当前市场行情 - 现货白银在12月26日周五飙升逾10%，逼近80美元/盎司关口，COMEX白银期货周涨幅接近18% [3] - 本轮“金属狂潮”不仅限于白银，黄金已突破4550美元，铜价创下历史新高，铂金和钯金亦录得双位数涨幅 [3] - 市场正在定价“商品控制权”的新叙事，并将其作为对冲“AI泡沫”和货币贬值的工具 [3] 监管与交易所风控措施 - 芝加哥商品交易所在12月12日将白银保证金上调了10% [3] - 上海期货交易所在12月26日将黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为15%，并相应上调交易保证金比例，这是其本月内针对白银期货的第三轮风控措施 [3] - 历史表明，当交易所开始密集通过提高保证金来限制杠杆时，往往是市场逆转的前兆 [1][3] 历史案例警示 - 2011年，CME在九天内连续五次上调白银保证金要求，迫使期货市场大规模去杠杆，导致白银价格在几周内暴跌近30% [5] - 1980年亨特兄弟逼仓事件中，CME颁布“白银规则7”限制保证金购买和合约持有数量，美联储大幅加息至20%，最终导致亨特兄弟损失超10亿美元并申请破产，银价从50美元暴跌至10美元 [7] - 分析师指出，当前白银走势与2011年泡沫破裂前夕惊人地相似 [5] 基本面驱动因素 - 工业需求激增：太阳能电池板、电动汽车和AI数据中心对白银的需求持续增长 [10] - 供应短缺：白银已连续多年处于供应赤字状态，且由于70%的白银是伴生矿，产量缺乏弹性 [11] - 货币对冲：投资者利用贵金属对冲财政赤字和货币贬值风险 [12] 市场风险与估值 - 尽管存在长线利多因素，但短期快速上涨显然过度交易了预期，资金“抢跑”导致投机情绪高涨 [3] - 目前的“白银/原油比率”已处于历史高位，暗示要么油价补涨，要么白银面临回调 [13] - 虽然“金银比”显示白银相对黄金依然便宜，但杠杆过高是最大的隐患，一旦市场高度杠杆化，风险就会显著增加 [13]