上市动态 - 公司于9月12日递交港交所上市申请 计划实现A+H两地上市[1] - 第二大股东东冠集团在递表前减持888.49万股 占总股本1% 套现金额超1亿元[1] - 减持计划公布后股价单日下跌6.42% 减持期间最低股价为13.02元/股[1] 股价表现 - A股股价于6月5日创历史新高18.18元/股[1] - 东冠集团自2003年通过JB集团入股 与公司已有十余年合作关系[1] 财务表现 - 2022年至2025年上半年营收分别为43.64亿元、58.36亿元、64.52亿元及40.62亿元[1] - 归母净利润呈现波动 2022-2024年分别为1.99亿元、3.33亿元和1.94亿元[2] - 2025年一季度存货达37.31亿元 环比增加8.4亿元创历史峰值[4] - 存货周转天数长期高于行业平均水平[4] 商誉风险 - 2014年收购菲安妮形成11.63亿元商誉[2] - 2022-2024年手袋收入从3.24亿元下滑至2.70亿元[2] - 累计计提商誉减值6.58亿元 其中2024年计提1.77亿元[2] - 截至2025年一季度账面商誉余额5.09亿元[2] 运营管理 - 浦江生产基地产能利用率达133.8% 超负荷运行[4] - 公司采取"以销定产"策略但与超负荷生产存在矛盾[4] 市场竞争 - 2024年中国珠宝市场占有率0.8% 行业排名第九[5] - 与周大福(10.2%市占率)等头部企业存在显著差距[5] - 面临老凤祥、周大生、六福珠宝等品牌竞争[5] - 高端市场被蒂芙尼、卡地亚等国际品牌主导[5] 国际化进展 - 2024年境外收入2641万元 仅占总营收0.41%[4] - 亚洲及其他地区仅设1家自营店和1家加盟店[4] - 缺乏海外市场运营经验 国际化起步晚于竞争对手[4] - IPO募资拟用于2028年前在海外开设20家自营店[5]

中国珠宝市场概况 - 国潮升温与个性化、轻奢化需求共振驱动中国珠宝市场持续扩容 [1] - 中国内地珠宝市场规模从2020年6100亿元增长至2024年7280亿元 预计2029年达9370亿元 2024-2029年复合年增长率5.2% [1] - 足金首饰占2024年市场总销售收益72% 玉石珠宝占12.8% 钻石珠宝占6% 银及铂金合计占1% [12] 潮宏基业务结构 - 公司90%收入来自珠宝业务 其中时尚珠宝产品收入占比从2022年56.2%降至2025年上半年48.6% 经典黄金珠宝收入占比从32.6%提升至44.6% [2] - 拥有"CHJ 潮宏基"与"FION 菲安妮"两大核心品牌 分别聚焦珠宝首饰和女包产品 [4] - 采取自产与外协生产相结合模式 时尚珠宝主要由自有工厂生产 传统黄金首饰主要采用外协加工 [7] 财务表现 - 营业收入从2022年43.64亿元增长至2024年64.52亿元 2025年上半年达40.62亿元 [9] - 毛利率从2022年29.3%降至2024年22.6% 2025年上半年回升至23.1% [9] - 净利润2022年2.05亿元 2023年3.3亿元 2024年1.69亿元 2025年上半年3.33亿元 [9] - 2024年派息2.22亿元 2025年中期派息8885万元 [17] 销售渠道与网络 - 截至2025年6月末拥有1542家线下珠宝店 包括201家自营店、1337家加盟店和4家海外门店 [7] - 自营渠道毛利率从2022年36.4%降至2025年上半年35.3% 加盟渠道毛利率从22.6%降至16.6% [8] - 贸易应收款项从2022年2.66亿元增加至2025年上半年3.7亿元 [8] 行业竞争格局 - 2024年按销售收入计算在中国内地珠宝企业排名第9 市场份额0.8% [14] - 在时尚珠宝市场位列第一 市占率1.4% [14] - 面临周大福、老凤祥、周大生、老铺黄金等品牌竞争 [14] 原材料与成本结构 - 采购的黄金占原材料总采购额94%以上 [9] - 中国Au9999金年均现货价格从2020年387.4元/克飙升至2024年557.2元/克 [9] - 五大供应商占采购总额70%以上 最大供应商占50%以上 [7] 战略规划 - 拟通过港股IPO募集资金在海外成立20家CHJ潮宏基品牌自营店 [18] - 计划在香港成立新办事处作为海外总部 在中国内地开设三间"CHJ‧ZHEN臻"品牌旗舰店 [18] 公司治理 - 廖创宾、廖木枝、林军平为一致行动人 合计持股31.67% [17] - 截至2025年6月末共有3527名员工 其中62%为销售及营销人员 24%为生产人员 [16]

以下文章来源于东四十条资本 ，作者黎曼 东四十条资本 . 聚焦股权投资行业人物、事件、数据、研究、政策解读，提供专业视角和深度洞见 | 创投圈有趣的灵魂 将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 黄金掮客的胜利。 作者丨 黎曼 来源丨 东四十条资本 前几天，不少网友在网上放出了自己在上海南京西路街头偶遇LVMH集团董事长兼CEO贝尔纳·阿尔诺（Bernard Arnault） 的照片。 这位常年荣登世界首富的奢侈品富商能被中国网友抓拍到，是因为他此行去上海探店了，去了位于上海国金中心的老铺黄金门 店。据称，他仔细观摩了葫芦、吊坠、十字架及陈列的金器，并评价"很精致，很有趣"。也有消息说，这已不是该集团的高管 首次到中国的老铺黄金参观调研了。 足以可见，老铺黄金对中国高消费群体的吸引力，已经让世界首富侧目。据弗若斯特沙利文调研数据显示，老铺黄金的消费者 与LV、爱马仕、卡地亚、宝格丽等国际奢侈品牌的消费者重合率高达77.3%。 除了老铺黄金这位资本市场的宠儿之外，金价也在同步刷新纪录。随着今年9月的美联储降息预期飙升，金价突破3600、 3700美元/盎司，再度创历史新高。有关于黄金的话题一直居高不下。 也 ...

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1][7][14] 核心观点 - 拉夫劳伦推出"Next Great Chapter: Drive"增长计划 预计未来三年在固定汇率下实现中个位数复合年增长率收入增长 并通过品牌提升 核心产品驱动与关键城市生态布局实现可持续增长 [1][8] - 公司计划向股东回报至少20亿美元自由现金流 [1][8] - 公司具备中长期持续增长潜力 短期需关注北美消费与成本压力 [5][13] 财务表现与指引 - 公司预计未来三年整体收入在固定汇率下实现中个位数CAGR 其中亚洲高个位数增长 EMEA地区中个位数增长 北美短期展望相对更谨慎 [2][9] - 自2022年9月上次Investor Day以来 公司经营利润率已扩张超300bps 管理层预计FY28经营利润率在固定汇率下再扩张100–150bps [2][9] - 毛利率累计提升近800bps 管理层预计未来三年毛利率有望保持每年温和扩张 [2][9] - 公司预计未来三年营销费用占销售额比例将由7%提升至7.5–8.5% 资本开支锁定在销售额4–5% [2][9] - 现有回购授权额度1.6亿美元 管理层预计未来三年通过分红和回购累计回报股东至少20亿美元 [2][9] - FY26起季度股息提高约10%至每股0.9125美元 年化3.65美元 [2][9] 市场地位与增长机会 - 公司在男装领域连续三年保持领先地位并持续扩大优势 [3][10] - 在总规模超4000亿美元的高端和奢侈品可及市场中 公司当前份额不足2% [3][10] - 女装全球高端市场份额仅1% 手袋市场不足1% 显示出巨大成长空间 [3][10] - 公司为温布尔登网球赛 美国网球公开赛（已合作20年） 澳网及Ryder Cup等重大赛事提供服装 [3][10] 品牌与产品策略 - 公司专注于品牌故事和风格灵感 奠定差异化优势 [3][10] - 公司坚持品牌提升战略 减少对廉价渠道的投放并逐步退出少量表现较弱的门店 [5][12] - 公司促销力度较疫情前下降50% 但平均单品销售价格（AUR）上涨30% [5][12] - 在一些更高端的门店增加了如咖啡等配套服务 推动了连续7个季度的同店销售增长 [5][12] - 手袋品类过去三年跨品牌增长超40% 成为新增长引擎 [4][11] 数字化与AI应用 - 公司十年前开启AI探索 如今转向"Agentic AI"模式 将AI应用于需求预测 预测性采购 设计创作和客服中心等场景 [4][11] - 与微软合作推出"Ask Ralph" AI造型体验 [4][11] - AI辅助产品设计同时保持品牌识别度 过去三年SKU数减少20% 追单能力提升40% [4][11] 供应链管理 - 公司构建了纪律严明 需求驱动的库存管理模式并持续推进数字化 显著提升资源分配与调度效率 [4][11] - 通过多国采购布局实现产能多元化 单一国家产能占比均未超过20% [4][11] - 公司所在产能布局国家关税负担处于中等偏低水平 具有缓释优势 [5][13] 成本管理 - FY26下半年面临成本通胀压力 公司计划通过提价对冲并推进供应商成本优化计划 预计节约4亿美元以上 [5][12] - 公司全球拥有约23,000名员工 敬业度高于行业基准 [5][13]

上市计划与市场表现 - 公司向港交所递交上市申请 计划通过A+H两地上市拓展国际市场 中信证券担任独家保荐人[1] - 公司于2010年1月28日在深交所上市 截至申请日总市值约135.05亿元 今年以来股价涨幅超过160%[1] 业务发展与产品策略 - 公司成立于1997年 以18K金镶嵌首饰为主打产品 瞄准年轻消费群体需求 被誉为K金之王[3] - 2014年全资收购女包品牌FION菲安妮 业务从珠宝延伸至手提包领域[3] - 珠宝产品分为时尚珠宝与经典黄金珠宝两大类 包括K金系列、卡通IP联名系列及具有东方传统意象的产品[3] - 经典黄金珠宝收入从2022年14.2亿元增长至2024年29.2亿元 年复合增长率达43.4% 2025年上半年增速为24.0%[3] - 时尚珠宝收入从2022年24.5亿元增长至2024年29.4亿元 年复合增长率为9.5% 2025年上半年增速为20.4%[3] 盈利能力与业务表现 - 珠宝品类整体毛利率从2022年24.6%降至2025年上半年19.6%[4] - 时尚珠宝毛利率从2022年34.5%降至2025年上半年26.8% 经典黄金珠宝毛利率从2022年7.9%升至2025年上半年11.8%[4] - 手袋品类2025年上半年收入1.2亿元 同比下滑16.9% 收入占比从2022年7.5%降至2025年上半年3.0%[4] 渠道布局与运营数据 - 截至2025年6月30日共有1542家线下珠宝店 其中自营店201家 加盟店1337家 覆盖全国200多个城市[4] - 自营店收入占比从2022年末37.4%降至2025年上半年27.3% 加盟店收入占比从32.5%升至54.6%[4] - 自营店数量由324家减至202家 加盟店数量由834家增至1340家[4] - 2025年上半年199家自营店同店GMV增长26.5% 968家加盟店同店GMV增长32.0%[5] 海外扩张与战略举措 - 2024年珠宝业务首次出海 在马来西亚开设首家海外门店 随后在泰国开设第二家门店[5] - 2025年在柬埔寨开设两家门店 进一步扩大海外业务[5] - 业绩快速增长得益于产品端增加古法黄金占比 渠道端缩减自营店并大力发展加盟店[5] 募资用途规划 - IPO募资主要用于海外业务扩张 新建生产基地增强内部生产能力[6] - 计划在中国内地开设三家CHJ·ZHEN臻品牌旗舰店 用于营销及品牌建设支持国内外拓展[6] - 补充营运资金和一般企业用途[6]

Welcome back. Ralph Lauren reiterating its 2026 outlook and also introducing new three-year targets in an investor day in New York City yesterday. The company expecting revenue to increase at a compounded annual growth rate of mid-s single digits while operating margins set to expand by 100 to 150 basis points. Ralph Lauren also planning to return at least $2 billion to shareholders through dividends and share buybacks. The stocks up more than 30% this year, outpacing the broader retail space. Joining us no ...

公司上市与业务拓展 - 公司于9月12日向港交所递交招股说明书 筹划H股上市以拓展业务 [1] - 公司海外业务占比目前较小 但未来将加大发展力度 2024年在马来西亚开设首家海外门店 [1][2] 市场地位与销售网络 - 公司是中国内地时尚珠宝市场销售收益第一 2024年市占率达1.4% [2] - 截至6月30日拥有1542家线下珠宝店 包括201家自营店和1337家加盟店 覆盖全国200多个城市 [2] - 海外门店共4家 包括马来西亚自营店、泰国加盟店及柬埔寨两家加盟店 [2] - 采用两级加盟制 拥有632个直接加盟商、14个区域加盟商及215个次级加盟商 [4] 财务表现 - 营业收入从2022年436.41亿元增长至2024年645.24亿元 2025年前6个月达406.16亿元 [2][4] - 净利润2022年2.05亿元 2023年3.30亿元 2024年1.69亿元 2025年前6个月3.33亿元 [2][4] - 毛利率2022年29.3%（127.75亿元/436.41亿元） 2023年25.3%（147.41亿元/583.65亿元） 2024年22.6%（145.76亿元/645.24亿元） [4] 业务渠道构成 - 珠宝业务收入占比超92% 其中加盟网络收入占比从2022年32.5%提升至2025年前6个月54.6% [6] - 线上销售收入2022年8.89亿元 2023年10.22亿元 2024年9.42亿元 2025年前6个月4.96亿元 [5][6] - 前五大客户收入占比持续下降 从2022年9.5%降至2025年前6个月7.8% [6] 供应链集中度 - 前五大供应商采购额占比从2022年71.7%升至2024年83.0% 2025年前6个月为78.9% [7] - 最大供应商采购额占比2022年51.0% 2024年达66.3% 2025年前6个月为61.6% [7] 海外与线上扩张 - 2024年启动海外扩张 在马来西亚、泰国开设门店 2025年新增柬埔寨两家门店 [2][5] - 覆盖14个线上销售平台包括京东、天猫、唯品会等 [5]

港股IPO计划 - 公司于9月12日向港交所提交IPO申请 计划在港股上市 独家保荐人为中信证券 [1] - IPO募资拟用于海外扩充 兴建新生产基地 在中国内地开设3家CHJ ZHEN臻品牌旗舰店 营销及品牌建设 以及营运资金 [1] - 公司此前于5月20日披露筹划港股上市事项 旨在推进全球化战略布局 提升国际品牌形象 加强与境外资本市场对接 [1] 市场地位与品牌组合 - 按2024年销售收入计算 公司在中国内地时尚珠宝市场名列第一 市占率为1.4% [3] - 品牌组合包括CHJ潮宏基 潮宏基|Soufflé CHJ·ZHEN臻 专攻培育钻饰市场的C·vol 以及2014年收购的FION菲安妮手袋品牌 [3] - 报告期内珠宝销售营收占比持续提升 从2022年89.3%升至2025年上半年93.6% [3][4] 财务表现 - 报告期内收益持续增长：2022年43.64亿元 2023年58.36亿元 2024年64.52亿元 2025年上半年40.62亿元 [12][13] - 同期溢利波动较大：2022年2.05亿元 2023年3.30亿元 2024年1.69亿元 2025年上半年3.33亿元 出现增收不增利情形 [12][13] - 2025年上半年除税前溢利达4.10亿元 较2024年同期2.81亿元显著增长 [13] 销售渠道结构 - 截至2025年上半年末拥有1542家线下珠宝店 包括201家自营店和1337家加盟店 另设4家海外门店 [5] - 自营店毛利率最高 报告期内保持在33.3%-36.4% 加盟网络毛利率从22.6%降至16.6% [5][6] - 自营渠道营收占比从2022年37.4%下滑至2025年上半年27.3% 加盟网络营收占比从32.5%升至54.6% [7][8] 区域分布与线上销售 - 国内门店主要分布在新一线城市 截至2025年上半年末新一线城市门店456家 占比29.6% [9][10] - 线上销售覆盖14个主要平台 珠宝线上收益从2022年8.89亿元增至2024年9.42亿元 2025年上半年达4.96亿元 [11] - 截至2025年上半年末有632个直接加盟商 14个区域加盟商及215个次级加盟商 [11] 供应商集中度与存货风险 - 前五大供应商采购额占比极高：2022年71.7% 2023年77.9% 2024年83.0% 2025年上半年78.9% [14] - 最大单一供应商采购额占比超50%：2022年51.0% 2023年61.6% 2024年66.3% 2025年上半年61.6% [14] - 黄金采购占原材料总采购比例持续超过94% 报告期内最高达98.3% [14] - 存货结余高企：2022年22.06亿元 2023年22.44亿元 2024年26.03亿元 2025年上半年25.92亿元 [14] - 存货周转天数改善：从2022年270天降至2025年上半年151天 [14] 股价表现与股东变动 - 截至9月12日公司年内股价累计涨幅165.43% 在黄金珠宝板块中排名第二 [20] - 第二大股东东冠集团于2025年7月减持888.5万股 占总股本1% [22] - 上市前股东架构中廖木枝 林军平 廖创宾为一致行动人 合计持股31.67% 为单一最大股东集团 [18] 公司战略与毛利率提升 - 公司表示自营渠道营收占比降低与门店战略转型相关 近年以拓展加盟店为主 [22] - 未来计划通过优化产品结构和提升门店质量来提高整体毛利率 [22]

老铺黄金上市表现与财务数据 - 2024年6月IPO发售价40.50港元 现价726.50港元 为投资者带来接近17倍回报 股价最高达1,108.00港元 较发售价高出26倍 [2] - 2025年上半年收入123.54亿元人民币 同比增长250.95% 毛利率38.09% 同比下降3.25个百分点 净利润率19.03% 同比上升1.93个百分点 净利润23.51亿元人民币 [10] - 销售及分销开支占收入比11.85% 研发开支占收入比0.20% 税前利润率23.99% 同比上升1.82个百分点 [10] - IPO融资73%资金约5.2亿港元用于扩张销售网络和品牌国际化 11%资金用于提高品牌知名度 合计84%资金用于营销实力提升 [11] 潮宏基业务模式与财务表现 - 定位年轻时尚Z世代客群 主流产品价格带千元至万元 强调可负担的国潮 45岁以下客群占比较大 [3] - 2025年上半年珠宝业务自营店收入占比28.25% 同比下降4.31个百分点 加盟网络收入占比56.55% 同比上升6.72个百分点 [4] - 珠宝业务毛利率21.77% 其中自营店毛利率35.29% 加盟网络毛利率16.58% [4] - 手袋业务收入占比3.02% 约1.23亿元人民币 同比下降17.39% 线上销售占比约50% 毛利率高达61.26% 是珠宝业务的2.8倍 [6] - 2025年上半年营销开支占收入比9.36% 净利润率不到老铺黄金一半 [8] - 收入规模相当于老铺黄金三分之一 [8] 两家公司核心差异对比 - 定位差异：老铺黄金面向高净值人群 强调文化仪式感与身份符号 潮宏基面向年轻时尚人群 注重日常搭配和情绪价值 [3] - 工艺差异：老铺黄金采用宫廷古法制金工艺 潮宏基以非遗花丝工艺为主 融合现代设计 [3] - 价格带差异：老铺黄金热门款1万元起步 高端款达数十万元 潮宏基主流款不到1万元 高端款一般在5万元以上 [3] - 渠道差异：老铺黄金主打一线城市顶奢商场直营 潮宏基以加盟为主 主打新一线城市 [3] - 增长驱动差异：老铺黄金依靠高客单 稀缺供给和品牌势能 潮宏基依靠高频复购 快上新和IP社群运营 [3] - 财务特征差异：老铺黄金高客单高毛利强品牌溢价 潮宏基轻量低克重高周转 [3] 潮宏基扩张计划与战略布局 - 截至2025年6月30日拥有1,542家线下珠宝店 包括201家自营店和1,337家加盟店 覆盖全国200多个城市 另有4家海外门店 [11] - 拥有219家FION菲安妮门店 包括86家自营店和133家加盟店 其中20家位于香港及新加坡 [11] - 2024年起扩展海外市场 在马来西亚开设首家自营店 在泰国开设加盟店 2025年在柬埔寨开设两家加盟店 [11] - 计划2028年底前在海外开设20家自营店 预计新店平均盈亏平衡期约3个月 现金投资回本期约18个月 [11] - IPO融资用途包括：海外扩充 兴建新生产基地 开设三家CHJ▪ZHEN臻品牌旗舰店 营销及品牌建设 营运资金 [12] - 浦江生产基地产能利用率达133.8% 计划购入不超过2万平方米土地 2026年上半年开始建造新生产基地 [13] - 扩大定制高级珠宝品牌CHJ▪ZHEN臻 产品定价万元级别 在一线及新一线城市高档购物中心开设三家旗舰店 [13] 市场表现与估值比较 - 潮宏基A股现价15.20元人民币 市值135亿元人民币 今年以来股价涨幅165.43% [14] - 老铺黄金今年以来股价涨幅超200% 周大福和周六福股价涨幅均超100% [14] - 潮宏基A股市盈率29.23倍 低于老铺黄金的35.34倍 [14] 发展挑战与机遇 - 模式差异导致增长逻辑不同 老铺黄金受益高净值客户保值需求与品牌增值 潮宏基依赖加盟网络但毛利率较低 [14] - 高端化转型面临挑战 CHJ▪ZHEN臻系列需重塑品牌认知 高奢门店运营成本与营销投入将显著上升 [15] - 手袋业务规模萎缩 未能形成第二增长曲线 拖累整体收入增长 [15] - 港股IPO面临更理性资金面对标 投资者关注加盟模式盈利质量 海外扩张回报周期 规模与品牌溢价平衡 [15] - 短期可借助IPO资金享受金价上行红利 中长期取决于高端化战略成效 海外门店盈利能力 数字化与供应链效率构建 [15]

公司全球化战略 - 公司旗下品牌UR加快全球化布局 香港海港城首家旗舰店于5月17日正式开业 纽约曼哈顿首店已于2月底落户 [1] - 香港旗舰店占地面积超过800平方米 店门入口设有以香港市花洋紫荆为灵感打造的艺术装置 象征品牌在香港时尚界的无限活力 [2] - 香港旗舰店是品牌全球战略关键一环 可让不同国家消费者通过该店了解品牌 同时作为了解国际消费者需求和反馈的重要窗口 [3] - 公司海外首店于2016年在新加坡开业 2024年7月在马来西亚Pavilion Mall和Utama商场连开两店 [6] - 公司计划2025年重点布局马来西亚 泰国 日本 英国 美国 阿联酋等关键市场 [6] - 公司目标未来五年海外门店突破200家 海外市场销售占比提升至30% [6] 供应链与运营能力 - 公司建立高效供应链体系 从设计到上架仅需14天 在全球时尚品牌中处于领先水平 [5] - 高效供应链使公司能快速响应市场变化和消费者需求 将最新时尚趋势迅速转化为产品 [5] - 公司信奉"零售即细节"理念 注重产品设计 陈列展示 顾客服务等每个环节的细节把控 [4] - 旗舰店内陈列近千件男女服装 饰物 手袋等产品 按不同风格和色调划分区域 [4] 产品与设计策略 - 公司注重提供多元化时尚风格 以满足不同文化背景和审美偏好的消费者需求 [5] - 品牌调性以轻奢时尚风格为主 包含Y2K 休闲度假风 职场服装等多种风格 [4] - 公司建立全球化设计研发体系 在伦敦和亚洲设立设计中心 融合东西方设计语言 [7] 市场定位与竞争优势 - 香港被视为连接东西方时尚文化的重要枢纽 是品牌国际化形象的重要展示窗口 [1] - 公司通过香港市场更好地了解国际消费者喜好 调整产品和营销策略以提高竞争力 [3] - 快速反应能力成为公司在激烈时尚产业竞争中的核心竞争优势之一 [5]