炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 天风研究 大类资产轮动展望：权益赛点2.0攻坚不易，波折难免。我们预计明年将保持政策连续性稳定性，增强 灵活性预见性，着力"四稳"。重视黄金，债券重点挖掘转债。中央定调后各地陆续召开会议确立地方版 五年规划，海南正式封关预示全面深化改革迈出关键一步。我们预计岁末年初会加速落实"十五五"纲要 编制工作，落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，进一步强化货币财政协同效应，"以 我为主"，应对后续"特朗普不确定"以及海外地缘政治风险升级的潜在影响，努力为"十五五"开好局。 海内外政策要闻 国常会贯彻落实中央经济工作会议决策部署。12月19日，李强总理主持召开国务院常务会议，深入学习 贯彻习近平总书记在中央经济工作会议上的重要讲话精神，对贯彻落实中央经济工作会议决策部署作出 安排。要求要靠前发力抓落实，以扎实有效的工作不断巩固拓展经济稳中向好势头，确保"十五五"开好 局、起好步。 何立峰副总理出席海南自由贸易港全岛封关启动活动。海南自由贸易港全岛封关启动活动12月18日在海 口举行。中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰出席活动并讲话。 ...

事件概述 - 国内短视频巨头快手于12月22日晚遭遇大规模黑客攻击，导致大量直播间出现违规内容，混乱持续数小时，平台被迫强制关闭直播功能并封禁部分账号 [2] - 事件次日，快手港股股价大跌，公司形象面临长期修复 [2] - 攻击事件暴露了公司在网络安全方面的脆弱性，防线失守后应对迟缓，负面影响严重，平台在众目睽睽之下如同“裸奔”至少3小时 [2] 事件原因分析 - 网络黑灰产已全面迈入“自动化攻击”时代，而平台仍依赖传统人工防御模式，双方实力对比严重失衡导致溃败 [3] - 在竞争白热化的互联网行业，企业关注重点常聚焦于用户增长、内容生态和商业模式创新，追求极致用户体验和市场份额扩张，而基础安全架构、容灾备份体系、应急响应机制等“幕后功夫”在太平时期易被忽视或压缩投入 [3] - 快手的快速崛起得益于对下沉市场、短视频形态的敏锐把握，但此次事件暴露了在高歌猛进中对安全生命线的某种疏忽 [3] 对互联网平台企业的启示 - 无论规模多大、估值多高，在数字世界的攻防战中，任何一个薄弱环节都可能导致一场灾难 [4] - 安全不是成本中心，而是企业生存的基石，不是可选项，而是必须持续加固的核心能力 [4] - 企业必须重新审视自身安全防护水平，将安全思维融入产品设计、开发运营的全过程，切实强化安全防护能力 [4] - 长期以来，各大平台企业在宣传自身安全防护能力方面一个比一个“吹”得厉害，但大大小小的网络安全事件时有发生，表明平台企业在安全防护方面做得并不让人放心，只是没有遇到真正的考验 [2] 对互联网平台用户的启示 - 事件以最直接的方式提醒用户，数字生活并非理所当然地安全，用户需要对所使用的任何互联网服务保持审慎，对一切网络安全风险保持警惕 [4] - 在日常使用中，用户往往习惯于享受免费、便捷的服务，却容易忽略自己让渡了哪些数据、承担了何种风险，平台账号、个人资料、浏览记录等数字资产的安全完全寄托于平台的防护能力之上 [4] - 用户应当意识到，自己有权利要求平台采取充分的安全保障措施，并在发生数据泄露或损失时依法寻求赔偿，用户不能再只做沉默的数据提供者，而应成为积极的安全监督者和权利主张者 [5] - 此次事件可能会促使一部分用户重新评估对平台的依赖，也可能推动更大范围的公众讨论，在消费者端形成推动行业改进的压力 [5] 对网络空间监管者的启示 - 随着网络技术飞速发展，网络攻击手段不断升级，传统的监管模式和法律法规可能难以完全适应新的形势 [5] - 监管部门需要进一步完善法律法规，明确网络攻击的量刑标准，加大对网络犯罪的打击力度，对网络黑灰产团伙的组织者、参与者依法从重处罚 [5] - 鉴于互联网的跨国属性，应建立跨区域、跨境的执法协作机制，加强国际合作 [5] - 监管部门还应加强对互联网平台的日常监管，督促平台切实履行网络安全主体责任，建立健全安全防护体系和应急响应机制 [5] 事件的长远影响 - 当数字平台成为现代社会的基础设施，其安全边际就是公共安全的红线 [6] - 快手的遭遇不应只被当作一个笑话，而应成为数字世界走向更安全、更美好的转折点 [6] - 数字世界没有人是旁观者，未来唯有平台、用户和监管三方共同努力，才能避免下一次“裸奔”事故重演 [6]

2025年12月22日晚间，众多用户的手机屏幕被一场突如其来的内容风暴席卷。快手平台短时间内涌现海 量极端、低俗及违规视频，这种"地毯式"内容轰炸让不少用户倍感震惊。尽管快手风控系统在数小时内 完成了大规模内容清理与拦截，但作为长期深耕产业观察的从业者，我们意识到这绝非简单的内容审核 疏漏，而是一场由AI技术驱动的、地下黑产对正规互联网平台的非对称对抗。我们不得不直面一个残 酷现实：中国互联网的"蓝海田园时代"已彻底落幕。当移动互联网渗透率触及天花板，每一分流量的争 夺都意味着从竞争对手手中抢夺利益。而在阳光未及的灰色地带，一个拥有超800万从业者、年产值达 数千亿元的"地下产业帝国"，正凭借技术降维打击，疯狂蚕食头部互联网平台的利润空间。 一、数据透视：黑灰产规模堪比省级支柱产业 当前，多数人对"黑灰产"的认知仍停留在"群发垃圾短信"或"账号盗取"的初级阶段。但结合《2024-2025 年互联网黑灰产全景动态研究报告》中的数据，其规模足以让所有产业研究者警醒。我们不妨通过一组 数据直观感受：2023年，我国黑灰产从业人员约为587万人；即便在2024年上半年强力监管的高压下， 这一数字仍维持在427万人以上 ...

新华财经北京12月23日电 近日，国家发展改革委、市场监管总局、国家网信办联合印发《互联网平台 价格行为规则》（以下简称《规则》），并明确该规则将于2026年4月10日正式施行。此举旨在应对互 联网平台经济快速发展中出现的大数据杀熟、虚假促销、平台强制经营者降价等新型价格问题，为平台 价格行为划定清晰的合规底线。 专家普遍认为，《规则》的颁布是我国平台经济治理迈向制度化、精细化、常态化的重要里程碑，其通 过明确价格行为边界、保障经营者自主权、强化消费者权益保护，致力于构建一个更加公平、透明、可 预期的市场竞争环境，引导平台经济从粗放扩张转向规范有序、创新驱动的高质量发展新阶段。 直面核心痛点确立规则靶向 《规则》的出台直指当前平台价格领域的突出乱象，其核心目标在于建立良性竞争秩序并推动行业规范 发展。商务部国际贸易经济合作研究院副研究员戴明锋指出，此次《规则》的核心目标一是建立良性价 格竞争秩序，明确禁止低价倾销、价格串通等不正当竞争行为，引导行业形成公平的竞争环境；二是推 动平台经济规范发展，将平台价格监管推向精细化、常态化阶段，倒逼平台向技术创新、服务升级等核 心竞争力方向发展。 其所要解决的最紧迫现实问 ...

核心观点 - 中国股市已步入慢牛初期，企业业绩将成为2026年市场核心驱动因素，多个板块回报空间可期 [2] 慢牛形成的核心逻辑 - A股的机构化是本轮慢牛形成的重要原因，当前市场由公募、险资等机构资金主导，相较于2014-2015年零售资金主导时期，市场波动幅度明显收窄 [4][5] - 本轮牛市有企业盈利支撑，2024年MSCI中国指数企业盈利实现正增长，2025年该指数一致预期同比增速虽经波动仍回升至2%—3% [4][5] - 2024年9月中国人民银行释放信心形成“人行托底”机制，2025年1月国家外汇管理局的相关表述进一步筑牢香港股票市场底部，为市场提供了关键支撑 [5] - 科技、生物、消费创新领域的突破吸引了海内外投资者的关注 [4] - “反内卷”政策通过减少边际资本开支、稳定产出与价格，增厚净利润率，推动ROE提升，为牛市可持续性注入动力 [6] - 中美关税磋商的实际风险低于市场预期，为市场营造了更稳定的外部环境 [6] 2025年行业表现回顾 - **正向回报行业**： - 材料类行业受益于“反内卷”政策趋势、去美元化背景下的贵金属需求以及新能源对银、铝、铜、碳酸锂等资源的需求，实现翻倍收益 [6] - 医疗健康行业贴合创新发展浪潮，回报率超60% [6] - 保险行业凭借新增保费增长与股市向好实现亮眼表现 [6] - AI相关的游戏媒体、互联网平台、半导体板块成为市场追捧热点 [6] - **负向回报行业**： - 食品饮料板块受消费恢复乏力影响出现下跌 [6] - 电力行业因需求增长有限出现下跌 [6] - 外卖服务平台受制于过度竞争出现下跌 [6] 2026年市场展望与核心驱动 - 估值上修空间有限，业绩将成为驱动中国股票的最重要因素，若业绩不达预期亦或成为风险 [7][8] - 基准情景下，MSCI中国指数的目标点位为100，沪深300指数的目标点位为5200，MSCI香港指数的目标点位为16000，以上指数均有望在2026年实现双位数的回报，核心支撑是业绩增长 [8] - 2025年MSCI中国指数企业盈利（未来12个月）平均上行空间为2020年以来最高 [5] - 2026年业绩增长需关注互联网平台价格战、补贴战是否过峰向好，需警惕业绩突发下滑的风险 [8] 2026年看好的四大主题 - **出口**：出口链料受益于2026年上半年全球发达国家宽松的财政与货币政策，家电、电动车等板块有望获利 [8][9] - **AI**：半导体板块估值需进一步整固，而电池、电池材料、储能、光伏、多晶硅等AI资本开支相关板块处于恢复期，具备配置价值；2026年两会后相关行业措施落地及执行效果值得期待 [8][9] - **反内卷**：该政策趋势将继续为相关行业带来动力 [7][8] - **消费**：消费板块呈现“K”型复苏，高端消费表现明确，低端消费有待观察；食品饮料板块因估值处于低位、高分红率、现金流改善等优势，具备较高的配置性价比 [8][9] 外资增持中国资产的核心条件 - 核心取决于每股盈利的增长是否超预期 [9] - 取决于三大关键问题的进展：物价下行压力是否改善、消费复苏能否有效恢复以及地产能否企稳 [9]

来源：环球网 三是保护消费者合法权益。落实明码标价制度，推动动态定价、差别定价等规则公开，规范免密支付、 自动续期、自动扣款等服务，更好保护消费者的知情权、选择权。 对此，盘古智库高级研究员江瀚向记者表示，《行为规则》最大的亮点在于平衡了多方权益：对平台而 言，规范既是约束也是引导。一方面，新规明确禁止强制"二选一"、不合理限制商家定价等行为，短期 内可能削弱部分平台通过强势地位获取超额收益的能力；另一方面，规则为价格行为提供了清晰边界， 有助于企业建立长期合规预期，降低因政策模糊带来的经营风险，推动从"流量博弈"转向"服务与效率 竞争"。其次，对中小经营者而言，规范显著增强了其自主经营权和议价能力。过去，部分平台通过算 法干预、隐性收费或强制促销挤压商家利润空间；如今，规则明确保护其依法自主定价权，并要求平台 收费透明化，有利于改善营商环境，激发小微主体创新活力，提升整体供给质量。 "对消费者而言，规则直击'大数据杀熟'、自动续费陷阱等痛点，强化明码标价与动态定价公开义务， 切实保障知情权与选择权。这不仅提升消费体验，更通过增强市场信任度，为平台经济注入可持续增长 动力。"江瀚表示，在《行为规则》印发后到实 ...

点击按钮▲立即预约 央行发布一次性信用修复政策 12月22日，中国人民银行发布关于实施一次性信用修复政策有关安排的通知。其中提到，对于2020年1月1日至2025年12月31日期间，单笔金额 不超过10000元人民币的个人逾期信息，个人于2026年3月31日（含）前足额偿还逾期债务的，金融信用信息基础数据库将不予展示。中国人民 银行征信中心负责组织对符合条件的逾期信息统一进行技术处理，无需个人申请办理。 12月22日，商务部发布了对原产于欧盟的进口相关乳制品反补贴调查初裁公告，决定自2025年12月23日起，采取临时反补贴税保证金的形式对 原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施。商务部新闻发言人对此回应称，原产于欧盟的进口相关乳制品存在补贴，中国相关国内产业 受到了实质损害，且补贴与实质损害之间存在因果关系。 发言人表示，根据《中华人民共和国反补贴条例》的有关规定，商务部裁定欧盟公司的从价补贴率为21.9%—42.7%，并决定实施临时反补贴措 施。（新华社） ｜点评｜ 中国是欧盟乳制品的关键海外市场，此次临时反补贴措施实施后，或将导致部分欧盟乳制品企业不得不放弃中国市场。中国商务部经 过一年多的充分论证 ...

近日，国家发展改革委、市场监管总局、国家网信办联合发布《互联网平台价格行为规则》，以 29条细化要求为平台及经营者划定价格行为红线，为消费者权益保护和消费公平筑牢制度屏 障。 数字化时代，平台购物、外卖点单已成为大众消费常态。随着行业的发展，一些价格行为乱象开 始涌现。无论是大数据杀熟、虚假促销，还是隐蔽式收费，本质上都是平台利用信息不对称优势 与技术壁垒，对消费者合法权益的侵犯。此前虽有监管举措落地，但仍然缺乏针对性强、覆盖面 广的规则。 《行为规则》的出台，最直观的突破在于将"明码标价"原则延伸至数字交易场景。新规不仅要求 平台清晰标示价格、计价单位、运费等基础信息，更明确要求对动态定价、附带服务等关键信息 进行透明化标注。这意味着，平台不能再以技术复杂为借口，将价格形成过程置于"黑箱"之中， 消费者的知情权与选择权将得到保障。 细读《行为规则》，字里行间尽显对消费者痛点的精准回应。针对备受诟病的"自动续费"套路， 新规明确要求，平台提供免密支付、自动续期等服务时，必须以显著方式呈现相关选项，并配套 便捷的取消途径；对于饱受争议的"大数据杀熟"，《行为规则》强调平台不得在消费者不知情的 情况下，利用数据与 ...

细读《行为规则》，字里行间尽显对消费者痛点的精准回应。针对备受诟病的"自动续费"套路，新规明 确要求，平台提供免密支付、自动续期等服务时，必须以显著方式呈现相关选项，并配套便捷的取消途 径；对于饱受争议的"大数据杀熟"，《行为规则》强调平台不得在消费者不知情的情况下，利用数据与 算法对同一商品或服务设置差异化价格。 值得注意的是，《行为规则》并未陷入"一禁了之"的监管思维，而是在规范市场秩序的同时，兼顾平台 经济的创新发展需求。新规鼓励平台通过技术创新与商业模式升级提升服务质量、惠及广大消费者，这 种"放管"结合的监管思路，既有效净化了市场竞争环境，也为平台经济的健康可持续发展预留了充足空 间。 规则的生命力在于执行。要让消费者真正享受到新规带来的红利，后续监管执法必须紧跟上位。只有构 建起公平、可信的市场交易环境，才有利于平台经济实现可持续发展。 （文章来源：证券时报） 同样的外卖，老用户比新用户多付3元；未接到任何提醒，订阅服务悄然自动续费，取消入口却藏踪匿 迹；购买景点门票、车票，一不留神就被搭售的保险、服务包捆绑……这些困扰消费者的互联网平台价 格行为乱象，如今迎来整治。 近日，国家发展改革委、市场监 ...

（原标题：时报观察 破除定价"黑箱" 保障消费公平） 规则的生命力在于执行。要让消费者真正享受到新规带来的红利，后续监管执法必须紧跟上位。只有构 建起公平、可信的市场交易环境，才有利于平台经济实现可持续发展。 《行为规则》的出台，最直观的突破在于将"明码标价"原则延伸至数字交易场景。新规不仅要求平台清 晰标示价格、计价单位、运费等基础信息，更明确要求对动态定价、附带服务等关键信息进行透明化标 注。这意味着，平台不能再以技术复杂为借口，将价格形成过程置于"黑箱"之中，消费者的知情权与选 择权将得到保障。 细读《行为规则》，字里行间尽显对消费者痛点的精准回应。针对备受诟病的"自动续费"套路，新规明 确要求，平台提供免密支付、自动续期等服务时，必须以显著方式呈现相关选项，并配套便捷的取消途 径；对于饱受争议的"大数据杀熟"，《行为规则》强调平台不得在消费者不知情的情况下，利用数据与 算法对同一商品或服务设置差异化价格。 值得注意的是，《行为规则》并未陷入"一禁了之"的监管思维，而是在规范市场秩序的同时，兼顾平台 经济的创新发展需求。新规鼓励平台通过技术创新与商业模式升级提升服务质量、惠及广大消费者，这 种"放管"结 ...