5] - 强调不能将短期赚钱作为追求目标 且无法在相同时点重复获得同样回报 [5] - 从与巴菲特的对话中收获 评估公司时商业模式是第一关 其次是企业文化 好的商业模式可能被不好的企业文化毁掉 [6][7] - 欣赏苹果公司的商业模式和企业文化 认为其是一个好公司 目前至少没有不看好苹果 [5][7] 对生意与做事的理解 - 做事做企业要本分 即做该做的事 保持理性并从长远考虑 [1][8] - 引用费德勒的观点 强调需要非常努力 才能让结果看起来毫不费力 反对将成功简单归因于天赋 [8] - 以泡泡玛特为例 虽然看不懂其商业模式不会投资 但认可其将情绪价值产品做到极致是长期努力的结果 并非偶然运气 [8] - 保持平常心即保持理性和长远眼光 这需要排除外界干扰 做一个长期主义者 [8]

（文章来源：每日经济新闻） 此外，泡泡玛特还宣布，吴越先生已获委任为公司非执行董事，自2025年12月10日起生效。据介绍，吴 越先生现年69岁，于1984年5月获得加拿大约克大学国际关系与人文科学学士学位，并于1989年11月获 得加拿大约克大学舒立克商学院国际商务与市场营销硕士学位。 12月10日，泡泡玛特发布公告称，何愚先生因其他工作安排已辞任公司非执行董事职位，自2025年12月 10日起生效。泡泡玛特对何愚先生任期内对公司的贡献表示衷心感谢。 有业内人士指出，吴越加入泡泡玛特董事会是对品牌的一次背书，这意味着泡泡玛特正融入国际时尚潮 流核心圈层。对双方而言，这也是一次强强联合，泡泡玛特有机会借助LVMH在时尚领域的深厚资源拓 宽消费客群，实现品牌力和IP影响力的再度跃升，而LVMH也可以通过泡泡玛特进一步洞察年轻潮流消 费趋势，实现对未来消费风向更准确的预判。 1993年至2000年2月，吴越先生担任LVMH集团旗下Parfums Christian Dior品牌总经理及董事总经理，负 责该品牌在中国的业务；2000年2月至2005年10月，他担任索尼国际音乐娱乐集团亚洲区副总裁，负责 该集团在中国 ...

股价表现与市值变动 - 泡泡玛特股价近期持续承压，在12月9日再度下挫4.94% [3] - 公司股价较2024年8月高点已累计下跌约44% [3] - 市值蒸发超过2000亿港元，折合人民币超过1800亿元，相当于平均每天市值减少约15亿元人民币 [3] 市场观点与评价 - 知名投资人段永平表示看不懂泡泡玛特的商业模式，因此不会选择投资其股票 [3] - 段永平同时高度认可泡泡玛特将情绪价值产品商业化的能力，认为其成功并非偶然或仅凭运气 [3] - 德意志银行发布研报警示，对于依赖独特设计与稀缺性的潮玩品牌，大规模量产往往是热度消退的前兆 [4] 公司业务与运营动态 - 泡泡玛特是全球领先的中国潮流文化娱乐集团，于2020年在港交所主板上市 [3] - 公司是全球首家进驻巴黎卢浮宫的中国潮玩品牌 [3] - 2024年公司与迪士尼达成重磅联名，推出的“迪士尼公主”主题盲盒广受市场青睐 [3] - 2025年春节期间发售的《哪吒2》天生羁绊系列手办盲盒，上线仅8天销售额便突破千万元大关 [3] - 为应对需求激增，公司将Labubu系列产品的产能从2024年上半年的1000万只大幅提升至年底的月均5000万只 [4]

核心观点 - 泡泡玛特的增长法则在于捕捉社会主流情绪变化，并通过系统化的“挖掘与培育”机制，实现IP的“景气接力”，从而持续驱动业绩增长，而非依赖单一爆款或预测市场[7][28][50] 增长策略：情绪消费驱动 - 公司IP的崛起与迭代紧密跟随社会环境、人群思潮及经济背景的切换，例如Molly对应消费升级下的“自我买单”自信，Skullpanda对应打破内卷的个性渴望，Labubu对应“发疯文学”与“反骨”情绪，而星星人则对应“窝囊废文学”流行下的“童话救赎”[16][18] - 该策略跳出了以内容为基的传统IP运营模式，开辟了以“可控的随机性”持续激活情绪消费的新路径[9] - 在海外市场，公司同样遵循“跟着社会情绪走”的法则，例如Labubu的全球破圈契合了全球性“叙事溃散”年代下大众对情绪出口的需求[22][28] - 公司通过打造没有完整故事、仅作为“情感容器”的潮玩IP，降低历史与文化隔阂，使其成为可跨越文化的“情绪符号”[22] 本土化运营与全球拓展 - 全球性IP仅是“入场券”，本土化运营是文化出海的“生死关”，公司会根据当地文化调整主推IP[23] - 在印度尼西亚，由于Labubu的邪魅形象与穆斯林文化中牙齿代表“健康、财富与神圣”的传统相冲突，公司有意识地用Molly等温和审美IP进行对冲[25][26] - 在泰国重点推荐蕴含“承认苦厄”教义的Crybaby，在美国力捧“生来自由野性”的Peach Riot，在欧洲则将暗黑美学的Skullpanda列为第一梯队，体现了因地制宜的IP运营策略[26] IP开发系统：从挖掘到培育 - 公司构建了“锚点-储备-赛马-测试-加热”的系统化机制来培育IP，而非“赌爆款”[34] - **IP储备与筛选**：截至2025年，公司与全球超过350名艺术家合作，形成一个潜力IP池，并依据情感链接、强辨识度、高延展性等“爆款经验”进行筛选[37] - **内部赛马机制**：相似主题的IP会通过市场测试进行优胜劣汰，例如“孤独又叛逆”的Hirono小野在2022年半年内大卖7000万元，但后续与Labubu的同主题竞争中，Labubu因更能戳中用户“我很丧但我不会被打倒”的内心而胜出，并获得更多资源倾斜[40][41] - **数据化测试与验证**：新品通过会员群、快闪店限量预售，监测转化率、客单价、复购率等指标；通过柔性供应链（2024年返单周期已缩短至1-1.5个月，加急可低至两三周）实现小批量多批次投放，并在全渠道通过监测社交平台热度、线下用户停留时长、拿起率、试玩互动率等数据判断IP价值[43] - **资源倾斜与放大**：表现出爆款潜质的IP（如S级）会获得顶级资源包倾斜，例如星星人从签约上线到成为顶流用时不足1年，并通过文具、服饰、影视等衍生品进一步放大影响力[44][45][47] 业绩表现与成功验证 - 公司新IP成功率达到了68%，远超潮玩行业30%的水平[49] - 具体IP增长数据：Labubu从搪胶玩偶推出到销售额逼近4亿大关花了近2年，而星星人诞生仅6个月便达成同一里程碑[6]；北美市场Labubu在“黑五”销量走弱，市场预期其美国销售增速可能从1200%降至500%[5] - 爆款IP具有强大的溢价能力，例如星星人部分隐藏款在二手市场溢价高达16倍[14] - 公司的商业模式被证明能够持续捕捉情绪经济红利，在经济周期（通常三五年）中足够打造出一款爆品，火遍全球的Molly和Labubu即是例证[47]

文章核心观点 - 中国财富格局在过去十年（2015-2025）发生深刻变迁，从房地产、互联网转向为“情绪价值”买单的新消费，以及医药、制造等多元化领域，反映了时代消费趋势与行业周期的更迭 [4][6][9] 新贵上桌：情绪价值驱动的财富新浪潮 - **情绪消费成为2025年财富新风口**：老铺黄金徐高明父子（财富695亿元）、卡游李奇斌夫妇（财富600亿元）、泡泡玛特王宁（首次进入榜单前20）等新贵崛起，其公司营收与利润均呈现陡峭增长 [7] - **新消费公司业绩表现强劲**：2025财年半年报显示，泡泡玛特和老铺黄金的营收和净利润同比涨幅均超过200%；卡游2024年收入突破100亿元，净利率超过40% [7] - **新式茶饮品牌集体造富**：古茗、霸王茶姬、沪上阿姨等品牌创始人于2025年首次上榜，共同站上“情绪”消费风口 [9] - **早期融资普遍遇冷**：与十年前受资本热捧的互联网新贵不同，泡泡玛特、卡游、老铺黄金在成功前均曾被主流投资机构低估或错过 [9] - 泡泡玛特创业头五年融资艰难，2017年前融资未突破3000万元 [10] - 卡游在递交招股书前仅完成一轮由红杉和腾讯领投的1.35亿美元融资 [12] - 老铺黄金IPO前仅有一轮融资，估值仅52.25亿元 [12] - **女性企业家影响力提升**：登上百富榜的女企业家占比达22.4%，其中超七成为白手起家的创一代 [13] - **宗馥莉**于2024年首次以个人名义上榜并成为女首富，目前持有娃哈哈集团29.4%股权 [16] - **钟慧娟、孙远母女**于2025年成为新晋女首富，也是首位来自医药行业的女首富，持有翰森制药65.61%股份，市值超1400亿港元 [16] - **王来春**（立讯精密）从富士康女工成为潮汕首富，公司市值突破3000亿元 [17] - **周群飞**（蓝思科技）在2015年首次上榜即位列第17，公司主要为苹果、华为生产玻璃屏幕 [17] 十年间的财富格局：谁能稳坐钓鱼台？ - **首富更迭反映时代气运**：过去十年共有五人登顶首富——王健林、许家印（房地产）、马云（互联网）、张一鸣（互联网）、钟睒睒（消费与医药） [19] - **钟睒睒追平纪录**：2025年以5300亿元身家第四次成为中国首富，追平马云纪录，财富主要来自农夫山泉（市值5490亿港元）和万泰生物（HPV疫苗） [19] - 持续扩张商业版图，近期以约14亿元购入重组胶原蛋白企业锦波生物股份，该公司核心业务毛利率高达95% [20] - **互联网巨头格局稳定**： - 张一鸣以4700亿元身家排名第二，字节跳动2025年上半年营收超6500亿元，增幅25% [20] - 马化腾以4650亿元身家排名第三，增长由游戏和AI提升点击率的广告业务驱动 [22] - 马云跌出前十位列第11，阿里即时零售业务收入大涨60%，但净利润下降超一半 [21] - **雷军财富增长最快**：过去一年财富增长1960亿元，平均每分钟增长37万元，增长引擎从小米手机转向汽车业务 [23] - 小米2025年第三季度汽车及AI创新业务收入283亿元，同比增长近198%，汽车交付量10.88万辆，实现盈利7亿元 [23] - **“闷声赚钱”的代表**： - 黄峥（拼多多）财富增长至3140亿元，排名升至第七 [23] - 丁磊（网易）排名第六，公司2025年第三季度净利润同比增长32%，其本人严控成本，甚至亲自审批不足1万元的流程单 [23][24] “消失”的富豪们：行业沉浮与时代落幕 - **房地产富豪批量退场**：胡润百富榜中房地产企业家占比从约30%降至仅一成 [28] - 王健林（万达）已从榜单消失，近期曾因经济纠纷被“限高”，靠变卖80座万达广场应对债务 [30] - 杨惠妍（碧桂园）财富缩水，公司面临交楼偿债压力，境外债务重组方案预计可降债840亿元 [30] - 许家印（恒大）涉嫌犯罪，其全球价值77亿美元资产（含伦敦33套豪宅）被冻结，清盘人要求撤销其23亿美元家族信托 [31] - **下游家居行业陷入困境**：2025年上半年，26家上市家居企业中15家亏损，红星美凯龙已连续三年亏损 [32] - **传统鞋服品牌集体遇挫**：美特斯邦威连年巨亏抛售资产，真维斯破产清算，森马陷入“增收不增利”局面 [32] - 贵人鸟作为“A股体育品牌第一股”，市值曾达427亿元，因多元化扩张失败，至2020年负债率增至99.26%，最终退场 [34] - **乐视网的兴衰案例**：因巨额负债和财务造假于2020年退市，2025年初新增被执行标的达1.1亿元，创始人贾跃亭长期滞留美国 [34][35]

智通财经APP讯，泡泡玛特(09992)发布公告，自2025年12月10日起生效：何愚先生因其他工作安排已辞 任非执行董事。吴越先生已获委任为公司非执行董事。此外，执行董事刘冉女士已获委任为董事会提名 委员会成员及独立非执行董事张建君先生已获委任为提名委员会主席，而王宁先生将不再担任提名委员 会主席及成员。 ...