日本央行货币政策与利率前景 - 市场预计日本央行将于周五加息25个基点，将政策利率推升至30年来的高点0.75% [1][7] - 利率期货显示，明年可能还会再加息约40个基点 [1][7] - 若如期加息，日本央行将与新西兰联储、澳洲联储一道，成为明年最鹰派的十国集团（G10）央行之一 [1][7] - 市场将密切关注日本央行行长植田和男周五的政策指引，以寻找其是否愿意进一步紧缩的线索 [1][7] 日元汇率表现与干预风险 - 2025年，即便日本央行是唯一加息的主要央行，日元仍是兑疲软美元表现最差的主要货币 [1][7] - 即使日本央行后续进一步收紧货币政策，也未必能让日元脱离干预“危险区” [1][7] - 今年以来，债券收益率利差已显著向有利于日元的方向变动，但日元仍表现疲软，日元兑欧元触及历史低点 [6][12] - 日元兑美元汇率回落至近年来引发政府买入日元的160关口附近 [6][12] - 日本财务省官员在过去一个月已发出干预警告，但似乎并无行动意愿，至少在美元兑日元维持在160以下时是如此 [13] - 目前唯一能阻止干预压力的，似乎是近期的美元疲软行情 [13] 日本经济基本面与通胀 - 日本经济似乎正从第三季度受美国关税冲击引发的萎缩中反弹 [3][9] - 大型企业信心达到四年高点 [3][9] - 多项指标显示劳动力市场处于数十年来最紧张的状态，这理应支撑薪资增长和消费支出 [3][9] - 通胀已连续第三年超过日本央行2%的目标，因此央行官员自然倾向于加快加息步伐 [3][9] 日本国债市场状况与风险 - 日本背负着全球最高公共债务，约占GDP的250% [3][10] - 日本国债市场尚未为利率上升做好准备 [3][10] - 今年，日本国债市场是全球表现最差的主要债券市场 [4][10] - 10年期国债收益率目前处于2007年以来的最高水平，长期收益率也徘徊在历史高点附近 [4][10] - 日本国债收益率上升将吸引海外需求，尤其是寻求分散美元资产持仓的私营部门养老基金和央行储备管理者 [3][10] - 日本财务省数据显示，目前外资持有12.2%的日本国债和短期国债，这一比例是2010年的两倍多，接近2022年3月14.4%的历史高点 [3][10] - 外资持有比例在2026年可能进一步上升，日本国债市场的脆弱性正迫使本土寿险公司抛售，而外资则因对冲调整后的收益诱人而急于买入 [3][10] - 对海外投资者而言，日本国债市场同样脆弱 [4][10] 日本财政政策与市场影响 - 日元和日本国债市场承受巨大压力的主要原因是日本的财政困境 [6][13] - 日本参议院周二通过了一项18.3万亿日元（约合1180亿美元）的补充预算，这是该国自疫情以来规模最大的刺激计划 [6][13] - 首相高市早苗的大规模支出计划，大部分将通过新发行债券融资 [6][13] - 日本央行行长植田和男面临来自首相高市早苗、国债投资者以及汇市的三重压力，由于回旋余地有限，他可能会维持今年以来的谨慎立场 [3][9] - 日本央行行长周五将小心翼翼，避免扰乱国债市场，但无论采取何种举措，日本国债和日元都将在动荡中进入新的一年 [6][13] 全球货币政策环境 - 除美联储外，大多数主要央行已接近宽松周期尾声 [1][7] - 若明年全球货币政策开始紧缩，其他央行可能会迅速缩小与日本央行的利率差距 [1][7] - 更多加息举措并不能保证日元在2026年反弹 [1][7]