市场表现 - 27日早盘光模块CPO等算力硬件板块活跃，光库科技领涨超8%再创新高，新易盛涨超6%，中际旭创涨超2%再创新高[1] - 光模块CPO含量超54%的创业板人工智能ETF（159363）场内再涨超2%，日线冲击三连阳，实时成交额快速放量超4亿元[1] 行业驱动因素 - 谷歌凭借芯片（TPU）、网络（OCS）、模型（Gemini）到应用（云计算/搜索/广告等）的完整技术闭环，构建起强大的AI护城河[3] - Meta正考虑斥资数十亿美元购买谷歌的TPU，包括用于Meta的数据中心建设[3] - 从国内供应链机会来看，无论是谷歌TPU还是英伟达GPU，在构建超大规模AI算力集群时，都需使用光模块来突破通信瓶颈[3] - 光模块作为数据中心内部的"信息高速公路"，是支撑英伟达GPU和谷歌TPU这两大AI算力巨头的共同基石[3] 行业前景 - 谷歌与英伟达的强势表现共同勾勒出AI产业发展的核心飞轮：模型升级催生算力需求，算力增长为模型创新提供基础[3] - 技术创新、算力基建与产业应用正形成良性循环，算力产业链维持高景气度[3] - 券商继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头[3] 相关投资产品 - 创业板人工智能ETF（159363）为全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF，其标的指数重点布局光模块（含量超54%）[4] - 该ETF逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用，能够高效捕捉AI主题行情[4]

股价表现 - 2025年11月27日触及涨停 涨停价11.87元 涨幅10.01% [1] - 总市值85.44亿元 流通市值77.72亿元 总成交额1.04亿元 [1] 财务状况改善 - 经营活动现金流净额从上年同期-1.66亿元转为正5.09亿元 同比增长406% [2] - 使用资本公积和盈余公积合计5.43亿元弥补累计亏损 [2] 业务转型与布局 - 积极布局新业务 密切关注算力产业发展 寻求与算力厂商在AI Infra等领域合作 [2] - 加速AI模型在B端、C端的应用 [2] - 在酒类、日化等垂直电商领域保持领先地位 618期间白酒类目表现突出 [2] 市场关注度与板块效应 - 11月24日入选龙虎榜 反映出市场关注度较高 [2] - 近期市场对电商、数字营销等概念题材较为关注 同板块部分个股有活跃表现 形成板块联动效应 [2] - 公司股价在前期调整后可能吸引部分资金关注 [2]

“十五五”规划对新基建的定位 - 首次将“适度超前建设新型基础设施”写入五年规划建议 [1] - 提出推进信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施等建设和集约高效利用 [1] - 提出推进传统基础设施更新和数智化改造 [1] 新型基础设施的定义与范畴 - 新基建包括信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施 [2] - 伴随人工智能、区块链、5G、数字孪生等新一代信息技术发展而兴起 [2] - 以新一代通信基站、高性能算力设备、超大型存储设施等为代表的数智化基础设施是重中之重 [2] “适度超前”的战略意义与内涵 - “适度”反映了基础设施与经济社会发展水平的适配程度，“超前”体现了基础设施的先导性和支撑引领作用 [5] - 旨在统筹设施供给与经济需求、当前和长远、效率和质量效益、存量与增量及新型与传统的关系 [5] - 政府通过投资通信、算力、科研等新基建加快公共产品和公共服务提质升级 [3] - 是引领内需回暖、推进新型城镇化、促进共同富裕的重要举措 [3] 当前基础设施存在的结构性短板 - 网络通达深度不够，中西部地区及特殊类型地区燃气管网、移动通信网存在空白点 [4] - 部分农村地区“最后一公里”问题亟待解决 [4] - 网络衔接效率有待提升，如铁路与港口、高速公路与城市道路、不同综合交通枢纽之间衔接不畅 [4] - 交通、能源、信息基础设施跨领域融合不够充分 [4] 企业层面的商业机遇与布局 - 新疆丝路新云数字科技公司正以适度超前节奏持续进行算力基础设施投入，打造全栈式算力基础设施 [6] - 论客科技公司看好算力网络发展机遇，计划大力发展人工智能相关产品和服务，抢抓电子邮件系统与邮件安全服务市场 [7] - 中广核公司运用先进技术、搭建数智平台推进“华龙一号”高质量批量化建设，单台机组年发电量可达100亿千瓦时 [7] 未来发展路径与关键 - 需要政府、社会、市场三方形成合力 [8] - 需更好发挥经营主体作用，激发民间投资积极性 [8] - 需强化企业创新主体地位，鼓励企业自主研发、技术创新和场景创新 [8] - 需推动新基建创新链和产业链深度融合 [8]

合作签约与中心成立 - 广州广电五舟科技股份有限公司、沐曦集成电路(上海)股份有限公司、上海华研企业发展(集团)有限公司于11月25日签署战略合作协议，共建大湾区生态创新中心 [1] - 合作旨在依托三方在国产算力产业链中的核心优势，加速国产算力技术规模化应用 [1] 战略目标与核心任务 - 创新中心将围绕"算力生态聚合、技术创新突破、行业场景落地、人才培育、社区共建共享"五大核心进行建设 [1] - 中心以打造大湾区智算技术创新基地为目标，构建"芯片—整机—系统—场景—人才"全产业链协同生态 [1] 行业背景与发展规划 - 根据《广东省国家数字经济创新发展试验区建设方案(2025-2027年)》，到2027年大湾区人工智能核心产业规模将超4400亿元，算力规模突破60EFLOPS [1] - 粤港澳大湾区正加速打造全球数字经济与人工智能创新高地 [1] 应用领域与发展路径 - 创新中心将重点推动国产算力与医疗、交通、金融、教科研等关键领域的深度融合 [2] - 发展路径为通过技术融合、场景驱动和生态共建，推动国产算力从"可用"向"好用、易用、规模用"跃升 [2]

市场行情 - 算力板块大幅上涨，通信ETF（515880）午后上涨7%，创业板人工智能ETF（159388）涨幅超过6% [1] 上涨因素分析：宏观经济 - 美联储降息预期显著升温，多位官员支持12月再次降息，认为劳动力市场风险已超过通胀，市场对美联储12月降息25个基点的概率从一周前的约40%飙升至80% [2] 上涨因素分析：技术突破 - 谷歌发布Gemini 3模型，其Pro版本在多项基准测试中表现领先，例如在Humanity's Last Exam学术推理测试中达到37.5%（无工具）和45.8%（带搜索和代码执行），在ARC-AGI-2视觉推理测试中达到31.1%，在GPQA Diamond科学知识测试中达到91.9%，在AIME 2025数学测试中达到95.0%（无工具）和100%（带代码执行），在MathArena Apex数学竞赛题测试中达到23.4%，在MMMU-Pro多模态理解测试中达到81.0%，在ScreenSpot-Pro屏幕理解测试中达到72.7%，在CharXiv Reasoning复杂图表信息合成测试中达到81.4%，在Video-MMMU视频知识获取测试中达到87.6%，在LiveCodeBench Pro竞技编程测试中Elo评分达到2439，在Terminal-Bench 2.0代理终端编码测试中达到54.2%，在SWE-Bench Verified代理编码测试中达到76.2%，在τ2-bench代理工具使用测试中达到85.4%，在Vending-Bench 2长周期代理任务测试中平均净值达到5478.16美元，在FACTS基准套件测试中达到70.5%，在SimpleQA Verified参数知识测试中达到72.1%，在MMMLU多语言问答测试中达到91.8%，在Global PIQA跨文化常识推理测试中达到93.4%，在MRCR v2长上下文性能测试中128k平均达到77.0%、1M点状达到26.3% [2][3] - 谷歌推出由Gemini 3驱动的Nano Banana Pro图像生成模型，支持4K分辨率输出，生成效果几乎以假乱真 [4] - 谷歌TPU v7（代号Ironwood）在显存容量上追平英伟达B200，并在能效比上实现领先，谷歌内部部署加速，AI基础设施负责人表示需每6个月算力翻倍以满足客户需求，并计划未来4到5年内实现额外1000倍增长以应对AI服务需求上升 [5] 后市展望：市场环境 - 美股经历上周剧烈震荡后，对AI泡沫、降息结束等担忧被市场消化，总体保持修复态势，伴随中美对话深入、俄乌和平议程推进及美联储降息预期上行，全球风险偏好或持续提升 [6] - A股市场下方支撑较强，经历上周回调后继续下跌空间有限，尽管市场风格切换迅速 [6] 后市展望：产业链影响 - 谷歌TPU成长可能侵蚀部分英伟达芯片增量，但英伟达凭借现有份额优势和主权AI等新增需求，仍有望保持收入快速上涨，算力芯片整体处在快速上涨周期 [6] - A股相关配件厂商作为“卖铲人”逻辑较强，无需过度担忧计算芯片格局变化 [6] - 人工智能产业端进展迅速，AI投入力度为科技史所罕见，生命周期可能较长，当前推理需求持续释放，从云到端的闭环更加紧密，算力需求增长将持续改善硬件景气度，并有望蔓延至软件领域 [7]

公司业务定位与战略 - 公司聚焦算力应用 [2] - 与算力产业链上的客户广泛进行合作 [2] - 业务目前仍然以海外算力需求为主 [2] 客户合作与技术能力 - 不便回应具体客户的合作情况，受商业政策限制 [2] - 技术研发及工艺能力储备覆盖各类算力芯片架构需求 [2] - 对每一个客户均高度重视，会积极把握每一个业务机会 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 过去一周美股三大指数与恒生指数均下跌，A股普跌，沪、深两市蓝筹、成长板块均下跌，银行与消费等跌幅较少，债券类ETF领涨 [2][3][4][5] - 过去一周国债市场窄幅波动，资金价格下跌为主，央行公开市场操作净投放，债市杠杆水平下降 [6][7][9] - 过去一周美债收益率下降，曲线整体下移，美元走强，人民币兑美元贬值，黄金价格外盘稳定内盘下跌 [10][11][12] - 美国9月新增非农超预期，但失业人口大幅增加，最新期货数据显示美联储12月降息概率再次高于50% [13][14] - 即使12月美联储不降息，待10、11月相关数据公布后美联储可能再次转鸽，风险资产价格下跌创造较好机会 [15] - A股后续震荡走强概率较高，建议关注电新、光伏等方向投资机会，债市收益率大概率继续窄幅震荡，黄金价格有望保持强势震荡态势 [16] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 过去一周（20251117 - 20251123），纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化 -2.74%、 -1.95%与 -1.91%，纳斯达克中国科技股指数变化 -6.06%，恒生指数变化 -5.09% [2] - 过去一周wind全A指数变化 -5.13%，中证A100、沪深300等指数分别有不同程度下跌 [3] - 沪市中上证50与科创板50分别变化 -2.72%与 -5.54%，深市深证100与创业板指数分别变化 -4.47%与 -6.15%，北证50指数变化 -9.04% [4] - 30个中信行业均下跌，跌幅较少的行业为银行、食品饮料等，债券类ETF表现领先 [5] 债市情况 - 过去一周10年期国债期货主力合约较2025年11月14日上涨0.01%，10年国债活跃券收益率较11月14日提升0.26BP至1.8166%，各期限品种收益率有涨有跌 [6] - 截至2025年11月21日，R007为1.4952%，较11月14日提升0.07BP，DR007为1.4408%，下降2.65BP，两者利差提升，央行过去一周净投放5540亿元 [7] - 债市杠杆水平下降，银行间质押式回购成交量（5日均值）由11月14日的7.44万亿元变为11月21日的7.29万亿元 [9] - 过去一周美债收益率下降，截至11月21日，10年美债收益率较11月14日变化 -8BP至4.06%，各期限品种收益率下降，曲线整体下移 [10] 汇率与黄金 - 过去一周美元指数提升0.87%，美元兑欧元、英镑与日元分别变化0.89%、0.48%与1.20%，美元兑离岸、在岸人民币汇率提升 [11] - 过去一周黄金内外盘分化，外盘平稳，内盘下跌，伦敦金现货价格上涨0.04%，COMEX黄金期货价格下跌0.03%，国内黄金价格下跌 [12] 美国就业与美联储 - 美国9月新增非农11.9万人，好于预期，但下修7、8月非农数据，9月失业率为4.4%，连续第4个月提升，失业人口大幅增加 [13] - 10月美国非农数据延迟公布，12月美联储决议将基于9月数据，最新11月22日联邦基金期货交易数据显示市场认为12月美联储降息概率高于50% [14] 后市展望 - 即使12月美联储不降息，待10、11月相关数据公布后美联储可能再次转鸽，风险资产价格下跌创造较好机会 [15] - A股后续震荡走强概率较高，建议关注电新、光伏等方向投资机会，债市收益率大概率继续窄幅震荡，黄金价格有望保持强势震荡态势 [16]

核心观点 - 市场于11月24日探底回升，三大指数集体收红，沪深两市成交额1.73万亿元，全市场超4200只个股上涨 [7] - 尽管受海外市场波动影响，但支撑A股上涨的基本面因素未变，当前市场调整为布局2026年春季行情提供了契机 [7] 宏观与行业动态 - 国家能源局数据显示，10月底全国累计发电装机容量达37.5亿千瓦，同比增长17.3% [4] - 谷歌提出需每6个月将AI算力翻倍，其算力供应链相关公司受到关注 [5] - 机构研报称商业航天司或已成立，行业有望迎来产业化拐点 [5] - 宠物行业被视作消费市场与产业赛道的双重热点，发展空间广阔 [5] 上市公司业务进展 - 海特高新正与各大主机厂所推进eVTOL模拟器业务合作 [6] - 奥克股份生产的碳酸酯系列产品用于锂电池电解液溶剂 [6] - 天益医疗已申请在欧盟进行血液透析浓缩物医疗器械认证 [6] - 中无人机股东询价转让初步定价为41.99元/股 [6] 市场板块表现 - 商业航天概念持续拉升，航天发展等10只个股涨停 [7] - 军工板块爆发，中船防务4天2板，江龙船艇6天3板 [7] - AI应用概念股快速走强，久其软件、省广集团等多股涨停 [7] - 锂矿概念股下挫，盛新锂能跌停，算力硬件概念走弱，工业富联触及跌停 [7]

市场表现 - CPO概念股盘中强势拉升，德科立股价20%涨停，光库科技涨幅超过17%，长光华芯和长芯博创涨幅超过15%，腾景科技涨超10%并续创新高，中际旭创和新易盛等涨幅超过7% [1] - 算力板块近期波动加大，复盘2023年以来走势，三季报后出现调整是常见现象 [1] 行业驱动因素 - 科技巨头亚马逊宣布将投资高达500亿美元，用于扩展其面向美国政府客户的AWS人工智能和高性能计算能力 [1] - 在此基础设施下，美国联邦政府机构将获得更广泛的AWS人工智能服务访问权限，包括SageMaker AI、Bedrock、Claude模型以及Trainium和英伟达芯片 [1] - 亚马逊在全球50多个国家拥有超过900处数据中心设施，运营规模远超外界普遍认知 [1] 行业前景展望 - AI带动的算力需求依然非常旺盛，当前调整被视为投资机会 [1] - 世界正处于AI产业革命中，其影响深远，不能简单对比近几年的云计算或新能源行业 [1] - 对AI带动的算力需求以及应用前景非常乐观，需要以更长期的视角和更高的视野进行观察 [1]

市场近期表现 - 最近一周市场连续下跌，周五出现放量近百点的下跌[6] - 前期热门板块如算力方向和新能源方向是下跌的主战场[6] 市场趋势判断 - 慢牛趋势依然存在，当前是针对4月至11月上涨段的调整阶段[7] - 市场从4月开始科技股连番大涨后，短期估值已到高位，叠加海外事件及美联储流动性扰动，进入休整期[8] - 中长期慢牛格局不会因短期调整而改变[9][11] 市场估值与性价比 - 上证指数ERP已到中枢位置，不算极低，但沪深300股息率依然高于十年期国债[9] - 横向对比美股，股息率1.2%，而十年期美债收益率在4%以上，A股性价比依然很高[9] 科技行业前景 - 四季度有DEEPSEEK新版本推出的预期，AI各类应用陆续推出，多个科技独角兽将陆续上市[9] - 首批科创创业人工智能ETF等16只硬科技基金在周末获批，即将启动募集，为科技方向带来增量资金[9] - 科技方向中短期有增量资金，中长期有产业趋势催化[9] 短期市场展望 - 短期需要时间反复探明底部，等待科创及新能源两大方向调整到位，以及外部事件扰动明朗化[10] - 关注11月底的超跌反弹机会，11月是机构结账期，月底后部分资金将重新布局来年机会[10] - 12月1日美联储结束缩表，全球流动性有望好转[10] - 短期耐心等待主跌方向调整到位，关注11月底12月初窗口期的机会[11]