投资评级与核心观点 - 报告对中芯国际(688981)维持“买入”评级 [5][9][11] - 核心观点：国产替代加速，资本开支持续高位，公司作为中国大陆集成电路制造业领导者，受益于Local for local需求，产能利用率维持高位，订单有可持续保障 [3][4][10][11] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为110.70元，总市值8,856亿元，流通市值2,214亿元 [2] - 52周内股价最高140.13元，最低81.28元 [2] - 截至报告发布日，公司股价自2024年12月以来表现强劲，图表显示显著上涨趋势 [9] 经营状况与财务表现 - **营收与地区结构**：2025年第三季度，公司营收按地区划分，中国、美国、欧亚占比分别为86%、11%、3%，其中中国区收入绝对值环比增长11% [3] - **产能与需求**：2025年第三季度公司产能利用率达到95.8%，产线处于供不应求状态，出货量无法满足客户需求 [3][4] - **业绩指引**：公司给出的2025年第四季度收入指引为环比持平到增长2%，毛利率指引为18%-20% [3] - **资本开支与扩产**：2025年前三个季度资本开支合计57亿美元，预计全年资本开支与去年持平，公司预计保持每年约5万片12英寸的月产能扩充速度，对应年投资约75亿美元，其中约80%用于购买设备 [4] - **历史与预测财务数据**： - 2024年营业收入577.96亿元，同比增长27.72% [7][12] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为670.78亿元、782.99亿元、901.12亿元，增长率分别为16.06%、16.73%、15.09% [5][7][12] - 2024年归属母公司净利润36.99亿元，同比下降23.31% [7][12] - 预计2025/2026/2027年归属母公司净利润分别为50.58亿元、62.59亿元、75.34亿元，增长率分别为36.76%、23.74%、20.36% [5][7][12] - 预计2025/2026/2027年每股收益(EPS)分别为0.63元、0.78元、0.94元 [7][12] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2024年的18.6%提升至2025年的23.0%，随后两年略有回落；净利率预计从2024年的6.4%持续提升至2027年的8.4% [12] 行业地位与竞争优势 - 公司是世界领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国大陆集成电路制造业领导者，拥有领先的工艺制造能力和产能优势 [10] - 公司是全球第三大、中国大陆第一大晶圆代工企业，与行业第二名三星的差距逐渐缩小 [11] - 公司致力于打造平台式生态服务模式，提供设计服务与IP支持、光掩模制造等一站式配套服务 [10] - 在当前国内高端芯片供给紧缺的市场环境下，公司的技术与产能布局形成了显著的稀缺性 [11] 增长驱动与未来展望 - **需求驱动**：产业链切换迭代加速进行，同时国内市场扩大带来拉货需求，驱动Local for local需求持续 [3] - **市场机遇**：受益于下游模拟等需求强劲驱动以及Local for local需求提升，同时人工智能领域对算力需求的爆发式增长将推动高端芯片市场需求持续攀升 [11] - **公司举措**：公司拟收购中芯北方少数股权以进一步增强业务协同性，强化盈利能力 [11] - **估值参考**：报告选取美股台积电进行相对估值分析，其2025年第三季度财报市净率(PB)为9.09倍 [11] - **估值指标**：报告预测公司2025/2026/2027年市净率(PB)分别为5.81倍、5.58倍、5.33倍；市盈率(PE)分别为175.09倍、141.50倍、117.56倍 [7][12]

博览会概况 - 第十四届中国电子信息博览会（CITE 2026）将于2026年4月9日至11日在深圳会展中心（福田）举办 [1] - 博览会主题为“新技术、新产品、新场景”，旨在构建覆盖全球电子信息全产业链的高端展示平台 [1] - 博览会首次设立“人工智能赋能制造业规模化跃迁大会” [1] 展区设置与核心内容 - 消费电子展区聚焦AI驱动的个性化与智能化，展示折叠屏手机、AI手机、全屋智能、健康穿戴等产品，洞悉万亿级市场新趋势 [2] - 具身智能展区集中呈现人形机器人、机器狗、工业/服务机器人、AGV、机械臂及虚拟数字人等前沿成果 [2] - AI大模型/智算中心展区聚焦算力基石，展示服务器/存储、边缘计算、智算中心、液冷技术及算力运维等关键环节 [2] - AI+应用场景展区全方位展示AI在金融、医疗、教育、玩具、驾驶、安防、眼镜等垂直领域的深度融合与创新应用 [2] - 集成电路应用展区围绕“质量跃迁”与国产替代，展示AI芯片、存储芯片、模拟/射频/电源管理芯片等，并突出RISC-V架构与OpenHarmony生态协同 [3] - 低空经济展区重磅呈现eVTOL、各类无人机、侦测设备、飞行模拟器及行业解决方案，展现深圳在相关领域的领先实力 [3] - 电子元器件展区广泛展示被动元件、连接器、传感器、半导体设备核心部件、分立器件等上游关键产品 [3] - 特种电子与两用电子技术展区服务国家战略，展示特种集成电路、高端基础元器件、电子工艺材料、测试设备及智能无人系统 [3] 同期活动与规划 - 博览会打造“2+8+N”系列高端活动矩阵 [4] - “2”大核心活动包括开幕主题论坛，以及中国电子信息博览会创新奖及金奖评选 [4] - “8”大垂直领域深度论坛围绕八大主题举办系列专业论坛，开展技术研讨、政策解读与案例分享 [4] - 同期将举办超过50场会议、研讨会及海外买家采购对接活动，采用“采购品类分区对接”模式 [4] - 上届博览会成功促成150场对接活动 [4] - 首次推出的“人工智能赋能制造业规模化跃迁大会”将汇聚中国电子、中煤信息化、大湾区央企与龙头企业，探讨智能化经验赋能产业升级 [4]

经济要闻 - 沐曦集成电路将于2025年12月17日在科创板上市交易，A股股本为40010万股，其中1813.8973万股上市流通 [2] - 2025年1至11月，全国铁路发送旅客42.8亿人次，同比增长6.6%，创历史同期新高 [2] - 中国人民银行于2025年12月16日开展1353亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40% [2] - 自2025年12月17日起，对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税 [2] - 自2025年12月18日起，海南自由贸易港正式启动全岛封关 [2] - 2025年1-11月，北京市新建商品房销售面积894.8万平方米，同比下降4.6%，其中住宅销售面积618万平方米，下降6.9% [2] - 重庆市印发《加氢站行业发展规划(2025—2035年)》，系统推进加氢站及配套设施建设布局 [2] 重要公司资讯 - 中国西电下属4家子公司中标相关项目，中标金额为10.05亿元 [3] - 华西股份控股股东华西集团解除质押8240万股股份，占其所持股份比例31.69%，占公司总股本比例9.30% [3] - 天富龙拟以自有资金向全资子公司富威尔(珠海)增资5.8亿元，增资后其注册资本增至10.8亿元 [3] - 福莱新材向特定对象发行A股股票申请获得上海证券交易所审核通过 [3] - 巨星农牧控股股东巨星集团于2025年12月15日质押700万股，占其所持股份比例4.60%，占公司总股本比例1.37% [5] 东兴证券研究所金股推荐 - 东兴证券研究所于2025年11月28日发布的《十二月金股汇》推荐了十只金股，包括北京利尔、牧原股份、甘源食品、金银河、中科海讯、江苏银行、浙江仙通、福昕软件、威胜信息、日联科技 [4] 宏观策略观点 - 中央经济工作会议定调坚持稳中求进，继续实施积极财政政策与适度宽松货币政策，政策基调延续适度宽松 [6] - 货币政策将灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，以稳增长和物价合理回升为重要考量 [6] - 财政政策将更加积极，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，通过发行国债、专项债和地方债为经济托底 [6] - 扩大内需被放在首要位置，将制定实施城乡居民增收计划，优化消费政策，清理不合理限制措施，释放服务消费潜力 [7] - 会议强调推动投资止跌回稳，预计明年基建投资有望迎来增量，消费边际改善为大概率事件 [7] - 反内卷力度将进一步提高，将制定全国统一大市场建设条例，深入整治内卷式竞争，有利于恢复相关行业盈利水平 [7] - 投资策略认为，财政与货币政策维持“两宽”有利于股票市场稳定向好，维持明年慢牛行情判断，预计以科技和周期为核心的慢牛行情将持续，消费板块存在阶段性机会的概率显著增强 [8] 机械行业2026年策略 - 2025年（截至12月10日）申万机械设备指数上涨36.11%，跑赢上证指数19.74个百分点，跑赢深证成指8.78个百分点 [10] - 2025年前三季度机械行业营业收入15135.34亿元，同比增长7.35%，归母净利润1080.76亿元，同比增长16.80% [11] - 2025年1-10月，通用设备、专用设备以及铁路船舶、航空航天和其他运输设备制造业出口交货值分别为6173.20亿元、5319.30亿元和4124亿元，累计同比增速分别为5.5%、9.3%和24.20% [11] - 工程机械及摩托车作为制造业出海竞争力较强的板块，未来有望持续强化品牌效应，打造“制造出海”向“品牌出海”升级的典范 [11] - 建议关注人形机器人、智能物流、非动力核技术应用、低空经济、深海科技、冰雪经济和高端计量检测等新场景带来的细分机会 [12] - 反内卷政策将推动光伏、锂电、半导体设备行业从粗放式增长转向高质量发展，进入新周期 [12] 有色金属行业2026年度展望 - 全球金属矿业上游勘探投入在2024年下降3%至124.8亿美元基础上，2025年进一步下滑0.64%至124亿美元，供给呈强刚性化特征 [14] - 2025年绿地勘探项目投入占比降至21%的纪录低点（26.04亿美元），而在产矿区项目投入占比持续增长至40%（2024年为49.8亿美元），显示资本风险偏好弱化 [14] - 2024年全球矿端实际供给增速由6.35%降至2.22%，仅为近30年均值（4.45%）的49.8% [15] - 2025年1-10月，中国十种有色金属产量增速均值由2024年同期的6.3%大幅降至2.6%，供给刚性化从矿端向冶炼端扩散 [15] - 2025年全球黄金及铜勘探预算分别增加6.02亿美元及0.65亿美元，而锂及镍勘探预算分别下降5.16亿美元及1.98亿美元 [16] - 截至2025年第四季度，全球金属显性总库存处于自1990年来约25%分位水平，并显现趋势性去化 [17] - 金属行业平均ROE由2024年第三季度的8.34%升至2025年第三季度的10.60%，平均ROA由3.54%升至4.53%，销售期间费用率下降19个基点至2.56% [18] - 2025年第三季度有色金属行业公募基金持仓比例创十年新高，由2024年第三季度的4.80%升至5.96% [18] - 铜：2025年2月以来，铜精矿现货TC费用已连续十个月为负，11月底降至-42.5美元/吨，显示供给短缺 [19] - 预计2026—2028年间中国精炼铜产量分别为1435万吨、1459万吨、1500万吨，期间复合年增长率仅为2.2% [20] - 预计2025至2028年间，家电、交运、建筑及电力四大行业用铜量累计增长149.2万吨至1536.8万吨，期间复合年增长率或达3.5% [20] - 铝：中国电解铝产能天花板锁定在4500万吨，2025年11月产能利用率达99.1% [21] - 中国铝土矿自给率可供消耗时间仅为7.53年，2020-2024年产量年均复合增长率为-12%，2025年前三季度进口依赖度升至96% [21] - 铜板块相关标的包括紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、江西铜业、西部矿业 [21] - 铝板块相关标的包括中国铝业、云铝股份、神火股份、南山铝业 [22] 华测导航公司研究 - 华测导航是我国北斗卫星导航领域优秀企业，2024年实现营收32.51亿元，同比增长21.38%，实现归母净利润5.83亿元，同比增长29.84% [22][26] - 公司产品体系分为资源与公共事业、建筑与基建、地理空间信息、机器人与自动驾驶四大业务板块 [22] - 2025年公司推出第三期股权激励方案，覆盖1082名骨干员工，占2024年底员工总数2046人的比例超过50% [23] - 2024年北斗卫星导航产业核心产值规模约1699亿元，预计到2035年我国时空服务产业总体产值将超万亿元 [26] - 公司2020年研发出第一代高精度定位定向基带芯片“璇玑”，并于2021年完成量产，下一代GNSS芯片目标实现性能赶超 [27] - 2024年，公司资源与公共事业板块实现营收14.25亿元，占比43.83%，其中精准农业是核心业务 [28] - 华测导航农机导航自动驾驶产品在国内市占率领先，2023-2024年其农机辅助驾驶设备补贴销量分别处于行业第二名和第一名 [28] - 公司构建的全球星地一体增强网络服务平台PointX，截至2024年底已依托全球8000+基站和12个海外中心，服务于全球120余个国家和地区 [29] - 对比海外公司天宝，2024年天宝在建筑和工程、农业、地理信息空间等行业的收入约212亿元人民币，是华测导航相关收入（约31亿元）的7倍左右 [30] - 2024年天宝公司在北美洲实现收入152亿元人民币，欧洲地区实现收入77亿元人民币，亚太地区实现收入27亿元，而华测导航2024年海外地区收入为9.4亿元人民币 [31] - 报告预计公司2025-2027年营收增速分别为22.6%、20.2%、18.4%，实现归母净利润分别为7.42亿元、9.33亿元和11.58亿元 [32] - 给予公司2026年30-35倍市盈率估值，对应目标价35.7-41.7元，较当前市值有16%-36%的上涨空间 [32]

文/冉学东 12月16日，美元对人民币中间价下调至7.0602，下调54个基点，美元对人民币中间价从本月初的 7.0759，半个月的时间里下行达157个基点。 以上陡峭下行，引导人民币汇率持续升值，在离岸人民币市场上，12月16日，人民币升破7.04关口，本 月连破7.06、7.05、7.04等大关，市场人士预计，人民币还将继续升值，可能在明年上半年破7。 对于人民币目前的陡峭升值，有一个数据具有强支撑力，这就是今年以来的贸易顺差。 11月的外贸顺差按美元计同比增长5.9%。不仅一改10月下滑的颓势，且将今年前11月的累计顺差推升 至超1万亿美元，这是历史上首次。今年是中国最强出口年，进口也连续6个月正增长。尽管国内需求不 足，但正值海外需求强劲，强劲的出口无疑是支撑中国经济的底气，也是影响人民币汇率的最大因素。 疫情以后中国出口爆发式增长，此后每年都为外贸愁，但是外贸格局仍然是出口增速远超进口增速，从 出口结构看，机电产品作为出口主力，前11个月出口额增长8.8%，占出口总值的60.9%。其中，集成电 路出口增长25.6%，汽车出口增长17.6%，高附加值产品占比增加，低附加值的出口已经远去了，更加 令人欣 ...

截至发稿，兆易创新市值为1321亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——中标企业频频弃标 大型医疗设备采购有何难言之隐？ 每经AI快讯，兆易创新（SH 603986，收盘价：197.86元）12月16日晚间发布公告称，公司第五届第七 次董事会会议于2025年12月16日以现场结合通讯方式召开。会议审议了《关于2021年股票期权与限制性 股票激励计划暂缓授予部分第四个解除限售期解除限售条件成就的议案》等文件。 2025年1至6月份，兆易创新的营业收入构成为：集成电路及服务占比100.0%。 （记者 王晓波） ...

公司股东减持 - 公司股东远致富海近期已完成减持计划，通过集中竞价及大宗交易方式合计减持公司股份约903万股，占公司总股本的0.61% [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入主要来源于集成电路业务，占比73.66% [1] - 其他业务收入占比11.79%，显示面板业务收入占比9.01%，光伏业务收入占比5.53% [1] 公司市值 - 截至发稿时，公司市值为130亿元 [1]

在吸引国际组织落户、参与全球治理方面，上海的重点区域已经展开了差异化的探索，并形成了一定 的"上海方案"。 作为东西方最具代表性的国际大都市，上海与纽约在探索城市与国际组织协同发展的过程中，会迸发怎 样的新花火？ 12月15日下午，由上海市公共关系协会、上海市美国问题研究所、上海联合国研究会联合主办的第二 届"上海与纽约的江河对话"在上海锦江小礼堂举行。本次对话以"解码国际大都市与国际组织的互动合 作"为主题，正值联合国成立80周年之际，世界百年变局加速演进，如何完善全球治理、践行多边主义 成为各方关注焦点。来自中美两国的专家学者、国际组织代表和实务部门工作者等，共同探讨了如何为 全球治理注入新的城市活力。 相互尊重、取长补短 城市作为全球发展的关键节点，正日益成为推动国际合作、应对共同挑战的重要力量。国际大都市与国 际组织的良性互动，既是全球治理体系的重要组成部分，也是提升城市国际影响力、实现高质量发展的 关键路径。 上海市公共关系协会会长沙海林在致辞中表示，国际组织落地上海，一方面能够带来先进的国际理念和 标准，帮助上海链接全球；另一方面，上海也在为国际组织提供高质量的城市服务和市场环境。他强 调，面对时 ...

（原标题：中鼎股份等成立精密技术公司，含集成电路制造业务） 企查查APP显示，近日，合肥鼎拓精密技术有限公司成立，法定代表人为蒋伟坚，注册资本为1000万 元，经营范围包含：发电机及发电机组制造；微特电机及组件销售；电子元器件制造；集成电路制造； 集成电路销售等。企查查股权穿透显示，该公司由中鼎股份（000887）全资子公司安徽睿思博机器人科 技有限公司、陕西拓普达精密设备有限公司共同持股。 fund ...

每经AI快讯，上海贝岭（SH 600171，收盘价：30.47元）12月16日晚间发布公告称，公司第十届第一次 董事会会议于2025年12月15日以现场方式召开。会议审议了《关于选举公司第十届董事会董事长的议 案》等文件。 2024年1至12月份，上海贝岭的营业收入构成为：集成电路生产及贸易占比98.62%，其他业务占比 1.38%。 截至发稿，上海贝岭市值为216亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——中标企业频频弃标 大型医疗设备采购有何难言之隐？ （记者 曾健辉） ...

产品技术特点 - 诚恒微边端侧AI SoC CH37系列已完成流片、封装、回片及点亮，基本功能与核心性能指标达到设计要求 [2][3] - 芯片采用高集成度单芯片设计，集成了高端CPU、GPU、NPU、GPGPU、ISP等高规格处理单元 [3] - 芯片提供64TOPS@INT8的峰值AI算力，具备充沛算力、灵活计算精度、高实时、低延迟及高效多传感处理等优势 [3][4] - 芯片在保障高性能的同时，实现了较低的功耗控制，具备出色的能效比 [4][5] - 芯片具备双模融合ISP技术，支持可见光与红外双路独立处理，在多传感融合和能效比方面表现卓越 [7] 市场定位与竞争优势 - 芯片面向算力需求较高的具身智能与边缘计算等通用市场 [4] - 应用场景广泛，涵盖机器人、AI盒子、智能终端、智能识别、无人机吊舱等多种场景 [4][7] - 竞争优势包括高性能集成芯片架构、双模ISP强适配形成的技术差异化，以及广泛覆盖通用市场的能力 [7] - 公司可提供单芯片解决方案，有助于降低客户成本并提升部署效率 [7] 研发进展与未来规划 - 芯片在点亮过程中总体顺利，彰显了研发团队的实力 [8] - 后续将逐步完成新产品全方位测试和导入工作，积极与各领域客户沟通，推动规模化商业落地 [8] - 未来将持续优化芯片架构设计，提升能效比与算力密度，力争在下一代产品中实现更高性能与更低功耗的协同突破 [6] - 景嘉微正着力优化以“GPU+边端侧AI SoC”为核心的产品矩阵，构建“云-边-端”算力闭环 [10] 客户需求洞察 - 客户需求主要聚焦于算力性能持续提升、严苛的功耗控制要求，以及丰富灵活的接口配置 [9][10] - CH37系列提供的64TOPS@INT8峰值算力，旨在满足客户对算力日益增长的需求 [9] - 芯片集成的ISP支持可见光与红外双模成像，可适配多样化的特定场景需求 [10]