公司治理 - 公司第八届第十次董事会会议于2025年9月16日以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议审议通过关于制定《公司2025年度"提质增效重回报"行动方案》的议案 [1] 财务结构 - 2025年1至6月份营业收入构成：商品贸易收入占比56.27% [1] - 酒店业务收入占比31.03% [1] - 房屋租赁收入占比6.53% [1] - 物业管理收入占比4.37% [1] - 其他业务收入占比1.79% [1] 市值情况 - 截至发稿时点公司市值为32亿元 [1]

活动概况 - 京东联合贵州茅台酒于9月16日举行品酒会 此为时隔近20年再次举办该活动[1] - 品酒会现场提供7款茅台酒供用户不限量畅饮 包括贵州茅台酒2025 往年精品茅台2013 贵州茅台酒2010 陈年茅台酒15年 陈年茅台酒30年 陈年茅台酒50年以及铁盖茅台酒1992[1] - 活动配套七大类菜品 涵盖餐前水果 前菜冷盘 谭府招牌菜 热菜主菜 主食 甜品和东哥特制菜[1] 市场反响 - 北京国际饭店客房在活动开始后30分钟内全部售罄 由首旅酒店集团董事兼国际饭店总经理陆斌确认[1]

财务表现 - 2025年半年度营业收入20.90亿元，同比增长8.52% [2] - 归属于上市公司股东的净利润4952.64万元，同比增长24.39% [2] - 经营活动现金流量净额1.25亿元，资产负债率39.03% [2] - 加权平均净资产收益率2.16% [2] 商旅出行业务 - 广之旅实现营业收入15.36亿元，同比增长11.78% [3] - 出境游(不含港澳)营收8.49亿元，国内游营收4.98亿元 [3] - 净利润2329.30万元，同比增长34.91% [3] - 归属于母公司净利润2408.46万元，同比增长55.42% [3] - 完成全国性战略布局，建立六大运营中心 [3] - 成立"乐龄乐活"俱乐部，推出"旅居2.0"银发旅游产品 [8] - 成立"邮轮会员俱乐部"，建立四级会员体系 [12][13] 住宿业务 - 住宿业营收较2019年同期增长18.49% [5] - 岭南酒店营收1.19亿元，同比增长1.60% [5] - 岭南酒店净利润973.47万元，同比增长23.26% [5] - 管理都市酒店70%股权，实现南北业务延伸 [3][4] - 拥有"花园酒店""岭南东方酒店"等核心品牌体系 [4] 景区业务 - 管理广州白云山鸣春谷(5A级)和月溪书院景区 [6][7] - 拓展贵州高荡千年布依古寨(4A级)省外项目 [6][7] - 与黄果树观瀑园达成康养基地运营合作 [7] - 开发K12鸟类与自然主题研学课程体系 [7] 免税业务 - 合资设立中免市内免税品公司，持股19.50% [10] - 广州首家市内免税店于2025年8月26日正式开业 [10] - 通过旅行社和酒店资源为免税店导流营销 [11]

本文来自微信公众号：闻旅 （ID：wenlvpai），作者：小谢同学，编辑：Sette，题图来自：AI生成 最近，酒店行业流行一件事——吐槽自己的租金高。 小作文很多。 写得比甄嬛传还精彩。 其实侧面反映出来一个行业问题，在人工、能耗已经压榨到不能再压榨的情况下，酒店只剩下房租和平台费两个支出大项。 但平台得罪不起，那么只好从业主端下手。 比如广东增城某家83间客房的酒店，月租4万。按经济型酒店150块一晚算，要维持63%的入住率才能赚钱。 觉得自己非常难。 还有更惨的。长沙岳麓区一家1000平米、28间房的酒店，月租金3万，挂了半年没人接盘，老板心态崩了，直接"老子不玩了"，把店还给业主 跑路。 杭州、厦门也有类似剧情，设备卖二手、门店直接弃……简直是酒店界的"弃房潮"。 光哭惨不算，还有人直接上演逼宫大戏。 今年7月份，长沙廷泊酒店树木岭店被业主曝出来，不但没按时交租，还单方面通知业主要免掉6月份租金，以后还要降租。 我们来算笔账。 行业里常规的租金占比，每平方米每月的租金不应超过酒店房价的20%，理想区间为15%。中高端酒店租金占比极限为25%，最好控制在15% 以内，最多不超过30%。 四五线城市月租 ...

公司战略升级 - 京东旅行正式启动"宝藏城市"计划 通过与全国各地文旅局开展深度战略合作 将供应链与文旅产业深度融合 创新消费场景并优化旅游体验[1] - 该计划标志着公司从一站式购票平台向深度旅行服务生态的重大升级[3] - 未来计划将走遍全国 持续为用户包下更多城市 创造独特旅行记忆[4] 首站合作实施 - 首站选择浙江丽水 因其森林覆盖率高达80.3% 空气质量优良天数比率达97.3% 生态环境状况指数长期位居全国前列[3] - 国庆假期免费送出10万张5A级景区门票 提供机票和住宿专属优惠 五星级酒店享5折 直飞航班买贵赔差价[3] - 同步推出"100元大额券"限量抢购 海航"随心飞" 环球影城独家票等人气爆款产品[3] 业务拓展举措 - 依托供应链基础设施和AI与Robot技术能力 与酒店伙伴探索降本增效新模式[4] - 618期间推出"京东酒店PLUS会员计划" 享受最高三年0佣金[4] - 8月初上线海航PLUS会员权益卡 "随心飞"产品上线半小时销售额破亿 2天内购买用户突破25万人 销售额超2亿[4] 战略合作进展 - 9月9日与锦江酒店达成全面战略合作 七鲜小厨将进驻旗下多元品牌酒店 共同探索"AI+吃+住"全新商业模式[4] - 9月16日首场"京东品酒会"落地北京 通过"酒店+酒"跨界联动 融合双方供应链优势打造新场景[4] - 公司旨在提供差异化价值而非同质化OTA平台 最终帮助合作伙伴赚取更多收入[4]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润0.06亿元 同比下降55% [1] - 2025年第二季度归母净利润0.03亿元 同比下降63% [1] 品牌战略升级 - 君澜品牌推进特色早餐标准在10家基地酒店试点落地 提升非客房收益 [1] - 君亭品牌通过精细化排房提升运营效率 [1] - 景澜品牌打造地域文化融合独家IP 优化客户体验 [1] 海外业务拓展 - 上半年境外客源数据高速增长 海外平台间夜量占OTA间夜份额达11.21% 同比显著提升 [1] - 5月与全球第八大酒店集团精选国际达成战略合作 [1] 公司发展战略 - 2025年聚焦精细化运营 持续推动轻资产转型 [1] - 加速布局加盟业务 推进存量优化提效及海外拓展 [1] - 三大品牌差异化定位 在行业深度调整期积极重构竞争力 [1]

股价及融资融券交易 - 9月15日股价下跌0.34% 成交额2.46亿元 融资买入4386.47万元 融资偿还4019.15万元 融资净买入367.32万元 [1] - 融资融券余额合计2.11亿元 融资余额占流通市值4.10% 超过近一年90%分位水平处于高位 [1] - 融券余量0股 融券余额0元 超过近一年60%分位水平处于较高位 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数1.87万户 较上期增加29.00% 人均流通股9520股 较上期减少22.48% [2] - 富国中证旅游主题ETF持股101.08万股 较上期减少8.60万股 华夏回报混合A持股67.42万股 较上期减少21.92万股 [3] - 鹏华优质治理混合A新进持股58.11万股 圆信永丰兴诺新进持股50.68万股 诺安平衡混合A新进持股46.62万股 [3] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入3.26亿元 同比减少1.24% 归母净利润616.97万元 同比减少54.96% [2] - A股上市后累计派现1.25亿元 近三年累计派现8426.21万元 [3] 公司基本情况 - 主营业务为高端度假商务酒店管理及中高端酒店运营 住宿服务收入占比67.55% 酒店管理占比16.21% 餐饮服务占比9.76% [1] - 注册地址浙江省杭州市西湖区 成立于2007年8月8日 于2021年9月30日上市 [1]

票根经济模式 - 多地通过票根联动模式串联餐饮、住宿、交通、零售等万亿级消费市场[1] - 西安演唱会票根带动酒店直接收入超200万元[1] - 南昌机场凭登机牌可获出行6折、酒店8折、景区门票6折等优惠[1] 行业联动效应 - 西安酒店联合周边10家文旅单位提供住宿、餐饮、出行、快递、玩乐等全链条折扣服务[1] - 莆田足球联赛票根可享受合作酒店3.9折餐饮优惠[1] - 票根经济实现"离场不离消费"模式，撬动城市整体消费活力[2] 发展前景 - 票根经济未来将朝多元融合方向蓬勃发展[2] - 模式有助于实现城市多元化布局并吸引不同年龄段消费者[2]

行业趋势分析 - 全国多地五星级酒店推出街头摆摊业务，覆盖早餐、小炒和盒饭等品类，单价从3元至80元不等，通过亲民价格策略吸引周边居民消费 [6][12] - 酒店摆摊呈现"高频次、低消费"特征，暑期旅游市场人均日消费增长乏力，端午假期人均消费同比下降2.11%至119.69元 [30][31] - 行业整体面临经营压力，2024年三季度五星级酒店平均房价599元（同比下降5%），平均出租率下降4个百分点 [40] 业务模式创新 - 广州白云宾馆分时段经营早餐（7:30-9:30）和晚餐时段，早餐定价4-10余元，晚餐主打白云猪手等粤式招牌菜，采用即食分装模式 [13][14][16] - 长沙梅溪湖金茂酒店以"非预制菜"为卖点，由戴帽厨师现场制作卤味，鸭架5元/个、卤凤爪10元/3只，日营业额达2.5万元 [17][19][20][23] - 部分酒店通过"剩菜盲盒"（售价低于100元）和"星厨到家"服务拓展收入渠道，餐饮业务成为最灵活的转型方向 [60][61] 客户结构变化 - 商务差旅需求显著萎缩，金融、互联网行业推行差旅管控：互联网企业限制P8以下员工每月出差不超过5天，差旅成本前10%员工进入审计名单 [37][38] - 高端客户流失导致会务宴请业务下滑，多地禁止升学宴谢师宴进一步冲击暑期传统旺季需求 [32][36] - 消费者选择标准从星级评级转向实际体验，关注卫生条件（摆摊厨师全程佩戴帽子口罩手套）、四件套清洁度及个性化服务 [22][58] 行业运营数据 - 五星级酒店数量从2019年845家降至2024年三季度736家，五年减少13%，行业进入收缩周期 [49] - 坪效表现悬殊：深圳购物中心坪效30-70元，海底捞达138元，而五星级酒店坪效仅10元，接近联合办公空间水平 [56] - 人力成本占营收比重近30%，摆摊业务虽无法覆盖日常支出但可维持现金流保障员工工资 [32][56] 地产关联影响 - 85%的百强房企曾布局酒店业务，五星级酒店常作为房地产配套提升地块价值，2021年东莞土地出让明确要求引进国际酒店品牌 [52][54] - 2023年起行业出现资产拍卖潮，上海宝格丽等知名酒店易主或歇业，反映地产下行周期对关联产业的传导效应 [55][56]

**行业与公司覆盖** * 行业覆盖广泛 包括餐饮 酒店 免税 汽车（整车 零部件 新能源 商用车 两轮车） 纺织服装 轻工 食品饮料（白酒 大众品） 家电（大家电 清洁电器）等消费各细分领域 [1][2][4] * 提及公司包括汽车领域的赛力斯 北汽 上汽 华为智选车 尊界 零部件领域的宇通 重汽 潍柴 隆鑫 春风 [1][12][14] 纺织服装领域的海澜之家 波司登 耐克链企业（滔博 华力 申洲） 百隆 鲁泰 [15][16] 轻工领域的泡泡玛特 布鲁可 降薪家居 美年森 玉桐奥瑞金 公牛 欧派 顾家 [18][19] 食品饮料领域的茅台 五粮液 泸州老窖 汾酒 水井坊 珍酒 金徽 洋河 古井 海天味业 安琪酵母 青岛啤酒 东鹏特饮 [20][22] 家电领域的美的 格力 海尔 安克创新 石头科技 9号公司 [27] **核心观点与论据** **宏观消费数据** * 2025年8月社会消费品零售总额同比增速约为3.4% 环比收窄0.3个百分点 [2] * 1至8月实物商品网上零售总额同比增速为6.4% 占社零总额约25% [2] * 线下渠道保持韧性 便利店 超市 专业店同比分别增长6.6% 4.9% 5.2% 表现相对较好 [2] **细分行业表现与趋势** * **餐饮与酒店** * 8月餐饮收入同比增长2.1% 环比提升1个百分点 受禁酒令 天气改善及去年低基数影响 [1][5] * 酒店业暑期需求偏淡 供过于求致入住率下降 但供给端放缓 长期有望随经济修复和商旅需求改善而迎来行业反转 [1][6] * **汽车** * 8月汽车社零总额4,093亿元 同比增长0.8% [1] 乘用车批发销量250万辆 同比增长16.5% [8] * 1-8月汽车累计出口约360万辆 同比增长约14% [1][9] * 新能源汽车8月销量128万辆 同比增长22% 渗透率约50% 1-8月累计销量893万辆 同比增长34% 渗透率48.7% [1][9] * 高端自主品牌在20万元以上价位段崛起 推动新能源渗透率提升 [10] * 华为智选车三四季度进入新车周期 多款新车密集投放 有望打破25-60万元价位段销量天花板并强化超豪华市场地位 [11] * **汽车零部件 商用车与两轮车** * 零部件板块关注智能驾驶 机器人及液冷技术 AI赋能提供机会 液冷技术预计到2026年有10倍增量 [12][13] * 商用车受益以旧换新政策 需求回升 零部件业绩稳定且具高股息逻辑 [14] * 两轮车持续出海 是未来几年重点关注方向 [14] * **纺织服装** * 8月零售数据良好 多数品牌环比提速 可能受益于股市财富效应 [15] * 预计三季度收入继续提速 四季度及明年一季度完成去库存后毛利率将修复 关注新业务增长点或底部回升标的 [16] * **轻工** * 8月日用品零售额同比增长7.7% 文化办公用品增14.2% [17] * 家居内销受地产拖累（住宅销售降9.7%） 家具出口同比下降3.6% [17] * 投资方向聚焦渗透率提升的新消费（潮玩 新烟草）和出海 [18][19] * **食品饮料** * **白酒**：8月限额以上烟酒类零售额同比下滑2.3% 行业处于主动去库存阶段 批价逐步见底 长期关注份额集中和消费升级主线 [20][21] * **大众品**：8月粮油食品类零售额同比增5.8% 饮料类增2.8% [22] 成本压力趋缓（原奶价格同比降5.2%） 大众品盈利有望改善 推荐具备强定价权和成本转嫁能力的公司 [22] * **家电** * 8月家电限额以上零售额同比增长14.3% 两年复合增长8.7% 增速边际放缓 [23] * 清洁品类表现亮眼 扫地机线上线下销售额均增超80% 洗地机线上增71.70% [25] * 增长动力来自国补政策支持和渗透率提升 [26] 但国补退坡后（尤其10月高基数）可能面临下滑 [27] **其他重要内容** * **免税**：受台风等因素影响 海南离岛免税7月销售额下滑约7% 客流量减少致购物转化率仅约5% 但高客单价支撑表现 [7] * **投资建议**：建议关注三季度回调机会并布局四季度业绩确定性强的个股 [4] 家电板块建议配置国补退坡后仍能线性增长的白电龙头 具备全球布局的成长型企业以及估值较低的两轮车龙头 [27]