港股市场整体表现 - 12月12日港股主要指数全线上涨，恒生指数上涨446.28点，涨幅1.75%报25976.79点；恒生科技指数上涨103.46点，涨幅1.87%报5638.05点；国企指数上涨145.07点，涨幅1.62%报9079.35点；红筹指数上涨47.77点，涨幅1.16%报4150.4点 [1] - 盘面上科网股全线上涨，网易涨超4%，联想、腾讯、阿里巴巴涨超2%，小米、快手、京东、百度涨超1% [1] - 电力设备、黄金、中资券商、保险、AIGC概念、地产蓝筹及CXO概念股普遍走高，其中东方电气涨超13%，中国银河涨超6%，中国太保和中国人寿涨超5%，昭衍新药涨近20% [1] 个股及公司动态 - 香港科技探索11月订单总商品交易额6.36亿港元，同比下降7.4% [2] - 京东方精电与京东方越南订立总产品加工协议 [2] - 招商证券获准发行不超过400亿元公司债券 [2] - 中国银河完成发行40亿元短期公司债券 [2] - 云迹科技拟成立合营公司，重点发展面向创新场景的机器人智慧体解决方案 [3] - 云顶新耀与海森生物订立商业化服务及授权许可协议，其附属公司将在中国提供CSO服务 [3] - 沛嘉医疗的TaurusTrio经导管主动脉瓣系统注册申请获国家药监局批准 [3] - 中国抗体的SM17新药研究申请获国家药监局药品审评中心受理 [4] - 恒益控股拟进行资本重组及集资活动 [5] 机构市场观点 - 广发证券认为港股对外围风险更敏感，美联储降息路径不明，且12月面临限售股解禁高峰，基本面承压，预计潜在反弹时间点可能在12月中下旬或明年1月初 [6] - 东吴证券认为港股短期还处在左侧阶段，反弹还需等待 [6] - 光大证券指出当前指数相比往年牛市仍有上涨空间，但在“慢牛”政策指引下，牛市持续时间比涨幅更重要，短期市场可能缺乏强力催化，或以震荡蓄势为主 [6] - 国信证券认为港股短期调整为2026年市场上涨打开空间，11月南向资金净流入超1100亿元人民币，预测港股2026年有望在30000-32000点之间运行 [6] 行业投资机会 - 平安证券指出，随着冰雪运动普及和冰雪旅游发展，冰雪经济成为新的经济增长点，涵盖运动、旅游、装备、文化等产业，产业链条长、导流效应大、社会效益高 [7] - 冰雪产业规模快速增长，“冷资源”正加速转变为“热经济”，建议重点关注有边际改善的冰雪运动品牌企业及分红派息率稳健的龙头企业 [7]

美联储降息决策与市场影响 - 美联储于北京时间12月11日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从3.75%—4.00%下调至3.50%—3.75% [1] - 这是美联储继9月17日、10月29日后年内的第三次降息，幅度均为25个基点，年内累计降息75个基点 [1] - 美联储采取宽松货币政策以支持美国经济扩张，应对全球经济增长放缓和贸易不确定性 [9] 对全球资产价格的直接影响 - 美联储降息重塑全球资产定价，美股顺势上涨，标普500指数取得月线七连阳 [4] - 大宗商品中的有色金属及伦敦现货黄金价格均大幅上涨 [4][5] 对港股市场的流动性影响 - 港元与美元挂钩，香港银行间利率跟随美息下行，1个月Hibor从5.5%快速降至4%以下，边际资金成本下降150个基点 [8] - 本地券商融资利率与散户保证金成本同步下降，市场风险偏好改善，成交量有望放大 [8] - 全球流动性外溢促使长线基金重新配置新兴市场 [8] 对港股市场的资本流动影响 - 降息削弱美元，美元兑人民币与美元兑港币汇率同步回落，降低了以人民币计价的中资公司盈利的汇率损失 [8] - 汇率变化缓解资金外流压力，国际对冲基金开始回补此前低配的中国相关资产 [8] - 根据国际金融协会数据，美联储降息后6个月内，新兴市场平均资本流入规模约占其GDP的1.2%-1.8% [9] - 中国作为最大新兴市场经济体，或将吸引更多国际资本，港股作为连接中国内地和国际市场的桥梁，成为外资配置中国资产的重要渠道 [9] 对港股板块与整体弹性的影响 - 外资回补仓位有望带动互联网、消费、医药等权重板块的估值修复 [8] - 美元走弱带动人民币反弹，离岸人民币流动性宽松，减轻内地房企及平台公司的美元债偿付压力 [8] - 改善外资对人民币资产情绪，南向资金与海外资金形成共振，推升港股日均成交额 [8] - 港股同时具备“离岸市场+中国资产+美元计价”三重属性，可能在利率、汇率、信用、风险溢价四个维度获得正贝塔，因此弹性高于A股与绝大多数新兴市场 [9] - 只要美元不进入新一轮升值通道，或将对港股中短期走势形成持续利好 [9]

湘财证券指出，短维度来看，在中美贸易相对缓和的大环境下，市场在前期经历了一定调整后，后市有 望保持震荡修复状态。建议关注：长期资金入市相关的红利板块；"反内卷"相关的传统板块；政策支持 的内需相关的消费领域。长维度来看，2026年是"十五五"开局年份，相应五年规划落地将推动新质生产 力相关领域（科技、环保）的发展，此次中央经济工作会议进一步明确2026年政策基调继续保持积极， 为2026年A股市场继续"慢牛"运行奠定坚实基础。 （文章来源：证券时报网） 盘面上看，零售、地产、银行、医药等板块走低，半导体板块午后拉升，保险、电力、券商等板块上 扬，核电、特高压、商业航天概念等活跃。 12日，两市股指午后强势拉升，创业板指涨近1%，科创50指数涨近2%，全A成交额重返2万亿元上方。 截至收盘，沪指涨0.41%报3889.35点，深证成指涨0.84%，创业板指涨0.97%，科创50指数涨1.74%，沪 深北三市合计成交21193亿元。 ...

港股市场整体表现 - 12月12日午盘，港股主要指数全线上涨，恒生指数涨1.36%报25878.49点，恒生科技指数涨1.45%报5614.94点，国企指数涨1.17%报9038.54点，红筹指数涨0.72%报4132.23点 [1] - 盘面上，大型科技股普遍走高，其中小米集团涨2.7%，网易涨2.19%，美团涨1.97% [1] - 电力设备股大涨，东方电气、上海电气涨超7%，东北电气涨超5% [1] - 黄金股与新消费概念股涨幅居前，紫金矿业涨超3%，茶百道涨超4%，锅圈涨超3% [1] - 消费电子与半导体板块走低，多数下跌 [1] 公司业务与资本动态 - 香港科技探索11月订单总商品交易额为6.36亿港元，同比下降7.4% [2] - 京东方精电与京东方越南订立总产品加工协议 [3] - 招商证券获准发行不超过400亿元人民币公司债券 [4] - 中国银河完成发行40亿元人民币短期公司债券 [5] - 恒益控股拟进行资本重组及集资活动 [10] 医药与科技行业进展 - 诺诚健华的佐来曲替尼获批准在中国用于治疗携带NTRK融合基因的成人和青少年实体瘤患者 [7] - 沛嘉医疗的TaurusTrio经导管主动脉瓣系统注册申请获国家药监局批准 [8] - 中国抗体的SM17新药研究申请获国家药监局药品审评中心受理 [9] - 云迹科技拟成立合营公司，重点发展面向创新场景的机器人智慧体解决方案 [6] - 云顶新耀与海森生物订立商业化服务及授权许可协议，其附属公司将在中国提供CSO服务 [6] 机构市场观点 - 广发证券认为港股对外围风险更敏感，美联储降息路径不明，且12月面临限售股解禁高峰，预计潜在反弹时间点可能在12月中下旬或明年1月初 [11] - 东吴证券认为港股短期还处在左侧阶段，反弹还需等待 [11] - 光大证券指出当前指数相比往年牛市仍有较大上涨空间，但在“慢牛”政策指引下，牛市持续时间比涨幅更重要，短期市场可能缺乏强力催化，或以震荡蓄势为主 [11] - 国信证券认为港股短期调整为2026年市场上涨打开空间，并预测港股2026年有望在30000-32000点之间运行，该机构提到11月南向资金净流入港股市场超1100亿元人民币 [11] 冰雪经济产业分析 - 平安证券指出，随着冰雪运动普及和冰雪旅游发展，冰雪经济已成为新的经济增长点，涵盖运动、旅游、装备、文化等产业的综合经济体系 [12] - 冰雪经济具有产业链条长、导流效应大、社会效益高的特点，正推动地区经济社会发展，“冷资源”加速转变为“热经济”，产业规模快速增长 [12] - 建议重点关注有边际改善的冰雪运动品牌企业及分红派息率稳健的龙头企业，主要关注标的包括安踏体育、波司登、三夫户外 [12]

转自：深圳特区报 主办方表示，未来两地将以此为契机，进一步整合产业资源，衔接国际规则，构建起"科研-产业-资 本"闭环生态，助力大湾区打造世界级医药和医疗器械产业高地。 深圳特区报12月11日香港电（记者 蔡达菁）12月11日，以"创新药械，融合共赢"为主题的2025深圳国 际高性能医疗器械展暨创新医药展香港站在香港九龙举行，吸引120余家企业、高校及科研院所的300余 位代表参加。 （责任编辑：殷俊红） 活动期间，来自中国科学院、美国国家发明家科学院等机构的顶尖专家，围绕红外荧光成像、数字医 疗、产学研协同创新及手术机器人临床应用等前沿话题进行了深入的主旨演讲与交流。 本次活动采用"会+展"模式，通过政策解读、成果发布、学术交流、项目对接等多元形式，共同探讨前 沿技术趋势及融合发展举措，全面深化深港在药械领域的跨境合作，为粤港澳大湾区医药和医疗器械产 业高质量发展注入强劲动力。 展览现场集中展示了大湾区药械产业的"硬实力"。康诺思腾腔镜手术机器人、元化智能全骨科手术机器 人、核心医疗植入式左心室辅助系统以及晶泰科技的中药沙盘自动化模型等一批高性能医疗器械与创新 医药成果精彩亮相，充分彰显了深港两地在高端医疗 ...

每日经济新闻 截至9:48，上证科创板100指数下跌0.77%。成分股涨跌互现，燕东微领涨3.25%，华秦科技上涨 2.83%，金盘科技上涨1.94%；华虹公司领跌4.22%，国盾量子下跌3.92%，泽璟制药下跌3.72%。科创 100ETF华夏（588800）下跌0.70%，最新报价1.27元。 （责任编辑：张晓波 ） 截至9:52，上证科创板半导体材料设备主题指数下跌1.12%。成分股涨跌互现，天岳先进领涨 3.25%，和林微纳上涨1.72%，金宏气体上涨1.44%；先锋精科领跌5.46%，芯源微下跌3.89%，安集科技 下跌3.53%。科创半导体ETF（588170）下跌1.20%，最新报价1.4元。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 消息面上，被谷歌逼到拉响"红色警报"后，OpenAI周四（12月11日）终于端出了最新前沿模型 GPT-5.2系列。OpenAI特别强调，GPT?5.2 ...

行业/公司 * 中央经济工作会议政策解读[1] * 涉及行业：房地产[3][5][9][10]、家电[3][11][13][14]、可选消费[12][13][14]、医药[15]、农业[16]、资本市场[1][6][8]、债券市场[8] 核心观点与论据 宏观政策总基调 * 财政政策保持积极，货币政策延续适度宽松基调，以促进经济稳定增长和物价合理回升为重要考量[1][3][7] * 货币政策更加强调质量，灵活高效运用降准降息等工具，并探索新的结构性货币政策方向[1][8] * 将促进经济稳定增长和物价合理回升作为货币政策的重要考量，暗示2026年可能会加快货币政策放松步伐[8] 扩大内需与提振消费 * 将扩大内需作为2026年工作的首要任务，提出制定城乡居民增收计划、清理消费限制等措施[1][2][12] * 优化“两新”政策实施，强化国补延续的概率较大，有望继续拉动内销需求[3][11][13] * 2025年全国性补贴政策在2024年基础上扩围，新增手机、平板等数码产品及微波炉、净水器等家电品类，预计2026年补贴品类仍有优化空间[14] * 清理消费领域不合理限制措施，以释放服务消费潜力，新消费热点如首发经济、冰雪经济和银发经济等逐渐突出[14] 房地产行业 * 对房地产行业的表述超出市场预期，聚焦解决供给问题，强调控增量、去库存、优供给[3][9] * 再次提及存量住房收储，鼓励收购存量商品房用于保障性住房[9] * 住房公积金制度改革可能成为支持需求的重要抓手，包括异地提取、代际互助、额度提高等措施[10] 风险防控 * 积极稳妥化解房地产债务风险和地方政府融资平台经营性债务风险[1][5] * 多措并举化解地方政府债务风险，旨在防范系统性金融风险[5] 资本市场与投资策略 * 会议对资本市场直接表态不多，但提到持续深化资本市场投融资综合改革，需注重投资者中长期回报，防止市场大起大落[1][6] * 看好大盘成长风格及AI+新能源领域[1][6] * 建议关注明年一季度前后风格是否会切换到部分价值领域，如化工、工程机械和家电等机会[6] * 如果货币政策放松加快，预计2026年债券市场将表现良好，持乐观态度[8] 家电行业 * 预计2026年家电内销增速将呈现前低后高的节奏[11] * 龙头企业竞争优势稳固，有望继续受益于行业变革带来的机遇[11] * 家电品类在国内保有量接近饱和，无论国补是否延续，都需要面对后国补时代带来的挑战，但从底线思维看，即使国补退坡，对核心品类内销影响有限[11] 医药行业 * 关键议题包括优化药品集中采购和深化医保支付方式改革[15] * 第十一批药品集采规则不再简单选用最低报价，而是优先考虑临床认可和质量稳定企业[15] * 双目录机制形成清晰分工：基本医保目录覆盖临床必须基础药品，商保目录则纳入未被医保覆盖但具有重大临床价值的高值药品[15] * 2025年版本基础医保目录新增110种药品，其中50种为创新药，总体成功率88%，较去年提高[15] * 首次披露商保目录，共18家创新药企业19个药品被纳入[15] * 国家医保局印发长期护理保险服务项目目录试行通知，应对人口老龄化[15] 农业 * 主要内容包括紧抓粮食稳产保供以及推动猪业高质量发展[16] * 落实藏粮于地、藏粮于技战略，通过农业科技驱动单产提升，生物育种产业化持续扩面提速[16] * 预计2026年整体粮食供给将保持高位稳定，总体粮价温和回升[16] * 生猪产能调控深化，预计2026年猪价周期下行期间呈现温和回落，但龙头企业仍可实现周期底部盈利[16] 其他重要内容 * 会议提出推动投资止跌回稳、稳定房地产市场和加紧清理拖欠企业账款，以回应社会广泛关注问题[1][2] * 强调创新驱动，培育壮大新动能，与建设现代化产业体系和科技自立自强相一致[1][4] * 对于可选消费领域，提出制定实施城乡居民增收计划、稳岗扩容提质行动，以及鼓励灵活就业人员参加职工保险等多项民生保障措施[12] * 六部门联合发布的消费促进实施方案提出，到2027年实现消费品重点结构明显优化，形成三个万亿级的消费领域和十个千亿级的消费热点[14] * 农业龙头企业通过领先总料康养能力实现成本领先，并探索连农带农合作新模式赋能行业共同成长，同时开启资产投入回报期，提高盈利水平及股东回报能力[16]

市场开盘表现 - 12月12日A股三大股指开盘分化，沪指跌0.1%报3869.41点，深成指涨0.21%报13174.45点，创业板指涨0.29%报3172.73点，科创50指数跌0.12%报1324.3点 [1] - 贵金属板块高开，晓程科技高开3%，招金黄金、中金黄金、赤峰黄金纷纷高开 [1] - 市场焦点股东百集团（5板）低开6.17%，实控人变更的安妮股份（6天5板）低开4.26% [1] - 商业航天概念股再升科技（4板）高开4.44%，四川金顶（6天3板）高开6.45%，航天动力（5天3板）平开 [1] - 房地产产业链的中源家居（6天4板）高开0.78%，南都物业（2板）低开6.46% [1] - 光通信板块跃岭股份（3板）低开1.51%，零售板块南京商旅（4天3板）低开0.46%，创新药概念股重药控股（2板）高开4.65%，芯片产业链的立昂微（2板）平开 [1] 公司动态与公告 - 摩尔线程开跌6.6%，公司称股票涨幅过快面临回调风险 [1] - 摩尔线程表示，基于自主研发的MUSA架构将保持高研发投入和产品迭代，但与部分国际巨头相比在综合研发实力、核心技术积累、产品客户生态等方面仍存在差距，新产品和新架构均处于在研阶段，量产及产生收入仍需一定时间 [2] - 南都电源控股股东筹划控制权变更及再生铅板块股权出售事宜，公司股票自12月12日起停牌，预计停牌不超过2个交易日 [2] - 万科A控股子公司为满足经营需要提供担保，截至2025年10月31日，公司及控股子公司担保余额844.76亿元，占2024年末经审计归属于上市公司股东净资产的41.68% [2] - 特发信息收到深圳中院关于收购特发东智被合同诈骗、职务侵占一案的《刑事判决书》，该判决为一审判决且尚未生效，对公司利润的影响存在不确定性 [3] - 蓝盾光电及控制的蓝芯合伙拟与珠海洛恒终止《股权转让协议》并签署终止协议 [3] - 金城医药实控人赵叶青收到证监会《行政处罚决定书》，其与王震、刘峰在2017年8月18日至2020年2月10日期间共同操纵“金城医药”股票 [3] - 兆新股份拟以现金支付方式收购优得新能源科技（宁波）有限公司70%股权，交易对价上限为2.2亿元，交易完成后优得新能源将成为其控股子公司 [3] - 泓淋电力控股子公司达为互联生产的高速铜缆连接产品已实现批量出货，主要客户包括安费诺、泰科、莫仕等，产品将配套应用于国际及国内主流服务器厂商的终端设备 [3] - 海格通信控股子公司西安驰达飞机承制的“九天”无人机于12月11日在陕西蒲城圆满完成首飞任务 [4] - 胜通能源控股股东、实控人魏吉胜等拟将其持有的8464.38万股股份（占总股本的29.99%）转让给七腾机器人有限公司及其一致人，交易完成后公司控股股东变更为七腾机器人，实控人变更为朱冬，公司股票于12月12日复牌 [4] 热点题材与行业趋势 - 太空算力：美国初创公司Starcloud宣布，其于11月中旬发射的卫星已成功在轨道上完成人类首次大语言模型训练，该卫星搭载英伟达H100芯片，目前运行谷歌开源模型Gemma [5][6] - 冰雪经济：《辽宁省冰雪旅游高质量发展三年行动计划（2025—2027年）》征求意见稿提出，培育省级以上滑雪旅游度假地10个，打造冰雪旅游精品线路10条以上，力争到2027年全省冰雪旅游年接待人次突破2.6亿，年综合收入达到2500亿元以上 [7] - 存储芯片：瑞银预计，DRAM供应短缺将持续至2027年第一季度，其中DDR内存需求料增长20.7%，远超供应增速，NAND闪存的短缺态势则预计持续至2026年第三季度，引发了近30年来最猛烈的价格上涨周期 [8] - 新能源汽车：中国汽车工业协会数据显示，今年1至11月我国新能源汽车产销量均接近1500万辆，同比增长均超过30%，新能源汽车出口231.5万辆，同比增长1倍 [9] - 先进封装：先进封装技术成为AI行业关键问题，主要供应商台积电目前的先进封装产能已全部预定完毕，其中英伟达占到超一半份额，已有厂商开始考虑从台积电的CoWoS方案转向英特尔的EMIB技术 [10] - AI眼镜：夸克AI眼镜在立讯工厂内新增一条组装产线，产能将从下周陆续释放，至格科技创始人称正加紧生产来自夸克AI眼镜的大笔光波导片订单，夸克AI眼镜内部人士透露团队最大目标是明年1月充分释放产能赶上春节消费热潮 [11] - 可控核聚变：国际能源署预测到2030年全球核聚变市场规模有望接近5000亿美元（3.5万亿元人民币），聚变行业协会数据显示截至2024年全球共有23家聚变企业计划在2031年至2040年间建成首座商业化聚变电站，其中约70%的企业预计在2035年前实现首台示范堆并网发电 [12] 机构观点 - 中信建投认为，脑机接口产业链技术进步带来下游应用端不断突破，国家及地区政策利好行业加速发展，国家医保局为脑机接口新技术价格单独立项，在技术革新和政策红利催化下，国内脑机接口公司有望逐步实现商业化应用 [13] - 天风证券认为，美国电力紧缺给SOFC（固体氧化物燃料电池）发展带来新机遇，数据中心负荷波动大对供电可靠性要求高，SOFC的低冗余配置、功率跟踪优势更适配数据中心需求，SOFC的LCOE已接近燃气发电，随着规模化降本成本优势有望进一步体现，全球SOFC进入加速扩产阶段 [14][15] - 中金公司发布造纸行业2026年展望称，消费需求仍在温和修复阶段，浆纸系纸种供需仍然宽松，浆价成为行业补库及去库关键推动力，浆纸一体化龙头有望继续获得超额利润，箱板瓦楞纸产能已基本收尾，有望率先走出本轮供需失衡周期，迎来产能利用率修复及吨纸价格中枢同比抬升的业绩修复行情 [16]

文章核心观点 - 大众健康消费行为已从2020年的“朋克养生”进阶为2025年的“悦养身心”，情绪在消费决策中的权重显著提升[2][12] - 普遍存在的负面情绪（如担忧、压力、疼痛）正在形成一笔“社会税”，并催生了庞大的“好心情经济”与“抗痛经济”商业机会[8][11][16][44] - 未来的商业创新、城市竞争及品牌建设，关键在于能否细腻地回应不同群体分层且动态的情绪需求，并提供被尊重的体验[27][35][39] 健康消费行为变迁与情绪经济崛起 - 据CBNData调研，88%的年轻人开始主动用药品、健康消费品进行“自救式健康管理”[6] - 健康已成为价值观、世界观、人生观之外的“第四观”，年轻人正以新逻辑管理身体[7] - 根据知萌咨询调研，大众健康消费行为从2020年“朋克养生”主题进阶到2025年“悦养身心”主题[12] - 2024年盖洛普与世界卫生峰会报告显示，39%的成年人经历大量担忧，37%感到压力重重，身体疼痛、悲伤、愤怒比例分别为32%、26%、22%，均高于十年前水平[8] 情绪困境催生的社会成本与商业机会 - 世卫组织指出，情绪健康问题会增加个人及家庭医疗成本，削弱劳动能力，推高失业、福利等社会负担，形成“社会税”[11] - 城市“情绪基建”（如善意、体贴的服务）成为新的吸引力关键，案例如安徽广德、淄博、哈尔滨因友好体验出圈[17][18] - 全球范围内，丹麦、巴拉圭、印度尼西亚、墨西哥、巴拿马和危地马拉等国家在积极情绪感受度上名列前茅[20] - 社区艺术节、飞盘队、夜校班、市集地摊等成为新型社交据点和“精神补给站”[26] 分代际情绪消费取向与市场 - 根据知萌、艾媒咨询数据，2024年超9成受访消费者愿为情绪溢价（获得快乐）付费，国内年轻消费者月均兴趣消费达月支出的27.6%[28] - 压力情绪在30—49岁中年阶段筑起高峰，80后、85后承受最多担忧压力，悲伤更多萦绕在50岁及以上群体[30] - 不同代际有不同“情绪救生艇”：05后、00后月均消费最高品类为委托陪玩等社交服务及数字消费；95后、90后倾向通过深度“输入”与兴趣“回血”；85后、80后消费更多投向露营、骑行、徒步等户外与“附近”活动[33] - 各代际偏好的情绪纾解方式占比数据如下：运动解压（62.7%-70.7%）、“户外野”（55.7%-66.3%）、深度“输入”（55.3%-60.0%）、兴趣“回血”（51.7%-56.0%）、回归“附近”（33.7%-51.0%）、沉浸式体验（9.3%-32.0%）、虚拟陪伴（5.3%-32.0%）[35] 品牌长期建设的关键：经营尊重感 - 2024年盖洛普报告显示，“被尊重”的感受达到88%的历史新高，较2023年提升3个百分点，而愉悦、微笑或大笑等正面情绪维持在73%的长期平均水平[37] - “被尊重”的高级情绪体验是品牌与用户构建长期忠诚、驱动复购与溢价意愿的重要基石[39] - 麦肯锡调研表明，将客户体验置于运营核心的企业，其营收增长是同行两倍[40] - 仅15%的企业始终将客户洞察融入决策，仅23%定期与客户互动以确保产品服务创造价值，而“听劝”姿态的品牌更易获得认可[41] 疼痛情绪与“抗痛经济”市场 - 2024年，32%的人群表示每天大部分时间感到身体疼痛，较上年上升2个百分点，是唯一未从疫情高峰期回落的负面情绪[45] - 中国慢性疼痛患者超3亿人，且每年以1000万—2000万人速度增长，疼痛已成为第三大健康问题[45] - 2024年全球疼痛管理市场规模预计达781.2亿美元，亚太地区增速最快[46] - 市场表现直观：2025年8-10月，“去痛片”销量位次提升；线下药店购买处方西药的消费者中，患“心绞痛”占比位次逐渐提升[46] - 药企营销创新：云南白药发起“健康跟练100种运动”挑战赛，将产品植入健身场景；扶他林联手美团买药推出节日营销活动[51]

报告核心观点 - 中国A股上市公司ESG实践整体加强，尤其在环境责任和公司治理领域取得明显进展，但不同行业及企业规模间发展水平差异显著[2] - 随着政策推动和市场关注提升，A股上市公司在ESG领域的投入将持续增加，ESG指标将成为衡量企业可持续发展能力的重要参考[2] - 全球ESG发展浪潮不可逆转，中国正将ESG深度融入国家战略，政策推动ESG从“被动合规”转向“战略价值创造”[6][7] - A股上市公司ESG评级呈现显著整体提升，高等级企业数量同比大幅增长，低评级企业占比大幅缩减[8][9] - 中证800成分股公司ESG绩效在过去7年加速提升，但发展正从“信息披露驱动”迈向“绩效改善驱动”阶段[30][35] - ESG绩效与股价存在正相关关系，具有行业实质性的ESG议题长期对股价有传导机制影响[13][27] 1. 报告概要 - **全球ESG发展趋势**：ESG理念在全球加速主流化，成为应对系统性风险的核心工具，尽管美国监管存在波动，但发展浪潮不可逆转[6] - **中国ESG政策背景**：中国以“双碳”目标为引领，通过“十四五”规划、新“国九条”及《企业可持续发展披露指引》等政策，构建中国特色ESG体系，推动从合规转向价值创造[7] - **评级方法论升级**：商道融绿ESG评级体系于2025年1月升级至3.0版，重点包括采用双重重要性更新行业模型、引入量化绩效打分、升级气候变化议题考察维度并增加行业特色指标[13][14][17] 2. 中证800成分股ESG评级分析 - **整体评级显著提升**：从2018年到2025年，中证800成分股公司ESG平均绩效提升**27.42%**，评级在B+级（含）以上的公司比例从**7.88%**增至**81.38%**，C+级（含）以下比例从**24.88%**减至**2.88%**[30] - **评级分布结构性变化**：2025年评级分布未出现结构性变化，但B+级公司数量大幅减少**-30.6%**，A级公司数量增加**184.91%**，A-级仍为公司数量最多的评级，评级中位数为A-[32] - **评级调整趋势**：2024-2025年，**37.95%**的公司评级上调，**51.05%**持平，**10.99%**下调；与上年相比，上调比例下降，下调比例上升，表明从信息披露提升到绩效改善仍有过程[35] - **绩效驱动阶段转换**：中证800企业ESG发展正从“信息披露驱动”的1.0阶段，迈向“绩效改善驱动”的2.0阶段[35] - **头部与尾部公司差距**：2018-2025年，ESG绩效头部公司（前100名）绩效增幅为**37%**，尾部公司（后100名）增幅仅为**11%**，近一年两者绩效均有所下降，但尾部降幅略高[40] - **分项绩效表现**：过去7年，中证800成分股环境绩效提升**25%**，社会绩效提升**34%**，治理绩效提升**24%**；2025年环境维度绩效有较大幅度下滑，治理维度提升幅度最大[43] - **分行业绩效分析**：2025年ESG平均绩效排名前五的行业为水利、环境和公共设施管理业等，后五名为采矿业、其他服务业、房地产业等，行业间极差为**0.123**，较2024年(**0.179**)缩小[50][54] - **行业绩效变化**：2024-2025年，**16个**行业ESG平均得分下降，**2个**行业（农、林、牧、渔业和运输设备制造业）小幅提升，中证800指数平均绩效下降**2.82%**[54] - **强制披露主体表现**：2025年约400余家强制披露主体的ESG报告发布率为**92.1%**，其在ESG综合绩效、管理披露及E/S/G分项上均优于中证800平均水平[55] 3. A股ESG信息披露情况分析 - **信息披露趋势**：A股上市公司ESG报告发布率持续攀升，ESG指标披露率和披露质量均呈现加速提升态势[13] - **披露符合程度**：中证800成分股公司ESG信息披露与沪深北交易所《上市公司可持续发展报告指引》的平均符合程度达到**72.10%**[13] 4. A股上市公司ESG议题分析 - **董事会职责纳入**：中证800成分股中近**八成**公司已将ESG纳入董事会或高管职责，**27%**的公司将ESG绩效与董事/高管绩效挂钩[13] 5. A股上市公司ESG风险分析 - **风险事件统计**：报告对近年来超过**53,460起**ESG风险事件进行了统计分析[26] - **风险水平趋势**：ESG风险整体水平趋于稳定，但风险事件数量仍然处于高位[13] 6. A股上市公司ESG绩效与股价关系研究 - **正相关关系**：数据分析实证了中国资本市场中上市公司ESG绩效与股价之间的正相关性[27] - **超额收益**：ESG择优策略相对于基准指数具有超额收益[13]