核心观点 - 东北证券首次覆盖屹唐股份，基于其核心主业稳固、全球份额领先以及刻蚀设备带来的新增长曲线，给予“增持”评级 [1] 核心主业与市场地位 - 公司核心主业地位稳固，全球份额持续领先 [1] - 公司承接了Mattson Technology的核心技术，在干法去胶和快速热处理（RTP）领域构建了深厚护城河 [1] - 干法去胶设备全球市占率约35%，位居全球第二，在逻辑制程领域处于绝对领先地位 [1] - RTP设备全球市占率约13%，毛利率长期维持在40%以上 [1] 新业务增长与供应链管理 - 刻蚀赛道实现多点突破，正在打造全新增长极 [1] - 公司通过供应链本土化实现降本增效 [1] - 前瞻性备货举措彰显了公司对未来发展的信心 [1] 研发投入与产能布局 - 公司持续维持高强度研发投入，研发费用率超过14% [1] - 高研发投入保障了技术迭代 [1] - 北京亦庄基地的产能释放，将有效满足国内晶圆厂日益增长的高端设备需求 [1]

券商评级与目标价概览 - 12月15日，券商共发布6次上市公司目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司为泽璟制药、佐力药业、创世纪，涨幅分别为35.00%、34.58%、27.40% [1][5] - 目标价涨幅排名前六的公司及其具体数据为：泽璟制药（目标价135.00元，涨幅35.00%）、佐力药业（目标价23.12元，涨幅34.58%）、创世纪（目标价11.30元，涨幅27.40%）、新希望（目标价11.27元，涨幅24.39%）、重庆百货（目标价32.00元，涨幅23.74%）、豪迈科技（目标价97.00元，涨幅15.64%）[2][6] 券商推荐热度 - 12月15日，共有21家上市公司获得券商推荐，其中佐力药业获得5家券商的推荐，热度最高 [2][6] - 天地科技、常宝股份等公司均获得1家券商的推荐 [2][6] 首次覆盖情况 - 12月15日，券商共给出7次首次覆盖评级 [3][7] - 获得首次覆盖的公司及评级包括：常宝股份（招商证券，增持）、创世纪（中国国际金融，跑赢行业）、上汽集团（爱建证券，买入）、屹唐股份（东北证券，增持）、和林微纳（东北证券，买入）、雅克科技（东北证券，买入）、盛美上海（东北证券，买入）[4][8] 涉及行业分布 - 目标价涨幅居前的公司分属化学制药、中药、自动化设备行业 [1][5] - 首次覆盖的公司涉及特钢、自动化设备、乘用车、半导体等行业 [4][8]

券商评级与目标价概览 - 12月15日，券商共发布6次上市公司目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司为泽璟制药、佐力药业、创世纪，目标价涨幅分别为35.00%、34.58%、27.40% [1] - 泽璟制药获得中信证券给予“买入”评级，目标价135.00元，属化学制药行业 [2] - 佐力药业获得国投证券给予“买入”评级，目标价23.12元，属中药行业 [2] - 创世纪获得中国国际金融给予“跑赢行业”评级，目标价11.30元，属自动化设备行业 [2] 券商推荐热度 - 12月15日，共有21家上市公司获得券商推荐，其中佐力药业获得5家券商推荐，热度最高 [2] - 天地科技、常宝股份等公司均获得1家券商推荐 [2] 首次覆盖公司 - 12月15日，券商共给出7次首次覆盖评级 [3] - 常宝股份获得招商证券首次覆盖并给予“增持”评级，属特钢行业 [4] - 创世纪获得中国国际金融首次覆盖并给予“跑赢行业”评级，属自动化设备行业 [3][4] - 上汽集团获得爱建证券首次覆盖并给予“买入”评级，属乘用车行业 [3][4] - 屹唐股份、和林微纳、雅克科技、奥上米能均获得东北证券首次覆盖，评级分别为“增持”、“买入”、“买入”、“买入” [4]

人事变动 - 独立董事潘琼因个人原因于2025年12月15日提前离任，原定任期至2026年12月22日[3] - 公司于2025年12月15日选举黄葵红为第二届董事会职工代表董事[4][5] 新董事信息 - 黄葵红1968年出生，2016年3月加入公司，任企业发展副总裁[8] - 黄葵红曾担任公司工会主席，截至公告日间接持股[8]

会议信息 - 2025年第四次临时股东会于12月15日在北京经济技术开发区召开[2] - 出席会议股东和代理人281人，所持表决权占公司表决权74.2557%[2] 议案表决 - 《关于公司2026年度日常关联交易预计的议案》同意票比例99.9514%[5] - 《关于取消监事会并修订<公司章程>的议案》同意票比例99.9724%[5] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》同意票比例99.9779%[7] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意票比例99.9779%[7] - 《关于修订<关联交易管理办法>的议案》同意票比例99.9766%[7] - 《关于修订<募集资金管理制度>的议案》同意票比例99.9771%[7] - 《关于修订<对外投资管理制度>的议案》同意票比例99.9783%[8] - 《关于修订<防范控股股东及其他关联方资金占用管理办法>的议案》同意票比例99.9795%[8]

股东会时间安排 - 2025年11月24日董事会决议召开2025年第四次临时股东会[6] - 2025年11月29日披露本次股东会通知[6] - 2025年12月15日15:00现场召开股东会，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[7] 股东出席情况 - 现场出席6人，代表577,927,177股，占比19.5539%[9] - 网络投票275名，代表1,616,743,123股，占比54.7018%[9] - 中小投资者276人，代表444,924,348股，占比15.0538%[9] - 共281人出席，代表2,194,670,300股，占比74.2557%[9] 议案表决结果 - 《关于公司2026年度日常关联交易预计的议案》同意995,730,175股，占比99.9514%[15] - 《关于公司2026年度日常关联交易预计的议案》中小投资者同意444,440,356股，占比99.8912%[15] - 《关于取消监事会并修订<公司章程>的议案》同意2194064733股，占比99.9724%[17] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》同意2194185323股，占比99.9779%[20] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意2194185323股，占比99.9779%[21] - 《关于修订<关联交易管理办法>的议案》同意2194157323股，占比99.9766%[22] - 《关于修订<募集资金管理制度>的议案》同意2194166823股，占比99.9771%[23] - 《关于修订<对外投资管理制度>的议案》同意2194194823股，占比99.9783%[24] - 《关于修订<对外担保管理制度>的议案》同意2194191622股，占比99.9782%[25] - 《关于修订<防范控股股东及其他关联方资金占用管理办法>的议案》同意2194220922股，占比99.9795%[26] 合法性说明 - 本次股东会召集人为董事会，召集人资格符合规定[11] - 本次股东会表决程序及票数符合规定，结果合法有效[26] - 本次股东会召集、召开程序等均合法有效[28]

科创板年度新股发行概况 - 截至12月15日，科创板年内共有17家公司发行新股，累计募集资金总额达350.89亿元，平均每家公司募集资金20.64亿元 [1] - 募资规模分布：募资金额超过10亿元的公司有12家，募资在5亿元至10亿元之间的有4家，募资在5亿元以下的有1家 [1] 募资规模领先公司及投向 - 摩尔线程为募资额最高的公司，首发募集资金达80.00亿元，募投项目包括新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、新一代自主可控图形芯片研发项目以及使用部分闲置募集资金进行现金管理 [1] - 西安奕材募资金额为46.36亿元，主要用于西安奕斯伟硅产业基地二期项目及使用部分募集资金进行现金管理 [1] - 其他募资额较高的公司包括：沐曦股份募资41.97亿元，禾元生物募资25.99亿元，屹唐股份募资24.97亿元 [1] 发行价格与市盈率分析 - 年内已发行科创板股票的平均首发价格为36.56元 [2] - 发行价在50元以上的公司有4家，其中发行价超过百元的有2家：摩尔线程发行价最高，为114.28元；沐曦股份次之，为104.66元；昂瑞微发行价为83.06元 [2] - 发行价较低的公司包括：屹唐股份为8.45元，西安奕材为8.62元 [2] - 发行市盈率范围在6.14倍至519.12倍之间，平均值为83.91倍，中位数为42.64倍 [2] - C百奥发行市盈率最高，达519.12倍 [2] - 在可比公司中，有6家公司发行市盈率高于行业均值，占比54.55%；发行市盈率低于行业均值的公司包括影石创新、思看科技、海博思创等5家 [2] 地域分布特征 - 从公司数量看，今年已发行的科创板公司主要集中在北京市（5家）、湖北省（2家）、广东省（2家） [2] - 从募资金额看，排名居前的地区分别是：北京市，年内募资金额146.92亿元；陕西省，募资金额46.36亿元；上海市，募资金额41.97亿元 [2]

投资评级 - 首次覆盖，给予屹唐股份“增持”评级 [3][4] 核心观点 - 屹唐股份在干法去胶和快速热处理（RTP）领域全球领先，并有望通过刻蚀设备打造第二成长曲线，实现从专用设备向平台型龙头的跨越 [1][2] 财务与经营表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入37.96亿元，同比增长14.01%；实现归母净利润5.16亿元，同比增长22.73% [1] - 其中第三季度单季营收13.14亿元；归母净利润1.68亿元，同比微降 [1] - 公司前三季度经营性现金流为负，主要系为应对下游订单饱满，主动将存货储备提升至36.90亿元所致 [3] - 公司境内业务毛利率显著高于境外，得益于国内完善的供应链体系带来的成本优势 [3] - 公司持续维持高强度研发投入，研发费用率超过14% [3] 核心主业：去胶与热处理 - 公司承接Mattson Technology核心技术，在干法去胶和快速热处理（RTP）领域构建了深厚护城河 [2] - 干法去胶设备全球市占率约35%，位居全球第二，在逻辑制程领域处于绝对领先地位 [2] - RTP设备全球市占率约13%，毛利率长期维持在40%以上 [2] - 随着针对存储客户开发的高性价比机型持续导入，以及Helios和Millios系列RTP产品在晶圆翘曲控制上的技术优势加速释放，公司有望通过国产替代抢占海外巨头应用材料的相关市场份额 [2] 成长新曲线：刻蚀设备 - 刻蚀设备是公司从专用设备向平台型龙头跨越的关键变量 [2] - 公司差异化布局ICP技术路线成效显著，新推出的RENA-E高选择比刻蚀设备已获批量订单，针对先进制程的原子层级表面处理设备Escala亦开始商业化导入 [2] - 结合国内存储厂商强劲的扩产周期，预计刻蚀业务将深度受益于国产化率提升与新品放量的双重共振，成为未来3至5年收入翻倍的核心引擎 [2] 产能与供应链 - 通过北京亦庄基地的产能释放，将有效满足国内晶圆厂日益增长的高端设备需求 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为6.60/8.84/12.75亿元 [3] - 对应2025/2026/2027年市盈率（PE）分别为116/86/60倍 [3] - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为53.60/63.23/79.99亿元，同比增长率分别为15.70%/17.96%/26.51% [3][11] - 预计公司2025/2026/2027年净利润增长率分别为21.96%/34.04%/44.21% [3][11] - 预计毛利率将稳定在37.6%左右，净利润率将从2025年的12.3%提升至2027年的15.9% [11] - 截至2025年12月12日，公司收盘价为25.78元，总市值为761.94亿元 [4]

科创板年度发行概况 - 截至12月8日，今年以来科创板累计有16家公司发行新股，累计募资金额达343.10亿元，单家公司平均募集资金21.44亿元 [1] - 募资金额分布：募资金额超10亿元的有12家，募资金额5亿元至10亿元的有3家，募资金额在5亿元以下的有1家 [1] 募资规模领先公司 - C摩尔为募资金额最多的公司，首发募集资金达80.00亿元，募资主要投向AI训推一体芯片、图形芯片及AISoC芯片研发项目 [1] - 西安奕材募资金额为46.36亿元，募资主要用于硅产业基地二期项目及现金管理 [1] - 募资金额较多的还有沐曦股份、禾元生物、屹唐股份，分别募资41.97亿元、25.99亿元、24.97亿元 [1] 发行价格与市盈率分析 - 今年已发行的科创板股平均首发价格为37.68元，发行价在50元以上的有4家，其中发行价超百元的有2家 [2] - 发行价最高的是C摩尔，为114.28元，沐曦股份、昂瑞微次之，发行价分别为104.66元、83.06元 [2] - 发行价较低的有屹唐股份、西安奕材等，首发价格分别为8.45元、8.62元 [2] - 发行市盈率范围在6.14倍至519.12倍，平均值86.10倍，中位数41.55倍 [2] - 发行市盈率最高的是百奥赛图，达519.12倍，相对于行业均值，有5家公司发行市盈率高于行业均值，占比50.00% [2] 地域分布特征 - 今年已发行的科创板公司主要集中在北京市、湖北省、广东省，分别有5家、2家、2家公司 [2] - 募资金额排名居前的地区分别是北京市、陕西省、上海市，年内募资金额分别为146.92亿元、46.36亿元、41.97亿元 [2]

公司概况与业务布局 * 公司为屹唐股份（原文为亿唐股份），是国内领先的半导体前道设备供应商[3] * 业务形成去胶、热处理、刻蚀三大平台化布局，覆盖前道工艺中的退火、刻蚀和去胶环节[3] * 产品应用于国内外头部厂商的存储器（如DRAM和NAND）以及先进逻辑芯片制造[3] * 公司前身马森1998年成立于美国，2015年回到国内，在中美德三地设有研发和生产基地[3] 核心业务优势与市场地位 去胶设备 * 去胶设备是公司优势领域，拥有Suprema、Hydrasys和Optimax三大系列，采用主流的干法去胶技术[5] * 产品已应用于台积电最先进的5纳米和3纳米工艺，以及三星存储厂，并覆盖国内所有晶圆厂[5] * 双腔独立设计提高了产能并降低了颗粒度[5] * 截至2023年，公司以34.6%的市占率位居全球第二[5] 热处理设备 * 热处理是公司第二大业务板块，RTP设备包括常规RTP平台Helios以及毫秒级退火Melius系列[6] * 设备用于激活硅片离子电性能并修复离子注入损伤，技术能力覆盖Spike退火、恒温退火及毫秒级退火[6] * 截至2023年，公司在全球RTP市场中的市占率为13%，排名第二[6] 刻蚀及表面处理设备 * 刻蚀及表面处理是公司的新增长点，自2010年推出首款产品以来发展迅速[7] * 不仅提供传统ICP和CCP刻蚀，还差异化布局原子级表面处理Scaler及高选择比刻蚀技术[7] * 选择布局刻蚀设备是因为其底层技术与去胶设备可以共用，如等离子体源、气体输送和真空技术等[14] * 随着芯片制程提升，刻蚀用量显著增加，例如5纳米工艺需要160次刻蚀，是28纳米的4倍，未来需求乐观[13] 财务表现与研发投入 * 公司自2018年以来保持高速增长，2024年营收达5亿元人民币，复合增长率68.5%[4][9] * 2024年前三季度营收已达5.2亿元人民币，接近去年全年水平[9][10] * 2024年营收结构中，去胶设备占比40%，热处理设备占比24%，刻蚀设备占比从2020年的5%提升至12.5%[10] * 高毛利率的RTP业务（约40%）对盈利能力贡献最大，整体毛利率有望持续改善[10] * 研发费用率长期维持在15%左右，截至今年6月底，共有358名研发人员，占总人数近30%[10] 股权结构、团队与募资计划 * 股权结构清晰，北京亦庄国投通过控股易唐盛隆成为第一大股东，并有员工持股平台及产业资本支持[8] * 团队经验丰富，CEO陆总具备应材和Intel研发背景及SEMI管理经验，李福红总拥有超20年fab厂管理经验[8] * 公司在2025年上市时募集了25亿元资金，将重点投向刻蚀和表面处理设备[15] * 新型刻蚀平台睿纳1号能够独立控制离子能量和密度，已获得客户批量订单[15] 行业趋势与公司展望 * 全球半导体设备市场预计到2026年达1,380亿美元，受中国扩产及AI算力芯片需求推动[4][11] * 中国是最大单一市场，2024年需求占全球比例达42%，国产化率提升将使国产设备商受益[4][11] * 公司目前以0.21%的全球市占率排名第九，随着产品品类增多，市占率有望进一步提升[16] * 原子层级表面处理等新技术面向先进逻辑端3D内部结构，未来用量将逐步提升[16] * 去胶和热处理基本盘稳健，新品刻蚀预计将在2026至2027年开始大规模放量[16]