事件概述：银河证券代销雷根资产私募产品暴雷事件 - 百亿私募上海雷根资产管理有限公司（雷根资产）因兑付危机、涉嫌集资诈骗“暴雷”，其代销机构中国银河证券股份有限公司（银河证券）成为投资者追索焦点[1] - 南京投资者蔡女士于2022年7月通过银河证券投入500万元认购“雷根添宝全天候五号二期私募证券投资基金”（雷根五号基金）440.53万份份额，该基金于2023年全面爆发兑付危机，管理人雷根资产于2024年2月因涉嫌集资诈骗被立案，实控人李金龙、李海龙等高管被采取刑事强制措施，案件于2025年11月在浦东法院开庭[1] - 据投资者名单显示，通过银河证券代销购买该私募产品的投资者多达52名，购买金额总计近一亿元[1] 银河证券在代销过程中的违规行为 - 违规为不合格投资者办理认购：在购买前，投资者蔡女士并未通过合格投资者认定，在银河证券工作人员石敏的电话指导下重新进行风险测评后才得以购买[1] - 变相承诺保本保收益：银河证券工作人员将产品描述为“大单定制的保本保息产品”，并通过指导投资者与雷根资产签署份额回购协议（承诺一年后以545万元受让份额）来确保“本金和收益安全”[3] - 实际投资与约定策略严重不符：清算报告显示，雷根五号基金资金未执行“以港股打新为主”的策略，而是层层投向其他私募基金，最终流向了上海起复投资公司管理的产品，雷根资产实控人承认起复旗下基金实为雷根的投资“通道”[4] - 因上述违规，银河证券于2023年11月30日因代销准入不审慎、托管人履职存在瑕疵、分支机构管理不到位三大问题被出具警示函；员工石敏于2024年12月12日因推介时使用不恰当言辞误导客户被出具警示函并记入诚信档案[4] 投资者索赔进展与法律分析 - 投资者蔡女士曾向江苏证监局投诉，银河证券在2023年底提出和解，承诺赔付本金的92%并承担费用，前提是蔡女士先撤回投诉，但在蔡女士撤诉后，银河证券于2024年11月明确告知不再兑现赔付承诺[6] - 北京投资者黄先生同样遭遇，于2022年8月通过银河证券APP下单1005万元（含5万元佣金）购买该产品883.81万份份额，银河证券销售人员同样提出可“谈收益”并进行保本约定，并指导其签署了由雷根资产盖章的保本补充协议[8] - 律师指出，银河证券在销售环节的过错行为与管理人的欺诈行为相结合共同导致投资者损失，在司法实践中可能被判决与管理人承担连带赔偿责任[8] - 律师进一步分析，监管处罚决定书可作为法院审查民事赔偿案件的重要参考，减轻投资者举证负担[4]；即使管理人被刑事处罚，投资者仍可向代销机构主张民事赔偿[15] 银河证券近期经营与财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入227.51亿元，同比增长44.39%；归母净利润109.68亿元，同比增长57.51%；截至报告期末，总资产达8610.93亿元，较上年度末增长16.76%[16] - 业绩增长主要得益于投资业务、经纪业务及投行业务收入全面上升：前三季度手续费及佣金净收入达72.55亿元，同比大增63.14%，其中经纪业务手续费净收入63.05亿元，同比增长71%[19] - 前三季度投资收益111.49亿元，同比增长645%[19] - 代销金融产品业务方面，2025年上半年基金销售总金额332.9亿元，销售总收入2.08亿元，占代销金融产品业务总收入的比例达88.5%[21] - 2025年上半年，公司代销金融产品业务收入3.36亿元，同比增长38.84%，净收入2.35亿元，同比增长52.6%[21]

行业整体规模与增长 - 截至2024年10月末，私募基金行业存续管理规模达22.05万亿元，较9月末增长1.31万亿元，创历史新高 [1] - 10月新备案私募基金数量为1389只，新备案规模为670.1亿元，仅占当月总增长规模1.31万亿元的5%，表明增长主要源于存量基金净值回升而非新发产品 [1] - 私募基金管理人数量为19367家，管理基金数量为137905只，但较2024年10月（原文如此，应为较去年同期或特定时点）管理人减少1044家，基金数量减少9132只，呈现规模扩张与主体精简并存的现象 [3] 私募证券投资基金 - 截至10月末，私募证券投资基金存续规模首次突破7万亿元 [1] - 10月新备案私募证券投资基金规模达429.2亿元，在全部新备案基金规模中占比超过60% [1] - 二级市场回暖与赚钱效应释放是重要增长引擎，A股市场震荡上行推动私募产品净值回升，吸引了增量资金入场 [2] 私募股权与创业投资基金 - 截至10月末，私募股权投资基金存续规模为11.18万亿元，创业投资基金存续规模为3.56万亿元，两者合计达14.74万亿元，在行业总规模中占比超过65% [3] - 10月私募股权投资基金规模环比增长0.2万亿元（增幅1.8%），创业投资基金规模环比增长0.08万亿元（增幅2.3%） [3] - 两类基金聚焦“投早、投小、投硬科技”，对半导体、新能源、人工智能等战略性新兴产业提供支持，有助于构建“政策引导+社会资本跟进”的投资生态 [3] 增长驱动因素 - 本轮规模增长主要动力是存量基金净值回升，反映了行业资产管理的价值创造能力 [1] - 市场回暖及投资者风险偏好修复直接推动了规模扩张 [2] - 一级市场投资信心受二级市场繁荣提振，叠加保险资金长期股票投资试点等政策引导，以及居民加大权益配置的长期趋势，共同促成了规模稳步扩容 [2] 行业结构变化与趋势 - 百亿私募数量已显著增长至113家，资源正加速向具备核心投研能力和成熟风控体系的头部机构集中 [3][4] - 监管趋严（如清理空壳私募、出台监管条例、修订备案指引）加速了行业优胜劣汰，是行业“提质减量”的主要原因 [4] - 行业正告别粗放式竞争，迈向综合实力比拼，呈现强者更强的马太效应与中小机构差异化突围的梯次格局 [4] - 规范专业的内生增长是行业发展主线，将推动构建更健康、透明、具竞争力的资产管理生态 [4]

公司战略与业务布局 - 公司紧跟国家战略部署，把握上海“五个中心”建设与长三角一体化发展机遇，形成“科技+金融+产业”深度融合的发展路径[4] - 业务聚焦战略新兴产业与国计民生领域，重点布局人工智能、先进制造、生命科学等产业，相关投放占比超90%[4] - 在飞机、船舶等特色领域持续发力，累计引入并交付多用途飞机70余架次、船舶150余艘[4] - 牵头构建覆盖企业全生命周期的综合性金融服务体系，推出科创捷融宝、低碳闪租宝等定制化解决方案[4] - 牵头促成租赁资产投放近千亿元，累计创造利税超50亿元，服务联结企业千余家，业务覆盖上百个城市[5] 创新实践与金融产品 - 聚焦科技、绿色、数字、普惠金融前瞻部署，绿色领域租赁资产余额占比达63.96%，公司入围“中国绿色租赁50强”[6] - 牵头组建业内首例沪台银租合作绿色低碳项目，深耕清洁能源、环保、绿色农业等领域[6] - 牵头发行静安区首单融资租赁ABS，融资额位列当年上海证券交易所前十，成功落地上海市首单疫情防控PPN[6] - 深耕权益与债权融资工具创新，借助SPV实现风险隔离，结合自由贸易账户体系破解飞机、船舶等长期限、多币种融资难题[6] 风险管理与公司治理 - 推动风控从被动管理向主动防控转型，主导开发的《租赁业务全生命周期信用风险量化管理体系》通过穆迪认证[7] - 构建物权与债权双重保护体系，有效平衡业务创新与合规风控的关系，连续多年保持优良资产质量[7] - 将ESG理念融入公司治理，健全绿色租赁体系，为《中国绿色租赁年度发展报告》提供支持[6] - 积极参与金融、科创领域立法与监督，围绕相关法规修订提出建议，推动行业减税与提质[7] 人才建设与行业展望 - 构建完善的人才培育与激励体系，明确政治过硬、能力过硬、作风过硬的核心要求，优先选拔自驱型、坚持终身学习的人才[8] - 以项目实战带动成长，在飞机船舶租赁、科技创新等重点业务中锤炼团队专业技能，打造攻坚队伍[8] - 认为融资租赁符合市场效率原则，市场经济越发达需求越宽广，行业应紧跟实体产业发展，提升服务实体经济的深度、广度和渗透率[8] - 租赁业态将进一步优化社会分工、促进经济繁荣，持续赋能产业链现代化，锻造行业转型提质的价值引擎[8]

普惠金融整体发展态势 - 三季度末银行业金融机构普惠型小微企业贷款余额达36.5万亿元，同比增长12.1% [1] - 三季度末普惠型涉农贷款余额为14.1万亿元，较年初增加1.2万亿元 [1] - 三季度末商业银行不良贷款率为1.52%，拨备覆盖率为207.15% [6] 银行机构普惠金融实践案例 - 北京农商行通过银政协同机制，成立由行长牵头的小微企业融资协调工作专班，与区政府建立“周沟通、月复盘”机制 [2] - 北京农商行采用“银行客户经理+区专班工作人员”联合走访模式，年内已完成超1500家企业走访，落地融资支持超25亿元 [2] - 上海农商行与上海市融资担保中心合作开展“园区批次贷”和“商会批次贷”，累计发放贷款近170亿元，支持2000余家园区及商会企业 [3] - 武汉众邦银行作为湖北省首家民营银行，引导资金流向民营、小微及个人客户 [2] - 武汉众邦银行针对湖北小龙虾、柑橘等特色农业产业链升级“农链贷”，截至2024年末其涉农贷款余额63.59亿元，增速高出全部贷款增速24.71个百分点 [2] 数字科技与模式创新 - 武汉众邦银行运用金融科技搭建覆盖全产业链的信用体系，将纳税信用、流水信息等数据转化为信贷动能 [2] - 武汉众邦银行将场景深度嵌入产业链，搭建“产业+金融”、“数据+金融”、“信用+金融”等数智化普惠金融服务模式 [4] - 武汉众邦银行累计发放产业链金融贷款超1500亿元，覆盖150多条特色产业链，服务产业链上中小微客户近50万家 [4] - 武汉众邦银行通过创新仓单质押贷款为纺织企业提供700万元融资，解决其因账期不固定、订单波动大导致的融资难题 [4][5] - 武汉众邦银行以“数字原生”理念构建供应链金融风控体系，自主研发“五位一体”大数据风控平台，实现全流程线上化、自动化 [7] 差异化风控与政策支持 - 中小银行及本土法人银行对当地经济、产业、居民等软信息掌握更深，能有效弥补财务报表等硬信息的不足 [7] - 北京农商行通过“区域专班推荐+行内存量挖潜”确定走访清单，结合线下调研与线上视频核验把控企业经营真实性 [7] - 政策明确要求健全多层次、广覆盖、差异化、可持续的普惠金融机构体系，地方中小银行要坚守支农支小市场定位 [7]

公司核心策略与业绩 - 公司在实盘交易大赛中凭借“筑金馨睿壹号”产品再次获得期权组冠军，尽管公司认为今年行情对期权卖方策略不友好且业绩相比去年有所下滑[1] - 公司早期策略以技术分析为核心的波段交易系统为主，交易胜率为38%，盈亏比为2.5:1，但资金曲线回撤近20%[2] - 公司转型后采用“期货判方向+期权卖权收租”的复合策略，交易胜率从38%提升至70%，盈亏比调整为1:1，资金曲线从脉冲式转为阶梯式[3] 公司发展历程与策略演变 - 公司于2014年进入期货领域，初期策略在震荡行情中面临挑战，导致产品面临清盘风险[2] - 2017年公司开始探索期权策略，最初主攻上证50ETF期权双卖策略，年化收益率约10%，但在2018至2020年期间最大回撤近30%[2] - 公司进行两项关键调整：将策略重心转向商品期权以实现品种分散，并将期货技术分析与期权波动率管理相结合[3] 公司风险管理体系 - 公司构建由逻辑、仓位、资金三道防线构成的风控体系[5] - 逻辑风控要求所有交易观点必须具备基本面支撑，仓位风控通过跨板块布局实现分散化，资金风控依靠预警机制和严格的策略止损线[5] - 公司强调团队协作，在策略开发、机会挖掘、计划制订、执行、调仓和事中风控各环节依赖专业分工与协同，极端行情下能快速启动应急机制[4] 公司投资哲学与团队文化 - 公司认为交易员成长关键在于认识自己，更适合长周期、低频率策略，通过调整标准杠杆设置解决因性格保守导致的仓位不足问题[6] - 公司视交易为马拉松，强调保持清醒头脑比熬夜看盘更重要，注重在收益与风险之间寻找平衡点[6] - 公司用稳健表现证明真正的胜利在于持久的生存与成长，而非一时辉煌[6]

公司股权结构 - 四川天府金融租赁10%股权将于10月18日以1.26亿元起拍价进行司法拍卖 [1][2] - 公司前12大股东中多家企业沦为被执行人或被限制消费 包括四川明宇集团 四川永伦实业和成都枫之林贸易 [1][2] - 2024年公司通过50亿元增资扩股引入蜀道集团等13家国企 国资持股比例提升至55.96% 蜀道集团以23.35%持股成为第一大股东 [1][2] 公司经营业绩 - 2024年公司实现主营业务收入23.99亿元 同比下滑2.48% 营收已连续四年下降 [1][3] - 2024年公司净利润为3.34亿元 同比大幅下滑21.60% 净利润规模仅相当于2010年的6成 [1][3] - 2024年总资产达2599.68亿元 较2010年增加2174亿元 但净利润反而倒退 资产运营效率严重不足 [3][4] 公司资产质量 - 截至2024年末公司不良贷款率为2.10% 显著高于全国城商行1.76%的平均水平 [1][5] - 公司不良贷款余额为31.15亿元 非标投资不良占比较高 抵债资产规模大且处置缓慢 [5] - 2025年1月公司将3.93亿元债权转让给长城资产 但处置规模与31亿元不良余额相比杯水车薪 [5] 公司资本与合规 - 截至2024年9月末公司资本充足率为10.72% 核心一级资本充足率为7.99% 低于行业平均水平 [3] - 2025年2月央行四川省分行对公司成都分行开出350万元罚单 2025年7月国家金融监管总局对公司贵阳分行开出30万元罚单 [5] - 2025年9月公司获准受让雅安雨城惠民村镇银行43.6%股权 持股比例升至96.6% [6]

核心观点 - 在低利率高波动市场环境下 团队通过系统化方法打造能捕捉超额收益且严控回撤的固收加产品 实现真正穿越周期的投资目标 [1][17] 团队业绩表现 - 低波产品汇添富保鑫近半年业绩1.41%超越基准-0.04% 近一年业绩3.51%略低于基准3.56% [2] - 中波产品汇添富稳健盈和近半年业绩2.57%超越基准0.88% 近一年业绩6.00%超越基准5.30% [2] - 高波产品汇添富实业债近半年业绩4.45%超越基准2.72% 近一年业绩10.13%显著超越基准6.87% [2] 投研架构优势 - 采用专业化分工模式 每位成员聚焦擅长资产领域并共享研究成果 形成深耕优势 [5] - 依托垂直一体化投研架构 覆盖消费医药科技制造周期金融等行业及A股港股美股等区域市场 [5] - 固定收益与股票团队共享研究成果并开放内部会议资源 通过跨资产协作应对市场变化 [6] 收益策略特征 - 通过利率债信用债可转债股票等多资产类别实现收益来源多元化 [7] - 在同类资产内部采用细分策略 如转债投资同时关注债性保护品种和正股优质公司 [7] - 不过度依赖择时 通过对资产深度定价和组合结构管理控制波动 [9] 风险控制体系 - 设定权益资产中枢和上限以匹配客户风险承受能力 [9] - 利用股债负相关性进行对冲 通过长久期利率债降低组合波动 [9] - 对低风险产品设置预警线并嵌入回撤控制机制 [9] 可转债投资方法论 - 利用转债"低犯错成本"特性 兼具债底保护与股性弹性 [11] - 关注真实波动率大于隐含波动率的品种 突破传统转股溢价率分析框架 [11] - 重点布局三类机会：风险收益不对称品种 优质低估公司 周期成长型行业 [12][13] 权益投资扩展 - 2016年起系统扩展至权益投资 覆盖家电保险白酒医药互联网等领域 [15] - 选股注重企业竞争壁垒 盈利质量和估值匹配度 成功投资电网石油互联网龙头 [15] - 通过行业分散和因子暴露分散实现组合驱动力多元化 [15] 系统化能力建设 - 稳健收益来源于多元化收益来源 严谨风控框架 团队化投研模式及深度资产认知 [17] - 通过系统化方法和团队作战在控制风险同时实现可持续回报 [17]

外贸交易风险与应对 - 印度商人阿尼尔以采购总监身份订购10万台蓝牙耳机并支付15%预付款，但货物到港后以产品色差为由要求降价30%并拒绝支付剩余85%尾款 [1] - 阿尼尔利用跨国维权成本高的漏洞惯用"先订货再压价"手段坑骗供应商 [1] - 供应商陈默公司已投保出口信用保险并启动理赔程序，同时通过印度律师申请货物留置并向商业法庭提起诉讼 [1] 法律维权与商业信誉影响 - 法庭因合同条款清晰和证据确凿迅速冻结阿尼尔公司银行账户 [1] - 陈默联合其他受害供应商在印度电商论坛曝光阿尼尔失信行为，导致其电商平台订单量暴跌、物流合作中断、风投融资失败 [2] - 阿尼尔最终全额支付尾款和滞纳金并承担诉讼费用，其公司因信誉破产倒闭并被列入商业协会黑名单 [2] 供应商风控与业务发展 - 陈默公司通过事件完善风控体系并在行业内赢得口碑，成功吸引更多优质客户 [2]