股价表现与资金流向 - 9月17日盘中股价上涨2.17%至13.63元/股 成交额4.04亿元 换手率0.51% 总市值1368.11亿元 [1] - 主力资金净流入3332.54万元 特大单净买入3021.15万元（买入5200.34万元占比12.88% 卖出2179.19万元占比5.40%） [1] - 年内股价累计上涨1.34% 近5日/20日/60日分别上涨5.91%、7.32%、13.21% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入593.49亿元 同比下降17.93% [2] - 同期归母净利润46.52亿元 同比下降38.53% [2] 业务结构分析 - 煤炭业务收入占比58.09% 煤化工及电力业务占比22.48% 非煤贸易物流占比12.29% [1] - 主营业务涵盖煤炭开采洗选销售、铁路运输、煤化工及电力 矿用设备制造占比0.96% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数14.78万户 较上期增加1.14% [2] - 香港中央结算持股1.10亿股（增持1701.67万股） 华泰柏瑞沪深300ETF持股3195.70万股（增持264.12万股） [3] - 国泰中证煤炭ETF持股2778.41万股（增持601.41万股） 华泰柏瑞红利ETF持股2643.46万股（减持541.78万股） [3] 分红历史记录 - A股上市后累计派现868.46亿元 近三年累计派现423.77亿元 [3] 行业属性与概念板块 - 所属申万行业为煤炭-煤炭开采-动力煤 概念板块包括动力煤、煤化工、山东国资、甲醇概念、新能源 [1]

股价表现与资金流向 - 9月17日盘中上涨2.06%至6.45元/股 成交1.99亿元 换手率1.21% 总市值167.09亿元[1] - 主力资金净流入1742.72万元 特大单净买入2461.32万元（买入4423.16万元占比22.23% 卖出1960.84万元占比9.85%）[1] - 大单净卖出719.6万元（买入4524.71万元占比22.74% 卖出5244.31万元占比26.35%）[1] - 年内股价跌8.12% 近5日涨3.20% 近20日涨0.62% 近60日涨2.38%[1] 经营与财务数据 - 2025年上半年营业收入58.11亿元同比减少2.91% 归母净利润9.20亿元同比减少21.72%[2] - 煤炭销售占比55.72% 电力销售占比40.04% 其他业务占比3.53% 副产品销售占比0.71%[1] - A股上市后累计派现31.16亿元 近三年累计派现10.88亿元[3] 股东结构变化 - 股东户数10.00万较上期增加3.09% 人均流通股25905股较上期减少3.00%[2] - 国泰中证煤炭ETF新进第八大股东持股2412.22万股[3] - 南方中证500ETF增持319.73万股至2319.14万股位列第九大股东[3] - 万家精选A减持198.09万股至2266.38万股位列第十大股东 万家宏观择时多策略退出十大股东[3] 行业属性 - 所属申万行业为煤炭-煤炭开采-动力煤[1] - 概念板块包括动力煤、破净股、低市盈率、央企改革、抽水蓄能等[1]

股价表现与资金流向 - 9月17日盘中上涨2.08%至12.29元/股 成交1.79亿元 换手率0.55% 总市值331.00亿元 [1] - 主力资金净流入1347.99万元 特大单买入占比10.13% 大单买入占比25.59% [1] - 今年以来股价跌7.73% 近5日涨1.91% 近20日跌5.75% 近60日涨8.76% [1] 业务结构 - 主营业务收入构成：商品贸易39.15% 煤炭产品26.23% 煤化工产品20.81% 工程及劳务3.55% 配煤业务2.55% 电力销售1.99% 其他业务合计7.72% [1] - 业务范围涵盖民爆器材销售 爆破工程服务 煤炭采掘洗选 煤化工产品生产销售 [1] 行业属性与股东变化 - 所属申万行业为煤炭-煤炭开采-焦煤 概念板块包括破净股 动力煤 民爆 煤化工 超超临界发电 [2] - 股东户数4.55万户 较上期增加10.48% 人均流通股59149股 较上期减少9.49% [2] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入206.82亿元 同比减少44.58% 归母净利润10.32亿元 同比减少64.85% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现131.56亿元 近三年累计派现73.18亿元 [3] - 香港中央结算持股2845.45万股（第二大股东） 较上期减少396.44万股 [3] - 红利低波ETF(512890)持股2753.17万股（第三大股东） 较上期增加452.92万股 [3] - 华泰柏瑞上证红利ETF(510880)持股2460.97万股（第八大股东） 较上期减少502.36万股 [3]

股价表现与资金流向 - 9月17日盘中股价上涨2.12%至20.70元/股，成交额2.78亿元，换手率0.14%，总市值2006.87亿元 [1] - 主力资金净流入161.38万元，特大单买入1656.58万元（占比5.96%）且卖出1825.30万元（占比6.57%），大单买入6071.88万元（占比21.84%）且卖出5741.79万元（占比20.65%） [1] - 年初至今股价下跌6.00%，近5日上涨3.34%，近20日下跌4.70%，近60日上涨7.25% [1] 业务结构与行业属性 - 主营业务收入构成为自产煤55.83%（其中原选煤39.02%）、贸易煤31.85%（其中洗煤16.81%）、电力8.69%、其他3.26%、运输0.37% [1] - 公司属于申万行业分类中的煤炭-煤炭开采-动力煤板块，概念板块包括证金汇金、国资改革、融资融券、大盘、MSCI中国等 [1] 股东与股本变动 - 截至6月30日股东户数10.29万户，较上期增加11.26%，人均流通股94219股，较上期减少10.12% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股2.40亿股（较上期减少1780.98万股） [3] - 华夏上证50ETF（510050）为第八大流通股东，持股7605.89万股（较上期增加507.72万股） [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第十大流通股东，持股6886.72万股（较上期增加544.49万股） [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入779.83亿元，同比减少7.97% [2] - 2025年1-6月归母净利润76.38亿元，同比减少27.64% [2] 分红历史 - A股上市后累计派现812.67亿元，近三年累计派现469.53亿元 [3]

核心观点 - 云基础设施扩张浪潮为嘉元科技带来主业改善和投资机会 投资武汉恩达通切入光模块领域 产能利用率超90%且产品结构持续优化 [3][4] - 煤炭行业8月供给延续收缩 原煤产量同比下降3.2% 火电需求同比增长1.7% 煤价环比提升8.05% 行业呈现高股息和现金奶牛特征 [6][8][15] - 全国统一大市场建设推动新能源供给侧改革 光伏多晶硅价格较7月低点上升43% 风电主机中标均价较2024年增长6.7% 产业链盈利能力有望修复 [18][19][20] 嘉元科技/电池科创板公司动态研究 - 甲骨文第一财季总营收149亿美元同比增长12% 剩余履约义务4550亿美元同比增长359% 云基础设施业务预计本财年增长77%达到180亿美元 2030财年目标1440亿美元 [3] - 通过投资5亿元获得武汉恩达通13.6%股权 切入光模块领域 恩达通是800G光模块批量发货供应商 产品应用于数据中心和AI算力中心 [4] - 2025年上半年铜箔产量4.14万吨同比增长72.46% 销量4.07万吨同比增长63.01% 归母净利润3675.41万元扭亏为盈 产能利用率超90%且持续提升 [4] - 预计2025/2026/2027年营业收入101/130/154亿元 归母净利润1/2/4亿元 对应2026和2027年PE为62/36倍 首次覆盖给予买入评级 [5] 煤炭行业动态研究 - 8月规上工业原煤产量3.9亿吨同比下降3.2% 降幅较7月收窄0.6个百分点 日均产量1260万吨环比增加30.7万吨/天 1-8月累计产量31.7亿吨同比增长2.8% [6][8] - 8月煤炭进口4273.7万吨同比下降6.77% 降幅较7月收窄16个百分点 1-8月累计进口3亿吨同比下降12.2% 国内煤炭供应同比增速-3.6% [9] - 8月规上工业发电量9363亿千瓦时同比增长1.6% 日均发电302亿千瓦时 火电同比增长1.7%增速较7月放缓2.6个百分点 水电同比下降10.1%降幅扩大0.3个百分点 [7][10][11] - 8月生铁产量6979万吨同比增长1% 焦炭产量4260万吨同比增长3.9% 1-8月生铁累计产量57907万吨同比下降1.1% 焦炭累计产量33406万吨同比增长2.8% [12] - 8月水泥产量1.5亿吨同比下降6.2%降幅扩大0.6个百分点 化工耗煤3433.12万吨同比增长15.14%增速下降2.74个百分点 四大行业煤炭消费同比增长2.4% [13] - 8月末北方港口动力煤库存2223.2万吨减少250.5万吨 同比减少143.3万吨 秦皇岛5500大卡煤价环比上涨51.37元/吨涨幅8.05% [14][15] - 行业呈现高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际特征 推荐关注中国神华、陕西煤业、中煤能源等标的 [16] 新能源事件点评 - 习近平总书记文章强调整治低价无序竞争、政府采购招标乱象和地方招商引资乱象 推动内外贸一体化发展 [18] - 新能源车反内卷措施初步见效 主流车企承诺60天账期支付 储能端有望终结低价中标 光伏多晶硅均价回升至50元/kg较7月低点上升43% [19] - 风电主机厂签署行业自律公约 2025年1-8月主机中标均价较2024年增长6.7% 交付均价有望持续上升 盈利弹性释放 [20] - 新能源产业链盈利能力有望修复 行业维持推荐评级 [20]

核心观点 - 8月规模以上工业能源生产呈现分化态势 原煤生产降幅收窄 原油生产增速加快 天然气和电力生产保持平稳增长 风电表现尤为突出 增速大幅提升14.7个百分点[1][2][4][6][9] 原煤生产 - 8月规上工业原煤产量3.9亿吨 同比下降3.2% 降幅较7月收窄0.6个百分点 日均产量1260万吨[2] - 1-8月累计原煤产量31.7亿吨 同比增长2.8%[2] 原油生产与加工 - 8月原油产量1826万吨 同比增长2.4% 增速较7月加快1.2个百分点 日均产量58.9万吨[4] - 1-8月累计原油产量14486万吨 同比增长1.4%[4] - 8月原油加工量6346万吨 同比增长7.6% 日均加工204.7万吨[4] - 1-8月累计原油加工量48807万吨 同比增长3.2%[4] 天然气生产 - 8月天然气产量212亿立方米 同比增长5.9% 日均产量6.9亿立方米[6] - 1-8月累计天然气产量1737亿立方米 同比增长6.1%[6] 电力生产 - 8月发电量9363亿千瓦时 同比增长1.6% 日均发电量首次突破300亿千瓦时达302.0亿千瓦时[9] - 1-8月累计发电量64193亿千瓦时 同比增长1.5% 日均发电量同比增长1.9%[9] - 分品种看：风电增长20.2% 增速较7月大幅加快14.7个百分点 水电下降10.1% 降幅扩大0.3个百分点 火电增长1.7% 增速放缓2.6个百分点 核电增长5.9% 增速放缓2.4个百分点 太阳能发电增长15.9% 增速放缓12.8个百分点[9]

（来源：晨看能源） 1、事件 2025年9月15日，国家统计局发布2025年8月能源生产情况： 煤炭：原煤生产降幅收窄。8月份，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比下降3.2%，降幅比7月份收窄0.6个百分点；日均产量1260万吨，月度环比增加30.7万 吨/天，同比减少19.5 万吨/天。1-8月份，规上工业原煤产量31.7亿吨，同比增长2.8%。 电力：规上工业电力生产平稳增长。8月份，规上工业发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%；日均发电首次突破300亿千瓦时，达302.0亿千瓦时。1-8月 份，规上工业发电量64193亿千瓦时，同比增长1.5%，扣除天数原因，日均发电量同比增长1.9%。分品种看，8月份，规上工业风电增速加快，水电降幅 扩大，火电、核电、太阳能发电增速放缓。其中，规上工业火电同比增长1.7%，增速比7月份放缓2.6个百分点；规上工业水电下降10.1%，降幅比7月份扩 大0.3个百分点；规上工业核电增长5.9%，增速比7月份放缓2.4个百分点；规上工业风电增长20.2%，增速比7月份加快14.7个百分点；规上工业太阳能发电 增长15.9%，增速比7月份放缓12.8个百分点。 2、投资要点 ...

行业投资评级 - 报告对煤炭开采行业维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 8月煤炭供给延续收缩态势 但需求端保持增长 供需改善推动煤价环比显著提升 行业基本面呈现积极信号 [1][10][52] - 供给端国内原煤产量同比降幅收窄至3.2% 进口煤同比下滑6.77% 但降幅较7月分别收窄0.6和16个百分点 [7][8][19] - 需求端火电同比增长1.7% 钢铁和化工耗煤保持正增长 四大主要下游行业带动煤炭消费同比增长2.4% [9][10][41] - 港口库存去化流畅 北方动力煤库存环比减少250.5万吨至2223.2万吨 同比降低143.3万吨 [10][43] - 煤价受到基本面支撑 8月秦皇岛5500大卡港口煤价环比上涨51.37元/吨 涨幅达8.05% [10][52] - 煤炭企业具备高股息和现金流特征 多家央国企启动增持与资产注入计划 行业长期供应端约束逻辑未变 [10][53] 供给端分析 - 8月规上工业原煤产量3.9亿吨 同比下降3.2% 降幅较7月收窄0.6个百分点 日均产量1260万吨 环比增加30.7万吨/天 但同比减少19.5万吨/天 [4][7][19] - 1-8月累计原煤产量31.65亿吨 同比增长2.8% 增速较1-7月下降1.0个百分点 [7][19] - 样本煤企产量分化：陕西煤业8月产量1430万吨（同比+5.3%） 中煤能源1160万吨（同比-1.8%） 潞安环能417万吨（同比-15.2%） [7][23] - 8月煤炭进口4273.7万吨 同比下降6.77% 降幅较7月收窄16个百分点 1-8月累计进口3.0亿吨 同比下降12.2% [8][24] - 综合测算8月国内煤炭供应同比下滑3.6% 降幅较7月收窄1.9个百分点 [8][25] 需求端分析 - 8月规上工业发电量9363亿千瓦时 同比增长1.6% 日均发电量首次突破300亿千瓦时 [5][9][26] - 火电发电量同比增长1.7% 增速较7月放缓2.6个百分点 1-8月累计同比下降0.8% 降幅收窄0.5个百分点 [5][9][26] - 其他电源分化：风电增长20.2%（增速加快14.7个百分点） 水电下降10.1%（降幅扩大0.3个百分点） 核电增长5.9% 太阳能增长15.9% [5][9][26] - 钢铁产量回升：8月生铁产量6979万吨（同比+1.0%） 焦炭产量4260万吨（同比+3.9%） 增速较7月提升2.4和3.4个百分点 [9][32] - 建材化工表现疲弱：水泥产量1.5亿吨（同比-6.2%） 化工耗煤3433.12万吨（同比+15.14%） 但增速较7月下降2.74个百分点 [10][38] - 下游投资放缓：1-8月基建投资同比+5.42%（增速下降1.87个百分点） 房地产投资同比-12.9%（降幅扩大0.9个百分点） 制造业投资同比+5.1%（增速放缓1.1个百分点） [9][34] 库存状况 - 动力煤库存：生产企业库存416.4万吨（环比+8.3万吨） 北方港口库存2223.2万吨（环比-250.5万吨 同比-143.3万吨） 沿海八省电厂库存3412.2万吨（环比-85.5万吨） [10][43] - 炼焦煤库存：生产企业库存186.15万吨（环比+6.85万吨） 焦化厂库存251.09万吨（环比-4.71万吨） 钢厂库存524.41万吨（环比+5.05万吨） 整体仍处较低水平 [10][49] 投资建议与关注标的 - 建议把握低位煤炭板块价值属性 重点关注三类标的：稳健型（中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源） 动力煤弹性型（兖矿能源、晋控煤业、广汇能源） 焦煤弹性型（淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤） [10][53][54] - 重点公司盈利预测覆盖2024A-2026E 例如中国神华2025E EPS 2.48元/股（PE 15.4x） 陕西煤业2025E EPS 1.74元/股（PE 11.7x） [12][54]

投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [2][5][6] 核心观点 - 公司通过降本增效和一体化经营有效对冲煤价下跌压力 业绩韧性凸显 [1][5] - 煤炭业务高比例长协机制稳定价格 成本管控提升毛利率 [5] - 电力业务量价齐跌但下半年需求有望改善 [5] - 在建项目与千亿资产收购强化煤电化运一体化布局 [5] - 中期分红率达79% 凸显高分红属性与长期投资价值 [5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入1381.09亿元 同比下降18.3% [1] - 归母净利润246.41亿元 同比下降12.0% [1] - 经营性现金流净额457.94亿元 同比下降11.7% [1] - 预计2025-2027年归母净利润505.2/524.3/550.5亿元 同比增速-14%/+4%/+5% [6] - 对应EPS分别为2.54/2.64/2.77元/股 [6] - 当前PE为15.0倍 低于历史均值 [6][7] 煤炭业务 - 商品煤产量1.65亿吨 同比下降1.7% [5] - 煤炭销量2.05亿吨 同比下降10.9% [5] - 自产煤平均售价478元/吨 同比下降9.3% [5] - 长协销量占比92.2%（年度长协55.5%+月度长协36.7%） [5] - 自产煤单位生产成本177.7元/吨 同比下降7.7% [5] - 煤炭综合毛利率31.1% 同比增加2.4个百分点 [5] 电力业务 - 发电量987.8亿千瓦时 同比下降7.4% [5] - 售电量929.1亿千瓦时 同比下降7.3% [5] - 平均售电价格386元/MWh 同比下降4.2% [5] - 单位售电成本346.9元/MWh 同比下降4.1% [5] - 发电板块利润总额50.87亿元 同比下降2.8% [5] - 预计2025年全国用电量同比增长5%-6% [5] 业务拓展 - 新街一井二井项目快速推进 杭锦能源项目完成北部工程建设 [5] - 新增可再生能源发电项目215兆瓦 [5] - 推进东月铁路 黄骅港五期 珠海散货码头等运输项目 [5] - 包头煤制烯烃升级项目进入全面建设阶段 [5] - 启动千亿规模资产收购 涉及13项煤炭 电力 化工 运输资产 [5] 股东回报 - 中期股息每股0.98元 合计派现194.71亿元 [5] - 分红比例达归母净利润的79.0% [5] 估值指标 - 总市值763.1十亿元 流通市值633.4十亿元 [2] - 每股净资产20.2元 ROE（TTM）13.4% [2] - 资产负债率31.1% [2] - 2025年预测PE 15.1倍 PB 1.8倍 [7]

中国神华煤炭销售数据 - 8月煤炭销售量3750万吨 同比下降3.1% [1] - 1-8月累计煤炭销售量2.8亿吨 同比下降9.2% [1] - 公司主营业务包括煤炭、电力生产销售及运输业务 [1] 医药行业药品注册进展 - 华润双鹤子公司获盐酸替罗非班氯化钠注射液注册证书 用于心血管疾病治疗 [1] - 国药现代子公司获盐酸戊乙奎醚注射液注册证书 用于麻醉前给药及中毒急救 [7] - 人福医药控股子公司获左炔诺孕酮片注册证书用于紧急避孕 另获氟比洛芬酯注射液用于镇痛 [17] - 奥翔药业子公司获甲磺酸伊马替尼片注册证书 用于白血病和胃肠道间质瘤治疗 [15] - 一品红子公司获盐酸克林霉素棕榈酸酯颗粒注册证书 规格1.5g有效期48个月 [49] - 海思科创安瑞克芬注射液新适应症获批 用于慢性肾脏病相关瘙痒治疗 [51] - ST葫芦娃获磷酸奥司他韦干混悬剂和乳果糖口服溶液注册证书 [32] - 亨迪药业盐酸甲氧氯普胺原料药上市申请获批 用于恶心呕吐症状缓解 [21] - 康泰生物子公司获Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗注册证书 用于脊髓灰质炎预防 [40] 医药研发与临床试验 - 泽璟制药注射用ZG006开展关键性临床试验并完成首例受试者入组 为全球首款DLL3靶点三特异性抗体 [11] - 白云山分公司选择性RET抑制剂BYS10片获准采用II期单臂临床试验申请上市 用于晚期实体瘤治疗 [42] - 康龙化成子公司通过美国FDA现场检查 符合cGMP质量标准 [39] 医药器械与诊断 - 九强生物胃泌素17测定试剂盒获医疗器械注册证 有效期至2030年9月11日 [26] - 汇宇制药多款产品获丹麦、德国、乌兹别克斯坦及孟加拉国上市许可 包括注射用紫杉醇等5款药品 [29] 新能源与汽车产业 - 中船科技签订绿色甲醇销售合同 金额约4000万美元/年 最高可达1.2亿美元/年 供货期不超过12年 [19] - 豪恩汽电获全球汽车品牌ADAS摄像感知系统及AK2雷达系统定点 生命周期总营业额约24.77亿元 [20] - 均胜电子子公司获汽车智能化项目定点 全生命周期订单总金额约150亿元 [30] - 立中集团子公司获国际豪华车企铝合金车轮项目定点 生命周期销售金额约58亿元 [38] 光伏与电力业务 - 浙江新能申请强制执行1.7亿元股权回购款及利息 [10] - 露笑科技子公司签署AI具身智能技术战略合作协议 [14] 化工与材料 - 新化股份董事拟减持不超过7.52万股 占总股本比例不超过0.039% [4] - 斯莱克签署新能源精密结构件项目投资协议 总投资2.3亿元 [31] 房地产与建筑 - 合肥城建子公司以12.24亿元取得两宗居住用地使用权 [5][6] - 华侨城A8月合同销售金额9.9亿元 同比减少57% 1-8月累计销售金额121.7亿元 同比减少15% [35] - 龙建股份拟以4万元收购广东知茂公司100%股权 [37] 电子与半导体 - 晶晨股份拟以3.16亿元收购芯迈微半导体100%股权 [52] - 灿瑞科技拟2000万-4000万元回购股份 价格不超过52.46元/股 [32] - 商络电子拟收购立功科技88.79%股权 交易对价7.09亿元 [46] - 商络电子拟发行可转债募资不超过10亿元 用于收购及补充流动资金 [47] 航空运输 - 海航控股8月客运运力投入同比增长3.38% 货邮运收入吨公里同比增长26.28% [48] - 华夏航空拟8000万-1.6亿元回购股份 价格不超过13.54元/股 [52] 其他制造业 - 中信重工入选工信部卓越级智能工厂 [53] - 佳讯飞鸿子公司空管语音通信交换系统获临时使用许可证 有效期至2027年9月9日 [23] 文化传媒 - 慈文传媒子公司获200万元微短剧项目创制补助 [28] 金融业 - 齐鲁银行董监高等拟共计不低于350万元增持公司股份 [33] 人员变动 - 茂化实华副总经理王若强辞职 [8] - 惠通科技副总经理时虎辞职 [13] - 龙源技术副总经理闫广涛辞职 [24] - 中源家居董事长拟减持不超过378.57万股 占总股本比例不超过3% [43] 可转债与融资 - 药石科技药石转债9月17日收市后停止转股 强制赎回价格100.62元/张 [3] - 日丰股份向特定对象发行股票获证监会同意注册批复 [28]