行业合作与协议 - 伊朗与白俄罗斯正积极推动签署一份多式联运谅解备忘录 [1] - 两国在航空领域已就每周开通四班直航达成共识 [1] - 两国间公路运输的通行证制度已取消，为车队往来扫清了障碍 [1] 物流与运输能力 - 伊朗愿向白俄罗斯分配其南部港口及阿普林陆港的部分区域运力 [1] - 伊朗承诺以高效、具竞争力的价格承接过境货物 [1] 贸易与采购计划 - 伊朗计划增加进口白俄罗斯车辆 [1]

财通证券指出，港股通高股息行业当前具备较强的配置价值。从分母端看，美联储已进入降息通道，流 动性环境改善推动外资回流港股市场，2025年南下资金净流入达1.3万亿元。分子端方面，高股息标的 普遍具备稳健现金流和可持续分红能力，腾讯、阿里等科技巨头"分红+回购"股东回报率超5%，部分公 司自由现金流支撑股息率可达4%-6%。行业层面，互联网医疗、OTA等细分赛道维持15%以上增速，线 上医保支付开放（覆盖18城）、药品线上化率提升（当前16%）等政策红利持续释放。中长期来看，AI 技术周期下平台公司凭借数据、场景优势有望实现估值重构，当前调整充分的高股息标的兼具防御性与 弹性。 红利港股ETF（159331）跟踪的是港股通高股息指数（930914），该指数从符合港股通条件的上市公司 中筛选流动性良好且持续分红的30只高股息率证券，采用股息率加权编制。指数成分股主要分布于银 行、交通运输、煤炭及公用事业等行业，整体呈现收益稳健、波动较低的市场特征。 值得注意的是，"可月月评估分红"的红利港股ETF（159331）已连续分红16个月，值得关注。 注：分红情况具体详见基金分红公告，基金分红规则以基金法律文件为准，鉴于 ...

注：分红情况具体详见基金分红公告，基金分红规则以基金法律文件为准，鉴于本基金的特点，本基金 分红不一定来自基金盈利，基金分红并不代表总投资的正回报。提及个股仅用于行业事件分析，不构成 任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺 或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同， 敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承 受能力匹配的产品，谨慎投资。 红利国企ETF（510720）近20日净流入超8.6亿元，红利作为"避险锚"受益。 相关机构表示，风格与资金面：近期市场波动幅度加大，投资者行为趋于谨慎，部分资金选择"由攻转 守"，市场防御需求边际上行，红利作为"避险锚"受益。同时红利指数中资源权重高，对煤炭/油气等阶 段性领涨更敏感。 长钱与制度托底：监管下调股票风险因子与长期资金入市政策持续落地，直接扩张险资权益配置空间并 提升红利资产的边际需求。2024-2025年险资举牌显著加速，港股/高股息标的占比高，反映负债久期匹 配下对高股息低波资产的"确定性"偏好；新国九条强化 ...

□ 当前，低波红利资产展现出较强的抗风险优势。相关指数及产品的市场配置需求有望显著上升：中长 期资金将更多选择相关指数产品进行稳健投资；金融机构等机构投资者将其作为优化配置的主要选择； 普通投资者多元化需求有望上升 中证红利低波动指数与中证红利低波动100指数行业分布（Wind一级行业） 数据来源：Wind数据库，中证金融研究院整理 □ 低波红利指数在行业结构、市场风格切换、基金规模分化和指数编制等方面还存在一些不足，可能影 响其稳定性和吸引力：股息率的可持续性和未来表现面临考验；对应基金产品分化，首发效应与马太效 应显著；指数编制依据的历史数据较短，滞后于市场趋势 □ 陶 然 李坤昊 武佳薇 □ 为推动低波红利指数的健康发展，建议优化市场环境，充分发挥低波红利指数在资产配置和引导中长 期资本入市中的重要作用：鼓励相关机构积极创设和投资低波红利指数及产品；加大投资者宣教和预期 引导；优化低波红利指数编制；提升上市公司质量和稳健经营能力，引导其持续分红 过去三年，相关产品投资规模显著增加。Wind数据显示，2024年投资于主要低波红利指数的被动指数 型基金规模为470.91亿元，比2022年的21.79亿元增长 ...

2026年宏观经济展望 - 2026年是“十五五”开局之年，经济增长目标预计维持在5%左右，实际增长率约4.9%，名义GDP增速或升至4.2%左右，经济运行聚焦“质价共进” [1] - 预计GDP增速呈现前高后稳走势，四个季度增速预计分别为5.1%、5%、4.7%、4.8% [12] - 2025年前三季度GDP总量占比前五的省份是广东(10.4%)、江苏(10.1%)、山东(7.6%)、浙江(6.7%)和四川(4.8%)，合计占比39.43%，2026年经济大省“挑大梁”的定位将继续 [10][11] 投资端展望 - 制造业投资在高端化、智能化驱动下，预计增速达5.2% [1] - 2025年1-10月制造业投资累计同比仅增长2.7%，10月单月同比降幅走扩至-6.7% [17][18] - 高技术制造业保持活跃，2025年1-10月工业机器人、新能源汽车和集成电路产量同比分别增长17.9%、19.3%和17.7%，航空、航天器及设备制造业固定资产投资同比增长19.7% [22] - “十五五”重大项目推动下，预计广义基建投资增长6% [1] - 2025年1-10月基建投资（不含电力）累计同比仅增长1.51%，但发改委项目审批数据通常领先基建投资增速3-6个月，2024年8-12月项目审批数均实现正增长，预示后续增速有望企稳 [27] - “十五五”期间将实施一批重大标志性工程，包括雅鲁藏布江水电站（总投资约12000亿元）、西部风光电基地二期（总投资约22000亿元）等 [29] - 房地产投资降幅预计收窄至-10% [1] - 2025年1-10月全国房地产开发投资累计同比下降14.7%，但销售端降幅（-6.8%）小于供应端，供需处于动态平衡修复中，叠加低基数效应，2026年投资增速有望收敛 [33] - 2025年1-10月国有土地使用权出让收入累计下降7.4%，100大中城市土地成交溢价率连续3个月稳定在3%左右，土地市场仍在筑底 [33] 消费端展望 - 社会消费品零售总额增速乐观预期达5% [1] - 2025年1-10月社消总额同比增长4.3%，增速持续回落，主因基数上升及“以旧换新”拉动效果减弱 [43] - 居民消费率（居民消费/GDP）提升空间广阔，2024年为38.9%，远低于发达国家水平（45%-70%），若按2022年发达国家平均消费率54.6%静态测算，“十五五”期间我国居民消费规模将新增近8万亿元 [48][49] - 服务消费成为重要增长点，2025年1-10月服务零售额累计同比增长5.3%，增速高于商品零售0.9个百分点 [51] - 县域消费与医疗、教育、文旅等服务消费是重要增长点 [1] - 情绪消费、国潮消费等是新动能，2024年中国“谷子经济”市场规模达1689亿元，预计2027年规模超3000亿元，2025年中国情绪消费市场规模有望突破2万亿元 [49] 外需与贸易展望 - 出口增速预计在4%-5%区间 [1] - 外需受益于中美短期贸易协议及与安全型走廊贸易深化 [1] - 2025年1-10月以美元计出口累计同比增速为-0.1%，10月单月同比转降1.1%，为3月以来首次负增长，受基数及外需趋弱影响 [57] - 中国与安全型走廊国家（如东盟、伊朗、沙特等）的进出口贸易额占比自2022年后加速上升，目前占比约为42%，有助于缓冲传统贸易走廊（美欧日韩等）的波动 [57][59] 价格水平展望 - CPI和PPI预计分别回升至0.5%、-1%至0区间 [1] - 当前核心CPI稳步向好，PPI同比增速边际改善，2026年宏观调控政策对价格与经济增长匹配度的关注将持续提升 [12] 财政政策展望 - 财政政策持续发力，预算赤字率或突破4% [1] - 新增专项债限额约4.5万亿元 [1] - 超长期特别国债发行规模扩大至1.4-1.5万亿元，重点支持“两重”建设与消费品以旧换新 [1] - 税制改革将持续提升直接税占比，健全经营、资本、财产所得税收政策 [1] 货币政策展望 - 货币政策保持适度宽松，在美联储降息背景下，国内或有25bp降准和10bp降息空间 [1] - 社会融资规模增速预计保持8%以上 [1] 全球资本与产业发展 - 全球资本布局呈现地缘导向，西方集团内部投资增加，中国正从外资接收方转向对外投资输出方，重点加大未来产业、能源及关键金属矿产领域布局 [2] - 国内发展模式从“投资于物”转向“投资于人”，动态平衡效率与公平 [2] 国别经济与资产配置 - 美国就业市场降温，通胀可控但美联储降息节奏存疑；欧洲经济“南强北弱”，德国等通过财政扩张支撑增长；日本推行积极财政；新兴市场增速边际放缓，内部表现分化 [2] - 大类资产配置建议：超配美股（受益于流动性宽松与AI资本开支增长）、黄金（上半年降息预期与央行购金支撑）、铜（供给紧张叠加AI电网需求）；低配原油（库存高企、需求偏弱）；动态调整美债（上半年收益率或走低至3.25%-3.5%，下半年或反弹）与美元（利差收窄驱动走低，下半年或震荡） [2]

红利资产的配置价值 - 红利资产因其稳定的高股息和低估值属性，在低利率环境下对风险偏好较低的资金具有吸引力[1] - 在当前市场环境中，红利资产的配置价值凸显，其稳定的现金流和高股息特性为投资者提供了较好的防御性选择[1] 红利国企ETF产品特征 - 红利国企ETF（510720）跟踪上国红利指数（000151），该指数从市场中筛选具备高分红能力与稳定分红记录的优质企业[1] - 指数覆盖银行、煤炭、交通运输等行业，重点聚焦传统高股息领域[1] - 指数通过严格考察成分股的股息率和分红持续性，并采用跨行业分散配置策略，以有效控制投资风险，反映高股息企业的整体市场表现[1] 基金分红表现 - 根据基金公告，红利国企ETF可月月评估分红，在上市后的每个月都做到了分红，已连续分红20个月[1]

全国固定资产投资总体情况 - 2025年1-11月，全国固定资产投资（不含农户）总额为444,035亿元，同比下降2.6% [1] - 从环比看，11月份固定资产投资（不含农户）下降1.03% [1] - 民间固定资产投资同比下降5.3%，降幅大于整体 [1][5] 按产业划分的投资表现 - 第一产业投资8,770亿元，同比增长2.7% [3][5] - 第二产业投资162,243亿元，同比增长3.9% [3][5] - 第三产业投资273,022亿元，同比下降6.3% [3][5] 第二产业细分行业投资 - 工业投资整体同比增长4.0% [4] - 采矿业投资增长4.0% [4][5] - 制造业投资增长1.9% [4][5] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长10.7% [4][5] - 制造业内部，汽车制造业投资增长15.3%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资增长22.4%，通用设备制造业投资增长8.9%，农副食品加工业投资增长9.6%，纺织业投资增长5.8% [5] - 制造业内部，化学原料和化学制品制造业投资下降8.2%，医药制造业投资下降13.1%，电气机械和器材制造业投资下降9.5%，计算机、通信和其他电子设备制造业投资下降3.2% [5] 第三产业细分领域投资 - 基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降1.1% [4] - 管道运输业投资增长16.8%，水上运输业投资增长8.9%，铁路运输业投资增长2.7% [4][5] - 交通运输、仓储和邮政业投资微降0.1%，其中道路运输业投资下降4.7% [5] - 水利、环境和公共设施管理业投资下降6.3%，其中公共设施管理业下降6.2% [5] - 教育领域投资下降7.4%，卫生和社会工作投资下降11.2%，文化、体育和娱乐业投资下降2.6% [5] 按地区划分的投资表现 - 东部地区投资同比下降6.6% [4] - 中部地区投资同比下降1.7% [4] - 西部地区投资同比下降0.2% [4] - 东北地区投资同比下降14.0% [4] 按登记注册类型划分的投资表现 - 内资企业固定资产投资同比下降2.6% [4][5] - 港澳台商投资企业固定资产投资下降2.2% [4][5] - 外商投资企业固定资产投资下降14.1% [4][5] - 国有控股投资同比下降1.1% [5] 按构成划分的投资表现 - 建筑安装工程投资同比下降6.4% [5] - 设备工器具购置投资同比增长12.2% [5] - 其他费用投资同比下降2.5% [5]

智通财经APP获悉，交易撮合者们正带着一个价值千亿美元的悬念步入2025年的最后几周。派拉蒙天舞 公司(PSKY.US)从奈飞公司(NFLX.US)眼皮底下抢购华纳兄弟探索公司(WBD.US)的收购要约，概括了定 义这个并购大年的几个主题：对变革性联姻重燃的渴望、来自华尔街的大笔支票、中东资金的涌入，以 及美国总统唐纳德·特朗普作为颠覆者和交易促成者的双重角色。 "这些股市回报确实来自人工智能，而人工智能的支出是不可持续的，"摩根大通全球投行业务主席查理 ·杜普雷表示。"如果这方面出现退潮，那么你会看到一个更广泛的市场实际上并没有在进步。" 人工智能热潮促成了今年一些引人注目的交易。萨姆·奥特曼的OpenAI接受了来自软银集团、英伟达公 司(NVDA.US)和华特迪士尼公司(DIS.US)等的主要投资;由贝莱德旗下全球基础设施合作伙伴牵头的财 团同意支付400亿美元收购Aligned数据中心。三月，谷歌母公司Alphabet将其以320亿美元收购网络安全 初创公司Wiz Inc.的交易描述为在人工智能时代为客户提供新保障的一种方式。 "现在每个人都需要成为人工智能银行家，"摩根士丹利全球科技并购主管Wally ...

政策层面 - 监管在中长期资金入市政策框架下，持续推动保险资金、社保及养老资金、银行理财资金、公募基金等核心机构投资者增配权益资产 [1] - 保险资金风险因子调整在5月新闻发布会后已有预期，调整本身对保险公司的偿付能力充足率形成一定释放空间，进一步鼓励险资长期配置优质权益资产 [1] 红利国企ETF (510720) 产品特征 - 该ETF跟踪上国红利指数 (000151)，该指数从市场中筛选具备高分红能力与稳定分红记录的优质企业 [1] - 指数覆盖银行、煤炭、交通运输等行业，重点聚焦传统高股息领域 [1] - 指数通过严格考察成分股的股息率和分红持续性，并采用跨行业分散配置策略，以控制投资风险并反映高股息企业的整体市场表现 [1] - 根据基金公告，红利国企ETF可月月评估分红，在上市后的每个月都做到了分红，已连续分红20个月 [1]

高股息策略吸引力与市场环境 - 高股息策略在年内因资产股息率回归至5%以下而有所调整[1] - 若EPS保持5%以上增长，叠加低利率环境假设，其隐含回报率仍具吸引力[1] - 港股高股息资产受益于跨境ETF规模扩大及外资流入，资金面支撑显著[1] 高股息资产分类与驱动因素 - 当前高股息资产分为三类：成长型、估值提升型及一般型[1] - 驱动因素包括全市场预期回报率变化、美联储政策及基本面改善[1] - 基本面改善的例证包括高速公路价格体系修正[1] 港股与A股高股息资产分析框架 - 港股高股息资产需以中美利差为锚进行分析[1] - A股高股息资产需以红利税为锚进行分析[1] 红利港股ETF及其跟踪指数 - 红利港股ETF（159331）跟踪的是港股通高股息指数（930914）[1] - 该指数从符合港股通条件的证券中筛选流动性良好、持续分红的30只高股息率标的[1] - 指数采用股息率加权方式编制[1] 高股息指数成分股行业分布 - 指数成分股主要分布于银行、交通运输、煤炭等行业[1] - 这些行业以现金流稳定为特征[1] - 指数集中体现高分红上市证券的整体市场表现[1] 特定板块投资逻辑 - 高速公路等板块因商业模式的稳定性，在不确定性环境中享受估值溢价[1]