论坛概况 - 东吴证券与财视中国联合主办“中国私募基金高峰论坛”，超过200位行业领袖参与，涵盖主观多头私募、量化私募、FOF、信托、家族办公室、券商自营、银行等机构 [2] 主办方东吴证券业务介绍 - 东吴证券总裁薛臻指出，“924”行情后资本市场发展超预期，中国正构建长期慢牛格局，为证券私募基金带来重大发展机遇 [4] - 量化策略表现突出，获投资者与渠道广泛认可，对传统多头策略收益稳定性提出更高要求 [4] - 东吴证券投行业务北交所IPO数量位列行业前三，债券发行数量位居行业第六，江苏市场占有率达20%，且连续十多年领跑 [4] - 研究业务深耕卖方服务，“十五五”目标冲击行业前三 [4] - 自营投资精准把握权益和债券市场机遇，获业内广泛认可 [4] 宏观经济与资产配置展望 - 东吴证券首席经济学家芦哲认为，2026年经济逐步企稳、盈利改善可期，资本市场具备结构性机会，增量资金有望持续入市 [6] - “十五五”规划明确适度经济增速目标，政策重心转向产业升级 [6] - 2026年基建投资有望回暖，消费内生动力改善迹象显现，出口在美国鸽派货币政策及新兴市场需求支撑下有望保持稳定 [6] - 人民币汇率有望稳步升值，债券市场预计区间震荡，机会更多来自“固收+”策略 [6] - 商品领域可关注绿色通胀、贵金属及反内卷带来的结构性机会 [6] - 企业盈利有望随价格回暖而提升，市场风格或短暂再平衡，但全年主线仍聚焦于以AI应用与国产替代为代表的科技领域 [6] - 投资者可关注全球供应链、弱美元相关资源品及部分服务消费等支线 [6] 私募行业发展趋势 - 财视中国创始人朱浩指出，中国私募行业进入新发展周期，核心逻辑发生深刻变化 [8] - 募资逻辑从依赖渠道与明星基金经理的“单点募集”，转向以品牌为核心、多层次、结构化的“生态型募资”新阶段，技术化与系统化能力正取代传统人海战术 [8] - 竞争核心从“策略为王”转向“运营为王”，管理人需以创业者思维构建工业化运营体系，实现投研风控自动化与全球化资产协同 [8] - 全球化已成必然，行业须推动“生态出海”，主动嵌入全球资本网络，完成整体生态的集体输出与融合 [8] - 未来私募竞争力取决于品牌化募资、工业化运营与全球化生态融入的全链路升级 [8] FOF投资与策略筛选 - 在FOF筛选圆桌中，嘉宾指出主观多头私募筛选核心是“选人”，聚焦基金经理产业认知、投资框架及知行合一能力 [10] - 量化私募筛选关键在“选系统”，侧重模型稳定性、因子挖掘效率与技术团队支撑 [10] - 面对百亿量化私募扩容的行业格局，建议FOF细化策略标签，强化分散配置以规避拥挤风险 [10] - 黄金、REITs等新型资产能显著增强组合稳定性，但对FOF管理人提出新要求，需补足自上而下配置逻辑与资产定价能力 [10] - 主观与量化策略呈现互补格局，公募与私募FOF将在工具属性与阿尔法获取上走向有机融合 [10] 量化多策略配置与行业发展 - 在量化多策略圆桌中，嘉宾认为因子挖掘核心逻辑未变，但需与时俱进优化技术细节 [12] - 构建稳健多策略组合核心在于底层大量高质量、低相关性Alpha信号的储备，而非策略数量简单堆砌 [12] - 需通过持续投入数据源开拓、方法论创新与团队建设以实现真正的策略分散 [12] - AI技术已由辅助工具演进为重要生产引擎，在非线性因子组合与端到端策略建模方面展现出潜力 [12] - 量化公司应务实布局，深入理解投资场景，避免为AI而AI [12] - 面对策略趋同与行业拥挤，大型机构可凭借品牌与综合运营能力构建护城河，中小型机构则需聚焦产品力创新，开拓小众资产与策略 [12] - 量化私募竞争已从单一策略比拼，升级为涵盖信号挖掘、技术融合、策略广度及公司整体运营的全方位体系化竞争 [12] 国产算力芯片产业机遇 - 东吴研究所电子行业首席陈海进认为，国产算力正进入与海外“螺旋式追赶”新阶段，产业驱动力从产能约束转向需求爆发 [14] - 以豆包大模型为例，国内大模型tokens消耗量正以每隔几月即翻倍的速度增长 [14] - 叠加主要云厂商及运营商资本开支，预计将为国产算力卡带来千亿级市场需求 [14] - 三大关键赛道价值凸显：以寒武纪为代表的国产GPU主力军进入业绩兑现期；高速网络互联需求激增，Switch芯片重要性凸显 [14] - 国产算力已从主题投资步入基本面驱动时代 [14] 论坛成果 - “私募一对一交流会”平行会场吸引40余家机构投资者与近百家优质策略私募管理人展开精准对接，现场交流热烈，多家机构达成初步合作意向 [15] - 论坛搭建了高水平思想碰撞与经验分享渠道，以务实导向促成实质性合作落地 [19]

资产置换交易概述 - 公司拟与控股股东江苏省苏豪控股集团有限公司进行资产置换[1] - 交易旨在将苏豪控股直接及通过全资子公司亚欧互联间接持有的紫金财产保险股份有限公司合计2.33%股权（对应1.4亿股股份）置入公司[1][3] 控股股东背景 - 苏豪控股是江苏省属大型国有独资企业集团[1] - 2023年7月，苏豪控股集团等5家省属大型国有企业重组整合，成立新的苏豪控股集团，此次改革是江苏省属国企迄今涉及面最广、力度最大、最为系统完整的一次[1] - 重组整合后，苏豪控股集团营收规模在江苏省国资委监管企业中位列第一[1] - 2024年度，苏豪控股营业收入1301.18亿元，净利润11.91亿元[1] - 2025年1—9月，苏豪控股营业收入987.15亿元，净利润9.94亿元（以上数据未经审计）[1] - 苏豪控股是数家金融机构的重要股东，覆盖证券、银行、信托、保险等主要金融业态，并控股境内外5家上市公司[1] 交易背景与承诺履行 - 根据控股股东苏豪控股明确的解决同业竞争事项的承诺方向，苏豪控股将形成下属三家贸易相关上市公司业务专业化分工，其中苏豪汇鸿将专注于以大宗商品相关业务为主[2] - 2024年10月，公司披露相关公告，拟与苏豪控股进行资产置换，启动大宗商品业务的整合[2] - 2024年末，拟置入资产中的江苏有色与拟置出资产中的苏豪中嘉、苏豪瑞盈的资产置换交割已完成[2] 本次及历史拟置换资产详情 - **本次拟置入资产**：苏豪控股直接和通过其全资子公司亚欧互联间接持有的紫金财险合计2.33%股权[1][3] - **历史拟置入资产（2024年10月公告）**：苏豪控股直接持有的江苏有色100%股权、江苏省对外经贸股份有限公司85.88%股权，以及紫金财险合计2.33%股权[2] - **历史拟置出资产（2024年10月公告）**：公司持有的江苏苏豪中嘉时尚有限公司54.00%股权、直接持有的江苏苏豪汇升私募基金管理有限公司91.35%股权、直接持有的江苏苏豪瑞盈时尚有限公司55.00%股权以及持有的利安人寿保险股份有限公司4.41%股权[2] 交易定价与安排 - 截至评估基准日2024年12月31日，紫金财险合计2.33%股权评估价值为2.62亿元[3] - 公司应支付苏豪控股的股权转让价款先行列示为公司对苏豪控股的其他应付款，待资产置换交易全部交割完毕后，由公司和苏豪控股对往来款进行最终结算[3] 交易目的与影响 - 此次股权资产置换将与大宗业务发展具有协同效应的财险金融股权资产置入公司[3] - 交易有利于进一步优化公司资产结构，协同赋能公司大宗业务板块风险防控，提升公司可持续经营能力和竞争优势，保障上市公司全体股东的利益[3]

私募产品备案整体情况 - 11月私募市场共计备案1285只私募证券产品 环比大增29.28% 创下年内月度备案量次高 反映出私募机构年底发行产品意愿强烈 [1] - 股票策略产品是绝对主力 11月备案849只 占比高达66.07% 显示投资者借市场调整布局的意愿明显 [1] 各策略产品备案分布 - 多资产策略备案产品193只 占比15.02% 该策略通过跨资产类别配置以打破单一资产波动限制 适应市场风格切换 [1] - 期货及衍生品策略在量化产品中占主导 该策略下量化产品备案80只 占该策略备案产品总量的66.12% 显示量化投资已成为该策略主流模式 [2] 量化私募产品表现 - 11月量化私募产品备案表现亮眼 共计备案565只 占比为43.97% [2] - 股票策略是量化私募核心布局领域 备案产品数量达402只 在量化产品中占据绝对主导地位 [2]

方正证券私募业务战略与服务体系 - 公司坚定向财富管理特色鲜明的大型综合券商转型，聚焦“大财富、大投交、大资管、大机构”四大业务板块 [2] - 公司前三季度实现营业收入90.82亿元，同比增长67.17%；归母净利润37.99亿元，同比增长93.31%，私募基金综合服务提供了深度赋能与强力支撑 [4] - 公司已构建覆盖“孵化、验证、配置、推广”全生命周期的私募资金服务体系，种子基金已成功孵化44家优质管理人 [6] - 公司通过“方华杯”成长计划已覆盖超过2000家管理人，融合资金、研究、交易、品牌宣传等资源 [6] - 公司私募业务将重点在三方面发力：构建覆盖全生命周期的资金服务体系、提升专业交易服务能力、强化研究支持体系 [6][7] - 公司已建立覆盖“资金引入－交易支持－运营赋能－品牌共建”全链条的一站式私募综合服务体系 [11] - 在交易与系统支持上，公司部署了恒生、华锐等多套交易柜台，提供全链路微秒级风控，并构建了完整的私募运营支持生态 [13] 私募行业发展现状与趋势 - 截至2025年10月底，国内存续私募基金管理人达19367家，管理基金规模为22.05万亿元，其中私募证券投资基金管理人7592家，存续规模7.01万亿元 [8] - 行业集中度持续提升，百亿私募机构数量已突破100家 [8] - 2025年私募行业呈现两大显著新变化：一是量化私募强势回归，百亿量化私募数量首次超过主观策略；二是随着市场风格平稳，老牌主观私募业绩回暖 [2][10] 2026年宏观经济与资本市场展望 - 2025年前三季度中国GDP累计增长5.2%，结构持续优化，“三新经济”占比提升，对“一带一路”共建国家出口占比已超一半 [14] - 当前市场处于“阶段一”（盈利筑底、PPI低位运行），股市呈现主题驱动特征；预计2026年上半年市场有望进入“阶段二”（盈利上行、基本面驱动） [16] - 新“国九条”等顶层设计明确改革方向，叠加利率处于历史低位，权益资产配置吸引力凸显，保险、银行理财等机构资金及个人投资者有望继续提供增量流动性 [16] - 2026年投资应把握两条主线：一是处于景气回升初期的科技成长领域（如人工智能、半导体）；二是随着盈利周期回升，内需与消费板块有望迎来业绩弹性 [16] 私募机构投资观点分享 - 中国经济已步入“后地产时代”，增长范式呈现“双轨分化”：传统地产链走弱，而通信设备、集成电路、电子商务等新经济领域保持高增长 [17] - 企业行为正经历三大核心转变：从追求规模转向提升效率；从成本敏感转向时效敏感；从依赖有形资产扩张转向依托研发、品牌等无形资产驱动增长 [17] - 以人工智能为代表的“DeepSeek时刻”即将到来，中国凭借完整的制造业生态、持续提升的研发实力及关键资源优势，在多个新质生产力领域具备全球竞争力 [19] - AI已全面赋能从数据、因子、模型到策略与交易的完整量化投研链路，其变革性影响主要体现在数据与因子、模型方法、交易执行和研究体系四个层面 [19][21]

私募产品备案激增 - 11月私募证券产品备案数量环比大增29.28%，共计1285只，创年内月度备案量次高 [1] - 股票策略产品是绝对主力，11月备案849只，占比高达66.07% [1] - 多家百亿级量化私募备案活跃，世纪前沿以20只备案产品位居榜首，星石投资备案15只位列第二 [1] 白银价格飙升 - 今年以来白银价格涨幅超过90%，表现超过黄金 [1] - 价格上涨受多重因素推动：印度作为全球最大白银消费国需求激增，其年消费约4000吨，且80%依赖进口；工业需求强劲；全球银矿产量在过去十年持续下降，仅约28%来自主银矿 [1] - 法国巴黎银行预测，白银价格在明年年底可能达到每盎司100美元 [1] 存储芯片供需格局变化 - AI与服务器应用正挤压消费电子DRAM产能，TrendForce预测2024至2026年其占比将分别达到46%、56%及66%，2027年合计占比将突破70% [2] - 除HBM外，服务器DRAM、Graphics DRAM及AI平台对LPDDR方案的广泛采用进一步挤占消费级产品供给，LPDDR5在2026年预计涨幅可观 [2] - 现货市场DDR4颗粒报价持续上涨，本周主流颗粒DDR4 1Gx8 3200MT/s价格涨幅达10.73%，整体报价仍高于DDR5；NAND现货市场供应紧张，512Gb TLC wafer现货价格上涨5.90% [2] 多晶硅与光伏产业链减产 - 临近年末多晶硅头部企业减产，11月国内多晶硅产量为11.46万吨，环比下降14.48%，12月预计排产11.35万吨，继续下滑 [3] - 下游硅片企业同步大幅减产，11月硅片产量为54.37GW，环比下降9.38%，12月预期排产为45.7GW，环比下降15.95% [3] - 尽管减产，但受下游需求影响，多晶硅仍有累库压力 [3] 移动机器人行业发展 - AI技术与无线充电技术的突破，解决了移动机器人续航问题，推动其在多个领域的应用场景扩展 [4] 生猪养殖行业亏损 - 11月养殖端外购仔猪育肥亏损达308.65元/头，自繁自养亏损达191.72元/头，当前每出栏一头猪均面临亏损 [4] - 资金实力较弱的中小散户正被迫退出市场 [4] - 分析师判断春节后需求进入年内最低点，猪价预计短期下滑，2026年猪价可能呈现“前低后高”走势 [4] 国产九价HPV疫苗上市 - 首款国产九价HPV疫苗在北京正式开打，打破了进口疫苗的长期垄断局面 [5] 飞天茅台价格下跌 - 飞天茅台批发价持续下行，12月4日25年飞天（散）批价跌至1545元/瓶，较高点累计下跌超过30% [5] 链家分公司变动 - 北京链家置地房地产经纪有限公司近日注销了多家分公司，注销原因为隶属（派出）企业终止 [5] 理想汽车发布AI眼镜 - 理想汽车发布首款AI眼镜Livis，其AI影像解决方案由黑芝麻智能供应，涵盖HDR融合、多帧降噪等算法 [6] 债券私募产品回撤 - 百亿债券私募合晟资产旗下多只纯债策略产品净值单周跌幅超4%，回撤原因为持有万科债所致 [6] 乐视网计划投资股市 - 乐视网公告拟利用不超过1.8亿元自有资金进行股票、国债逆回购等投资，其中二级市场股票投资市值不超过3000万元，且买银行股比例不低于50% [6][7] - 截至2024年，乐视网负债总额为237.63亿元，公司资产为18.55亿元 [7] 东望时代股东减持 - 东望时代股东新岭科技计划减持不超过1013.03万股，占公司总股本的1.20% [7] 中国太保董事任职核准 - 中国太保公告王昱华担任公司董事的任职资格已获金融监管总局核准 [8] 神工股份参设产业基金 - 神工股份拟出资6000万元参设半导体产业基金，基金总规模不低于2亿元，公司占比30%，基金将重点投资晶圆制造关键设备、零部件及材料等领域 [9] 长春燃气获资进行设施改造 - 长春燃气落实燃气设施更新改造项目，概算总投资分别为13.93亿元和3.2亿元，资金来源包括超长期国债等，目前已收到超长期国债资金2.25亿元 [10] 龙泉股份子公司签订核电合同 - 龙泉股份全资子公司新峰管业与中广核工程签署供货合同，合同总价约5075.67万元，约占公司2024年度营收的4.43% [11] 超颖电子增资泰国子公司 - 超颖电子拟通过子公司向泰国全资子公司增资1亿美元，用于建设AI算力高阶印制电路板扩产项目 [12] 兴发集团签署委托加工协议 - 兴发集团全资子公司与青海弗迪签署协议，将为其加工生产8万吨/年磷酸铁锂产品，协议期限2年 [13] A股市场行情 - 市场探底回升，创业板指涨超1%，沪深两市成交额1.55万亿元，较上一交易日缩量1210亿元 [14][15] - 盘面上机器人概念爆发，超10股涨停；商业航天概念延续强势；全市场超3800只个股下跌，大消费、海南、旅游等板块跌幅居前 [14][15]

私募产品备案市场概况 - 11月私募市场共计有1285只私募证券产品完成备案，环比大增29.28%，创下年内月度备案量的次高 [1] - 11月有备案产品的私募机构达719家，其中备案数量不少于5只的私募机构共有49家 [2] 备案产品的策略分布 - 股票策略产品是绝对主力，11月备案849只，占比高达66.07% [1] - 多资产策略备案产品193只，占比15.02% [1] - 量化私募产品表现亮眼，11月共计备案565只，占比为43.97% [2] 量化私募产品的策略与机构特征 - 在量化产品中，股票策略是核心布局领域，备案产品数量达402只 [2] - 期货及衍生品策略的量化产品备案80只，占到该策略备案产品总量的66.12% [2] - 头部量化机构表现突出，百亿量化私募成为备案主力军，共有23家百亿量化私募机构备案产品数量居前 [2] - 百亿级私募机构是备案主力，在49家备案居前的机构中，管理规模100亿以上的达30家 [2] 领先的备案机构情况 - 世纪前沿（百亿量化私募）以20只的产品备案数量位居榜首 [2] - 星石投资（主观多头头部私募）备案产品15只，位列第二 [2] - 明汯投资、上海孝庸私募和天算量化均备案12只产品，并列第三 [2] 市场环境与机构观点 - 近期A股有所调整，沪指围绕3900点震荡 [3] - 百亿私募淡水泉认为，本轮调整并未改变A股中长期向好趋势，政策与流动性环境对市场风险偏好仍有较强支撑 [3] - 企业盈利正逐步企稳，科技及先进制造板块在外需拉动与技术升级驱动下，展现出较强的增长动能 [3]

私募产品备案市场动态 - 11月私募市场新产品备案数量环比激增29.28%，共计有1285只私募证券产品完成备案 [1] - 11月备案量创下了年内月度备案量的次高，反映出私募机构在临近年底时发行产品的强烈意愿 [1] 私募产品策略分布 - 股票策略依然是私募机构的绝对主力，11月备案的产品中股票策略产品多达849只，占比高达66.07% [1] 主要备案机构情况 - 世纪前沿以备案20只产品位居榜首 [1] - 星石投资备案15只产品位列第二 [1] - 明汯投资、上海孝庸、天算量化均备案12只产品，并列第三 [1] - 黑翼资产、九坤投资、龙旗科技和蒙玺投资等多家百亿级量化私募备案产品数量均不少于10只 [1]

公司规模与业绩表现 - 正瀛资产管理规模在2025年9月成功突破百亿，而2024年底其管理规模为20-50亿元，实现了显著跃升 [2] - 公司旗下产品“正瀛骐骥指数增强1号”在中证1000指增策略中，位列百亿量化私募今年来超额胜率榜十强 [2] - 公司另一产品“正瀛骐骥指数增强17号”（中证2000指增策略）自2025年3月至2025年11月已连续9个月实现正超额，今年来取得接近***%的超额收益，在百亿规模私募同类产品中排名第7 [17] 投资策略与业务发展 - 公司采用主观投资与量化结合的投资模式，并是国内较早参与场内期权市场的机构，在期权波动率交易领域有深厚经验 [4] - 公司于2021年开始布局股票业务并引入股票高频策略团队，股票高频T0策略规模在4年内实现从0到80亿元的增长 [5] - 当前股票中性T0策略产品线规模约40亿元，股票指增T0策略产品线规模约40亿元，股票T0策略总容量约为200亿元；期权套利策略产品线规模约20亿元 [7] - 公司的指数增强策略通过全复制指数成分股每日做T获取超额收益，致力于最小化跟踪误差，无行业、风格和多空敞口暴露 [20][22] - 指增产品交易频率为中高频，平均年化双边换手率为200-300倍，平均持仓周期为30-60分钟，通过预测分钟或小时级别价格走势进行日内交易 [23] - 与市场主流T0策略依赖盘口数据预测秒级波动不同，公司的T0策略预测周期更长（分钟或小时级），对盘口交易量依赖性较低，过往盈亏比较高 [23] 核心竞争优势 - 公司具备超强算力，通过大规模建设算力来丰富模型、因子和策略储备，缩短策略迭代周期 [8] - 公司在软硬件方面投入大量精力进行研究和优化，提升系统兼容性、运行效率和稳定性 [9] - 公司拥有低延迟交易系统，通过持续优化行情和交易链路来缩短交易延迟 [10] - 公司实行精细化的产品和资金运营管理，以提升运作效率 [11] - 高频策略团队成员来自上海交大、中科大、北大等知名高校，核心成员拥有超过5年的海外期货高频交易经验，最大管理规模超10亿美元 [5] 风险管理体系 - 公司风控遵循“事前防范、事中控制、事后评估”的程序，有专人负责风险控制 [13] - 事前进行科学深入的研究分析，评估投资策略的风险收益特征 [14] - 事中通过完善的系统对持仓进行实时监控和盈亏统计，并实时推送新闻舆情和重大事件 [15] - 事后对策略盈亏进行归因分析，跟踪评价策略表现，并制定极端行情风险预案 [16]

文章核心观点 - DeepSeek及其创始人梁文锋的资金实力和运行方式引发外界关注，其背后关键的“现金流制造机”是早年创立的量化私募机构幻方量化，该机构在2025年实现了显著的业绩回归，这为理解DeepSeek提供了新的认知视角 [1] 幻方量化2025年业绩表现 - 幻方量化股票多头策略在2025年前十一个月的收益大体维持在**50%** 左右，同期中证1000与中证500指数大致在**20%** 出头，幻方超额达到**30个百分点**，这是过去几年来其对外募集产品业绩最显赫的一个阶段 [2] - 幻方在2025年实现了业绩大举回归，其相对稳健的表现让人想起其盛年之时的状况 [2][4] - 与2024年相比，2025年是幻方几年来超额最多的年份，2024年同类策略整体收益大致处于个位数到十几个百分点之间，绝对收益和相对收益与2025年的幅度不可同日而语 [5] - 回溯2022年和2023年，以幻方中证500代表产品为例，年度净值收益分别为**-4.00%** 和**3.19%**，在量化资管圈内并不具备竞争力 [5] 幻方量化业绩回归的背景与原因 - 幻方业绩回归的背景之一是，其收益率暴增的中证1000指增和中证500指增是当前私募量化机构最拥挤、市场容量最大的市场，这很可能意味着曾经被规模压垮的经典因子，在历经周期和技术迭代后重新轮回 [5] - 本轮指增业绩回归同时出现在多个量化多头产品身上，第三方平台统计显示，当前量化规模第一梯队的明汯、衍复、灵均、宽德的同期业绩均在类似水平线附近，不相上下 [5] - 幻方量化的发展遵循“先自营、后资管”的模式，与中国第一代量化机构的普遍模式高度一致，自营盘业绩曲线是其与渠道合作、设立对外资管产品时最关键的底层依据 [12] 幻方量化的规模变化与行业格局 - 幻方量化曾以量化四大天王领头羊的身份，率先冲破**千亿规模**，但又很快遭遇业绩和规模的双双缩水 [3] - 自2023年起，幻方缩减规模的消息在行业内流传，彼时有说法称其资管规模可能降至**200亿元**附近，这里的“规模”主要指对外管理的资金（资管业务体量） [7] - 随着幻方“瘦身”消息传开，市场对其关注度下降，讨论重心逐渐转向规模在**500亿元**以上的头部管理人，这些机构在近三年成为外部募资的主要承接者 [8] - 近三年来，宽德投资、黑翼资产、诚奇资产、世纪前沿资产陆续成为市场募资的“热门”，同时九坤投资、明汯投资、衍复投资等一线机构在业绩端保持稳定表现，强化了市场对头部量化的关注度 [9] 幻方量化的“自营盘”业务 - 在幻方“静音”的三年里，一项低调存在的内部底仓（自营盘）始终在为其业务提供实际支撑 [10] - “自营盘”指的是量化投研团队使用自有资金进行策略交易，资金决策链条更短，也不需要考虑外部投资者的申赎节奏，是量化公司最能体现模型真实能力的部分，也是维持内部收益、平衡资源配置的核心力量 [13][14] - 从量化行业的通行逻辑看，外部资管产品的年内表现通常能为判断自营盘的大致走势提供参照，如果一套模型在真实外部资金下能稳定跑出来，自有资金的表现不会偏离太远 [15][16] - 2025年幻方量化的资管产品收益大体保持在**50%** 左右，走势平稳，策略结构以量化多头与指数增强为主，具有较高可复制性，据此推断自营盘整体方向大概率与资管端保持一致，也不排除更高收益率的可能性 [16]

美股市场表现 - 美股收高 道指涨逾400点 疲软ADP就业数据提振降息预期 [2] - 微软股价下跌 报道称该公司下调对部分AI工具的客户支出预期 但微软称尚未降低销售人员的销售目标 [2][3] - 热门中概股多数下跌 台积电涨1.15% 蔚来跌4.77% [2] - AI担忧冲击美国科技股 [2] - 房利美和房地美普通股上涨 因美国商务部长卢特尼克承诺尽早IPO [3] 商品市场动态 - 周三油价上涨 [2] - 铜强势上涨2.87% 贵金属市场多数平稳 [2] - 铜价再创新高 提货订单激增加剧了美国关税风险引发的供应担忧 [3] - 美国上周原油库存增加57.4万桶 预估为减少200万桶 [3] - 美国施压未阻增长 委内瑞拉11月石油日出口超90万桶 [2] 宏观经济数据 - 美国11月ADP就业人数意外减少3.2万 加剧劳动力市场走弱担忧 [3] - 美国11月份服务业增速创九个月来新高 支付价格指标跌至逾半年低点 [3] - 欧洲央行行长拉加德：预计未来几个月通胀将维持在2%附近 [3] 科技与AI行业 - 美光因AI芯片需求激增 停止向消费者销售存储产品 [3] - OpenAI将收购初创公司Neptune 该公司为AI模型训练提供支持 [3] - 苹果再现高层出走 顶级设计主管转投Meta [3] 公司业务与资本市场活动 - 京东4.24亿美元分拆业务即将搅动香港IPO热潮 [3] - 美国基金业巨头Capital Group推行战略大转型 携KKR高调进军私募市场 [3] - 欧洲股票市场表现平淡 Inditex股价大涨 [2]