文章核心观点 - 全球主要股指因美联储降息预期降温、美国政府停摆及科技股估值回调等多重因素影响而多数下跌 [1] - 国内资产表现相对稳健 A股逆势收涨 受益于中美经贸磋商利好、央行流动性宽松及通胀数据改善 [2] - 经济基本面平淡且政策预期平稳 预计未来股债汇等大类资产将呈现窄幅波动态势 [6][7][8] 海外市场表现 - 全球主要股指多数下跌 日韩股指领跌 跌幅分别为4.07%和3.74% [1] - 美股三大指数收跌 纳斯达克指数周跌3.04% 创当年4月以来最差单周表现 [1] - 全球主要国家国债收益率多数上行 美债收益率呈现"短降长稳"格局 [1] - 美元指数下行0.18% 收于99.55 [1] 国内市场表现 - A股缩量震荡并逆势收涨 日均成交额回落至2万亿元人民币下方 [2] - 恒生指数领涨主要股指 上证综合指数周内再次触及4000点 [2] - 中国国债收益率震荡偏弱 利率债收益率小幅上行 收益率曲线转为"牛平" [2] - 人民币对美元汇率小幅震荡 [2] 关键经济事件与数据 - 美国政府停摆出现进展 民主党态度软化同意通过短期融资决议 [3] - 中国10月出口增速因抢出口效应转弱、关税扰动及高基数因素而回落 [4] - 中国10月CPI同比转涨 PPI同比降幅收窄 CPI和PPI同环比均回升 [4] - 中国重返国际债券市场发行40亿美元主权债 认购倍数高达30倍 [5] 大类资产展望 - 人民币汇率预计保持相对平稳 因美元缺乏持续走强支撑 [6] - 股市预计小幅震荡整固蓄势 因经济基本面平淡且新增政策预期不强 [7] - 债券市场收益率预计呈现平稳波动 因资金面宽松且央行购债节奏平缓 [8] - 黄金价格预计将高位盘整 [9]

海外市场表现 - 日经225指数本周下跌4.07%，韩国综指下跌3.74%，领跌全球主要股指[1] - 纳斯达克指数本周下跌3.04%，创4月以来最差单周表现[1][11] - 美元指数本周下行0.18%，收于99.55[1] - 美国政府停摆进入第六周，TGA余额升至1万亿美元，SOFR-IORB利差达37个基点[11] - 美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人[26] 国内市场表现与政策 - 上证指数本周上涨1.08%，收于3997.56点，恒生指数领涨主要股指，涨幅1.29%[10][12] - 10月CPI同比转涨至0.2%，PPI同比降幅收窄至-2.1%，核心CPI同比连续6个月回升至1.2%[3][21][22] - 中国10月货物贸易进出口总值3.7万亿元，增长0.1%，出口2.17万亿元，下降0.8%[19] - 中国在香港发行40亿美元主权债，认购倍数达30倍，5年期认购倍数高达33倍[3][23] - 央行开展7000亿元3个月期买断式逆回购，10月净买入国债200亿元[13] 商品与债市 - 国际商品多数下跌，伦敦金现本周微跌0.06%，布伦特原油下跌1.65%[10] - 10年期美债收益率震荡上行至4.110%，中国10年期国债收益率小幅上行1.9个基点至1.814%[10][13] - OPEC+宣布12月增产原油13.7万桶/日，明年第一季度暂停增产[27]

文章核心观点 - 2025年10月全球大类资产表现排序为：全球股票（2.29%）> 美元（2.08%）> 大宗商品（1.28%）> 人民币（0.02%）> 0% > 全球债券（-0.25%）[2] - 报告通过十张图及多个维度分析全球资产表现，重点涵盖美股强势、阿根廷市场波动、AI科技股泡沫担忧、美元走强预期及主要大宗商品走势等关键主线 [4][5][6][7][8] 十张图速览全球资产脉络 - 标普500指数已连续128个交易日运行于50日移动均线上方，为自2011年以来最长周期，同时其与200日移动均线的偏离幅度超过10%，引发市场对其持续上行前景的担忧 [4][13] - 阿根廷总统米莱所在政党在中期选举中胜出后，市场对其自由主义改革的信心增强，阿根廷股债汇资产大幅上涨，股债涨幅均超过20% [4][18] - 美国小盘股（罗素2000指数）与小企业信心指数（NFIB）出现分化，尽管两者历史相关系数达0.77，但2024年10月以来信心指数抬升而小盘股跑输标普500 [5][21] - 美国银行全球基金经理调查显示，创纪录的54%的基金经理认为AI科技股存在泡沫，比例较9月的38%大幅抬升，同时净60%的基金经理认为股票价格被高估 [5][24] - 美股“七巨头”远期市盈率为38.2，较标普500（除七巨头）的25.3存在70.2%的溢价，反映市场对科技巨头增长潜力的乐观预期 [6][30] - 彭博美元现货指数的3个月风险逆转期权转为看涨，美元指数10月底报99.73，当月累计上涨1.95%，触及过去3个月高点 [6][33] - 日本央行加息预期升温，投资者执行收益率曲线趋平策略，5年期与30年期国债收益率价差收窄至183个基点，创4月下旬以来最低水平 [7][36] - 美联储宣布将于12月1日提前结束量化紧缩，自2022年6月启动缩表以来，其资产负债表规模已缩减逾2.4万亿美元，银行准备金下滑至2.8万亿美元 [7][39] - 黄金30天历史波动率与标普500的波动率价差突破11个点，创2020年以来最高水平，报告维持战略看多黄金的观点 [8][42] - 中美贸易关系缓和预期升温，LME3个月铜期货价格突破11000美元/吨创历史新高，AI发展及供给侧受阻加剧市场紧张 [8][45] 四个角度看资产 - 华创宏观周度经济活动指数的4周移动平均与10年期国债收益率及沪深300指数的时差相关系数过去三年分别为0.31和0.12 [48] - 铜金比可作为美债收益率的领先指标，反映市场对风险资产的偏好及对美国国债安全的感知程度 [50] - 美国油气开发企业垃圾债回报与油价走势高度一致，油价上涨有助于改善该行业企业财务状况 [51] - AI科技泡沫首次成为全球基金经理调查中的最大尾部风险，10月有33%的基金经理持此观点，高于9月的26% [54] - 美股股权风险溢价持续为负 [58] - 通过股价动量、避险需求、期权成交量比、信用债利差及波动率五个指标合成的市场情绪指数出现回落 [66] - 10年国债与10年国开债的波动偏差可反映债券市场情绪，长短端利差拉大及收益率曲线陡峭是债券牛市的基础 [69] 全球及国内大类资产表现 - 2025年10月表现最佳的资产包括日经225（16.64%）、工业金属（5.85%）、MSCI新兴市场（4.12%）、富时100（3.92%）和贵金属（3.19%） [76] - 同期表现较差的资产包括比特币（-4.55%）、日元（-3.95%）、日本国债（-3.91%）和REITs（-1.70%） [76] - 年初至今表现突出的资产有贵金属（52.42%）、MSCI新兴市场（30.32%）、日经225（31.37%）和巴西雷亚尔（14.81%） [76]