通胀数据 - 8月核心CPI环比增速为0.35%，略高于7月的0.32%和市场预期的0.3%[1] - 整体CPI环比增速为0.38%，高于7月的0.20%，主要因能源环比通胀率转正至0.69%（7月为-1.07%）[1] - 整体CPI同比通胀率回升0.2个百分点至2.9%，核心CPI同比维持在3.1%不变[1] - 住房价格环比增速上升0.2个百分点至0.44%，主因外宿环比通胀率转正至2.29%（7月为-1.02%）[2] - 超级核心服务（扣除住房的核心服务）CPI环比增速下滑0.33个百分点至0.22%[2] 劳动力市场 - 8月新增非农就业人数为2.2万人，远低于市场预期的7.5万人和7月的7.9万人[1] - 失业率从7月的4.248%上升至4.324%[1] - JOLTS职位空缺与失业人数比率7月读数为0.99，低于2019年平均水平1.19[1] 政策与展望 - 美联储9月会议预计降息25个基点，因通胀数据符合预期且劳动力市场走弱[4] - 关税对核心商品CPI的潜在影响仍未完全体现，但整体风险低于此前预期[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月下半年货币政策方向对权益市场影响关键，A股积累较大涨幅后或进入高位震荡格局，各品种有不同走势和投资建议 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指放量上涨，科技金融共振，风险释放较完全，可卖出近月支撑位看跌期权收取权利金 [2] - 10年期国债利率在1.8%附近博弈力量强，选择方向需增量驱动，单边策略建议投资者暂观望，短期关注资金面、权益市场和基本面变化 [2] - 黄金单边逢低谨慎买入或卖出虚值黄金期权把握波动率回落收益；白银短期在40 - 42美元区间波段操作，可在波动率高位卖出虚值期权 [2] - 集运指数主力偏弱震荡，考虑12 - 10月差套利 [2] 黑色板块 - 表需下滑和焦煤复产抑制钢价，观望 [2] - 逢低做多铁矿2601合约，区间参考780 - 830，多铁矿空焦煤；逢高做空焦煤2601，区间参考1070 - 1170；逢高做空焦炭2601，区间参考1550 - 1650，套利多铁矿空焦炭 [2] 有色板块 - 美国核心CPI符合预期，降息预期再度升温，铜主力参考79500 - 81500 [2] - 氧化铝偏弱震荡，主力参考2900 - 3200；铝宏观利多，再度冲击21000元关口，主力参考20400 - 21000；铝合金成本强支撑下预计短期延续高位震荡，主力参考20000 - 20600 [2] - 降息预期改善提振锌价，现货成交一般，主力参考21500 - 23000；基本面延续强势，锡价高位震荡，运行区间参考285000 - 265000；盘面日内偏强震荡，现货交投一般，基本面变动有限，镍主力参考118000 - 126000；盘面震荡小幅走弱，成本支撑和弱需求博弈，不锈钢主力参考12600 - 13400 [2] 能源化工板块 - 市场对边际供应增量担忧拖累油价下行，单边偏空思路对待，WTI下方支撑[61, 62]，布伦特在[64, 65]，SC在[465, 475] [2] - 短期高供应压力拖紧盘面重心下移，尿素单边建议观望，关注下方支撑位1630 - 1650元/吨 [2] - 9月PX供需预期偏宽松，短期驱动有限，随油价震荡，PX11短期在6600 - 6900震荡对待；9月PTA供需预期偏紧但中期仍偏弱，驱动有限，TA短期在4600 - 4800区间震荡对待，TA1 - 5滚动反套为主 [2] - 短纤短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡；9月瓶片或供需双减，库存预计增加，加工费上方空间有限，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] - 乙二醇供需格局近强远弱，成本端支撑有限，短期MEG下探寻底，关注EG1 - 5反套机会；氧化铝厂多数库存充足，非铝接货积极性不高，烧碱观望；现货价格变化不大，采购积极性一般，PVC空单持有 [2] - 纯苯供需预期转弱，价格驱动有限，BZ2603短期跟随苯乙烯和油价震荡；苯乙烯供需预期好转但成本端支撑有限，短期低位震荡，EB10滚动低多对待，关注7000附近支撑，EB11 - BZ11价差低位做扩 [2] - 天胶震荡偏弱，使得合成橡胶BR上方承压，预计BR价格波动区间在11400 - 12500；LLDPE现货变好不大，成交偏弱，短期震荡 [2] - PP基差较弱，成交一般，6950 - 7000空单止盈；甲醇成交尚可，基差走强，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品板块 - 丰产预期压制美豆，关注USDA月度供需报告，豆粕01在3050 - 3150区间操作；市场供需矛盾有限，关注后续出栏节奏，生猪震荡偏弱格局 [2] - 玉米现货涨跌互现，盘面窄幅震荡，逢高空；高频数据显示棕油产量下降，小幅反弹，短期P主力或向下测试9000支撑 [2] - 海外供应前景偏宽松，原糖价格破位下行，白糖关注5500附近支撑力度；旧作库存偏低，棉花单边观望为主 [2] - 局部市场内销对鸡蛋需求有一定支撑，盘面有所反弹，前期空单控制好仓位；早富士上量，苹果行情分化明显，主力在8100附近运行；红枣现货价格趋稳，盘面震荡运行，主力11000附近波动 [2] 特殊商品板块 - 纯碱盘面缺乏交易主逻辑，窄幅震荡，反弹短空；玻璃产线引发盘面波动，旺季关注现货市场情绪，观望；宏观情绪消退，橡胶胶价震荡走跌，观望 [2] - 关注硅业大会情况，工业硅主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [2] 新能源板块 - 多晶硅减产预期升温，价格上涨，暂观望；碳酸锂盘面小幅走强，基本面维持紧平衡，观望为主，主力参考7 - 7.2万运行 [2]

通胀数据表现 - 7月美国CPI同比2.7%符合预期但核心CPI同比升至3.1%超预期[3] - 能源价格环比下降1.1%拖累整体CPI而食品价格环比零增长[6] - 核心商品价格环比增长0.2%其中汽车价格因税收抵免政策刺激明显上涨[6][7] - 超级核心服务CPI环比上涨0.55%创年内新高运输服务环比大涨0.8%[9] 政策与市场影响 - 市场普遍预期9月降息但美联储内部存在明显政策分歧[5] - 下月非农数据将成为决定9月是否降息的关键变量[6] - 杰克逊霍尔会议中鲍威尔的表态可能影响市场货币政策预期[6] - 若就业市场下行风险验证美联储可能失去维持高利率的理由[6] 行业细分表现 - 电动汽车因税收抵免政策刺激7月销量达13万辆环比增长26.4%[7] - 住房CPI环比持平但前瞻指标显示后续下行压力较大[9] - 服装家具等关税敏感商品价格未进一步恶化显示关税影响可控[4][6]

核心通胀数据 - 美国7月未季调核心CPI年率录得3.1% 超出预期值3.0% 且高于前值2.9% [1] - 美国7月季调后核心CPI月率为0.3% 符合市场预期0.3% 但较前值0.2%有所上升 [1]

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 风险提示及免责条款 美国7月CPI环比 0.2%，预期 0.2%，前值 0.3%。美国7月核心CPI同比 3.1%，预期 3%，前值 2.9%。美 国7月核心CPI环比 0.3%，预期 0.3%，前值 0.2%。 ...

美国核心CPI数据表现 - 美国核心CPI连续第五个月涨幅低于预期 主要受汽车价格下跌影响 [1] - 玩具 家具 家电和服装等受关税影响较大品类价格表现强劲 显示企业已开始将更高进口成本转嫁给消费者 [1] - 新车和二手车价格出现下跌 与整体核心CPI走势形成反差 [1] 企业应对关税策略 - 部分企业通过在征税前囤积库存来缓冲关税影响 [1] - 部分企业选择降低利润率以吸收额外成本 保护消费者免受价格冲击 [1] 美联储政策分歧 - 核心CPI低于预期数据可能强化特朗普呼吁美联储降息的立场 [1] - 美联储官员对关税影响性质存在分歧 部分认为是一次性价格冲击 部分担忧更持久影响 [1] - 尽管部分官员支持两周后降息 但政策制定者可能再次维持利率不变 [1]

美国核心CPI数据 - 美国核心CPI连续第五个月涨幅低于预期 主要受到汽车价格下跌的影响 [1] 美联储降息预期 - 利率互换数据显示 交易员认为美联储在9月降息25个基点的概率为62% [1] - 预计到年底前将累计降息近两次 [1]

美国5月CPI数据情况 - 5月CPI、核心CPI同比分别小幅上行0.1个百分点至2.4%、持平于2.8%，当月环比涨幅分别为0.08%和0.13%[2] - 5月核心CPI同比连续第三个月持平于2.8%的2021年4月以来低位水平，环比涨幅0.13%较4月回落0.11个百分点[3] 核心CPI涨幅结构特征 - 5月核心耐用消费品环比下跌0.11%，创今年以来新低，非耐用品与核心服务价格稳定增长[2][3] - 核心非耐用消费品和非房租核心服务5月环比分别上涨0.05%和0.06%[3] - 5月房租环比0.26%，较4月回落0.13个百分点[3] 未来趋势及影响 - 预计未来数月内相关因素影响消退后，耐用品价格或重拾升势，美国核心通胀仍有可能重拾升势[3] - 若“大而美法案”在参议院通过，美国居民消费需求将受支撑，核心通胀或温和上行[3] - 财政扩张法案实行后，美联储或结构化国债扩表增持，美元指数将回升，人民币有贬值压力[3] 风险提示与预测 - 存在美联储降息速度快于预期风险[4] - 维持6月在美联储降息预期升温时小幅降息10BP刺激地产需求的预测[3]

通胀数据表现 - 5月美国CPI环比上涨0.1%，同比上涨2.4%，低于预期的0.2%和持平预期的2.4% [1] - 核心CPI环比上涨0.1%，同比上涨2.8%，均低于预期的0.3%和2.9% [1] - 核心CPI连续第四个月低于预期 [1] - 不含食品和能源的商品价格环比持平 [2] - 能源价格环比下跌1%，新车和二手车价格分别下降0.3%和0.5%，服装价格下跌0.4% [2] - 食品价格上涨0.3%，住房成本上涨0.3%，是推动CPI上涨的主要因素 [2] - 剔除能源的服务价格环比上涨0.2%，增速较前月放缓 [3] 市场反应与影响 - 数据公布后美国国债价格上涨，美元汇率下跌，标普500指数期货走高 [3] - 利率互换市场显示交易员认为美联储9月前降息概率达75% [3] - 企业通过多种方式控制关税成本向消费者的转嫁幅度 [1] - 关税带来的成本上升尚未传导至消费端 [2] - 能源和服务价格走弱抵消了部分涨价压力 [2] - 原本被认为会受关税影响的汽车和服装价格实际呈下跌趋势 [2] 政策与经济背景 - 美联储官员将核心指标视为更能反映长期趋势的依据 [1] - 多位美联储官员对关税可能引发的通胀压力表达担忧 [1] - 特朗普政府仍在推进贸易谈判，此前宣布对美国进口商品普遍加征10%关税 [3] - 低于预期的通胀数据证明消费者尚未感受到关税政策的压力 [3] - 最具惩罚性的关税暂时中止或企业仍在消化额外成本 [3] - 高关税政策持续可能导致企业难以继续为消费者屏蔽成本压力 [3] - 经济学家预计未来数月物价涨幅可能显著扩大 [3]

美国核心CPI数据 - 彭博社调查的73位受访者中无一预测到核心CPI仅增长0.1% [1] - 机构预期中值分布在0.2%至0.5%区间，未出现0.1%的预测值 [1]