市场整体表现 - 沪指上涨0.15%，A股总成交额17941.29亿元，较上一交易日增加10.62% [1] - 市场个股涨多跌少，3013只个股上涨，其中88只涨停，2278只个股下跌，其中12只跌停 [1] - 总成交量达1136.52亿股 [1] 领涨行业分析 - 美容护理行业涨幅最大，达3.17%，成交额59.91亿元，较上日激增100.55%，领涨股依依股份涨停 [1] - 食品饮料行业涨幅居次，为2.98%，成交额456.38亿元，较上日大幅增加190.41%，领涨股欢乐家涨幅达19.98% [1] - 农林牧渔行业上涨2.21%，成交额229.32亿元，较上日增长22.44% [1] - 商贸零售行业上涨2.10%，成交额300.58亿元，较上日增长68.58%，领涨股中国中免涨停 [1] 领跌行业分析 - 电子行业跌幅最大，为1.82%，成交额2851.91亿元，较上日增加17.32% [1][2] - 电力设备行业下跌1.46%，成交额2993.64亿元，较上日微增1.80% [1][2] - 通信行业下跌1.27%，成交额789.35亿元，较上日增加15.31% [1][2] 其他重点行业表现 - 医药生物行业上涨1.05%，成交额933.47亿元，较上日增长20.66%，领涨股金迪克涨幅20.01% [1] - 基础化工行业上涨0.99%，成交额1378.97亿元，较上日增长12.22% [1] - 非银金融行业上涨1.09%，成交额418.60亿元，较上日增长23.54% [1] - 汽车行业下跌0.47%，成交额747.59亿元，较上日减少11.71% [1]

市场板块表现 - 11月10日A股市场热点分化，美容护理、食品饮料、商贸零售等消费行业板块强势回暖，领涨市场 [1] - 通信、电子等行业板块跌幅居前 [1] - 跟踪中证A500指数的A500ETF基金（512050）窄幅调整，微跌0.25%，盘中成交额超47亿元位居同类第一 [1] - 持仓股立昂微、九安医疗、中国中免、鲁西化工、锦江酒店等批量涨停 [1] 资金流向与规模 - 沪指近期在4000点上下震荡，资金积极布局A股核心资产 [1] - A500ETF基金（512050）近10日吸金27.68亿元 [1] - A500ETF基金（512050）最新规模达194.21亿元，创近半年新高 [1] 宏观经济与价格指数 - 10月核心CPI同比升至1.2% [1] - 上游原材料涨价带动下游消费品价格止跌回稳，例如汽车行业 [1] - 财政政策积极发力带动需求回升，相关消费品价格快速上涨，例如家电行业，其CPI回升独立于PPI [1] - 输入型通胀影响显现，例如黄金暴涨带动金饰品价格连续大幅上升 [1] 经济前景展望 - 中美贸易摩擦可能进入缓和期，有利于出口延续增长 [1] - 国内政策将继续坚持扩大内需，进一步促进消费和投资 [1] - 预计2026年中国经济稳中有升，通胀可能企稳回升 [1]

市场表现 - A股市场消费板块集体走高，食品饮料板块以2.85%的涨幅居前，美容护理、航空机场、旅游酒店、商业百货等板块涨幅紧随其后 [1] - 多只大消费个股集体涨停，包括欢乐家、三元股份、庄园牧场、惠发食品、巴比食品、依依股份、东百集团 [1] - 千亿元市值免税龙头中国中免涨停，主力净流入资金居A股之首，获超10亿元主力资金净流入，买一封单超13万手 [1] - 港股新消费概念股走强，沪上阿姨涨超16%，泡泡玛特回升涨超6%，卫龙美味、奈雪的茶、茶百道、蜜雪集团等个股跟涨 [3] 宏观经济数据 - 10月份居民消费价格指数环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [2] - 10月份工业生产者出厂价格指数环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，同比下降2.1%，降幅连续第3个月收窄 [2] - 10月份服务价格由上月下降0.3%转为上涨0.2%，高于季节性水平0.2个百分点 [3] - 10月份食品价格上涨0.3%，季节性水平为下降0.1个百分点 [3] 细分领域消费趋势 - 国庆中秋双节出行需求旺盛，宾馆住宿价格上涨8.6%，飞机票价格上涨4.5%，旅游价格上涨2.5%，涨幅均高于季节性水平 [3] - 医疗服务价格上涨0.5%，节日期间消费需求增加带动鲜菜、羊肉、鲜果、虾蟹类和牛肉价格涨幅在0.5%至4.3%之间 [3] - 受国际金价上涨影响，国内金饰品价格上涨10.2% [3] 行业前景与机构观点 - 高端消费自第二季度以来需求持续改善，多家高端品牌第三季度销售额同比增长明显，为2023年以来首次实现正增长 [4] - 考虑到全球流动性未来进一步放宽，高端消费需求复苏效应可进一步驱动2026年 [4] - 新茶饮龙头在同店增长及开店驱动下，预计第三季度及第四季度仍可实现高双位数的利润增长，全年业绩可符合预期 [4] - 演唱会经济与体育赛事需求持续旺盛，配合政策引导和场馆供给优化，行业具备高增长性 [4]

市场整体表现 - 今日上午沪指微跌0.03% [1] - A股总成交量达918.30亿股，成交金额为14544.32亿元，较上一交易日增长14.91% [1] - 个股呈现普涨格局，2953只个股上涨，其中76只涨停；2340只个股下跌，其中9只跌停 [1] 领涨行业分析 - 美容护理行业涨幅最大，达3.39%，成交额47.16亿元，较上日激增108.71%，领涨股依依股份涨停 [1] - 食品饮料行业涨幅为2.39%，成交额314.27亿元，较上日大幅增加166.82%，领涨股欢乐家涨幅达19.98% [1] - 商贸零售行业上涨2.00%，成交额256.23亿元，较上日增长74.82%，领涨股中国中免涨停 [1] - 农林牧渔和基础化工行业分别上涨1.99%和1.57%，成交额分别为181.45亿元和1142.95亿元 [1] 领跌行业分析 - 电子行业跌幅最大，为2.61%，成交额2393.36亿元，较上日增加27.39%，领跌股天承科技下跌11.41% [1][2] - 通信行业下跌2.40%，成交额652.31亿元，较上日增长21.24% [1][2] - 机械设备行业下跌1.17%，成交额844.56亿元，较上日增加3.36%，领跌股德固特跌幅达19.99% [1][2]

核心观点 - 当前科技主线延续调整，行情以震荡结构为主，关注调整后的配置价值 [1][4] - 建议在板块轮动中关注反内卷、红利等主题机会，科技主题关注补涨细分及产业趋势的催化 [1] - 市场热点预计维持快速轮动，反内卷主线的逐步确认正在提振中期景气改善预期 [4] - 随着后续政策落地节奏明确，A股市场中长期向好趋势不改 [4] 上周A股行情 - 上周A股市场呈现震荡向上行情，全A指数上涨0.63%，上证指数涨超1% [2] - 大盘风格相对占优，沪深300上涨0.82%表现优于中证1000的0.47% [2] - 周期风格和稳定风格涨幅领先，均为1.85%，消费风格下跌0.70% [2] - 电力设备、煤炭、石油石化行业涨幅靠前，美容护理、计算机、医药生物跌幅靠前 [2] - 北证50指数下跌3.79% [2] 上周资金流向 - A股市场交投活跃度回落，日均成交额为20123亿元，较上上周下降3129.86亿元 [3] - 日均换手率为1.8621%，较上上周下降0.06个百分点 [3] - 北向资金日均成交额为2434.79亿元，较上上周下降293.83亿元 [3] - 两融余额为24988.42亿元，较上周上升125.64亿元 [3] - 新成立权益类基金30只，发行份额218.36亿份，份额占比82.40% [3] 上周估值变动 - 全A指数PE(TTM)估值较上上周上升0.86%至22.20倍，处于2010年以来89.19%分位数 [3] - PB(LF)估值上周上涨0.85%至1.82倍，处于2010年以来49.83%分位数 [3] - 全A股债利差为2.6893%，位于3年滚动均值-1.38倍标准差附近，处于2010年以来49.57%分位数 [3] 投资主题机会 - 反内卷领域：反内卷成为宏观调控重要抓手，相关板块中长期投资价值提升 [1] - 新质生产力领域：顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业是A股投资重要主线 [1] - 消费领域：服务消费赛道、新型消费等细分领域值得重点关注 [1] - 两重领域：项目建设推动产业链完善发展，相关企业受益于订单增长与业绩释放 [1]

核心观点 - 报告核心观点为市场波动延续，建议保持定力对待，并坚守成长风格进行配置 [3][4][5][30] - 判断A股向上空间受限，因政策与业绩进入真空期，且居民存款搬家不明显导致后续资金承接能力偏弱 [4][30] - 配置策略上建议关注符合“困境反转+来年高增”要求的光伏设备，以及“十五五”建议中定位较高的商业行业和低空经济 [5][30] 市场表现回顾 - 本周主要股指表现分化，权重股涨幅领先，上证50上涨0.89%，沪深300上涨0.82%，科创50微涨0.01% [3][12] - 风格方面，周期风格延续强势，稳定和金融风格由跌转涨，消费风格是唯一下跌的风格指数 [3][12] - 市值风格上，大盘表现显著优于中小盘，代表核心资产和成长龙头的茅指数下跌0.98%，宁组合下跌1.27% [3][12] - 行业层面，电力设备（4.98%）、煤炭（4.52%）、石油石化（4.47%）、钢铁（4.39%）和基础化工（3.54%）领涨，反内卷主线获市场共识 [4][13] - 美容护理（-3.10%）、计算机（-2.54%）、医药生物（-2.40%）、汽车（-1.24%）和食品饮料（-0.56%）表现较差 [4][13] A股高频数据跟踪 - 动态HMM择时模型截至11月7日给出空仓信号，认为当前市场潜在收益无法覆盖风险，参与性价比低 [16][18] - 个人投资者情绪指数7日移动平均数报-1.9%，较11月1日的-2.1%基本持平，与市场走势关联性强 [20][22] - 融资盘情绪出现反复，整周先降后升，融资成交占全A比重在周四反弹至20.24% [24][26] - 红利性价比模型显示，以银行股为代表的纯红利资产因前期上涨，当前性价比或不足，银行股债差异补偿为0.40% [27][29] 后市展望及投资观点 - 展望后市，A股预计延续上下反复大幅震荡格局，11-12月将进入政策和业绩的双重真空期 [4][30] - 由于居民存款搬家动作不明显，资金承接能力偏弱，A股向上空间受限，需警惕上市公司阶段性集中减持压力 [4][30] - 配置方面建议坚守成长风格，因市场定价权仍掌握在高风偏资金手中 [5][30] - 具体策略包括关注三季报后符合“困境反转+来年高增”要求的光伏设备，以及9月以来滞涨且“十五五”定位较高的商业行业和低空经济 [5][30]

核心观点 - 市场仍处牛市但短期或进入宽幅震荡阶段 上证指数围绕4000点波动 科创50指数波动幅度更大[23] - 市场震荡主要受海外股市波动影响 纳斯达克指数累计下跌3.04%[23] - 配置建议短期关注防御及消费板块 中期继续关注TMT和先进制造板块[34][36][38] 市场表现 - 本周A股主要宽基指数大多上涨 上证综指表现最好涨跌幅1.1% 中小板指表现最差涨跌幅-0.6%[1][10] - 万得全A估值处于2010年以来89.2%分位数 当前PE-TTM估值为22.2倍[1][23] - 市场风格偏向价值 大盘价值涨跌幅2.3% 大盘成长涨跌幅0.3%[12] - 电力设备、煤炭、石油石化行业表现较好 涨幅分别达5.0%、4.5%、4.5% 美容护理、计算机、医药生物表现靠后 涨跌幅分别-3.1%、-2.5%、-2.4%[1][12] 重要事件 - 中方公布中美经贸磋商共识具体举措 一年内继续暂停实施24%对美加征关税税率 保留10%税率[18] - 2025年前10个月我国货物贸易进出口总值37.31万亿元人民币 同比增长3.6% 出口22.12万亿元增长6.2% 进口15.19万亿元与去年同期基本持平[20] - 10月进出口总值3.7万亿元增长0.1% 出口下降0.8% 进口增长1.4%已连续5个月增长[20] - 三大内存原厂暂停DDR5报价 小鹏发布第二代VLA大模型和人形机器人IRON等成果[21][22] 行业配置建议 - 短期关注防御板块中银行、公用事业、煤炭等高股息方向及贵金属 消费板块中食品饮料、社会服务、美容护理等内需政策受益方向[34] - 中期TMT板块在流动性驱动行情下更容易成为主线 受美联储降息周期影响表现可能更受益[36][38] - 若行情转向基本面驱动 先进制造板块成为阶段性主线概率较高 机械设备、电力设备等领域存在潜在催化[38]

行业长期跑输特征 - 长期表现较弱的行业呈现延续弱势的“阴跌”特征 [1] - 环保、公用事业、交通运输等防御性行业更容易长期跑输 [1][2] - 各行业连续3年跑输的概率与其第4年跑赢的条件概率大致呈反比 [2] 公用事业属性行业分析 - 公用事业属性行业具备弱周期弱beta特征，在牛市期间弹性低 [3] - 行业龙头与小市值股票走势在2017年后明显分化，超额收益更多来自龙头股贡献 [3] - 公用环保行业龙头2017年后的独立行情源于红利资产属性在低利率环境下的价值重估 [2][3] - 公用、环保、交运月度成交额占全A成交额的比重中枢长期下移，各板块ROE长期低于全A [3] 当前行业跑输状态与反转概率 - 美容护理、基础化工、社会服务当前连续三年跑输且接近其历史跑输最长周期 [2][4] - 建筑材料、电力设备、食品饮料当前连续跑输时长与历史跑输最长周期相差一年左右 [1][2][4] - 连续三年跑输但第四年跑赢概率较大的行业包括食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物、电力设备 [1][2][4]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[4] 核心观点 - 公司持续加大自有品牌投入，夯实高奢美妆品牌集团定位，高端自有品牌是收入增长主要驱动力 [8] - 2025年前三季度业绩表现强劲，营业收入同比增长11.96%至34.09亿元，归母净利润同比大幅增长44.01%至1.36亿元 [4] - 盈利能力显著提升，前三季度毛利率同比提升2.91个百分点至66.00%，净利率同比提升0.77个百分点至3.99% [8] - 预计未来业绩将持续增长，2025-2027年营业收入预测为46.90/52.20/58.50亿元，归母净利润预测为2.22/3.23/3.74亿元 [8] - 当前估值对应2025-2027年市盈率分别为36.1/24.8/21.4倍 [8] 业绩表现 - 2025年第三季度单季度业绩亮眼，营业收入同比增长20.92%至9.09亿元，归母净利润同比激增210.00%至0.13亿元 [4] - 各品牌表现分化：EDB品牌三季度保持良性增长；RV品牌北美线下营收实现高位数增长，电商业务高速增长；PA品牌天猫、京东月销增长明显；御泥坊品牌势能与经营情况有所复苏 [8] - 费用率有所上升，前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为50.47%/5.65%/2.20%，同比分别提升1.01/0.82/0.31个百分点，主要因线上流量成本提升及海外管理成本增加 [8] 财务与运营亮点 - 毛利率提升主要得益于高奢、高客单、高毛利品牌收入占比提升，以及自有品牌收入占比提高，第三季度自有品牌占比达43.97%，自有品牌毛利率高达82% [8] - 财务预测显示成长性良好，预计2025-2027年营业收入增长率分别为10.67%/11.32%/12.06%，归母净利润增长率分别为101.88%/45.57%/15.75% [7] - 盈利能力指标持续改善，预计2025-2027年净资产收益率分别为9.61%/12.38%/12.69% [7] 市场表现 - 公司股价近12个月绝对收益达57.32%，相对沪深300指数收益为42.91%，表现强劲 [2]

核心观点 - 2025年11月6日A股市场单边上行，上证指数收涨0.97%至4007.76点，深证成指涨1.73%，创业板指涨1.84%，两市成交额约2.05万亿元人民币，超2800股上涨 [8] - 海南自由贸易港将于2025年12月18日启动全岛封关，旨在打造新时代对外开放重要门户，推动高质量发展和构建新发展格局 [9] - 2025年三季度公募基金股票配置维持高仓位，全市场整体基金仓位为80.03%，股票型和混合型基金收益率显著提升，分别达24.14%和20.87% [10][11] - 美容护理行业2025年三季度基金配置比例为0.20%，环比下降0.12个百分点，处于低配区间 [14] - 人形机器人量产在即，预计到2030年将为精密减速器带来126-288亿元的增量市场空间，其中国产替代进程加速 [18][21] 市场回顾 - A股主要指数普遍上涨，科创50指数涨幅达3.34%，上证50指数涨1.22% [5] - 行业板块方面，有色金属、电子、通信行业领涨，传媒行业领跌 [8] - 概念板块中，磷化工、国家大基金持股、PVDF概念涨幅居前 [8] - 港股市场表现强劲，恒生指数收盘涨2.12%，恒生科技指数涨2.74% [8] - 美股市场全线收跌，道指跌0.84%，标普500指数跌1.12%，纳指跌1.9% [8] 重要新闻 - 国家高层强调高标准建设海南自由贸易港，需结合实际科学编制"十五五"规划，围绕"三区一中心"战略定位发展 [9] - 将着力打造海南特色现代化产业体系，推动主导产业升级，促进科技创新与产业创新深度融合 [9] - 加强同粤港澳大湾区联动发展，深化与京津冀、长三角、长江经济带等区域合作，深度融入"一带一路"建设 [9] 基金配置分析 - 截至2025年9月30日，全市场基金总体净值提升至35.16万亿元，股票型和混合型基金净值合计占比24.33% [10] - 偏股混合型基金仓位为74.77%，普通股票型基金仓位为82.14%，较2025年中报有所回落 [10] - 基金重仓股行业分布集中，电子、电力设备、医药生物行业持股市值占比位列前三，电子行业占比提升至9.19% [13] - 三季度前20大加仓股主要集中在电子、电力设备、医药生物、计算机等行业，TMT板块个股表现优异 [13] 美容护理行业 - 2025年三季度SW美容护理行业流通A股市值合计为2847.99亿元，环比提升2.79% [14] - 子板块中，医疗美容板块超配比例为0.03%，而个护用品和化妆品板块处于低配区间 [15] - 个股方面，锦波生物、爱美客、百亚股份位居基金重仓比例前三，但重仓比例相较25Q2均有下滑 [16] - 政策层面，2025年政府工作报告将扩大内需提升至十大任务之首，并印发《提振消费专项行动方案》 [16] 减速器行业 - 精密减速器在工业机器人成本中占比35%，在特斯拉人形机器人成本中占比约16% [19] - 谐波减速器2023年中国市场规模为24.9亿元，2019-2023年复合年增长率为16.54% [20] - RV减速器预计2025年中国市场规模将达到60亿元，目前日企纳博特斯克在中国市场份额超4成 [20] - 全球精密行星减速器市场规模预计从2020年9.29亿美元增长至2024年13.76亿美元，复合年增长率10.32% [20] - 在2030年人形机器人年出货量乐观情形下（150万台），精密减速器增量市场规模可达288亿元 [21]