全球货币政策周期转变 - 美联储预计在2025年9月至12月期间降息三次 [1] - 欧洲央行在2024年6月至2025年6月期间已连续降息8次 [1] - 中国、南非、印度、墨西哥、土耳其等发展中国家在2025年均进入降息周期 [1] 全球制造业扩张趋势 - 8月全球PMI创14个月新高 33个样本国家中有18个国家PMI增长 东南亚、欧洲和美国表现强势 [2] - 德国制造业PMI在8月首次升至50荣枯线以上 机械设备及金属制造等行业PPI呈现扩张 [2] - 美国通过加征关税和国内减税推动制造业回流 建造支出显著增加 本轮回流以金属制造等传统行业为主 [2] 美国库存周期与行业景气度 - 美国制造业库存去化已持续20个月 零售商去库最彻底并已开始补库 零售端补库带动制造端和批发端被动去库存 [3] - 建筑机械库销比和新签订单景气度最高 其次为工业机械、空调制冷设备、涡轮机和发电机 [3] - 美国挖机销量在基建和地产疲弱背景下快速恢复 工业品复苏韧性足且持续性强 消费品去库结束但未开始补库 对利率敏感性强 [3] 重点投资方向 - 全球定价能力突出的资源品资产 包括油气、海工、采矿和造船板块 [1] - 海外份额持续提升的工业品资产 包括工程机械、叉车和高机板块 [1] - 降息周期中弹性突出的消费品资产 美国手工具在上轮降息周期大幅跑赢家具和家电 [1] - 深度参与全球工业品供应链的企业 [1]

在就业增长疲软了几个月之后，投资者正寄望于美联储在9月份的会议上降息。而以史为鉴，降息可能会在接下来的几个月里成为股市上涨的"助燃剂"。 分析显示，股市最大的一次飙升发生在互联网泡沫之前，标准普尔500指数从1995年到1999年上涨了161%。其他大幅上涨包括1984年至1993年的62.8%， 2019年至2021年的38.2%。 但降息并不总是利好因素，尤其是在美联储行动太晚的衰退时期。例如，在2007年至2009年的降息周期中，市场下跌了23.5%；2001年至2004年，标准普尔 500指数下跌了9.6%。 "贸易政策的延迟效应可能会在下半年给经济带来压力，导致劳动力市场需求疲软，"Buchbinder写道："最近市场对贸易政策的自满，以及依赖于强劲数据的 经济叙事，在最近几周引起了我们的注意，这是一个潜在的弱点。" 结果显示，自1974年以来，在9个降息周期中，标准普尔500指数的平均回报率为30.3%。这些时期的回报率中值为13.3%。此外，在这9个周期中，有6个周 期的回报率为正。 LPL首席股票策略师Jeff Buchbinder在最新发表的报告中表示："以历史数据和美联储以往的降息周期为指 ...

当地时间7月30日，巴西央行维持基准利率在15%不变，符合预期。巴西央行称，未来货币政策步骤可 作调整，若有必要，将毫不犹豫地恢复加息周期。美国关税措施加剧不确定性，强化了谨慎立场。 ...

巴西央行货币政策动态 - 巴西央行表示未来货币政策步骤存在调整空间 可根据经济形势变化灵活应对 [1] - 巴西央行强调若通胀等风险因素加剧 将果断恢复加息周期以稳定经济 [1]

美债收益率曲线平陡变化的历史复盘 - 采用10年期与2年期美债收益率的差值衡量期限利差变化，映射收益率曲线平陡变化 [2] - 典型走平阶段包括1988年4月-1989年、1992年10月-1994年12月、2003年8月-2006年6月、2013年12月-2018年12月、2021年3月-2023年3月 [2] - 曲线走平周期常对应美联储加息周期，且走平拐点多领先加息起始时点，结束拐点同步或略领先加息结束时点 [3] 曲线走平周期的驱动因素 - 加息周期中短端国债利率上行幅度通常大于长端，主导曲线走平 [3] - 长端利率可能因经济数据疲软或通胀预期下行而震荡或下跌，例如2014-2015年10年期美债利率与短端背离 [4] - 短端利率受货币政策直接影响，长端利率额外受宏观经济走势和通胀预期影响 [3][15] 曲线走陡周期的特征 - 典型走陡阶段包括1989年3月-1992年9月、2000年5月-2003年8月、2007年2月-2009年12月、2019年1月-2021年4月 [13] - 走陡周期多对应美联储降息周期，起始拐点领先降息时点，结束拐点同步或滞后 [13] - 降息周期中短端利率下行幅度更大，驱动曲线走陡，例如2008年金融危机和2019-2020年疫情期间 [14] 收益率曲线变化的规律总结 - 短端利率与货币周期高度相关，长端利率同时受宏观供需和通胀预期影响 [15] - 货币政策间隔期短端利率震荡时，长端利率可能因经济复苏率先上行，推动熊陡现象 [13] - 经济周期与货币周期错位时，长端利率波动可能成为曲线变化主导因素 [17]

纪要涉及的行业或公司 未提及 纪要提到的核心观点和论据 - **特朗普对美联储主席货币政策抨击影响**：特朗普多次公开抨击鲍威尔货币政策，2025年6月报道其考虑提前设影子主席影响决策引发市场波动，出现降息交易；上周传言解雇鲍威尔致美股、美债和美元大幅下跌，虽否认但市场仍担忧换人[3] - **美联储主席更换程序可行性**：总统可正当理由解除理事包括主席职务，仅“政见不合作”理由美最高法院可能驳回；总统可提名7名理事需参议院批准，特朗普第一任期提名五位使委员会偏向鸽派；2025 - 2026年结束任期的只有鲍威尔和库格勒两人[4] - **设立影子主席潜在影响**：若2025年9 - 10月提名影子主席远超以往提前时间，可能使长期货币政策受影响；强制解雇鲍威尔严重挑战美联储独立性，引发股债汇三杀并削弱预期管理效果；温和换人扰动较小但仍有影响[5] - **新任美联储主席候选人及政策变化**：热门候选人有哈塞特、贝森特、沃勒和沃什；历史上新任主席货币政策通常连贯，个别领导使政策进入拐点，新主帅转向鹰派或鸽派更多取决于经济周期条件而非总统倾向[6] - **强制与温和换帅对美元资产及市场信号影响**：强制解雇挑战独立性，引发股债汇三杀，传达恐慌信号，增加资产波动，削弱美元资产信用；温和换帅扰动较小，影响取决于新主帅对既定周期态度[7] - **美联储加息周期政策变化受影响情况**：加息周期政策变化主要取决于经济条件，非新主席个人倾向；市场对新主席政策预期通常较准确，周期切换临界点市场可能有更高预期[8] - **总统公开影响市场对美联储利率决策影响**：总统公开影响市场且市场信服其呼吁时，美联储可能跟随市场进行利率调整，如2019年特朗普呼吁降息后美联储最终开启降息[9][10] - **新任美联储主席提名后资产表现**：新主席被认为是鸽派时美股通常上涨；美元指数和美债利率短期下行后回归原有交易主线；美债收益率曲线形态主要受经济和利率周期影响[2][11] - **美国就业和通胀数据对FOMC会议影响**：FOMC会议前美国就业数据韧性强劲，失业率保持低位，通胀温和上升，关税传导效应未完全显现，7月降息概率低，9月降息概率大[12] 其他重要但可能被忽略的内容 未提及

巴西通胀现状与央行应对措施 - 巴西通胀水平自2024年下半年以来连续六个月超出政府设定目标，预计至2026年第一季度末方可重回目标区间 [1] - 2025年6月巴西通胀率达到5 35%，远超国家货币委员会设定的容忍区间上限（4 5%） [1] - 通胀目标自2025年起为3%的中值水平，允许上下浮动1 5个百分点（1 5%-4 5%） [1] 通胀失控驱动因素 - 经济活动持续强劲，家庭消费和投资增长快于预期 [1] - 市场通胀预期脱锚，价格机制传导的粘性和惯性因素增强 [1] - 服务类、燃料和食品类商品价格上升，叠加雷亚尔贬值推高进口成本 [1] 巴西央行货币政策调整 - 自2024年9月起重启加息周期，当前基准利率上调至15%（近年来高点） [2] - 央行强调维持"持续性紧缩政策立场"，并可能进一步加码 [2] - 若通胀未如期回落，央行将每季度发布解释性补充文件，必要时再次致函政府说明原因与措施 [2] - 央行重申对实现3%通胀目标和保持货币政策透明度的承诺 [2]

日本央行货币政策动向 - 日本央行理事会成员Hajime Takata警告称加息周期仅会"短暂暂停" 之后将重启[1] - Takata表示央行目前处于政策利率加息周期的暂停阶段 未来应继续调整政策方向[1] - 日本央行可能在经历"观望期"后重新回到加息周期 今年仍存在再次加息可能性[1] 日美贸易政策影响 - 特朗普提出将关税从24%提高至35% 使得日美贸易协议前景趋于黯淡[1] - Takata指出日本当局需灵活调整以响应美国政策变化 关税担忧持续越久对经济下行压力越大[1][2] - 日本央行行长植田和男强调需确认美国贸易政策对经济的潜在影响规模后再决定加息[2] 日本通胀与经济状况 - 日本通胀增速处于七国集团(G7)最高水平 5月关键生活成本指标创两年新高[1] - Takata认为日本经济已接近实现物价稳定目标 货币政策调整关键在于企业积极行为的可持续性[2] - 彭博社调查显示超90%观察人士预计日本央行7月31日将维持0.5%基准利率不变[2] 央行官员政策立场 - Takata作为鹰派代表多次提及随着经济活动改善有必要提高借贷成本[2] - 他在2024年3月日本央行结束宽松政策前的表态帮助投资者为政策转向做准备[2] - 植田和男强调核心通胀率仍低于2%目标 希望看到明确上行趋势后再重启加息[2]

日本央行货币政策 - 日本央行委员高田创表示央行目前处于暂停加息的阶段 [1] - 央行应在一段时间后恢复加息周期以保持价格目标实现的势头 [1] - 日本央行正逐步接近实现其价格目标 [1] - 央行应维持目前的宽松政策立场以支持经济 [1]

日本央行政策调整 - 日本央行可能需要以灵活的方式回到加息周期 [1] - 政策调整旨在应对美国的政策变化 [1] - 需要采取行动以防经济下行压力增加 [1]