A股分红规模创新高 - A股已有809家上市公司公布中期现金分红方案 派现公司数量占比达14.91% 两项数据均创历史新高 [2] - 中期派现金额合计达6391.29亿元 现金分红比例为21.36% 均为历史最高水平 [2] - 银行业派现最慷慨 中期派现金额达2375.38亿元 石油石化、通信、非银金融等行业紧随其后 [3] 高额分红企业特征 - 14家公司现金分红超100亿元 包括中国移动(540.87亿元)、工商银行、建设银行等行业巨头 [3] - 240家公司现金分红比例超50% 其中硕世生物分红比例达7142.28% 派现2.85亿元但上半年净利润仅399万元 [4] - 中国中车、长安汽车等逾20家公司首次实施中期分红 长安汽车拟派现4.96亿元 [3] 高股息率股票表现 - 72只股票股息率超2% 东方雨虹以7.87%股息率居首 派现22.1亿元 [5] - 思维列控、硕世生物、义翘神州股息率均超5% [5] - 社保基金重仓持有部分高股息股票 包括南钢股份、江中药业、华旺科技等 [5] 业绩高增长分红股 - 6只高股息股票上半年净利润增速超50% 包括冰川网络(扭亏为盈实现3.36亿元净利润)、金能科技等 [6] - 冰川网络运营游戏数量达20个 新增运营游戏产品1个 [6] - 华旺科技获社保基金109组合持仓2.09亿元 持仓占比4.26% 为国内装饰原纸行业领军企业 [6]

A股2025年上半年整体业绩表现 - 5424家A股上市公司合计实现营业收入34.99万亿元 同比增长0.02% 归母净利润2.99万亿元 同比增长2.45% [1] - 4178家上市公司实现盈利 占比77% 2908家公司净利润正增长 占比54% 其中661家公司净利润增长超100% [1] 头部企业盈利格局 - 48家公司归母净利润超100亿元 9家超500亿元 [4] - 净利润TOP10公司中7家属于金融行业 四大行包揽前四且净利润均超1100亿元 合计净利润5872亿元 [4] - 工商银行日赚9.29亿元 建设银行日赚9亿元 农业银行日赚7.71亿元 中国银行日赚6.5亿元 [4] - 四大行中仅农业银行净利润实现正增长2.66% 工商银行、建设银行、中国银行净利润增速分别为-1.39%、-1.37%、-0.85% [4] 高增长企业特征 - 32家公司净利润增长超20倍 6家超100倍 [6] - 万辰集团净利润增长50358.80% 为增速最高企业 但净利润仅4.72亿元 [6][8] - 净利润增幅超20倍个股主要集中在机械设备(6家)、计算机(4家)、建筑材料(3家)行业 [6] 营收规模与增长 - 56家公司营收超千亿元 6家超五千亿元 3家破万亿元 [11] - 营收TOP10以中字头企业为主 中国石油、中国石化营收均超1.4万亿元 中国建筑营收1.11万亿元 [11][12] - 比亚迪营收3712.81亿元 同比增长23.30% 成为营收TOP10中唯一汽车行业公司 [11][12] - 7家公司营收增长超10倍 4家超20倍 [13] - 智翔金泰-U营收增长358429.65% 海创药业-U增长11899.08% 寒武纪-U增长4347.82% [13][15] 行业景气度分析 - 综合行业净利润增长868.45% 农林牧渔增长170.06% 钢铁增长157.17% [18][19] - 电子行业营收增长19.10% 计算机行业营收增长11.40% [18][19] - 银行行业净利润11001.41亿元 同比增长0.77% [19][20] - 房地产行业净利润-378.38亿元 同比下降246.87% 石油石化行业净利润下降14.57% [20] 亏损企业分布 - 1246家公司出现亏损 33家亏损超10亿元 18家超20亿元 [22] - 亏损TOP10企业中房地产行业占6家 电力设备行业占3家 [22] - 万科A亏损119.47亿元 为亏损最高企业 [22][23] - 光伏领域企业通威股份、TCL中环、天合光能均出现大幅亏损 [22][23]

文章核心观点 - A股2025年上半年业绩整体呈现温和复苏态势 营收同比增长0.02%至34.99万亿元 归母净利润同比增长2.45%至2.99万亿元 [1] - 科创板业绩修复显著 归母净利润增速较一季度大幅改善37.97个百分点 钢铁、软件服务、建材行业净利润增速超75% [1] - 上市公司分红意愿增强 中期分红总额达6428亿元 同比增长20.7% 分红公司数量813家创历史新高 [1][26] 业绩总览 - 营收端：全部A股营收增速由负转正 非金融石油石化营收增速0.46%较一季度提升0.05个百分点 [4] - 利润端：全部A股归母净利润增速2.45% 非金融石油石化增速2.45% 但较一季度回落3.07个百分点 [6] - 盈利能力：销售净利率（TTM）微升至7.87% ROE（TTM）稳定在7.73% [18][20] - 费用结构：三项费用占营收比重9.6% 其中销售/管理/财务费用占比分别为3.14%/5.67%/0.79% [23] 板块业绩分化 - 主板归母净利润增速2.36% 创业板增速8.96% 科创板增速-14.32%但较一季度大幅回升37.97个百分点 [28] - 宽基指数表现：上证50归母净利润增速0.7% 中证500增速7.47% 沪深300增速2.25% 中证1000增速-4.14% [30] 行业表现 - 营收增速前五行业：半导体(19.88%)、硬件设备(17.08%)、汽车与零部件(8.8%)、家电(8.1%)、非银金融(7.8%) [32][33] - 净利润增速前三行业：钢铁(263.77%)、软件服务(176.19%)、建材(75.49%) 传媒/半导体/有色金属增速超30% [35][36] - 高毛利率行业：家庭用品(52.19%)、医药生物(48.69%)、消费者服务(31.96%) [38][39] - 高ROE行业：食品饮料(17.9%)、家电(16.23%)、非银金融(10.86%) [40][41] 个股业绩榜单 - 54%公司实现归母净利润正增长 其中661家公司增幅超100% [44] - 营收前三：中国石油(1.45万亿元)、中国石化(1.41万亿元)、中国建筑(1.11万亿元) [46][48] - 净利润前三：工商银行(1681亿元)、建设银行(1621亿元)、农业银行(1395亿元) [50] - 非金融石油石化净利润前三：中国移动(842亿元)、贵州茅台(454亿元) [53] - 科创板净利润前三：中芯国际(23亿元)、时代电气(16.7亿元)、中国通号(16.2亿元) [55] - 创业板净利润前三：宁德时代(305亿元)、阳光电源(77.3亿元) [58] - 业绩增幅前三：万辰集团(50359%)、新特电气(49775%)、南方精工(32853%) [64]

整体业绩概况 - A股5299家公司披露2025年半年报 其中4085家实现盈利 占比77.09% 接近八成 [1] - 净利润同比增速超100%的公司达643家 [1] - 营业总收入合计32.25万亿元 同比基本持平 净利润合计2.63万亿元 同比微增 [3] - 2839家公司归母净利润同比增速为正 [3] 行业表现 - 农林牧渔、钢铁、计算机、电子、有色金属等行业净利增速靠前 [1] - 汽车、生物医药、基础化工等行业景气度持续攀升 [1] - AI算力需求推动高科技企业业绩兑现 [1] 营收规模分布 - 营收超1000亿元公司49家 超500亿元101家 超100亿元448家 超10亿元2411家 超1亿元5054家 [3] - 营收前十企业：中国石油(1.45万亿元)、中国石化(1.41万亿元)、中国建筑(1.11万亿元)、中国移动(0.54万亿元)、中国中铁(0.51万亿元)、中国平安(0.50万亿元)、中国铁建(0.49万亿元)、工商银行(0.43万亿元)、建设银行(0.39万亿元)、农业银行(0.37万亿元) [3] 盈利规模分布 - 净利润超100亿元公司41家 超10亿元313家 超1亿元1754家 [3] - 万辰集团净利润4.72亿元 同比增长超500倍 市值约400亿元 [4] 龙头企业表现 - 中国移动、贵州茅台、宁德时代、中国电信、工业富联等归母净利润均超百亿元 [6] - 贵州茅台净利润454.03亿元 领跑消费板块 [6] - 宁德时代营收1788.86亿元(同比+7.27%) 净利润304.85亿元(同比+33.33%) 储能电池需求快速增长 [7] - 牧原股份营收同比增长超34% 净利润同比增长11倍 重返100亿元以上 [7] - 高德红外营收19.34亿元(同比+68.24%) 净利润1.81亿元(同比+906.85%) [7] 行业景气度回升 - 北方稀土营收188.7亿元(同比+45.24%) 净利润9.3亿元(同比+1951.52%) 扣非净利润8.97亿元(同比+5644.93%) [9] - 三一重工营收445.34亿元(同比+14.96%) 净利润52.16亿元(同比+46.00%) 工程机械行业延续复苏 [9] - 巨化股份净利润20.51亿元(同比+146.97%) 已超去年全年 三美股份、永和股份、东阳光等氟化工企业业绩同比倍增 [10] AI引领增长 - 立讯精密营收1245.03亿元(同比+20.18%) 净利润66.44亿元(同比+23.13%) 提供AI算力基础设施一体化解决方案 [12] - 工业富联营收3607.6亿元(同比+35.6%) 净利润121.1亿元(同比+38.6%) 创同期历史新高 其中Q2单季营收首超2000亿元 [13] - 中兴通讯营收715.5亿元(同比+14.5%) 算力和终端业务营收同比大增近100% 占比超35% [13] - 科大讯飞营收109.11亿元(同比+17.01%) 首次突破百亿 研发投入23.92亿元 占营收21.92% [13] - 瑞芯微营收20.46亿元(同比+63.85%) AIoT产品线高速增长 汽车电子、工业应用等领域持续扩张 [14] 相关ETF表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日涨2.51% 市盈率21.23倍 份额增加9750万份 [16] - 游戏ETF(159869)近五日涨3.36% 市盈率44.76倍 份额增加9600万份 [16] - 科创半导体ETF(588170)近五日涨0.73% 份额增加1600万份 [16] - 云计算50ETF(516630)近五日涨6.58% 市盈率128.37倍 份额减少200万份 [17]

整体业绩表现 - A股共有5299家公司披露2025年半年报 其中4085家公司净利润为正 占比77.09% [1] - 营业总收入合计约32.25万亿元 同比基本持平 净利润合计约2.63万亿元 同比微增 [2] - 643家公司归母净利润同比增速超100% 2839家公司归母净利润同比增速为正 [1][2] 行业表现 - 农林牧渔 钢铁 计算机 电子 有色金属等行业净利增速靠前 [1] - 汽车 生物医药 基础化工等行业景气度持续攀升 [1] - 受益于AI算力需求推动 高科技企业迎来业绩兑现 [1] 头部企业营收 - 营业总收入超过1000亿元公司共计49家 超过500亿元共计101家 超过100亿元达到448家 [2] - 营收前十企业分别为中国石油(1.45万亿元) 中国石化(1.41万亿元) 中国建筑(1.11万亿元) 中国移动(0.54万亿元) 中国中铁(0.51万亿元) 中国平安(0.50万亿元) 中国铁建(0.49万亿元) 工商银行(0.43万亿元) 建设银行(0.39万亿元) 农业银行(0.37万亿元) [2] 头部企业盈利 - 净利润超过100亿元公司有41家 超过10亿元有313家 超过1亿元有1754家 [2] - 中国移动 贵州茅台 宁德时代 中国电信 工业富联等多家行业龙头公司上半年归母净利润均超过百亿元 [4] - 贵州茅台以454.03亿元净利润领跑消费板块 [4] 高增长企业 - 万辰集团上半年净利润4.72亿元 同比增长超500倍 总市值约400亿元 [3] - 牧原股份营收同比增长超34% 净利润同比增长11倍 重返100亿元以上 [5] - 高德红外营业收入19.34亿元同比增长68.24% 归母净利润1.81亿元同比增长906.85% [5] - 北方稀土营业收入188.7亿元同比上涨45.24% 归母净利润9.3亿元同比增长1951.52% [6] 行业景气度回升 - 北方稀土受益于稀土战略价值提升 市场整体活跃度好于上年同期 [6] - 三一重工营业收入445.34亿元同比增长14.96% 归母净利润52.16亿元同比增长46.00% [6] - 工程机械行业延续复苏态势 海外市场保持高景气度 [6] - 氟化工龙头巨化股份归母净利润20.51亿元同比增长146.97% 已超去年全年 [7] AI相关业务增长 - 工业富联营收3607.6亿元同比增长35.6% 归母净利润121.1亿元同比增长38.6% 均创同期历史新高 [9] - 立讯精密营业收入1245.03亿元同比增长20.18% 归母净利润66.44亿元同比增长23.13% [8] - 中兴通讯营收715.5亿元同比增长14.5% 算力和终端业务营收同比大增近100% [9] - 瑞芯微营业收入20.46亿元同比增长63.85% 汽车电子等重点领域持续扩张 [10] - 科大讯飞营收109.11亿元首次突破百亿元 同比增长17.01% [9]

整体业绩表现 - A股共有5299家公司披露2025年半年报 其中4085家公司净利润为正 占比77.09% 接近八成 净利润同比增速超100%的公司达到643家[1] - 营业总收入合计约32.25万亿元 同比基本持平 净利润合计约2.63万亿元 同比微增[2] - 营业总收入超过1000亿元的公司有49家 超过500亿元的有101家 超过100亿元的有448家 超过10亿元的有2411家 超过1亿元的有5054家[2] - 净利润超过100亿元的公司有41家 超过10亿元的有313家 超过1亿元的有1754家 归母净利润同比增速为正的公司有2839家[2] 行业表现 - 农林牧渔 钢铁 计算机 电子 有色金属等行业净利增速靠前[1] - 汽车 生物医药 基础化工等行业景气度持续攀升[1] - 受益于AI算力需求推动 一批高科技企业迎来业绩兑现[1] 龙头企业业绩 - 营业总收入排名前十的公司分别为中国石油1.45万亿元 中国石化1.41万亿元 中国建筑1.11万亿元 中国移动0.54万亿元 中国中铁0.51万亿元 中国平安0.50万亿元 中国铁建0.49万亿元 工商银行0.43万亿元 建设银行0.39万亿元 农业银行0.37万亿元[2] - 中国移动 贵州茅台 宁德时代 中国电信 工业富联等多家行业龙头公司上半年归母净利润均超过百亿元[4] - 贵州茅台净利润454.03亿元 领跑消费板块[4] - 宁德时代营业收入1788.86亿元 同比增长7.27% 净利润304.85亿元 同比增长33.33%[4] - 牧原股份营收同比增长超34% 归母净利润重返100亿元以上 净利润同比增长11倍[4] - 高德红外营业收入19.34亿元 同比增长68.24% 归母净利润1.81亿元 同比增长906.85%[5] 高增长企业案例 - 万辰集团净利润4.72亿元 同比增长超500倍 总市值约400亿元[3] - 北方稀土营业收入188.7亿元 同比上涨45.24% 归母净利润9.3亿元 同比增长1951.52% 扣非净利润8.97亿元 同比增长5644.93%[7] - 三一重工营业收入445.34亿元 同比增长14.96% 归母净利润52.16亿元 同比增长46.00%[7] - 巨化股份归母净利润20.51亿元 同比增长146.97% 已超去年全年[8] AI与科技行业表现 - 立讯精密营业收入1245.03亿元 同比增长20.18% 归母净利润66.44亿元 同比增长23.13%[9] - 工业富联营收3607.6亿元 同比增长35.6% 归母净利润121.1亿元 同比增长38.6% 均创同期历史新高[9] - 中兴通讯营收715.5亿元 同比增长14.5% 归母净利润50.6亿元 其中"第二曲线"业务营收同比大增近100% 占比超过35%[10] - 科大讯飞营收109.11亿元 首次突破百亿元大关 同比增长17.01% 研发投入23.92亿元 占营业收入比例达21.92%[10] - 瑞芯微营业收入20.46亿元 同比增长63.85%[10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 业绩符合预期 降本增效抵御周期波动 [1] - 2025H1营业收入14501亿元 同比下降6.7% 归母净利润840亿元 同比下降5.4% [6] - 中期拟派发现金红利0.22元/股 合计派发402.65亿元 分红比率达47.94% [6] - 考虑油价中枢下行影响 下调2025-2027年盈利预测至1561亿、1606亿、1669亿元 [6] 财务表现 - 2025H1营业总收入1450099百万元 同比下降6.7% [5][6] - 2025H1归母净利润83993百万元 同比下降5.4% [5][6] - 2025H1每股收益0.46元 [5] - 2025H1毛利率20.9% [5] - 2025H1 ROE 5.4% [5] - 2025E预测营业总收入2969207百万元 同比增长1.1% [5][8] - 2025E预测归母净利润156142百万元 同比下降5.2% [5][8] - 当前市盈率10倍 市净率1.0倍 股息率5.44% [1] 业务板块分析 - 上游板块：2025H1油气产量9.24亿桶油当量 同比增长2% 原油产量4.76亿桶 同比增长0.3% 天然气产量26836亿立方英尺 同比增长3.8% [6] - 上游板块：2025H1实现油价66.21美元/桶 同比下降14.5% 单位油气操作成本10.14美元/桶 同比下降8.1% 经营利润857亿元 同比下降6.8% [6] - 炼化板块：2025H1原油加工量6.94亿桶 同比增长0.1% 成品油产量5957.2万吨 同比下降0.9% 化工产品商品量1997.1万吨 同比增长4.9% [6] - 炼化板块：2025H1经营利润111亿元 同比下降18.9% 其中炼油业务经营利润97亿元 同比下降8% 化工业务经营利润14亿元 同比下降55.5% [6] - 销售板块：2025H1成品油销量7783.1万吨 同比下降1.5% 其中国内销量5864.6万吨 同比增长0.3% 经营利润76亿元 同比下降25.2% [6] - 天然气板块：2025H1销售天然气1515亿方 同比增长2.9% 其中国内销售1198亿方 同比增长4.2% 实现价格2.33元/方 同比增长5.2% 经营利润186亿元 同比增长10.8% [6] 未来展望 - 预期油价维持60-70美元区间震荡 油气产量提升有望带动上游业绩上行 [6] - 国内"反内卷"政策及海外装置退出趋势下 炼化业绩存在较大修复空间 [6] - 地炼加油站管控趋严 成品油销售业务存在修复预期 [6] - 天然气在产量稳定增长、成本逐步下降趋势下 创效能力持续增强 [6]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][6][24] 核心观点 - 2025年上半年归母净利润同比下降5.4%至839.9亿元 营收同比下降6.7%至1.45万亿元 业绩符合预期 [1][10] - 天然气业务量价齐升 可销售天然气产量同比增长3.8%至2683.6十亿立方英尺 平均实现价格同比上涨5.2%至2.334元/立方米 [2][12] - 拟收购集团公司三家储气库公司 总出资额400.16亿元 2024年合计净利润18.6亿元 [4][20] - 中期股息0.22元/股 派息额402.6亿元 保持历史同期高位 [4][20] 财务表现 - 第二季度归母净利润同比下降13.6%至371.9亿元 环比下降20.6% [1][10] - 油气与新能源板块经营利润同比下降6.8%至856.9亿元 原油平均实现价格同比下降14.5%至66.2美元/桶 [2][12] - 炼油板块经营利润同比下降8.0%至96.6亿元 成品油销售板块经营利润同比下降25.2%至75.6亿元 [3][17] - 化工板块经营利润13.9亿元 同比减少17.3亿元 [3][17] 运营数据 - 油气当量产量同比增长2.0%至923.6百万桶油当量 原油产量同比增长0.3%至476.4百万桶 [2][12] - 原油加工量同比增长0.1%至694.3百万桶 成品油产量同比下降0.9%至5957.2万吨 [3][17] - 国内天然气销售量同比增长4.2%至1197.7亿立方米 市场份额提高2.1个百分点 [4][20] - 风光发电量同比增长70.0%至36.9亿千瓦时 新材料产量同比增长54.9%至166.5万吨 [2][3][12][17] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1674/1709/1740亿元 对应EPS 0.91/0.93/0.95元 [24] - 预计2025年营业收入同比增长0.1%至2.94万亿元 2026-2027年分别增长1.5%和1.4% [5] - 当前市盈率9.4/9.3/9.1倍 EV/EBITDA为5.3/5.0/4.8倍 [5][24]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 2025年上半年业绩超预期 营业收入2076亿元同比-8% 归母净利润695亿元同比-13% [6] - 油气产量创新高有效抵御油价下滑 上半年净产量3.85亿桶油当量同比+6.1% 其中石油2.96亿桶+6.1% 天然气5162亿立方英尺+12% [6] - 桶油成本持续优化至26.99美元/桶同比-0.76美元 期间费用率2.6%同比-0.55个百分点 [6] - 经营现金流保持健康水平达1092亿元同比-7.9% 中期分红比例达45.6% [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入207,608百万元同比-8.5% 归母净利润69,533百万元同比-12.8% [5] - 2025年全年预测营业收入444,457百万元同比+5.7% 归母净利润139,927百万元同比+1.4% [5] - 毛利率保持高位 2025年上半年53.5% 全年预测51.6% [5] - ROE水平稳健 2025年上半年8.8% 全年预测17.0% [5] 经营数据 - 第二季度油气净产量1.96亿桶油当量 石油产量1.51亿桶环比+3.5% 天然气产量2632亿立方英尺环比+4% [6] - 实现油价65.77美元/桶环比-6.88美元 与布伦特价差收窄 [6] - 2025年产量目标7.6-7.8亿桶油当量 [6] - 资本开支576亿元同比-8.8% 全年规划1250-1350亿元 [6] 估值指标 - 当前市盈率9倍 2025-2027年预测PE分别为9X/8X/8X [1][5][6] - 市净率1.5倍 每股净资产16.55元 [1] - 股息率5.03% 基于最近一年分红计算 [1]

化工板块行情表现 - 化工ETF（516020）8月28日开盘后震荡拉升 场内价格涨0.28% [1] - 锂电、农药、氮肥等细分板块涨幅居前 新宙邦涨超3% 扬农化工、三棵树、华鲁恒升涨超2% 恒力石化、荣盛石化、盐湖股份涨超1% [1] - 化工ETF当日成交额12.814亿元 成交量112.42万手 换手率5.65% [2] 资金流向与估值水平 - 化工ETF近5个交易日获主力资金净申购4.7亿元 近10个交易日有9日吸金 累计净流入5.52亿元 [3] - 细分化工指数市净率2.22倍 处于近10年34.83%分位点低位 [3] - 行业资本开支同比增速2025年上半年首次转负 在建工程和固定资产增速分别于2022年、2023年出现向下拐点 [4][5] 政策与行业趋势 - 反内卷政策通过加强行业自律、强化技术创新、淘汰不达标产能等路径推动行业向高质量可持续发展转型 [2] - 上游能源价格承压背景下 中游化工行业盈利空间预计改善 化工指数超额收益与PPI呈现高度相关性 [3] - 欧美高能耗装置退出及亚非拉需求增长推动出海/出口成为重要增长引擎 2025年下半年或迎复苏起点 [4][5] 板块投资机会 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数 近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股 [5] - 其余5成仓位覆盖磷肥、氟化工、氮肥等细分领域龙头 可通过联接基金（A类012537/C类012538）布局 [5] - 行业PB处于近十年底部区间 在反内卷政策背景下股价或领先基本面走出周期底部 [5]