市场表现 - 中证800自由现金流指数(932368)上涨0 90% 成分股德邦股份(603056)上涨9 98% 老凤祥(600612)上涨7 35% 老百姓(603883)上涨3 99% 韵达股份(002120)上涨2 84% 陕西煤业(601225)上涨2 20% [1] - 现金流ETF800(516460)上涨0 59% 最新价报1 03元 [1] 政策动态 - 中办国办推动现代企业制度 支持上市公司引入持股5%以上的机构投资者 制定长期现金分红政策 [1] - 业内人士认为此举将提升公司治理质量 吸引长线资金入场 利好蓝筹股及国企改革板块 [1] 市场展望 - 中信证券研报指出中国权益资产正迎来年度级别牛市 2025年四季度起全球主要经济体经济政策周期同步 港股和A股将迎指数牛市 风格从中小票题材轮动转向核心资产趋势性行情 [1] - 外资有望持续回流 公募考核新规落地 市场从短钱定价回归长钱定价 带动具备壁垒和定价权的行业龙头风格回归 [1] - 国泰海通证券分析师认为无风险利率下行是2025年中国股市上升关键动力 对A/H股估值提升广谱性 蓝筹股估值中枢提升 成长股估值空间打开 [2] 指数成分与结构 - 现金流800ETF成分股以大盘蓝筹股为主 选股逻辑侧重高股息率 稳定现金流和盈利能力 [3] - 中证800自由现金流指数从中证800指数样本中选取50只自由现金流率较高的上市公司证券作为样本 [3] - 截至2025年4月30日 前十大权重股为中国神华(601088) 中国石油(601857) 美的集团(000333) 中国海油(600938) 五粮液(000858) 中远海控(601919) 陕西煤业(601225) 中煤能源(601898) 长城汽车(601633) 中国铝业(601600) 合计占比69 54% [3]

市场行情回顾 - A股三大指数集体回调 上证指数收跌0.18% 深证成指收跌0.61% 创业板指收跌0.68% 全市场超2600只个股上涨 [1] - 北证50指数微涨0.08% 今年以来累计涨幅达34.67% 表现显著优于其他宽基指数 [2] - 沪深两市成交额跌破万亿大关 为9989.26亿元人民币 [2] - 港股市场表现相对强势 恒生科技指数上涨0.48% 南向资金全天净买入119.75亿港元 [5][6] 行业板块表现 - 纺织服饰板块领涨 涨幅达1.30% 医药生物和美容护理板块分别上涨0.97%和0.88% [7] - 有色金属板块跌幅最大 达2.06% 电子和汽车板块分别下跌1.28%和1.05% [7] - 中证银行指数表现突出 今年以来累计上涨7.29% 中证国防指数上涨1.34% [12][13] - 光伏产业和证券龙头板块表现最差 今年以来分别下跌14.76%和10.49% [12][13] 香港医药行业 - 2025年ASCO年会将展示70余项中国药企研究成果 显示国产创新药研发实力 [8] - 中国药企在肿瘤学领域研究活跃度提升 研究成果数量逐年增加 [8] - 香港医药ETF（513700）可作为关注该领域的投资工具 [8][10] 北交所市场动态 - 北交所修订重大资产重组规则 引入"小额快速"审核机制和重组简易程序 [9] - 新规细化股份对价分期支付机制 为不同规模企业提供差异化并购重组工具 [9] - 北证50指数今年以来涨幅达34.67% 表现显著优于其他主要指数 [2][12] - 北证50成份指数基金（A类021687，C类021688）为投资者提供参与渠道 [10] 指数长期表现 - 北证50指数近5年涨幅达98.92% 科创200指数同期上涨83.52% [12] - 恒生中国央企指数近5年涨幅达99.81% 中证银行指数同期上涨92.23% [12][13] - 创业板50指数表现最弱 近5年仅上涨25.45% 今年以来下跌8.65% [12]

市场整体表现 - 沪指下跌0 24%，A股总成交量671 87亿股，成交金额8033 50亿元，较上一交易日减少1 61% [1] - 个股涨跌比例为2153只上涨（81只涨停） vs 3026只下跌（3只跌停） [1] 行业涨跌排名 涨幅前三行业 - 纺织服饰行业领涨0 96%，成交额120 05亿元（+13 35%），明牌珠宝以10 08%涨幅居首 [1] - 环保行业上涨0 59%，成交额111 24亿元（+24 11%），万德斯涨幅达11 30% [1] - 医药生物行业同步上涨0 59%，成交额646 97亿元（-7 98%），新天地领涨17 87% [1] 跌幅前三行业 - 有色金属行业重挫2 15%，成交额315 04亿元（-9 89%），东方钽业下跌6 33% [1][2] - 电子行业下跌1 34%，成交额742 38亿元（-13 44%），福光股份跌幅5 70% [1][2] - 汽车行业下跌1 20%，成交额624 32亿元（-9 65%），万里扬下跌5 91% [1][2] 重点行业数据 - 银行板块上涨0 54%，杭州银行领涨2 25%，成交额179 24亿元（+3 25%） [1] - 机械设备行业跌幅0 91%，成交额757 15亿元（+6 20%），绿的谐波大跌8 10% [1] - 电力设备行业下跌0 67%，成交额640 45亿元（-3 34%），江苏雷利跌幅7 82% [1] - 计算机行业数据缺失，纬德信息为统计样本但未披露具体涨跌幅 [2]

报告核心观点 - 2025年5月23日A股主要指数多数收跌，个股跌多涨少，沪深两市成交额放量，申万一级行业多数下跌，部分概念板块有涨幅 [2] 市场回顾 - 三大股指表现为沪指收跌0.94%，深证成指收跌0.85%，创业板指收跌1.18% [12] - 申万一级板块中汽车、医药生物、基础化工上涨，计算机、综合、传媒回调 [14] - 概念板块里CRO、抗生素、医疗服务精选上涨，离境退税、多模态模型、首发经济回调 [14]

报告核心观点 2025年5月23日A股主要指数多数收跌，个股跌多涨少，沪深两市成交额放量，申万一级行业多数下跌，部分概念板块涨幅居前 [1] 市场回顾 指数涨跌情况 - 沪指跌0.94%，收报3348.37点；深证成指跌0.85%，收报10132.41点；科创50跌1.02%，收报980.58点；创业板指跌1.18%，收报2021.50点 [1] - 全市场4200只个股下跌，1106只个股上涨，104只个股收平 [1] 成交额情况 沪深两市今日成交额合计11556亿元，较上个交易日放量529亿元 [1] 行业涨跌情况 申万一级行业除汽车、医药生物、基础化工外全部下跌，计算机、综合、传媒、美容护理、交通运输、商贸零售等行业领跌 [1] 板块涨跌情况 涨幅居前概念板块为CRO、抗生素、医疗服务精选、减肥药、医疗物资出口、仿制药、光刻工厂、核电、汽车整车精选、SPD、创新药、体外诊断、中药精选、黄金珠宝、医药数智化等板块 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月7日证监会印发方案，吴清主席总结公募基金改革要点“四个突出”两项涉及业绩基准，报告对2024年主动型公募基金产品全部持股进行行业偏离度分析 [3][8] - 接近70%主动权益产品业绩基准为沪深300、中证800和中证500三大主流宽基指数，行业指数中医药等为基准的产品数量占比在3%左右，14.0%数量、16.3%规模的主动产品以港股相关指数为业绩基准 [3][10][14] - 对标2024年业绩基准，金融、红利和计算机等是主要低配行业，银行和非银分别相比业绩基准低配1900亿元左右，电子超配近1400亿元；剔除行业指数产品后，银行和非银低配8个百分点以上，电子超配5.8个百分点 [3][17][24] 根据相关目录分别进行总结 70%产品以沪深300、中证800和中证500三大宽基为基准，约18%的产品基准为行业指数 - 主动型公募基金产品业绩基准设置一般由多个指数加权构成，为统计方便仅考虑前两大权重指数，偏离度测算以第一权重股票指数为主 [9] - 4403只主动权益基金样本中，接近70%产品业绩基准为沪深300、中证800和中证500三大主流宽基指数，产品规模占比也接近70%；行业指数中，医药、消费等为基准的产品数量占比在3%左右，先进制造2%、周期0.7%、金融地产0.3% [3][10] - 随着内地主动公募基金增配港股热情提升，未来港股相关指数作为业绩基准潜力大，2024年报显示14.0%数量、16.3%规模的主动产品以恒生指数等为业绩基准，行业偏离度将沪深港三地公司统一纳入测算 [3][14] 对标2024年各自业绩基准，金融、红利和计算机等是主要低配行业，剔除行业指数产品后依然是绝对金额欠配方向 - 在保持当前仓位假设下测算，银行、非银金融等是相对低配行业，低配程度高的多为金融和红利资产；超配幅度接近或超过1个百分点的行业有基础化工、社会服务等 [17] - 绝对金额层面，银行和非银分别相比业绩基准低配1900亿元左右，公用事业等也低配；电子超配近1400亿元，汽车、机械等也超配 [18] - 剔除基准为行业指数的产品，以沪深300等指数为基准的产品规模约2.38万亿，占全样本约83%；测算显示银行和非银低配8个百分点以上，电子超配5.8个百分点，传媒、机械和汽车超配2个百分点左右；银行和非银分别相比业绩基准低配1800 - 2000亿元左右，电子超配约1300亿元 [23][24]

报告核心观点 - 本周A股收涨，主要宽基指数大多上涨，大小盘风格分化未来或将收敛，5月市场风格或在防御与成长之间轮动 [1][3][4] 分组1：大小盘风格分化或将收敛 本周A股收涨 - 本周A股主要宽基指数大多收涨，创业板指、上证50、沪深300等涨幅靠前，科创50和中证500小幅下跌 [1][15] - 截至2025年5月16日，创业板指、中小100等指数2010年以来的PE(TTM)估值分位数相对较低，均低于40% [15] - 本周大盘成长风格相对占优，大部分风格指数收涨，大盘成长、大盘价值涨幅居前，小盘成长小幅下跌 [17] - 申万一级行业走势分化，美容护理、非银金融、汽车等行业涨幅靠前，计算机、国防军工、传媒等行业跌幅靠前 [17] 大小盘风格分化或将收敛 - 4月上旬以来，小微盘宽基指数市场表现显著优于大中盘宽基指数，4月8日至5月16日，中证2000、万得微盘股指数分别上涨16.4%、22.1% [20] - 市值偏小的个股组合4月8日至5月16日累计涨跌幅均值显著高于市值偏大的个股组合 [20] - 小微盘宽基指数表现更好的原因包括前期跌幅高、中美经贸会谈推动风险偏好回升、A股主题投资活跃 [26][27] - 从历史规律、增量资金、风险因素、基本面以及交易指标来看，大小盘风格分化未来或将收敛 [3] 关注防御和成长风格 - 市场未来或处于“弱现实、弱情绪”或“弱现实、强情绪”情景，对应防御与成长风格轮动，5月市场风格或在两者间轮动 [4][58] - 防御风格关注稳定类或高股息行业，成长风格关注主题成长及独立景气行业 [58] - 基准假设市场情绪下降，可关注公用事业、银行等行业；若情绪抬升，关注传媒、国防军工等行业 [59] 分组2：市场表现与核心数据 市场表现回顾 - 本周全球大类资产涨多跌少，主要宽基指数大多收涨，今年以来上证50涨幅居前 [67][69] - 本周主要风格指数大多收涨，今年以来大盘价值风格相对占优 [76] - 本周申万一级行业走势分化，美容护理领涨，今年以来美容护理、汽车等行业涨幅靠前 [78][80] - 本周A股日均成交量较上周回落，上证50、沪深300指数日均成交额环比上周回升，交通运输、美容护理等行业日均成交额环比上周回升 [85][86] 资金与流动性概览 - 本周10年期国债收益率较上周回升，央行本周通过公开市场操作净回笼3501亿元 [89] - 本周偏股型基金发行份额较上周回落，A股融资余额较上周小幅回升，南向资金小幅净流出 [90][92] 板块盈利与估值 - 万得全A当前PE(TTM)估值处于2010年以来均值附近，PB估值显著低于2010年以来的均值，股债性价比高于2010年以来的均值 [97][98] - 创业板指、中盘指数2010年以来的估值分位数相对较低，消费风格2010年以来的PB估值分位数处于相对低位 [98][104] - 农林牧渔、通信等行业2010年以来的PE估值位于历史低位，石油石化、农林牧渔等行业2010年以来的PB估值位于历史低位 [106][110]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025.5.19 - 2025.5.23 A股市场或震荡调整，关注医药及红利板块相对机会，港股维持宽幅震荡，建议进行相对防守型ETF配置 [5] 根据相关目录分别进行总结 A股市场行情概述（2025.5.12 - 2025.5.16） 主要宽基指数 - 涨跌幅排名前三为北证50（3.13%）、万得微盘股日频等权指数（1.58%）、创业板指（1.38%）；后三为科创100（ - 1.29%）、科创50（ - 1.10%）、科创综指（ - 1.00%） [5][10] 风格指数 - 涨跌幅排名前三为金融(风格.中信)（1.80%）、大盘成长（1.60%）、大盘价值（1.45%）；后三为巨潮小盘（ - 0.23%）、小盘成长（ - 0.20%）、成长(风格.中信)（ - 0.08%） [5][11] 申万一级行业指数 - 涨跌幅排名前三为美容护理（3.08%）、非银金融（2.49%）、汽车（2.40%）；后三为计算机（ - 1.26%）、国防军工（ - 1.18%）、传媒（ - 0.77%） [5][15] A股市场行情展望（2025.5.19 - 2025.5.23） 大盘指数宏观模型结果展示 - 低频月度宏观模型：截至2025年5月1日分数 - 2.5分，预计5月万得全A指数小幅度调整 [26] - 高频日度宏观模型：截至2025年5月16日，5月15日转向负向信号，后续震荡调整可能较大 [27] 各大指数技术分析模型结果展示 主要宽基指数模型结果展示 - 截至2025年5月16日，综合评分前三为创业板指（54.12分）、深证成指（52.61分）、中证500（46.14分）；后三为中证红利（29.79分）、红利指数（31.22分）、深证红利（35.88分） [31] - 统计1999 - 2024年数据，5月平均收益率前三为科创100（6.44%）、万得微盘股指数（4.80%）、中证2000（3.89%）；后三为上证50（ - 0.88%）、北证50（ - 0.79%）、红利指数（ - 0.03%） [36][37] - 6月平均收益率前三为科创100（8.41%）、科创50（4.85%）、创业板指（0.91%）；后三为红利指数（ - 3.51%）、中证红利（ - 3.42%）、中证500（ - 3.03%） [40] 风格指数模型结果展示 - 截至2025年5月16日，综合评分前三为中盘成长（53.94分）、国证成长（51.66分）、大盘成长（49.61分）；后三为稳定(风格.中信)（29.7分）、国证价值（32.47分）、大盘价值（33.35分） [42] - 统计1999 - 2024年数据，5月平均收益率前三为成长（风格.中信）（3.20%）、消费（风格.中信）（2.49%）、巨潮小盘（2.22%）；后三为大盘价值（ - 1.42%）、大盘成长（ - 1.24%）、国证价值（ - 1.19%） [48] - 6月平均收益率前三为大盘成长（ - 0.04%）、国证成长（ - 0.50%）、金融(风格.中信)（ - 0.95%）；后三为巨潮小盘（ - 3.35%）、巨潮中盘（ - 3.13%）、中盘价值（ - 2.95%） [51] 申万一级行业指数模型结果展示 - 截至2025年5月16日，综合评分前三为煤炭（67.81分）、通信（56.76分）、综合（55.38分）；后三为公用事业（31.42分）、交通运输（32.32分）、美容护理（33.99分） [55] - 统计1999 - 2024年数据，5月平均收益率前三为国防军工（3.63%）、电子（2.51%）、医药生物（2.37%）；后三为非银金融（ - 1.25%）、银行（ - 1.11%）、建筑装饰（ - 0.72%） [61] - 6月平均收益率前三为食品饮料（0.74%）、非银金融（0.14%）、家用电器（ - 0.50%）；后三为农林牧渔（ - 4.23%）、纺织服饰（ - 3.43%）、环保（ - 3.21%） [62] 基金配置建议 - 以ETF为主，筛选要求基金成立时间满一年且最新一期季报基金规模大于一亿元，建议进行相对防守型ETF配置 [66][67]

中国外贸数据表现 - 前4个月货物贸易进出口总值同比增长2.4% 较一季度加快1.1个百分点 [1] - 4月货物贸易进出口同比增长5.6% 出口同比增长9.3% [1] - 新能源汽车出口64.2万辆 同比增长52.6% [1] A股市场及指数表现 - A500指数在主流宽基指数中涨幅居前 A500ETF过去20个交易日日均成交额2.7亿元 [1] - A500指数成份股中远海发和中国人保涨超10% 中国太保和生益科技涨超6% [1] - A50指数成份股小商品城和中国平安涨超4% 中信证券和恒瑞医药涨超3% [1] 指数产品特征 - A500指数以不足10%成份股覆盖全市场63%总营收和70%总净利润 [2] - A50指数布局各行业超大市值龙头股 在供给侧改革趋势下受益于市场集中度提升 [2] 政策导向分析 - 政策强调发展服务消费和支持科技创新 从供需两端共同发力 [2] - 资本市场政策意图明确指向"慢牛"格局 通过稳市措施维持温和上涨趋势 [2] 相关金融产品 - A500ETF（159339）与A50ETF基金（159592）为跟踪相关指数的投资工具 [3]

中国上市公司品牌价值海外榜TOP50总体情况 - 2025海外榜TOP50总体海外品牌价值为24732.55亿元 同比增长19.8% [1][2] - 腾讯控股以2565.23亿元海外品牌价值位居榜首 同比增长44.3% [2] - 中国建筑以148.69亿元位列榜尾 门槛值同比提升12.3% [2] - 榜单包含7家新上榜企业 33家企业品牌价值上升 10家下降 [3] 上榜企业分层结构 - 7家企业海外品牌价值超1000亿元 合计占比44.8% [2] - 29家企业品牌价值介于200-1000亿元 合计占比45.5% [2] - 14家企业品牌价值低于200亿元 合计占比9.7% [2] 行业分布特征 - 15个行业入围榜单 家电行业以3854.59亿元居首 占比15.6% [4][7] - 服饰行业以178.20亿元垫底 占比0.7% [4] - 装备行业上榜企业数量最多（8家） 7个行业企业数量在3-7家之间 [7] 行业梯队划分 - 第一梯队（>3000亿元）：家电+电子行业合计7280.59亿元 占比29.4% [7] - 第二梯队（1000-3000亿元）：8个行业合计16312.54亿元 占比66.0% [7] - 第三梯队（<1000亿元）：5个行业合计1139.41亿元 占比4.6% [7] 行业增长动态 - 通信行业增速最快达93.3% 金融行业下滑21.8% [7] - 10个行业实现显著增长 2个行业基本持平 2个行业表现疲弱 [7]