投资评级与目标价格 - 首次覆盖富维股份，给予“增持”评级 [4][10] - 目标价格为14.10元，基于2026年15倍市盈率（PE）估值 [4][10][20] 核心观点与投资逻辑 - 公司核心汽车零部件业务与一汽系等大客户关系稳固，预计主业将保持稳健增长 [10][14] - 公司积极布局人形机器人和低空经济新赛道，与北京达奇月泉等合作开发机器人应用，并正在进行EVTOL（电动垂直起降飞行器）全内饰舱开发，有望开辟新增长曲线 [10][20] - 预计公司2025-2027年归母净利润将实现持续增长，增速分别为23.8%、10.9%和10.9% [3][10] 财务表现与预测 - 2024年公司营业总收入为196.36亿元，同比下降5.4%；预计2025年将恢复增长至208.72亿元，同比增长6.3% [3][10] - 2024年归母净利润为5.09亿元，预计2025年将增长至6.30亿元 [3][10] - 盈利能力持续改善，预计销售毛利率将从2024年的10.9%提升至2027年的11.3% [11] - 净资产收益率（ROE）预计将从2024年的6.0%提升至2027年的8.1% [3][11] 分业务预测 - **汽车内饰业务**：为公司核心业务，预计2025年收入115.89亿元，占总收入比重超过55%，毛利11.10亿元 [14][17][19] - **汽车保险杠业务**：预计2025年收入46.71亿元，毛利5.24亿元 [15][17][19] - **车灯类业务**：增长较快，预计2025年收入同比增长15%至14.81亿元，毛利1.77亿元 [15][17][19] - **冲压件业务**：预计2025年收入同比增长15%至14.43亿元，毛利2.12亿元 [15][17][19] - 其他业务包括汽车后视镜、车轮等，预计整体将保持平稳增长 [16][17][19] 估值分析 - 采用市盈率（PE）估值法，参考可比公司科博达和继峰股份2026年平均PE为20.95倍 [20][21] - 基于公司稳健的主业增长和新业务布局，给予其2026年15倍PE，低于行业平均 [20] - 当前股价为9.69元，对应2025年预测市盈率为11.43倍 [3][5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][6][10] 核心观点 - 理想汽车2025年第三季度盈利能力受到理想Mega召回事件扰动，导致业绩承压 [10] - 公司正积极推进i系列供应链瓶颈缓解，并计划于2026年进行L系列大改款及自研AI芯片M100上车应用 [10] - 公司战略回归"创业公司"管理模式，以应对发展阶段与行业环境变化 [10] 财务业绩表现 - 2025年第三季度实现营收274亿元，同比下降36%，环比下降10% [10] - 2025年第三季度净亏损6.2亿元，同比环比均转亏 [10] - 2025年第三季度车辆交付量9.3万辆，同比下降39%，环比下降16% [10] - 2025年第三季度单车收入约28万元，同比增加0.7万元，环比增加1.7万元 [10] - 受召回事件影响，2025年第三季度车辆销售毛利率为15.5%，同比下降5.4个百分点，环比下降3.9个百分点；剔除影响后车辆毛利率为19.8%，环比提升0.4个百分点 [10] - 2025年第三季度归母净利润为-6.24亿元，扣除召回事件影响后为4.9亿元，同比下降83%，环比下降55% [10] 财务预测 - 下调2025/2026/2027年营业收入预测至1117亿元/1488亿元/1972亿元 [10] - 下调2025/2026/2027年归母净利润预测至17亿元/67亿元/108亿元 [10] - 预计2025年第四季度车辆交付量10.0-11.0万辆，同比下降37%至31% [10] - 预计2025年第四季度收入总额为265-292亿元，同比下降40%至34% [10] 业务进展与战略 - 为应对i系列产能瓶颈，公司于11月起引入宁德时代与欣旺达作为双电池供应商 [10] - 理想L系列将于2026年迎来大改款，新款车型将回归精简SKU模式、全系标配5C超充 [10] - 2026年自研车规级AI芯片M100将上车应用，公司计划于12月底完成辅助驾驶系统架构升级 [10] - 公司将从2025年第四季度起回归"创业公司"管理模式 [10] 估值与市场表现 - 基于可比公司估值，给予公司2026年1.1倍PS，对应目标价84.03港元 [10] - 当前股价为72.55港元，52周股价区间为68.65-128.70港元 [6][7] - 当前股本为2,141百万股，当前市值为155,321百万港元 [7]

投资评级与目标价 - 对速腾聚创维持“增持”评级 [2][9] - 目标价上调至43.36港元（按1港元=0.92元人民币换算）[9] - 估值方法为给予公司2026年6倍市销率（PS）[9] 核心财务预测与业绩 - 预计营业收入将从2024年的1649百万元人民币增长至2027年的4914百万元人民币，年均复合增长率显著 [4][12] - 预计净利润将在2026年扭亏为盈至61百万元人民币，并于2027年大幅增长至404百万元人民币 [4][12] - 2025年第三季度实现营收4.1亿元，同比持平，环比下降10.6% [9] - 2025年第三季度归母净利润为-1.0亿元，净利率为-24.57% [9] 业务进展与市场拓展 - 乘用车激光雷达业务获得新定点，包括一家重磅新能源车企和一家全球领先的SUV及皮卡制造商 [9] - 再次获得某日系合资品牌一款全新纯电车型的三年独家定点 [9] - 与滴滴达成合作，为其新一代Robotaxi车型提供单车10颗激光雷达的组合方案 [9] - 泛机器人领域第三季度激光雷达交付量达3.55万颗，同比大幅增长 [9] - 在无人配送领域已成为京东、美团、新石器等多家厂商的首选感知方案供应商 [9] - 近期推出新品Fairy和AC2，旨在拓展机器人及消费市场 [9] 估值与市场表现 - 当前股本为484百万股，当前市值为15,348百万港元 [6] - 52周内股价区间为16.88港元至50.40港元 [6] - 基于2025年11月25日数据的可比公司平均市销率（PS）为：2025E 11倍、2026E 8倍、2027E 6倍 [10]

投资评级与目标 - 对沪光股份的投资评级为“增持” [5] - 给予目标价37.40元 [5] - 当前股价为30.45元 [5] 核心观点总结 - 公司2025年前三季度收入端稳健增长，但盈利能力短期承压 [2][11] - 公司正积极布局人形机器人等新兴业务领域，有望开辟汽车业务以外的第二成长曲线 [2][11] - 维持“增持”评级是基于对2025-2027年EPS分别为1.51/1.87/2.32元的预测，并参考可比公司估值给予2026年20倍PE [11] 财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营收58.38亿元（约5,838百万元），同比增长5.54%，归母净利润4.25亿元（约425百万元），同比下降3.10% [11] - 2025年第三季度单季营收22.09亿元，同比增长4.47%，环比增长5.82%；归母净利润1.48亿元，同比下降19.10%，环比下降19.08% [11] - 盈利能力指标承压：2025年前三季度毛利率为15.59%，同比下降1.74个百分点；净利率为7.28%，同比下降0.65个百分点 [11] - 2025年第三季度毛利率为15.45%，同比下降5.05个百分点，环比下降1.18个百分点；净利率为6.72%，同比下降1.96个百分点，环比下降2.07个百分点 [11] - 未来业绩预测：预计2025-2027年营业总收入分别为9,055/10,640/12,227百万元，同比增长14.4%/17.5%/14.9% [4][13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为703/868/1,076百万元，同比增长4.8%/23.6%/23.8% [4][13] 业务分项展望 - 核心业务成套线束：预计2025-2027年收入分别为7,909.3/9,332.9/10,732.9百万元，同比增长15.0%/18.0%/15.0%；毛利率预计为16.0%/16.0%/16.5% [13] - 其他业务（含新兴业务）：预计2025-2027年收入分别为298.9/418.4/564.9百万元，同比增长45.0%/40.0%/35.0%；毛利率预计为11.0%/12.0%/13.0%，呈现快速增长和高增长潜力 [13] 新兴业务布局 - 公司依托成熟线束业务，构建汽车接插件一体化供应能力，已具备覆盖40A~600A全系高压连接器等产品的开发能力 [11] - 2025年公司聚焦核心技术，加大在无人机线束、作业类无人车辆线束与智能机器人线束等新兴领域的研发投入并取得突破 [11] - 新兴业务的布局旨在利用线束技术的共通性，开辟第二成长曲线 [11] 估值与市场表现 - 基于盈利预测，当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为20.11/16.27/13.14倍 [4] - 近期股价表现疲软：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-19%、-15%、-12%，相对指数升幅分别为-21%、-25%、-31% [10] - 报告采用的可比公司（科博达、电连技术）2026年预测PE平均为23倍 [15]

投资评级与目标 - 投资评级为“增持” [5] - 目标价格为45.07元 [5] - 基于2026年36倍市盈率的估值 [12] 核心观点总结 - 公司2025年三季报表现稳健，营收稳步增长，毛利率小幅修复 [2][12] - 公司正积极推进液冷相关业务布局，有望开辟第二增长曲线 [2][12] - 公司在新能源车热管理零部件领域制造基础扎实，系统工程和成本控制能力较强 [12] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营收为10亿元，同比增长19.4% [12] - 2025年前三季度归母净利润为1亿元，同比下降6.7% [12] - 2025年第三季度营收为3.3亿元，同比增长7.7%，归母净利润为0.3亿元，同比下降10.9% [12] - 2025年第三季度毛利率为23.2%，同比和环比均实现小幅修复 [12] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为1.42亿元、1.95亿元、2.71亿元 [4][12] - 预计2025/2026/2027年营业总收入分别为14.52亿元、18.35亿元、22.91亿元，同比增长17.0%、26.3%、24.8% [4] 业务进展与战略布局 - 公司大力开发液冷系统管路、UQD等产品，UQD产品已完成主要性能试验验证 [12] - 2024年11月成立子公司溯联智控，独立发展储能及算力热管理液冷产品业务 [12] - 2025年10月公告拟投资2.01亿元在重庆建设智能算力液冷研发中心及电池热管理系统研发生产基地 [12] - 公司按照OCP技术规范开发数据中心液冷产品，并着手研发配套液冷组件和系统化解决方案 [12]

投资评级与目标 - 对保隆科技维持“增持”评级 [2][5] - 目标价格为44.98元 [5][11] - 给予公司2025年28倍市盈率 [11] 核心观点与业绩表现 - 看好公司智能悬架海外市场前景 [2][11] - 保隆科技2025年前三季度业绩承压 [2][11] - 2025年第三季度实现收入21.0亿元，同比增长14%，环比增长3% [11] - 2025年第三季度实现归母净利润0.6亿元，同比下降37%，环比增长60% [11] - 2025年第三季度净利率为3.5%，同比下降2.3个百分点，环比下降1.0个百分点 [11] - 下调2025-2027年每股收益预测至1.61元、2.31元、3.27元 [11] 财务预测摘要 - 预测营业总收入从2024年的70.25亿元增长至2027年的115.41亿元，年均复合增长率显著 [4] - 预测归母净利润从2024年的3.03亿元增长至2027年的6.98亿元 [4] - 预测净资产收益率从2024年的9.5%提升至2027年的16.6% [4] - 预测市盈率从2024年的26.58倍下降至2027年的11.52倍 [4] 业务进展与市场布局 - 威孚高科和保隆科技联合成立公司，重点聚焦全主动悬架电液泵 [11] - 获得头部自主品牌高端豪华车型的智能悬架产品定点，为首发配置全主动悬架的SUV车型 [11] - 智能悬架获得多个海外定点 [11] - 电控减振器进入试生产阶段，闭式供气单元实现量产 [11] - 获得美国纯电动豪华品牌的高度传感器定点，将依托欧洲制造中心加速传感器全球化布局 [11] 市场表现与估值 - 公司总市值为80.42亿元 [6] - 52周内股价区间为33.98元至52.50元 [6] - 过去1个月、3个月、12个月的绝对股价升幅分别为-15%、-2%、0% [10] - 过去1个月、3个月、12个月相对指数的升幅分别为-17%、-13%、-20% [10] - 当前市净率为2.5倍 [7]

投资评级与目标价格 - 投资评级为“增持” [6][13] - 目标价格为23.47元，较原目标价21.46元有所上调 [6][13] 核心观点 - 公司作为重卡出口龙头，长期成长空间明确，有望实现持续增长 [13] - 国内以旧换新政策驱动公司三季度营收高增长 [2][13] - 公司重卡出口趋势持续，龙头地位稳定，出口业务带动整车及车桥业务增长 [2][13] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营收404.9亿元，同比增长20.6%；归母净利润10.5亿元，同比增长12.5% [13] - 2025年第三季度单季实现营收143.3亿元，同比大幅增长56.0%，环比增长8.1%；归母净利润3.8亿元，同比增长21.0%，环比增长6.5% [13] - 2025年前三季度毛利率为7.4%，同比下降0.3个百分点；净利率为3.7%，同比持平；ROE为6.8%，同比提升0.5个百分点 [13] 财务预测与估值 - 预测2025/2026/2027年归母净利润分别为15.58亿元、17.23亿元、20.39亿元，对应增速为5.3%、10.6%、18.3% [5][13] - 预测2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为1.33元、1.47元、1.74元 [5][13] - 基于2026年16倍市盈率（PE）给予目标价，当前市盈率（2025E）为13.68倍 [5][13] 市场与行业表现 - 2025年1-9月，中国重卡市场累计销售82.3万辆，同比增长20%；公司累计销售22.5万辆，市场份额达27.4%，排名第一 [13] - 2025年9月，重型卡车市场销量为10.6万辆，环比增长15%，同比增长83% [13] - 2025年1-9月，公司重卡出口销量11.1万辆，同比增长24.5%；9月单月出口量达1.5万辆，创行业单月出口新高 [13] 公司行业地位与优势 - 公司自2004年布局海外，产品遍布全球150多个国家和地区，全球市场保有量超100万辆，稳居国内重卡行业出口龙头地位 [13] - 具有成本优势的中国重卡出口空间广阔，公司有望持续受益 [13]

投资评级与目标价格 - 投资评级为“增持” [5] - 目标价格为24.34元 [5][12] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，收入、业绩、销量延续修复态势，改革成果不断落地 [2][12] - 尽管第三季度计提资产减值22.9亿元对业绩造成短期扰动，但减值后公司更轻装上阵，为后续转型奠定基础 [12] - 公司与华为合作的品牌“尚界”首款车型H5已于2025年9月23日上市，借助华为赋能，有望打造新的增长曲线 [2][12] 财务表现与预测 - 2025年1-9月公司实现营业收入4690亿元，同比增长9%，归母净利润81亿元，同比增长17.3% [12] - 2025年第三季度单季实现营业收入1694亿元，同比增长16.2%，环比增长6.7%；归母净利润20.8亿元，同比增长645%，环比下降30.4% [12] - 2025年1-9月累计销售整车319万辆，同比增长20.5% [12] - 财务预测显示，公司2025年预计营业总收入为657,157百万元，同比增长4.7%，归母净利润为10,609百万元，同比大幅增长536.7% [4] - 预计每股收益（EPS）2025年为0.92元，2026年为1.21元，2027年为1.49元 [4][12] 业务板块分析 - 2025年第三季度投资收益为34.3亿元，其中对联营企业和合营企业的投资收益为17.8亿元，投资收益同环比均有所提升，显示合资板块逐步企稳 [12] - 自主品牌表现亮眼，名爵品牌MG4上市后月销破万 [12] 估值依据 - 估值参考国内主要新能源车企，可比公司2025年平均市盈率（PE）为22.7倍 [14][15] - 目标价24.34元对应公司2025年26.5倍市盈率 [12][14]

投资评级与目标 - 报告对宇通客车给予“增持”投资评级 [6] - 目标价格上调至41.46元，原为37.43元 [13] - 估值基础为给予公司2025年17倍市盈率 [13] 核心观点总结 - 公司作为客车龙头和新能源客车出海龙头，具有长期价值成长机会 [13] - 2025年第三季度业绩高速增长，海外订单进入兑现期，是业绩增长的主要驱动力 [2][13] - 公司保持技术领先性，获得国际高度认可，有利于持续开拓海外高端市场 [2][13] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营收263.7亿元，同比增长9.5%，归母净利润32.9亿元，同比增长35.4% [13] - 盈利能力改善：毛利率22.4%（同比+1.0个百分点），净利率12.8%（同比+2.6个百分点），净资产收益率24.5%（同比+5.8个百分点） [13] - 2025年第三季度单季表现强劲：营收102.4亿元（同比+32.3%，环比+5.4%），归母净利润13.6亿元（同比+79.0%，环比+14.9%） [13] - 第三季度盈利能力显著提升：毛利率24.0%（同比+11.7个百分点，环比+1.0个百分点），净利率13.6%（同比+3.6个百分点，环比+1.2个百分点） [13] 海外业务驱动分析 - 2025年第三季度海外销量达4722辆，同比增长82.32%，环比增长19.15%，占总销量比重为38.59%，同比提升14.6个百分点 [13] - 出口销量占比上升，海外市场更高的利润水平改善了企业整体盈利能力 [13] 技术实力与研发投入 - 公司在2025年比利时世界客车博览会斩获7项大奖，展示了技术领先性 [13] - 发布“车电同寿”技术，可实现整车使用寿命15年或150万公里，帮助运营商降低全生命周期运营成本4%–5% [13] - 近五年公司年度研发费用均在15亿元以上，处于客车行业领先水平 [13] 财务预测与估值 - 预测2025/2026/2027年每股收益分别为2.44元（+0.24）/2.85元（+0.19）/3.29元（+0.22） [13] - 预测2025年营收为439.17亿元（+18.0%），归母净利润为54.00亿元（+31.2%） [5] - 预测净资产收益率将持续提升，2025年至2027年分别为34.9%、36.3%、38.0% [5] - 当前市盈率（基于2025年预测）为12.51倍 [5]

投资评级与目标 - 投资评级为“增持” [6] - 目标价格为39.76元 [6] 核心观点 - 报告公司2025年前三季度业绩实现高增长，营收和利润双增，盈利能力大幅提升，新兴业务取得显著突破 [2][12] - 公司全球布局的智能化订单进入收获期，并积极布局人形机器人等新兴业务领域，有望打开汽车业务以外的第二成长曲线 [2][12] - 维持“增持”评级，基于对公司2026年28倍市盈率的估值，考虑到新兴业务的成长潜力 [12] 财务业绩摘要 - 2025年前三季度实现营业收入458.44亿元，同比增长11.45% [12] - 2025年前三季度实现归母净利润11.20亿元，同比增长18.98% [12] - 2025年前三季度毛利率为18.31%，同比提升2.72个百分点 [12] - 2025年第三季度单季毛利率为18.62%，同比提升2.88个百分点，环比提升0.23个百分点 [12] - 预测2025年全年营业收入为626.41亿元，同比增长12.1%，归母净利润为15.78亿元，同比增长64.3% [4][14] 业务分部与订单情况 - 汽车安全系统2025年预测营业收入为393.92亿元，毛利率为16.0% [14] - 汽车电子系统2025年预测营业收入为167.65亿元，毛利率为20.7% [14] - 其他主营业务（包含新兴业务）2025年预测营业收入大幅增长至60.44亿元，毛利率为26.3% [14] - 公司前三季度新获订单全生命周期金额约714亿元，其中第三季度新获订单约402亿元 [12] - 智能驾驶、舱驾融合等汽车智能化新获订单金额超过200亿元 [12] 新兴业务与战略进展 - 公司在人形机器人关键部件解决方案已基本搭建完毕，未来将以机器人关键部件和工业场景为双轮驱动 [12] - 公司H股预计于2025年11月6日在香港联交所挂牌上市，基础发行股数预计为1.55亿股，旨在打造国际化资本平台 [12] 财务预测与估值 - 预测2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.13元、1.42元、1.70元 [4][12] - 基于2026年预测每股收益1.42元，给予28倍市盈率，得出目标价39.76元 [12] - 报告发布时公司市盈率（基于2025年预测收益）为30.12倍 [4]