报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素处于产能释放、供应过剩阶段，2026年价格中枢将下移，但受出口政策托底，上半年农需旺季大概率暂停出口，行情依需求节奏涨跌，下半年靠出口政策缓解压力，价格走势偏政策主导 [3] - 尿素05合约对应国内需求旺季，有涨价预期，大概率在2026年春节前一个月启动，顶部区间参考1850 - 1950之间，建议尝试买入远月合约 [3] - 尿素震荡偏弱运行，UR2601运行区间1550 - 1750，建议1750以上逢高布局空单，1 - 5月间 - 10以上布局反套 [13] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 从投产和产业周期看，尿素供应过剩，2026年价格中枢下移，受出口政策托底，价格靠出口缓解压力 [3] - 需求节奏上，上半年农需旺季大概率暂停出口，行情依需求节奏涨跌，下半年靠出口缓解压力，价格走势偏政策主导 [3] - 尿素05合约对应国内需求旺季，有涨价预期，大概率在2026年春节前一个月启动，顶部区间参考1850 - 1950之间，农需节奏有波段性，建议尝试买入远月合约 [3] - 近端交易逻辑：增设交割库后最便宜可交割品地点仍为河南与山东，01合约出口预期消失，1 - 5月差走反套，01合约有秋季肥预期仍有升水 [6] - 远端交易预期：周末国内尿素行情僵持整理，局部个别窄幅涨跌，调整幅度10 - 20元/吨，主流区域中小颗粒价格参考1560 - 1710元/吨，市场氛围偏弱，中下游高价抵触，上游发运前期，多数工厂价格稳定，局部市场小幅阴跌，短线国内尿素行情偏弱僵持 [11] 1.2 交易型策略建议 - 趋势研判尿素震荡偏弱运行，UR2601运行区间1550 - 1750，建议1750以上逢高布局空单，1 - 5月间 - 10以上布局反套 [13] - 基差策略：11、12、01合约单边趋势偏弱，02、03、04、05为强势合约，有旺季需求预期 [14] - 月差策略：01上方压力1710 - 1720元/吨，下方静态支撑1550 - 1620元/吨，动态波动，建议逢高布空，1 - 5逢高反套 [14] - 对冲套利策略：无 [15] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：四季度是化肥冬储阶段，国家性淡季储备集中期在12 - 3月，价格低可能吸引自发储备量；印度NFL发布新一轮尿素进口招标，意向采购150万吨（西海岸80万吨、东海岸70万吨），2026年1月2日截标，有效期至1月16日，最晚船期2月20日 [16] - 利空信息：截止本周国内尿素日产20.81万吨，下周山东联盟、江苏灵谷检修装置陆续恢复，内蒙、四川等部分气头尿素工厂有集中检修预期，国内尿素日产窄幅向上波动后将明显下滑，若检修预期兑现，日产大概率降至20万吨附近，需求端关注储备需求采购节奏以及东北复合肥工厂开工变化 [16] - 行情预期：近期国内尿素行情窄幅反弹后仍有僵持预期，整体震荡为主，底部区间或继续抬升 [17] 2.2 下周重要事件关注 - 中国尿素生产企业产量本周131.53万吨，较上期涨3.74万吨，环比涨2.93%，周期内新增3家企业装置停车，5家停车装置恢复生产，本周产量明显增加 [18] - 下周中国尿素周产量预计134万吨附近，较本期继续增加，下个周期暂无企业装置计划停车，5 - 6家传车企业装置可能恢复生产，考虑企业故障，预期下个周期产量增加概率较大 [18] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘：周末国内尿素行情坚挺上扬，涨幅10 - 40元/吨，主流区域中小颗粒价格参考1510 - 1630元/吨，第四批尿素出口配额及新一轮印标消息提振，场内情绪偏强，上游工厂拉涨，中下游抵触情绪显现，短线行情稳中偏强 [19] - 基差月差结构：内需偏弱是主要矛盾，预计出口增量无法弥补内需转弱问题，复合肥及工业需求疲软，对价格驱动有限，中期趋势承压，尿素1 - 5月差反套格局 [20] 3.2 产业套保建议 - 价格区间预测：尿素1650 - 1950，甲醇2250 - 2500，聚丙烯6800 - 7400，塑料6800 - 7400 [26] - 套保策略：库存管理方面，产成品库存偏高担心尿素价格下跌，可做空尿素期货锁定利润，买入看跌期权防止大跌，卖出看涨期权降低资金成本；采购管理方面，采购常备库存偏低，希望按订单采购，可买入尿素期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，若价格下跌可锁定现货买入价格 [26] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上游利润跟踪 - 展示尿素周度固定床生产成本季节性、天然气制生产成本季节性、水煤浆气化制利润季节性、固定床制尿素生产利润季节性等图表 [28][29][31][33] 4.2 上游开工率跟踪 - 展示尿素日度产量季节性、周度产能利用率季节性、煤头产能利用率季节性、天然气制产能利用率季节性等图表 [37][38] 4.3 上游库存跟踪 - 展示中国尿素周度企业库存季节性、港口库存季节性、两广库存季节性、库存（港口 + 内地）等图表 [40][42][44] 4.4 下游价格利润跟踪 - 展示复合肥周度产能利用率季节性、库存、三聚氰胺生产毛利（山东）、产能利用率季节性、市场价（山东、河南、江苏）、周度产量季节性、复合肥周度山东生产成本季节性、生产毛利季节性、市场价（河南45%CL、山东45%CL、河南45%S、山东45%S、江苏45%S）、河南市场合成氨日度市场价等图表 [46][48][52][54][57][60][61][63][64][66][68] 4.5 现货产销追踪 - 展示尿素平均产销季节性、山东、河南、山西、河北、华东产销季节性等图表 [70][71]