报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散且OPEC增产量级低、供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇前期伊朗停车潜在利多兑现，市场止跌企稳，预计短期底部出现，后续供应或维持高位，限制上行空间，单边观望，关注月间价差正套机会 [5] - 尿素盘面震荡走高，现货底部回升，下方空间有限，预计震荡筑底，低价下可逢低多配 [7] - 橡胶目前中性思路，建议暂时观望或短线快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [12] - PVC基本面供强需弱，短期估值下滑至低位，成本上涨叠加商品氛围回暖带动反弹，中期在行业实质性减产前逢高空配 [14] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，待库存反转点出现可做多苯乙烯非一体化利润 [17] - 聚乙烯期货价格上涨，PE估值向下空间有限，但仓单压制盘面，长期矛盾转移，可逢高做缩LL1 - 5价差 [20] - 聚丙烯期货价格上涨，供需双弱库存压力高，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [23] - PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷低，预计11月小幅累库，存在小幅回调估值风险 [24] - PTA供给端意外检修或减少，需求端聚酯化纤负荷短期有望维持高位，加工费上方空间有限，PX存在回调估值风险 [25] - 乙二醇国内装置负荷因意外检修偏低，12月供给和进口量或下降，港口累库放缓，中期供需格局偏弱，建议逢高空配 [27] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨8.80元/桶，涨幅1.98%，报453.90元/桶；新加坡ESG油品周度数据显示，汽油库存去库0.90百万桶至13.52百万桶，环比去库6.23%；柴油库存去库1.95百万桶至8.01百万桶，环比去库19.62%；燃料油库存累库0.19百万桶至24.71百万桶，环比累库0.78%；总成品油去库2.66百万桶至46.24百万桶，环比去库5.44% [2][9] - 策略观点：尽管地缘溢价消散且OPEC增产量级低、供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+5，鲁南持平，内蒙+2.5，盘面01合约+21元，报2135元/吨，基差 - 25；1 - 5价差+10，报 - 84 [4] - 策略观点：前期伊朗停车潜在利多兑现，市场止跌企稳，预计短期底部出现，后续供应或维持高位，限制上行空间，单边观望，关注月间价差正套机会 [5] 尿素 - 行情资讯：山东+20，河南+10，湖北+10；盘面01合约+9元，报1677元，基差 - 27；1 - 5价差 - 7，报 - 66 [7] - 策略观点：盘面震荡走高，现货底部回升，下方空间有限，预计震荡筑底，低价下可逢低多配 [7] 橡胶 - 行情资讯：胶价反弹，泰国橡胶主产区洪灾渐退，利多边际减少，交易所RU库存仓单偏低，基本面驱动边际变小，暂时跟随宏观波动；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱看跌；截至2025年11月27日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.91%，较上周走高3.34个百分点，较去年同期走高3.98个百分点，半钢胎开工负荷为72.37%，较上周走低0.40个百分点，较去年同期走低6.33个百分点；截至2025年11月23日，中国天然橡胶社会库存108万吨，环比增加1.8万吨，增幅1.7%，中国深色胶社会总库存为69.5万吨，增3.8%，中国浅色胶社会总库存为38.5万吨，环比降1.9%，青岛橡胶总库存46.24（+1.96）万吨；现货方面，泰标混合胶14600（+50）元，STR20报1820（0）美元，STR20混合1810（0）美元，江浙丁二烯7000（+50）元，华北顺丁9900（+50）元 [11] - 策略观点：目前中性思路，建议暂时观望或短线快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨32元，报4549元，常州SG - 5现货价4490（+40）元/吨，基差 - 59（+8）元/吨，1 - 5价差 - 290（ - 9）元/吨；成本端电石乌海报价2475（+25）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯730（0）美元/吨，烧碱现货750（0）元/吨；PVC整体开工率80.2%，环比上升1.4%，其中电石法83.6%，环比上升2.3%，乙烯法72.4%，环比下降0.7%；需求端整体下游开工49.6%，环比上升0.4%；厂内库存32.3万吨（+0.7），社会库存104.3万吨（+1） [12] - 策略观点：基本面供强需弱，短期估值下滑至低位，成本上涨叠加商品氛围回暖带动反弹，中期在行业实质性减产前逢高空配 [14] 纯苯和苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5330元/吨，无变动，纯苯活跃合约收盘价5479元/吨，无变动，纯苯基差 - 149元/吨，缩小42元/吨；期现端苯乙烯现货6550元/吨，下跌25元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价6566元/吨，上涨46元/吨，基差 - 16元/吨，走弱71元/吨；BZN价差99元/吨，下降7.37元/吨；EB非一体化装置利润 - 265.2元/吨，上涨60元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率68.95%，下降0.30%，江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10%，PS开工率57.60%，上涨1.70%，EPS开工率54.75%，下降1.52%，ABS开工率71.20%，下降1.20% [16] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡、供应偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨、苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅累库，季节性淡季需求端三S整体开工率震荡上涨，待库存反转点出现可做多苯乙烯非一体化利润 [17] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6789元/吨，上涨90元/吨，现货6810元/吨，无变动，基差21元/吨，走弱90元/吨；上游开工84.12%，环比下降0.05%；周度库存方面，生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93万吨，贸易商库存4.71万吨，环比去库0.33万吨；下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11%；LL1 - 5价差 - 68元/吨，环比缩小4元/吨 [19] - 策略观点：期货价格上涨，OPEC+宣布2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底，PE估值向下空间有限，但仓单压制盘面，供应端仅剩30万吨计划产能，库存高位去化，季节性淡季来临需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行，长期矛盾转移，可逢高做缩LL1 - 5价差 [20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6409元/吨，上涨114元/吨，现货6430元/吨，无变动，基差21元/吨，走弱114元/吨；上游开工77.97%，环比上涨0.8%；周度库存方面，生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%；LL - PP价差380元/吨，环比缩小24元/吨 [22] - 策略观点：期货价格上涨，成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大，供应端还剩145万吨计划产能，压力较大，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [23] PX、PTA和乙二醇 PX - 行情资讯：PX01合约上涨112元，报6830元，PX CFR上涨10美元，报826美元，按人民币中间价折算基差 - 9元（ - 29），1 - 3价差 - 28元（+12）；中国负荷88.3%，环比下降1.2%，亚洲负荷78.7%，环比下降1%；中化泉州检修，海外韩国GS55万吨装置降负荷；PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，虹港重启，中泰负荷提升；11月中上旬韩国PX出口中国27.5万吨，同比上升1.9万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；PXN为260美元（ - 11），韩国PX - MX为109美元（0），石脑油裂解价差105美元（+5） [23] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷低，PTA投产多叠加下游转淡季预期压制加工费，PTA低开工导致PX库存难持续去化，预计11月小幅累库，目前估值中性，短期因芳烃调油数据走弱，存在小幅回调估值风险 [24] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨68元，报4700元，华东现货上涨25元，报4635元，基差 - 38元（ - 2），1 - 5价差 - 52元（+2）；PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，虹港重启，中泰负荷提升；下游负荷91.5%，环比上升0.2%；终端加弹负荷持平至87%，织机负荷下降1%至72%；11月21日社会库存（除信用仓单）223万吨，环比去库3.3万吨；PTA现货加工费下跌30元，至160元，盘面加工费下跌5元，至220元 [24] - 策略观点：后续供给端意外检修或减少，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期有望维持高位，但库存压力和下游淡季瓶片负荷难以上升，PTA加工费上方空间有限，PX存在回调估值风险 [25] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨12元，报3885元，华东现货下跌18元，报3882元，基差4元（ - 7），1 - 5价差 - 93元（ - 20）；供给端，乙二醇负荷73.1%，环比上升2.3%，其中合成气制72%，环比上升5.6%，乙烯制负荷73.8%，环比上升0.4%；合成气制装置方面，兖矿恢复，红四方重启中，美锦负荷提升，油化工方面，海南炼化负荷下降，镇海、远东联负荷提升，盛虹重启，中化泉州检修，海外方面，美国南亚意外停车，伊朗Morvarid、中国台湾东联和中纤装置检修；下游负荷91.5%，环比上升0.2%；终端加弹负荷持平至87%，织机负荷下降1%至72%；进口到港预报9.5万吨，华东出港11月27日1.3万吨；港口库存73.2万吨，环比持平；石脑油制利润为 - 828元，国内乙烯制利润 - 668元，煤制利润 - 74元；成本端乙烯持平至730美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至680元 [26] - 策略观点：产业基本面上，国内装置负荷因意外检修量较大，较预期偏低，12月国内供给量和进口量预计下降，港口累库幅度或将放缓，中期随着检修结束国内产量仍偏高，叠加新装置投产，供需格局预期偏弱，估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库进度，中期建议逢高空配 [27]

宏观经济与政策展望 - 11月份中国制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，非制造业PMI为49.5%，较上月下降0.6个百分点，综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点，经济景气水平总体平稳 [1] - 中国宏观经济论坛（CMF）年度报告认为，2026年中国经济发展面临三大新机遇：“十五五”规划开启、更积极的财政与宽松货币政策蓄势待发、微观市场主体活力进发 [1] - 国家发改委表示将鼓励民营企业把握科技革命、超大规模市场等机遇，拓宽市场准入，强化要素保障，以激发民间投资动力活力 [6] 金融市场与股指 - 上一交易日A股市场成交额1.60万亿元，农林牧渔板块领涨，银行板块领跌，11月27日融资余额增加27.51亿元至24550.16亿元 [2] - 市场认为“十五五”规划仍聚焦科技自立，科技板块是长期方向，11月以来“权重走强、成长走弱”是短线交易、事件扰动与资金防御需求共同作用的结果 [2] - 若后续海外科技业绩落地、小盘股完成补跌，市场风格有望重新均衡，但在政策与流动性信号进一步明朗前，大盘价值仍可能阶段性占优，长牛慢牛有望持续 [2][10] 债券市场 - 国债市场涨跌不一，10年期国债活跃券收益率下行至1.832%，上周央行公开市场逆回购净回笼1642亿元，同时开展1万亿元MLF操作，当月净投放1000亿元，为连续第9个月加量续作 [11] - 美国9月PPI环比增0.3%，核心PPI环比增速0.1%低于预期，多位美联储官员释放降息信号，美债收益率回落为主 [11] - 临近年末重要会议，政策出台预期增强，市场风险偏好提升，基金销售新规落地也将对债市产生扰动，国债期货价格转弱 [11] 有色金属（铜、锌） - 夜盘铜价收涨1.5%，精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长 [2][18] - 国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱 [2][18] - 矿供应扰动导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价，需关注美元、铜冶炼产量和下游需求变化 [2][18] - 夜盘锌价收涨，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，但冶炼产量延续增长，锌供求总体差异不明显，可能区间波动 [19] 能源化工（原油、甲醇、聚烯烃等） - 原油SC夜盘上涨1.11%，市场对乌克兰和平进程能否重启抱有希望，国际能源署评估10月份欧佩克有配额的9国原油日供应量为2377万桶，比修正过的9月份日供应量减少18万桶，比目标日产量高72万桶 [3][12] - 截止11月26日当周，美国在线钻探油井数量407座，比前周减少12座，为2021年9月以来最低，比去年同期减少70座，整体向下趋势难改 [3][13] - 甲醇夜盘下跌0.28%，国内煤制烯烃装置平均开工负荷86.47%，环比下降0.55个百分点，沿海地区甲醇库存在151.4万吨，环比下跌9.45万吨，跌幅5.88%，同比上涨29.68% [14] - 聚烯烃期货小幅反弹，下游需求端总体开工率处于高位，但市场情绪受原油及商品整体弱势影响 [16] - 玻璃生产企业库存5932万重箱，环比下降73万重箱，纯碱生产企业库存140.9万吨，环比下降6.8万吨，市场依然比较谨慎 [17] 农产品（蛋白粕、油脂、白糖、棉花） - 夜盘豆粕震荡收涨，截至11月22日当周，巴西大豆播种率为78%，去年同期为83.3%，美豆出口检验量较去年同期下降约44%，市场传闻部分巴西大豆暂停输入中国，带动豆粕偏强震荡 [20] - 夜盘油脂偏强运行，马来西亚11月1-25日棕榈油出口量环比减少16.4%，11月1-20日产量预估增加3.24%，增产幅度低于预期，印尼洪涝灾害引发产量担忧 [22] - 郑糖维持区间震荡，巴西收榨快于预期，印度产量回升但出口动力不足，短期原糖偏强运行 [23] - 郑棉短期维持偏强走势，下游纱厂成品库存不高，消费尚可，欧美圣诞外销订单支撑盘面 [24] 航运指数 - 集运欧线EC震荡，02合约下跌0.69%，远月红海复航预期继续发酵，船司马士基新开舱至鹿特丹大柜报价2200美元，环比调降300美元，其他船司也相继调降报价 [25] - 随着12月下半月开舱临近，预计年底旺季拐点将逐渐明确，市场焦点转向博弈运价下行空间，02合约预计中枢逐渐下移 [25] 行业与市场数据 - 10月私募基金规模达22.05万亿元，创历史新高，其中私募证券投资基金规模首次突破7万亿元，达7.01万亿元 [7] - 外盘市场方面，标普500指数上涨0.54%至6849.09点，LME铜价上涨2.25%至11175.50美元/吨，伦敦金现上涨1.48%至4218.55美元/盎司，伦敦银大涨5.66%至56.40美元/盎司 [9] - 富时中国A50期货微跌0.01%，ICE布油连续下跌0.32%至63.19美元/桶 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期LPG市场因阶段性供需错配震荡偏强，但中期供应端弹性大于需求端，全球LPG市场或延续供过于求格局 [6][127] - 明年LPG价格上方阻力仍存，短期震荡偏强走势过后可关注逢高空机会，需结合盘面反弹后新仓单注册情况 [1][7] - 近期石脑油裂解价差偏强使LPG比价优势显现，对市场定价有一定支撑，但若俄乌局势缓和、制裁放松，俄罗斯石脑油供应回升，或对LPG估值带来间接利空 [7][128] 根据相关目录分别进行总结 供过于求预期逐步兑现，原油端上方阻力或将延续 - 今年国际油价宽幅震荡下跌，Brent期货主力合约均价相比2024年下跌13.76% [14] - 明年原油市场存在下行压力，需求端增长弹性降低无法对冲供应端剩余产能释放，库存将积累，可能需油价下跌后的减产负反馈完成供需再平衡 [15] 2025年LPG市场整体震荡偏弱运行，关税带来额外扰动 - 2025年LPG市场区间弱势震荡，价格中枢下移，关税冲突带来额外扰动 [29] - 一季度市场震荡，PG期货主力合约均价4497元/吨，中东装置检修和美国发货延迟扰动有限 [29] - 二季度宏观与地缘因素扰动增加，PG期货主力合约均价4328元/吨，关税冲突使贸易格局变化，后虽关税下调但下游需求疲软，价格传导不顺畅 [30] - 三季度市场波动降低，基本面供过于求，价格震荡下跌，PG期货主力合约均价4183元/吨 [31][32] - 四季度市场扰动因素增加，中美贸易协议使市场担忧减弱，中东供应阶段性下滑，现货市场边际收紧，但国内下游化工利润疲软，内盘走势弱于外盘 [32] 2026年全球LPG供过于求格局或延续，贸易流向重塑 欧佩克逐步退出减产协议，中东LPG供应存在增长空间 - 今年欧佩克产量政策转向，增产大方向形成，LPG供应将跟随增长，明年增产节奏可能放缓但绝对水平预计高于今年，中东LPG供应将同比增长 [47] - 短期沙特、科威特因炼厂检修供应收紧，装置检修结束后供应预计重回增长轨迹，沙特等国将面临美国货竞争，CP定价可能受压制 [48] - 美国对伊朗制裁加码，但伊朗LPG供应未受实质性影响，我国是主要买家 [49] 美国LPG供应有望保持增长态势，出口设施扩容继续推进 - 今年美国NGL和LPG产量增长，库存积累，发货量同比增长3.08%，出口终端扩建项目投产提升出口能力 [66] - 明年美国页岩气产量增长趋势有望延续，LPG产量将进一步提升，出口终端扩建进程持续，出口能力预计增加170万吨/月 [67] 中美关税扰动后，LPG贸易流向逐步重塑 - 今年4月关税风波使全球LPG贸易格局变化，我国减少从美国进口，增加从中东采购，日韩印度等国增加从美国进口 [85][86] - 5月关税下调后，我国从美国进口仅部分恢复，企业减少美国LPG采购并寻找替代货源成为趋势 [86] 俄气供应延续增长显著态势，成为我国东北地区供应来源之一 - 近年我国从俄罗斯进口液化气数量增长，今年1 - 11月超过70万吨，同比增长63.8%，成为国内市场边际增量，对东北地区有重要影响 [102] 我国PDH产能投放周期延续，利润成为主要阻力因素 - 明年国内约有375万吨/年丙烷脱氢产能计划上线，假设如期投产并按65%开工率计算，可贡献丙烷需求增量约280万吨 [105] - 但PDH行业利润低迷，压制现有装置开工负荷和新装置投产进度，理论测算的丙烷消费增量可能需打折扣 [105] - 除PDH装置外，乙烯裂解等装置有潜在提升空间，但利润水平制约需求增长，我国LPG燃烧端需求缺乏增量预期，需求增长主要由化工下游驱动，利润因素限制增长空间 [107]

A股整体估值水平 - 中证全指（剔除ST）PE为21.0倍（处于历史77%分位），PB为1.8倍（处于历史38%分位）[2] - 上证50指数PE为11.8倍（历史63%分位），PB为1.3倍（历史42%分位）[2] - 中证500指数PE为32.0倍（历史59%分位），PB为2.2倍（历史42%分位）[2] - 创业板指数PE为39.2倍（历史30%分位），PB为5.1倍（历史56%分位）[2] - 中证1000指数PE为46.4倍（历史66%分位），PB为2.4倍（历史44%分位）[2] - 国证2000指数PE为59.4倍（历史75%分位），PB为2.6倍（历史60%分位）[2] - 科创50指数PE为149.7倍（历史95%分位），PB为5.9倍（历史62%分位）[2] - 北证50指数PE为65.6倍（历史83%分位），PB为4.8倍（历史85%分位）[2] - 创业板指数相对于沪深300的PE为2.8倍（历史19%分位），PB为3.5倍（历史56%分位）[2] 行业估值分位数 - PE估值在历史85%分位以上的行业：房地产、商贸零售、化学制药、计算机（IT服务、软件开发）[2] - PB估值在历史85%分位以上的行业：电子（半导体）、通信[2] - PE和PB均在历史15%分位以下的行业：医疗服务[2] 新能源产业链景气跟踪 - 光伏产业链：多晶硅期货价上涨7.0%，硅片主流品种均价下跌3.1%，电池片均价下跌1.8%[2] - 电池材料：六氟磷酸锂现货价上涨6.7%，近一个季度以来已涨近200%，碳酸锂现货价回落1.1%[2] - 发电装机：2025年1-10月风电和光伏新增装机累计同比分别增长52.9%和39.5%，增速较前9个月分别放缓3.3和9.8个百分点[2] 金融与地产链表现 - 保险：2025年1-10月险企各类保费收入累计同比增长8.0%，增速较前9个月放缓0.8个百分点[3] - 钢铁：螺纹钢现货价上涨0.9%，期货价上涨1.7%；11月中旬全国日产粗钢量环比下降1.7%[3] - 建材：水泥价格指数下跌0.7%，玻璃现货价上涨1.5%，期货价上涨5.7%[3] 消费领域市场动态 - 猪肉：生猪（外三元）全国均价下跌3.9%，猪肉批发均价下跌0.4%[3] - 白酒：飞天茅台原装批发参考价下跌5.1%至1580元，散装批发参考价下跌5.2%至1565元[3] - 家电：2025年10月空冰洗内销同比降幅分别扩大至-21.3%、-10.8%和-9.2%[3] 中游制造与周期行业 - 对外工程：2025年1-10月对外承包工程业务完成额累计同比增长7.9%，新签合同额保持18.6%高速增长[3] - 有色金属：COMEX金价上涨4.8%，银价上涨15.0%；LME铜上涨3.7%，铝上涨2.0%[3] - 原油与煤炭：布伦特原油期货上涨1.1%至63.19美元/桶；动力末煤平仓价下跌2.2%至816元/吨[3] - 交运：波罗的海干散货运费指数BDI上涨12.5%至2560点[3]

美国关税政策 - 2025年2月1日对来自中国的商品加征10%关税，对加拿大和墨西哥加征25%关税 [1] - 2025年3月4日将对中国关税提升至20% [5] - 2025年4月2日提出对等关税，对中国关税提升至34%，对台湾地区关税为32%，对越南关税高达46% [5] - 2025年5月暂停一部分关税，期限90天 [5] - 2025年10月威胁对中国加征100%关税 [5] - 2025年10月25日双方达成协议，暂停24%的关税并展期90天 [5] 中国反制措施 - 2025年2月4日宣布四项反击措施：对美国煤炭和液化天然气加征15%关税，对原油、农业机械、大排量车和皮卡加征10%关税 [3] - 2025年2月4日管制钨、碲、铋、钼、铟等关键矿产出口 [3] - 2025年2月4日将美国PVH集团和因美纳公司列入不可靠实体清单 [3] - 2025年2月4日对谷歌展开反垄断调查 [3] - 2025年3月4日对美国农产品加征10%到15%关税 [5] - 2025年4月4日将对美关税提高至34%，并公告涵盖所有美国进口商品 [5] - 2025年10月9日实施九项反制措施，包括对稀土、锂电池和石墨等关键资源进行管制，同时对高通发起反垄断调查 [5] - 2025年6月稀土对美出口激增660%后，中国收紧出口配额 [5] 行业影响 - 能源行业受中国关税反制直接影响，美国煤炭和液化天然气被加征15%关税，原油被加征10%关税 [3] - 汽车行业受冲击，美国大排量车和皮卡被加征10%关税 [3] - 农业机械行业面临中国加征的10%关税 [3] - 农产品行业成为目标，大豆首当其冲，美国中西部农场主受影响 [5] - 军工和高科技产业受中国关键矿产出口管制影响，涉及导弹和芯片生产 [3] - 服装行业美国PVH集团被列入不可靠实体清单，市场准入受限 [3] - 基因测序行业美国因美纳公司被列入不可靠实体清单 [3] - 科技行业谷歌和高通面临中国反垄断调查 [3][5] - 稀土行业中国在精炼技术方面领先西方50年，并收紧出口配额 [5][7] 全球贸易与供应链 - 关税互怼导致全球贸易缩减1% [5][7] - 全球供应链受到震动 [3] - 全球企业逐渐将目光转向东盟以规避风险 [5][7] - 美国试图重构供应链的计划因中国在稀土等领域的技术优势而失败 [5][7] - 美国试图组建抗华贸易联盟的计划未获欧盟和日韩支持 [7] 谈判与外交 - 2025年7月28日中美在瑞典斯德哥尔摩展开谈判，在农产品和出口管制方面有所进展 [5] - 2025年8月27日中美官员会面，强调平等互惠，美国商会表示美国企业仍希望在中国投资 [5] - 中国在反制的同时保持谈判大门敞开 [5][7]

全球股市表现 - 美股强劲反弹，道指周涨3.18%，纳指周涨4.91%，标普500指数周涨3.73% [1] - 欧洲三大股指走高，英国富时100指数周涨1.80%，德国DAX 30指数周涨3.23%，法国CAC 40指数周涨1.75% [1] 美联储政策预期 - 美国货币市场当前定价显示美联储降息概率约为80% [3] - 市场预期美联储将连续第三次降息25个基点 [3] - 美联储新主席人选猜测升温，白宫国家经济委员会主任哈塞特是热门人选，其立场与特朗普一致可能提升市场对明年降息的乐观预期 [4] 关键经济数据前瞻 - 美国11月ISM制造业指数预计继续处于收缩区间，服务业指数有望向荣枯线靠拢 [3] - 美国9月整体PCE同比涨幅预计微升至2.8%，核心PCE价格指数同比涨幅预计维持在2.9% [3] - 欧元区11月CPI初值预计整体同比涨幅稳定在2.1% [6] - 欧元区第三季度GDP终值数据与同期就业数据将于周五公布 [6] 大宗商品市场 - 国际油价小幅走高，WTI原油近月合约周涨0.84%至58.55美元/桶，11月累跌3.98%；布伦特原油近月合约周涨1.02%至63.20美元/桶，11月累跌2.87% [5] - 黄金期货周涨3.40%至4218.30美元/盎司，月线四连阳累计涨幅28.09%，创2009年2月以来最佳表现 [5] - 市场普遍预期OPEC+将维持产量配额不变并重申2026年第一季度暂停增产的决定 [5] 欧洲经济与政策 - 欧洲央行行长拉加德表示当前利率水平处于适当区间，欧洲央行已做好充分政策准备 [6] - 英国预算责任办公室预测2026年英国经济增长率为1.4%，低于此前预期的1.9%；预计CPI将在2027年回落至2%目标，较3月预测推迟一年 [7] 下周重要经济事件 - 美国将公布11月ISM制造业指数、服务业指数及ADP私营部门就业数据 [3][9] - 欧元区将公布11月CPI、10月失业率及第三季度GDP终值 [6][9] - 多国将公布11月制造业和服务业PMI数据 [6][8][9]

金属市场表现 - 白银价格显著上涨，超越10月份高点，成为投资焦点 [6][8] - 黄金价格稳中有升，创下近期新高 [8] - 铜价刷新历史纪录，铝、锡等金属价格普遍上涨 [10] - 白银相关基金资金流入增加，因市场预期美联储12月可能降息，资金转向实物资产 [12] - 铜供应紧张，智利铜矿罢工结束但秘鲁矿场出现纠纷，短期供应缺口难以弥补 [12] 美股市场表现 - 美股三大指数（道指、纳指、标普500）在感恩节后提前收盘的交易日均上涨，当周整体表现强劲 [15] - 科技股为上涨主力，谷歌、苹果、微软等“七巨头”股价全部上涨，其中谷歌单日涨幅超过6% [17] - 谷歌因发布口碑良好的人工智能模型，市场看好其在AI领域地位 [19] - 芯片股表现亮眼，博通、美光科技股价上涨，英伟达维持上涨势头 [20] - 知名分析师驳斥对英伟达财务问题的质疑，称其数据变化属行业正常情况，增强投资者信心 [22] - 中概股表现强劲，多家中国科技公司股价上涨，显示全球投资者对中国科技行业信心 [22] 能源市场表现 - WTI原油价格连续四个月下跌，创下近两年半最长连跌纪录 [25] - 布伦特原油价格同样处于下跌趋势 [27] - 市场普遍认为原油供过于求，预期OPEC+线上会议不会进一步减产，仅维持原计划 [29] - 美国天然气期货价格上涨4%，因冬季取暖需求上升且库存低于五年平均水平 [31] - 特朗普与委内瑞拉总统讨论可能会面，若两国关系缓和可能增加石油供应，影响投资者对油价信心 [32]

美股市场表现 - 11月最后一个交易日美股因黑色星期五提前收盘 三大指数集体上涨 道指涨0.61% 标普500指数涨0.54% 纳指涨0.65% [1] - 当周美股从上周下跌中反弹 道指和标普500指数周涨幅均超3% 纳指周涨幅超4.9% [1] - 11月美股波动较大 道指累计上涨0.32% 标普500指数上涨0.13% 均为连续第七个月上涨 纳指受科技股回调拖累下跌1.51% [2] 交易中断事件 - 芝加哥商品交易所CyrusOne数据中心冷却系统故障 导致股票、外汇、债券及大宗商品市场交易中断数小时 美股指期货交易暂停 [1] 欧洲股市表现 - 欧洲三大股指28日全线上涨 英国富时100指数涨0.27% 法国CAC40指数涨0.29% 德国DAX指数涨0.29% [3] - 德国和法国11月CPI初值环比下降 市场预期欧元区通胀率将维持在2%目标水平附近 [3] 原油市场表现 - 28日国际油价小幅下跌 纽约原油期货主力合约价格在恢复交易后上涨约1% [4] - 11月纽约原油期货和布伦特原油期货主力合约价格分别累计下跌3.98%和2.87% 为连续第四个月下跌 创2023年以来最长连跌纪录 [4] - 9月美国原油日产量攀升至历史新高 加剧市场对供应过剩的担忧 [4] 贵金属市场表现 - 28日国际白银价格显著上涨 现货白银价格盘中一度突破每盎司56美元刷新历史纪录 明年3月交货的纽约白银期货价格收于每盎司57.16美元 涨幅达6.6% [5] - 28日国际金价走高 明年2月交货的黄金期货价格上涨1.25% 当周累计上涨4.3% [6] - 11月纽约黄金期货主力合约价格累计涨近6.5% 为连续第四个月上涨 [6]

贵金属市场表现 - 国际金价周五反弹至半个月高点，明年2月交货的黄金期货价格上涨1.25% [1][7] - 纽约黄金期货主力合约价格本周累计上涨4.3%，11月累计上涨近6.5%，为连续第四个月上涨 [1][7] - 市场预期美联储下月降息概率从一周前约50%大幅升至近90%，同时美元指数下跌，推动金价 [1][7] - 11月金价上涨受避险买盘、美联储降息预期升温、全球多国央行增持黄金等因素提振 [1][7] - 国际白银价格显著上涨，现货白银价格盘中一度突破每盎司56美元，刷新历史纪录 [6] - 明年3月交货的纽约白银期货价格收于每盎司57.16美元，单日涨幅达6.6% [6] - 白银上涨行情主要受ETF持仓量增加、持续供应紧张及潜在关税风险等因素影响 [6] 全球股市表现 - 美股周五三大指数集体上涨，道指涨0.61%，标普500指数涨0.54%，纳指涨0.65% [2] - 美股周线从上周下跌中反弹，道指和标普500指数本周累计涨幅均超3%，纳指涨超4.9% [2] - 11月美股波动较大，道指累计上涨0.32%，标普500指数上涨0.13%，为连续第七个月上涨 [3] - 纳指11月承压下跌1.51%，受科技股回调拖累 [3] - 欧洲三大股指28日全线上涨，英国富时100指数涨0.27%，法国CAC40指数涨0.29%，德国DAX指数涨0.29% [4] - 欧洲股市上涨受德国和法国11月CPI初值环比下降等乐观经济数据提振 [4] 原油市场表现 - 28日国际油价小幅下跌，受芝商所技术故障及美国假日期间交易量减少影响 [5] - 9月美国原油日产量攀升至历史新高，加剧市场对供应过剩的担忧情绪 [5] - 纽约原油期货和布伦特原油期货主力合约价格11月分别累计下跌3.98%和2.87% [5] - 国际油价为连续第四个月下跌，也是2023年以来最长连跌纪录 [5] 市场交易事件 - 芝加哥商品交易所数据中心冷却系统故障导致股票、外汇、债券及大宗商品市场交易中断数小时 [2] - 美股指期货交易暂停，交易最终在28日早间恢复 [2] - 周五市场消息面清淡，没有经济数据发布，美联储进入议息会议前静默期 [2]

美股主要指数表现 - 美东时间11月28日周五美股提前收盘，三大指数齐涨，道指涨289.30点（0.61%）至47716.42点，纳指涨151.00点（0.65%）至23365.69点，标普500指数涨36.48点（0.54%）至6849.09点 [1][3] - 受益于科技股反弹，三大指数本周均实现较大涨幅，道指本周累计涨3.18%，标普500指数涨3.73%，纳指涨4.91% [2][5] - 11月整体表现，道指涨0.32%，标普500指数涨0.13%，纳指跌1.51% [6] 科技股及芯片股表现 - 大型科技股多数上涨，脸书涨超2%，亚马逊涨逾1%，微软涨超1%，特斯拉涨0.84%，苹果涨0.47%，谷歌涨0.07%，英伟达跌逾1% [7][8] - 芯片股普遍上涨，费城半导体指数涨1.82%，英特尔涨超10%创9月18日以来最佳单日表现，美光科技涨逾2%，ARM涨超2%，阿斯麦涨近2%，高通涨超1% [1][9] - 天风国际分析师称，英特尔预计最快2027年开始出货苹果入门级M系列处理器 [10] 英伟达对市场竞争的评论 - 针对谷歌自研TPU可能冲击英伟达AI芯片市场份额的担忧，英伟达CEO表示AI市场规模极大且成长迅速，竞争每天都在发生 [11] - 英伟达CEO强调公司定位非常独特且稳固，核心在于GPU与平台的高度通用性，是目前唯一能运行所有AI模型的系统 [11] 大宗商品市场动态 - WTI原油价格周五小幅回落，下跌0.2%收于每桶58.55美元，连续第四个月下跌，创下自2023年3月以来持续时间最长的月度连跌 [12][13] - 2月布伦特原油下跌0.8%收于每桶62.38美元，OPEC+将于周日举行线上会议，可能维持在2026年初暂停增产的计划 [13] - 金属价格大幅飙升，白银价格一度飙升5.7%至每盎司56.46美元创纪录新高，伦敦期铜一度攀升2.5%至每吨11210.50美元创纪录新高 [14][15] 交易相关事件 - 芝商所的期货与期权交易因数据中心冷却系统故障而暂停数小时，波及全球部分流动性最强的期货市场 [6] - 欧洲证券交易所运营商泛欧交易所表示其市场未受此次交易中断事件影响 [6]