股价表现与交易情况 - 11月10日盘中股价上涨2.11%，报21.73元/股，总市值143.42亿元 [1] - 当日成交金额1.12亿元，换手率0.79% [1] - 今年以来股价累计上涨13.77%，但近20日下跌5.56%，近60日下跌1.72% [2] - 今年以来12次登上龙虎榜，最近一次（2月25日）龙虎榜净买入额为-5406.28万元 [2] 资金流向 - 11月10日主力资金净流入182.15万元 [1] - 特大单买入222.87万元（占比1.99%），卖出157.60万元（占比1.41%） [1] - 大单买入1611.87万元（占比14.42%），卖出1494.99万元（占比13.37%） [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为半导体电子和基础化工原料的生产与销售 [2] - 主营业务收入构成：电子-智算算力34.41%，化工-液碱26.25%，化工-其他10.89%，化工-环氧丙烷10.63%，化工-聚醚9.53%，电子-电子元器件6.91%，电子-其他1.38% [2] - 2025年1-9月营业收入32.87亿元，同比增长1.38% [3] - 2025年1-9月归母净利润1518.91万元，同比减少62.72% [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数12.41万，较上期增加5.16% [3] - 人均流通股5302股，较上期减少4.91% [3] - A股上市后累计派现6.41亿元，近三年累计派现7447.81万元 [4] - 十大流通股东中出现多只行业ETF，包括鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（新进持股796.41万股）、国泰中证军工ETF（持股514.84万股，较上期减少96.18万股）等 [4] 行业分类与概念板块 - 公司所属申万行业为基础化工-化学原料-氯碱 [2] - 所属概念板块包括一体机概念、DeepSeek概念、军工电子、北斗导航、算力概念等 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱观点为震荡为主，供应上中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率上升，部分区域负荷有升有降；需求端氧化铝行业对烧碱难有需求扩张，非铝需求处于高位，出口订单少，整体烧碱估值受氧化铝减产预期压制，成本端液氯降价只能使低位估值修复，厂家不减产则反弹空间有限 [5] - PVC观点为趋势偏弱，供应上PVC高产量结构短期难改，冬季是检修淡季，高产量格局持续；需求端2025年出口市场竞争压力增大，内需与地产相关的下游制品需求同比偏弱，企业备货意愿低，整体市场高产量、高库存结构难改变，出口存在政策扰动，增速或放缓 [7] 根据相关目录分别进行总结 观点综述 - 烧碱供应方面中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.8%，较上周环比+0.5%，部分区域负荷有变化；需求端氧化铝行业利润被压缩，减产只是时间问题，非铝需求处于高位，出口订单少，烧碱高产量、高库存格局延续，市场做空氯碱利润，整体估值受氧化铝减产预期压制，成本端液氯降价只能使低位估值修复，厂家不减产则反弹空间有限 [5] - PVC供应上高产量结构短期难改，冬季是检修淡季，高产量格局持续；需求端2025年出口市场竞争压力增大，内需与地产相关的下游制品需求同比偏弱，企业备货意愿低，整体市场高产量、高库存结构难改变，出口存在政策扰动，增速或放缓，明年可期待供应端在检修旺季的减产力度 [7] 烧碱价格及价差 - 烧碱价格方面山东32碱最便宜可交割品价格约2438元/吨，烧碱01基差偏强，1 - 5月差走弱 [12][15] - 出口市场有支撑但面临结构调整，1 - 9月中国液体烧碱累计出口量261万吨，同比+47.29%，预计2025年全年出口或超过400万吨，出口利润持平 [16][19] - 山东 - 广东区域套利空间上升，片碱 - 液碱价差下滑，50碱 - 32碱价差低于蒸发成本，压制现货，市场矛盾先体现在价差上，中期价差要回归 [26][31][34] 烧碱供应 - 市场结构为产量上升，库存下滑，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.8%，较上周环比+0.5%，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存41.48万吨（湿吨），环比下调6.29%，同比上调57.84% [37][38][41] - 11月之后检修将明显减少，2025年烧碱仍有较多产能投产，但考虑到耗氯下游尤其是PVC持续亏损的情况，整体投产或不及预期，年底前关注唐山三友30万吨产能 [43][47] - 11月山东省大工业电价上调，烧碱成本有支撑，液氯反弹，烧碱成本下滑，耗氯下游环氧丙烷开工回升、利润回升，环氧氯丙烷开工下滑、利润下滑，二氯甲烷、三氯甲烷开工下滑、利润回升 [48][52][55] 烧碱需求 - 氧化铝开工下滑，库存上升，利润下滑，装置产量稳定但未来存在减产预期，年底氧化铝投产带动刚需和囤货上升，尤其是投产前的灌槽需求，未来2 - 3个月广西地区烧碱缺口达到14万干吨 [69][73][76] - 纸浆行业产能扩张持续，需求处于旺季，但终端利润持续压缩，成品纸行业开工稳定 [77][83] - 粘胶短纤开工稳定，印染开工回升，水处理行业开工稳定，三元前驱体行业产量上升 [88][90][92] PVC价格及价差 - PVC基差震荡走强，1 - 5月差震荡偏弱 [98] PVC供需 - PVC开工环比上升，本周生产企业产能利用率在80.75%，环比增加2.49%，同比增加2.67%，2025年有220万吨产能投放，基本都已投放，2026年无新增产能 [103][108] - 西北一体化装置利润低位，但冬季是氯碱企业传统检修淡季，利润对供应的影响被弱化，氯碱产业链以碱补氯是长期趋势，加大了PVC因亏损导致大规模减产的难度 [110][112] - PVC生产企业小幅去库，社会库存高位，地产终端需求未有明显回暖，下游开工整体环比下降 [114][119][125] - 1 - 9月出口累计292.16万吨，单月出口环比增长21.945%，同比去年同月增加24.53%，累计同比增加50.63%，印度是我国PVC出口最重要的目的地，印度反倾销税和BIS认证影响出口，仓单持续上升 [132][133]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇行业 当前市场核心交易“弱现实”逻辑，核心矛盾聚焦港口高库存，01合约仍面临库存消化难题，在伊朗限气落地前，弱现实格局或将延续；05合约对应周期内库存有望显著去化，后续可重点关注05合约MTO利润收缩机会 [3] 聚酯产业链 11月PX供需预期整体偏宽松，价格驱动有限，预计短期PX反弹空间受限，策略上多单逢高减仓，6800以上可短空，PX - SC价差尝试做缩；PTA供需预期略宽松，存小幅累库预期，预计PTA反弹空间受限，策略上多单减仓，可逢高短空，TA1 - 5滚动反套对待；乙二醇11 - 12月累库幅度预期较高，上方压力较大，策略上逢高卖出虚值看涨期权，EG1 - 5逢高反套；短纤预计反弹空间受限，策略上单边同PTA，盘面加工费在800 - 1000区间震荡，逢高做缩为主；瓶片供需宽松格局不变，大概率进入季节性累库通道，PR跟随成本端波动为主，策略上PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动 [6] 聚烯烃行业 供增需减，后续压力仍偏大，策略上01合约仍存库存压力，05合约投产减少，可关注其中长期低多机会，月差偏反套 [8] PVC和烧碱行业 11月烧碱价格缺乏支撑，预计偏弱维稳运行，大趋势依然偏空对待，跟踪下游补库节奏，空单可继续持有；PVC供需仍处过剩格局，价格难言乐观，预计延续底部偏弱震荡，交易思路反弹短空操作 [11] 纯苯 - 苯乙烯行业 纯苯供需预期整体仍偏宽松，预计价格驱动偏弱，短期BZ2603自身驱动偏弱，节奏随油价逢高空为主；苯乙烯供需目前偏宽松，若下游投产顺利或转为紧平衡，预计价格驱动仍有限，策略上EB12价格反弹偏空对待 [12] 根据相关目录分别进行总结 甲醇产业 价格及价差 MA2601收盘价2125，较前一日跌16，跌幅0.75%；MA2605收盘价2226，较前一日跌10，跌幅0.45%；MA15价差 - 101，较前一日涨6，涨幅6.32%；太仓基差 - 30，较前一日涨10，涨幅 - 25.00%；内蒙北线现货2000元/吨，较前一日涨35，涨幅1.78%；河南洛阳现货2028，较前一日跌2.5，跌幅0.12%；港口太仓现货2095，较前一日涨40，涨幅1.95%；区域价差：太仓 - 内蒙北线95，较前一日涨5，涨幅5.56%；区域价差：太仓 - 洛阳68，较前一日涨42.5，涨幅170.00% [1] 库存 甲醇企业库存38.641%，较前值涨1.04，涨幅2.75%；甲醇港口库存151.7万吨，较前值涨1.06，涨幅0.71%；甲醇社会库存190.4%，较前值涨2.10，涨幅1.11% [2] 上下游开工率 上游国内企业开工率76.09%，较前值涨0.31，涨幅0.41%；上游海外企业开工率70.7%，较前值跌2.68，跌幅3.65%；西北企业产销率98%，较前值涨4.9，涨幅5.29%；下游外采MTO装置开工率84.98%，较前值涨0.92，涨幅1.09%；下游甲醛开工率30.0%，较前值涨0.07，涨幅0.23%；下游冰醋酸开工率72.3%，较前值跌0.84，跌幅1.15%；下游MTBE开工率70.2%，较前值涨0.56，涨幅0.80% [3] 聚酯产业链 上游价格 布伦特原油（1月）63.38美元/桶，较前一日跌0.14，跌幅0.2%；WTI原油（12月）59.43美元/桶，较前一日跌0.17，跌幅0.3%；CFR日本石脑油576美元/吨，较前一日跌2，跌幅0.3%；CFR中国MX697美元/吨，较前一日涨5，涨幅0.7%；CFR东北亚乙烯740美元/吨，较前一日持平 [6] 下游聚酯产品价格及现金流 各产品价格有涨有跌，现金流方面部分产品有变化，如POY150/48现金流94元/吨，较前一日跌29，跌幅31.2%等 [6] PX相关价格及价差 CFR中国PX826美元/吨，较前一日涨10，涨幅1.2%；PX现货价格（人民币）6798，较前一日跌29；PX期货2512为6642，较前一日涨156，涨幅2.3%等 [6] PTA相关价格及价差 PTA华东现货价格4540，较前一日涨35，涨幅0.8%；TA期货2601为4688，较前一日涨88，涨幅1.9%等 [6] MEG相关价格及价差 MEG华东现货价格3972，较前一日跌2，跌幅 - 0.1%；EG期货2601为3924，较前一日涨10，涨幅0.3%等 [6] 开工率变化 亚洲PX开工率78.1%，较前值跌0.4，跌幅 - 0.5%；中国PX开工率87.0%，较前值涨1.1，涨幅1.3%；PTA开工率78.0%，较前值跌0.8，跌幅 - 1.0%等 [6] 聚烯烃产业 价格及价差 L2601收盘价6805，较前一日跌9，跌幅0.13%；L2605收盘价6886，较前一日跌15，跌幅0.22%；PP2601收盘价6471，较前一日跌20，跌幅0.31%等 [8] 库存 PE企业库存49.0，较前值涨7.42，涨幅17.84%；PE社会库存52.7万吨，较前值跌1.80，跌幅 - 3.30%；PP企业库存60.0万吨，较前值涨0.48，涨幅0.81%；PP贸易商库存22.9，较前值涨0.86，涨幅3.91% [8] 上下游开工率 PE装置开工率82.6%，较前值涨1.72，涨幅2.13%；PE下游加权开工率44.9%，较前值跌0.52，跌幅 - 1.15%；PP装置开工率77.8%，较前值涨0.72，涨幅0.9%；PP粉料开工率43.4%，较前值涨2.00，涨幅4.8%；下游加权开工率53.1%，较前值涨0.52，涨幅1.0% [8] PVC和烧碱产业 价格及价差 山东32%液碱折百价2500.0，较前一日持平；华东电石法PVC市场价4520.0，较前一日跌20.0，跌幅 - 0.4%；SH2601为2343.0，较前一日涨40.0，涨幅1.7%等 [11] 海外报价及出口利润 烧碱FOB华东港口385.0美元/吨，较10月23日跌5.0，跌幅 - 1.3%；出口利润148.3元/吨，较10月23日涨22.5，涨幅17.9%；PVC CFR东南亚650.0，较10月23日持平；出口利润 - 43.3元/吨，较10月23日跌28.8，跌幅 - 198.0% [11] 供给 烧碱行业开工率88.3%，较10月24日涨2.8，涨幅3.3%；烧碱山东样本开工率90.6%，较10月24日涨4.0，涨幅4.6%；PVC总开工率77.1%，较10月24日涨3.4，涨幅4.5% [11] 需求 氧化铝行业开工率82.2%，较10月24日跌0.2，跌幅 - 0.3%；粘胶短纤行业开工率89.7%，较10月24日涨1.1，涨幅1.2%；印染行业开机率68.1%，较10月24日涨0.8，涨幅1.1%等 [11] 库存 液碱华东厂库库存22.3，较10月23日涨3.6，涨幅18.9%；液碱山东库存11.0，较10月23日涨2.1，涨幅23.0%；PVC上游厂库库存33.8万吨，较10月23日涨0.4，涨幅1.2%；PVC总社会库存54.5，较10月23日跌1.0，跌幅 - 1.8% [11] 纯苯 - 苯乙烯产业 上游价格及价差 布伦特原油（12月）63.38美元/桶，较前一日跌0.14，跌幅 - 0.2%；WTI原油（12月）59.43美元/桶，较前一日跌0.17，跌幅 - 0.3%；CFR日本石脑油576美元/吨，较前一日跌2，跌幅 - 0.3%等 [12] 苯乙烯相关价格及价差 苯乙烯华东现货6310，较前一日跌20，跌幅 - 0.3%；EB期货2512为6300，较前一日跌21，跌幅 - 0.3%；EB期货2601为6337，较前一日跌21，跌幅 - 0.3%等 [12] 下游现金流 苯酚现金流 - 363，较前一日涨39，涨幅9.7%；己内酰胺现金流（单产品） - 1650，较前一日涨120，涨幅6.8%；苯胺现金流374，较前一日涨80，涨幅27.2%等 [12] 库存 纯苯江苏港口库存12.10万吨，较10月27日涨3.60，涨幅42.4%；苯乙烯江苏港口库存17.93，较10月27日跌1.37，跌幅 - 7.1% [12] 产业链开工率变化 亚洲纯苯开工率（华瑞）78.8%，较10月23日跌0.4%，跌幅 - 0.5%；国内纯苯开工率74.1%，较10月23日涨1.4%，涨幅1.9%；苯酚开工率63.5%，较10月23日跌7.8%，跌幅 - 12.3%等 [12]

股价表现与资金流向 - 11月7日盘中股价报9.11元/股，上涨2.02%，总市值35.91亿元 [1] - 当日成交金额2953.09万元，换手率1.08% [1] - 主力资金净流入12.55万元，大单买入340万元占比11.51%，卖出327.45万元占比11.09% [1] - 今年以来股价上涨17.10%，近5个交易日上涨5.20%，近20日上涨8.19%，近60日上涨0.11% [2] 公司基本面与财务数据 - 2025年1-9月实现营业收入12.80亿元，同比减少6.97% [2] - 2025年1-9月归母净利润为-2.47亿元，同比增长4.07% [2] - 主营业务收入构成为：PVC 52.21%、烧碱 28.20%、E-PVC 12.83%、其他化工产品 2.35%、电石 2.24%、其他(补充) 1.50%、电力 0.67% [2] - A股上市后累计派现6.08亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 公司概况与股东结构 - 公司成立于1996年11月12日，上市于1996年11月20日，位于宁夏石嘴山市 [2] - 主营业务涉及电石、石灰氮、双氰胺、烧碱、聚氯乙烯树脂等化工产品及电力、热力的生产销售 [2] - 所属申万行业为基础化工-化学原料-氯碱，概念板块包括小盘、央企改革、氢能源、太阳能、光伏玻璃等 [2] - 截至10月31日股东户数为2.24万，较上期减少1.43%，人均流通股13507股，较上期增加1.45% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC单边震荡偏弱，供应端检修恢复、新投产能增加供应充裕，需求端下游开工提升但采购情绪一般，出口签单环比走弱且面临印度反倾销风险，社会库存小幅累库、期货仓单高位压制价格，后续需关注政策 [3] - 烧碱现货价格稳定为主，供应端开工回升，需求端山东氧化铝订单稳定但河北企业受环境管控开工降低，全国液碱本周去库，非铝端需求后续转弱，广西氧化铝厂投产预期或支撑价格，需关注采购情况，氯碱利润处于同期偏低水平但成本有支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4630元/吨（-8），华东基差-60元/吨（-2），华南基差-10元/吨（-2） [1] - 现货价格：华东电石法报价4570元/吨（-10），华南电石法报价4620元/吨（-10） [1] - 上游生产利润：兰炭价格800元/吨（+60），电石价格2830元/吨（+0），电石利润-100元/吨（-48），PVC电石法生产毛利-763元/吨（-40），PVC乙烯法生产毛利-545元/吨（+16），PVC出口利润4.0美元/吨（+2.4） [1] - 库存与开工：厂内库存33.8万吨（+0.4），社会库存54.5万吨（-1.0），电石法开工率80.17%（+3.70%），乙烯法开工率77.23%（-1.27%），开工率79.28%（+2.19%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量77.4万吨（+13.9） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2343元/吨（+40），山东32%液碱基差157元/吨（-40） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价800元/吨（+0），山东50%液碱报价1250元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1509元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）845.8元/吨（+39.2），山东氯碱综合利润（1吨PVC）73.78元/吨（-30.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）862.03元/吨（-117.20） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存41.48万吨（-2.78），片碱工厂库存2.90万吨（+0.17），开工率84.80%（+0.50%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.86%（-0.41%），印染华东开工率68.06%（+0.00%），粘胶短纤开工率89.60%（-0.06%） [2] 市场分析 PVC - 供应端本周检修恢复、供应量增加，后续供应逐渐回归，新投产能逐步量产，供应仍充裕 [3] - 需求端下游开工提升，但采购情绪一般 [3] - 出口侧以价换量，印度反倾销税预计11月落地，出口签单环比走弱，9月27日印度发起对PVC壁纸的反倾销调查 [3] - 本周原样本社会库存小幅累库，库存绝对值偏高，期货仓单仍高位，盘面套保压力仍存，压制期货价格 [3] 烧碱 - 现货价格稳定为主，50%碱价格小幅提升 [3] - 供应端新增检修企业与提负并存，开工回升，需关注唐山三友10万吨产能投放情况 [3] - 需求端山东氧化铝订单稳定，接货价格730元/吨，氧化铝侧受环境管控因素影响，河北企业小幅降低开工，烧碱情绪提振乏力 [3] - 高度碱低价订单有支撑，山东江苏本周液碱库存小幅下降，全国液碱本周去库 [3] - 非铝端刚需采购为主，后续进入非铝淡季，需求转弱，华东地区主力下游2025年11月份采购液碱价格较上月环比下调15 - 60元/吨 [3] - 广西氧化铝厂投产预期较多，投产时间不确定性较大，烧碱招标进行中，或对后两月烧碱价格形成支撑，需关注新增氧化铝厂烧碱灌槽需求的采购情况 [3] - 山东11月电价上调，受山东装置检修影响，液氯价格上涨，氯碱综合成本估值近期波动较大，但氯碱利润处于同期偏低水平，成本有支撑 [3] 策略 - PVC：单边区间震荡，跨期观望，跨品种无 [4] - 烧碱：单边区间震荡，跨期观望，跨品种无 [5]

公司经营业绩 - 前三季度累计生产烧碱23.4万吨，创历史新高 [1] - 重点管控的5项消耗全部完成预算目标，同比增利3855.39万元 [1] - 装置实现安稳常满优运行，年节电450万千瓦时，创造综合效益近1000万元 [4] - 盈利产品次氯酸钠同比增产17637吨 [3] 精益管理与数字化运营 - 全面推进基于数字化和智能化的精益管理探索创新，将利润核算由每月精准到每天 [1] - 自主开发产品利润自动测算系统，用数据指导生产，精准调整产品结构和销售策略 [2] - 实施自控率提升项目，通过自动化手段对指标控制、过程优化、质量管控实现实时监测 [2] - 打造设备预测维护智能体，实现氯气压缩机故障毫秒预警，故障识别准确率超过95% [4] - 投资1979万元对烧碱系统和双氧水系统实施零手动改造 [3] 生产优化与技术突破 - 综合测算不同浓度烧碱及液氯等产品的利润差，每天精准调整产什么和产多少 [3] - 推动32%烧碱产品由卡边操作法向极限操作法延伸，实现浓度32.1%±0.05%的极限控制新突破 [5] - 完成了全部生产指标从卡边操作到极限操作的挑战 [5] 安全管理体系 - 整合风险监测预警、人员定位等系统，打造1+5+1安全信息化系统及数字化应用场景 [3] - 在安全驾驶舱遴选47名兼职安全驾驶员，24小时监控报警，建立安全风险分级管控和动态监测预警机制 [3] - 开展风险防控党员岗活动，通过四岗同建和四无示范，推动安全治理模式向事前预防转型 [5] - 以四亮四提为抓手，建立1+4方案体系，推动党建与生产经营同频共振 [6] 市场应对与销售策略 - 面对烧碱、液氯等价格跌宕起伏的市场，践行分秒必争的效率理念和分厘必争的效益理念 [2] - 紧盯市场走势，发挥产销联动优势，在生产组织与产品销售密切协同中实现效益最大化 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 SH2601涨2.18%收于2343元/吨 本周东北、华南等地开工负荷提升，华中、华北等地有装置检修、减产，全国平均产能利用率窄幅上升 下游氧化铝维持高开工状态，本周粘胶短纤、印染开工率窄幅回落 主力下游订单签订叠加非铝企业补货，本周液碱工厂库存环比去化，库存压力仍偏高 动力煤价格偏强带动成本上升，同时由于烧碱价格偏弱，本周氯碱利润有所回落 11月氯碱企业预计维持高开工状态，下游氧化铝补货受低利润压制，部分非铝需求季节性转弱，烧碱价格承压 受市场悲观预期影响，目前山东32%液碱市场价大幅升水01合约 短期SH2601预计宽幅震荡，技术上关注2250附近支撑与2400附近压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价:烧碱(日,元/吨)为2343，环比涨40；烧碱主力合约持仓量(日,手)为134599，环比降3793 [2] - 期货前20名净持仓:烧碱(日,手)为 - 397，环比增13942；烧碱主力合约成交量(日,手)为409974，环比降41379 [2] - 合约收盘价:烧碱1月(日,元/吨)为2343，环比涨40；合约收盘价:烧碱5月(日,元/吨)为2512，环比涨31 [2] 现货市场 - 烧碱(32%离子膜碱):山东地区(日,元/吨)为800，环比持平；烧碱(32%离子膜碱):江苏地区(日,元/吨)为930，环比持平 [2] - 山东地区32%烧碱折百价(日,元/吨)为2500，环比持平；基差:烧碱(日,元/吨)为157，环比降40 [2] 上游情况 - 原盐:山东:主流价(日,元/吨)为210，环比持平；原盐:西北:主流价(日,元/吨)为220，环比持平 [2] - 煤炭价格:动力煤(日,元/吨)为649，环比持平 [2] 产业情况 - 液氯:山东:主流价(日,元/吨)为 - 49.5，环比涨100.5；液氯:江苏:主流价(日,元/吨)为75.5，环比持平 [2] 下游情况 - 现货价:粘胶短纤(日,元/吨)为13120，环比持平；品种现货价:氧化铝(日,元/吨)为2790，环比持平 [2] 行业消息 - 10月31日至11月6日，烧碱全国平均产能利用率环比上期+0.5%至84.8% [2] - 10月25日至31日，全国氧化铝开工率环比上周 - 0.41%至85.86% [2] - 10月31日至11月6日，粘胶短纤开工率环比 - 0.04%至89.60%，印染开工率环比 - 0.26%至68.06% [2] 观点总结 - 截至11月6日，液碱工厂库存环比上期 - 6.29%至41.48万吨 [2] - 10月31日至11月6日，氯碱利润下降至464元/吨 [2]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 烧碱高产量、高库存格局延续，市场持续做空氯碱利润，需求端氧化铝投产和减产预期影响基本抵消，冬季囤货带来的供需缺口有限，非铝下游支撑有限且出口承压，国内供应压力增大，长期需关注液氯和低利润背景下供应变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2025年11月6日，01合约期货价格2303，山东最便宜可交割现货32碱价格780，山东现货32碱折盘面2438，基差135 [1] 现货消息 - 11月5日山东液碱市场局部稳定，低度碱供应增加，涨跌乏力，高度碱在订单及库存支撑下不排除涨价可能 [1] 市场状况分析 - 烧碱高产量、高库存格局延续，市场持续做空氯碱利润，需求端氧化铝投产和减产预期影响基本抵消，冬季囤货带来的供需缺口有限，非铝下游支撑有限且出口承压，国内供应压力增大，长期需关注液氯和低利润背景下供应变化 [2] 趋势强度 - 烧碱趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多重因素驱动淡季合约大幅下跌，短期利空因素仍未反转 [3] 根据相关目录分别进行总结 烧碱行情复盘 - 9月底以来烧碱期货价格震荡下行，截至11月5日主力合约烧碱2601收盘报2303元/吨，较9月19日高点下跌13.32%，而现货价格主要在2500 - 2600元/吨震荡 [5] - 期货价格持续走弱原因有三：秋季检修高峰烧碱未明显去库，加剧市场对淡季液碱价格悲观预期，使淡季01合约较现货大幅贴水；液氯价格大幅反弹带动氯碱厂利润回升，年底投产积极性增大，供应预期宽松；大量仓单注册压制投机多头 [5] - 10月检修高峰烧碱周度产量下滑至79.54万吨，但液碱库存未去库反而上升，因下游氧化铝厂备碱积极性下滑，截止10月31日，MYSTEEL液碱周度库存达44.26万吨，接近年内高点 [5] - 液氯价格在检修高峰期从最低 - 250元/吨回升至250元/吨，带动氯碱厂生产毛利回归到接近700元/吨区间，增大氯碱厂复产和投产积极性，或加剧产能过剩 [5] - 10月9日出现623张仓单注册，为上市以来第二大单日仓单注册量，表明产业对未来烧碱价格持谨慎预期，且交割压力压制投机多头 [6] 行情展望 - 供应端检修高峰期刚过，预期产量将上行；需求端氧化铝价格下行，多数氧化铝面临亏损，减产及延迟投产预期增加，且非铝旺季接近尾声，烧碱需求短期承压 [19] - 短期烧碱价格预计震荡下行，但当前期货贴水较深，追空性价比不高，趋势反转需关注氯碱平衡、氧化铝备碱进度及出口需求变动，短期建议观望 [19] - SH2601参考运行区间2200 - 2400元/吨，需持续跟踪仓单注册量、氧化铝投产进度、氯碱平衡 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端增量明显叠加下游需求表现一般，上周液碱工厂库存大幅积累、压力偏高；本周产能利用率预计环比上升，下游氧化铝供应宽松、低利润局面或持续，抑制行业备货需求，非铝下游刚需采购、变化不大，液碱库存工厂高位，企业低价出货压力上升，高开工、高库存、弱需求持续对价格产生压力，技术上SH2601关注2250附近支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 烧碱主力收盘价2303元/吨，环比-33；主力合约持仓量138392手，环比+10328；前20名净持仓-14339手，环比+25；主力合约成交量451353手，环比+197250；1月合约收盘价2303元/吨，环比-33；5月合约收盘价2481元/吨，环比-22 [3] 现货市场 - 山东地区32%离子膜碱800元/吨，环比0；江苏地区32%离子膜碱930元/吨，环比-20；山东地区32%烧碱折百价2500元/吨，环比0；基差197元/吨，环比+33 [3] 上游情况 - 山东原盐主流价210元/吨，环比0；西北原盐主流价220元/吨，环比0；动力煤价格649元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 山东液氯主流价-150元/吨，环比-50；江苏液氯主流价75.5元/吨，环比0 [3] 下游情况 - 粘胶短纤现货价13120元/吨，环比0；氧化铝现货价2790元/吨，环比0 [3] 行业消息 - 10月24 - 30日，烧碱全国平均产能利用率环比+3.5%至84.3%；10月25 - 31日，全国氧化铝开工率环比-0.41%至85.86%，粘胶短纤开工率环比+1.03%至89.64%，印染开工率环比+1.01%至68.32% [3] - 截至10月30日，液碱工厂库存环比+6.84%至44.26万吨；10月24 - 30日，氯碱利润上升至626元/吨 [3] 观点总结 - 上周产能利用率上升，下游氧化铝高开工，粘胶短纤、印染开工率窄幅上升，供应端增量明显叠加下游需求一般，液碱工厂库存大幅积累；本周产能利用率预计环比上升，下游氧化铝供应宽松、低利润或持续，抑制备货需求，非铝下游刚需采购变化不大，液碱库存高位，企业低价出货压力上升，高开工、高库存、弱需求持续对价格产生压力，技术上SH2601关注2250附近支撑 [3]