投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司作为平台型半导体设备龙头，技术壁垒深厚且成长路径清晰，净利高增验证了其平台化发展逻辑，远期目标剑指全球龙头 [1][4] - 盈利能力显著攀升，充沛的在手订单锁定了未来高增长 [2] - 新品导入全面开花，AI驱动先进封装业务爆发，多产品线放量将推动公司突破单一赛道天花板 [3] - 产能扩张匹配长远规划，全球化布局持续深化，以支撑上调后的2030年营收目标 [3] 财务与运营表现 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入51.46亿元，同比增长29.42%；实现归母净利润12.66亿元，同比增长66.99% [1] - **2025年第三季度业绩**：单季实现营收18.81亿元，同比增长19.61%；归母净利润5.70亿元，同比增长81.04% [1] - **盈利能力**：前三季度综合毛利率达到49.54%的高位，归母净利润增速大幅跑赢营收增速，得益于产品组合优化、规模效应释放及股份支付费用减少 [2] - **订单情况**：截至2025年9月末，公司在手订单总额高达90.72亿元，同比增长34.1%，其中存储类订单占比高于逻辑类，为全年65至71亿元的营收指引提供坚实支撑 [2] - **盈利预测**：预计公司2025至2027年归母净利润分别为16.02亿元、19.97亿元、23.52亿元，对应同比增长率分别为38.88%、24.69%、17.79% [4][5] - **估值水平**：当前股价对应2025至2027年预测市盈率（PE）分别为53倍、43倍、36倍 [4] 业务进展与战略 - **HBM工艺应用**：公司确认全线湿法清洗设备及电镀铜设备等均可用于HBM（高带宽内存）工艺 [1] - **平台化与新品突破**： - 清洗业务之外的成长极加速成型，包含电镀设备在内的其他前道设备营收增长强劲 [3] - 针对AI芯片需求，独创的面板级水平式电镀设备将于2025年四季度交付，凭借高技术壁垒有望独占市场份额 [3] - 在炉管、涂胶显影及PECVD等新赛道取得实质性突破：超高温退火炉能大幅缩短功率器件测试时间；LPCVD和ALD设备验证顺利；首台高产能KrF涂胶显影设备已成功交付 [3] - 新产品预计将从2026年起密集贡献增量 [3] - **产能与全球化**： - 将2030年全球营收目标从30亿美元大幅上调至40亿美元，中国区目标提升至25亿美元 [3] - 临港厂区产能扩建有序推进，厂B预计2026年下半年投产，届时总产值能力将达200亿元 [3] - 海外市场取得关键进展，已向美国客户交付先进封装设备 [3] 市场表现 - 截至2025年12月12日，公司收盘价为177.60元，总市值852.77亿元 [6] - 过去12个月，公司股价绝对收益为60%，相对沪深300指数收益为46% [8]

投资评级 - 首次覆盖，给予屹唐股份“增持”评级 [3][4] 核心观点 - 屹唐股份在干法去胶和快速热处理（RTP）领域全球领先，并有望通过刻蚀设备打造第二成长曲线，实现从专用设备向平台型龙头的跨越 [1][2] 财务与经营表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入37.96亿元，同比增长14.01%；实现归母净利润5.16亿元，同比增长22.73% [1] - 其中第三季度单季营收13.14亿元；归母净利润1.68亿元，同比微降 [1] - 公司前三季度经营性现金流为负，主要系为应对下游订单饱满，主动将存货储备提升至36.90亿元所致 [3] - 公司境内业务毛利率显著高于境外，得益于国内完善的供应链体系带来的成本优势 [3] - 公司持续维持高强度研发投入，研发费用率超过14% [3] 核心主业：去胶与热处理 - 公司承接Mattson Technology核心技术，在干法去胶和快速热处理（RTP）领域构建了深厚护城河 [2] - 干法去胶设备全球市占率约35%，位居全球第二，在逻辑制程领域处于绝对领先地位 [2] - RTP设备全球市占率约13%，毛利率长期维持在40%以上 [2] - 随着针对存储客户开发的高性价比机型持续导入，以及Helios和Millios系列RTP产品在晶圆翘曲控制上的技术优势加速释放，公司有望通过国产替代抢占海外巨头应用材料的相关市场份额 [2] 成长新曲线：刻蚀设备 - 刻蚀设备是公司从专用设备向平台型龙头跨越的关键变量 [2] - 公司差异化布局ICP技术路线成效显著，新推出的RENA-E高选择比刻蚀设备已获批量订单，针对先进制程的原子层级表面处理设备Escala亦开始商业化导入 [2] - 结合国内存储厂商强劲的扩产周期，预计刻蚀业务将深度受益于国产化率提升与新品放量的双重共振，成为未来3至5年收入翻倍的核心引擎 [2] 产能与供应链 - 通过北京亦庄基地的产能释放，将有效满足国内晶圆厂日益增长的高端设备需求 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为6.60/8.84/12.75亿元 [3] - 对应2025/2026/2027年市盈率（PE）分别为116/86/60倍 [3] - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为53.60/63.23/79.99亿元，同比增长率分别为15.70%/17.96%/26.51% [3][11] - 预计公司2025/2026/2027年净利润增长率分别为21.96%/34.04%/44.21% [3][11] - 预计毛利率将稳定在37.6%左右，净利润率将从2025年的12.3%提升至2027年的15.9% [11] - 截至2025年12月12日，公司收盘价为25.78元，总市值为761.94亿元 [4]

AMHS系统被誉为晶圆厂的"大动脉"，其稳定高效运行直接关系到整个产线的产能与良率。长期以来， 该市场被日本公司垄断。由于其高风险、高复杂度，半导体AMHS的国产化注定是一项长期系统工程， 需要在技术成熟度、供应链保障能力与客户验证进度之间动态平衡。在此背景下，新施诺稳步推进国产 天车规模化落地。 在硬件国产化方面，公司在继承韩国子公司成熟机械架构的基础上，通过供应链整合，逐步导入高可靠 性国产核心部件，实现国产化天车关键零部件的本地化替代与供应链安全。同时，公司组建自研软件团 队，从MCS(物料搬送控制系统)、TCS(天车调度系统)到VCS(车辆控制系统)三层架构入手，在承接韩国 原有系统的基础上，完成整体软件系统的重构与升级，并引入AI智能调度算法，显著提升国产化天车 系统的柔性、效率与可靠性。 据了解，当前新施诺的OHT(空中天车)小车平均无故障搬运次数(MCBF)已实现≥12万次，振动幅度控制 在≤0.5g范围内，满足半导体领域AMHS对极端稳定性要求。目前公司采取"先验证、再交付；先小规 模、再扩展"的渐进式导入策略，在半导体领域订单累计已超10亿元，客户数量与项目规模均领先。 新施诺方面介绍，本轮 ...

行业核心驱动因素 - 全球半导体行业进入复苏快车道，2025年上半年全球半导体市场规模达3460亿美元，同比增长18.9%，全年预计增长15.4%至7280亿美元 [3] - 半导体设备作为产业先行指标迎来爆发，SEMI预测2025年全球设备出货金额近1000亿美元，2026年将飙升至1381亿美元，连续三年增长，核心驱动力是AI与HBM带来的高性能需求 [3] - AI算力爆发、存储周期上行、国产替代提速形成“三重buff”叠加，半导体设备行业正站在业绩兑现的风口上 [2] 全球市场动态与扩产 - 海外存储大厂开启“扩产竞赛”，三星、SK海力士、美光三大存储原厂2025年资本开支同比增幅超80% [5] - SK海力士全年资本开支上调至203亿美元，重点布局HBM3E与3D DRAM [5] - 技术升级驱动设备需求“量价齐升”，泛林半导体测算，NAND堆叠层数从1yy层提升至5xx层，相关设备市场规模将增长1.8倍 [8] 国内市场与国产替代 - 中国大陆是全球最大单一半导体设备市场，2025年上半年市场规模达216.2亿美元，占全球33.2% [8] - 国内存储厂商扩产提速，长鑫存储完成IPO辅导，此前估值达1400亿元，长江存储三期项目注册资本207.2亿元，表明产能扩充加速 [8] - 国家集成电路产业投资基金三期注册资本3440亿元，重点支持设备和材料，深圳等地方政府出台专项政策支持国产设备 [8] - 核心设备国产化率仍处低位，替代空间巨大，例如光刻机国产化率不足1%，量测设备不足5%，刻蚀、薄膜沉积设备仅10-30% [11][12] 存储周期与设备需求 - AI大模型是存储需求的“超级发动机”，美光数据显示，AI服务器的DRAM容量是普通服务器的8倍，NAND容量是3倍，单台AI服务器存储需求高达2TB [9] - HBM已成为高端AI芯片标配，2024-2030年全球HBM收入CAGR达33%，未来在DRAM市场的份额有望突破50% [9] - 存储行业进入“量价齐升”超级周期，需求端受AI服务器、数据中心、消费电子复苏三重拉动，供给端海外原厂将产能向高毛利的HBM和Server DRAM倾斜 [9] - 国内存储芯片长期存在15-20%的贸易逆差，扩产紧迫性高，一条12英寸存储产线的设备投资超50亿美元，前道设备占比80%以上，设备采购规模有望超百亿美元 [9][11] 投资主线与公司机会 - **核心设备主线**：刻蚀、光刻、薄膜沉积设备是核心，合计占晶圆制造设备价值量超60% [14] - 刻蚀设备领域，中微公司累计装机超4500腔，北方华创ICP/CCP刻蚀全系列布局 [16] - 薄膜沉积设备领域，拓荆科技PECVD/ALD设备国内市占第一，微导纳米High-k ALD设备产业化，盛美上海电镀设备全球市占率8.2%位列第三 [16] - **平台化龙头主线**：北方华创作为平台型龙头，涵盖刻蚀、薄膜沉积、清洗等前道核心工艺，控股芯源微完善涂胶显影短板，2025年前三季度营收同比增长33% [17] - **细分赛道机会**：量测设备等领域国产化率低、增长快 - 中科飞测缺陷检测设备累计交付超700台，HBM量测设备优势显著 [18] - 精测电子14nm先进制程明场缺陷检测设备已交付 [18] - 芯源微临时键合机获多家客户订单，步入放量阶段 [18] 行业长期展望 - 半导体设备行业将是“技术迭代+国产替代”双轮驱动，AI和存储技术持续变革催生新设备需求 [13] - 国产设备从成熟制程向先进制程、从单点突破向平台化发展，逐步实现全面替代，成长空间巨大 [13] - 随着2026年全球设备市场突破1300亿美元大关，行业将迈入“量价齐升+份额提升”的黄金增长期 [19]

公司技术路线与产品规划 - High NA EUV光刻机预计将于2027年至2028年正式投入先进制程的大规模量产作业中 [1] - 公司已启动下一代Hyper NA EUV技术的研究，为本世纪30年代的投运打下基础 [4] 客户合作与设备进展 - High NA EUV光刻机目前正由英特尔等客户测试，结果显示新设备的成像和分辨率表现良好 [3] - 公司2026年的任务之一是与客户合作将设备的停机时间最小化 [3] 行业技术采用与节点规划 - 英特尔代工在导入新一代图案化技术上最为积极，其支持High NA EUV的Intel 14A节点将在2027年正式推出 [3]

2026年股市整体展望 - 上证指数在2025年历史上第三次站上4000点，市场关注2026年上涨空间 [1] - 股市走势受基本面、资金面、情绪面、政策面等多因素综合影响，非单一基本面决定 [1][4] - 卖方分析师对2026年观点不一，有乐观、非常乐观及中性观点 [1] 基本面分析 - 核心驱动力可能来自补库存行情，中游制造业资本开支和在建工程周期正处底部向上阶段，有望带来周期性改善 [2] - 市场对年底中央经济工作会议关于明年经济工作方向、行业、流动性及政策指引抱有较高期待 [2] - 2026年GDP增速普遍预期在4.7%或4.8%左右，低于2025年5%的增速 [4] - 2025年慢牛行情在下半年GDP增速预期弱于上半年的背景下兑现，超出部分机构预期 [4] - 2026年慢牛行情可能获得补库存带来的基本面周期性改善支撑 [4] 资金面分析 - 2025年股市走好得益于资金支持，十年国债收益率开年跌破2% [4] - 保险和理财等机构投资者负债端成本较高，债券收益难以覆盖成本时，可能转向“固收+”策略，增加股票配置 [4][5] - 2026年潜在新增入市资金测算：保险寿险领域，监管有“新增保费30%入市”要求，保守按新增保费3%估算，以2026年预计20万亿元保费为基数，可带来约6000亿元新增资金 [5][7] - 理财领域，预计明年新增规模约2%，以当前约30万亿元规模计算，可带来约6000亿元新增资金 [7] - 年金领域，规模约7.7万亿元，若股票仓位提高2%，可带来约1400亿至1500多亿元新增资金 [7] - 以上三部分资金合计可能超过1.3万亿元 [7] - 个人投资者入市时间和规模难以预测，可能成为影响行情的关键变量 [8] - 海外机构投资者资金，2025年净流入约三四千亿元人民币，有卖方预计2026年净流入规模可能在1000亿至2000亿元之间 [8] - 机构投资者可能在年底布局明年，引发“春季躁动”行情，但后续节奏存在变量 [8] - 央行货币宽松和财政政策带来的资金增量未纳入测算，微观资金面预计相对充裕 [9] 政策面与情绪面分析 - 政治局会议延续“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”表述，强调加大逆周期和跨周期调节，注重政策协同 [9] - 会议明确提出“为A股市场提供稳定预期和信心支撑”，意义重大 [9] - 2025年情绪面提升态势在2026年预计延续，信心提升直接体现为股指上涨 [10] - 中国在人工智能（如DeepSeek模型）、六代机、雅江工程等领域的发展及新闻事件，巩固了市场信心和做多热情 [10] 2026年配置建议 - 整体看好2026年市场，科技主线预计持续占优 [11][12] - A股配置建议采用“核心+卫星”方式，卫星部分采用哑铃结构 [11] - 核心宽基指数推荐中证A500ETF（159338），因其自2024年9月23日发布至2025年9月30日，跑赢沪深300指数超6% [11] - 中证A500指数由500家行业龙头企业构成，行业配置均衡，覆盖几乎所有中证三级行业，对新经济、新产业权重占比更高，相比沪深300（偏重食品饮料、金融）更具优势 [11] - 中证A500定位偏价值成长，在成长风格延续的2026年，持续跑赢沪深300的概率较高 [12] - 卫星哑铃结构一端聚焦科技板块，推荐通信ETF、半导体设备ETF（159516）及上游算力相关标的 [12] - 通信ETF在2025年涨幅超100%，位居A股所有ETF涨幅榜首 [13] - 对下游应用端投资建议谨慎，主张“不见兔子不撒鹰”，优先布局上游算力领域胜率相对更高 [12][13] - 卫星哑铃结构另一端聚焦红利现金流相关标的 [12] - 港股、美股、商品及债券等资产建议适当搭配 [12]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：盛美上海（半导体设备制造商）[1] * 行业：半导体设备行业，特别是清洗、涂胶显影、电镀、炉管、PECVD等细分领域 [2][3][6][10] 核心观点与论据 **1 财务业绩表现强劲** * 2025年前三季度营收5.17亿元，同比增长81.04% [2] * 2025年前三季度扣非归母净利润4.33亿元，同比增长41.41% [2] * 2025年第三季度营收18.8亿元，同比增长19.61% [4] * 2025年第三季度归母净利润5.7亿元，同比增长81.04% [4] * 2025年第三季度毛利率为47.48% [4] * 剔除股份支付费用影响后，2025年前三季度归母净利润和扣非归母净利润分别增长59.2%和25.99% [2] * 剔除股份支付费用影响后，2025年第三季度归母净利润为6.05亿元，同比增长59.2% [4] * 公司预计2025年度营业业绩将在65亿元至71亿元之间 [2][8] **2 核心产品技术取得重大突破与进展** * **清洗设备**：高温SPM设备性能达业内领先水平，清洗性能可达19纳米颗粒尺寸，并计划进一步降至13纳米 [2][5] * **涂胶显影设备**：首台高产能KRF工艺前道涂胶显影设备已交付，拓展光刻应用 [2][6] * **电镀设备**：面板级水平式电镀设备预计2025年四季度交付，正在全球获得高度关注 [2][6] * **其他设备**：在氮气鼓泡清洗技术、刻蚀和高温炉管设备方面取得创新进展 [6] * **产品线拓展**：计划加大研发投资，加快炉管、PECVD、TRACK以及面板级封装等新产品的研发 [2][6] **3 市场竞争力与差异化优势显著** * 在先进封装领域，面板级水平式电镀设备、高温SPM清洗设备等处于全球领先水平 [3][10] * 通过差异化技术优势和持续研发创新赢得全球客户认可，而非单纯价格竞争 [10] * 电镀炉管及其他前道设备营收同比增长74.53%至12.23亿元，占总营收23.76% [2][6] **4 资金充裕，保障未来研发与增长** * 2025年9月完成定向增发，募集资金总额44.82亿元，净额约44.35亿元 [2][7] * 募资用于研发和公益测试平台建设、高端半导体设备迭代研发及补充流动资金 [2][7] * 截至2025年三季度末，货币资金及短期定存共计70.41亿元，占总资产38.66% [4] 其他重要内容 * 公司经营活动产生的现金流量净额在2025年第三季度为正 [4] * 公司正在研发一些尚未公开的新产品，预计将进一步拓展产品线 [6] * 单片SPM、太浩、面板级电镀、乳感Track和PCVD等产品线预计在2025年将取得显著进展，支撑新产品周期 [8][9]

涉及的行业与公司 * **行业**：半导体设备行业、半导体制造行业（涵盖逻辑芯片与存储芯片）、AI算力芯片产业[1][4] * **公司**： * **设备公司**：中微、拓荆、微导、华海清科、中科飞测、华峰测控、新启微装（或为新旗微装）、芯源微、茂莱光学、精智达、交城超声[2][17][18][20] * **材料/化学品公司**：百傲化学、新慧联鑫（百傲化学子公司）[2][12][17] * **制造/代工厂**：中芯国际、华虹、长鑫存储、长江存储[6][10] * **互联网大厂**：腾讯[6] 核心观点与论据 * **行业进入AI驱动的十年大周期**：自2023年起，AI需求拉动半导体行业进入十年维度大周期，预计2030年全球半导体设备市场规模将突破1万亿美元，2025年规模为7000亿美元[1][4] * **国内设备市场增长与国产化机遇**： * 2025年国内半导体设备市场规模约为400亿元（或另一处提及400亿美元）[2][4][16] * 预计2026年先进逻辑端设备市场增长20%-25%[2][8][16] * 2026年存储设备市场被认为是“大年”，订单量预计在5至7万片之间[2][16] * 国内半导体设备国产化率整体不到25%，其中光刻机、量检测和涂胶显影环节国产化率最低，是未来投资重点[16] * **存储芯片市场迎来超级周期**： * 存储芯片具有周期性，2025年DRAM和NAND价格上涨主要受AI需求驱动，预计2026年仍将维持涨势[2][9] * 全球DRAM市场2026年增速预计在20%左右，NAND增速也较为可观[9] * 资本开支增速低于需求增长，供需缺口仍然存在[2][9] * **国内产业自主可控现状**： * **设计端**：算力芯片仍以海外产品为主，但推理阶段本土供应商性价比优势显现，市场份额正在提升[1][5][6] * **制造端**：成熟制程国产化率较高；先进逻辑制程（如7纳米）产能有限，目前10纳米以下先进制程产能约为3.25万片/月，7纳米产能约2万片/月，存在至少5万片/月的扩展空间[1][6][8] * **存储端**：国产化率低，但NAND领域有望在2026年追平国际水平；长鑫存储年底产能可达28万片/月，占全球份额近10-15%[1][6][10] * **AI芯片代工需求旺盛**： * 测算国内AI算力芯片、智能驾驶、手机SoC等对7纳米及以下先进逻辑工艺晶圆总月需求在7万片以上[8] * 目前先进制程产能无法满足需求，存在巨大扩产空间，设备投资需求巨大，国内先进逻辑投产需求可达100亿美元[1][8] * **政策支持至关重要**：美国限制背景下，中国国家及地方政府积极推动全产业链国产化，通过大型三期项目及“十五五”规划等政策提供支持[1][7] 其他重要内容 * **投资策略与关注领域**：2026年投资策略主要围绕存储领域展开，包括扩产受益、订单增长及从0到1的突破[2] * **国内存储厂商进展**： * 长鑫存储DDR5技术取得突破，并计划推进DRAM 3D化[10] * 长江存储在NAND领域技术领先，一期与二期合计产能约20万片/月，计划扩展至40万片/月[10] * 国内存储厂商通过填补国际巨头让出的低端市场空缺来抓住机遇[13] * **设备公司受益逻辑**：设备公司将显著受益于存储超级周期，高纯敞口设备公司（如拓荆）股价已跑赢板块，明年资本开支增速预期较高[2][11] * **具体技术与材料机会**：混合键合技术是提升存储产品层数的关键路径，百傲化学、超声电子等公司在相关材料/结构中应用前景广阔[2][12] * **未来扩产预期**：国内存储厂每年有望实现20万片的扩产，相较于当前每年10万片的增长是翻倍提升[14] * **数据中心资本开支**：未来五年全球数据中心累计资本开支将达2.5万亿美元，其中约2000亿美元用于半导体设备，按国内占比20%~30%计算，中国每年面临至少100亿美元以上的新设备需求[4] * **互联网公司资本开支**：国内互联网大厂2026年在AI方面的资本开支规划非常可观，将显著拉动算力芯片需求[2][6]

行业与公司 * **行业**：机械行业（涵盖工程机械、叉车、油服设备、半导体设备、光伏设备、PCB设备、液冷技术等）[1] * **公司**：三一重工、徐工机械、中力、杭叉集团、安徽合力、纽威股份、杰瑞股份、北方华创、中微公司、微导纳米、迈为股份、奥特维、大族激光/大族数控、宏盛股份[1][3] 核心观点与论据 2026年投资主线 * 2026年机械行业两大投资主线：**装备出海**与**AI带动的结构性机会**[2] * 装备出海自2021年以来是机械行业牛股的主要驱动力[2] * AI带动的机会重点在**PCB设备**和**液冷**领域[2] * 内需改善角度关注**半导体设备**和**光伏设备**[2] 工程机械行业 * 行业具有高性价比，利润增长主要依赖海外市场，国内市场处于困境反转阶段[1][7] * **三一重工**：预计明年（2026年）估值16倍，有30%的增长[7] * **徐工机械**：预计明年（2026年）估值10倍出头，有20%的增长[7] * 国内销量全靠小挖拉动，东三省（高标准农田）和京津冀（防汛建设）地区需求突出[8][9] * 起重机需求改善主要受风电大型化趋势驱动（主流风机6~8兆瓦，未来或达10兆瓦以上）[10] * 混凝土设备从最近两个季度开始出现30%~40%的修复，主要由电动搅拌车渗透率提高推动[10] * 出口占总销量50%、收入60%、利润80%，是利润核心来源[11] * 出口增速分化：小型挖掘机5%，中型12%，大型达40%[11] * 主要出口地区增速：非洲整体70%，中东30%~50%，东南亚30%，南美30%~40%[11] * 未来趋势：**矿用工程机械电动化**（受ESG要求驱动）和**全产业链电动化**，中国企业优势明显[12] 叉车市场 * 前景广阔，欧美降息可能刺激需求，无人叉车技术成熟[1][13] * 无人叉车产业趋势明确，本质是用中国叉车替代欧美高人力成本，回本周期极短[13] * 推荐关注**中力、杭叉集团、安徽合力**，受益于无人叉车产业趋势[1][13] 油服设备与出口链 * 对中东出口持续超预期[3] * **杰瑞股份**：因燃气轮机业务兑现速度快获得高估值，若按20倍PE和40亿利润计算，市值可达800亿；按30倍PE计算可达1200亿，预计未来市值在800亿到1000亿之间[14] * **纽威股份**：具有高性价比，对应明年（2026年）市盈率16倍，预计利润22亿元，增速40%[15] * 看好原因：订单增速约35%；平台化布局潜力大，重点发力水阀门和电力阀门[15] * 出口链受益于**美国降息**及**欧美制造业复苏**预期[1][6] 半导体设备（内需） * 是内需中确定性最强的细分方向[3] * 投资逻辑基于2026年**存储扩产预期**：逻辑类客户今年扩产3-4万片，明年预计增长20%；存储客户今年扩产7-8万片，明年保守增长20%-30%[16] * **国产化率提升**是重要机会：刻蚀设备国产化率约30%，薄膜设备约20%，提升空间巨大[16] * 头部厂商订单可能增长30%-50%[16] * 大票推荐**北方华创、中微公司**，小票推荐**微导纳米、迈为股份**[3][16] 光伏设备 * 行业尚未到反转阶段，关注硅料公司收储和下游整合[1][6] * 一旦头部厂商利润扭亏，可能引发新技术带来的扩产需求[6] * 主要逻辑：一是国内需求饱和后**出海**（**迈为股份**是最佳选择）；二是**奥特维**在硅片、电池片、组件环节的技术创新带来新增资本开支[17] * 一旦市场修复，奥特维可能最先反应[1][17] PCB设备 * 钻孔环节存在历史性机遇[1][18] * 核心逻辑：下游资本支出（capex）增速从2025年开始达**70%-80%**；进口替代导致订单外溢；技术迭代快，重要性提升[18] * 钻孔设备价值量占比从过去20%提高到动态变化中的**40%-50%**，未来可能达**60%-70%**[18] * 最看好**大族数控**，预计2026年业绩20亿元，对应35倍估值目标价700亿元[18] 液冷技术（AI映射） * 是AI映射中确定性的0~1技术迭代方向，具备通胀属性（价值量变大）[19] * 随着台系服务器柜大规模出货，中国公司参与供应链概率增加[19] * **宏盛股份**绑定核心精密进入广达链，保守预计明年业绩2亿元，上升空间巨大[19][20] * 液冷板块将在台系服务器柜放量时迎来戴维斯双击[20] 其他重要内容 2025年市场回顾 * 2025年表现较好的板块包括**PCB**和**锂电**，其中个股很多实现数倍涨幅[4] * PCB行情从6月开始，锂电在四五月份冒头，七八月份实现基本面反转[4] * 锂电设备是困境反转后资金意愿强烈的典型例子[5] 工程机械市场现状 * 尽管国内总体不尽如人意，但**毛利率开始上行**[8] * 三一重工产能利用率从**35%提升至50-60%**[8] * 广西、云南、贵州等地销量边际上有所改善[9]

新股市场概况 - 近期新股及次新股市场交投火热，上周百奥赛图登陆科创板，上市首日上涨146.63%，单签收益接近2万元 [1][16] - 本周（12月15日至19日）将有5只新股可申购，包括科创板2只、深市主板2只和北交所1只 [3][18] 健信超导 (688805.SH) - 公司是全球最大的医用MRI超导磁体第三方独立供应商，2024年MRI设备超导磁体产品以4.2%的市占率位居全球第五、国内第二 [1][16] - 公司主要产品包括超导磁体、永磁体和梯度线圈，占MRI设备核心部件成本的比例在50%左右 [4][19] - 在超导领域，公司已形成包括1.5T零挥发超导磁体、1.5T无液氦超导磁体、3.0T零挥发超导磁体等在内的产品矩阵，是全球磁共振行业内排名第一的超导磁体独立供应商 [5][20] - 在零挥发超导技术领域，公司追平了与国际巨头约20年的技术差距 [5][20] - 公司已与富士胶片集团、万东医疗、深圳安科等国内外客户形成长期稳定的合作关系 [1][16] - 预计公司2025年全年实现净利润7200万元至7700万元，同比增长29.07%至38.03% [10][20] - 预计公司2025年全年营业收入为5.80亿元至6.20亿元，同比增长36.31%至45.71% [21] 江天科技 (920121.BJ) - 公司是食饮、日用领域专精特新标签企业，主要从事标签印刷产品的研发、生产与销售 [6][21] - 公司产品及工艺已通过众多国内外知名消费品牌客户的认证，客户包括联合利华、宝洁、壳牌、农夫山泉、伊利、蒙牛等 [1][16] - 预计公司2025年全年实现净利润1.06亿元至1.15亿元，同比增长4.11%至12.95% [7][21] - 预计公司2025年全年营业收入为6.04亿元至6.24亿元，同比增长12.24%至15.95% [8][23] 誉帆科技 (001396.SZ) - 公司主要从事排水管网系统的智慧诊断与健康评估、病害治理以及运营维护业务 [8][23] - 公司已完成和正在开展的水环境治理项目涉及32个省、自治区及直辖市，承接了多个标志性项目 [8][23] - 预计公司2025年全年实现净利润1.40亿元，同比增长7.83% [9][24] - 预计公司2025年全年营业收入为8.04亿元，同比增长10.16% [11][25] 强一股份 (688809.SH) - 公司是一家专注于服务半导体设计与制造的高新技术企业，聚焦晶圆测试核心硬件探针卡的研发、设计、生产与销售 [11][26] - 公司是市场地位领先的拥有自主MEMS探针制造技术并能够批量生产、销售MEMS探针卡的厂商 [11][26] - 根据Yole的数据，2023年、2024年公司分别位居全球半导体探针卡行业第九位、第六位，是近年来唯一跻身全球半导体探针卡行业前十大厂商的境内企业 [11][26] - 预计公司2025年全年实现净利润3.55亿元至4.20亿元，同比增长52.30%至80.18% [12][27] - 预计公司2025年全年营业收入为9.50亿元至10.50亿元，同比增长48.12%至63.71% [13][28] 双欣环保 (001369.SZ) - 公司布局聚乙烯醇全产业链，经营规模排名行业前三，已成为聚乙烯醇及上下游领域内的重要企业 [2][17] - 公司是一家专业从事聚乙烯醇（PVA）、特种纤维、醋酸乙烯（VAC）、碳化钙（电石）等PVA产业链上下游产品的研发、生产、销售的高新技术企业 [13][28] - 公司聚乙烯醇年产能13万吨，2024年聚乙烯醇产量位居行业前三 [13][28] - 本次网上申购上限为6万股，顶格申购需配60万元深市市值，在今年以来发行的深市主板新股中排名第一，预计将有较高中签率 [2][17] - 预计公司2025年全年实现归属于公司普通股股东的净利润5.25亿元，较上年增长0.74% [14][29] - 预计公司2025年全年营业收入为37.18亿元，同比增长6.66% [15][30]