德国12月私营部门活动表现 - 德国12月私营部门活动增速低于预期 综合采购经理人指数从11月的52.4降至51.5 但仍保持在50荣枯线之上 此前分析师预期该指数持平 [1][3] - 制造业意外录得十个月来最差表现 [1] - 服务业连续第四个月扩张 是整体经济企稳的主要支撑 [3] 经济学家观点与行业现状 - 汉堡商业银行经济学家Cyrus de la Rubia表示 服务业正在使整体经济企稳 并有望为第四季度GDP正增长作出显著贡献 [3][5] - 同一经济学家将德国制造业现状形容为“一团糟” [3][5] 近期经济数据对比与展望 - 采购经理指数与近期更为乐观的制造业数据形成反差 [3][5] - 10月工厂订单激增 尤其得益于涵盖飞机、船舶、火车及军用车辆的运输类订单跃升 工业生产数据同样超出预期 [3][5] - 在德国总理推动的基础设施和国防支出带动下 这个欧洲最大经济体明年有望迎来复苏 目前仍在设法实现微弱增长 [3][5] - 德国央行及其他预测机构预计 在欧洲央行早前降息政策的助力下 第四季度产出将实现增长 [3][5]

核心观点 - 2025年11月澳大利亚综合PMI升至52.6点，为8月以来最高水平，私营经济产出连续第十四个月增长且增速加快 [1] - 制造业产出恢复增长与服务业活动加速共同推动整体经济扩张，新增业务和就业增加，但商业信心持平，成本与售价涨幅略有上升 [2] 经济表现 - 综合PMI从10月的52.1点升高至52.6点 [1] - 私营经济整体产出连续第十四个月升高，11月增幅较前两个月有所上升 [1] - 制造业产出恢复增长，服务业商业活动加快增长 [2] - 新增业务上升，制造业新增订单出现三个月以来首次增长 [2] - 私营企业当月增加用工，积压订单量减少 [2] 行业驱动因素 - 服务业同时得益于国内需求上涨和国际需求显著改善，尤其是旅游活动回暖 [2] - 制造业产出恢复增长，与服务业活动加速共同为整体扩张提供支撑 [2] 成本与价格 - 私营企业面对的投入成本和产品销售价格的涨幅较10月均略有上升 [2] 商业信心 - 私营企业的商业信心水平与10月相比几乎没有变化 [2]

电力市场交易情况 - 2025年1至10月全国累计完成电力市场交易电量54920亿千瓦时，同比增长7.9%，占全社会用电量比重为63.7% [2][3] - 前10月绿电交易电量2627亿千瓦时，同比增长39.4% [3] - 从交易范围看，前10月省内交易电量41659亿千瓦时，同比增长6.6%；跨省跨区交易电量13261亿千瓦时，同比增长12.5% [3] - 10月份全国电力市场交易电量5638亿千瓦时，同比增长15.6%，其中绿电交易电量283亿千瓦时，同比增长28.4% [3] 规模以上工业企业利润 - 2025年1—10月份全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9% [6] - 10月份单月规模以上工业企业利润同比下降5.5% [7] - 按企业类型分，1—10月份私营企业利润总额16995.6亿元，增长1.9%；外商及港澳台投资企业利润总额14848.6亿元，增长3.5% [4] - 按行业分，1—10月份制造业实现利润总额45050.3亿元，增长7.7%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额7329.3亿元，增长9.5% [4] 主要行业利润表现 - 有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长14.0%，电力、热力生产和供应业增长13.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长12.8% [4] - 汽车制造业利润增长4.4%，黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈 [4] - 采矿业实现利润总额7123.3亿元，同比下降27.8%，其中煤炭开采和洗选业下降49.2% [4] 工业企业运营效率 - 1—10月份规模以上工业企业实现营业收入113.37万亿元，同比增长1.8%；营业收入利润率为5.25% [5] - 10月末规模以上工业企业应收账款27.69万亿元，同比增长5.1%；产成品存货6.82万亿元，增长3.7% [5] - 1—10月份每百元营业收入中的成本为85.56元，同比增加0.17元；每百元营业收入中的费用为8.37元，同比减少0.10元 [5] 采购经理指数(PMI) - 11月份制造业采购经理指数(PMI)为49.2%，比上月上升0.2个百分点 [10] - 11月份生产指数为50.0%，比上月上升0.3个百分点，位于临界点；新订单指数为49.2%，比上月上升0.4个百分点 [11] - 11月份非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点 [14][16]

制造业PMI指数 - 11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平改善 [1][2] - 生产指数和新订单指数分别为50.0%和49.2%，较上月上升0.3和0.4个百分点，产需两端均有改善 [2] - 农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均位于扩张区间，产需活跃 [2] - 石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等行业生产指数和新订单指数均低于临界点，景气水平偏低 [2] - 小型企业PMI为49.1%，较上月上升2.0个百分点，为近6个月高点，景气水平显著回升 [2] - 大型企业PMI为49.3%，较上月下降0.6个百分点，景气水平回落 [2] - 中型企业PMI为48.9%，较上月上升0.2个百分点，景气度有所改善 [2] - 高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，保持扩张 [3] - 装备制造业和消费品行业PMI分别为49.8%和49.4%，较上月下降0.4和0.7个百分点 [3] - 高耗能行业PMI为48.4%，较上月上升1.1个百分点，景气水平低位回升 [3] - 生产经营活动预期指数为53.1%，较上月上升0.3个百分点，市场预期稳中有升 [3] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间 [3] 非制造业商务活动指数 - 11月非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点，景气水平有所下降 [1][4] - 服务业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.7个百分点，受假期效应消退等因素影响 [5] - 铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量保持较快增长 [5] - 房地产、居民服务等行业商务活动指数均低于临界点，市场活跃度偏弱 [5] - 服务业业务活动预期指数为55.9%，较上月下降0.2个百分点，仍位于较高景气区间 [5] - 建筑业商务活动指数为49.6%，较上月上升0.5个百分点，景气水平有所改善 [5] - 建筑业业务活动预期指数为57.9%，较上月上升1.9个百分点，企业对行业发展信心回升 [5] 综合PMI产出指数 - 11月综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点 [1][6] - 构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.0%和49.5% [6]

制造业PMI运行情况 - 11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善但仍低于临界点[1] - 大型企业PMI为49.3%，较上月下降0.6个百分点，中、小型企业PMI分别为48.9%和49.1%，较上月上升0.2和2.0个百分点，均低于临界点[4] - 生产指数为50.0%，与上月持平位于临界点，新订单指数为49.2%较上月上升0.4个百分点，原材料库存指数为47.3%与上月持平[4] - 从业人员指数为48.4%较上月上升0.1个百分点，供应商配送时间指数为50.1%较上月上升0.1个百分点[5] - 新出口订单指数为47.6%，进口指数为47.0%，采购量指数为49.5%[8] - 主要原材料购进价格指数为53.6%，出厂价格指数为48.2%，产成品库存指数为47.3%[8] - 在手订单指数为45.5%，生产经营活动预期指数为53.1%[8] 非制造业PMI运行情况 - 11月非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点[9] - 建筑业商务活动指数为49.6%较上月上升0.5个百分点，服务业商务活动指数为49.5%较上月下降0.7个百分点[12] - 新订单指数为45.7%较上月下降0.3个百分点，其中建筑业新订单指数46.1%上升0.2个百分点，服务业新订单指数45.6%下降0.4个百分点[14] - 投入品价格指数为50.4%较上月上升1.0个百分点，销售价格指数为49.1%较上月上升1.3个百分点但仍低于临界点[14] - 从业人员指数为45.3%较上月上升0.1个百分点，业务活动预期指数为56.2%较上月上升0.1个百分点[14][15] - 新出口订单指数为47.9%，在手订单指数为43.6%，存货指数为44.8%，供应商配送时间指数为51.2%[20] 综合PMI产出指数 - 11月综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点[21]

制造业PMI指数 - 11月份制造业采购经理指数为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [1] - 生产指数为50.0%，比上月上升0.3个百分点，升至临界点，新订单指数为49.2%，比上月上升0.4个百分点，制造业产需两端均有改善 [3] - 制造业出口趋稳运行，四大行业以及大中小企业的新出口订单指数全部较上月上升，带动市场需求整体有所恢复 [3] 制造业分项指数 - 11月份13个分项指数中，生产指数、新订单指数、新出口订单指数等11个指数有所上升，指数升幅在0.1个至1.7个百分点之间，原材料库存指数持平，产成品库存指数下降0.8个百分点 [3] - 生产经营活动预期指数为53.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业企业对近期市场发展信心有所增强 [4] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间，相关企业对行业发展更为乐观 [4] 非制造业PMI指数 - 11月份非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点，非制造业经营活动有所放缓 [1][7] - 居民购物、住宿餐饮、交通运输、旅游及文体娱乐相关行业商务活动指数较上月均有不同程度下降，消费相关服务业呈现淡季回落特征 [7] - 金融活动持续发力，银行业和资本市场服务业商务活动指数和新订单指数较上月均有上升，且均在55%以上较高水平，信息服务业活动保持稳健增长 [8][9] 建筑业活动 - 11月份建筑业商务活动指数为49.6%，比上月上升0.5个百分点，出现下半年以来第二次回升，建筑业景气水平有所改善 [11] - 房屋建筑业商务活动指数虽在50%以下但较上月明显上升，土木工程建筑业商务活动指数虽较上月下降但仍保持在52%以上 [11] - 业务活动预期指数为57.9%，比上月上升1.9个百分点，建筑业企业对近期行业发展信心有所回升 [11] 经济前景展望 - 12月制造业市场需求仍有趋稳回升空间，并带动企业生产活动稳中有增，年末节庆和冬季消费相关需求集中释放会带动消费相关服务业有所回升 [1][5][9] - 随着年底重点项目的加快推进，将会形成大量实物工作量，叠加专项债、政策性金融工具的协同发力，投资有望在年底继续发力，托底稳增长 [11] - 临近年底，政策支持持续发力和年末供需两端冲刺形成合力，投资与消费相关需求将有所释放，为全年经济良好收官奠定基础 [11]

制造业采购经理指数 - 11月份制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [1] - 生产指数为50.0%，较上月上升0.3个百分点，升至临界点 [3] - 新订单指数为49.2%，较上月上升0.4个百分点，制造业产需两端均有改善 [3] 制造业分项指数表现 - 在13个分项指数中，11个指数较上月上升，升幅在0.1至1.7个百分点之间，仅产成品库存指数下降0.8个百分点，原材料库存指数持平 [3] - 新出口订单指数全面趋稳，制造业四大行业以及大中小企业的新出口订单指数全部较上月上升 [3] - 生产经营活动预期指数为53.1%，比上月上升0.3个百分点，企业对近期市场发展信心有所增强 [4] 非制造业商务活动指数 - 11月非制造业商务活动指数为49.5%，环比下降0.6个百分点，经营活动有所放缓 [1][7] - 消费相关服务业商务活动指数较上月下降，主要受上月黄金假期高基数影响，呈现淡季回落特征 [7] - 金融业活动持续发力，银行业和资本市场服务业商务活动指数和新订单指数均在55%以上较高水平 [8] 建筑业活动与投资预期 - 11月份建筑业商务活动指数为49.6%，比上月上升0.5个百分点，出现下半年以来第二次回升 [11] - 建筑业业务活动预期指数为57.9%，比上月上升1.9个百分点，企业对行业发展信心回升 [11] - 随着年底重点项目加快推进和专项债等政策工具协同发力，投资有望在年底继续发挥托底经济的作用 [11] 综合经济景气与未来展望 - 11月综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点，我国经济景气水平总体平稳 [1] - 预计12月制造业市场需求仍有趋稳回升空间，并带动企业生产活动稳中有增 [5] - 年末节庆和冬季消费相关需求集中释放，预计将带动消费相关服务业有所回升 [9]

制造业PMI指数 - 2025年11月制造业采购经理指数为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [1][2][3] - 生产指数为50.0%，新订单指数为49.2%，分别较上月上升0.3和0.4个百分点，产需两端均有改善，其中生产指数升至临界点 [1][3] - 小型企业PMI为49.1%，较上月显著上升2.0个百分点，为近6个月高点，景气水平明显回升 [3] - 高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，相关行业继续保持增长 [3] - 生产经营活动预期指数为53.1%，较上月上升0.3个百分点，制造业企业对近期市场发展信心有所增强 [4] 制造业细分行业表现 - 农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工等行业的生产指数和新订单指数均位于扩张区间，产需两端较为活跃 [1][3] - 石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等行业的生产指数和新订单指数均低于临界点，景气水平偏低 [1][3] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业的生产经营活动预期指数均位于57.0%以上的较高景气区间 [4] - 装备制造业和消费品行业PMI分别为49.8%和49.4%，分别较上月下降0.4和0.7个百分点 [3] - 高耗能行业PMI为48.4%，较上月上升1.1个百分点，景气水平低位回升 [3] 非制造业商务活动指数 - 2025年11月非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点，景气水平有所下降 [1][2][5] - 服务业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.7个百分点，回落受假期效应消退等因素影响 [5] - 建筑业商务活动指数为49.6%，较上月上升0.5个百分点，景气水平有所改善 [6] 非制造业细分行业表现 - 铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量保持较快增长 [5] - 房地产、居民服务等行业商务活动指数均低于临界点，市场活跃度偏弱 [5] - 服务业业务活动预期指数为55.9%，较上月下降0.2个百分点，仍位于较高景气区间 [5] - 建筑业业务活动预期指数为57.9%，较上月上升1.9个百分点，企业对近期行业发展信心有所回升 [6] 综合PMI产出指数 - 2025年11月综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点，我国经济景气水平总体平稳 [2][7] - 构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.0%和49.5% [7]

制造业PMI运行情况 - 11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善[1][2] - 生产指数为50.0%，与上月持平，位于临界点，表明生产总体稳定[4] - 新订单指数为49.2%，较上月上升0.4个百分点，市场需求景气水平改善[5] - 原材料库存指数为47.3%，与上月持平，主要原材料库存量继续减少[6] - 从业人员指数为48.4%，较上月上升0.1个百分点，企业用工景气度小幅回升[7] - 供应商配送时间指数为50.1%，较上月上升0.1个百分点，原材料供应商交货时间略有加快[8] - 从企业规模看，大型企业PMI为49.3%，较上月下降0.6个百分点；中型企业PMI为48.9%，较上月上升0.2个百分点；小型企业PMI为49.1%，较上月上升2.0个百分点，均低于临界点[1][4] 非制造业PMI运行情况 - 11月非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点[1][12] - 建筑业商务活动指数为49.6%，较上月上升0.5个百分点；服务业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.7个百分点[13] - 新订单指数为45.7%，较上月下降0.3个百分点，市场需求回落[15] - 投入品价格指数为50.4%，较上月上升1.0个百分点，投入品价格总体水平有所上升[15] - 销售价格指数为49.1%，较上月上升1.3个百分点，销售价格总体水平降幅收窄[15] - 从业人员指数为45.3%，较上月上升0.1个百分点，企业用工景气度略有改善[15] - 业务活动预期指数为56.2%，较上月上升0.1个百分点，多数企业对市场发展保持乐观[20] 综合PMI产出指数运行情况 - 11月综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点[1][21] 行业细分表现 - 服务业中，铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间[13] - 服务业中，房地产、居民服务业商务活动指数均低于临界点[13] - 建筑业业务活动预期指数为57.9%，较上月上升1.9个百分点；服务业业务活动预期指数为55.9%，较上月下降0.2个百分点[20]

制造业采购经理指数 - 11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [2][3] - 生产指数和新订单指数分别为50.0%和49.2%，较上月上升0.3和0.4个百分点，产需两端均有改善 [3] - 小型企业PMI为49.1%，较上月显著上升2.0个百分点，为近6个月高点 [3] - 高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，继续保持扩张 [3] - 生产经营活动预期指数为53.1%，较上月上升0.3个百分点，企业对市场发展信心增强 [4] 制造业细分行业表现 - 农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均位于扩张区间，产需活跃 [3] - 石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等行业两个指数均低于临界点，景气水平偏低 [3] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间 [4] 非制造业商务活动指数 - 11月非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点，景气水平有所下降 [2][5] - 服务业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.7个百分点，受假期效应消退等因素影响 [5] - 建筑业商务活动指数为49.6%，较上月上升0.5个百分点，景气水平有所改善 [5] 非制造业细分行业表现 - 铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量保持较快增长 [5] - 房地产、居民服务等行业商务活动指数均低于临界点，市场活跃度偏弱 [5] - 服务业业务活动预期指数为55.9%，仍位于较高景气区间，企业对未来市场发展保持乐观 [5] - 建筑业业务活动预期指数为57.9%，较上月上升1.9个百分点，企业对行业发展信心回升 [5] 综合PMI产出指数 - 11月综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点 [2][6] - 构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.0%和49.5% [6]