报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性，套利投资评级为暂缓 [7] 报告的核心观点 - 目前加工费有所回升，但矿端资源相对紧缺情况暂时难改，消费难有靓丽表现，但电网订单相对稳定，总体价格预计以震荡格局为主，需留意普特会后期发展，若后市向好，LME或再度接纳俄铜，对伦铜价格形成打压，且国内权益市场表现偏强，对商品资金有虹吸作用 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 2025年8月21日，沪铜主力合约开于78560元/吨，收于78540元/吨，较前一交易日收盘跌0.13%，夜盘开于78580元/吨，收于78710元/吨，较午后收盘涨0.25% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对当月2509合约报价升水100 - 220元/吨，均价160元/吨，较前一日下跌30元/吨，现货价格区间为78710 - 78890元/吨；早盘沪期铜2509合约自78700元/吨回落，随后于78600 - 78680元/吨之间窄幅整理，午盘收于78640元/吨；隔月价差收敛至Back10 - 30元/吨，当月进口亏损扩大至约250元/吨；市场采销情绪小幅回暖，上海地区采购及销售情绪指数均超3.1；因进口及国产铜源集中到货，持货商积极出货致升水普遍下调；预计今日国产继续到库，进口低价货源压制升水，但临近周末下游采购或有支撑，现货升水下行空间有限 [2] 重要资讯汇总 宏观面经济数据 - 美国8月标普全球制造业PMI初值录得53.3，为2022年5月以来最高，远超预期值49.5；服务业PMI小幅下滑至55.4，制造业大幅上行推动综合PMI升至9个月新高的55.4 [3] 就业市场 - 美国上周初请失业金人数增加1.1万人至23.5万人，创6月以来新高，高于市场预期的22.5万人；前一周续请失业金人数升至197万人，为2021年11月以来的最高水平 [3] 货币政策 - 克利夫兰联储主席哈玛克表示，若美联储官员当天做政策决议，她不会支持9月会议降息，认为当前通胀水平过高且过去一年呈上升趋势，虽承认劳动力市场担忧，但认为失业率仍接近其对充分就业水平的预估；CME的Fedwatch工具显示，市场押注9月降息25BP概率为75%，维持不变概率为25%，降息预期略有降温，虽整体仍偏向宽松，但货币政策不确定性增强 [3] 矿端 - Blue Moon Metals获Hartree Partners与橡树资本至少1.4亿美元融资，支持挪威Nussir铜矿项目早期建设，融资方案包括过渡贷款、定期贷款、贵金属流以及股权投资；Nussir项目预计建设成本3.3亿美元，矿山寿命25年，年均产量2.5万吨铜精矿，并伴生银与黄金，现金成本仅1.38美元/磅铜，位居行业低成本四分位，目前正推进地下开发与工程设计，目标2027年9月投产 [4] - 智利国家铜业公司Codelco旗舰矿El Teniente发生事故致产量减少3.3万吨，公司将下调2025年生产指导，预计该矿今年产量为31.6万吨，产量下降带来3.4亿美元损失；董事长表示内部调查结束后才可能重新开放Andesita，公司将在发布上半年财务业绩时宣布最新铜总产量指导，保持到2030年每年生产170万吨铜的长期目标 [4] 冶炼及进口 - 伦敦金属交易所香港交割仓于8月19日揭牌，香港加入LME交割网络，对构建大宗商品交易生态圈、服务国家发展战略和巩固提升香港国际金融与航运中心地位具重要意义，建立LME仓库将推动大宗商品以人民币计价和结算，提升人民币在国际金属交易中的使用和话语权 [5] - 中国2025年7月精炼铜（电解铜）产量为127万吨，同比增加14%；新投产冶炼厂产能利用率快速上升，前期产量下降的冶炼厂恢复生产，但受冷料供应紧张影响，部分冶炼厂开始小幅减产；8月仅有1家冶炼厂有检修计划，因检修导致产量下降量不大，但受铜精矿和冷料供应紧张影响，8月减产冶炼厂较7月增加，同时受检修结束和华东新投产冶炼厂持续爬产刺激 [5] 消费、库存与仓单 - 7月份，中国铜产业月度景气指数为41.8，较6月份上升0.9个点，继续在“正常”区间运行；先行指数为79.7，较6月份上升0.1个点；一致指数为73.8，较6月份下降0.9个点 [6] - 2025年7月中国铜箔出口量为4483.51吨，同比增加13.32%，环比增加3.23%；2025年1 - 7月中国铜箔累计出口量为27449.91吨，同比增加10.34% [6] - LME仓单较前一交易日变化1200.00吨至156350吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 66吨至25157吨，8月18日国内市场电解铜现货库13.17万吨，较此前一周变化 - 0.20万吨 [6] 策略 - 铜投资评级为中性，套利投资评级为暂缓，期权策略为short put@77000元/吨 short call@80000元/吨 [7] 价格与基差数据 - 包括SMM 1铜、升水铜、平水铜等现货升贴水，洋山溢价，LME（0 - 3），LME、SHFE、COMEX库存，SHFE仓单，LME注销仓单占比，套利相关数据（CU11 - CU09、CU10 - CU09等），进口盈利，沪伦比（主力）等不同时间维度的具体数据 [26][27][28]