医药行业投资主线 - 创新药为全年投资主线 9-10月进入数据与商务开发集中兑现期 预计商务开发预期达到顶点 行业评级可能从十分调整至八分甚至九分左右 [1] - 港股优质创新药龙头尚有约20%空间 A股预期差标的更为稀缺 投资应聚焦确定性龙头 [1] - 双抗依然是投资主旋律 自免 小核酸 基因治疗等主题性个股需深挖预期差或转型机会 [1] - 创新药景气度长期向上 今年表现平稳 [3] 细分板块机会 - CXO器械板块自去年底至今环比趋势明显改善 未来两个季度关键看国内景气度和招标情况 [2] - 9-10月窗口期会适当提升CXO与器械板块配置比例 侧重寻找确定性阿尔法标的 [2] - 中药 药店等后线板块基本面确定性和修复速度均逊于CRO和器械 配置优先级相对更低 [2] - 三季度 四季度CXO和器械板块会有比较好的结构性阿尔法 [1][2] - 明年若CXO和器械板块内需明显复苏 可能成为接棒创新药的重要投资方向 [1][2] 投资阶段划分 - 第一波3-6月炒数据阶段 第二波6-10月炒商务开发阶段 第三波产品出海后海外临床验证阶段风险大于收益 第四波创新药公司上市后利润表极大改善 [2] - 在第一 二 四阶段应尽量乐观 第三阶段更宜通过主动管理规避风险 深挖阿尔法 [2] - 重点关注ADC PD-1双抗与TCE三个方向 [2] AI与科技产业链 - AI医疗属于交易性主题 类似五六年前的创新药 [2] - AI产业链基本面持续上升期 投资主线在海外 国内是次线 现阶段硬件优于软件 [3] - 机器人是所有AI产业链唯一的通胀环节 只要产品优秀需求必然强劲 [3] - 明年可能形成机器人板块基本面集中释放 [3] - 对机器人 固态电池及国产算力明年表现持乐观态度 [3] 四季度投资机会 - 特斯拉11月6日股东大会将厘清第三代机器人相关方案 [3] - 特斯拉和英伟达产业链十一月迎来国产供应链格局新变化 材料端 供应商或现新机遇 [3] - 小鹏 赛力斯等国产品牌十月会有新产品发布 [3] - 国产端可能接棒海外端形成投资合力 四季度开始机器人有较大投资机会 [3]