核心财务表现 - 2025H1公司实现收入13.38亿元，同比增长27.9%，净利润2.97亿元，同比由亏转盈，经调整净利润3.20亿元，同比增长9.6% [1] - 经调整净利润率23.9%，同比下降4.0个百分点，毛利率48.4%，同比下降4.5个百分点 [1][3] - 销售费用率增长1.7个百分点至13.2%，研发费用率增加2.3个百分点至9.6%，行政费用率下降35.1个百分点至3.5% [3] 产品销售结构 - 拼搭角色类玩具销售收入13.25亿元，同比增长30%，销量同比增长97%至1.11亿件，平均价格12.0元，同比下降34% [1] - 平价价格带产品（零售价9.9元）收入达2.16亿元，销量0.49亿盒，去年同期无此类产品 [1] - 积木玩具收入0.13亿元，同比下滑46%，销量同比减少43%至10万件，其他产品33万元，同比增长112% [1] 地区与渠道表现 - 中国地区收入12.26亿元，同比增长19%，海外收入1.11亿元，同比增长899%，收入占比从3%提升至8% [1] - 美国和印尼是海外市场收入最高的两个国家 [1] - 线下经销收入12.12亿元，同比增长27%，占比91%，线上销售1.08亿元，同比增长45%，占比8% [2] - 线上渠道包括天猫、京东、抖音、拼多多、Tiktok、Shopee、Lazada及微信小程序BloksClub [2] IP产品与用户结构 - 公司已将19个IP商业化，上半年签署13个新IP，共有925个SKU上市销售，新推出273个SKU [4] - 新SKU占总收入53.1%，四大IP产品收入占比均超10%，合计占比83.1%，较去年同期前三大IP占比92.3%有所下降 [4] - 16岁以上年龄段产品收入占比同比增长4.4个百分点至14.8% [3][4] 运营与战略重点 - 研发人员达599人，占员工总数67.1%，研发人员工资、薪酬及福利增加0.38亿元 [3] - 销售增长主要得益于自有及授权IP产品组合商业化及销售网络扩大 [1] - 海外市场低基数下销售同比增长899%，线上销售增长受益于16岁以上消费者销量增加 [1][2]

据介绍，跃然创新融合创新科技和优质IP，致力于打造一个玩具总动员的世界，让玩具"活"起来。2024 年6月，其率先将大模型引入玩具领域，推出全球首款AI玩具Bubble Pal，定义了AI玩具品类。该产品 支持角色扮演、多语言对话、AI故事共创、长期记忆等一系列功能，并运用最新AI技术，从音色、世 界观、性格习性等维度还原了数十个经典IP角色。BubblePal新品上线首月销量破万台，截至目前，总 计销量已突破20万台。 据介绍，跃然创新自成立以来已完成数亿元融资，公司的股东阵营中，既有行业领先的投资机构中金资 本、招银国际、香港科技基金，也不乏红杉中国、华山资本、愉悦资本、蓝驰创投等一线美元机构。 此外，在过去一年中，公司的IP生态布局已初见成效。目前，跃然创新已获得奥特曼、小猪佩奇、奶龙 等诸多知名IP的AI玩具合作授权，并已与国内外多个知名IP方达成战略合作。 8月25日，跃然创新（Haivivi）正式官宣完成2亿元A轮系列融资。本轮融资由中金资本旗下基金、红杉 中国、华山资本、愉悦资本领投，招银国际等共同参投，Brizan Ventures等老股东持续加注。质变资本 担任独家财务顾问。募集资金将用于公 ...

核心财务表现 - 上半年销售收入13.38亿元 同比增长27.9% [1] - 期内利润2.97亿元 同比实现由亏转盈 [1] - 海外销售收入超1.1亿元 同比增幅达898% [2] 产品结构分析 - 拼搭角色类玩具收入13.25亿元 占总收入99.1% [1] - 积木玩具收入1250万元 占总收入0.9% [1] - 新推出273个SKU 贡献总收入53.1% [1] IP运营与产品策略 - 已商业化19个IP 涵盖小黄人/名侦探柯南等知名IP [1] - 共有925种SKU上市销售 [1] - 新签署13个IP以扩展产品矩阵 [1] 未来战略规划 - 持续提升研发能力并丰富IP产品组合 [2] - 加大中国及海外市场销售与营销投入 [2] - 重点招聘线下渠道及海外市场拓展人才 [2]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩增速显著放缓 营收同比增长27.9%至13.38亿元 经调整净利润同比增长9.6%至3.2亿元 远低于2024年同期156%的营收增速和702%的净利润增速 且落后于同行泡泡玛特204%的营收增速和363%的净利润增速 [1] - 业绩未达预期引发股价下跌超10% 市值从年内高点500亿港元回落至约250亿港元 [1] - 业绩失速主因是低价策略导致增量不增收 叠加SKU扩容带来的折旧摊销压力侵蚀利润 [2][6][7] 财务表现 - 2025年上半年营收13.38亿元（人民币 下同） 同比增长27.9% [1] - 经调整净利润3.2亿元 同比增长9.6% [1] - 毛利率较2024年下滑超4个百分点 主因低价产品毛利率偏低及折旧摊销费用上升 [6] - 存货周转天数从2024年最低28天攀升至75天 反映终端销售承压 [3] 产品与销售策略 - 拼搭角色类玩具销量同比增长96.8%至1.11亿件 但营收增速仅27.9% 因低价产品占比提升 [2] - 零售价9.9元的"星辰版"系列销量达0.49亿件 贡献主要销量增长 若剔除该系列 原有价格带产品销量增速仅11% [2] - 公司2025年上半年新增13个IP及273个SKU 总SKU达955个（2024年底为682个） [6] 成本结构变化 - 折旧费用0.53亿元 同比增长140% 其中模具相关折旧增200% [6] - 无形资产摊销（主要为IP）0.33亿元 同比增长120% [6] - 折旧与摊销合计占总营收比例达6.43%（2024年同期为3.54%） [6] 海外业务亮点 - 海外营收1.1亿元 同比增长9倍 占总营收8% [9] - 北美市场营收0.43亿元 同比增长超20倍 美国与印尼为收入最高海外市场 [9][10] - 海外产品定位差异化：欧美市场主打80-300元高价产品（如变形金刚） 东南亚市场定位19.9-50元（如宝可梦） [11][12] 估值与市场预期 - 年化经调整净利润约6.4亿元 对应动态市盈率35-40倍 与泡泡玛特估值水平相近 [12] - 市场期待公司证明增长放缓为短期现象 需下半年业绩改善以支撑估值 [12][13] - 泡泡玛特需验证IP增长可持续性 公司则面临更紧迫的业绩验证压力 [12][13]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营收13.38亿元同比增长27.9%并扭亏为盈经营层面调整后利润达2.92亿元调整利润率27.92% [4] - 海外业务成为增长亮点营收1.1亿元同比增长899%北美和亚洲市场贡献主要增量 [6][9] - IP战略是核心竞争壁垒公司通过多元化IP矩阵和性价比定位实现市场突破但自有IP占比低仍是长期挑战 [12][16][18] 财务表现 - 营收13.38亿元同比增长27.9%但增速较2023年同期的56.1%和2024年同期的47.1%有所放缓 [4][5] - 期内利润从去年同期亏损2.55亿元转为盈利2.97亿元经营层面2023年已实现调整后利润0.73亿元 [4] - 毛利率因研发成本上升和新品开模费用增加同比下滑4.5% [23] 海外业务 - 海外收入占比从长期2%提升至8.3%北美市场营收4281万元同比增长21倍亚洲市场营收5712万元同比增长6.5倍 [6][9] - 印度尼西亚和美国为前两大海外市场东南亚依托线下渠道北美以亚马逊线上为主 [9][14] - 海外产品定价3-16美元显著低于乐高20-200美元价格带主打性价比竞争 [14] IP战略与产品 - 奥特曼IP占比从2023年63.5%降至2024年49%2025年上半年前四大IP合计占比83.1% [16] - 自有IP收入占比极低百变布鲁可占0.9%英雄无限占16.5% [17] - 上半年新增13个IP总数达50个研发开支1.29亿元同比增长69.5%新增273个SKU贡献53.1%收入 [20][21] - 针对成人市场产品收入占比从10.4%提升至14.8% [21] 市场与渠道 - 国内9.9元价格带产品表现突出变形金刚星辰版7个月内售出4860万盒贡献收入超2亿元 [5] - 线下渠道占比超90%海外线上线下占比为3:7 [14] - 覆盖450名经销商渗透所有一二线城市及80%三线以下城市 [25] 用户与运营 - 核心用户为6-16岁群体通过BFC创作大赛覆盖150个城市强化用户创造心智 [24] - 拼搭玩具依赖IP影响力和渠道推力品牌自有认知度较弱 [16][24]

投资评级 - 报告对布鲁可(0325 HK)给予"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司2025H1收入同比增长27.9%至13.38亿元，净利润同比由亏转盈至2.97亿元，经调整净利润同比增长9.6%至3.20亿元 [2] - 产品与IP矩阵多样化提升，对头部IP依赖减少，海外市场成为重要增长动力 [6][3][8] - 基于上半年业绩下调盈利预测，但维持长期增长乐观预期 [8] 财务表现 - 2025H1拼搭角色类玩具销售收入13.25亿元（同比+30%），销量同比增长97%至1.11亿件，平均价格同比下滑34%至12.0元 [3] - 平价产品（零售价9.9元）收入达2.16亿元，销量0.49亿盒 [3] - 海外收入同比增长899%至1.11亿元，占比从3%提升至8% [3] - 线上销售同比增长45%至1.08亿元，占比8% [4] - 毛利率同比下降4.5pct至48.4%，其中拼搭角色类玩具毛利率下降4.8pct至48.5% [5] - 销售费用率上升1.7pct至13.2%，研发费用率增加2.3pct至9.6% [5] 产品与IP发展 - 已商业化19个IP，上半年签署13个新IP，共有925个SKU，新推出273个SKU [6] - 新SKU占总收入53.1%，前四大IP收入占比83.1%（2024H1前三大占比92.3%） [6][7] - 16岁以上年龄段产品收入占比提升4.4pct至14.8% [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为32.07/46.40/61.82亿元（原预测39.07/56.06/74.03亿元），同比+43%/45%/33% [8] - 预计归母净利润7.73/11.50/15.79亿元（原预测9.63/14.68/19.86亿元），同比+293%/49%/37% [8] - 对应EPS为3.10/4.61/6.33元，PE分别为35/23/17X [8]

核心观点 - 港股市场表现强劲 恒生指数收报25339点 单日上升234点或0.93% 全周累计上升69点或0.3% 实现连续三周上涨[3][4] - 科技板块领涨市场 恒生科技指数单日大幅上升149点或2.71% 全周累计上升104点或1.9%[3] - 市场交易活跃度显著提升 大市全日成交金额增加近两成至2855.84亿元 北水资金全日净流入51.66亿元[3] 海外及内地市场表现 - 全球主要股指普遍上涨 道琼斯工业指数收报45631.74点 上升1.89% 标普500指数收报6466.91点 上升1.52% 纳斯达克综合指数收报21496.54点 上升1.88%[2] - 内地股市表现突出 上证指数收报3825.76点 上升1.45% 深证成指收报12166.06点 上升2.07% 其中上证指数突破3800点关口并刷新逾10年高位[2][3] - 亚洲市场涨跌互现 日经225指数收报42962点 上升0.77% 台湾加权指数收报23764.47点 下跌0.82%[2] 蓝筹股表现 - 蓝筹股涨多跌少 85只成分股中50只上升 30只下跌[4] - 金融板块表现稳健 汇控(00005)收报101.3元 上升0.4% 港交所(00388)收报448元 上升1.3% 中移动(00941)收报89.8元 上升0.4%[4] - 个别蓝筹表现疲弱 联想(00992)收报10.73元 下跌2.2% 成为表现最差蓝筹股 友邦(01299)收报72.85元 下跌0.8%[4] 政策与行业动态 - 香港与中东合作深化 财政司司长陈茂波表示双方在金融商贸、文化艺术和体育层面交流持续加强 沙特超级杯首次在东亚举办并选址香港[7] - 稳定币监管框架确立 《稳定币条例》本月生效 定位为交付工具而非炒作工具 香港正发展国际黄金交易中心 已召开两次会议规划仓储、交易及结算建设[8] - 算力产业获政策支持 工信部将加快突破GPU芯片、大模型算法等关键核心技术 推动完善算力布局政策体系 并在北京、上海、海南、深圳开展数据中心对外开放试点[9] - 深港跨境低空物流取得进展 基于RFID的跨境低空物流项目计划于2025年底前开展试飞测试 将进行空载、轻载及满载三种状态下的跨境航线测试[10] 上市公司业绩 - 黄金行业盈利大幅增长 招金矿业(01818)中期股东应占溢利14.4亿元人民币 按年飙升1.6倍 收入69.73亿元人民币 上升50.69%[11] - 赤峰黄金(06693)中期股东应占盈利11.07亿元人民币 按年上升55.79% 营业收入52.72亿元人民币 上升25.64% 更新2025年黄金产销量目标为16吨[12] - 汽车行业表现分化 东风集团股份(00489)半年盈利5500万元人民币 按年下跌91.96% 收入545.33亿元人民币 上升6.62%[13] - 玩具企业业绩改善 布鲁可(00325)中期盈利2.97亿元人民币 实现扭亏为盈 去年同期亏损2.58亿元人民币 收入13.38亿元人民币 上升27.89%[14]

融资情况 - 完成2亿元A轮系列融资 由中金资本旗下基金、红杉中国、华山资本、愉悦资本领投 招银国际等共同参投 Brizan Ventures等老股东持续加注 质变资本担任独家财务顾问 [3] - 募集资金将用于系列新品研发、人才梯队建设及市场渠道拓展 [3] - 自成立以来已完成数亿元融资 投资方包括中金资本、招银国际、香港科技基金、红杉中国、华山资本、愉悦资本、蓝驰创投等一线机构 [4] 产品与技术 - 2024年6月推出全球首款AI玩具BubblePal 定义AI玩具品类 支持角色扮演、多语言对话、AI故事共创、长期记忆等功能 [3] - 运用多智能体交互设计 使AI玩具具备长期记忆与自适应学习能力、情感识别与交互能力 [3] - BubblePal上线首月售出超1万台 截至目前总销量突破20万台 [4] - 本周推出第二代AI玩具CocoMate 采用可嵌入玩偶本体且支持拆卸的形态 [8] - CocoMate为全球首款搭载端到端语音模型的AI玩具 支持多重唤醒、主题卡游戏、聊天室等多种模式 [9] - 新品首发阵容包括奥特曼IP和原创IP"泡泡" 将于8月27日开售 [9] IP生态布局 - 已获得奥特曼、小猪佩奇、奶龙等知名IP的AI玩具授权 并与国内外多个知名IP方达成战略合作 [4] - 通过"头部IP授权合作+艺术家签约"双重模式实践IP战略 一方面寻求头部IP授权合作扩大品牌知名度 另一方面签约艺术家合作共创培育新兴IP [4] - 打造"Haivivi和TA的朋友们"IP生态 [4] 投资机构观点 - 中金资本认为AI技术正从赋能生产端向重塑消费端渗透 情感陪伴市场是极具价值的落地场景 [5] - 华山资本看好AI技术在消费领域的深度应用 Haivivi率先实现大模型在终端玩具中的落地 [5] - 愉悦资本认为AI赋能玩具让玩具从被动变成主动 为传统领域开启新方向 [5] - Brizan Ventures称Haivivi真正让AI以轻松姿态走进用户生活 [5] - 质变资本指出AI玩具核心价值在于以智能体搭建有温度的情感联结 [6]

恒生指数系列季度调整 - 恒生指数有限公司于8月22日宣布截至6月30日的季度检讨结果 所有变动将于9月5日收市后实施并于9月8日起生效 [1] - 恒生指数纳入泡泡玛特、中国电信、京东物流 [1] - 恒生中国企业指数纳入泡泡玛特 [1] 恒生生物科技指数调整 - 指数成分股数目由50只变为30只 减少20只个股 [1] - 纳入映恩生物-B 剔除21只个股 [1] - 指数更精简 更聚焦创新药领域 [1] 恒生互联网科技业指数调整 - 纳入新意网集团、速腾聚创、云知声 [1] - 恒生综合指数成分股也有所调整 [1]

高达迷集合！万代在静冈开了塑料模型博物馆 原创 阅读全文 日经GO ...