人民币汇率中间价 - 2025年11月11日人民币兑美元中间价报7.0866，较前一交易日下调10个基点 [1][2] - 1欧元兑人民币中间价为8.1986元 [2] - 100日元兑人民币中间价为4.6064元 [2] - 1港元兑人民币中间价为0.91160元 [2] - 1英镑兑人民币中间价为9.3465元 [2] 人民币对其他货币汇率 - 人民币1元可兑换1.1307澳门元 [2] - 人民币1元可兑换0.58597马来西亚林吉特 [2] - 人民币1元可兑换11.4209俄罗斯卢布 [2] - 人民币1元可兑换205.22韩元 [2] - 人民币1元可兑换4.5511泰铢 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：2025年11月10日美国为4.117，英国为4.461等；最新变化美国为0.019，英国为 - 0.004等；一周变化美国为0.006，英国为0.027等；一月变化美国为0.083，英国为 - 0.196等；一年变化美国为 - 0.168，英国为0.017等 [3] - 主要经济体2年期国债收益率：2025年11月10日美国为3.570，英国为3.803等；最新变化美国为 - 0.060，英国为0.011等；一周变化美国为 - 0.040，英国为0.013等；一月变化美国为0.090，英国为 - 0.140等；一年变化美国为 - 0.540，英国为 - 0.624等 [3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：2025年11月10日巴西为5.301，俄罗斯未给出等；最新变化巴西为 - 0.62%，南非zar为 - 0.83%等；一周变化巴西为 - 1.07%，南非zar为 - 0.92%等；一月变化巴西为 - 3.02%，南非zar为 - 0.91%等；一年变化巴西为 - 8.41%，南非zar为 - 2.51%等 [3] - 主要经济体股指：2025年11月10日标普500为6832.430，道琼斯工业指数为47368.630等；最新变化标普500为0.51%，道琼斯工业指数为0.86%等；一周变化标普500为0.31%，道琼斯工业指数为 - 0.80%等；一月变化标普500未给出，纳斯达克为2.93%等；一年变化标普500未给出，道琼斯工业指数为30.27%等 [3] - 信用债指数：一月变化美国投资级信为 - 0.17%，欧元区投资级为 - 0.22%等；一年变化美国投资级信为0.01%，欧元区投资级为0.02%等 [3] 股指期货交易数据 - 指数表现：收盘价A股为4018.60，沪深300为4695.05等；涨跌（%）A股为0.53，沪深300为0.35等 [5] - 估值：PE(TTM)沪深300为14.36，上证50为12.01等；环比变化沪深300为0.08，上证50为0.06等 [5] - 风险溢价：1/PE - 10利率标普500为 - 0.60，德国DAX为2.38等；环比变化标普500为 - 0.08，德国DAX为 - 0.08等 [5] - 资金流向：最新值A股为 - 456.59，主板为 - 210.86等；近5日均值A股为 - 482.23，主板为 - 319.02等 [5] - 成交金额：最新值沪深两市为21744.54，沪深300为5939.77等；环比变化沪深两市为1754.01，沪深300为864.03等 [5] - 主力升贴水：基差IF为 - 23.05，IH为0.14等；幅度IF为 - 0.49%，IH为0.00%等 [5] 国债期货交易数据 - 收盘价：T00为108.485，TF00为105.940等；涨跌（%）均为0.00% [6] - 资金利率：R001为1.5226%，R007为1.5039%等；日度变化(BP)R001为5.00，R007为3.00等 [6]

文章核心观点 - 全球主要股指因美联储降息预期降温、美国政府停摆及科技股估值回调等多重因素影响而多数下跌 [1] - 国内资产表现相对稳健 A股逆势收涨 受益于中美经贸磋商利好、央行流动性宽松及通胀数据改善 [2] - 经济基本面平淡且政策预期平稳 预计未来股债汇等大类资产将呈现窄幅波动态势 [6][7][8] 海外市场表现 - 全球主要股指多数下跌 日韩股指领跌 跌幅分别为4.07%和3.74% [1] - 美股三大指数收跌 纳斯达克指数周跌3.04% 创当年4月以来最差单周表现 [1] - 全球主要国家国债收益率多数上行 美债收益率呈现"短降长稳"格局 [1] - 美元指数下行0.18% 收于99.55 [1] 国内市场表现 - A股缩量震荡并逆势收涨 日均成交额回落至2万亿元人民币下方 [2] - 恒生指数领涨主要股指 上证综合指数周内再次触及4000点 [2] - 中国国债收益率震荡偏弱 利率债收益率小幅上行 收益率曲线转为"牛平" [2] - 人民币对美元汇率小幅震荡 [2] 关键经济事件与数据 - 美国政府停摆出现进展 民主党态度软化同意通过短期融资决议 [3] - 中国10月出口增速因抢出口效应转弱、关税扰动及高基数因素而回落 [4] - 中国10月CPI同比转涨 PPI同比降幅收窄 CPI和PPI同环比均回升 [4] - 中国重返国际债券市场发行40亿美元主权债 认购倍数高达30倍 [5] 大类资产展望 - 人民币汇率预计保持相对平稳 因美元缺乏持续走强支撑 [6] - 股市预计小幅震荡整固蓄势 因经济基本面平淡且新增政策预期不强 [7] - 债券市场收益率预计呈现平稳波动 因资金面宽松且央行购债节奏平缓 [8] - 黄金价格预计将高位盘整 [9]

市场波动性显著下降 - 外汇市场已走出年初剧烈震荡，美元波动率指标回落至美国总统大选前水平 [1] - 衡量美元兑欧元和日元波动预期的指数本月跌至一年多来最低水平 [1] - 自政府停摆开始以来，衡量国债市场波动性的ICE Move指数已跌至四年低点 [9] 美元指数走势与市场情绪转变 - 美元指数已收复年内大部分失地，接近特朗普胜选前夕开始攀升时的点位 [1] - 美元在大选前曾因"特朗普交易"走强，但遭遇1970年代以来最差年度开局后，自夏季以来开始稳步回升 [6] - 对美元看涨期权的需求超过看跌期权的幅度为2月以来最大，反映市场对美元进一步走强的押注增加 [7] 市场驱动因素回归传统 - 市场正回归传统驱动因素，美元正重新发挥其传统避险资产和投资组合稳定器的作用 [1][5] - 美元目前正对传统的货币强弱决定因素作出反应，主要是各国之间的利率差异 [7] - 投资者已学会理性看待政策头条新闻，不再出现过度反应 [5] 政策与宏观经济环境影响 - 美国与欧盟、中国等主要贸易伙伴达成的一系列关税协议抽走了市场波动性 [5] - 全球主要央行利率削减周期接近尾声，消除了另一个市场不稳定因素 [5] - 美国史上最长政府停摆导致宏观经济数据缺失，抑制了美元和美国国债市场的波动性 [8][9] 分析师观点与市场定位 - 分析师认为波动率预期的崩塌表明"特朗普冲击"已经结束，贸易紧张局势缓和，财政政策处于"自动驾驶"状态 [6] - 上月美联储会议为美元提供了额外支撑，美联储在降息的同时暗示下次降息并非"必然结论" [7] - 部分基金经理认为美元正重新获得其在投资组合中的传统稳定器角色，年初的下跌代表"牛市中的修正" [10]

黄金市场基本面 - 全球最大黄金ETF持仓量为1042.06吨，较上日增持1.71吨，本月净增持2.86吨 [2] - 中国人民银行连续12个月增持黄金储备，10月储备量继续攀升 [3] - 周五香港第一金MT5现货黄金收报3999.68美元/盎司，受中国增持黄金及美元走软提振降息预期影响而震荡收涨 [3] 宏观经济与政策环境 - 美国政府停摆达38天，参议院未能推进拨款法案，联邦雇员持续停薪 [3] - 特朗普首席经济顾问警示政府关门可能导致四季度GDP增速减半 [3] - 美联储报告称政策不确定性成首要金融风险，并首次点名央行独立性，指出金融业杠杆加剧系统性脆弱 [3] - 纽约联储调查显示，71%受访者预计未来一年失业率上升，创去年同期两倍，短期通胀预期回落 [3] 美联储官员观点与市场流动性 - 纽约联储主席威廉姆斯表示可能需要重启购债以补充流动性 [3] - 达拉斯联储主席称若回购利率持续走高应启动资产购买，理事米兰认为中性利率走低需下调政策利率 [3] - 华尔街警告三年量化紧缩与巨额国债发行使银行储备金逼近危险区，巴克莱指年底流动性仍面临多重挑战 [3] - 因政府停摆致10月非农数据缺失，美联储12月降息"难上加难" [3] 现货黄金技术分析 - 超短线支撑位在3985.00附近，在3985.00之上看涨，目标价位为4020.00及4028.00 [4] - 备选策略为在3985.00下看空，目标价位定在3964.00及3948.00 [5] - RSI技术指标在50%中性区域附近 [7] 主要外汇对技术分析 - 欧元/美元在1.1530之上看涨，目标价位为1.1585及1.1605，调整时间长度预计有限 [8][10] - 美元/日元在153.10之上看涨，目标价位为154.00及154.35，RSI技术指标看涨有进一步上升空间 [11][14] - 英镑/美元在1.3110之上看涨，目标价位为1.3180及1.3200，调整时间长度预计有限 [14][17] - 澳元/美元在0.6465之上看涨，目标价位为0.6505及0.6520，RSI技术指标呈现进一步上升趋势 [18][20]

核心观点 - 美国政府停摆掩盖了劳动力市场结构性疲软的信号，一旦数据恢复发布，美元可能被拖累下行 [5] - 市场预期新发布的就业数据将显示劳动力市场进一步走弱，可能引发美元的抛售潮 [6][7] - 美国利率前景需要发生显著变化（如结束降息周期甚至讨论加息），才能支撑美元的持续反弹 [8][9] 美元表现与市场动态 - 10月份由于经济数据发布匮乏，美元录得年内第二佳的月度表现 [5] - 彭博美元现货指数在11月某周四连续第二日下跌，跌幅为10月中旬以来最大，今年迄今该指数下跌了6.8% [6] - 上半年彭博美元现货指数曾录得数十年来的最差表现 [6] 劳动力市场状况 - 8月份非农就业增长明显降温，失业率升至2021年以来的最高水平 [6] - 一项美国就业民间指标显示劳动力市场步履蹒跚 [6] - 美国公司10月份宣布的裁员人数为二十多年来同期最多 [7] - 消费者信心和ISM就业数据等其他指标也指向更疲软的就业 [7] 机构观点与预测 - 摩根士丹利外汇策略主管认为，就业数据持续显示招聘缓慢将导致投资者降低利率预期，从而拖累美元 [5] - 三菱日联全球市场研究主管预计，一旦新数据发布，美元将重现抛售潮，尤其可能在对欧元方面表现明显 [6][7] - 三菱日联预计到年底欧元兑美元将达到1.20，这是欧元逾四年来未曾触及的水平 [7] - 彭博宏观策略师指出，劳动力市场叙事软化将增加收益率支撑从顺风转为陷阱的风险 [6]

汇率市场动态 - 澳元兑美元汇率在周五欧盘时段企稳于0.6472水平，此前美国最高法院就特朗普关税政策争议听取辩论[1] - 汇率对美国ADP就业报告作出反应，报告显示美国上月新增就业岗位超4.2万个，高于4万个的预期中位数，并扭转了前一月减少3.2万个岗位的态势[1] - 汇率亦对美国10月服务业PMI数据作出反应，ISM服务业PMI从50升至52.4，标普综合PMI从54.2升至54.8[1] 澳大利亚贸易数据 - 澳大利亚9月贸易顺差扩大至39.38亿澳元，超出38.50亿澳元的预期，前值为11.11亿澳元[2] - 9月出口由负转正，增长7.9%，而进口环比增长1.1%，低于前值3.3%的增幅[2] 技术分析 - 澳元兑美元跌至0.6463低点后企稳，该位置与5月12日以来的关键上升趋势线支撑位重合[3] - 汇率图表形成头肩形态，这是一种看空反转形态，其颈线为上述上升趋势线[3] - 技术面预示最可能走势为看空，初步目标指向心理关口0.6400，若汇率突破0.6541的100日指数移动平均线则看空前景失效[3]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告核心观点 - 未提及相关内容 各部分总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：美国4.084，英国4.433，法国3.444等[3] - 主要经济体2年期国债收益率：美国3.556，英国3.781，德国1.985等[3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西5.352，俄罗斯17.377，南非zar 17.377等[3] - 人民币相关汇率：在岸人民币7.119，离岸人民币7.121，人民币中间价7.087等[3] - 主要经济体股指：标普500 6720.320，道琼斯工业指数46912.300，纳斯达克23053.990等[3] - 信用债指数：美国投资级、欧元区投资级、新兴经济体投资级等信用债指数数据均未给出[3] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价4007.76，涨跌0.97%；沪深300收盘价4693.40，涨跌1.43%等[4] - 估值：沪深300 PE(TTM) 14.33，环比变化0.15；上证50 PE(TTM) 11.98，环比变化0.10等[4] - 资金流向：A股最新值51.44，近5日均值 -338.66；主板最新值 -36.32，近5日均值 -267.02等[4] - 成交金额：沪深两市最新值20552.48，环比变化1829.07；沪深300最新值5536.42，环比变化852.81等[5] - 主力升贴水：IF基差 -22.60，幅度 -0.48%；IH基差 -3.34，幅度 -0.11%；IC基差 -99.32，幅度 -1.35%[5] 国债期货交易数据 - 国债期货收盘价：T2303为108.54，TF2303为105.97，T2306为108.27，TF2306为105.94[5] - 国债期货涨跌：T2303为 -0.08%，TF2303为 -0.04%，T2306为 -0.10%，TF2306为 -0.05%[5] - 资金利率：R001为1.3621%，R007为1.4635%，SHIBOR - 3M为1.5875%，日度变化分别为 -10.00BP、0.00BP、0.00BP[5]

美元近期表现与影响因素 - 10月份美元录得今年第二大月度涨幅，主要由于美国政府停摆导致经济数据发布停滞[1] - Bloomberg美元现货指数在民间就业数据公布后连续第二日下跌，跌幅为10月中旬以来最大[1] - 该指数今年迄今下跌6.8%，上半年曾创下数十年来的最差表现[5] 劳动力市场潜在疲软信号 - 美国政府停摆掩盖了劳动力市场结构性疲软的信号，一旦数据公布美元将走低[1] - 政府停摆前最新的非农就业报告显示，8月份就业增长明显放缓，失业率升至2021年以来最高水平[5] - 美国企业10月份宣布的裁员人数为20多年来同月最高[6] - 消费者信心和ISM就业数据等其他指标也显示就业市场疲软[5] 市场预期与策略观点 - 交易员在疲软就业数据公布后加大了对美联储降息的押注[1] - 摩根士丹利外汇策略主管认为，就业数据持续显示招聘缓慢将导致投资者降低利率预期，进而拖累美元[1] - 三菱日联策略师预计，一旦新数据公布显示就业市场进一步疲软，美元将再度遭遇抛售[5] - 美元抛售在兑欧元时可能尤其明显，预计到年底欧元兑美元将升至1.20，为逾四年来未见水平[6] 其他经济指标佐证 - 休闲快餐连锁店Chipotle Mexican Grill Inc今年第三次下调业绩展望，因食客减少外出就餐，显示消费者支出疲软[6] - 宏观策略师指出，劳动力市场叙事软化将导致收益率支撑从顺风转为陷阱的风险增大[5]

市场对美联储利率路径的预期 - 市场押注未来利率走向，预计到明年1月累计降息25个基点的概率为55.8%，维持不变的概率降至21.8%，累计降息50个基点的概率为22.3% [1] - 美联储官员戴利表态对12月利率决定保持开放态度，认为过去支持降息的决定使美联储处于相对有利位置 [1] 美元指数走强与人民币汇率调整 - 美元指数突破100，是外汇供需、美元全球需求及市场对美联储预期共同作用的结果 [3][5] - 人民币中间价被下调18点，官方参考价偏弱，汇率波动加剧，价差扩大且成交节奏加快 [3][5][7] 市场交易行为与情绪传导 - 交易员紧密关注数据与声明，任何信息都可能成为交易触发点，导致盘内波动剧烈 [5][7] - 市场对降息讨论不统一，买入与卖出美元力量充足，放大短线操作分歧和价格波动 [11] - 市场情绪通过媒体、分析师和社交平台快速传导，投资者重新评估外汇头寸和套期保值操作 [9] 跨市场联动与后续影响 - 汇率波动带动股市、债市、商品市场联动，投资者在不同市场间寻求避险或套利机会 [13] - 11月4日的数据和表态将进入后续交易日参考，其影响会持续扩散直至被新信息取代 [13]