01 心疼高位买了银行的小伙伴。 别人是"躲牛市"，充其量不赚钱，或赚的少。 他们是"在牛市中被毒打"，中证银行走出了"股灾"行情，最高点以来跌了15%。 我贴下2015年6月后的走势， 和现在何其相似，但当时是普跌，现在只有银行在跌，谁能理解银行人的绝望... 02 银行会在哪个位置止跌呢？ 我们从几个维度看下。 （1）投银行，赚的是什么钱？ 答案很明确，就是5%左右的股息。2015年以来，中证银行年化收益率1.87%，包含分红的"中证银行指数全收益"年 化收益率6.6%。 2024年后，银行之所以表现惊艳（银行ETF最高涨了77%），一是因为在2024年初跌到了震荡区间的底部，二是持 续上涨，用比之前更短的时间涨到了震荡区间的顶部，还成功突破，创了新高。 （2）估值 所以，银行会重新回到震荡区间的底部吗？ 再看估值， 以历史数据更久的"银行（申万）"为例，2023年的估值比较特殊，跌到了和2014年相当的位置，PE仅4.4倍左右，差 不多是过去十几年的历史最低估值。 但2016-2021年的震荡区间内，PE的底部大概是6倍。现在"银行（申万）"的PE是6.2倍，从估值的角度来说，基本 调整到位了。 当然， ...

公司财务表现 - 百事公司股价在周四小幅下跌0.4% 收于140.73美元[2][6] - 公司面临财务健康状况恶化 表现为债务上升和现金流疲弱[2] - UBS分析师维持买入评级但将目标价从175美元下调至170美元[2] 股息收益情况 - 百事公司提供4.04%的年股息收益率 每半年派息1.42美元/股 年化股息为5.68美元/股[3] - 投资者需持有约1,054股(投资额148,329美元)才能获得每月500美元的股息收入[3] - 获得每月100美元股息收入需持有211股(投资额29,694美元)[3] 股息收益率特性 - 股息收益率会随股价波动而滚动变化 股价上涨时收益率下降 股价下跌时收益率上升[4][5] - 股息支付额的增加会提高收益率(股价不变情况下) 反之亦然[6] - 收益率计算公式为年度股息支付额除以股票当前价格[4] 市场环境与投资者关注 - 激进投资者Elliott Investment Management近期介入公司[1][2] - 市场波动使得稳定现金流对投资者更具吸引力[1] - GimmeCredit认为激进投资者的介入不太可能提供短期解决方案[2]

核心观点 - Vanguard高股息率ETF(VYM)提供收入增长与稳定性的平衡组合 是兼具防御性与成长潜力的投资工具 [1][3] 产品特征 - 追踪富时高股息率指数 投资580只股票 前五大持仓包括博通、摩根大通、埃克森美孚、沃尔玛和强生 [3] - 30天SEC收益率为2.6% 虽低于10年期国债4.2% 但超出标普500平均收益率1.2%的两倍以上 [5] - 过去10年股价上涨115% 总回报率达195%(含股息再投资) 实现收益与增长双重要素 [6] 费用结构 - 费用率仅0.06% 显著低于被动管理指数ETF平均0.14%的水平 [7] - 相较收取0.35%-0.49%费用率的高股息ETF 更低费用意味着投资者可保留更多收益 [7][8] 资产配置 - 科技股配置占比12% 远低于标普500指数超三分之一的比例 行业分散度更高 [9][10] - 主动排除房地产投资信托(REITs) 规避利率波动对股息稳定性的影响 [12][13] 市场定位 - 当前标普500市盈率达30倍处于历史高位 该ETF可作为市场回调时的防御性选择 [11] - 若美联储启动降息 国债收益率回落至2022年上半年低于2%水平时 该ETF吸引力将显著提升 [14][15]

公司股份回购 - 斥资约158.62万港元回购552,000股股份 回购价格区间为2.85港元至2.9港元/股 [1] - 回购行为体现管理层对公司未来发展及长期价值的坚定信心 [1] 中期财务表现 - 新拓代建费同比增长19% 新拓建筑面积同比增长14% [1] - 经营性净现金流和销售金额均实现同比提升 [1] - 归母净利率保持19%高位水平 [1] - 首次实施中期分红 每股派息0.076元 [1] 机构评级与估值 - 中金上调股票评级至跑赢行业 维持目标价3.2港元 [1] - 估值水平和股息收益率成为评级上调依据 [1] - 前端经营趋势改善和较高股息率提供额外支撑 [1] - 前端经营指标积极变化支撑未来业绩和经营性现金流企稳潜力 [1]

股息收益率分析 - Newell Brands股票在周三交易中基于季度股息(年化为0.28美元)的收益率超过5% 当日股价最低触及5.55美元 [1] - 历史数据显示股息对股市总回报贡献显著 例如iShares Russell 3000 ETF在2000-2012年间股价下跌0.6% 但同期股息回报使总收益率提升至13.15% [1] - 5%以上的股息收益率若可持续 相比年均1%的总回报率更具吸引力 该公司作为Russell 3000成分股属于美股市场最大3000家企业之一 [1] 股息可持续性评估 - 股息支付额通常随公司盈利波动而变动 需结合Newell Brands历史股息图表判断当前5%年化收益率的可持续性 [2] - 该股票被列入"收益率超5%"的筛选名单 显示其当前股息政策在市场中具有相对优势 [2][4] 市场定位 - 作为Russell 3000指数成分股 公司享有美股前3000大企业的市场地位 这通常意味着更好的流动性和机构关注度 [1]

财务表现 - 公司第二季度总收入为17.6亿元人民币 高于预期1% [1] - 媒体服务收入低于预期 但被线上市场的强劲增长所抵销 [1] - 管理层保证全年派息15亿元人民币不变 意味着股息收益率约为6% [1] 业务展望 - 随着汽车厂商价格战逐渐缓和 预期媒体服务收入将在第三季度恢复增长 [1] - 公司目标在年底前新增500家门店 需要更多成本投入 [1] 投资评级 - 维持公司"持有"评级 [1]

欧洲股市表现分析 - 欧股STOXX 600指数年初至今上涨5%，涨幅完全来自价值重估和股息收益，而非盈利增长 [1] - 银行和公用事业板块表现最佳，汽车和生物技术板块表现最差 [1] - 银行板块受益于利率环境和估值修复，汽车板块面临需求疲软和结构性挑战 [1] - 价值股明显跑赢成长股，小盘股表现略好于大盘股 [1] 投资者担忧与增长前景 - 投资者担忧欧洲市场缺乏近期催化剂和增长动力不足 [4] - 高盛预计STOXX Europe 2025年每股收益增长率为0%，2026年为4% [4] - 欧洲股市过去12个月表现依赖价值重估和股息贡献，市盈率达14.2倍，接近历史区间第70百分位 [4] - 强势货币、疲弱经济增长和低油价拖累欧洲每股收益 [4] 资金流向与政策影响 - 欧洲股市年初至今获强劲资金净流入，主要来自国内投资者回流，但趋势正在减弱 [5] - 美国参议院Section 899税收政策推迟至2027年，税率上限15%，适用范围涵盖美国持股超50%的欧洲上市公司 [5] - 对美国收入敞口高的欧洲公司最脆弱，GSSTAMER指数相对STOXX 600下跌6%，每股收益预期下调11% [5] 投资建议 - 建议将欧洲视为相对美国的便宜选择，存在增加欧洲配置的结构性理由 [6] - 应聚焦有良好增长前景或催化剂的价值领域（如银行、电信），或专注向股东返还现金的公司 [6]

公司股息收益率 - SiriusXM Holdings股票在周五交易中股息收益率超过5% 基于季度股息(年化为1 08美元) 当日股价最低至21 59美元 [1] - 历史数据显示股息对股市总回报贡献显著 例如iShares Russell 3000 ETF在2000-2012年间股价下跌0 6% 但同期股息回报使总收益率提升至13 15% [1] - 5%以上的股息收益率具有相对吸引力 但需评估可持续性 SiriusXM Holdings作为Russell 3000成分股属于美股最大3000家公司之一 [1] 股息波动性分析 - 股息金额通常不可预测 随公司盈利能力波动 需结合SiriusXM历史股息图表判断当前5%年化收益率的可持续性 [2]

公司概况与市场定位 - 西蒙地产集团是全球规模最大、业务最多元化的购物中心业主之一 [2] - 公司拥有美国一些最优质的地段，并正以保守策略进军全球市场 [4] - 公司金融债务评级为"A"级，可能是房地产投资信托基金（REIT）领域的最高评级 [15] 股价与股息表现 - 市场抛售导致股价处于逢低买入区间，股息收益率进入高收益区域 [2][4] - 2020财年因疫情挑战削减股息，但管理层此后持续逐步恢复股息 [5] - 股息恢复路径：从2020年$1.30逐步提升至2025年$2.10 [5] - 当前股息支付与现金流存在充足缓冲，预计每股FFO达$12.40-$12.60 [6][7] 业务优势与前景 - 公司凭借规模实现无与伦比的多元化，形成巨大竞争优势 [9][11] - 优质地理位置构成持续竞争优势，且不易被改变 [15] - 业务规模较2020财年显著扩大，预示未来股息进一步增长 [11] - 当前业务前景远优于2020财年，派息率尚未达到先前水平 [14] 财务与风险缓冲 - 股息支付需重大调整才可能构成威胁，当前指引显示充分安全边际 [6][7] - 公司应对不确定性的灵活性较强，存在多种合理选项 [8] - 极不可能再现2020财年般的严重情况，合理性将占上风 [7][14]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 大行定增方案落地，资本夯实更好助力实体经济，有效增厚四家银行资本，提升核心一级资本充足率，有助于支持实体经济、增强风险抵补能力和满足资本充足率要求 [5] - 定增小幅摊薄股息收益，但长期来看，4家大行盈利增长可持续性有望保持，长期股息水平仍有上行空间，大行长期的股息配置价值依然存在 [4][5] - “顺周期 + 高股息”，政策组合拳推动板块估值修复，看好板块红利配置价值，推荐关注成长性优异及受益于政策实效的区域行和股份行，推荐部分个股 [6] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2025年3月30日，建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行四家国有大型银行同步发布公告，董事会通过向财政部等特定对象发行A股股票的议案 [2] 平安观点 长期股息配置价值 - 4家大行盈利增长可持续性在资本补充完成后有望保持，长期股息水平仍有上行空间，港股较A股折价10%-25%，整体股息水平均在5%以上，板块整体股息率达3.8%，相较无风险利率溢价水平仍处高位 [4] 定增情况及影响 - 四家银行定向增发预案整体融资规模5200亿元，财政部合计出资5000亿元，单体发行规模在1050 - 1650亿元，定增均为溢价发行，溢价率9% - 22%，对应PB在0.67x - 0.76x之间 [5] - 发行后建行、中行、交行、邮储四家银行核心一级资本充足率分别提升0.6pct、0.5pct、1.8pct、1.4pct至15.1%、12.7%、12.0%、11.0% [5] - 定增对四家大行盈利水平和股息收益率有小幅摊薄，建行、中行、交行、邮储四家银行EPS分别较定增前下降2.2%、4.4%、8.5%、9.4%至1.31、0.77、1.15、0.79元，A股当前股价对应静态股息率分别较定增前下行0.1、0.2、0.4、0.5个百分点至4.6%、4.2%、4.7%、4.6% [5] 投资建议 - 目前板块静态PB仅为0.66倍，对应隐含不良率超过15%，安全边际充分，银行板块整体股息率为4.2%，较无风险利率溢价水平仍处高位，看好板块红利配置价值 [6] - 随着季报期临近，关注成长性优异及受益于政策实效的区域行，期待预期改善对股份行的催化，重点观察地产和消费领域政策支持力度及修复情况 [6] - 个股推荐基本面稳健、受益于政策预期修复的区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波），关注股份行困境反转预期下的配置机会（兴业、招行），高股息个体的配置价值依然突出（工行、建行、上海） [6] 图表数据 四家银行此次发行基本情况 |银行|股价（元）|发行价格（元）|折溢价率|发行规模（亿元）|发行股数（百万股）|当前PB|以发行价格计算PB| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |建设银行|8.52|9.27|9%|1050|11327|0.67|0.73| |中国银行|5.5|6.05|10%|1650|27273|0.67|0.74| |交通银行|7.36|8.71|18%|1200|13777|0.56|0.67| |邮储银行|5.2|6.32|22%|1300|20570|0.62|0.76| [7] 资本充足率变动 |银行|核心一级资本充足率（发行前）|核心一级资本充足率（发行后）|一级资本充足率（发行前）|一级资本充足率（发行后）|资本充足率（发行前）|资本充足率（发行后）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |建设银行|14.5%|15.1%|15.2%|15.8%|19.7%|20.3%| |中国银行|12.2%|12.7%|14.4%|14.9%|18.8%|19.3%| |交通银行|10.2%|12.0%|12.1%|13.9%|16.0%|17.8%| |邮储银行|9.6%|11.0%|11.9%|13.3%|14.4%|15.8%| [8] 定向增发后各项摊薄变动 |银行|每股收益（发行前，元）|每股收益（发行后，元）|每股收益变动率|每股净资产（发行前，元）|每股净资产（发行后，元）|每股净资产变动率|每股分红（发行前，元）|每股分红（发行后，元）|每股分红变动率|PE（发行前）|PE（发行后）|PE变动率|PB（发行前）|PB（发行后）|PB变动率|股息率（发行前）|股息率（发行后）|股息率变动率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |建设银行|1.34|1.31|-2.2%|12.6|12.8|1.0%|0.40|0.39|-2.2%|6.35|7.06|11.3%|0.67|0.67|-1.0%|4.7%|4.6%|-0.1%| |中国银行|0.81|0.77|-4.4%|8.2|8.3|2.1%|0.24|0.23|-4.4%|6.81|7.84|15.1%|0.67|0.66|-2.1%|4.4%|4.2%|-0.2%| |交通银行|1.26|1.15|-8.5%|13.1|13.4|2.8%|0.38|0.35|-8.5%|5.84|7.55|29.3%|0.56|0.55|-2.8%|5.1%|4.7%|-0.4%| |邮储银行|0.87|0.79|-9.4%|8.4|8.8|4.8%|0.26|0.24|-9.4%|5.96|8.00|34.1%|0.62|0.59|-4.6%|5.0%|4.6%|-0.5%| [8]