A股市场表现 - 三大指数集体上涨 上证指数上涨0.36% 深证成指上涨0.66% 创业板指上涨0.49% [1] - 全市场成交额17487亿元 较上日放量719亿元 [1] - 大消费板块全天走强 零售、乳业方向领涨 庄园牧场等多股涨停 [3] - 商业航天概念延续强势 华体科技、西部材料均实现“2连板” [3] - 可控核聚变概念表现强势 王子新材实现“3天2板” [3] - 贵金属、半导体等板块跌幅居前 [3] - 多只高位股尾盘跳水 平潭发展从涨近5%跳水至跌超7% 成交额65.33亿元 位列人气榜第一 [3] - 平潭发展公告称 公司股票短期内价格涨幅较大 已严重背离公司基本面 当前滚动市盈率、市净率与同行业有较大差异 [3] 海南自贸概念板块 - 海南自贸概念午后震荡反弹 板块涨幅居前 [3] - 海南海药、海汽集团涨停 [3] - 中国中免一度触及涨停 收盘涨超8% 最新股价82.81元/股 市值1713.2亿元 [3] - 海南自由贸易港将于2025年12月18日正式实施全岛封关运作 [5] - 海南海药股价7.24元 上涨10.03% [5] - 海汽集团股价23.86元 上涨10.00% [5] - 海南发展股价14.54元 上涨9.98% [5] - 神农种业股价5.94元 上涨8.79% [5] - 海峡股份股价11.47元 上涨8.51% [5] - 海南机场股价4.77元 上涨7.19% [5] - 海南高速股价6.68元 上涨6.37% [5] 中国中免相关动态 - 中国中免全资子公司中免集团中标上海浦东国际机场和上海虹桥国际机场相关免税店项目 [6] - 瑞银研报称 海南离岛免税购物政策优化 预计将驱动中国中免的海南离岸免税销售增长 此因素尚未被市场完全反映 [7] 海南自贸港政策与产业展望 - 随着全岛封关运作政策落地 消费者在岛内购买商品迎来价格利好 [5] - 政策红利下 海南有望成为产业投资热土 [7] - 中信建投表示 高端制造、航空物流、数字经济等产业或将在海南集聚 形成新的经济增长点 [7] - 海南通过放宽免签政策、优化旅游环境等措施 有效拉动境外消费 提升国际旅游消费中心地位 [7] - 海南自贸港全岛封关将显著提升海南在全球价值链中的地位 为经济高质量发展注入新动力 [7] 亚太市场与日本央行政策 - 日经225指数收盘上涨1.03% 报49507.21点 本周跌2.61% 终结周线3连涨 [9] - 韩国综合指数收盘上涨0.65% 报4020.55点 本周跌3.52% 终结周线3连涨 [9] - 日本央行将政策利率从0.5%上调至0.75% 达到30年来最高水平 [9] - 日本政策利率自1995年9月后长期保持宽松 本次加息是30年来首次突破0.5% [9] - 日本长期国债遭抛售 新发10年期国债收益率逼近2% [9] - 日本央行行长植田和男表示 基准利率仍与中性利率区间的较低端存在一定距离 暗示仍有加息空间 [9]

市场整体表现 - 2025年12月19日，A股三大指数集体上涨，沪指收报3890.45点，上涨0.36%，深证成指上涨0.66%，创业板指上涨0.49%，北证50指数上涨0.99% [1] - 全市场成交额达到17392亿元，较上一交易日放量625亿元，超过4400只个股上涨 [1] - 科创50指数上涨0.20%，收于1308.59点 [2] 领涨板块与个股 - **海南自贸区板块**大幅拉升，主要受海南自由贸易港于2025年12月18日正式实施全岛封关运作的政策利好驱动 [4] - 海南海药、海汽集团、海南瑞泽涨停 [2][4] - 神农种业、海峡股份涨幅超过8%，海南机场、海南高速、广晟有色等跟涨 [4] - 康芝药业上涨11.43%，海南瑞泽上涨10.08%，海南海药上涨10.03%，海汽集团上涨10.00% [5] - **零售等大消费板块**上涨，商务部与财政部印发通知，在北京等50个城市开展消费新业态新模式新场景试点 [6] - 合百集团、上海九百、庄园牧场涨停 [2] - 德必集团上涨19.99%，合百集团上涨10.04%，上海九百上涨10.02%，中央商场上涨近9% [5][7] - **可控核聚变板块**活跃，消息面上特朗普媒体与科技集团同意与一家获Alphabet支持的核聚变能源公司进行全股票交易合并，交易总价值超过60亿美元 [8] - 理工光科20CM涨停，王子新材、百利电气等涨停 [2] - 宏微科技上涨12.30%，王子新材、四创电子、百利电气均上涨10.02% [9] - **能源金属板块**走强 - 藏格矿业上涨6.56%，盛新锂能上涨4.19%，盛屯矿业上涨3.83% [10] - **汽车零部件板块**领涨，涨幅为1.74% [3] - **化学制药板块**领涨，涨幅为1.73% [3] - **通用设备板块**上涨1.52% [3] - **工业金属板块**上涨1.94% [3] 下跌板块与个股 - **半导体板块**调整，消息面上美国国际贸易委员会投票决定对特定半导体器件及其下游计算产品和组件启动337调查 [13] - 板块整体下跌1.08% [3] - 德明利下跌超过7%，江波龙下跌超过5% [2] - 神工股份下跌8.62%，德明利下跌7.01%，华海诚科下跌6.13% [14] - **光刻机板块**走弱 - 腾景科技下跌7.42%，波长光电下跌5.08% [15] - **贵金属板块**下跌，消息面上美国11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，均低于预期，显示通胀压力缓解 [11] - 招金黄金下跌超过2%，山东黄金下跌1.81% [10][12] - **国有大型银行II板块**下跌0.65% [3] - **股份制银行II板块**下跌0.45% [3] - **煤炭开采板块**下跌0.56% [3] 其他异动个股 - **中国中免**大幅上涨8.25%，收报82.81元，消息面上公司全资子公司中标上海两大国际机场免税店项目，同时瑞银上调其H股目标价至90.73港元 [15] - 该股当日成交额63.30亿元，市值1713.22亿元 [16]

个股异动方面，免税概念龙头股中国中免（601888）午后触及涨停，截至收盘涨超8%，中国中免H股涨超7%。 消息面上，中国中免近日发布公告，近日收到上海机场（600009）中标通知书，公司全资子公司中免集团为上海浦东国际机场和上海虹桥国际机场相关免 税店项目的中标人，并分别签署了进出境免税店项目经营权转让合同。 亚太股市方面，主要股指全线上涨。日经225指数收涨1.03%，韩国KOSPI指数收涨0.98%。 12月19日，沪指震荡回升，创业板指冲高回落，此前一度涨超1.5%。截至收盘，沪指涨0.36%，深成指涨0.66%，创业板指涨0.49%。沪深两市成交额1.75 万亿，较上一个交易日放量719亿。全市场近4500只个股上涨。 海南板块午后快速拉升，海南海药（000566）、海汽集团（603069）涨停，多股跟涨。 大消费板块全天走强，零售、乳业方向领涨，上海九百（600838）、庄园牧场（002910）等多股涨停。商业航天概念延续强势，华体科技（603679）、西 部材料（002149）均2连板。智能驾驶概念走强，浙江世宝（002703）4连板。路畅科技（002813）4天2板。可控核聚变概念表现强势，王 ...

港股市场表现 - 12月19日午间休盘，恒生指数上涨0.65%，恒生科技指数上涨1.14% [1] - 日常零售、医疗服务板块领涨，石油石化、建材板块跌幅居前 [1] - 南向资金净买入6.92亿港元 [1] - 港股消费ETF（513230）小幅微涨近1%，其持仓股中上美股份、卫龙美味、康耐特光学、农夫山泉、毛戈平、布鲁可等涨幅居前 [1] 海南自贸港封关与旅游消费 - 海南自由贸易港全岛封关运作于12月18日正式启动 [1] - 2026年春节期间飞往海口的国际机票销售量同比增长超100%，主要客源国为俄罗斯、新加坡、澳大利亚、马来西亚、韩国、泰国 [1] - 2026年元旦期间（1月1日至3日）飞往海口、三亚的机票预订量同比分别增长19%、51% [1] - 封关叠加“请3休8”拼假，海南迎来“入境+短途”双轮客流高峰 [1] - 短期将推高航空、机场、免税及岛内酒店营收 [1] - 中长期看，封关后“零关税+免签”政策将持续吸引国际游客 [1] - 可关注海南机场、美兰空港及离岛免税运营商的销售弹性 [1] 投资机会与行业观点 - 离岛免税政策的优化与海南封关在即创造了潜在消费增量空间 [2] - 建议关注财富效应传导、供给端优化推动的经营拐点机会 [2] - 受益领域包括受益于资本市场财富效应潜在传导的偏高端消费，如出境游、酒店、博彩、免税、奢侈品&高端美护、高端地产物业等 [2] - 相关热门ETF包括：假期催化+冰雪经济相关的旅游ETF（562510），提振内需+低估赛道相关的食品饮料ETF（515170），电商龙头+新消费相关的港股消费ETF（513230） [3]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.65%，上涨165点，收报25663点 [1] - 恒生科技指数上涨1.14% [1] - 早盘成交额为975亿港元 [1] 新股上市表现 - 智汇矿业首日挂牌上市，早盘涨幅超过110%，公司为西藏矿业企业 [1] - 希迪智驾首日挂牌上市，早盘破发，跌幅超过8%，公司聚焦封闭环境自动驾驶矿卡解决方案 [1] 医药行业动态 - 美国参议院通过搭载修订版《生物安全法案》的2026财年国防授权法案，新版本未具体点名任何公司 [1] - 药明生物股价上涨超过6% [1] - 三生制药股价上涨3.7% [1] - 和铂医药-B股价上涨近7%，公司与百时美施贵宝签订总价值超过10亿美元的BD交易 [2] 消费与零售行业 - 中国中免股价反弹近7%，公司中标上海两大机场免税项目，市场关注其首都机场招标结果 [3] 汽车与自动驾驶技术 - 佑驾创新股价上涨超过12%，L3级别自动驾驶大规模落地将至，公司已前瞻性布局L2和L4级别技术 [4] 工业与制造业 - 玖龙纸业股价上涨超过3%，行业龙头发布密集停机计划，以支撑春节前的产品价格和库存水平 [5] - 南方锰业股价上涨超过9%，受多重因素驱动，电解锰价格持续走高 [6] - 长飞光纤光缆股价上涨超过10%，近三个交易日累计涨幅超过30%，AI发展持续拉动光纤光缆需求 [7] - 力勤资源股价上涨超过9%，印度尼西亚计划在2026年大幅下调镍矿产量目标 [9] - 申洲国际股价下跌超过3%，其重要客户耐克第二财季净利润同比下降32% [10] 科技与互联网 - 贪玩公司股价再涨超过5%，公司通过溢价发行零息可转换债券，净筹集4.5亿港元资金，用于加码“AI+游戏”领域 [8]

公司近期股价表现与市场消息 - 中国中免股价显著反弹，截至发稿涨6.58%，报70.5港元，成交额达1.23亿港元 [1] 公司业务拓展与合同签署 - 公司全资子公司中免集团中标上海浦东国际机场和上海虹桥国际机场相关免税店项目，并已签署经营权转让合同 [1] - 北京首都国际机场免税项目招标正在进行，市场关注其招标结果 [1] 离岛免税销售业绩与增长动力 - 9月及10月离岛免税销售额分别同比增长3%和13% [1] - 11月离岛免税购物金额同比增长27% [1] - 海南旅游旺季及离岛免税品类扩充，预计将对公司今年第四季度及明年第一季度业绩形成有力支撑 [1] 行业政策环境与未来展望 - 12月18日海南正式封关 [1] - 预计在海南地区政策扶持下，离岛免税市场仍有较大增长空间 [1]

公司近期股价表现与交易情况 - 中国中免股价反弹近7%，截至发稿时上涨6.58%，报70.5港元 [1] - 成交额为1.23亿港元 [1] 公司业务拓展与合同签署 - 公司全资子公司中免集团中标上海浦东国际机场和上海虹桥国际机场相关免税店项目 [1] - 已签署进出境免税店项目经营权转让合同 [1] - 北京首都国际机场免税项目招标正在进行，市场关注其招标结果 [1] 离岛免税销售业绩与增长趋势 - 9月和10月离岛免税销售额分别同比增长3%和13% [1] - 11月离岛免税购物金额同比增长27% [1] - 海南旺季和离岛免税品类扩充预计将对公司今年第四季度和明年第一季度的业绩形成有力支撑 [1] 地区政策与行业增长前景 - 12月18日海南正式封关 [1] - 预计未来在海南地区政策扶持下，离岛免税仍有较大增长空间 [1]

黄金与宏观资产 - 黄金日益被视为由碎片化、财政紧张和地缘政治不确定性世界中的基石资产，标志着全球金融体系向更重视信任、多元化和韧性的深层转变 [1] - 黄金和白银在2025年的强劲上涨意味着，即将到来的主要大宗商品指数再平衡将引发期货市场的大量抛售，可能产生显著的短期波动 [1] 外汇市场 (欧元/美元) - 德国放松债务限制措施后，欧元在2025年第二季度成为十国集团货币中表现第二佳的货币，仅次于瑞郎，多元化交易表明欧元今年将持续获得支撑 [1] - 鉴于美联储上调经济增长预期、美元多头头寸平仓及特朗普关税政策冲击小于担忧，2026年美元不会进一步持续走弱，欧元兑美元更可能维持区间震荡而非持续大幅走强 [1] 泰国经济 - 降低利率不足以解决泰国的经济增长问题，2025年下半年增长受短途游客减少和南部洪灾影响，2026年前景受收入增长放缓和出口压力等结构性因素影响 [2] - 刺激性财政政策（可能推迟至议会选举结束）以及更具竞争力的泰铢至关重要，预计央行将在2026年第一季度将政策利率再下调25个基点 [2] 英国央行政策 - 由于通胀率仍高于目标且服务业价格有粘性，英国央行不太可能发出明显的鸽派信号 [3] - 英国央行很可能会把任何降息行动描述为渐进的风险管理转变，而不是全面的宽松周期 [3] 美国国债 - 预计2026年美国10年期国债收益率将在4.0%-4.5%的区间内交易，可能在下半年触及4.5%的上限 [3] - 如果赤字前景恶化，收益率可能会波动至4.5%，此举可能给风险资产和资本市场活动带来压力 [3] 中国白酒行业 - 预计2026年白酒报表有望出清改善，上行拐点逐步清晰，需求端政策影响持续减弱，消费场景稳步修复，在2025年低基数下同比有望转正 [3] - 预计2026年上半年开始行业迎来梯次修复，供给端以创新拓展增量为主线，库存隐患基本解除，更多企业会拥抱即时零售等线上渠道 [3] 中国社服行业 - 2025年社服行业在经历价格压力和同店下滑后，呈现出企稳和筑底迹象，如价格竞争趋缓、同店企稳转正或降幅收窄 [4][5] - 展望2026年，看好有望迎来拐点和反转的子行业如酒店、免税，以及具备自身增长动能的强内功综合性龙头和高成长性细分龙头 [5] 中国债券市场 - 2024年底至2025年初债市利率快速大幅下行存在过度定价，2025年5月降息后利率上行是对前期过度定价的修正 [5] - 展望2026年，货币政策影响趋于中性，基本面边际好转进入定价主逻辑，叠加公募基金新规等对资金的分流作用，预计10年期国债利率中枢小幅上移，主要在1.6%-2.0%区间运行 [5] 中国绿色产业 (绿氢) - 近期高规格会议为绿色发展目标定调，将坚持“双碳”引领，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [5] - “十五五”期间绿电发展重心将从增量建设转向建设增量与拓展应用场景并重，绿氢及氢基绿色燃料作为纽带，有望迎来政策倾斜并加速发展 [5] 中国服务器液冷产业 - 2025年是服务器液冷的“爆发元年”，新方案迭代利好国产厂商，当前处于液冷零部件上量的关键时间节点 [6] - GB200服务器液冷零部件厂商主要集中在台系企业，而GB300大陆厂商送样参与度大幅提升，部分台企瞄准大陆厂商，利好国产液冷产业链 [6]

上海机场免税店运营权变更 - 上海机场与中免集团及杜福睿签订免税经营权转让合同，新运营商将自2026年1月1日起运营，为期8年[3] - 中免集团中标浦东T2及S2卫星厅、虹桥T1国际区域免税店运营权，杜福睿中标浦东T1及S1卫星厅国际区域免税店运营权[3] - 此次变更标志着外资免税运营商首次大规模进入中国机场免税领域，并结束了日上免税行在上海机场长达26年的运营[3] 新免税合同核心条款与变化 - 经营权转让收入采用“固定租金+扣点”模式，浦东T1和T2固定租金分别为3141元/平方米/月和3090元/平方米/月，虹桥T1为2827元/平方米/月[5] - 各品类提成比例（扣点率）在8%至24%之间（浦东）及8%至22%之间（虹桥）[5] - 合同主要变化包括：经营面积增加1564平方米、新增手机及微型无人机等经营品类、增加国货销售、设置线上预订提货点[5] - 收入模式从过去的“月保底销售提成和月实际销售提成两者取高”变为“固定租金+提成”形式[5] 上海机场合作模式与战略调整 - 上海机场将与杜福睿和中免集团分别设立合资公司运营免税店，公司在每家合资公司中均持有49%股份[6] - 新合作模式使公司未来不仅能获得租金收入，还能分享免税店的运营收益分红[6] - 行业竞争格局变化促使机场调整策略，通过下调扣点率让利运营商以做大销售额，实现双赢[6] - 疫情前公司与日上合同的扣点率一度高达42.5%，但在2023年补充协议中已大幅下调[6] 运营商格局变动与行业影响 - 日上出局上海机场招标，原因是其控股股东中免集团在董事会投票否决了其参与竞标[7][8] - 中免集团此前主要运营海南离岛免税店，日上则主要运营上海两场及首都机场T3免税店[9] - 首都机场T2和T3航站楼免税店特许经营权也已启动新一轮招标，经营期近八年[9] - 参照上海机场情况，日上在首都机场新一轮招标中也面临挑战[9] 市场反应 - 公告发布当日，上海机场股价上涨超过7%，而中国中免股价下跌超过4%[10]

文章核心观点 - 上海机场免税店运营权易主 中免集团与杜福睿成为新运营商 结束了日上免税行长达26年的运营 标志着外资免税运营商首次大规模进入中国机场免税领域 同时首都机场也启动新一轮招标 中国重要机场免税项目竞争格局正在重塑 [1][2][6] 上海机场免税运营权变更详情 - 运营权变更：上海机场与中免集团及杜福睿签订免税经营权转让合同 中免集团获得浦东T2及S2卫星厅、虹桥T1国际区域运营权 杜福睿获得浦东T1及S1卫星厅国际区域运营权 原运营商日上免税行出局 [2] - 合同关键条款：经营权转让期限为8年（2026年1月1日至2033年12月31日） 收入模式采用“固定租金+扣点” 浦东T1固定租金3141元/平方米/月 浦东T2固定租金3090元/平方米/月 虹桥T1固定租金2827元/平方米/月 各品类提成比例在8%-24%之间 [3] - 合作模式深化：上海机场将与杜福睿和中免集团分别设立合资公司运营免税店 上海机场均持股49% 未来除租金收入外还将分享合资公司运营收益分红 [4] 上海机场免税业务新变化 - 经营面积扩大：免税店经营面积增加1564平方米 [3] - 品类扩充：新增手机、微型无人机、母婴用品、保健食品、宠物食品、非处方药、家用医疗器械等品类 [3] - 引入国货：将增加老字号、非遗产品等国货销售 [3] - 服务升级：运营商需在规划面积内设置网上预订业务提货点 [3] - 收入模式转变：从过去的“月保底销售提成和月实际销售提成两者取高”模式 转变为“固定租金+提成”模式 [3] 行业竞争格局与战略调整 - 运营商策略调整：中免集团要求其控股51%的日上公司撤回对上海机场免税店的竞标 并亲自参与投标 导致日上出局 [5] - 机场方策略转变：机场通过大幅下调扣点率让利运营商以做大免税销售额 并通过成立合资公司共享运营收益 实现双赢 [4] - 历史扣点率对比：疫情前上海机场与日上合同的扣点率一度高达42.5% 2023年补充协议已大幅下调 新合同扣点率进一步降至8%-24% [4] - 竞争延伸至首都机场：首都机场已对T2和T3航站楼免税店特许经营权启动新一轮近八年期招标 目前T2由中免运营 T3由日上运营 参照上海机场情况 日上在首都机场的招标前景亦面临挑战 [6] 市场反应与业务背景 - 股价波动：公告当日 上海机场股价上涨超过7% 而中国中免股价下跌超过4% [6] - 运营商原有布局：此前 中免集团主要运营海南6家离岛免税店 日上则主要运营上海两场和首都机场T3航站楼免税店 [6]