美联储政策与通胀评估 - 美联储官员表示当前数据不足以确认通胀持续回落趋势 需等待12月数据以更准确评估走势 [1] - 11月CPI同比为2.7% 低于市场预期的3.1% [1] - 技术性因素可能使11月CPI被压低约0.1个百分点 因10月及11月上半月数据采集问题导致部分分项失真 [1] 稳定币市场前景与竞争格局 - JPMorgan预计稳定币整体市值在2028年约为5000亿至6000亿美元 而非万亿美元规模 [1] - 稳定币增长主要驱动力为加密交易活动 包括衍生品交易 DeFi借贷及加密机构现金管理 [1] - 支付场景扩展对存量增长推动有限 因流通速度提高会降低所需存量 [1] - 代币化银行存款 商业银行区块链支付方案及数字欧元 数字人民币等CBDC项目 可能限制稳定币在长期支付和结算中的份额 [1] 日本央行货币政策 - 日本央行将基准利率上调0.25个百分点至0.75% 创30年新高 [2] - 加息理由是经济展望实现的可能性越来越大 政策委员会一致决定 [2] - 利率决议公布后 日元兑美元走弱至156日元附近 显示市场已完全消化加息影响 [2] Terraform Labs清算相关诉讼 - Terraform Labs清算管理人起诉Jump Trading及其相关个人 指控其非法获利并对Terra崩溃负有责任 [3] - 诉讼寻求40亿美元赔偿 [3] 美国加密监管立法进展 - 《CLARITY法案》预计将于1月进入参议院审议和修订阶段 随后提交参议院全体表决 [4] - 参议院银行委员会与农业委员会主席已确认将推进这项获得两党支持的加密市场结构法案 [4] - 若参议院通过修订版本 法案将返回众议院进行最终批准 随后提交总统签署 [4]

核心观点 - 全球高频交易的速度竞赛已进入纳秒级，德国Eurex交易所被指控纵容部分交易公司利用名为“损坏的投机触发”的技术获取约3.2纳秒的速度优势，据称该策略在三年内为使用者带来高达6亿欧元（约合7亿美元）的利润，并引发了关于市场公平的监管争端 [1][5][6] 涉事主体与指控 - 法国高频交易公司Mosaic Finance向欧盟委员会投诉，指控Eurex允许包括Optiver在内的一小部分公司通过发送大量无效数据保持连接活跃，形成寡头垄断并获取不公平的速度优势 [1][6] - Eurex坚决否认指控，称已反复审查相关问题，指控毫无根据，且交易所拥有检测异常数据的工具 [2][6] - 尽管否认，Eurex宣布了一项定于明年4月生效的系统监控升级和技术调整，市场普遍认为此举旨在遏制该策略 [2][6] 争议技术策略详解 - 争议策略被称为“损坏的投机触发”，其核心是利用以太网协议规则，通过先发送数据包“前导码”来保持连接热度，若决定交易则迅速嵌入指令，若不交易则发送空或损坏的数据包 [3][7] - 该操作能为交易商在通过Eurex下单时节省约3.2纳秒的时间优势 [3][8] - 在高频交易中，这微小的优势足以让先发者在基准Euro Stoxx 50指数期货上涨时，抢先买入关联的德国DAX期货并获利 [3][8] 对市场参与者的影响 - Mosaic Finance称，因其竞争对手使用该策略，导致其在Eurex的高频交易业务利润在2022年暴跌90% [4][9] - 芝加哥小型交易公司Emergent Trading创始人承认使用了类似技术以获得数纳秒优势，并称此为业内众所周知的“猫鼠游戏”，其操作曾被Eurex识别并叫停，但其他交易商的变种策略仍在运行 [4][9][10] - 全球知名做市商Optiver据知情人士透露也参与了类似策略，但该公司未对相关置评请求予以回应 [5][11] 行业趋势与监管动态 - 高频交易行业的“军备竞赛”已从十多年前的毫秒级竞争，进入比毫秒快一百万倍的纳秒级竞争 [2][7] - Eurex计划于明年4月实施的系统改革主要针对监控系统升级，多位交易员预计这将很大程度上终结CST策略的有效性 [5][11] - 业内人士普遍认为，尽管Eurex试图修补漏洞，但交易商们很快会寻找新方法在速度竞赛中占据上风，技术迭代与竞速将持续 [5][11]

核心观点 - 全球高频交易行业的速度竞赛已进入纳秒级 德国Eurex交易所被指控纵容部分交易公司利用“损坏的投机触发”技术获取约3.2纳秒的速度优势 据称该策略在三年内为使用者带来约6亿欧元（约合7亿美元）的利润 并引发了关于市场公平的争议 [1][2][3] 争议事件与指控 - 法国高频交易公司Mosaic Finance向欧盟委员会投诉 指控Eurex允许包括Optiver在内的少数公司通过发送大量无效数据保持连接活跃 从而形成不公平的寡头垄断 [1] - 投诉方估算 “损坏的投机触发”策略在过去三年中为使用者带来了高达6亿欧元（约合7亿美元）的收益 而Eurex则通过向这些公司出售快速数据连接服务增加了收入 [1] - 未能掌握该技术的公司业绩受到严重影响 例如Mosaic Finance在Eurex的高频交易业务利润在2022年暴跌90% [4] 技术原理与优势 - 争议技术被称为“损坏的投机触发” 交易公司利用以太网协议规则 通过先发送数据包“前导码”来保持连接热度 随后再决定是否嵌入交易指令或发送损坏的数据包 [3] - 该操作能为交易商在通过Eurex下单时节省约3.2纳秒的时间优势 [3] - 在纳秒级高频交易中 3.2纳秒的优势足以让交易商在相关资产（如Euro Stoxx 50指数期货与德国DAX期货）的价格联动中抢先交易并获利 [3] 相关方回应与行业现状 - Eurex交易所坚决否认指控 表示已反复审查相关问题 并拥有检测异常数据的工具 [2] - 然而 Eurex宣布了一项定于明年4月生效的系统监控升级和技术调整 市场参与者普遍认为此举旨在遏制该策略 [2][5] - 芝加哥小型交易公司Emergent Trading创始人承认使用类似技术获取数纳秒优势 并形容此为与交易所的“猫鼠游戏” 指出Eurex的监控工具未能检测到所有变种策略 [4] - 全球知名做市商Optiver被指参与了类似策略 但该公司对相关置评请求未予回应 [5] 行业影响与未来展望 - 争端揭示了高频交易“军备竞赛”的最新前沿 竞争已从十多年前的毫秒级进入比毫秒快一百万倍的纳秒领域 [2] - 尽管Eurex的系统改革预计将很大程度上终结当前“损坏的投机触发”策略的有效性 但业内人士普遍认为交易商们很快会寻找新的方法在速度竞赛中占据上风 [5]

高频交易的定义与核心特征 - 高频交易是一种自营的自动化交易，其速度远超人工交易极限，构成其盈利的核心能力[3] - 交易目的并非为他人执行交易赚取手续费，而是直接交易获利[3] - 交易过程完全由计算机算法执行，人类仅编写算法和调整参数，买卖决策最终由算法做出[3] - 高频交易公司如城堡投资（Citadel）在2001年成立后，于2005年开始主导做市业务[3] 高频交易的发展历程与市场规模 - 1998年被视为高频交易元年，美国SEC正式认可ECNs为交易所，使纯算法驱动的交易系统合法化[2] - 1999年ATD公司的高频交易单日交易量达到2亿股[2] - 高频交易在2005-2009年间大爆发，从美国扩展到其他国家及新兴经济体[2] - 高频交易占世界上最重要市场全部交易量的一半左右[4] - Virtu Financial在36个国家/235个交易所运营，美欧市场占比超过40%[4] 高频交易的技术演进与基础设施 - 2008-2009年间高频算法信号持续时间通常不到三四秒，到2015年缩短至10微秒内（千万分之一秒）[4] - 全球有20多个数据中心承载世界上绝大部分金融交易和高频交易[5] - 大多数美国股票交易发生在新泽西州北部的四个数据中心：纽交所数据中心、纳斯达克数据中心、NY4、NY5[5] - 高频交易包含普通交易和光速交易，后者速度约为光速[5] 高频交易的监管环境与市场影响 - 2010年5月6日美国股市闪崩事件中，高频交易加剧了市场波动风险，导致股市在几分钟内暴跌近1000点[4] - SEC随后加强监管，推动包括个股熔断、市场熔断、提高HFT算法透明度等多项改革[4] - 行业龙头公司Virtu积极推动行业标准，强调市场做市义务，加大技术优势和加密扩张以应对监管收紧[5] - 高频交易在带来市场流动性的同时也可能带来波动风险[4] 高频交易的局限性与发展趋势 - 并非所有交易所都使用高频交易，一些经济体量小、基础设施建设不足、电子化程度不高的地区存在局限性[4] - AI的大发展及其应用助力了高频交易在亚洲的发展[4] - 行业面临SEC对支付订单流（PFOF）的审查和AI大竞争的挑战[5]

监管行动 - 印度证券交易委员会（SEBI）发布临时命令禁止Jane Street进入印度证券市场并计划没收484亿卢比（约5.7亿美元）非法所得 [1] - SEBI指控公司在周度指数期权到期日使用大量资金影响期货和现货市场价格走势以建立盈利头寸 [1] - 监管机构认为该策略误导和诱导大量小型个人投资者 [1] - 禁令措施包括禁止买卖证券、限制银行账户操作并要求三个月内平仓所有衍生品合约 [3] - SEBI早在1月警告公司但发现5月仍在继续使用该策略成为制裁关键证据 [3] 公司交易活动 - Jane Street在2023年1月至2025年3月期间通过印度衍生品市场获得43亿美元（3650亿卢比）总收益 [1][2] - 公司是印度衍生品市场最活跃的外国参与者之一 [2] - 调查发现公司利用高流动性指数期权市场建立大规模盈利头寸 [1] - 该交易策略涉及在期货和现货市场影响价格走势 [1] 行业影响 - 禁令对全球高频交易行业产生震慑效应 [1] - Jane Street本地交易伙伴Nuvama Wealth Management股价下跌6.8% [1] - 分析预计其他高频交易公司可能暂时减少交易活动影响市场交易量 [1] - 包括Citadel Securities和Optiver在内的全球高频交易公司近年扩大在印度业务 [2] 市场背景 - 印度是全球最大衍生品市场 [2] - 截至2024年3月的12个月中外资算法基金和本地自营交易公司获得70亿美元毛利润 [2] - 同期三年内散户投资者在期货和期权交易损失210亿美元 [2] - SEBI自去年11月起实施期权交易限制措施包括提高最低投资限额和增加交易手数 [2]