多个高景气行业受关注 "展望后市，不必对市场的短期调整过度悲观。"国泰君安表示，一方面，两会释放积极信号，预示着稳 增长将加速发力；另一方面，2月PMI已小幅回暖，使得市场下行有底。基于当前市场环境与政策主 线，机构预计后续政策力度还将持续加大。对A股而言，建议坚守稳增长主线，并结合一季报优选景气 较高且有望超预期的细分领域。 5日提请十三届全国人大五次会议审议的政府工作报告对2022年经济社会发展作出部署，明确释放 出坚持"稳字当头、稳中求进"的信号。机构普遍预计后续相关政策力度将持续加大，建议坚守稳增长主 线。 稳增长信号再强化 多家机构表示，政府工作报告再度释放稳增长信号，相关措施值得期待。中信证券认为，从国内经济和 政策来看，预计前两个月经济数据整体平稳，稳增长效果初步显现。全年经济增长目标清晰明确，预计 后续政策力度还将持续加大。农银汇理基金也表示，政府工作报告释放诸多积极信号，反映政策稳增长 的诉求和决心持续提升。 华安证券认为，在稳增长抓手方面，基建有资金有项目，将扮演主角；微观政策持续激发市场主体活 力，减税降费和给实体企业降成本力度扩大，低碳升级、高端制造将带动制造业投资增长；此外，保障 房 ...

根据公告显示，华夏中国交建高速公路封闭式基础设施证券投资基金（以下简称华夏中国交建 REIT）将于2022年4月7日至4月8日正式发售，基金份额发售价格为9.399元/份，发售总份额为10亿份， 预计募集总规模为93.99亿元（不含认购费用和认购资金在募集期产生的利息）。 华夏中国交建REIT在基金合同存续期内采取封闭式运作并在证券交易所上市，不开放申购与赎 回。但后续会在交易所上市交易，投资者可在二级市场进行交易，上市首日涨跌幅限制为30%，上市首 日以后涨跌幅限制为10%。 【纠错】 【责任编辑:柴峥】 公告显示，华夏中国交建REIT网下询价期间共收到68家网下投资者管理的160个配售对象的询价报 价信息，全部配售对象拟认购数量总和为678690万份，为初始网下发售份额数量的38.78倍。经进一步 剔除后，拟认购价格不低于基金份额认购价格（9.399元/份）的网下发售有效报价投资者数量为64家， 管理的配售对象数量为149个，有效认购数量总和为664970万份，为初始网下发售份额数量的38倍。 作为2022年首单获批公募REITs、行业首单央企高速公路REITs项目，同时也是头部基金公司华夏 基金、头部券 ...

核心观点 - A股市场整体走势偏弱但ETF资金申购热情高涨 资金通过ETF加速布局市场情绪出现回暖迹象 长期视角下优质龙头企业具备配置价值 [1][5] ETF资金整体流向 - 4月以来整体ETF市场资金净流入达324.39亿元 其中股票型ETF净流入176.10亿元 远高于2月的6.11亿元和3月的29.00亿元 [2] - 股票型ETF份额4月以来增长超145亿份 [2] - 跨境型ETF今年以来资金净流入合计达425.66亿元 涉及66只ETF [4] 宽基ETF资金流入 - 华泰柏瑞沪深300ETF 华夏上证科创板50成份ETF 华夏上证50ETF净流入位列前三 分别为27.14亿元 21.73亿元和11.78亿元 [2] - 易方达创业板ETF净流入10.23亿元 汇添富MSCI中国A50互联互通ETF 易方达上证科创板50ETF 南方中证500ETF净流入均超5亿元 [2] - 4月11日至13日超80亿元资金净流入宽基ETF [2] - 多只宽基ETF份额增超5亿份 华夏上证科创板50成份ETF份额增加19.38亿份至219亿份创历史新高 [3] 行业主题ETF资金流向 - 资金流向估值偏低反弹力度较大的钢铁 地产 煤炭 信息技术等领域 [3] - 国泰中证钢铁ETF 南方中证全指房地产ETF 国泰中证煤炭ETF净流入最大 分别为9.88亿元 6.19亿元和2.68亿元 [3] - 广发中证全指信息技术ETF和南方中证银行ETF净流入超2亿元 [3] - 房地产 半导体 基建等行业主题基金份额增量居前 南方中证全指房地产ETF份额上涨7.52亿份规模涨超23% 广发中证基建工程ETF份额上涨6.83亿份规模涨超8% [3] - 国联安中证全指半导体产品与设备ETF和华夏国证半导体芯片ETF份额增长均超6亿份 [3] 跨境ETF资金流向 - 9只跨境ETF资金净流入超10亿元 易方达中证海外中国互联网50ETF净流入超100亿元 华夏恒生互联网科技业ETF净流入超85亿元 [4] - 多只恒生互联网ETF份额增长超40亿份 [4] 机构观点 - 资金借道ETF越跌越买行为凸显市场情绪回暖 优质龙头企业具备长期配置价值 [5] - 国常会释放降准等利好信号有望扭转市场悲观预期推动投资者信心回升 [5] - 二季度制约市场的不利因素有望逐一解除 包括国内疫情控制经济回升 海外流动性担忧减缓 大宗商品价格上涨势头减弱制造业企业利润率见底回升 [6] - 中国中下游制造业优质公司积累成本或技术优势具备全球竞争力 出现在新能源通信电子军工等新兴行业 [6] - 海外宏观风险对A股造成情绪扰动但不改国内经济政策周期以我为主 情绪冲击影响短期表现但提供中长期布局时点 [6] - 二季度市场流动性环境确定 权益行情延续磨底 建议关注低估值能源通胀链如石油石化煤炭绿电 以及调整较深景气度向好的新能源链如光伏风电 [6]

市场表现与数据 - 5月A股主要指数全线上涨 上证指数涨4.57% 深证成指涨4.59% 创业板指涨3.71% [2] - 汽车行业指数月涨幅达18.26% 位列行业涨幅首位 石油石化 电力设备 国防军工等10个行业涨逾10% [2] - 北向资金5月净买入168.67亿元 创年内单月最高纪录 其中5月20日单日净买入142.36亿元 5月31日净买入138.65亿元 [2] 机构中期展望 - 政策密集出台提振市场情绪 外围因素呈现积极变化 A股中期修复行情有望持续 [1][3] - 宏观流动性保持宽裕 利率稳中趋降 市场估值处于历史区间偏低水平 具备中线价值 [3] - 疫情限制逐步解除推动经济修复 交通物流 工业生产高频数据稳步回升 [3] 6月市场策略 - 市场处于磨底阶段 6月或延续震荡格局 政策落地见效与经济真实回暖是关键驱动因素 [3][4] - 基建投资存在较大增量 专项债加速下发助推相关行业机会 [6] - 6月中上旬后需求判断将主导行情 市场重回基本面和业绩确定性 [6] 投资主线布局 - 三大主线轮动：稳增长基建地产 疫情修复消费 复工复产制造业 [5][6] - 短期关注稳增长主线（基建/建材/汽车） 复工复产主线（汽车链/新能源链） 消费修复主线（大众消费/服务） [5][6] - 中期成长风格占优 关注新动能领域：新能源 军工 光伏 以及农业 部分有色化工 煤炭等供应受限板块 [5][6] 行业配置方向 - 公共投资板块：建筑 电力电网 风光电 消费建材 [6] - 稳定现金流资产：煤炭 化工资源品 [6] - 消费供给侧优化：生猪 食品饮料 酒店及港股科技龙头 [6]

基建板块 - 基建板块中长期逻辑难以支撑短期快涨行情 [1] - 若基建加速过快需警惕大幅回撤风险 [1] 资金流向 - 基建行情波动后资金曾转移至科技板块 [1] - 当前科技板块热度退坡与产业叙事强化矛盾仍存 [1]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 核心观点 - PPI降幅环比收窄，工业生产者出厂价格环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.2个百分点[3] - 周期行业指数区间涨幅居前的是SSH黄金股票（931238.CSI，4.88%）、细分有色（000811.CSI，0.83%）、工业有色（h11059.CSI，0.81%）[3][10] - 周期行业ETF涨幅居前的为黄金股ETF（517520.SH，4.58%）、有色50ETF（516150.SH，1.09%）、资源ETF（515210.SH，1.07%）[3][16] - 建议关注化工ETF（159870.SZ）和煤炭ETF（515220.SH）[3][34] 行情回顾 核心指数概览 - 区间沪深300涨幅为-0.54%，涨幅居前的指数分别为科创200（000699.SH，5.75%）、中证2000（932000.CSI，3.53%）、科创100（000698.SH，2.48%）[6] - 跌幅较大的为中证A50（930050.CSI，-1.86%）[6] 周期行业跟踪指数概览 - 主力资金净流入的行业分别为基建工程（0.77亿元）、中证旅游（0.28亿元）[11] - 主力资金净流出前三的行业分别为CS稀金属（-127.78亿元）、有色金属（-111.09亿元）、细分有色（-105.14亿元）[11] 周期行业代表性ETF - 区间ETF资金净流入前三为化工ETF（159870.SZ，10.49亿元）、稀土ETF嘉实（516150.SH，9.43亿元）、煤炭ETF（515220.SH，8.47亿元）[16] - 净流出前三为基建50（516970.SH，2.62亿元）、基建ETF（516950.SH，2.08亿元）、建材ETF（159745.SZ，1.98亿元）[16] 行业及公司动态 化工行业 - 2025年上半年化学原料及化学制品制造业、石油和天然气开采业累计同比均值为1.7%和-7.3%，相比2024年分别下跌9个百分点和8.5个百分点[21] - 国家发改委公布《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》，自2025年9月1日起施行，约束行业产能无序扩张[22] - 主要原材料购进价格指数7月份为51.5%，相比6月提高2.1个百分点，为年内新高点[23] - 万华化学福建工业园恢复生产，盐湖股份实际控制人增持股份，卫星化学上半年归母扣非净利润增长27.7%到47.8%[25][26] 煤炭行业 - 国家能源局拟在重点产煤省(区)组织开展煤矿生产情况核查工作，规范煤矿企业生产行为[28][30] - 中国炼焦行业协会市场委员会召开专题市场分析会，与会代表一致认为当前焦炭市场应尽快提涨价格[32] - 环渤海秦皇岛500K动力煤价格从7月9日年内最低价660元/吨上涨5元，山西主焦煤平均价从6月底年内最低价967元/吨上涨至1240元/吨[32] - 中国神华拟发行股份及支付现金购买国家能源集团相关资产，安源煤业主营业务将变更为磁选装备的研发、生产、销售[33]

市场走势分析 - 7月底至8月初市场走势与2月底至3月初高度相似，均经历1个月上涨后出现调整-反弹的"缩量-放量"过程 [3][4] - 3月初上涨为"鱼尾行情"，3月中旬波动加剧后科技主线回落，资金转向消费&顺周期板块，3月18日见顶进入调整区间 [4] - 当前市场再现历史镜像，成交额变化模式与前期趋同，显示资金交易行为一致性 [4] 鱼尾行情风险信号 - 板块轮动加速：8月7日科创芯片、稀土永磁涨超5%后次日资金转向新疆基建、风电设备等低位板块，类似3月AI算力板块冲高后转向消费地产 [6] - 半导体板块8月7日主力净流入32.89亿元次日即转为净流出，反映资金"快进快出"特征 [6] - 中美博弈加剧外部压力：美国威胁对华石油关税、英伟达芯片安全调查等事件增加不确定性，8月12日关税休战延期存疑 [7] - 杠杆资金非理性加仓：8月5日A股两融余额突破2万亿元创2015年7月以来新高，融资余额达19863亿元较6月下旬增近2000亿元 [9] - 8月7日市场调整期间融资买入额仍达1200亿元，杠杆资金逆势博取收益可能放大波动风险 [9] 鱼尾行情应对策略 - 股债性价比指标回落至-1倍标准差，建议逢高减仓并保留反攻仓位 [11] - 牛市胜负手在于锁定收益而非追逐浮盈，需在市场狂热时保持理性 [13] - 当板块轮动无序化、杠杆资金风险显现时，应配置防御资产并保留现金储备 [14] - 历史经验表明提前离场者往往成为最终赢家，需警惕贪婪与恐惧的周期性重现 [15]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [1] 核心观点 - 新藏铁路有限公司成立，注册资本950亿人民币，由中国国家铁路集团有限公司全资持股，经营范围涵盖铁路运输、建设工程施工、房地产开发等多个领域 [3] - 新藏铁路连接新疆与西藏，总里程约2000公里，采用高铁建设模式，预计年均水泥需求达500万吨，建设周期8年，直接拉动水泥需求约4000万吨 [6] - 重大基建项目密集推进，包括沪渝蓉沿江高铁、京港澳高速扩能改造、洋山港区集装箱码头、平陆运河等，其中三峡水运新通道静态总投资约766亿元，珠三角枢纽机场预计总投资419亿元 [5][6] - 天山股份、青松建化、西藏天路、华新水泥等区域水泥龙头企业将显著受益于新藏铁路建设 [6] - 基建投资有望持续加码，交通运输部2025年规划涵盖20个重大工程包，包括新藏铁路、三峡水运新通道等 [6] 项目进展 - 新藏铁路前期工作加快推进，力争年内开工，该项目最早可追溯至2008年《中长期铁路网规划》，2022年被纳入《"十四五"现代综合交通运输体系发展规划》 [6] - 珠三角枢纽(广州新)机场首期建设东西双跑道，建设周期2024-2027年，预计2035年旅客吞吐量达3000万人次，2050年超6000万人次 [5][6] 投资建议 - 基建发力将提振水泥、防水等建材需求，重点关注华新水泥、海螺水泥、天山股份、科顺股份、东方雨虹等企业 [7]

消费 - 汽车消费四周平均零售和批发量同比由负转正，反映促销政策传导效果[6] - 海南旅游价格指数环比上涨5.6%，同比由负转正[6] - 纺织服装成交量同比跌幅扩大，淡季表现弱于往年[6] 投资与建设 - 专项债累计发行2.84万亿元，8月首周新增发行593亿元，进度放缓[17] - 30城新房成交面积同比负增但跌幅收窄，二手房成交占比回升至69.2%[17] - 沥青开工率同比涨幅收窄，水泥出货率同比降幅扩大，建设进度偏慢[17] 生产与物价 - 钢铁行业焦化、高炉开工率边际改善，螺线卷产量回升[31] - CPI和PPI整体下行，工业品价格需求主导，建材价格回落0.8%[44] - 多晶硅和碳酸锂价格环比分别上涨0.1%和0.9%，新能源相关品种表现强势[44] 流动性 - 10年期国债收益率下降1.7个BP至1.69%，反映货币政策适度宽松[48] - 美元指数回落42个BP，人民币汇率小幅升值至7.18[48]

全球宏观经济与政策环境 - 7月美国经济维持韧性 市场避险情绪降温 美联储9月降息概率先降后升 新兴市场表现继续好于发达市场 [1] - 国内"反内卷"政策及雅江水电站工程导致大宗商品期货价格暴涨 周期板块上攻 带动沪指突破3600点 创年内新高 [1] - 中共中央政治局7月会议认为经济运行稳中有进 高质量发展取得新成效 政策基调整体平稳 兼顾短期稳增长和长期促改革 [6][7][8] 中国股市表现 - 万得全A指数7月上涨4.75% 权重板块优于个股表现 九成申万一级行业录得正收益 [1] - 钢铁行业月涨幅居首 医药生物和建筑材料表现突出 银行 公用事业 交运是唯三录得负收益行业 [1] - 恒生指数全月收益2.91% 南向资金单月净买入1240亿元 AH溢价收窄至125.75 创近五年新低 [1] - 创业板指数月涨幅8.1% 国证2000指数月涨幅5.1% 中证500指数月涨幅5.3% [3] - 两市日均成交大幅放量约3000亿至1.6万亿 A股融资余额持续攀升至1.98万亿 创五年新高 [11] 债券市场动态 - 7月债市整体先平稳后调整 10年期国债收益率上行近6BP至1.70% 收益率曲线熊陡 [1] - 政治局会议无超预期内容后债市情绪有所修复 各关键期限国债收益率均有上行 长端调整幅度更大 [1] - 3M存单AAA收益率下降3bp至1.56% 10年国债收益率上升5.7bp [3] 大宗商品市场 - 南华商品指数月涨幅3.80% 黑色板块反弹显著 铁矿石月涨幅8.87% 螺纹钢月涨幅6.94% [2][19] - 国际黄金现货月末收于3288.26美元/盎司 较上月下跌0.72% 国内黄金现货收于767.38元/克 较上月上涨0.38% [2] - 布伦特原油收于71.78美元/桶 月涨幅7.73% 上期所原油收于531.30元/桶 月涨幅6.97% [2] - 有色板块呈V型走势 伦铜收于9607美元/吨 月跌幅2.74% 沪铜收于78040元/吨 月跌幅2.29% [2] - 农产品低位震荡 大豆月涨幅1.30% 玉米月跌幅3.78% [2] 中国经济数据 - 上半年国内生产总值660536亿元 同比增长5.3% 一季度增长5.4% 二季度增长5.2% [3] - 全国规模以上工业增加值同比增长6.4% 其中6月同比增速6.8% 较上月加快1.0个百分点 [3] - 社会消费品零售总额245458亿元 同比增长5.0% 其中6月同比增速4.8% 较上月放缓1.6个百分点 [4] - 全国固定资产投资同比增长2.8% 基建投资同比增长4.6% 制造业投资增长7.5% 房地产开发投资下降11.2% [4] 行业与政策影响 - "反内卷"政策成为7月黑色交易主线 推动钢铁 有色金属等重点行业供给收紧预期 [20] - 货币政策要保持流动性充裕 促进社会综合融资成本下行 加力支持科技创新 提振消费 小微企业 稳定外贸 [7] - 深入实施提振消费专项行动 培育服务消费新增长点 高质量推动"两重"建设 激发民间投资活力 [7] 市场策略表现 - 量化多头策略中小盘成长表现最好上涨5.16% 大盘价值表现最差上涨0.63% [16] - 市场中性策略产品7月平均收益约0.6% 对冲成本下行 配置价值提升 [17] - CTA策略产品7月平均收益约0.79% 市场波动率及趋势度较6月有所抬升 [18] 周期阶段与资产配置 - 当前处于复苏早期阶段 资产表现排序为债券 股票优于商品 [22][23] - 若出台较大力度财政刺激政策 周期状态可向复苏中期过渡 资产表现排序将变为股票 商品优于债券 [23]