文章核心观点 - 人工智能是当今时代最大的投资机遇，但其发展正面临迫在眉睫的能源危机，这为一家拥有关键能源基础设施、被市场忽视的公司创造了巨大的“后门”投资机会 [1][2][3] 人工智能的能源需求 - 人工智能是史上最耗电的技术，驱动大型语言模型（如ChatGPT）的每个数据中心耗电量堪比一座小型城市 [2] - 人工智能的每次查询、模型更新和机器人突破都消耗巨量能源，正在将全球电网推向崩溃边缘 [1][2] - OpenAI创始人Sam Altman警告，人工智能的未来取决于能源突破；Elon Musk更直言，人工智能明年将耗尽电力 [2] 被忽视的投资机会：能源基础设施 - 一家鲜为人知的公司，并非芯片制造商或云平台，但可能成为最重要的AI股，因为它拥有关键能源基础设施资产，准备从AI数据中心爆发的能源需求中获利 [3] - 该公司是AI能源热潮的“收费站”运营商，其业务将人工智能、能源、关税和制造业回流（“回岸”）趋势联系在一起 [4][6] - 该公司拥有关键的核能基础设施资产，处于美国下一代电力战略的核心 [7] - 该公司是全球少数有能力在石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施领域执行大规模、复杂EPC（工程、采购和施工）项目的公司之一 [7] 公司的独特优势与财务状况 - 该公司在美国液化天然气出口中扮演关键角色，该行业在特朗普“美国优先”能源政策下即将爆发 [5][7] - 该公司完全无负债，且坐拥大量现金，现金储备相当于其总市值近三分之一 [8] - 该公司还持有另一家热门AI公司的巨额股权，让投资者能以非溢价方式间接接触多个AI增长引擎 [9] - 剔除现金和投资，该公司的交易市盈率低于7倍 [10] - 一些世界最隐秘的对冲基金经理已在闭门投资峰会上推荐该股，认为其估值低得离谱 [9] 多重增长驱动力 - 公司增长受益于四大趋势：AI基础设施超级周期、特朗普时代关税驱动的制造业回流潮、美国液化天然气出口激增，以及在核能（未来清洁可靠能源）领域的独特布局 [14]

全球主要市场近期表现与年度回顾 - 截至11-12月，A股市场在3800-4000点区间震荡，港股加速下跌，美股陷入横盘，AI和加密资产叙事均面临挑战 [1] - 尽管近期回撤，但A股和港股是2025年迄今全球表现最好的市场，作者所在社群的平均收益率击败了70%的股民，作者个人年化回报率在20%以上 [1] - 全球主要股指年初至今表现分化：A股创业板指上涨45.19%，科创50上涨34.09%，北证50上涨35.70%；港股恒生指数上涨30.04%；美股纳斯达克指数上涨22.10%，标普500上涨16.81%；此外，越南胡志明指数上涨37.46%，南非富时综指上涨33.75%，而沙特全指下跌11.72% [2] A股市场现状与历史类比 - 有观点将当前A股市场与2014-2015年行情类比，认为当前正处于类似2014年底3100-3400点的盘整阶段，为后续可能的主升浪蓄力 [4] - 在当前银行利率较低的背景下，权益市场具备吸引力，投资策略上“进可冲摩尔沐曦（指代科技成长），退可买红利高股息” [4] 港股市场深度分析 - 近期港股下跌较多，恒生科技指数峰值跌幅达20%，恒生指数最大跌幅约8% [4] - 下跌原因包括宏观与基本面双重压力：宏观上，美联储降息预期反复及日本可能加息影响了全球套息交易与港股流动性；基本面上，电商零售、AI、新能源汽车、新消费等支柱行业增长乏力 [4][5] - 港股面临巨大的限售股解禁压力，2025年12月解禁规模达1260亿港元，预计卖压将持续至2026年1-2月 [5] - 港股IPO市场活跃，排队企业接近400家，但破发率剧增，监管已提示注意“劣质IPO申请” [5] - 对于持有人民币的投资者，通过港股通等机制投资恒生科技等指数是参与科技互联网龙头公司的机会，当前恒生科技指数估值处于10年历史分位的26%，具备一定值搏率 [7] 美股市场投资渠道与工具 - 美股市场资产类别和工具丰富，无风险收益率较高，宽基指数是过去10年表现优异的资产，90%的美国主动管理基金跑输标普500指数 [9] - 中国内地投资者通过QDII投资美股面临额度紧张问题，申购额度从一天几千大幅缩减至100甚至10元 [9] - 投资纳斯达克指数相当于近一半资金配置于微软、苹果、英伟达、Meta、Google、特斯拉、Amazon等龙头公司，这些个股历史上极端回撤可达60-70% [9] - 美股ETF市场规模超过10万亿美元，前五大ETF（如SPY、IVV、VOO、VTI、QQQ）均为宽基指数，对龙头股有自我强化推高作用 [9] 中概股与特定投资机会 - 中概股（美国上市中国公司）是外资投资中国科技公司的主要渠道，近期因中国市场表现吸引外资兴趣，资金规模高峰突破百亿美元，2025年以来收益率在25%-35%之间，跑赢纳斯达克指数 [12] - 美联储降息预期为国内货币政策打开空间，利好人民币汇率，强化了流动性驱动的“慢牛”逻辑，历史显示降息更利好科技成长、高景气度及顺周期行业，如TMT、商业航天、机器人、创新药、有色和化工 [12] - 新上市的中国科技创新ETF（CNQQ）采用类似“纳指100”的选股逻辑，依据总市值、流通市值及三年研发占比筛选，研发指标排名后30%的公司其市值权重会被打五折，前100名成分股构成类似“美股版科创50” [13] - CNQQ前十大持仓包括腾讯控股(10.36%)、阿里巴巴-W(9.69%)、宁德时代(6.08%)、小米集团-W(5.38%)、美团-W(4.01%)、中际旭创(3.03%)、网易-S(2.84%)、寒武纪-U(2.19%)、迈瑞医疗(2.06%)、百度集团-SW(2.05%)等 [14][15] - 同类公司在美股市场往往估值更高，有助于海外专业投资者参与中国科技龙头的估值定价，但当前中国科创板块估值较高，建议分批建仓 [15] 作者投资策略与展望 - 作者在美股配置了宽基指数、龙头公司及行业指数，构成相对平衡的组合，面对市场回调保持乐观，仓位未大幅调整，若跌幅较大则考虑加仓 [16]

个股出现大面积下跌，银行股相对抗跌。 周四A股出现调整，个股出现大面积下跌，截止收盘下跌个股家数超过4300家，申万一级行业中仅银行板块 逆势上涨，市场重新回到了防御思路，侧重高股息和红利低波方向。临近年底，投资者参与交易的热情有所下降，在"落袋为安"的心理影响下，近期市场 总体呈现缩量震荡的格局。预计盘局在未来数周内不会发生明显变化。 后市展望： 美联储降息落地，市场对2026年降息空间比较谨慎。周四凌晨，美联储2025年最后一次利率决议落地，降息25bp符合市场预期，但点阵 图显示2026年降息次数或仅有1次，这令市场对后续降息空间普遍持谨慎态度。临近年底，市场主要参与方的交易积极性有所下降，导致A股成交量明显 萎缩，市场开始进入一种观望氛围。但市场经历了10月以来的持续横盘震荡后，已经具备了进一步向上拓展空间的条件。2026 年中下游制造业迎来供需 形势的好转是大概率事件，A股上市公司的盈利增速有望迎来明显回升，因此当前市场在 4000 点反复震荡或为市场上一台阶做准备。11 月关注重点包括 十五五发展规划定调对产业带来的刺激作用，科技行业的事件驱动，反内卷带动的物价回升等，预计多板块有望迎来催化剂，从 ...

书画艺术家家庭与资产变动 - 87岁书画家范曾宣布与第四任妻子徐萌“喜得独子”，并与女儿范晓蕙、继子范仲达及其家属“断绝关系”，将所有个人及商业事务全权委托给妻子徐萌 [1] - 该声明与一家名为“十翼范曾（北京）文化艺术有限公司”的新企业在9天前（12月2日）成立紧密关联，范曾声明其商业运营相关事务将通过该公司办理 [1] - 据书画收藏界人士表示，继子范仲达曾深度参与范曾的商业运营，包括直播销售相关艺术品，但此后以范曾之名直播销售艺术品的前景存疑 [1] 摩尔线程股价表现 - 作为“国产GPU第一股”，摩尔线程在科创板上市后5个交易日内股价累计涨幅达723%，以114.28元的发行价计算，股价在12月11日收盘录得941.08元 [2] - 截至12月11日收盘，公司单日涨幅达28.04%，总市值已攀升至4423亿元，股价距离千元大关仅差约60元（6.26%） [2] - 当日成交量为1511.33万股，成交额为124.48亿元，换手率达51.44% [3] 人工智能行业动态 - **模型研发与合作**：Meta在训练其新模型“牛油果”时，使用了阿里巴巴Qwen模型进行蒸馏优化，预计明年春季以“闭源”形式发布 [4] OpenAI发布更先进的GPT-5.2模型，速度更快，在查找信息、写作和翻译方面更为擅长，旨在处理更复杂耗时的任务 [17] - **行业认可与人物**：《时代》周刊将2025“年度人物”授予“AI的缔造者们”，封面人物包括马斯克、黄仁勋、李飞飞等 [4] - **企业战略与投入**：迪士尼同意向OpenAI投资10亿美元并达成为期三年的授权协议，允许Sora使用其角色库生成短视频 [11] 美图公司CEO吴欣鸿透露，公司正打造AI创新工作室进行内部“赛马”，每个工作室可申请1000万元基础资金 [11] OPPO将整合旗下AI部门，将小布记忆、小布助手、小布建议合并为“超级小布”项目 [9] - **行业观点与预测**：金沙江创投朱啸虎认为，拉长到五到十年，中国的开源AI生态会遥遥领先，十年后中国的AI肯定领先美国 [13] 宇树科技CEO王兴兴表示，当机器人在80%的陌生环境中凭语音指令达成80%的任务成功率时，具身智能拐点就将到来，这可能在未来一两年内发生 [13] 自动驾驶与智能汽车 - **技术进展**：小鹏汽车CEO何小鹏试驾特斯拉FSD V14.2后表示，其已进入（软件）准L4的安心阶段，并打赌小鹏的VLA在明年8月底于国内达到FSD V14.2在硅谷的整体效果 [9] - **公司动态**：自动驾驶公司希迪智驾寻求通过香港IPO募资14.2亿港元（1.83亿美元），计划发行540万股，发售价每股263港元 [16] 极越汽车临时管理人发布通知，要求未登记、维护的车辆应立即停止使用 [13] 长城魏牌CEO冯复之正在“休假”，不再审批业务，据传哈弗总经理赵永坡将接替其职位 [13][14] - **新车发布**：岚图汽车发布全新旗舰轿车追光L，售价27.99万元起，搭载全域800V智能超混系统，并配备华为乾崑智驾ADS 4与鸿蒙座舱5 [17] 消费与科技品牌运营 - **门店调整**：喜茶在一年间门店数量净减少，据不同数据源统计，净减少数量在680家至711家之间，同比降幅达15.41% [8][9] - **谣言澄清**：B站辟谣“全面会员”为不实消息，并表示对于造谣者将追究法律责任 [6] - **产品发布**：华为发布新一代鸿蒙电脑华为擎云HM740，支持升级至鸿蒙电脑企业版Beta操作系统 [17] 市场研究机构IDC预测，2026年苹果首部折叠智能手机iPhone Fold有望抢占全球22%的市场份额 [19] 融资、IPO与并购 - **IPO动态**：人工智能独角兽MiniMax和智谱据悉将很快瞄准香港IPO，MiniMax的IPO计划最早将于1月启动，可能筹集数亿美元 [16] 若SpaceX以1.5万亿美元的估值成功上市，马斯克在其太空公司的持股价值将超过6250亿美元，其总财富有望达到9520亿美元，较目前增加约4910亿美元 [14][16] - **并购交易**：英特尔据悉接近敲定收购AI芯片初创公司SambaNova，交易金额或低于50亿美元 [16][17] - **融资事件**：星源智机器人完成超亿元人民币天使+轮融资，资金将用于具身大脑专业版研发等 [17] 电解液供应商GEO完成1.1亿美元B轮融资 [17] 其他行业要闻 - **芯片纠纷**：灵明光子发表声明，称不存在侵犯速腾聚创专利权和技术秘密的风险，而速腾聚创存在侵害知识产权之行为，速腾聚创此前已就相关技术秘密起诉灵明光子 [12] - **数据中心新趋势**：据报道，马斯克和贝佐斯正竞相将数据中心带入太空轨道，SpaceX计划使用星链卫星升级版承载AI计算载荷，此举可能使公司估值达8000亿美元 [13] - **人事变动**：BOSS直聘公告显示，张宇将卸任首席财务官（CFO），并出任首席战略官（CSO） [13] - **AI制药平台**：全球健康药物研发中心正式发布全国首个应对疟疾、结核病等疾病挑战的AI制药平台“AI孔明” [19] - **汽车产业数据**：今年前11个月，中国汽车产销量均超过3100万辆，同比增长均超过10%；新能源汽车产销量均接近1500万辆，同比增长均超过30% [20]

Today, investors are waking up to red on their screens as many tech and AI stocks are dropping in premarket trading. But why are shares in these companies falling? Much of it has to do with the cloud infrastructure company Oracle (NYSE: ORCL) and its latest quarterly earnings results. Here's what you need to know. Oracle's Q2 2026 results send ORCL plunging Yesterday, Oracle reported financial results for its second quarter of fiscal 2026. To say investors were disappointed in the results is an understateme ...

文章核心观点 - 当前市场呈现“冰火两重天”的结构性分化，传统经济部门面临压力，而AI、新能源等新经济领域则蓬勃发展，这反映了经济正处于新旧动能转换的“换挡”期[2][4] - 景林资产认为，投资应聚焦于拥有深厚“护城河”的优质公司，而非猜测市场波动，并提出了“MCGF”框架来筛选高景气赛道中的核心企业[13][15][17] - 对于2026年，市场普涨赚钱难度加大，投资者需降低收益预期，并通过深度研究和逆向布局，在波动中寻找被低估的优质公司机会[18][19][21] 传统经济部门现状与压力 - **白酒行业承压**：高端白酒批发价已下跌半年，经销商利润大幅缩水，从以前一箱酒赚的钱够吃顿饭，变为现在只够买包烟[2] - **房地产市场低迷**：核心城市二手房挂牌量创新高，买家议价能力强，导致房东出售困难[2] - **消费领域竞争激烈**：上半年外卖等平台价格战激烈，京东、阿里等公司投入大量补贴，有公司单季度亏损过百亿人民币[7] - **制造业产能过剩**：锂电池、光伏等行业因前期扩产过猛导致产能过剩，虽经出清，但利润率恢复至以往水平仍需时间[7] 新经济领域蓬勃发展 - **AI产业链需求旺盛**：AI芯片公司订单排到年底，光模块企业车间24小时运转仍赶不上订单节奏[2][4] - **新能源储能项目火热**：各地政府从以往需要企业寻求政策支持，转变为主动上门寻求合作[4] - **AI技术应用深化**：AI模型迭代迅速，应用如会议纪要整理能将两小时的工作缩短至十分钟[9] - **新能源产业链全球领先**：中国企业在电池到整车的产业链上，成本和效率全球数一数二[9] 景林资产的投资逻辑与操作 - **持仓调整反映看好方向**：三季度大幅加仓英伟达近三倍，谷歌A类股成为第五大重仓股，同时增持拼多多、阿里巴巴[11][13] - **提出“MCGF”选股框架**：该框架聚焦五条高景气赛道[13][15] 1. **大众娱乐社交平台**：AI智能体（AI agent）的出现改变了其流量入口价值，需要重新评估[13] 2. **芯片产业链**：重点投资具备定价权的芯片设计公司，因其拥有技术壁垒，在全球AI芯片需求中占据优势[13] 3. **稀缺资源**：如黄金、铜，兼具抗通胀属性与国家战略价值，尤其在美元可能不稳的背景下[15] 4. **AI模型与公有云**：中国领先的AI模型多与公有云业务绑定，企业上云是刚性需求[15] 5. **运动户外品牌**：中国企业在供应链和品牌运营上能力突出，相对国外对手优势日益明显[15] - **核心投资理念**：不进行市场风格切换，坚持“买对公司”，寻找ROE常年超过25%且估值合理的公司，通过企业长期成长获利[17] 对未来的市场展望与策略建议 - **降低收益预期**：2026年依靠市场普涨赚钱的难度较大，投资者需调整预期[18] - **强调深度研究与逆向布局**：市场噪音减少有利于基本面研究，应寻找被市场低估但基本面扎实的公司，或集中投资于真正优质的企业[19][21] - **注重全球资产配置**：中美经济周期不同步，跨市场配置（如美元资产与人民币资产）有助于对冲风险[21] - **把握产业转型红利**：市场处于“旧的在出清，新的在突围”的淘汰赛阶段，拥有技术、壁垒和盈利能力的公司最终将胜出[21][23]

A股市场强劲表现 - 截至9月底，创业板指上涨47%，科创50指数上涨43% [1] 美元体系面临挑战 - 美债的“安全标签”受到质疑，拍卖买盘减少，收益率上升 [5] - 美联储的独立性受到干扰，影响市场对美元的信心 [5][7] - 美国债务占GDP比例达120.8%，外债占GDP比例接近90% [8] 中国经济与产业升级显现韧性 - DeepSeek大模型在图像识别、自然语言处理精度上达到国际顶尖水平 [12] - 中国创新药管线中，真正自主研发的药物比例从几年前的4%提升至42% [12] - 国有资产盘子大，中央掌握优质资产，政策工具箱丰富 [14] 中美关系与贸易环境改善 - 中美在瑞士和伦敦的关税谈判取得进展，部分科技产品关税降低并签署新农产品采购协议 [17][19] - 贸易摩擦风险降低，减少了外资进入的顾虑 [19] 战略资源定价权提升 - 稀土价格上涨，反映出在战略资源定价上话语权增强 [20] - 稀土供给调整影响全球价格，带动有色金属板块业绩与股价上涨 [22] 人民币资产定价逻辑转变 - 资产定价从盯住美债收益率转向以中债为“锚” [22] - 以恒生指数为例，按中债计算的风险溢价可达7%，高于按美债计算的4% [24] 全球资金配置再平衡 - 全球主动型股票基金此前54%配置在美国，仅1.7%配置在中国，格局正在改变 [24] - 主权基金、养老金等长期资金开始增配人民币资产 [24] 未来行业关注方向 - 高景气行业包括AI、创新药、有色金属 [27] - 出海装备和产能周期改善的行业也值得关注 [27] 行情的长周期驱动因素 - 本轮行情源于百年一遇的货币秩序重构，是人民币资产从美元压制中“解放”并重新定价的过程 [29] - 行情延续的三大支撑包括美元弱势、资金再配置、贸易摩擦可控 [27]

公司动态与战略调整 - Meta组建名为TBD Lab的新团队，其正在训练的“牛油果”（Avocado）模型使用了包括谷歌Gemma、OpenAI GPT-oss和阿里巴巴Qwen在内的多个第三方模型，该模型预计于明年春季首次亮相并可能作为闭源模型推出 [1] - 针对相关报道，Meta发言人回应称模型训练工作正按计划进行，时间表没有发生有意义的变更 [1] - 消息曝光后，阿里巴巴美股盘前一度上涨4%，收盘涨幅2.53% [1] - 因Llama 4表现不佳，Meta在最新一季度财报会上仅轻描淡写地提及Llama一次，该模型已不再是公司焦点 [5] - 扎克伯格随后对公司内部进行人事调整，拥有20年工龄的首席产品官Chris Cox在Llama 4翻车后被撤掉AI部门管理权限，部分Llama 4团队成员也被边缘化 [5] - 扎克伯格亲自挂帅开启AI“梦之队”招聘计划，从外部高薪挖来Scale AI创始人Alexandr Wang担任新的人工智能负责人，执掌全新的TBD实验室，并开出亿元薪酬大肆挖角同行 [5] - 公司更直接叫停了部分激进的元宇宙项目，以集中资源与OpenAI等竞争对手较量，对名为“牛油果”的新AI模型可谓孤注一掷 [6] - Alexandr Wang作为闭源模型的拥簇者，被认为是Meta新模型转向闭源的核心原因 [6] - 在Alexandr Wang领导下，Meta Superintelligence Lab在11月几乎毫无动作 [11] 行业竞争格局演变 - 过去两年，Meta通过开源Llama系列成功扮演了“反OpenAI联盟”的盟主，Llama一度被视为开源界的Linux，是全球开发者（包括中国开发者）的首选底座 [2] - 这一格局在2025年开始瓦解，随着年初DeepSeek开源模型的横空出世，以及后续阿里Qwen、月之暗面、智谱、Minimax等AI新势力纷纷发布高性能开源模型，Meta对开源生态的统治地位开始摇摇欲坠 [3] - 2025年4月，Meta发布的Llama 4性能未获开发者认可，且模型在LMArena的榜单排名被曝出存在“作弊嫌疑”，进一步饱受负面评价 [3] - 从性能角度看，无论是中国的“AI六小龙”还是阿里等互联网大厂，其最新的开源模型发布时均选择性能对标OpenAI、Google等头部闭源模型，Meta的Llama系列模型甚至已不配作为参照组来展示性能 [3] - 在下载和衍生模型数量上，阿里Qwen模型对Meta实现了赶超，2024年8月，千问的衍生模型数量第一次超过Llama，到了2025年10月，千问模型在全球下载量上也正式超过了Llama [4] - 这意味着Meta无论在数量还是质量上都失去了全球开源模型老大的地位 [4] - 华尔街投行KeyBanc资本市场的分析师在11月的报告中写道，在某种程度上，Meta的AI之路恰恰与Alphabet相反：年初被视为AI赢家，但现在投资回报和战略方向却成了最大的问号 [10] - 美国媒体CNBC在报道中表示，真正具有突破性的AI产品不会出现在小团队手中，而是出现在那些掌握完整生态体系的企业里 [10] - Meta今年成为了美国资本市场上最让人失望的AI股之一 [10] 市场反应与舆论评价 - 社交媒体上，网友们对Meta花上亿美元挖角的员工们选择使用Qwen开源模型进行了大量调侃，有网友直言“花了数十亿美元雇AI研究员，敢情就是为了抄作业？” [6][9] - 扎克伯格过去多次借鉴抖音、微信等中国产品功能，本次使用千问模型被视作一个巨大的“回旋镖” [10] - 扎克伯格在今年年初的播客中曾警告，如果不进行开源对抗，世界将被“反映中国价值观”的AI模型所主导，而他本人也多次在公开场合渲染“中国科技威胁论”，在国会听证会上曾是唯一一个对中国窃取技术问题表现出强硬攻击姿态的硅谷CEO [10] - Meta在打造下一代闭源模型时向Qwen“取经”，某种程度上宣告其亲自承认了Llama在开源领域的统治力已经被终结 [10] - 从开源盟主到闭源追随者，从“中国威胁论”到“偷师”中国同行，Meta的“牛油果”尚未发布就已经舆论缠身，这被视作是硅谷面对中国AI快速崛起时集体焦虑的一个缩影 [11]

核心观点 - 2026年A股市场投资主线将围绕科技、价值与龙头三大方向展开 市场驱动逻辑将从估值扩张切换至企业盈利 [1] - 股票资产在业绩驱动下具备投资价值 但波动可能加大 纯债市场想象空间有限 转债估值偏贵需把握结构性机会 [1][7] 市场整体展望与驱动逻辑 - 2026年A股市场预计进入估值演绎下半场 企业盈利有望取代估值扩张成为股价核心驱动因素 [1][2] - 市场将重点聚焦经济和企业基本面 PPI回正预期有望增强企业盈利增长动能 [2] - 上证50、沪深300等权重股受地产影响相对较弱 估值合理偏低且相较美股具备优势 为股指提供支撑 [2] - 需警惕市场在估值基本修复后 整体投资难度加大、波动率上升等问题 [3] 行业与赛道投资机会 **科技领域** - AI主导行业发展趋势已成共识 其应用侧突破与算力需求持续攀升将为科技领域打开长期投资空间 [1] - AI投资驱动力已从训练需求转向推理需求 推理侧需求的释放为行业景气度提供了长期逻辑支撑 [4] - 2026年看好AI应用侧突破 重点关注三大方向：消费娱乐（如AI广告、AI教育）、企业经营优化（降本提效）、以及人形机器人、智能驾驶等新范式 [4] - AI基础设施与智能硬件趋势清晰 人形机器人、自动驾驶等高技术领域的关键性突破有望催生重大投资机遇 [4] - 2026年国内外市场在训练与推理环节对算力的需求都将大幅攀升 供需错配或将显现 [4] - 科技公司资源集中于AI核心领域可能导致明年初挤压供应链 推升上游成本压力 终端与应用创新可能“先抑后扬” [5] - AI、机器人和固态电池等新兴产业有望迎来海内外共振的机会 [6] **价值与周期领域** - 传统周期、非银金融、优质消费及新能源等板块的投资价值正逐步凸显 [1] - 更看好传统周期行业 如原油煤炭、基本金属、机械化工等 [3] - 同时关注保险券商等非银行业 互联网、传统消费等优质企业 以及新能源、电力设备等新周期行业 [3] - “反内卷”政策的系统性推进 会促成产品价格有效回暖 [2] - 从供给侧出清视角寻找有望反转的细分子行业 主要包括化工、新能源和消费等板块的一些细分行业 [6] **全球电力短缺主题** - 2026年全球可能面临由供给约束引发的“再通胀”风险 特别是全球范围内可能出现的电力短缺 [8] - 两大趋势性力量正形成额外电力需求：AI数据中心的快速扩张 以及再工业化带来的高耗能产业转移与供应链重建 [8] - 印度、印尼、沙特、新加坡乃至欧洲在内的多国未来3-5年或面临电力挑战 直接推高电价 [8] - 三大关注方向：供给约束（如电解铝等高耗能行业受限）、需求提振（电力紧张推升光伏、储能需求 2027-2028年海外储能市场或迎增长）、中国优势（电力供应充裕带来的成本与供应链优势） [8] **其他主题机会** - CXO、创新药、AI爆款应用、人形机器人等领域有可能是持续的主题亮点 [3] - 中国优秀公司的全球扩张值得关注 海外敞口较高的公司ROE显著更高且改善明显 中国制造业公司将份额优势转化为定价权和利润率 [6] - 从上市公司报表视角关注景气和反转类机会 高景气方向包括计算机设备、航海设备、电池、电网设备等合同负债和预收账款连续同比高增的细分行业 [6] 资产配置观点 **股票资产** - 股票资产虽波动可能加大 但业绩驱动的正面逻辑支撑其投资价值 [1] - 股票资产的波动加大、估值提升受限、业绩驱动偏正面 值得重视 [7] **债券与转债资产** - 纯债资产或将延续低利率环境 想象空间有限 利率更多呈现相对窄幅震荡格局 [7] - 转债市场呈现估值偏贵、价格偏高的特点 未来需重点把握结构性机会与波段交易窗口 [1] - 转债资产的估值偏贵、价格偏高 结构机会和波段交易是未来重点 [7]

人工智能的能源需求与投资机会 - 人工智能是当今时代最大的投资机会 其发展正消耗巨量能源 每次ChatGPT查询、模型更新或机器人技术突破都消耗大量能源 人工智能已将全球电网推向极限 [1] - 华尔街正在向人工智能领域投入数千亿美元 但一个紧迫问题被忽视 即所有这些能源将从何而来 人工智能是有史以来最耗电的技术 为大型语言模型提供动力的每个数据中心耗电量堪比一座小城市 且情况预计将恶化 [2] - OpenAI创始人Sam Altman警告 人工智能的未来取决于能源突破 埃隆·马斯克更为直接地表示 人工智能明年将耗尽电力 随着对更快、更智能机器的追求 一场隐藏的危机正在幕后浮现 电网承压 电价上涨 公用事业公司争相扩大产能 [2] 被忽视的能源基础设施公司 - 一家鲜为人知的公司几乎被大多数人工智能投资者完全忽视 它可能成为终极的“后门”投资选择 该公司并非芯片制造商或云平台 但可能是美国最重要的人工智能股票之一 它拥有关键的能源基础设施资产 旨在满足即将到来的人工智能能源需求激增 [3] - 随着人工智能数据中心需求爆炸式增长 该公司正准备从数字时代最有价值的商品——电力中获利 [3] - 该公司是美国下一代电力战略的核心 拥有关键的核能基础设施资产 它是全球少数能够跨石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施执行大规模、复杂EPC项目的公司之一 在美国液化天然气出口领域扮演关键角色 该行业在特朗普总统 renewed “美国优先”能源政策下即将爆发 [7] 公司的财务与战略优势 - 该公司完全没有债务 事实上 它坐拥大量现金储备 相当于其整个市值的近三分之一 [8] - 该公司还持有另一家人工智能热门公司的巨额股权 让投资者无需支付溢价即可间接接触多个人工智能增长引擎 [9] - 排除现金和投资 该公司的交易市盈率低于7倍 对于一家与人工智能和能源紧密相关的企业而言 这种估值极为低廉 [10] - 该公司产生真实的现金流 拥有关键基础设施 并持有其他主要增长故事的股份 [11] 宏观趋势与公司定位 - 人工智能基础设施超级周期、特朗普时代关税推动的制造业回流热潮、美国液化天然气出口激增 以及该公司在核能领域的独特布局 核能是未来清洁、可靠电力的来源 [14] - 该公司是人工智能能源热潮的“收费站”运营商 特朗普已明确表示 欧洲和美国盟友必须购买美国液化天然气 而该公司就坐镇收费站 对每一滴出口的液化天然气收取费用 此外 随着特朗普提议的关税推动美国制造商将业务迁回本土 该公司将率先对这些设施进行重建、改造和重新设计 [5] - 人工智能、能源、关税、制造业回流 这一切都通过这家公司联系在一起 当世界被炫目的人工智能股票吸引时 一些聪明的投资者正悄悄买入这家在幕后为一切提供动力的公司的股票 人工智能需要能源 能源需要基础设施 而基础设施需要一个有经验、有规模和执行力的建造者 这家公司涉足所有领域 华尔街刚刚开始注意到它 [6][8]