内容概要：近年来，鹰潭市聚焦"走在前、勇争先、善作为"的目标要求，认真落实"1269"行动计划，大 力实施工业强市战略，全力打造国家级先进铜功能材料及高端应用集群，深入推进制造业数字化转型， 培育发展新质生产力，加速推进新型工业化。作为支柱产业，鹰潭市铜产业规模不断壮大，2024年，鹰 潭市铜产业实现营业收入突破4600亿元，电解铜产量、铜加工材产量均居全国第一。高端化、智能化、 绿色化转型取得明显成效，电子信息（物联网）产业、精密制造产业创新能力不断提升。 上市企业：三川智慧（300066）、江西铜业（600362） 相关企业：江西水晶光电有限公司、江西弘信柔性电子科技有限公司、江西晶创科技有限公司、江西成 明电子科技有限公司、江西鑫铂瑞科技股份有限公司、江西明鸿光电科技有限公司、鹰潭道朴智能科技 有限责任公司、江西水晶光电有限公司、江西弘信柔性电子科技有限公司、江西晶创科技有限公司、江 西成明电子科技有限公司、江西鑫铂瑞科技股份有限公司、江西明鸿光电科技有限公司、鹰潭道朴智能 科技有限责任公司 一、鹰潭市宏观经济分析 鹰潭市，江西省辖地级市，是长江中游城市群重要成员。2024年，鹰潭市经济运行稳中有进，主 ...

SHMET 网讯： 清明节后铜价因受美国"对等关税"政策的利空打击而快速探底，但随后不断传出缓和消息，且有来自供需面的提振，铜价逐步反弹回升，弥补前期缺口；4 月底后呈窄幅波动走势，上方压力依然明显。 宏观情绪缓和中略谨慎 现货端供应略偏紧 国内精铜库存降势未止，截止上周四，SMM铜社库降至12.01万吨，较五一节前降0.95万吨，实现连续10周周度去库，较年内高点及去年同期均明显回落。 上周，上期所铜总库存下降8602吨至8.07万吨，仓单数量下降9001吨至1.92万吨，而期货上05合约的持仓尚有3.7万手，虚实比较高。现货供给偏紧张，上周 升水快速冲高，同时期货上back结构较为突出，对铜价有较强的带动。LME铜库存也呈降势，注册仓单在11万吨左右，0-3现货升水也逐步抬升，至50美元/ 吨左右，关注可能的挤仓风险。COMEX铜库存快速增长至16万吨左右，注册仓单则徘徊于8.6万吨上下。 5月10日至11日，中美经贸代表于瑞士进行会谈，会后中方代表表示，此次会谈达成重要共识，并取得实质性进展，关注后续声明，可能会对有色市场情绪 有一定提振。此前，美英已就关税贸易协议条款达成一致，未掀起大的波澜，市场更多 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面，节后铜价高位震荡，关税缓和，COMEX - LME价差收敛，美国经济“软数据”回落“硬数据”尚可，失业率4.2%，美联储不急降息，美国经济走弱有持续性但未衰退，关税或加速进程，铜价估值承压，国内政策刺激内需有支撑 [5][80] - 产业基本面，主要逻辑是冶炼端减产是否发生，利润侵蚀、矿端偏紧、铜价不佳使冶炼困境加剧，价格或下跌淘汰产能，供给收缩后铜价有弹性 [5][80] - 策略上，节前铜价偏强震荡但反弹空间有限，节后宏观主导，关注美联储预期管理，可考虑远月买PUT，近月卖CALL操作 [6][81] 根据相关目录分别总结 宏观面 - 4月欧洲制造业PMI持稳，美国略有回升，欧元区初值48.7%，德国48%、法国48.2%环比下滑，美国初值50.7%上升但服务业下滑；2025年4月中国制造业PMI 49%，时隔2个月重回荣枯线下方，新订单与新出口订单下滑 [13] - 美国经济“软数据”大幅回落“硬数据”尚可，美联储不急降息，经济走弱有持续性但未衰退，关税或加速进程，铜价估值承压，国内政策刺激内需有支撑 [15] 产业基本面 铜精矿供给 - 2024年12月全球铜矿产量209.6万吨，同比增长4.96%，1 - 12月产量2283.5万吨，同比增长2.54%，2024年市场过剩30.1万吨；2025年2月产量180.3万吨，同比增长1.29%，2月精炼铜市场过剩6.1万吨 [22] - 2024年12月中国进口铜精矿252.2万吨，环比增12.3%，同比增1.7%，1 - 12月累计进口2811.4万吨，累计同比增2.1%；2025年3月进口239.4万吨，1 - 3月累计进口710.8万吨，较上年同期增1.8% [25] - 截至5月9日，国内铜精矿TC均价 - 44.11美元/干吨，较上周降0.5美元，现货散单TC转负且加深，港口库存增至78万吨；2025年铜精矿长单TC/RC分别为21.25美元/吨和2.125美分/磅 [29] 精炼铜产量 - 4月SMM中国电解铜产量环比增0.36万吨，升幅0.32%，同比升14.27%，1 - 4月累计产量同比增41.51万吨，增幅10.63% [33] - 5月有5家冶炼厂检修，预计影响量2.1万吨左右，但4月检修厂复产，且港口铜精矿库存多，5月总产量仍小幅上升 [33] 精炼铜进口量 - 2024年中国进口精炼铜373.88万吨，累计同比增6.49%，12月进口37.04万吨，环比增2.93%，同比升18.88%；出口45.75万吨，累计同比增63.86%，12月出口1.67万吨，环比增44.06%，同比增55.61% [39] - 2025年1 - 3月进口84.26万吨，累计同比减7.06%，3月进口30.88万吨，环比增15.24%，同比增4.5%；出口11.75万吨，累计同比增156.25%，3月出口6.8万吨，环比增109.44%，同比增191.98% [39] 废铜供给 - 2024年12月中国铜废料及碎料进口量21.75万吨，环比增25%，同比增9%，全年累计进口225万吨，累计同比增13.26% [42] - 2025年1月进口18.92万吨，环比降13.03%，同比增1.48%，2月进口19.34万吨，环比增2.22%，同比增26.77%，1 - 2月累计进口38.25万吨，累计同比增12.86% [42] 精废价差 - 本周再生铜杆开工率21.74%，较上周增3.45个百分点，同比降4.62个百分点，精废铜杆平均价差1268元/吨，环比增303元，江西再生铜杆价格较期货均值扣减504元/吨，环比扩大279元/吨 [46] - 再生铜杆开工率回升因企业恢复生产，但销售亏损扩大，部分企业减产或限量接单，原料价格高企供应紧张，消费淡季企业下调售价控制库存，部分企业转产阳极板 [46] 消费端 - 电源与电网投资：2024年1 - 12月电源累计投资11687.22亿元，同比增12.14%，电网投资6082.58亿元，同比增15.26%；2025年1 - 3月电源累计投资1322亿元，同比下滑 - 2.5%，电网投资956亿元，同比增24.8% [50] - 空调：2024年12月当月空调产量2369.50万台，同比增12.9%，1 - 12月累计产量26598.44万台，同比增9.7%；2025年1 - 3月产量7445.76万台，同比增9.7% [55] - 汽车：3月汽车产销分别完成300.6万辆和291.5万辆，环比分别增42.9%和37%，同比分别增11.9%和8.2%，1 - 3月产销分别完成756.1万辆和747万辆，同比分别增14.5%和11.2%；新能源汽车产销分别完成318.2万辆和307.5万辆，同比分别增50.4%和47.1%，新车销量占比41.2% [57] - 房地产：2024年1 - 12月地产竣工面积7.37亿平方米，同比下滑27.7%，新开工面积同比下滑23%；2025年3月竣工面积1.31亿平方米，同比下滑14.3%，新开工面积同比下滑24.4% [60] 其它要素 库存 - 截至5月9日，三大交易所总库存43.27万吨，周度增5400吨，LME库存减6000吨至19.18万吨，上期所库存减8602吨至8.07万吨，COMEX库存增1.09万吨至16.03万吨 [62] - 截至5月8日，国内保税区库存7.68万吨，较上周减0.5万吨，上海保税库减0.5万吨至6.6万吨，广东保税区持平于1.08万吨，进口窗口打开部分铜清关 [62] CFTC非商业净持仓 - 截至5月6日，CFTC非商业多头净持仓21703手，周度增2334手，非商业多头持仓71777手，周度环比增165手，非商业空头持仓50074手，周度环比减 - 2169手，COMEX铜价净多头，价格反弹空头减仓多头小幅加仓 [66] 升贴水 - 截至5月9日，LME铜现货升水49.19美元/吨，现货转为升水，美国关税政策落地，LME与COMEX套利回收，注销仓单占比回升，亚洲库存转移，关注挤仓风险 [74] - 上海地区现货升水冲高回落，前期低库存支撑走高，下半周因月差走扩抑制，预计下周临近交割走弱至平水附近，市场对沪期铜2506合约报价或将升水500元/吨，警惕换月前月差走扩风险 [74] 基差 - 截至2025年5月9日，铜1上海有色均价与连三合约基差930元/吨 [76] 行情展望 - 宏观层面，节后铜价高位震荡，关税缓和，COMEX - LME价差收敛，美国经济“软数据”回落“硬数据”尚可，失业率4.2%，美联储不急降息，美国经济走弱有持续性但未衰退，关税或加速进程，铜价估值承压，国内政策刺激内需有支撑 [80] - 产业基本面，主要逻辑是冶炼端减产是否发生，利润侵蚀、矿端偏紧、铜价不佳使冶炼困境加剧，价格或下跌淘汰产能，供给收缩后铜价有弹性 [80] - 策略上，节前铜价偏强震荡但反弹空间有限，节后宏观主导，关注美联储预期管理，可考虑远月买PUT，近月卖CALL操作 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，铜价近期反弹后上行乏力，震荡偏空；锌价长空逻辑不变，短期承压震荡；镍价短期偏强，但中长期一级镍供应过剩或限制反弹空间 [8][88][206] 各目录总结 有色金属价格监测 - 展示多种有色金属收盘价格及日、周、年涨跌幅，如美元指数现值100.4，日涨跌幅 -0.21%，周涨跌幅0.38%，年涨跌幅 -7.43%；沪铜现值77450元/吨，日涨跌幅0.16%，周涨跌幅0.30%，年涨跌幅4.99%等 [5] 铜（CU） - 宏观因素中性偏空，中国降准降息，美联储维持利率不变但表态偏鹰，中美将会谈 [8] - 原料端利多，铜矿现货加工费下降，国内铜矿港口库存增加 [8] - 冶炼端中性，冶炼厂利润亏损扩大 [8] - 需求端中性，4月铜材开工率回升，但近期下游需求走弱 [8] - 持仓中性，沪铜持仓维持高位，近月持仓虚实比高 [8] - 库存利多，国内铜库存去库，美铜库存累库，全球铜显性库存下滑 [8] - 投资观点震荡偏空，贸易摩擦影响或显现，铜价上行乏力 [8] - 交易策略短期偏空对待，无套利机会 [8] 锌（ZN） - 宏观因素偏空，中国4月进出口数据有差异，美联储按兵不动，国内有利好政策但关税谈判僵持 [88] - 原料端中性，国产加工费上涨，锌精矿库存增加，美国红狗矿受关税冲击但对国内炼厂影响有限 [88] - 冶炼端中性，5月炼厂检修与复产并存，进口窗口开启 [88] - 需求端偏空，淡季下游需求不看好，镀锌需求疲软 [88] - 库存偏多，节日社库累积有限，后续去化速度或放慢 [88] - 投资观点震荡，长空逻辑不变，短期锌价承压 [88] - 交易策略单边看空，套利观望 [88] 镍（NI） - 宏观因素中性，中国央行稳增长政策，中美会谈，美联储表态偏鹰，美元指数回升 [206] - 原料端偏多，印尼PNBP政策使镍矿价格坚挺，国内港口库存去库放缓，菲律宾禁矿消息引发担忧但落地难度大 [206] - 冶炼端中性，纯镍产量高位，镍铁均价回落，印尼部分MHP项目减产，硫酸镍产量下降，中长期印尼原生镍新增产能待释放 [206] - 需求端中性偏空，不锈钢减产，库存增加，新能源产销高位但硫酸镍供应趋紧，中美贸易摩擦使需求预期悲观 [206] - 库存中性，国内外库存小幅去化但仍处高位 [206] - 投资观点短期偏强，关注菲律宾禁矿政策及电积镍成本区间变化，中长期供应过剩或限制反弹空间 [206] - 交易策略单边短线区间为主，套利多镍空不锈钢 [206]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 碳酸锂 - 上周盘面加速下探，市场空头气氛浓厚，悲观情绪和弱基本面对价格共同施压 ，后续需求压力或更大，预计盘面仍维持偏弱运行，主力参考6.2 - 6.6万区间[1] 锡 - 中美关税谈判达成重要共识，宏观情绪回暖或带动锡价反弹，但考虑到供给侧逐步修复中，以及需求预期悲观，对锡价保持反弹偏空思路，关注供给侧原料恢复节奏[4] 镍 - 宏观情绪暂稳，镍的下方成本支撑比较强，但中期供给宽松不改制约上方空间，短期宏观走势仍有不确定性，消息真空基本面变化不大，预计盘面震荡调整为主，主力参考122000 - 128000[5] 不锈钢 - 矿端相对坚挺、原料镍铁价格持续下跌，短期供需矛盾有所扩大，库存压力稍缓，短期宏观情绪有所修复但仍有不确定性，节后到货增加，下游采购保守，基本面也存在一定压力，预计盘面偏弱震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13000[6][7] 锌 - 供应端矿端宽松趋势不变，关注TC增幅情况及精锌扩产速度；需求端下游企业畏高接货意愿较低，预计旺季过后或仍将继续走弱，短期价格在关税缓和信号下或有所支撑，长期以逢高空思路对待，主力参考21500 - 23500[9] 铝 - 氧化铝市场多空因素交织，价格短期内预计震荡运行为主；铝后续需求走弱预期与电解铝成本走弱均施压铝价，预计后续铝价偏弱运行，下方支撑参考18000 - 18500[11] 铜 - 铜基本面呈现“强现实 + 弱预期”组合，该组合下铜价尚无明确的流畅走势，基本面的强现实限制铜价下跌，关税影响下的弱需求预期限 制上行空间，短期价格或以震荡为主，关注5月后的强现实基本面是否持续、关税谈判节奏，主力关注77500 - 78500压力位[13] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂均价、SMM工业级碳酸锂均价持平，SMM电池级氢氧化锂均价、SMM工业级氢氧化锂均价、中日韩CIF电池级碳酸锂、中日韩CIF电池级氢氧化锂下跌，基差涨幅达10800.00%[1] - **月间价差**：2505 - 2506、2505 - 2512价差下跌，2506 - 2507价差上涨[1] - **基本面数据**：4月碳酸锂产量、电池级碳酸锂产量下降，工业级碳酸锂产量上升，碳酸锂需求量上升，3月碳酸锂进口量上升、出口量下降，5月碳酸锂产能上升，4月碳酸锂开工率上升，4月碳酸锂总库存、下游库存、冶炼厂库存上升[1] 锡 - **现货价格及基差**：SMM 1锡、长江1锡价格下跌，SMM 1锡升贴水持平，LME 0 - 3升贴水上涨[4] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏下跌，沪伦比值下降[4] - **月间价差**：2505 - 2506、2507 - 2508价差下跌，2506 - 2507、2508 - 2509价差上涨[4] - **基本面数据**：3月锡矿进口下降，SMM精锡3月产量、精炼锡3月进口量、印尼精锡3月出口量上升，精炼锡3月出口量下降，SMM精锡3月平均开工率、SMM焊锡2月企业开工率上升，40%锡精矿（云南）均价下降，云南40%锡精矿加工费持平[4] - **库存变化**：SHEF库存周报、LME库存下降，社会库存、SHEF仓单上升[4] 镍 - **价格及基差**：SMM 1电解镍、1会川镇、1进口锡价格下跌，1金川镍升贴水上涨，1进口镍升贴水持平，LME 0 - 3下跌，期货进口盈亏上升，沪伦比值上升，8 - 12%高镍生铁价格下跌[5] - **电积镍成本**：一体化MHP生产电积镍成本、一体化高冰镍生产电积镍成本、外采MHP生产电积镍成本、外采高冰镍生产电积镍成本上升，外采硫酸镍生产电积镍成本持平[5] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍均价、硫酸钴（≥20.5%/国产）均价持平，电池级碳酸锂均价下跌[5] - **月间价差**：2506 - 2507价差上涨，2507 - 2508、2508 - 2509价差下跌[5] - **供需和库存**：中国精炼镍产品上升，精炼镍进口量下降，SHFE库存、社会库存、LME库存、SHFE仓单下降，保税区库存持平[5] 不锈钢 - **价格及基差**：304/2B（无锡宏旺2.0卷）、304/2B（佛山宏旺2.0卷）价格持平，期现价差下跌[6] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价、内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价、温州304废不锈钢一级料价格持平，南非40 - 42%铬精矿均价、8 - 12%高镍生铁出厂均价下跌[6] - **月间价差**：2506 - 2507、2507 - 2508价差上涨，2508 - 2509价差下跌[6] - **基本面数据**：4月中国300系不锈钢粗钢产量、印尼300系不锈钢粗钢产量下降，不锈钢进口量下降、出口量、净出口量上升，300系社库、300系冷轧社库上升，SHFE仓里下降[6] 锌 - **价格及基差**：SMM 0锌锭、SMM 0锌锭（广东）价格下跌，升贴水、升贴水（广东）下跌，进口盈亏下跌，沪伦比值下降[9] - **月间价差**：2505 - 2506、2507 - 2508、2508 - 2509价差下跌，2506 - 2507价差持平[9] - **基本面数据**：4月精炼锌产量上升，3月精炼锌进口量上升、出口量下降，镀锌开工率、压铸锌合金开工率、氧化锌开工率上升，中国锌锭七地社会库存上升，LME库存下降[9] 铝 - **价格及价差**：SMM A00铝、长江铝A00价格下跌，SMM A00铝升贴水、长江铝A00升贴水上涨，氧化铝（山东） - 平均价、氧化铝（山西） - 平均价、氧化铝（广西） - 平均价持平，氧化铝（河南） - 平均价、氧化铝（贵州） - 平均价上涨，进口盈亏下跌，沪伦比值下降[11] - **月间价差**：2505 - 2506、2506 - 2507、2507 - 2508、2508 - 2509价差下跌[11] - **基本面数据**：4月氧化铝产量、电解铝产量下降，3月电解铝进口量、出口量上升，铝型材开工率、铝板带开工率、铝箔开工率下降，铝线缆开工率上升，原生铝合金开工率持平，中国电解铝社会库存上升，LME库存下降[11] 铜 - **价格及基差**：SMM 1电解铜、SMM湿法铜价格下跌，SMM 1电解铜开贴水、SMM 广东1电解铜升贴水、SMM湿法铜升贴水、精废价差下跌，SMM 广东1电解铜价格上涨，LME 0 - 3、洋山铜溢价（仓单）上涨，进口盈亏下跌，沪伦比值上升[13] - **月间价差**：2505 - 2506、2506 - 2507价差下跌，2507 - 2508价差持平[13] - **基本面数据**：4月电解铜产量上升，3月电解铜进口量上升，进口铜精矿指数下降，国内主流港口铜精矿库存上升，电解铜制杆开工率、再生铜制杆开工率下降，境内社会库存、保税区库存、SHFE库存、LME库存下降，COMEX库存上升，SHFE仓单大幅下降[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面现实偏强，宏观扰动带来不确定性，可逢低进行期限正套，单边需寻找阶段性交易机会，若关税政策缓和企业可逢低买货 [7][8] - 关注单边逢低买货、期限正套，等待内外套利机会 [8] 根据相关目录分别进行总结 交易端 - 四个市场铜波动率回落，COMEX价格波动率回落到20%附近，LME铜价波动率回落至13%附近 [13] - 沪铜期限B结构走强，沪铜05 - 06价差从230元/吨扩大至510元/吨；LME铜现货升水扩大，LME0 - 3价差从20.23美元/吨上升至升水49.19美元/吨；COMEX铜持续处于C结构，05和06合约价差从 - 52.19美元/吨扩大至 - 57.31美元/吨 [18] - 四个市场铜持仓均增加，沪铜持仓增加3.3万手，达到55万手 [19] - LME商业空头净持仓从4月25日5.42万手扩大至6.00万手；CFTC非商业多头净持仓从4月29日1.94万手回升至5月6日2.17万手 [25] - 国内铜现货升水回落，从4月30日的升水230元/吨回落至5月9日的升水80元/吨；洋山港铜溢价走高，从4月30日的95美元/吨上升至103美元/吨；美国铜溢价持续处于高位水平；鹿特丹铜溢价处于较高水平，从3月初的122.5美元/吨上升至180美元/吨；东南亚铜溢价从5月2日的105美元/吨上升至110美元/吨 [31] - 全球铜总库存回落，4月30日全球库存为53.14万吨，5月8日为52.44万吨；国内社会库存持续回落，从3月3日的阶段性高位37.7万吨回落至5月8日的12.01万吨；保税区库存连续减少，从4月24日的8.51万吨下降至5月8日的6.6万吨；COMEX库存增加，处于历史同期高位，从5月2日的14.93万短吨升至5月9日的16.02万短吨；LME铜库存回落，从5月2日的19.73万吨小幅回落至5月9日的19.18万吨 [36] - 沪铜06合约持仓库存比处于历史同期高位；LME铜持仓库存比回升，但处于历史偏低位置 [37] 供应端 - 铜精矿供应紧张，3月进口量为239.40万吨，环比增加9.67%，同比增加2.80%；港口库存从3月14日的46万吨上升至5月9日的79.9万吨；加工费持续走弱，5月9日当周现货TC为 - 43.11美元/吨，冶炼厂亏损为3538元/吨左右 [42] - 再生铜进口下降，3月进口18.97万吨，同比下降13.07%；3月国产再生铜产量8.75万吨，同比下降22.50% [44] - 再生铜精废价差走弱，低于盈亏平衡点；进口盈利扩大，进口再生铜扣减收窄，但COMEX铜价格调整幅度较大 [49] - 粗铜供应紧张，3月进口5.02万吨，处历史同期低位；加工费处历史偏低水平，南方加工费1150元/吨，进口95美元/吨 [54] - 国内精铜产量持续增加，3月产量112.21万吨，同比增长12.27%，预计4月产量111.63万吨，同比增长13.32%；进口量增加，3月进口30.88万吨，同比增长4.50%；当前进口处于盈亏平衡点附近，预计进口盈利时吸引海外货源 [56] 需求端 - 4月铜管开工率处于历史同期中性偏低位置，铜板带箔处于历史同期中性位置，5月8日当周电线电缆开工率边际回落 [60] - 铜杆加工费回落，处于历史同期中性位置，截至4月30日，华东地区电力行业用铜加工费为625元/吨；铜管加工费回落，处于历史同期偏低水平，R410A专用紫铜管加工费10日移动平均值为5053.5元/吨；铜板带加工费和锂电铜箔加工费走稳 [66] - 4月铜杆企业原料库存处于历史同期高位，4月铜管原料库存处于历史同期低位，电线电缆周度原料库存持续低位 [67] - 4月铜杆成品库存处于历史同期中性，铜管成品库存处于历史同期中性偏低，电线电缆周度成品库存增加 [70] 消费端 - 国内铜实际消费表现良好，1 - 3月累计消费量358.27万吨，同比增长7.34%；1 - 3月表观消费量383.34万吨，同比增长1.40%；电网投资、家电、新能源企业等是铜消费的重要支撑，1 - 3月电网累计投资956亿元，同比增长24.80% [74] - 3月国内空调产量2484.8万台，同比增长13.94%；3月国内新能源汽车产量127.7万辆，同比增长47.97% [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌方面，供应端矿端宽松但4月精炼锌产量增速不及预期，需求端前期库存去化好，锌价反弹后需求受抑制，悲观情形下锌价重心或下移，中长期逢高空，主力参考21500 - 23500 [2] - 铜方面，宏观上关税为核心变量，基本面供应端原料偏紧需求端韧性强，“强现实 + 弱预期”下铜价短期震荡，主力关注77500 - 78500 [5] - 锡方面，供应端现实紧张但有修复预期，需求端预期悲观，对锡价反弹偏空，关注供给侧原料恢复节奏 [6] - 铝方面，氧化铝供应端矿价有下跌预期，冶炼产能下降，需求端整体需求稳健但出口减少，电解铝供应端产能持稳，需求端旺季将过，库存去化等支撑铝价但后续或承压，短期震荡 [7] - 碳酸锂方面，基本面供需矛盾明确，供应增加需求平淡，库存偏高，预计盘面偏弱运行，主力参考6.3 - 6.8万区间 [9] - 镍方面，宏观关税问题淡化但仍有反复，产业层面镍矿供应偏紧，镍铁价格承压，预计盘面震荡调整，主力参考122000 - 128000 [11] - 不锈钢方面，宏观关税问题情绪修复但有不确定性，矿端支撑价格，镍铁价格松动，供需矛盾扩大，库存压力稍缓，预计盘面偏弱震荡，主力参考12600 - 13000 [13] 根据相关目录分别进行总结 锌产业 价格及价差 - SMM 0锌锭现值22850元/吨，涨0.35%，升贴水涨415元/吨；进口盈亏降84.78元/吨，沪伦比值升0.01；部分月间价差有变化 [2] 基本面数据 - 4月精炼锌产量50.98万吨，增0.31%；3月进口量增9.47%，出口量降77.37%；三大初级加工行业开工率周环比下降；中国锌锭十地社会库存增8.18% [2] 铜产业 价格及基差 - SMM 1电解铜等多种铜价有涨跌，精废价差降0.70%，进口盈亏增398.79元/吨等；部分月间价差增大 [5] 基本面数据 - 4月电解铜产量112.57万吨，增0.32%；3月进口量增15.24%；进口铜精矿指数等有变化，电解铜制杆等开工率有增减，境内等库存有变化 [5] 锡产业 现货价格及基差 - SMM 1锡等价格涨0.34%，LME 0 - 3升贴水涨5.71% [6] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏增1.02%，沪伦比值升 [6] 月间价差 - 部分合约月间价差变化大 [6] 基本面数据 - 3月锡矿进口量降4.83%，精锡产量等有增减，SMM精锡3月平均开工率等上升 [6] 库存变化 - SHEF库存等下降 [6] 铝产业 价格及价差 - SMM A00铝等价格有涨跌，氧化铝部分地区平均价有变化；进口盈亏降1217元/吨，沪伦比值升0.09；部分月间价差有变化 [7] 基本面数据 - 4月氧化铝产量降6.17%，电解铝产量降2.91%；3月电解铝进口量等有变化；铝型材等开工率有增减；中国电解铝社会库存增0.98%，LME库存降0.97% [7] 锂产业 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂等均价下降，基差降99.25%；部分月间价差有变化 [9] 基本面数据 - 4月碳酸锂产量降6.65%，需求量增3.02%；3月碳酸钾进口量增47.03%，碳酸锂出口量降47.25%；5月产能增0.69%，4月开工率增11.11%；4月总库存等有变化 [9] 镍产业 价格及基差 - SMM 1电解镍等价格下降，1金川镍升贴水涨4.65%；期货进口盈亏降20.98%，沪伦比值降0.04；8 - 12%高镍生铁价格降0.37% [11] 电积镍成本 - 一体化MHP等生产电积镍成本有增减 [11] 新能源材料价格 - 部分价格有变化 [11] 月间价差 - 部分合约月间价差有变化 [11] 供需和库存 - 中国精炼镍产量增6.08%，进口量降68.84%；SHFE库存等有变化 [11] 不锈钢产业 价格及基差 - 304/2B卷价格持平，期现价差升0.98% [13] 原料价格 - 部分原料价格有涨跌 [13] 月间价差 - 部分合约月间价差有变化 [13] 基本面数据 - 4月中国300系不锈钢粗钢产量增11.37%，印尼降6.67%；进口量降19.45%，出口量增70.98%；300系社库等有变化 [13]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 锡 市场情绪回暖带动锡价反弹 但供给侧逐步修复且需求预期悲观 对锡价保持反弹偏空思路 关注供给侧原料恢复节奏[1] 铝 氧化铝期货价格阶段性承压 现货价格基本企稳 短期震荡偏弱；铝价受库存去化、关税态度缓和及国内刺激政策预期支撑 但后续或趋势承压 短期关注节后消费能否持续及20000元/吨附近关口压力[2] 锌 悲观情形下锌价重心或下移 若矿端增速不及预期且下游消费超预期 锌价或维持高位震荡 中长期以逢高空思路对待 关注锌矿产量增速和关税政策节奏等宏观指引[4] 铜 宏观上关税压力略缓释 基本面供应端原料偏紧、需求端韧性强 铜价短期震荡 关注宏观驱动信号及77500 - 78500压力位[6] 镍 宏观暂稳 印尼政策落地叠加原料镍矿坚挺 镍下方成本支撑仍存 中期供给宽松制约上方空间 短期盘面震荡调整[8] 不锈钢 矿端对价格有支撑 镍铁价格松动 短期供给偏宽松 内需有韧性但修复慢 出口受阻 库存压力稍缓 盘面偏弱震荡[10] 碳酸锂 基本面供需矛盾明确 原料矿端松动及一体化成本降低使下方支撑弱化 需求弹性影响大 短期盘面偏弱运行 关注资金在6.5万附近表现[13] 根据相关目录分别进行总结 现货价格及基差 - SMM 1锡现值260200元/吨 较前值跌1000元/吨 跌幅0.38%；SMM 1锡升贴水900元/吨 较前值涨100元/吨 涨幅12.50%[1] - SMM A00铝现值19850元/吨 较前值跌210元/吨 跌幅1.05%；SMM A00铝升贴水 - 20元/吨 较前值跌10元/吨[2] - SMM 0锌锭现值22860元/吨 较前值跌50元/吨 跌幅0.22%；升贴水160元/吨 与前值持平[4] - SMM 1电解铜现值78190元/吨 较前值涨240元/吨 涨幅0.31%；SMM 1电解铜升贴水285元/吨 较前值涨55元/吨[6] - SMM 1电解镍现值125575元/吨 较前值涨400元/吨 涨幅0.32%；1金川镍升贴水2250元/吨 与前值持平[8] - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13050元/吨 与前值持平；期现价差485元/吨 较前值跌65元/吨 跌幅11.82%[10] - SMM电池级碳酸锂均价现值67100元/吨 较前值跌850元/吨 跌幅1.25%；SMM电碳 - 工碳价差1700元/吨 较前值跌50元/吨 跌幅2.86%[13] 内外比价及进口盈亏 - 锡进口盈亏 - 6721.57元/吨 较前值涨3177.50元/吨 涨幅32.10%；沪伦比值8.20[1] - 铝进口盈亏186.3元/吨 较前值涨1346元/吨；沪伦比值8.19[2] - 锌进口盈亏 - 49元/吨 较前值涨284.10元/吨；沪伦比值8.58[4] - 铜进口盈亏105元/吨 较前值涨90.68元/吨；沪伦比值（延迟一天）8.34[6] - 镍期货进口盈亏 - 3126元/吨 较前值涨757元/吨 涨幅 - 19.50%；沪伦比值7.97[8] 月间价差 - 锡2505 - 2506合约价差 - 80元/吨 较前值涨720元/吨 涨幅90.00%[1] - 铝2505 - 2506合约价差140元/吨 较前值涨75元/吨[2] - 锌2505 - 2506合约价差225元/吨 较前值涨185元/吨[4] - 铜2505 - 2506合约价差370元/吨 较前值涨80元/吨[6] - 镍2506 - 2507合约价差 - 170元/吨 较前值跌10元/吨[8] - 不锈钢2506 - 2507合约价差 - 35元/吨 较前值涨20元/吨[10] - 碳酸锂2505 - 2506合约价差 - 180元/吨 较前值涨20元/吨[13] 基本面数据 产量 - 3月锡矿进口8323吨 较前值减422吨 跌幅4.83%；SMM精锡3月产量15280吨 较前值增1230吨 涨幅8.75%[1] - 氧化铝4月产量708.35万吨 较前值减46.6万吨 跌幅6.17%；电解铝4月产量371.42万吨 较前值增10.8万吨 涨幅2.91%[2] - 精炼锌4月产量50.82万吨 较前值增0.16万吨 涨幅0.31%[4] - 电解铜4月产量112.57万吨 较前值增0.36万吨 涨幅0.32%[6] - 中国精炼镍产品35350吨 较前值减950吨 跌幅2.62%[8] - 中国300系不锈钢粗钢产量（43家）4月为344.01万吨 较前值增35.12万吨 涨幅11.37%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）4月为42.00万吨 较前值减3.00万吨 跌幅6.67%[10] - 碳酸锂4月产量73810吨 较前值减5255吨 跌幅6.65%；电池级碳酸锂4月产量50397吨 较前值减5318吨 跌幅9.55%[13] 进出口量 - 精炼锡3月进口量2101吨 较前值增232吨 涨幅12.41%；3月出口量1673吨 较前值减700吨 跌幅29.50%[1] - 电解铝3月进口量22.21万吨 较前值增2.2万吨；3月出口量0.89万吨 较前值增0.54万吨[2] - 精炼锌3月进口量5.28万吨 较前值增0.5万吨 涨幅9.47%；3月出口量0.10万吨 较前值减0.07万吨 跌幅77.37%[4] - 电解铜3月进口量30.88万吨 较前值增4.08万吨 涨幅15.24%[6] - 精炼镍3月进口量8832吨 较前值增668吨 涨幅8.18%[8] - 不锈钢3月进口量12.89万吨 较前值减3.11万吨 跌幅19.45%；3月出口量47.06万吨 较前值增19.54万吨 涨幅70.98%[10] - 碳酸锂3月进口量18125吨 较前值增5798吨 涨幅47.03%；3月出口量220吨 较前值减197吨 跌幅47.25%[13] 开工率 - SMM精锡3月平均开工率63.40% 较前值增5.1%；SMM焊锡2月企业开工率59.10% 较前值增5.8%[1] - 铝型材开工率59.00% 较前值降0.5%；铝线缆开工率64.20% 较前值增0.6%[2] - 镀锌开工率49.61% 较前值降12.83%；压铸锌合金开工率49.01% 较前值降9.97%；氧化锌开工率58.57% 较前值降1.2%[4] - 电解铜制杆开工率79.88% 较前值增0.32%；再生铜制杆开工率22.53% 较前值增0.53%[6] - 碳酸锂4月开工率54% 较前值增9%[13] 库存 - SHEF库存周报8909.0吨 较前值减340吨 跌幅3.68%；社会库存9833.0吨 较前值减580吨 跌幅5.57%[1] - 中国电解铝社会库存63.60万吨 较前值降0.7万吨 跌幅1.09%；LME库存41.2万吨 与前值持平[2] - 中国锌锭七地社会库存8.41万吨 较前值减0.18万吨 跌幅2.10%；LME库存17.3万吨 较前值减0.09万吨 跌幅0.50%[4] - 境内社会库存12.85万吨 较前值减2.66万吨 跌幅17.15%；保税区库存8.18万吨 较前值减0.33万吨 跌幅3.88%[6] - SHFE库存28675吨 较前值减912吨 跌幅3.08%；社会库存44101吨 较前值减560吨 跌幅1.25%；保税区库存6100吨 较前值增300吨 涨幅5.17%；LME库存200082吨 较前值减1848吨 跌幅0.92%[8] - 300系社库（锡 + 佛）54.93万吨 较前值增0.51万吨 涨幅0.94%；300系冷轧社库（锡 + 佛）36.04万吨 较前值增0.07万吨 涨幅0.21%；SHFE仓单16.40万吨 较前值减0.03万吨 跌幅0.18%[10] - 碳酸锂总库存（3月）90070吨 较前值增12947吨 涨幅16.79%；碳酸锂下游库存（3月）39293吨 较前值增8582吨 涨幅27.94%；碳酸锂冶炼厂库存（3月）50777吨 较前值增4365吨 涨幅9.40%[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日冲高回落，主力期价从昨日7.8万一线降至7.7万一线，短期已修复至2月水平，精废价差走阔，产业支撑强但推动意愿下降，美元指数反弹抑制铜价上涨，关注5日均线支撑，预计期价震荡运行 [5] - 沪铝今日围绕1.99万一线窄幅震荡，华东现货市场弱稳，铝价涨至高位基差下调，持货商挺价缓出，短期宏观回暖，产业炼厂高利润抑制铝价，下游生产积极给予支撑，电解铝库存低位下降，关注2万关口压力 [6] - 沪镍今日在12.5 - 12.6万区间震荡，持仓量小幅上升，期价屡次在12.6万关口冲高回落，技术压力大，产业端上游镍矿强势支撑期价，下游不锈钢库存去化慢、价格弱势拖累期价，预计短期弱势震荡运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：4月23日全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳铜矿发生事故，运营经理遇难，该矿全面停工调查；同日刚果（金）政府与反政府武装组织就推动停火与和平进程达成共识 [9] - 铝：截至4月24日9家上市铝企公布2025年一季度业绩，合计营收533.56亿元，净利润40.34亿元，均实现盈利，天山铝业、云铝股份、神火股份净利润排名前三；2025年3月全球原铝产量622.7万吨，去年同期608.9万吨，预计3月中国原铝产量372.9万吨 [10] - 镍：4月24日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2505合约，金川电解、俄罗斯镍、挪威镍、镍豆有不同升贴水及对应价格 [10] 相关图表 - 铜：包含铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [11][13][14] - 铝：包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、氧化铝走势、氧化铝库存等图表 [21][23][25] - 镍：包含镍基差、镍月差、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [34][40][42]

铜市场 - 沪铜价格阴线整理现钢报76195元上海升水40元广东升水55元精废价差660元 [1] - 精铜一季度累计进口量减少5.2%至130.3万吨铜精矿进口环比增长1.8% [1] - 伦铜倾向9300-9500美元阻力强沪铜上方阻力在7.65-7.7万 [1] 铝市场 - 沪铝小幅回落华东现货平水华南贴水20元 [1] - 铝市供应低增速下去库强劲过去一周铝锭铝棒社库分别下降5万吨和2.2万吨总库存处于近年最低水平 [1] - 氧化铝厂4月集中检修平衡有改善但多数企业检修后恢复生产长期产量难改过剩格局 [1] 锌市场 - 锌价反弹后下游刚需接货为主SMM0锌报价对近月盘面升水转贴水135元/吨 [1] - 二季度进口矿指导价70-90美元/千吨国产矿TC预计回升至4500元/金属吨炼厂利润修复生产积极性回升 [1] - 3月精炼锌及合金产量48.3万吨同比下降0.7%4月产量环比预增1.7万吨至50万吨 [1] 宏观经济与贸易 - 3月进出口数据显示国内家电集成电路板块抢出口增量明显 [1] - 累计关税影响下瑞银下调2025年GDP增速至3.4%等待消费自下而上负反馈兑现 [1]