交易核心信息 - 公司以6658.8万欧元购入位于意大利米兰Via Orobia 3的一幅土地 [1] - 该物业总土地面积约1.48万平方米，由已开发的分区一和未开发的分区二组成 [1] 物业资产详情 - 分区一已开发，由11幢楼宇组成，总楼面建筑面积为8,699平方米，净面积为7,748平方米，土地面积为1.156万平方米，主要用作办公、工作坊及实验室 [1] - 分区二为未建设区域，包括1,257平方米未利用土地和1,982平方米停车空间，总土地面积为3,239平方米 [1] - 公司自2013年以来一直租赁分区一作为其米兰营运总部，用于零售、营销等公司职能 [2] 区域发展背景 - 物业位于"Scalo di Porta Romana"大型重建及城市更新项目区域内，该项目将开发2026年冬奥会奥运村、新住宅及办公大楼和大型公园 [2] - Prada基金会项目于2015年完成，对周边区域复兴产生重大正面影响，其他领先奢侈品企业也已在该区域投资设立新总部 [2] 战略意图与未来规划 - 公司收购该物业后，可能在进一步评估后将其发展为新公司总部 [2] - 拟议项目旨在将集团现有米兰办公室及陈列室整合到同一地点，以提升经营效率并巩固其在此战略区域的地位 [2]

居民储蓄与消费观念转变 - 人民币存款总额达325.55万亿元，同比增长8%，10月单月存款增加23.32万亿元，其中住户存款增加11.39万亿元 [2] - 银行利率下滑至约2%水平，但居民储蓄意愿依然持续增长 [2] - 储蓄国债销售火爆，例如4月份电子式储蓄国债发行当天平均半小时售罄，部分银行出现“秒光”现象 [4] 奢侈品市场动态 - 部分奢侈品品牌如Burberry、菲拉格慕、COACH在天猫、唯品会等平台销售数据实现30%以上增长 [6] - 奢侈品消费日常化趋势明显，中检集团入驻唯品会仓库实施“先检后发”的全检流程 [7] - 国际奢侈品品牌因销量压力开始采取打折促销策略以冲销量 [8] 汽车行业销售格局变化 - 进口豪华品牌如奔驰、宝马、奥迪在9月、10月销量出现下滑 [9] - 国产品牌如比亚迪、长安、吉利成为市场销售表现最好的汽车品牌 [9] - 国产汽车品牌崛起，反映出消费者对国产品牌的认可度提升 [9] 国产品牌全球化与影响力提升 - 中国品牌在全球范围内的创造力和影响力增强，从“中国制造”向“中国品牌”转型 [11][15] - 中国餐饮品牌如熊猫快餐、海底捞在全球市场生根发芽，中国元素成为高端代名词 [13] - 中国手机品牌（华为、小米、OPPO）在全球市场位居前列，大疆在无人机市场占据主导地位 [13] - 智能家居、短视频平台、新能源汽车等中国产品在海外销售呈直线上升趋势 [13]

全球股市表现 - 欧洲和亚洲股市跟随美股下行，周二早盘欧洲股市重挫，泛欧斯托克50指数下跌逾1%，富时100指数跌幅超过0.8% [1] - 可选消费品、工业和金融等周期性板块遭受重创 [1] - 周一美股跌幅超5%的股票涵盖航空、金融及科技股等广泛领域，表明抛售已超出科技板块 [2] 市场抛售的驱动因素 - 市场受多重因素驱动，包括对人工智能科技股估值的担忧、美国经济前景疲软的忧虑，以及美联储降息步伐可能不足的顾虑 [2] - 当前抛售反映出市场对美国及全球经济的深层忧虑，而不仅是高估值科技股修正，例如Expedia的12个月前瞻市盈率不足14倍也出现下跌 [4] - 美国特有的问题正在积聚，本月美元回购市场出现显著收紧和流动性问题，回购利率攀升可能削弱金融机构盈利能力并引发强制抛售 [6] - 融资市场压力的根源包括美联储的量化紧缩、大规模国债发行以及对利率路径的担忧 [6] 科技股与市场结构 - 广泛抛售正推动市值加权的标普500指数跑赢等权重指数，表明科技股仍将主导市场 [3] - 当前股市调整不仅涉及科技巨头和人工智能板块，超大规模科技企业相较其他板块表现相对稳健，例如周一Alphabet领涨而Expedia表现垫底 [3] - 标普500指数跌破50日均线，该信号预示短期动能呈下行趋势 [2] 避险资产表现 - 传统避险资产显露疲态，黄金每盎司下跌23美元，勉强守住4000美元关口 [2] - 曾被视为“抗衰退”的奢侈品股正拖累欧洲股指下行，爱马仕和路威酩轩集团成为周二欧洲斯托克50指数表现最差的个股 [2] - 外汇市场方面，日元和瑞郎展现其避险货币属性，目前领涨十国集团货币 [2] - 美国国债仍具避险属性，周一国债收益率出现急剧回落，当前阶段尚未出现强制抛售迹象 [6] 美国市场与全球影响 - 全球股市在美股开盘前基本保持平稳，表明美国国内市场情绪恶化进而引发全球市场恐慌 [6] - 美国问题是此轮抛售的核心焦点，若要平复市场情绪，美国或许需要率先发力 [6] - 美国期货市场已显现初步企稳迹象，期货预测美国股指将小幅下跌，比特币也回升至9万美元上方趋于稳定 [6] 潜在市场转机 - 沃尔玛将于11月20日发布财报，市场预期其业绩将达到预测区间上限，其中上季度营收预计高达1775.7亿美元 [7] - 若沃尔玛交出亮眼成绩单，将在感恩节与黑色星期五临近之际，有效缓解市场对美国消费动能的担忧 [7] - 本周若干关键事件风险或能缓解恐慌，包括周四公布的美国就业数据若表现温和，将为美联储再次降息铺路 [7]

奢侈品行业前景与挑战 - 行业整体基调较过去两年更为积极 传递出企稳回升信号 [1][2] - 中国市场出现企稳迹象 第三季度积极迹象是关键市场走向稳定的重要一步 但预计将趋于稳定而非快速V型反弹 [2] - 中国消费者变得更加成熟挑剔和差异化 导致品牌表现两极分化 能有效互动的公司表现更佳 [2] - 美国市场需求趋势保持稳定 未出现明显价格抵触情绪 财富效应依然提供支撑 但消费者对所有价位产品的物有所值特性高度敏感 [2] - 中东市场表现强劲增长迅猛 欧洲市场喜忧参半整体稳定但品牌分化 日本旅游消费回暖 韩国及东南亚市场表现良好 [2] - 2026年行业定价保持温和 多数品牌涨价幅度控制在低个位数水平 更倾向于针对具体产品制定差异化定价策略 [3] - 近一年有近20位设计师加盟时尚品牌 预计将为行业注入创意活力 推动明年二季度起软奢侈品需求回升 [3] 体育用品行业前景与挑战 - 行业面临更复杂环境 需求能见度较低 焦点包括特朗普关税后美国消费者健康、促销环境、跑步热潮增长及品牌自救故事 [1][4] - 品牌注重自救策略 如推出新品、优化渠道和谨慎管理品牌形象 以应对美国关税政策、大中华区及欧洲市场的激烈竞争 [4] - 品牌对关税影响下的涨价持谨慎态度 更强调通过产品创新与价值提升实现实际价格的合理定位 [4] - 尽管存在不确定性 品牌方在跑步、户外和足球等细分品类中看到增长机遇 即将到来的世界杯被视为重要额外推动力 [4] 行业共同趋势 - 奢侈品牌正将更多营销预算从传统媒体转向体验式活动 部分品牌相关投入占比已达三分之二 以传递品牌价值与传承 [5] - 奢侈品二手市场持续壮大并走向专业化 消费者对性价比与可持续性的追求推动需求升温 美国是最活跃消费群体 [5] - 手袋是二手市场核心品类 占市场总交易额一半以上 高级定制服装增长显著 珠宝品类依托标志性产品实现小基数增长 [5]

公司与品牌合作 - 金沙中国有限公司与路易威登携手于11月13日在伦敦人综艺馆举办路易威登Cruise 2026初春系列澳门时装秀[1] - 此次活动是路易威登在中国澳门的首场时装秀，发表了由女装系列艺术总监Nicolas Ghesquière设计的全新系列[1] - 合作体现了双方共同打造奢华旅享体验的愿景，旨在巩固澳门作为文化、创意和精致体验首选目的地的城市定位[3] 活动意义与影响 - 首次将高规格国际时尚盛事引入中国澳门，被视为一个重要里程碑，彰显了澳门在全球舞台上日益增长的影响力[3] - 活动展现了公司融合奢华时尚、卓越待客之道与世界级精彩体验的能力，进一步提升了金沙中国的知名度[3] - 时装秀重现了路易威登2025年5月在法国南部亚维侬教皇宫举行的时装秀布置，为品牌支持艺术发展的旅程开启新篇章[3] 零售业务与设施 - 路易威登四季名店澳门旗舰店于2025年4月重新开业，汇聚品牌种类多样的创意精品[4] - 旗舰店内设有由日本建筑师重松象平设计的悬挂式木阶梯，为顾客缔造引人入胜的多元感官体验[4] - 四季名店与威尼斯人、巴黎人、伦敦人购物中心共同组成澳门金沙购物城邦，汇聚约850间商铺，占地超过18万平方米[5] - 澳门金沙购物城邦通过沉浸式品牌体验、会员计划及量身打造的服务，巩固其作为全球高端消费者必访目的地的地位[5]

黄金珠宝行业趋势 - 国际黄金市场热度持续，金饰企业从传统“金价波动”模式转向“情绪消费”新风口，通过个性化产品和高端化品牌叙事寻求突破[3] - 随着“Z世代”成为消费主力，黄金购买动机从保值、婚庆转向“悦己”和个性表达，企业通过IP联名（如《盗墓笔记》《黑神话》系列）精准触达年轻群体[3] - 高端化战略（如周大生联名国家宝藏）通过“文化+设计+稀缺”提升附加值，吸引高净值客户，形成稳定高利润市场，行业趋势显示金饰消费正从功能需求转向情感与价值驱动[4] - 老凤祥近期进军奢侈品市场，通过设立高端商贸公司和认购迈巴赫奢侈品公司股权，布局高端产品，此举源于金价波动导致上半年营收和净利润双降[14] - 老铺黄金以高端古法工艺著称，上半年营收123.54亿元，同比增长250.9%，境外营收增速达455.2%，但毛利率受金价影响下滑至38.1%[19] 奢侈品市场动态 - LVMH集团超预期的第三季度财报带动全球奢侈品股票普涨，27只股票中25只上涨，总市值单日增加近700亿美元[5] - LVMH集团第三季度全球营收同比增长1%，中国市场重回正增长，推动股价大涨12.22%，中国大陆本土消费转为正增长，中国游客海外消费降幅收窄[17] - 开云集团第三季度总营收34.15亿欧元，同比下滑5%，较上季度15%的跌幅有所改善，旗舰品牌Gucci营收下降14%，但北美和西欧市场表现回升[12] - 华丽志创始人余燕指出中国奢侈品市场结束高速增长进入“新常态”，但市场仍处早期阶段，未来增长将更平缓但结构多元，日本市场的稳健表现和中国高净值人群的成长潜力预示长期增长空间[5] - 凯雷投资集团意大利区主席指出，打造100亿欧元规模的时尚企业需整合资源平衡创意与商业，中国仍是奢侈品行业关键市场[18] 服饰运动与户外市场 - 全国多地降温带动羽绒服市场热销，双11期间京东、天猫平台羽绒服成交额大幅增长，户外羽绒服尤其受欢迎，部分高价单品溢价热销[7] - 本土品牌如波司登、凯乐石等加速布局高端市场，与国际品牌竞争，户外运动热潮推动高价羽绒服需求，消费者看重功能性与社交价值[7] - 服饰运动行业掀起“即时零售布局潮”，近20家头部品牌加速入驻美团闪购等平台，即时零售显著带动销量增长，6月以来运动鞋服销量同比增超200%[9] - lululemon在北美市场疲软，股价暴跌70%，因产品创新不足、竞品模仿加剧及涨价策略失当，新兴品牌以宽松设计抢占市场反映年轻人消费转向实用舒适[16] - 奢华运动品牌SEASE融合家族顶级面料工艺与户外功能性，以天然材质为核心坚持意大利手工制作，2024年进军迪拜市场并计划拓展美国及亚洲[10][11] 新兴消费模式与渠道 - 谷子经济（二次元周边消费）迅速崛起，游戏IP联名推动下团购周边成为年轻群体消费常态，但热度未显著反哺游戏本体消费[6] - 国内机场为提升盈利能力加速向高端商业转型，引入奢侈品、高端美妆等品牌，深圳宝安、广州白云等机场重奢品牌扎堆，源于航空性收入增长受限，转向非航空性收入寻求突破[8] - 与香港、新加坡樟宜等国际一流机场相比，国内机场非航收入占比仍偏低，未来需通过多元化布局（如“航空+旅游”）和空间改造挖掘潜力[8] - 童装品牌巴拉巴拉以“质价比+心价比”战略夯实品牌力，目前位居亚洲童装销售额第一，其冬季系列通过真实场景展现亲子关系，聚焦母亲情感需求[13]

行业整体趋势 - 中国奢侈品市场需求在经历数月疲软后正趋于稳定 [2] - 尽管中国消费者在国内及海外的整体支出放缓，但行业高管观察到消费模式出现变化 [2] - 行业结构性增长趋势在中国市场依然存在 [3] - 市场在经历疫情后剧烈波动后，更“正常化”的背景可能需至2026年才会出现 [3] 公司具体表现 - Prada集团对市场持“谨慎乐观”态度 [2] - Coach在中国市场业务增长20%，且该强劲增长趋势已持续数个季度 [3] - Coach凭借其市场定位优势吸引更为谨慎的消费者 [3] - Burberry大中华区上季度销售额增长3%，超出市场预期的持平表现 [4] - Richemont对中国客户的销售额“几乎持平”，较此前两位数下滑显著改善 [4] - Richemont亚太区销售额增长10%，且预计增长势头在年底前将持续增强 [4] 公司战略与运营 - Coach在中国拥有25年市场经验，通过设立联合设计工作室和向武汉等区域中心城市扩张来深化本地布局 [3] - Coach约40%的增长来自国际市场，使其在一定程度上免受美国关税影响 [3][4]

海南离岛免税市场 - 海南离岛免税新政实施首周监管购物金额达5.06亿元，购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37% [1] 品牌新店开业动态 - 国产高端香氛品牌闻献DOCUMENTS无锡首店入驻无锡大东方，延续“一城一主题”空间叙事逻辑 [3] - 上海滩Shanghai Tang华南首店在深圳深业上城开业，以“花开倾城”为主题融合东方美学 [5] - 全球首家人形机器人主题潮品店众擎机器人零售旗舰店在深业上城开业，采用“未来空间站”设计并配备机器人导购 [7] - 快时尚品牌SHEIN希音全球首家实体店在巴黎巴诗威百货开业，面积1200平方米，并计划在法国再开5家门店 [8][10] - LVMH集团计划于12月在北京开设路易威登、迪奥、蒂芙尼和诺悠翩雅等品牌全新旗舰店，并正洽谈在上海兴业太古汇开设迪奥新店 [12][13] - 山姆扬州店开业，成为江苏第10家、全国第60家山姆门店 [26] 餐饮与零售品牌资本运作及战略调整 - CPE源峰收购汉堡王中国约83%股权，交易金额未披露，将注入3.5亿美元初始资金支持扩张，目标是将中国门店从约1250家拓展至2035年的4000家以上 [14][16] - 瑞幸咖啡大股东大钲资本正考虑竞购英国连锁咖啡品牌Costa Coffee，估值约10亿英镑，可能通过瑞幸咖啡进行收购 [17][19] - 海底捞旗下披萨品牌小嗨爱炸·中国披萨首店于西安开业，并计划在长沙开设“小嗨爱炸hiburger”首店 [21] - 宠物鲜食品牌派特鲜生所有门店将关闭，其首店将于11月25日关闭，创始人表示系业务调整 [22][24][25] - 沃尔玛宣布约翰·弗纳将接替董明伦担任公司总裁兼首席执行官，任命于2026年2月1日生效 [27][29][30] 零售业态扩张与业绩 - 超盒算NB（盒马NB）正在广东、安徽、北京、江苏四省市招募选址专员，计划全国铺开 [31] - 京东折扣超市北京首店将落户门头沟，面积约5000平方米，预计12月中旬开业 [32] - 历峰集团2026财年上半年总销售额同比增长5%至106亿欧元，第二季度增长加速至14%，其四大珠宝品牌第二季度销售额按固定汇率计同比增长17% [33][34] - 高鑫零售2026财年上半年收入305.02亿元，毛利率提升0.7个百分点至25.3%，计划下财年前完成逾200家门店调改 [35]

行业整体影响 - 欧洲高端制造行业面临美国关税政策冲击导致压力骤增[2] - 以奢侈品为代表的行业成为美国贸易保护主义措施的直接受害者[2] - 涵盖法国皮具、瑞士钟表和德国豪华汽车等多个细分领域[2] - 相关企业业绩出现集体"跳水"现象[2] 企业经营表现 - 欧洲企业利润因关税风暴而受损[2] - 企业被迫采取提价策略以转移成本压力[2] - 短期利润承压成为普遍现象[2] 市场反应 - 美国市场消费信心受到重创[2] - 美国消费者在价格上涨背景下更加捂紧钱包[2] - 行业增长前景不确定性显著增加[2]

报告行业投资评级 - 报告对覆盖的可选消费子板块及重点公司给予积极评级，绝大多数公司（如耐克、美的集团、京东集团、海尔智家等）获得“优于大市”（Outperform）评级，仅露露柠檬（Lululemon）获得“中性”（Neutral）评级 [1] 报告核心观点 - 本周A/H股高股息和中高端消费回升带动子板块关注度提升，市场焦点集中在海外运动服饰、奢侈品、国内运动服饰等高增长领域 [4][6] - 各子板块估值普遍低于过去5年平均水平，显示整体板块仍具备估值吸引力，例如海外运动服饰板块2025年预期PE为29.1倍，仅相当于过去5年平均预测PE的55% [9][16] - 海外运动服饰板块本周表现最佳，上涨6.8%，其中昂跑（On Holding AG）因3QFY25业绩全面超预期而大涨21.1% [5][6] - 黄金珠宝板块受益于国际金价突破4100美元/盎司及新税法利好，周涨跌幅达2.7% [8][15] 各板块表现总结 周度涨跌幅表现 - 海外运动服饰板块涨幅最大，达6.8%，主要受昂跑业绩超预期带动 [5][6] - 奢侈品板块上涨5.2%，新秀丽因3Q25业绩超预期上涨13.5%，巴宝莉业绩质量提升推动股价上涨7.4% [6][15] - 国内运动服饰板块上涨3.8%，OEM企业如晶苑国际、申洲国际分别上涨10.2%和7.1%，受益于2026年订单增长预期及高股息吸引力 [6][15] - 宠物板块表现最差，下跌5.8%，乖宝宠物和中宠股份分别下跌4.9%和6.7%，受双十一后品牌竞争加剧影响 [8][15] 月度及年初至今表现 - 博彩板块月涨幅达8.4%，表现最优，而海外化妆品板块月跌幅达19.0%，表现最差 [12] - 黄金珠宝板块年初至今涨幅达137.2%，大幅领先其他子板块，海外运动服饰板块年初至今下跌21.5%，表现最弱 [12] 板块估值分析 - 各子板块2025年预期PE均低于历史五年平均水平，其中美国酒店板块估值最低，仅相当于过去5年平均预测PE的18% [9][16] - 国内运动服饰板块估值相对较高，2025年预期PE为14.8倍，相当于过去5年平均预测PE的78% [9][16] - 零食板块2025年预期EV/EBITDA为16.6倍，零售板块为13.6倍，均低于历史平均水平 [9][16]