报告核心观点 - 客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [1] 行情数据 大宗商品 - 焦煤收盘价1108.00，周度涨跌9.00%；PTA收盘价4882.00，周度涨跌5.81%；多晶硅收盘价60245.00，周度涨跌5.34%；PVC收盘价4652.00，周度涨跌4.00%；白银收盘价15376.00，周度涨跌3.25%；铁矿石收盘价780.00，周度涨跌2.56%；玻璃收盘价1041.00，周度涨跌2.46%；甲醇收盘价2148.00，周度涨跌2.33%；螺纹钢收盘价3119.00，周度涨跌1.93%；黄金收盘价979.90，周度涨跌0.95%；乙二醇收盘价3738.00，周度涨跌0.73%；铝收盘价22185.00，周度涨跌0.07%；生猪收盘价11325.00，周度涨跌0.00%；铜收盘价93180.00，周度涨跌 -1.05%；豆粕收盘价2735.00，周度涨跌 -1.26%；玉米收盘价2192.00，周度涨跌 -1.84%；原油收盘价426.60，周度涨跌 -2.71%；棕榈油收盘价8292.00，周度涨跌 -3.04% [2] A股 - 上证50收盘价3004.34，周度涨跌0.32%；中证500收盘价7169.55，周度涨跌0.00%；沪深300收盘价4568.18，周度涨跌 -0.28% [2] 海外股市 - 富时100收盘价9897.42，周度涨跌2.57%；法国CAC40收盘价8151.38，周度涨跌1.03%；纳斯达克指数收盘价23307.62，周度涨跌0.48%；标普500收盘价6834.50，周度涨跌0.10%；恒生指数收盘价25690.53，周度涨跌 -1.10%；日经225收盘价49507.21，周度涨跌 -2.61% [2] 债券 - 中国国债2年期到期收益率1.39，周度涨跌0.38bp；中国国债5年期到期收益率1.61，周度涨跌0.24bp；中国国债10年期到期收益率1.83，周度涨跌 -0.44bp [2] 外汇 - 美元指数98.71，周度涨跌0.32%；美元中间价7.06，周度涨跌 -0.12%；欧元兑美元1.17，周度涨跌 -0.28% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空0家、震荡7家 [3] - 利多逻辑：海外央行货币政策落地市场情绪修复；股指回调后中长期资金配置意愿增加；业绩确定性强的科技题材受关注；2026年政策红利预期或释放 [3] - 利空逻辑：11月M1同比增速回落反映流动性增量不足；年内政策加码动力减弱市场缺新催化因素；经济内生动能偏弱春季行情或不及预期；政策传导由虚向实需时间 [3] 国债期货 - 策略观点：采集7家机构观点，看多3家、看空0家、震荡4家 [3] - 利多逻辑：基本面偏弱支撑债市；央行净投放流动性释放呵护信号；30年期国债收益率具备配置价值；债市调整后或温和修复 [3] - 利空逻辑：短期内降息落地概率不高限制上涨动能；交易盘对市场影响增加波动加剧易回调；超长债供需担忧限制修复力度 [3] 能源板块 原油 - 策略观点：采集8家机构观点，看多0家、看空5家、震荡3家 [4] - 利多逻辑：委内瑞拉出口受阻供应有扰动风险；美国商业原油及库欣库存下降；中美炼厂产能利用率回升；亚洲汽油裂解价差创两年新高局部成品油需求强劲 [4] - 利空逻辑：委内瑞拉供应中断实质影响有限；非OPEC产油国产量增长全球供应上升；全球海上浮仓库存规模攀升现货市场有压力；机构预测主要经济体需求增速放缓削弱消费动能 [4] 农产品板块 豆粕 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空3家、震荡4家 [4] - 利多逻辑：美豆进口成本偏高支撑价格；节假日前备货需求提振现货成交；现货价格下跌刺激贸易商补库；期货空头减持价格寻支撑位 [4] - 利空逻辑：南美大豆丰产预期增加远期供应；国内进口大豆拍卖不佳需求担忧提升；油厂豆粕库存109万吨维持高位；养殖端亏损饲料企业采购意愿弱 [4] 有色板块 铜 - 策略观点：采集8家机构观点，看多4家、看空0家、震荡4家 [5] - 利多逻辑：2026年长单加工费降为零矿端偏紧；现货粗炼费维持低位；铜箔开工率连续七个月回升新能源需求强劲；截止12月19日国内铜精矿港口库存68万吨同比下滑近三成；资金关注有色板块 [5] - 利空逻辑：年末资金紧张和高铜价抑制下游采购意愿；截止12月18日SMM社会库存同比增加6.71万吨；传统淡季终端需求疲软；截至12月18日精铜杆周度开工率降至63.06% [5] 化工板块 玻璃 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空0家、震荡7家 [5] - 利多逻辑：12月下旬或有冷修计划缓解供应压力；近月估值偏低叠加高持仓易引发空头回补反弹；房地产政策加码或提振中长期需求预期 [5] - 利空逻辑：截止12月15日深加工订单天数降至9.7天需求环比走弱；周度华北华东等市场出货放缓产销压力大；截至12月18日全国浮法玻璃样本企业库存5855.8万重箱同比增25.73%；高库存和淡季压力限制估值上行空间 [5] 贵金属 黄金 - 策略观点：采集7家机构观点，看多3家、看空0家、震荡4家 [6] - 利多逻辑：美国11月失业率升至4.6%强化降温预期；美国11月CPI同比仅涨2.7%低于预期；截至11月18日CFTC黄金非商业净多头持仓增加3270张；央行购金与去美元化趋势提供中长期支撑 [6] - 利空逻辑：金银比快速调整警惕短期市场过热回调；金价逼近每盎司4400关键阻力位；市场对美联储降息节奏有分歧 [6] 黑色板块 焦煤 - 策略观点：采集8家机构观点，看多3家、看空0家、震荡5家 [6] - 利多逻辑：供应利空交易多日压力释放；盘面估值偏低有修复空间；年末部分煤矿减产；钢厂冬储补库需求预期增强；现货市场成交好转价格回升 [6] - 利空逻辑：甘其毛都口岸日通关超1600车进口维持高位；钢厂日均铁水产量环比下滑对原料刚需减弱；独立焦化厂盈利下滑对原料需求降低；Mysteel调研显示焦煤总库存3287.43万吨周环比增54.39万吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米上调出口、下调库存但产量仍处高位，偏强震荡，国外玉米进口利润下跌，国内玉米现货短期偏强但有回落空间，03玉米窄幅震荡[4][6][8] - 淀粉价格受玉米价格和下游备货情况影响，库存上升，企业盈利下滑，03淀粉跟随玉米回落，短期盘面预计窄幅震荡[7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601收盘价2210，跌10，跌幅0.45%，成交量111362，增幅38.66%，持仓量186255，减幅21.67%；C2605收盘价2225，跌2，跌幅0.09%等；CS2601收盘价2485，跌12，跌幅0.48%等[2] - 现货与基差：玉米今日报价青冈2080、松原嘉吉2160等，涨跌均为0，基差青冈 -176等；淀粉今日报价龙凤2750、中粮2700等，涨跌除玉峰 -30外均为0，基差龙凤216等[2] - 价差：玉米跨期C01 - C05价差 -15，跌8等；淀粉跨期CS01 - CS05价差 -49，跌14等；跨品种CS09 - C09价差329，跌1等[2] 第二部分 行情研判 - 玉米：USDA12月美玉米上调出口、下调库存但产量仍处高位，偏强震荡，国外玉米进口利润下跌，北方港口平仓价稳定，东北产区现货偏弱，华北上量减少价格稳定，东北与华北玉米价差缩小，小麦与玉米价差大，玉米有性价比，国内养殖需求稳定，下游饲料企业库存低，部分企业在东北建库存，短期玉米现货相对偏强，近期东北上量增多但农户惜售，港口库存偏低，北港收购价稳定，03玉米冲高回落，现货基差走强，短期玉米现货继续走弱，市场关注年前东北玉米季节性卖压及下游建库情况[4][6] - 淀粉：山东深加工到车辆减少，玉米现货稳定，淀粉价格主要看玉米价格和下游备货情况，本周玉米淀粉库存上升，厂家库存为107.4万吨，较上周增加2.5万吨，月增幅0.5%，年同比增幅22.3%，副产品价格偏强，玉米和淀粉现货价差低，华北和东北玉米短期稳定，淀粉现货稳定，企业盈利下滑，03淀粉跟随玉米回落，华北玉米12月仍有回落空间，后期玉米淀粉现货也会回落，短期盘面03淀粉预计窄幅震荡[7] 交易策略 - 单边：03美玉米430美分/蒲有支撑，07玉米逢低轻仓短多[9] - 套利：观望[10] 第三部分 玉米期权 - 期权策略：短期累沽策略，滚动操作[11] 第四部分 相关附图 - 包含各地区玉米现货价格、玉米01合约基差、玉米1 - 5价差、玉米淀粉1 - 5价差、玉米淀粉01合约基差、玉米淀粉01合约价差等图表[15][17][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂 - 棕榈油受出口改善和产量数据下降提振，毛棕榈油期货短线或反弹，国内大连棕榈油关注能否突破并站稳8500元之上 [1] - 豆油受美国拦截油轮提振，但工业用量可能减少，基本面偏空，CBOT豆油反弹空间有限，国内春节备货利好期货 [1] - 菜油部分空头资金节前获利了结，05合约反弹，但国内油脂情绪面偏空，反弹力度或有限，关注9000元整数关口压力 [1] 生猪 - 现货价格稳定，冬至前后腌腊需求增量，出栏压力不大，行情略有走强，盘面主力关注春节后市场，预计盘面在11000附近有支撑 [3][4] 粕类 - 美豆有支撑，但巴西新作上市形成竞争压力，国内豆粕市场宽松，下游高库存，需求刚性，提货积极，但现货供应宽松压制终端需求，1、2月到港预期低，库存或下滑，豆粕下方空间有限但无上涨驱动 [9] 红枣 - 现货走货与成本支撑弱，期货价格偏弱运行，远月跌幅大，基差走强，01合约交割释放仓单压力，移仓05合约致盘面下跌，未来关注春节消费，若有提振则盘面有望反弹，否则继续承压 [12] 苹果 - 当前产区成交淡，库存去化慢，弱需求限制盘面反弹高度，节日临近包装发运或增多，关注去库节奏，建议多单择机离场 [15][19] 玉米 - 东北地区基层售粮意愿一般，价格偏稳；港口价格下调；华北地区售粮节奏随价格变化，价格偏稳。需求端深加工收购尚可，饲料企业补库意愿下降，短期终端库存改善，高价接货不畅，玉米存有上量驱动，盘面或偏弱，但下调空间受限，关注售粮情绪及政策投放情况 [22] 棉花 - 美棉销售走淡，冬季天气致干旱指数回升，上市质量指标上行但实际有偏差，短期内震荡。国内供应压力释放支撑棉价，需求端纺企走弱，预计郑棉偏强区间震荡但大幅上行乏力 [25][26] 白糖 - 巴西产糖量下降，收榨尾声供应收缩或支撑价格，但印度丰产，供应前景宽松制约原糖反弹，期货价格走弱带动现货成交放缓，市场缺乏利多，预计下周震荡偏弱，有反弹可逢高入空 [29] 鸡蛋 - 养殖端对后市有期待，老鸡出栏量和新开产蛋鸡数量下降，中小码蛋供应略紧，大码蛋充足，在产蛋鸡存栏量预计下降。需求端食品加工采购未放量，餐饮需求季节性收缩，家庭按需采购，“供强需弱”格局未扭转，预计本周走势震荡偏弱 [31][32] 各行业数据总结 油脂 - 豆油：12月19日江苏一级现价8240元，较18日跌150元（-1.79%）；期价Y2605为7952元，跌84元（-1.05%）；基差Y2605为288元，跌66元（-18.64%） [1] - 棕榈油：12月19日广东24度现价8250元，较18日跌150元（-1.79%）；期价P2605为8280元，跌78元（-0.93%）；基差P2605为 -30元，跌72元（-171.43%）；盘面进口成本广州港5月为8863.9元，涨62.2元（0.71%）；盘面进口利润广州港5月为 -584元，跌140元（-31.59%）；仓单降350张（-37.00%） [1] - 菜籽油：12月19日江苏三级现价9270元，较18日跌230元（-2.42%）；期价OI605为8929元，跌213元（-2.33%）；基差OI605为341元，跌17元（-4.75%）；仓单降80张 [1] - 价差：12月19日豆油跨期05 - 09为50，涨6（13.64%）；棕榈油跨期05 - 09为86，跌2（-2.27%）；菜籽油跨期05 - 09为 -2，涨1（33.33%）；豆棕现货价差为 -10，持平；豆棕5605价差为 -580，跌14（-2.47%）；菜豆油现货价差为1030，跌80（-7.21%）；菜豆油2605价差为1032，跌11（-9.71%） [1] 生猪 - 期货指标：主力合约基差305，较前值跌120（-28.24%）；生猪2605为11905元/吨，跌20（-0.17%）；生猪2603为11345元/吨，涨20（0.18%）；生猪3 - 5价差为 -560，涨40（6.67%）；主力合约持仓161527手，降5817手（-3.48%） [3] - 现货价格：河南11650元/吨，跌100；山东11800元/吨，持平；四川11750元/吨，跌300；辽宁11300元/吨，持平；广东12010元/吨，跌200；湖南11110元/吨，跌50；河北11850元/吨，涨200 [3] - 现货指标：样本点屠宰量 - 日为234682头，降2820头（-1.19%）；白条价格 - 周为18元/公斤，持平；仔猪价格 - 周为15.5元，跌1（-6.06%）；母猪价格 - 周为32.46元，持平；出栏体重 - 周为130.18公斤，涨0.6（0.42%）；自繁养殖利润 - 周为 -131元/头，涨32.5（19.87%）；外购养殖利润 - 周为 -190元/头，涨51.2（21.27%）；能繁存栏 - 月为3990万头，降45万头（-1.12%） [4] 粕类 - 豆粕：江苏豆粕现价3100元，持平；期价M2605为2741元，涨6（0.22%）；基差M2605为359，跌6（-1.64%）；盘面进口榨利巴西2月船期为72，跌9（-11.1%） [9] - 菜粕：江苏菜粕现价2420元，涨40（1.68%）；期价RM2605为2337元，涨14（0.60%）；基差RM2605为83，涨26（45.61%）；盘面进口榨利加拿大1月船期为564，涨100（21.55%） [9] - 大豆：哈尔滨大豆现价3940元，持平；期价豆一主力合约为4105元，涨53（1.31%）；基差豆一主力合约为 -165，跌23（-47.32%）；江苏进口大豆现价3950元，持平；期价豆二主力合约为3712元，涨36（0.98%）；基差豆二主力合约为238，跌36（-13.14%） [9] - 价差：豆粕跨期05 - 09为 -116，涨1（0.85%）；菜粕跨期05 - 09为 -56，涨3（5.08%）；油粕比现货为2.68，涨0.026（0.97%）；油粕比主力合约为2.84，涨0.016（0.56%）；豆菜粕现货价差为680，跌40（-5.56%）；豆菜粕2605价差为404，跌8（-1.94%） [9] 红枣 - 期货：红枣2601为8695元/吨，跌65（-0.74%）；红枣2605（主力合约）为8820元/吨，跌75（-0.84%）；红枣2609为9100元/吨，跌105（-1.14%）；红枣1 - 5价差为 -125，涨10（-7.41%）；红枣5 - 9价差为 -280，涨30（-9.68%）；持仓量172722手，降196手（-0.11%）；仓单1092张，新增1092张；有效预报1035张，持平；仓单 + 有效预报2127张，持平 [12] - 现货：沧州特级现货价格9560元，跌20（-0.21%）；沧州一级现货价格8400元，跌100（-1.18%）；沧州二级现货价格7200元，持平；沧州特级与主力合约基差为140，涨55（64.71%）；沧州一级与主力合约基差为 -25，跌3（-3.11%） [12] 苹果 - 期货：苹果2605（主力）为9149元/吨，跌50（-0.54%）；基差为 -949，涨50（-5.01%）；苹果1 - 5价差为426，涨40（10.36%）；苹果5 - 10价差为1048，跌1（-0.10%）；期货成交量173345手，降2742手（-1.56%）；全国冷库库存752.98万吨，持平；厂库交割利润185元/吨，涨60（48.00%）；盘面利润 -1525元/吨，跌91（6.35%） [15] - 现货：槎龙果品批发市场到货36车，持平；江门水果批发市场到货20车，持平；下桥水果批发市场到货26车，涨1（4.00%） [15] 玉米 - 玉米：玉米2603为2192元/吨，持平；锦州港平舱价2280元/吨，跌10（-0.44%）；基差88元，跌10（-10.20%）；玉米3 - 5价差为 -35，涨1（2.78%）；蛇口散粮价2410元/吨，持平；南北贸易利润39元，涨10（34.48%）；到岸完税价CIF2058元/吨，持平；进口利润352元，持平；山东深加工早间剩余车辆636辆，涨73（12.97%）；持仓量1975179手，降44676手（-2.21%）；仓单52466张，降184张（-0.35%） [22] - 玉米淀粉：玉米淀粉2603为2484元/吨，跌8（-0.32%）；长春现货2570元/吨，持平；潍坊现货2800元/吨，持平；基差86元，涨8（10.26%）；玉米淀粉3 - 5价差为 -48，跌1（-2.13%）；淀粉 - 玉米03盘面价差为292，跌8（-2.67%）；山东淀粉利润 -2元，跌4（-200.00%）；持仓量268644手，涨8201手（3.15%）；仓单2500张，持平 [22] 棉花 - 期货市场：棉花2605为14070元/吨，涨55（0.39%）；棉花2601为14130元/吨，涨85（0.61%）；ICE美棉主力为63.61美分/磅，跌0.04（-0.06%）；棉花5 - 1价差为 -60，跌30（-100.00%）；主力合约持仓量785062手，涨23519手（3.09%）；仓单数量4075张，涨205张（5.30%）；有效预报3831张，降21张（-0.55%） [25] - 现货市场：新疆到厂价3128B为14986元/吨，涨7（0.05%）；CC Index:3128B为15154元/吨，涨9（0.06%）；FC Index:M:1%为12812元/吨，涨43（0.34%）；3128B - 01合约为916，跌48（-4.98%）；3128B - 05合约为856，跌78（-8.35%）；CC Index:3128B - FC Index:M:1%为2342，跌34（-1.43%） [25] - 产业情况：商业库存534.9万吨，涨66.54（14.2%）；工业库存98.39万吨，涨4.43（4.7%）；进口量3万吨，涨12（33.3%）；保税区库存32.2万吨，涨2.6（8.1%）；纺织业存货同比27.15%，涨0.82（3.1%）；纱线库存天数33.32天，涨0.98（3.0%）；坯布库存天数53.46天，涨9.86（22.6%）；棉花出疆发运量 -1729.5万吨，降1679.4（2.9%）；纺企C32s即期加工利润1541.6元/吨，涨70.8（4.8%）；服装鞋帽针纺织品类零售额115.94亿美元，涨5.9（5.4%）；服装鞋帽针纺织品类当月同比 -10.93%，涨5.03（31.5%）；纺织纱线、织物及制品出口额122.76亿美元，涨10.17（9.0%）；纺织纱线、织物及制品出口当月同比0.98%，涨10.09（110.8%）；服装及衣着附件出口额110.03亿美元，涨5.4（5.4%）；服装及衣着附件出口同比 -15.96%，涨5.03（31.5%） [25][26][27] 白糖 - 期货市场：白糖2601为5225元/吨，涨48（0.93%）；白糖2605为2126元/吨，涨38（0.75%）；ICE原糖主力为15美分/磅，涨0.15（1.01%）；白糖1 - 5价差为99，涨10（11.24%）；主力合约持仓量513067手，降10155手（-1.94%）；仓单数量4479张，涨868张（24.04%）；有效预报622张，降868张（-58.26%） [29] - 现货市场：南宁5270元/吨，涨20（0.38%）；昆明5195元/吨，跌15（-0.29%）

消息面数据 - 巴西一茬玉米播种进度快于去年及五年均值，截至12月20日播种率达82%，去年同期为77.9%，五年均值为75.5% [1] - 巴西玉米出口装运强劲，2025年12月前三周累计装出442.56万吨，日均装运量29.5万吨/日，较去年12月日均20.31万吨/日大幅增加45.24% [1] - 美国玉米出口检验量同比显著增长，截至12月18日当周为1744088吨，去年同期为1146871吨；本作物年度迄今累计出口检验量达24267114吨，远超上一年度同期的14481411吨 [1] 机构基本面观点 - 华北部分新粮质量受损引发对东北优质粮源的抢购，加之港口库存下降及基层惜售，是此前玉米期现价格反弹的主因 [2] - 随着小麦投放和国储粮源投放等利空消息释放，玉米期现价格近期出现弱势回调 [2] - 玉米整体丰产，中长期缺乏持续向上的价格驱动 [2] - 东北产区报价虽高但成交一般，高价抑制下游采购积极性，部分产区发往港口已无价差 [3] - 华北地区玉米价格整体稳定，深加工企业门前到货量尚可，供需基本平衡 [3] - 农户售粮进度同比偏慢，基层购销活跃度一般，下游企业以刚性采购为主，采购压力不大 [3] - 销区市场玉米成交一般价格偏弱，终端需求疲软，下游企业新签单偏少，部分开始关注春节备货 [3] 机构技术面与操作观点 - 玉米期货3月合约价格跌至周线图表均线密集成交处，短期价格呈现企稳要求 [3] - 建议可以尝试轻仓短多参与 [3]

文章核心观点 - 2025年12月上旬，山东省济宁市主要商品价格总体呈现分化格局，粮油价格稳定，肉禽蛋价格涨跌互现，蔬菜价格因季节性因素上涨，农业生产资料价格小幅变动 [1] 主要副食品价格 - **猪肉价格震荡回落**：12月上旬，五花肉和精瘦肉平均零售价格分别为10.68元/斤和11.82元/斤，环比分别下降3.52%和3.19% [2] - **猪肉供应压力加大**：生猪存栏量保持高位，规模养殖企业为达成全年出栏目标加快出栏节奏，前期二次育肥生猪也进入集中上市期，共同加剧短期市场供应 [4] - **猪肉需求启动延迟**：由于2026年春节位于2月中旬，时间偏晚，导致12月上旬尚未进入节日备货高峰期，加之气候影响，腌腊需求启动延迟且规模有限，未能有力拉动消费 [5] - **牛羊肉价格相对稳定**：牛肉平均零售价格为32.00元/斤，环比下降0.47%，羊肉价格为35.21元/斤，环比持平 [2] - **禽蛋价格走势分化**：鸡肉平均零售价格为7.99元/斤，环比下降0.62%，鸡蛋平均零售价格为3.34元/斤，环比上涨3.09% [2] - **鸡蛋供应端收紧**：7-8月高温及蛋价偏低导致鸡苗补栏积极性下降，致使12月新开产蛋鸡数量锐减，同时前期蛋价下跌促使养殖户加快淘汰老鸡，缓解了市场供应压力 [6] - **鸡蛋需求端走强**：“双十二”、冬至、元旦等节日及电商促销活动带动备货需求，蔬菜价格上涨和猪肉价格下跌凸显鸡蛋的高性价比替代消费，天气转凉后贸易商加大囤货力度，共同推动鸡蛋市场呈现“量价齐升”态势 [6] 粮油价格 - **主粮价格基本稳定**：小麦和玉米平均零售价格分别为1.21元/斤和1.07元/斤，环比均持平，粳米价格为2.55元/斤，环比持平 [3] - **面粉价格微涨**：特一粉平均零售价格为1.88元/斤，环比上涨0.53% [3] - **食用油价格持平**：鲁花花生油（5升桶装）和大豆油（5升桶装）平均零售价格分别为159.34元/桶和60.76元/桶，环比均持平 [3] 蔬菜价格 - **蔬菜价格季节性上涨**：重点监测的17种蔬菜综合均价为3.36元/斤，环比上涨3.16%，呈现“6降11升”态势 [7] - **部分品种涨幅显著**：黄瓜和青辣椒价格环比分别上涨27.05%和11.14% [7] - **价格上涨驱动因素**：气温下降及雨雪天气导致蔬菜生长放缓、上市量减少，前期北方寒潮和南方持续降雨影响供给，冬季设施种植成本上升及“南菜北运”物流费用增加共同推动菜价上涨 [9] 农业生产资料价格 - **化肥价格小幅变动**：碳酸氢铵平均零售价格为1.15元/公斤，环比下降0.69%，三元复合肥、氯化钾、磷酸二铵和尿素平均零售价格分别为3.19元/公斤、3.44元/公斤、4.29元/公斤和1.87元/公斤，环比分别上涨1.20%、0.91%、0.89%和0.54% [10] - **农膜价格下降**：棚膜和地膜平均零售价格分别为13.25元/公斤和12.33元/公斤，环比分别下降1.44%和1.03% [10] - **农药价格持平**：氯氰菊酯平均零售价格为38.67元/公斤，环比持平 [10]

核心观点 - 得益于营商环境优化及超大规模市场与完整产业体系优势 广东外商投资企业进出口在2024年前11个月保持良好增长势头 表现优于整体进出口增速 [1] 贸易表现与规模 - 2024年前11个月 广东外资企业进出口总额达2.76万亿元人民币 同比增长6.7% 增速高于同期广东进出口整体增速2.5个百分点 在各类经营主体中表现最好 [1] - 其中 出口额为1.68万亿元 同比增长2.9% 进口额为1.08万亿元 同比增长13.3% [1] - 单11月 广东外资企业进出口2656.6亿元人民币 同比增长超过一成 [1] 贸易方式结构 - 贸易方式呈现多元发展 前11个月 以一般贸易方式进出口9726.4亿元 增长8.8% 占同期广东外资企业进出口总值的35.3% [1] - 保税物流进出口4784.5亿元 快速增长28.3% 占比17.4% [1] - 加工贸易进出口1.3万亿元 占比47.1% [1] 主要贸易伙伴 - 前三大贸易伙伴为中国香港 东盟和欧盟 [2] - 对中国香港进出口5519.9亿元 增长9.5% 占比20% [2] - 对东盟进出口3853.9亿元 增长11% 占比14% [2] - 对欧盟进出口3061.9亿元 增长6.6% 占比11.1% [2] - 此外 对中国台湾进出口增长超两成 达23.8% 占比10.3% [2] 出口产品结构 - 出口产品向新向优发展 前11个月 出口机电产品1.34万亿元 增长4.3% 占出口总值的79.8% [2] - 主要机电商品出口增长强劲 电子元件出口2019.6亿元 增长16% 电脑及其零配件出口1687.8亿元 增长10.6% 电工器材出口1321.3亿元 增长12.1% [2] - 游戏机及其零附件 机床 3D打印机 锂离子蓄电池等商品出口保持较快增长 增速分别为71.2% 48% 29.6% 29% [2] 进口产品结构 - 高技术产品进口增长显著 前11个月 进口机电产品7825.9亿元 增长19% 占进口总值的72.3% [3] - 集成电路为第一大进口商品 进口额4332亿元 大幅增长28% [3] - 电脑及其零部件进口413.6亿元 增长86.1% 航空器零部件进口139.5亿元 增长37.9% 机床等生产设备及零部件进口26.8亿元 增长85.5% [3] - 同期 农产品进口409.4亿元 增长23.2% 能源产品进口280亿元 增长6.7% [3]

深圳前11个月外贸总体表现 - 累计进出口总额达4.12万亿元，同比增长0.6%，规模保持内地城市首位 [2] - 其中，出口额为2.5万亿元，进口额为1.62万亿元，进口同比增长7.7% [2] 贸易方式结构 - 一般贸易方式进出口2.2万亿元，占进出口总值的53.5%，为主要贸易方式 [2] - 保税物流进出口1.1万亿元，同比增长6.8%，占比26.7% [2] - 加工贸易进出口7969亿元，同比增长3.3%，占比19.3% [2] 企业类型表现 - 民营企业进出口2.82万亿元，占比68.4%，占据主导地位 [2] - 外商投资企业进出口1.17万亿元，同比增长14%，占比28.3% [2] - 国有企业进出口1336亿元 [2] 主要贸易伙伴 - 对前十大贸易伙伴合计进出口3.24万亿元，同比增长2.1%，占比78.5% [3] - 对中国香港地区进出口7099.7亿元，同比增长10.7% [3] - 对中国台湾地区进出口4515.6亿元，同比增长10% [3] - 对欧盟进出口4209.1亿元，同比增长3.4% [3] - 对韩国进出口2212.1亿元，同比增长8.9% [3] - 对日本进出口2029.6亿元，同比增长19.9% [3] - 对英国进出口638亿元，同比增长0.1% [3] 出口产品结构 - 出口机电产品1.9万亿元，同比增长4.3%，占出口总值的76.1% [3] - 传统电子信息产品中，电脑及其零部件出口2926.1亿元，同比增长8.9% [3] - 传统电子信息产品中，音视频设备及其零件出口834.4亿元，同比增长6.5% [3] - 集成电路出口2177.5亿元，同比大幅增长40.8% [3] - 新兴产业产品中，锂电池出口768.6亿元，同比增长31.3% [3] - 新兴产业产品中，3D打印机出口78.4亿元，同比增长30.4% [3] - 新兴产业产品中，电动汽车出口298.5亿元，同比增长6.7% [3] - 新兴产业产品中，医疗器械出口278.9亿元，同比增长5.1% [3] 进口产品结构 - 进口机电产品1.32万亿元，同比增长9.5%，占进口总值的81.5% [4] - 其中，进口集成电路7363亿元，同比增长19.7% [4] - 进口以显卡、服务器为主的电脑零部件2670亿元，同比增长13.1% [4] - 进口农产品894亿元，同比增长9.9%，占进口总值的5.5% [4] - 农产品中，粮食进口104.4亿元，同比大幅增长96.1% [4] - 农产品中，食用水产品进口103.2亿元，同比增长35.5% [4] - 农产品中，肉类进口234.9亿元，同比增长1.3% [4]

报告行业投资评级 - 苹果行业投资评级为中性 [4] - 红枣行业投资评级为中性 [8] 报告的核心观点 - 苹果市场当前处于供需博弈阶段，库存数量和质量普遍偏低，优果价格表现较强，偏差货源销售压力大，终端需求低迷，低价替代水果压缩市场空间，中转库库存积压，后续关注春节备货和终端走货情况 [3][4] - 红枣市场呈现供增需稳格局，库存压力阶段性压制行情，陈货低价挤压新货空间，销区进入消费旺季，需重点跟踪下游走货节奏 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 苹果观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，苹果2605合约昨日收盘9149元/吨，较前一日变动 -50元/吨，幅度 -0.54%；现货方面，山东栖霞80 一二 级晚富士价格4.10元/斤，较前一日无变动，现货基差AP05 - 949，较前一日变动 +50；陕西洛川70 以上半 商品晚富士价格4.20元/斤，较前一日无变动，现货基差AP05 - 749，较前一日变动 +50 [1] 近期市场资讯 - 库存晚富士按需走货，行情偏稳，库内包装前期订购和客商自存货源发往市场，果农货成交有限；西部产区客商寻果农两级货源，下捡、高次少量走货，客商少量包装自存货补充市场；山东产区零星出库，75 货源为主，少量维纳斯、奶油果按需出库；产区行情稳中偏淡，果农货成交一般，节日备货热度不高，双旦前走货或维持现状，临近节日包装发运或增多，预计今日成交平淡，主流价格稳定 [2] 市场分析 - 昨日苹果期价震荡下跌，产区交易清淡，走货偏缓，果农出货意愿提高但不愿降价，采购商按需采购，柑橘类低价挤压苹果货源，消费者因好果高价采购意愿减弱，销区交易平淡；上周主产区行情淡季特征明显，“双旦”备货未提振，果农货成交少，销区交易清淡，到货量先增后减，终端走货同比不快，二三级批发商拿货吃力，市场人流量减少，砂糖橘等抢占市场份额，中转库积压；后续关注春节备货和终端走货，若备货升温、需求释放，优果价格或走强，带动中低端去库 [3] 策略 - 持中性策略，当前库存数量和质量偏低，优果价格强，偏差货源销售难，终端需求低迷，节日备货有时间，低价替代水果压缩空间，中转库库存积压，市场供需博弈 [4] 红枣观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，红枣2605合约昨日收盘8820元/吨，较前一日变动 -75元/吨，幅度 -0.84%；现货方面，河北一级灰枣现货价格8.40元/公斤，较前一日变动 -0.10元/公斤，现货基差CJ05 - 420，较前一日变动 -25 [5] 近期市场资讯 - 新疆产区灰枣收购扫尾，剩余货源不多，部分货权转移慢价格松动；阿克苏地区通货主流价格5.00 - 5.30元/公斤，阿拉尔地区5.20 - 5.80元/公斤，喀什团场6.20 - 6.40元/公斤，麦盖提地区6.00 - 6.30元/公斤，产区原料收购优质优价；周末河北崔尔庄市场到十余车，到货多为成品及等外，消费旺季终端拿货平缓，价格稳定；广东如意坊市场周末到货6车，价格主流趋稳，下游客商按需拿货，早市成交1车左右 [6] 市场分析 - 昨日红枣期价震荡走低，新枣收购收尾，枣果偏小但质量好，相比往年小幅减产；销区新货增多，库存近年高位，交易不佳，需求差，供应压力凸显；新疆主产区收购扫尾，部分卖方挺价，收购优质优价；各销区市场到货量波动、供应充足、需求按需释放，价格略有分化，交易清淡，实际成交优质优价、随行就市；库存环比累积、同比大增，供应端压力显现；库存走势与消费表现相关，若需求释放，库存去化加快，支撑行情；若消费不及预期，库存积压加剧价格波动 [7] 策略 - 持中性策略，当前产区收购基本收尾，库存新旧叠加，供应增加需求平稳，供增需稳格局下库存压力压制行情，陈货低价挤压新货，销区进入消费旺季，后续跟踪下游走货节奏 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 分组1：隔夜行情 - 马棕油03（BMD）收盘价4016.00，上日涨2.07%，隔夜涨0.73% [1] - 布伦特03（ICE）收盘价61.54，上日涨2.36%，隔夜涨0.31% [1] - 美原油02（NYMEX）收盘价57.95，上日涨2.49%，隔夜涨0.29% [1] - 美豆O3（CBOT）收盘价1064.00，上日涨0.42%，隔夜涨0.07% [1] - 美豆粕03（CBOT）收盘价301.70，上日涨0.13%，隔夜跌0.26% [1] - 美豆油03（CBOT）收盘价49.08，上日涨1.49%，隔夜涨0.86% [1] - 美元指数最新价98.29，跌0.42% [1] - 人民币（CNY/USD）最新价7.0572，涨0.03% [1] - 马来林吉特（MYR/USD）最新价4.0821，跌0.15% [1] - 印尼卢比（IDR/USD）最新价16763，涨0.03% [1] - 巴西里亚尔（BRL/USD）最新价5.5534，涨0.42% [1] - 阿根廷比索（ARS/USD）最新价1451.5000，涨0.21% [1] - 新币（SGD/USD）最新价1.2946，涨0.27% [1] 分组2：现货行情 - DCE棕榈油2601华北现货价8420，基差110，基差隔日变化0 [2] - DCE棕榈油2601华东现货价8290，基差 - 20，基差隔日变化 - 20 [2] - DCE棕榈油2601华南现货价8260，基差 - 50，基差隔日变化0 [2] - DCE豆油2605山东现货价8160，基差430，基差隔日变化18 [2] - DCE豆油2605江苏现货价8230，基差500，基差隔日变化28 [2] - DCE豆油2605广东现货价8280，基差550，基差隔日变化 - 2 [2] - DCE豆油2605天津现货价8190，基差460，基差隔日变化 - 2 [2] - DCE豆粕2605山东现货价3040，基差293，基差隔日变化2 [2] - DCE豆粕2605江苏现货价3020，基差273，基差隔日变化 - 8 [2] - DCE豆粕2605广东现货价3030，基差283，基差隔日变化 - 8 [2] - DCE豆粕2605天津现货价3080，基差333，基差隔日变化 - 18 [2] - 进口大豆巴西CNF升贴水149美分/浦式耳，CNF报价444美元/吨 [2] 分组3：重要基本面信息 产区天气 - 巴西大豆主产区天气条件有利或持续改善，中部降雨强度减弱但范围良好，东部降雨或减少 [3] - 阿根廷大豆主产区大部分地区土壤湿度适宜，上周末锋面过境带来降雨，本周偏北地区锋面徘徊 [3] 国际供需 - 2025年12月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比下滑7.15%，鲜果串单产下滑6.26%，出油率下降0.17% [5] - AmSpec称马来西亚12月1 - 20日棕榈油出口量821442吨，较上月同期减0.87% [5] - SGS预计马来西亚12月1 - 20日棕榈油出口量676674吨，较上月同期增43.6% [6] - MPOC表示马来西亚棕榈油市场2026年有望企稳，预计出口增至1620万吨，产量温和增长至1970万吨 [6] - ITS称印尼11月棕榈油出口环比降13.4%，至174.8万吨 [7] - USDA民间出口商报告向中国出口销售396,000吨大豆，部分在2025/26和2026/27年度付运 [7] - 截至2025年12月18日当周，美国大豆出口检验量870,199吨，符合预期，对中国大陆出口检验量占44.36% [7] - 截至12月4日当周，美国大豆出口销售合计净增155.25万吨，符合预期 [8] - 截至12月4日当周，美国豆粕出口销售合计净增27.55万吨，符合预期 [8] - 截至12月4日当周，美国豆油出口销售合计净增0.12万吨，低于预期 [9] - 分析师预估截至12月11日当周，美国大豆出口销售料净增180 - 290万吨等 [9][10] - 截至12月20日，巴西大豆播种率为97.6% [10] - AgRural预计巴西2025/26年度大豆产量达1.804亿吨，部分地区已开始收获 [10] - 巴西12月前三周出口大豆2,442,367.61吨，日均出口量较上年12月全月增70% [11] - 波罗的海干散货运价指数周一延续跌势，各船型运价指数走弱 [11] 国内供需 - 12月22日，豆油成交67500吨，棕榈油成交1200吨，总成交环比增304% [13] - 12月22日，全国主要油厂豆粕成交16.00万吨，开机率55.88%，较前一日降0.16% [13] - 截至2025年12月19日，全国重点地区棕榈油商业库存70万吨，环比增7.25%，同比增30.01% [13] - 截至2025年12月19日，全国重点地区豆油商业库存112.35万吨，环比降1.22%，同比增17.90% [13] - 中国2025年11月棕榈油进口量334,052.37吨，环比增52.25%，同比增97.79% [14] - 中国2025年11月大豆进口量8,107,364.76吨，环比降14.50%，同比升13.32% [14] - 中国2025年11月菜籽粕进口量214,741.88吨，环比降2.44%，同比增132.96% [15] - 中国2025年11月菜籽油进口量165,541.10吨，环比升17.65%，同比减16.80% [15] - 12月22日“农产品批发价格200指数”为130.52，“菜篮子”产品批发价格指数为133.46，较上周五下降 [16] - 截至12月22日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格比上周五升0.2%，牛肉价格与上周五持平 [16] 分组4：宏观要闻 国际要闻 - 据CME“美联储观察”，美联储明年1月降息25个基点概率为19.9%，维持利率不变概率为80.1% [18] - 美国11月芝加哥联储全国活动指数为 - 0.21，预期为 - 0.17 [18] - 前日本央行审议委员樱井真称日本央行可能在总裁植田和男剩余任期内再加息三次至1.5% [18] 国内要闻 - 12月22日，美元/人民币报7.0572，上调（人民币贬值）22点 [20] - 12月22日，中国央行开展673亿元7天期逆回购操作，当日实现净回笼636亿元 [20] 分组5：资金流向 - 2025年12月22日，期货市场资金净流入178.54亿元，商品期货资金净流入176.05亿元，股指期货资金净流出0.14亿元，国债期货资金净流出0.3亿元 [22] 分组6：套利跟踪 未提及具体内容

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [4] 报告的核心观点 - 当下通胀预期博弈阶段，关注确定性较高的有色和贵金属，跟踪情绪行情并做好右侧调整后的风险预案 [3] - 有色板块长期供给受限未缓解，确定性仍高；能源方面关注减产计划、进口协议及供应过剩情况；化工板块关注“反内卷”空间；农产品关注采购计划和天气预期；贵金属关注逢低买入机会，短期白银风险上升，金银价比偏离修复合理区间 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 中国政策预期回摆，政治局会议强调积极财政和适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度；中央经济工作会议强调提振消费和整治“内卷式”竞争；多部委响应落实，关注降准降息和稳增长政策；11月外贸增速回升，经济数据仍承压，LPR连续七个月维持不变 [1] - 美联储重启“限制性”立场，12月议息会议如期降息25基点，点阵图维持明后两年各降息1次预期，后续可能暂停降息；复盘上轮购买美债情况，本轮开启RMP为金融市场提供流动性；美国10月非农就业人数降幅大，11月恢复增长但乏力，12月Markit综合PMI创六个月最低 [2] - 日本央行12月加息25bp，加息冲击有限；12月22日日本长债大跌，财务大臣表示针对背离经济基本面的汇率波动有“自由裁量权” [3] 要闻 - 市场全天震荡走强，沪指重返3900点上方，创业板指涨超2%，沪深京三市超2900股飘红，成交逾1.88万亿 [5] - 中国LPR连续七个月维持不变，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3% [1][5] - 日本两年期、5年期、20年期国债收益率上升 [5] - 美方在委内瑞拉附近国际水域拦截油轮 [5] - 美元兑日元短线走低，日本财务大臣警告投机者 [5] - 现货黄金创历史新高，现货白银涨超3%，LME铜价升至纪录高位，现货铂金自2008年来首次升破2000美元/盎司 [5]