在美联储降息预期、各国央行加大贵金属储备，以及市场上投资性资金大量涌入的背景之下，2025年包 括黄金、白银在内的贵金属价格有望创出本世纪以来最大年度涨幅。 如果将金、银、铂、钯视为单纯的投资品种，从年内价格变动的情况来看，2025年以来金、银、铂、钯 等贵金属的价格涨幅远超同期铜、铝等基本金属的价格涨幅，也明显超过同期美股市场道琼斯工业指 数，以及同期A股市场上证指数涨幅。贵金属已成为2025年以来回报率最高的大类投资品种之一，2025 年俨然成为贵金属的投资"大年"。 白银价格受到工业需求和投资需求的双重影响。中信期货研究所宏观研究组资深研究员朱善颖不久前在 接受证券时报记者采访时指出，从世界白银协会的统计数据来看，白银的工业需求和投资需求之比约 6:4，白银在工业端的应用，集中在电子电器、光伏、钎焊料、摄影、银饰银器等领域，2021年后随着 光伏行业的爆发式增长，光伏用银成为近年来主要的需求增量。 值得注意的是，白银价格今年11月以来涨势有加速趋势，自今年11月以来不到两个月时间里伦敦银现货 价格累计涨幅已经超过60%。朱善颖此前在受访时认为， 白银价格自11月下旬以来大幅上涨，现货紧 张带来的挤仓交易 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美国初请失业金人数小于预期，降息概率小幅下修，但市场未过多解读，CFTC持仓显示Comex铜投机净多头资金增仓，价格上涨；基本面上，上游采购情绪强，中游购销情绪弱，下游畏高，现货价格涨幅受限，LME铜注销仓单维持高位，出口窗口打开；CSPT不设2026年一季度现货采购指导价，铜价走势不确定性大，波动或加剧；元旦假期资金头寸调整或影响行情，建议关注上期所风险提示；阴极铜和LME铜处于上涨末期 - 周期高位，注意回调风险，沪铜和伦铜做多风险收益比低，谨慎参与[2][3] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾与策略建议 核心矛盾 - 美国经济数据影响降息预期，市场未过度解读，Comex铜投机净多头增仓推动价格上涨；基本面上下游畏高，中游购销弱，现货价格涨幅受限，LME铜注销仓单支撑保税区溢价，出口窗口打开；CSPT打破惯例不设一季度指导价，铜价走势不确定性大，波动或加剧[2][3] 交易型策略建议 - 沪铜最新价格分位数100%，近一周年化波动率20.53%，高于上周和历史波动率；LME铜最新价格分位数100%，近一周年化波动率17.22%，高于上周，低于历史波动率；阴极铜和LME铜处于上涨末期 - 周期高位，注意回调风险；沪铜价格区间【93959，99456】，价格重心96708；伦铜价格区间【11561，12398】，价格重心11979；沪铜做多风险收益比0.53%，伦铜做多风险收益率0.69%，谨慎参与；基差策略走强，月差策略中性，跨境价差策略观望[11][13] 企业套保策略建议 - 原料库存低且担心价格上涨的企业，可等待价格回落至95000上下买入主力合约期货，也可买入向上敲出累计期权或卖出看跌期权+买入看涨期权组合；买入向上敲出累计期权适用于配合每日现货低价采购、价格下跌愿意多采货的场景，具有每日结算、匹配采购、提升资金效率等特点[17] 交易策略与套保策略回顾 - 前期逢低建仓买入期货套保头寸可继续持有，未套保者若着急采购，可考虑“卖出看跌期权+买入看涨期权”组合合成多头策略；期货套保买入2601合约套期保值，当周盈利12600元/吨，现货价格上涨5390元/吨，使采购成本降低7210元/吨；单边策略卖出95000平值看跌期权，买入104000虚值看涨期权[22][23] 本周重要信息与下周关键事件解读 本周重要信息 - 利多信息包括能源转型使铜需求到2045年或增长两倍，2026年或进入结构性赤字；CSPT不再为2026年一季度铜精矿加工费设定指导价，凸显供应趋紧；央行实施适度宽松货币政策，提振有色金属行业需求与价格预期；截至11月底，全国累计发电装机容量同比增长17.1%[25][27][28] - 利空信息包括2025年中国四季度有色金属企业信心指数为49.8，低于临界点50；12月25日国内市场电解铜现货库存大幅累库；CME“美联储观察”显示降息概率情况[28][29] - 交易所信息包括2025年圣诞节期间LME休市，上期所公布元旦期间工作安排[29][30] 下周关键事件解读 - 下周将发布美国6个月期国库券拍卖利率、中国官方PMI、美国初请失业金人数等宏观经济指标[32] 盘面价量与资金解读 内盘解读 - 周内沪铜加权指数交易量环比回落24.42%，持仓量环比回落3.13%，市场投机度回升；沪铜主力合约价格波动区间【93400~99730】，周五收于98720元/吨，周内涨5.11%，振幅6.74%；远期合约涨幅扩大，期限结构由“远期贴水转为平水甚至小幅升水”[32][33] 外盘解读 - 当周LME铜因圣诞节休市两天，Comex铜持续上涨，有望突破2025年7月高点，LME铜开市有望补涨；LME铜价区间【11873，12282】，收于12133美元/吨，周内仓差 -5106手，环比上涨1.86%，振幅3.43%；COMEX铜价区间【548，588.8】，收于585.15美分/磅，周内仓差 -1464手，环比上涨6.32%，振幅7.41%；COMEX铜活跃合约持仓处于同期高位，CFTC数据显示投机者净多头头寸增加4904手；LME铜市场休市前，24日LC价差回升至 -200以内[35] 现货价格与利润分析 现货价格与冶炼利润 - 当周现货市场量减价增，后半周电解铜现货价格走强，贴水幅度扩大，购销情绪转弱，成交“有价无市”；精废价差环比回升；电力用杆和漆包线行业用杆加工费环比走平，部分企业停产放假，铜杆等企业周度开工率预期回落；精铜现货冶炼收入周环比回升，冶炼厂采购意愿与卖方出货情绪均回升[39][40][41] 进口利润与进口量 - 当周铜进口利润和再生铜进口利润环比回落，制约进口意愿；洋山港溢价回升，支撑冶炼厂出口铜，后续出口量受冶炼企业开工率影响；2025年12月中国进口铜矿砂及其精矿260万实物吨，全年进口量3026万实物吨，同比增加7.43%[43] 库存分析 - 当周Comex铜库存“虹吸效应”仍存，国内铜库存环比回升，LME铜库存环比回落；上期所铜注册仓单环比回落，上海铜库存环比回升；LME铜注册仓单环比回升，注销仓单维持在50000吨上下，总库存环比回落；COMEX铜库存环比回升，注册库存持续回升，商业空单量增加[46] 供需推演与及价格预期 供给推演 - 2025年全球铜精矿产量预期1987.1万金属吨，供需平衡 -16.6万金属吨；2026年全球铜精矿产量预期2044.1万金属吨，供需平衡 -33.1万金属吨[51] - 11月中国电解铜产量110.31万吨，环比增加1.15万吨，同比增幅9.75%，1-11月累计产量同比增加128.94万吨；12月预期有4家冶炼厂检修，预计检修影响量为0.5万吨；机构预计12月电解铜产量为116.88万吨，环比增加6.57万吨，1-12月累计产量同比增幅11.30%[52][53] 需求预期 - 11月国内铜材产量低于预期，环比下降0.09%，综合开工率为61.6%，环比回升3.8%；12月预计多数行业开工率环比继续小幅增长，铜箔行业>铜板带行业>铜管行业>电解铜杆行业>铜棒行业>再生铜杆行业；12月铜材产量等环比大概率回升，电解铜表观消费量环比回升[55][58] 价格预期 - 当周市场情绪高，期价突破95000后多空分歧加大，价格加速上涨，周五夜盘一度冲高100000关口；产业与投机资金博弈将加大铜价波动，元旦假日谨防情绪波动影响交易节奏[61]

中国证监会科技监管司副司长刘铁斌12月28日在中国财富管理50人论坛2025年会上表示，证监会持续密 切跟踪人工智能技术在资本市场的应用态势与发展趋势，遵循人工智能技术自身发展规律，稳步提升资 本市场人工智能应用水平，引导证券期货行业把握人工智能等新一代信息技术带来的发展机遇，推动人 工智能成为驱动资本市场高质量发展的重要变革性力量。 一是构建促进人工智能健康发展的行业生态。包括探索建立差异化分类监管框架，依据人工智能应用的 影响和潜在风险，实施分级分类监管；积极推进"人工智能+资本市场"专项试点，尽快形成可复制推广 的实践案例；布局人工智能中试基地，搭建创新应用验证平台，促进算力、数据、模型等资源集约共 享；推动资本市场智能计算基础设施与法律法规、行情、信息披露等重点领域高质量数据集建设；加强 资源要素支持，研究完善激励措施，强化人才队伍建设，鼓励产学研用协同创新。 二是构建规范应用人工智能的机构生态。刘铁斌表示，健全治理架构和战略规划，统筹业务、科技、合 规、风控等各个条线，确保人工智能应用与机构自身发展相匹配。严格遵守国家人工智能伦理准则与社 会公序良俗，确保人工智能应用始终与法律法规、监管规定、伦理规 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 上证报中国证券网讯（记者 汤立斌）中国证监会科技监管司副司长刘铁斌12月28日在中国财富管理50 人论坛2025年会上表示，证监会持续密切跟踪人工智能技术在资本市场的应用态势与发展趋势，遵循人 工智能技术自身发展规律，稳步提升资本市场人工智能应用水平，引导证券期货行业把握人工智能等新 一代信息技术带来的发展机遇，推动人工智能成为驱动资本市场高质量发展的重要变革性力量。 刘铁斌表示，回顾2025年，资本市场积极探索人工智能应用，呈现出良好的发展态势。从行业机构应用 来看，呈现"证券行业引领、基金期货跟进、头部机构示范"的特征。在应用场景方面，人工智能已覆盖 投资研究、融资服务、投资者服务、内控管理、信息科技及监督管理等核心领域。 "同时，人工智能在资本市场的深化应用仍面临挑战。"刘铁斌认为，从应用层面看，数据标准不统一、 高质量数据源不足与大模型"幻觉"的问题较为突出，算力供给与成本压力也制约了AI技术的规模化、深 度化应用。从监管层面看，适配人工智能技术特性的差异化监管规则尚未成熟，监管的精准性、前瞻性 有待提升，制度供给仍需加强。从风险层面看，网络安全、数据 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素处于产能释放、供应过剩阶段，2026年价格中枢将下移，但受出口政策托底，上半年农需旺季大概率暂停出口，行情依需求节奏涨跌，下半年靠出口政策缓解压力，价格走势偏政策主导 [3] - 尿素05合约对应国内需求旺季，有涨价预期，大概率在2026年春节前一个月启动，顶部区间参考1850 - 1950之间，建议尝试买入远月合约 [3] - 尿素震荡偏弱运行，UR2601运行区间1550 - 1750，建议1750以上逢高布局空单，1 - 5月间 - 10以上布局反套 [13] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 从投产和产业周期看，尿素供应过剩，2026年价格中枢下移，受出口政策托底，价格靠出口缓解压力 [3] - 需求节奏上，上半年农需旺季大概率暂停出口，行情依需求节奏涨跌，下半年靠出口缓解压力，价格走势偏政策主导 [3] - 尿素05合约对应国内需求旺季，有涨价预期，大概率在2026年春节前一个月启动，顶部区间参考1850 - 1950之间，农需节奏有波段性，建议尝试买入远月合约 [3] - 近端交易逻辑：增设交割库后最便宜可交割品地点仍为河南与山东，01合约出口预期消失，1 - 5月差走反套，01合约有秋季肥预期仍有升水 [6] - 远端交易预期：周末国内尿素行情僵持整理，局部个别窄幅涨跌，调整幅度10 - 20元/吨，主流区域中小颗粒价格参考1560 - 1710元/吨，市场氛围偏弱，中下游高价抵触，上游发运前期，多数工厂价格稳定，局部市场小幅阴跌，短线国内尿素行情偏弱僵持 [11] 1.2 交易型策略建议 - 趋势研判尿素震荡偏弱运行，UR2601运行区间1550 - 1750，建议1750以上逢高布局空单，1 - 5月间 - 10以上布局反套 [13] - 基差策略：11、12、01合约单边趋势偏弱，02、03、04、05为强势合约，有旺季需求预期 [14] - 月差策略：01上方压力1710 - 1720元/吨，下方静态支撑1550 - 1620元/吨，动态波动，建议逢高布空，1 - 5逢高反套 [14] - 对冲套利策略：无 [15] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：四季度是化肥冬储阶段，国家性淡季储备集中期在12 - 3月，价格低可能吸引自发储备量；印度NFL发布新一轮尿素进口招标，意向采购150万吨（西海岸80万吨、东海岸70万吨），2026年1月2日截标，有效期至1月16日，最晚船期2月20日 [16] - 利空信息：截止本周国内尿素日产20.81万吨，下周山东联盟、江苏灵谷检修装置陆续恢复，内蒙、四川等部分气头尿素工厂有集中检修预期，国内尿素日产窄幅向上波动后将明显下滑，若检修预期兑现，日产大概率降至20万吨附近，需求端关注储备需求采购节奏以及东北复合肥工厂开工变化 [16] - 行情预期：近期国内尿素行情窄幅反弹后仍有僵持预期，整体震荡为主，底部区间或继续抬升 [17] 2.2 下周重要事件关注 - 中国尿素生产企业产量本周131.53万吨，较上期涨3.74万吨，环比涨2.93%，周期内新增3家企业装置停车，5家停车装置恢复生产，本周产量明显增加 [18] - 下周中国尿素周产量预计134万吨附近，较本期继续增加，下个周期暂无企业装置计划停车，5 - 6家传车企业装置可能恢复生产，考虑企业故障，预期下个周期产量增加概率较大 [18] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘：周末国内尿素行情坚挺上扬，涨幅10 - 40元/吨，主流区域中小颗粒价格参考1510 - 1630元/吨，第四批尿素出口配额及新一轮印标消息提振，场内情绪偏强，上游工厂拉涨，中下游抵触情绪显现，短线行情稳中偏强 [19] - 基差月差结构：内需偏弱是主要矛盾，预计出口增量无法弥补内需转弱问题，复合肥及工业需求疲软，对价格驱动有限，中期趋势承压，尿素1 - 5月差反套格局 [20] 3.2 产业套保建议 - 价格区间预测：尿素1650 - 1950，甲醇2250 - 2500，聚丙烯6800 - 7400，塑料6800 - 7400 [26] - 套保策略：库存管理方面，产成品库存偏高担心尿素价格下跌，可做空尿素期货锁定利润，买入看跌期权防止大跌，卖出看涨期权降低资金成本；采购管理方面，采购常备库存偏低，希望按订单采购，可买入尿素期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，若价格下跌可锁定现货买入价格 [26] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上游利润跟踪 - 展示尿素周度固定床生产成本季节性、天然气制生产成本季节性、水煤浆气化制利润季节性、固定床制尿素生产利润季节性等图表 [28][29][31][33] 4.2 上游开工率跟踪 - 展示尿素日度产量季节性、周度产能利用率季节性、煤头产能利用率季节性、天然气制产能利用率季节性等图表 [37][38] 4.3 上游库存跟踪 - 展示中国尿素周度企业库存季节性、港口库存季节性、两广库存季节性、库存（港口 + 内地）等图表 [40][42][44] 4.4 下游价格利润跟踪 - 展示复合肥周度产能利用率季节性、库存、三聚氰胺生产毛利（山东）、产能利用率季节性、市场价（山东、河南、江苏）、周度产量季节性、复合肥周度山东生产成本季节性、生产毛利季节性、市场价（河南45%CL、山东45%CL、河南45%S、山东45%S、江苏45%S）、河南市场合成氨日度市场价等图表 [46][48][52][54][57][60][61][63][64][66][68] 4.5 现货产销追踪 - 展示尿素平均产销季节性、山东、河南、山西、河北、华东产销季节性等图表 [70][71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前铅价强势并非源自自身供需内生驱动，而是宏观“强预期”与白银等副产品溢价在微观库存低位上的投机性共振，短期定价权移交至宏观资金与白银情绪手中，基本面供需宽松被低库存屏蔽，盘面大概率维持“虚强实弱”高位拉锯，直到元旦后累库现实兑现 [3] - 近端盘面存在“情绪溢价”，若元旦期间海外库存累积或白银回调，铅价易“补跌”，当前追多盈亏比极差 [8] - 拉长至2026 - 2030年“十五五”周期，铅品种面临结构性天花板，全球铅市“结构性过剩”，需求弹性衰减，定价逻辑将从“矿端短缺”向“再生铅成本支撑”切换，铅价难走出“需求牛”，长期中枢受制于再生铅边际成本线 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 铅价强势源于宏观“强预期”与白银等副产品溢价在低库存上的投机共振，宏观层面海外处于“圣诞避险”与“交易2026年宽松”甜蜜期，国内地产止稳预期升温，新基建带动有色板块估值上移，铅被动跟涨；但供需两端背离，供应端再生铅开工率回升至45.4%，原生铅检修恢复带来增量，需求端下游电池厂处于“去库盘点”阶段，采购意愿低；极低社会库存成多头堡垒，“低库存 + 强宏观”掩盖现货成交寡淡 [3] - 近端盘面“资金抢跑”，多头借白银拉升铅价，现货“有价无市”，再生精铅贴水扩大，LME 0 - 3月维持贴水，若元旦海外库存累积或白银回调，铅价易“补跌” [8] - 远端2026 - 2030年铅市“结构性过剩”，需求弹性衰减，定价逻辑将切换，铅价难有“需求牛”，长期中枢受再生铅边际成本线制约 [11][12] 交易型策略建议 - 期货单边：谨慎观望 / 轻仓试空（偏左侧），当前价格透支宏观利好，基本面不支持大涨，若冲高至17700上方滞涨，可轻仓试空博弈节后累库 [13] - 期权策略：卖出看跌期权，低库存和高银价封杀深跌空间，可卖出16800附近虚值Put收取权利金 [14] - 套利策略：多银空铅（非标套利）或买近抛远，白银是驱动，铅是跟涨品种，情绪退潮铅跌幅或大于白银，也可参与近月对远月正套 [15] 产业客户操作建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，可做空沪铅主力期货合约，套保比例75%，建议入场区间17500 [16] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，可做多沪铅主力期货合约，套保比例50%，建议入场区间16600 [16] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多驱动：库存极端低位，SMM五地铅锭社会库存降至1.79万吨，处于16个月低位；副产品暴涨，SMM 1白银价格涨至18320元/千克，冶炼厂挺价意愿强；宏观情绪向好，交易2026年“十五五”规划开局与全球流动性宽松，美元指数高位回落 [19] - 利空驱动：供应回升，再生铅周度开工率回升至45.4%（+3.75%），原生铅检修结束供应增加；现货疲软，临近年底关账，再生精铅贴水扩大，下游接货意愿低；进口亏损，阻断进口同时抑制外盘对内盘带动 [18][20] 下周关注事件 - 国内：12月31日关注官方制造业PMI数据；节后首周关注电池厂节后补库力度及社会库存累库幅度 [21] - 国际：12月31日/1月1日LME市场因元旦假期休市；全周关注美国初请失业金人数 [21][22] 盘面解读 内盘 - 单边走势和资金动向：本周铅价报收17555元/吨，盈利席位净持仓以空头为主 [23] - 基差月差结构：本周国内月差基差结构平稳 [25] 外盘 - 单边走势和持仓结构：LME铅截至本周五15：00录得1999.5美元/吨 [28] - 月差结构：LME铅维持C结构 [42] 内外价差跟踪 未提及具体结论 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 展示了进口铅精矿加工费、铅精矿加工费（国产）、SMM铅精矿月度产量等数据情况 [48] 进出口利润跟踪 - 呈现了铅精矿进口盈亏与进口相关性、中国铅精矿月度进口量、精炼铅进出口当月值季节性等数据 [50][51][55] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 展示了国内铅锭总供应季节性和铅锭月度实际消费量季节性数据 [57] 供应端及推演 - 涉及铅精矿月度产量、全球铅矿产量、电解铅月度产量、再生精铅月度产量等数据及季节性情况，还展示了铅产能利用率情况 [59][60][72] 需求端及推演 - 展示了铅蓄电池开工率（分季节性、周度、月度、分类型、分地区）、中国铅蓄电池进出口量季节性、铅蓄电池企业和经销商月度成品库存天数季节性等数据 [74][77][78]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 预计短时天然橡胶市场短期跟随市场整体大宗氛围，快速上冲后或以高位震荡整理为主 月底国内产区基本进入停割状态，海外高产期持续，上游工厂适量备货，原料价格小幅下跌 港口库存累库或持续，天胶市场短期或迎阶段性支撑 关注累库幅度及下游放假情况 [107] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025年前11个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计241.9万吨，同比降7%，出口混合胶合计158.1万吨，同比增29%，综合出口天然橡胶、混合胶合计400万吨，同比增4.6%，合计出口中国251.8万吨，同比增24% [5] - 2025年11月，全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，消费量料降1.4%至124.8万吨，前11个月，全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨，2025年全球天胶产量料同比增加1.3%至1489.2万吨，消费量料同比增加0.8%至1556.5万吨 [6] - 2025年11月，欧盟乘用车市场销量增长2.1%至887,491辆，前11个月累计销量同比增长1.4%至986万辆，纯电动汽车市场份额达到16.9%，混合动力汽车占市场份额的34.6%，汽油和柴油汽车的市场份额下降至36.1% [7] 行情走势 - 本周橡胶内外盘大幅上涨，新加坡TSR20橡胶上涨最多，2025年12月26日，RU2605收盘价环比上期涨3.88%，NR2605收盘价环比上期涨3.47%，新加坡TSR20:2605收盘价环比上期涨3.91%，东京RSS3:2605收盘价环比上期涨2.35% [10][12] 价格 基差与月差 - 2025年12月26日，全乳 - RU05值为 - 480元/吨，环比上期降41.18%，同比增40.37%；05 - 09月差值为30元/吨，环比上期增50.00%，同比增117.65% [13] 其他价差 - 跨品种/跨市场方面，RU - NR、RU - BR、RU - JPX RSS3价差增大，NR - SGX TSR20价差减小 [19] - 非标基差方面，本周进口胶市场报盘上涨，贸易商轮仓换货为主，人混远月价格升水近月，套利盘正套加仓，1月补货情绪较强，工厂观望为主 国产天然橡胶现货报盘跟随盘面上调，下游需求无明显改善，多谨慎观望，维持刚需采购，实单成交偏弱 [24] - 深浅色价差方面，全乳 - 泰混价差扩大，3L - 泰混价差缩小 [27] 替代品价格 - 本周期国内顺丁橡胶供应延续高位水平，驱动供价及市场价格上涨的因素主要源于业者对次年1月丁二烯去库将压缩顺丁橡胶生产利润的预期、丁二烯对韩出口商谈成交消息导致近期成本面底部支撑增强，以及市场对次年1月降准降息的宏观面利好预期带动 周内合成橡胶期货盘面持续震荡走强的同时，现货端商谈重心逐步上移，套利商仍对贴水450元/吨以上民营顺丁橡胶资源具有较强购买意愿，而终端买盘跟进缓慢 [34] 资金动向 - RU虚实盘比上升，沉淀资金上升较多；NR虚实盘比上升，沉淀资金上升 [37] 基本面数据 供给 - 天气方面，泰国南部雨季逐渐临近尾声，降雨量下降，东北部雨季已过，气温同比较低；海南、云南产区雨季基本结束 [43][45] - 原料价格方面，海南产区逐渐停割，工厂收胶积极性明显降温，海外割胶高产期对供应施压，泰国原料价格表现疲软 [47] - 原料价差方面，泰国水杯价差缩小，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差缩小，云南基本停割 [51] - 上游加工利润方面，泰国橡胶加工利润普遍修复 [54] - 交割利润方面，海南交割利润修复，云南基本停割，数据暂停更新 [57] - 出口方面，11月泰国天胶出口环比下降，乳胶环比微增，烟片、标胶、混合胶出口下降；11月泰国天胶出口中国数量环比下降，乳胶、烟片、标胶出口环比上升，混合胶环比下降；10月印尼天胶出口总量同环比下降较多，因标胶出口量大幅减少所致，混合胶环比继续增长，出口中国总量环比同样下降；10月越南天胶出口数量环比增加，乳胶环比增幅较多，出口中国数量季节性反弹，标胶和乳胶环比增幅较多；11月科特迪瓦橡胶出口环比下降，出口中国数量环比下降较多 [64][67][70][76][78] - 进口方面，11月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口64.36万吨，环比 + 25.98%，同比 + 14.76%，11月泰混、泰标、科标进口环比增加较多，越南标胶、混合胶进口同比下降 [82] 需求 - 轮胎产能利用率与库存方面，周期内轮胎样本企业产能利用率涨跌互现，半钢轮胎多数企业排产运行平稳，个别样本企业为满足下月发货需求，适度提产，对整体产能利用率稍有提振 全钢轮胎因部分企业安排检修，对整体产能利用率形成拖拽 轮胎库存继续累库 [85] - 轮胎出口与重卡销售方面，11月重卡销量环比增长，增速提高；11月乘用车销量维持增长，但同环比增速继续下降；11月轮胎出口环比小幅修复 [88] - 公路运输周转量方面，11月公路货物周转量环比回升，旅客周转量环比下降 [92] 库存 - 现货库存方面，本期中国天然橡胶库存延续季节性累库，深色累库幅度大于浅色 其中青岛样本仓库入库量环比增加5%；出库量下降10%；云南和越南胶受供应增多继续呈现累库 库存的累库继续对价格承压，后期库存延续累库趋势 [98] - 期货库存方面，2025年12月26日，天然橡胶期货库存（上期所）为9.39万吨，环比上周增7.77%，同比降35.74%；天然橡胶期现库存（上期所）为11.34万吨，环比上周增2.30%，同比降31.84%；20号胶期货库存（上海国际能源）为5.80万吨，环比上周降1.71%，同比增1.77%；20号胶期现库存（上海国际能源）为6.05万吨，环比上周降0.99%，同比降1.48% [104]

本报讯(记者王宁)12月27日，浙商期货在杭州成功举办"期货科技成果发布暨2026年度策略报告会"。作 为浙商期货成立30周年系列的重要活动之一，本次大会聚焦数字金融与实体经济的深度融合，展示了以 自主研发期货私域大模型FutSeek(期货求索)为核心的数字金融服务体系，并分享了2026年度金融市场展 望与投资策略。 浙商期货董事长胡军表示，本次活动恰逢浙商期货成立三十周年。历经三十载春秋，浙商期货始终与全 体期货行业同仁并肩思考、携手探索。胡军将公司三十年的发展之路，总结为三大核心探索成果：一是 研究是期货公司的核心竞争力。浙商期货一直深耕研究领域，并逐步搭建了完善的研究体系，将宏观大 类逻辑与产业链、商品研究相结合，形成双轨并行的分析体系，让研究成果更具实用价值。二是推动套 期保值体系的完善与落地。套期保值是服务实体经济的核心功能。浙商期货经过长期摸索，将套期保值 的落地转化为流程式、智能化的操作，为企业提供全流程的专业服务支撑，真正让套期保值变得简单好 用。三是开启数智期货创新服务。浙商期货已构建起"汇、方、宝"的数字金融服务体系，并通过AI技术 使软件工具变得更加专业、更懂期货。相信，未来人工智能与期 ...

本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开： 1、商品大涨价，小心短期假日压力； 2、市场动力，何时出现？ 如有疑问请以音频内容为准，添加妙投小虎哥微信：miaotou515，入群有机会与董小姐进一步交流。 新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。 1、商品大涨价，小心短期假日压力 从上周五到今天为止，在投资市场中引发最大讨论和关注度的，来自贵金属市场。白银在期货市场中单 日暴涨10%，年内累计涨幅已超过1.7倍；黄金也同步跟涨，最新价格达到4500美元每盎司的历史高 位。这究竟是新一轮大行情的前奏，还是上一阶段行情的尾声？我们一起来聊一聊。 但这一逻辑无法完全解释为何最近两天期货市场上出现了如此剧烈的短期上涨。这种短期效应的推动力 究竟来自哪里？很可能与近期西方国家庆祝圣诞节，以及紧接着全球迎来元旦、新年假期这一特殊时间 节点有关。越是临近长假，期货市场上的空头（即做空资金）越不敢冒进，往往会选择在节假日前减仓 甚至清仓，这也是一种典型的节日效应。 本文为妙投付费内容，上述仅为摘要，购买本专栏即可解锁完整内容。新用户可免费领本专栏7天阅读 体验机会，在妙投APP-我的-权益兑换 输入"妙投8 ...

报告行业投资评级 - 黄金走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 市场做多热情高企，贵金属持续上涨，伦敦金涨4.5%至4533美元/盎司，白银大涨超18%，金银比降至57绝对低位，资金做多情绪持续 [2] - 美国三季度GDP年化季环比初值4.3%，远高于预期，前三季度GDP增速均值2.5%基本持平去年，经济暂无衰退风险，但后续消费动能预计放缓，需财政支出扩张和货币政策宽松 [3] - 元旦假期前后及1月份彭博商品指数权重调整或引发市场波动加剧，节前减仓操作会带来回调风险 [4] 根据相关目录分别总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差周度环比变化率83.8%，内外期货价差周度环比变化率28.6%，上期所黄金库存周度环比变化率6.5%，COMEX黄金库存周度环比变化率0.51% [11] - SPDR ETF持有量周度环比变化率1.77%，CFTC黄金投机净多仓周度环比变化率7.6%，美债收益率周度环比变化率 -0.5% [11] - 美元指数周度环比变化率 -0.69%，SOFR周度环比变化率 -0.8%，美国10年期盈亏平衡利率周度环比变化率 -0.71% [11] - 标普500指数周度环比变化率1.4%，VIX波动率指数周度环比变化率 -8.8%，黄金跨市套利交易周度环比变化率 -0.7% [11] - 美国10年期实际利率周度环比变化率0.4% [11] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美元指数跌0.41%，美债收益率降至4.13%，标普500涨1.4%，VIX指数微降至13.6 [19] - 美国隔夜担保融资利率3.66%，油价涨0.47%，美国通胀预期2.22% [15] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市多数上涨，标普500涨1.4%，发展中国家股市多数上涨，上证指数涨1.88% [21] - 实际利率微升至1.9%，金价涨4.5%，现货商品指数收涨，美元指数跌0.41% [24] - 美债、德债微降，美德利差1.27%，英国国债收益率4.5%，日债2.04% [26] - 欧元升值0.53%，英镑升值0.87%，日元升值0.75%，瑞郎升值0.77%，美元指数跌0.41%至98，非美货币多数升值 [30][33] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机持仓数据有变化，SPDR黄金ETF持有量上行至1071吨 [36] - 人民币走势震荡，沪金折价扩大，黄金、白银上涨，金银比下降至57 [38] 周度经济日历 - 周一美国11月新屋开工、营建许可，周二美国12月芝加哥PMI [39] - 周三中国12月官方制造业PMI、美国当周首申，周四、周五元旦假期休市 [39] - 欧元区、美国12月制造业PMI终值 [39]