格隆汇12月19日｜EFG银行经济学家Sam Jochim表示，日本央行姗姗来迟的加息更像是松开油门，而不 是踩下刹车。他认为明年仍有进一步加息的空间，并指出日本央行强调即使加息后，利率水平仍然显著 偏低。未来走势很大程度上取决于决定工资增长基调的年度春季劳资谈判，这意味着在6月之前不太可 能再次加息。他表示，尽管日本央行在做出今天的决定后仍然落后于形势，但货币政策紧缩的步伐将继 续非常缓慢。 ...

分析师表示，由于日本央行未能就未来货币紧缩的时机给出明确指引，日元兑美元汇率走弱。此前，日 本央行将基准利率上调至1995年以来的最高水平，符合预期。最新利率决议公布后，日本国债收益率上 升，日本10年期国债收益率自2006年以来首次突破2%。日本央行行长植田和男召开新闻发布会后，日 元走弱，下跌约0.8%，美元兑日元位于156附近。 以下是分析师们的看法： Marlborough Investment Management投资组合经理James Athey 东证银行指数今年迄今已上涨40%，较一个月前上涨10%。或许是时候对这笔交易表示感谢，并开始寻 找新的投资标的了。 Brown Brothers Harriman全球市场策略主管Elias Haddad 日元在日本央行政策调整后走弱，很大程度上是因为该行并未清晰调整其对中性利率区间的预期，这意 味着日本央行选择继续维持宽松的货币政策。但我们认为这种说法站不住脚，日元汇率也不会跌破支撑 位。在我们看来，日本央行此次加息立场偏鹰派。首先，日本央行警告称，企业积极制定工资的行为受 到干扰的风险较低，这意味着潜在的工资和通胀压力可能持续存在。其次，日本央行行长植 ...

来源：金十数据 2025年，即便日本央行是唯一加息的主要央行，日元仍是兑疲软美元表现最差的主要货币。即使日本央 行后续进一步收紧货币政策，也未必能让日元脱离干预"危险区"。 市场预计日本央行将于周五继续其渐进式紧缩周期，加息25个基点，将政策利率推升至30年来的高点 0.75%。利率期货显示，明年可能还会再加息约40个基点。 目前来看，这将使日本央行与新西兰联储、澳洲联储一道，成为明年最鹰派的十国集团（G10）央行之 一。市场将密切关注植田和男行长周五的政策指引，以寻找日本央行是否愿意进一步紧缩的线索。 但更多加息举措并不能保证日元在2026年反弹。除美联储外，大多数主要央行已接近宽松周期尾声。若 明年全球货币政策开始紧缩，其他央行可能会迅速缩小与日本央行的利率差距。 日元汇率自高市早苗当 选日本首相以来的走势 诱人收益背后的脆弱市场 植田和男必须在三重压力下施展微妙的平衡术：来自首相高市早苗、国债投资者以及汇市的压力。由于 回旋余地有限，他可能会维持今年以来的谨慎立场。 日本经济似乎正从第三季度受美国关税冲击引发的萎缩中反弹。大型企业信心达到四年高点，多项指标 显示劳动力市场处于数十年来最紧张的状态，这理应 ...

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 2025年，即便日本央行是唯一加息的主要央行，日元仍是兑疲软美元表现最差的主要货币。即使日本央行后续进一步收紧货币政策，也未必 能让日元脱离干预"危险区"。 市场预计日本央行将于周五继续其渐进式紧缩周期，加息25个基点，将政策利率推升至30年来的高点0.75%。利率期货显示，明年可能还会再 加息约40个基点。 诱人收益背后的脆弱市场 植田和男必须在三重压力下施展微妙的平衡术：来自首相高市早苗、国债投资者以及汇市的压力。由于回旋余地有限，他可能会维持今年以 来的谨慎立场。 日本经济似乎正从第三季度受美国关税冲击引发的萎缩中反弹。大型企业信心达到四年高点，多项指标显示劳动力市场处于数十年来最紧张 的状态，这理应支撑薪资增长和消费支出。 此外，通胀已连续第三年超过日本央行2%的目标，因此央行官员自然倾向于加快加息步伐。 但背负着全球最高公共债务（约占GDP的250%）的日本国债市场，却尚未做好准备。 诚然，日本国债收益率上升将吸引海外需求，尤其是那些寻求分散美元资产持仓的私营部门养老基金和央行储备管理者。 日本财务省数据显示，目前外资持有12.2%的日本国债 ...

随着日本央行启动政策紧缩，利率上升正促使家庭资金从银行存款流向国债市场。今年日本面向个人投 资者的政府债券销售额已突破5万亿日元(约320亿美元)，创下2007年以来最高纪录。 日本财务省数据显示，1月至12月国债发行规模累计达5.28万亿日元。其中，11月发行的五年期零售国 债票面利率达到1.22%，几乎是去年同期0.46%利率的2.7倍。 来自冈山县的37岁家庭主妇Kyoko Takahata表示，她去年10月从银行取出存款，在当地网点购入十年期 浮动利率国债。"国债利率比存款利率高，而且本金有保障，浮动计息方式让我觉得收益会随时间逐步 增长，"她坦言，"我知道这个收益跑不赢通胀，但股市波动太大，很容易亏损。"Takahata补充道，购买 国债是为子女教育和退休储备资金的更稳妥方式。 以瑞穗银行为例，即便是1000万日元以上的十年期定期存款，利率也仅约0.5%，这也从侧面解释了为 何部分储户选择将资金转向回报显著更高的国债产品。 根据最新发行安排，明年1月结算的零售型国债票面利率已确定：三年期固定利率品种为1.1%，五年期 固定利率品种为1.35%，十年期浮动利率品种为1.23%。其中，五年期利率创下20 ...

日本11月出口表现与驱动因素 - 日本11月整体出口额同比增长6.1% 显著高于市场预期的4.8% 并延续了10月3.6%的增长趋势 [1][3] - 11月对美出口同比增长8.8% 成功扭转此前连续下滑的颓势 为8个月来首次转正 [1][3] - 受出口强劲推动 日本11月录得3222亿日元（约合20.8亿美元）的贸易顺差 远超市场预期的712亿日元 为五个月来首次实现贸易顺差 [1] 主要出口产品与区域表现 - 汽车与药品出货量回升是主要驱动力 其中对美汽车出口增长1.5% 药品出口额较去年同期翻了一番以上 [1][3] - 分区域看 对亚洲出口增长4.5% 对欧洲出口大幅增长19.6% 显示出非美市场的强劲需求 [3] - 日本对美贸易收支在七个月来首次转为正值 [3] 出口复苏的宏观背景与政策影响 - 美日贸易协定于今年9月生效 将针对绝大多数日本进口商品的基准关税从最初汽车类的27.5%和其他商品的25%统一下调至15% 政策调整缓解了美国关税带来的冲击 [1] - 关税税率下调结合日元疲软提升了日本车企的价格竞争力 导致汽车出口恢复速度快于预期 [2] - 出口表现改善及大型制造商商业信心创四年新高 强化了市场对日本央行加息的预期 市场普遍预计央行将把短期政策利率从0.5%上调至0.75% [1] 行业面临的潜在挑战 - 美国劳动力市场若出现疲软迹象 可能会抑制未来的汽车需求 对高度依赖汽车产业的对美出口构成考验 [2][4] - 出口商和经销商正从最初通过降价消化关税成本的做法发生转变 进口商品成本转嫁若加速通胀 可能会反过来拖累美国的国内需求 [4] - 若通胀因进口成本上升而加剧 叠加消费需求放缓 可能会对日本出口的持续复苏构成阻力 [4]

来源：滚动播报 旧金山联邦储备银行行长Mary Daly表示，本周美联储做出降息的决定并不容易，但她最终支持这一举 措。她在在领英发文称，"实际工资增长来自于长期稳定的经济扩张。而当前的经济扩张还处于相对早 期阶段。"Daly表示， 美联储必须继续将通胀率降至2%的目标水平，但同时也必须谨慎保护劳动力市 场。"政策过于紧缩可能会对美国家庭造成不必要的伤害，并使他们面临两个问题：通胀高于目标水平 和劳动力市场疲软。" ...

美联储官员政策立场与关切 - 费城联储行长安娜·保尔森明确表示，相较于通胀上行风险，其当前更担忧劳动力市场的疲软 [1] - 保尔森认为，本周美联储实施的降息举措为防范就业市场进一步恶化提供了“一定的保障” [1] - 保尔森指出，当前3.5%至3.75%的联邦基金利率区间，叠加前期紧缩政策的累积效应，意味着货币政策“略显紧缩”，应足以继续抑制通胀压力 [1] 对通胀与就业市场的具体评估 - 关于通胀前景，保尔森持相对乐观态度，称2025年的高通胀“大部分”由贸易关税驱动，预计随着相关影响减弱，2026年通胀“很有可能”下降 [1] - 谈及劳动力市场现状，保尔森形容其“正在弯曲，但尚未崩溃” [1] - 保尔森强调，美联储将在2026年1月的联邦公开市场委员会会议上获得更多信息，以更清晰地评估经济前景与政策风险 [1] 政策逻辑与宏观背景 - 保尔森的表态凸显美联储当前决策中的“双重逻辑”：一方面通过预防性降息应对潜在的经济与就业下行风险，另一方面坚持政策立场仍偏紧缩以维护其抗通胀信誉 [2] - 这一“双面叙事”反映出在全球不确定性加剧背景下，主要央行在稳增长与控通胀之间寻求微妙平衡的现实挑战 [2]

澳洲联储货币政策立场转向 - 澳洲联储主席米歇尔·布洛克宣布，一段被缩短的降息周期已经结束，政策制定者正在评估是延长利率暂停期还是转向加息 [1] - 布洛克表示，在可预见的未来不会出现降息，委员会将密切关注是否延长暂停期或有可能加息 [1] - 澳洲联储委员会一致同意连续第三次会议维持现金利率在3.6%不变 [3] 鹰派信号与市场反应 - 澳洲联储主席发表鹰派指引后，澳元上涨0.3%，政策敏感的政府债券收益率跃升多达12个基点，达到2024年11月以来的最高水平 [1] - 货币市场几乎完全消化了澳洲联储在5月加息的预期 [1] - 澳大利亚债券遭到大量抛售，其相对于美国国债的收益率溢价在本季度以2020年初以来最快的速度扩大 [3] 通胀与经济数据压力 - 澳洲联储主席表示物价风险已“偏向上行” [1] - 11月下旬发布的月度通胀数据显示，总体消费者价格指数为3.8%，而央行最新的预测显示，通胀要到2027年年中才能回到2-3%的目标区间内 [4] - 澳大利亚经济接近满负荷运转，失业率处于历史低位，通胀再次高于2-3%目标区间的上限 [3] - 私人数据显示，经济体的产能利用率小幅升至83.6%，为18个月以来的最高水平，表明如果经济增长加速，可能会进一步加剧价格压力 [4] 政策分歧与外部环境 - 在大洋彼岸的美国，交易员正在加大押注美联储将在本周晚些时候实施第三次连续降息 [3] - 澳大利亚的10年期债券收益率是发达国家中最高的，这增加了政府的借贷成本 [4] - 澳洲联储在2月至8月期间实施了75个基点的降息，其宽松行动晚于其他国家央行 [3] 未来政策路径的考量 - 西太平洋银行高级经济学家表示，感觉行长正在为全面转向紧缩倾向做铺垫，现在这是一种有条件的紧缩倾向，条件是第四季度的通胀报告 [1] - 加拿大皇家银行澳大利亚首席经济学家表示，所有自上次委员会会议以来公布的数据都意外上行，因此阻止澳洲联储加息的责任落在了数据上 [3] - 澳大利亚联邦银行澳大利亚经济主管表示，鉴于近期的一些强劲数据可能只是“噪音”，澳洲联储仍未“确信”更高通胀的轨迹或原因，但二月会议是有可能加息的 [4][5] - 政府将取消电力费用回扣，其终止预计将引发即将发布的CPI报告中出现飙升 [4]

日本央行货币政策预期 - 美国银行经济学家Takayasu Kudo表示，日本央行在12月货币政策会议上进一步加息的可能性正在上升 [1] - 预计日本央行将把当前0.5%的政策利率上调至0.75% [1] 支撑加息预期的核心因素 - 企业盈利状况持续改善 [1] - 春季薪资谈判结果积极 [1] - 日元汇率长期处于贬值态势 [1] - 日本央行与政府之间在政策协调方面取得进展 [1] 对未来货币政策路径的预测 - 若12月如期加息，日本央行将开启一个循序渐进的紧缩周期 [1] - 预计将以“每六个月加息一次”的节奏推进 [1] - 后续加息时点预判将分别落在2026年6月、2027年1月和2027年7月 [1]