小李注意到，这并非短期操作，中国美债持仓从2013年1.32万亿美元的峰值近乎腰斩，减持趋势已持续 多年。 重磅数据出炉！美国财政部最新披露，中国10月减持118亿美元美债，持仓跌至6887亿美元，创下2008 年11月以来的17年新低。 早在2013年，中国持有美债的规模达到1.32万亿美元的历史峰值，之后就进入了波动下行的通道。 | 图家/地区 | 2026年10月 | 2026年9月 | 2026年8月 | 2026年7月 | 025年0月 | 2026年9月 | 025年4月 | 2026年3月 | 2026年2月 | 2025年1月 | 2024年12月 | 2024年11月 | 2024年10月 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日本 | 12000 | 11883 | 11804 | 11518 | 11480 | 11350 | 14345 | 11308 | 11289 | 10793 | 10615 | 1087 | 11012 | | 原 | ...

外汇储备与黄金储备现状 - 截至11月末，中国外汇储备规模达33464亿美元，创2015年12月以来新高 [1] - 同期黄金储备为7412万盎司，环比增加3万盎司 [1] - 央行已连续13个月增持黄金 [1] 央行增持黄金的行为特征与市场观点 - 连续增持反映央行对黄金的长期偏好，并视其为全球经济不确定性增强背景下的稳健储备资产 [3] - 11月增持量连续9个月低位徘徊，显示央行在保持增持节奏的同时更加理性，“稳中求进”成为主基调 [3] - 连续13个月增持释放信号，在利率周期不确定、地缘政治波动加剧的背景下，黄金仍是外汇储备核心资产 [6] - 未来增持趋势可能延续，尤其在美联储政策与国际局势不稳的情况下，黄金地位愈发凸显 [6] 影响近期国际金价的主要因素 - 市场对美联储降息的预期升温，美元贬值带动以美元计价的黄金吸引力提升 [4] - 美国联邦政府结束关门、俄乌谈判回归轨道等利好因素抑制了避险情绪，使金价未能突破10月高位 [4] - 短期呈现“涨中有回落、跌中有支撑”的行情，投资者可关注4160美元附近支撑位以布局逢低做多策略 [4] - 央行稳步增持为金价长期上涨提供坚实基础 [4] 央行增持黄金的宏观战略意义 - 美元信用风险及全球货币政策不确定性促使各国央行通过黄金优化外汇储备结构，降低对单一货币依赖 [5] - 地缘政治频发（如中东紧张局势、俄乌冲突余波）强化了黄金避险属性 [5] - 小幅增持黄金不仅提升储备安全性，也为主权货币信用提供支撑 [5] - 从国际经验看，多国央行持有一定比例黄金可降低汇率风险、增强金融稳健性并提升货币信用 [6] - 央行在增持黄金的同时逐步减持美债，符合储备多元化趋势，并为人民币国际化创造条件 [6] - 长期来看，黄金增持有助于优化外汇储备、降低风险，同时强化主权货币信用，为人民币国际化提供稳健支撑 [8]

黄金储备战略 - 中国人民银行连续第12个月增持黄金，截至10月末黄金储备达7409万盎司 [3] - 中国黄金储备占比约为8%，显著低于全球央行15%的平均水平，显示增持空间巨大 [3] - 增持黄金旨在优化外汇储备结构，分散美元资产风险，增强经济安全 [5] - 中国正将存在海外的黄金运回国内，目标成为全球外国黄金储备贮藏中心，以提升在全球贵金属定价体系中的话语权和人民币公信力 [6][8] 中美大豆贸易 - 中国重启大规模美国大豆采购，两艘货轮满载300万吨美国大豆驶向中国，价值约15亿美元 [10][12] - 此次采购的大豆主要来自美国艾奥瓦州、伊利诺伊州等关键农业州，这些州是特朗普的重要票仓 [12] - 采购时机正值美国中期选举临近，被视为对特朗普所在共和党的政治支持 [12][14] 高端AI芯片出口博弈 - 美国政府正内部评估批准英伟达H200先进AI芯片对华销售，可能作为对大豆采购的“回礼” [15] - H200是H100的升级版，显存带宽提升33%，AI计算效率提高20%，此前因算力超过400TOPS被列入对华禁运清单 [17] - 英伟达CEO黄仁勋警告，若持续禁运，美国企业可能永久失去占全球AI芯片市场40%的中国市场 [17] - 2024年第三季度英伟达对华芯片销售额同比下滑45%，中国市场占其全球营收比重从22%降至15% [19] - 美国内部存在反对声音，担忧H200算力被用于敏感领域，要求加强出口管制审查 [20] 中国AI芯片自主进展 - 华为公布昇腾AI芯片路线图，昇腾910B芯片已实现7纳米工艺量产，在AI推理任务中性能接近英伟达H100 [22] - 阿里云的玄铁芯片、腾讯的紫霄芯片等自研芯片已进入商用阶段，中国科技自主可控步伐未放缓 [22]

中国外汇储备规模与趋势 - 截至10月末，中国外汇储备规模为33433亿美元，连续三个月稳定在33万亿美元上方，创2015年11月以来新高 [2] - 10月末外储规模变化不大，主要因当月美元指数上涨19%导致非美元资产贬值，与全球主要股指上涨（如日经指数大幅上涨166%）及美债价格上扬带来的资产估值增加形成对冲效应 [4] - 未来外储规模有望保持基本稳定，略高于3万亿美元的规模处于适度充裕状态，为保持人民币汇率合理均衡及抵御外部冲击提供支撑 [7] 黄金储备动态与战略 - 中国人民银行黄金储备增至7409万盎司，实现自2024年11月以来的连续第十二个月增持 [2] - 2025年5月央行增持约3万盎司（约1吨）黄金，但月度增量较此前每月10吨乃至数十吨的规模已明显减少，主要与金价处于历史高位有关 [3] - 中国黄金储备占官方国际储备比重仅为80%，显著低于全球平均15%的水平 [4] - 央行购金是战略配置而非短期投机，未来增持节奏可能维持“小步慢跑”模式，旨在为极端情景预留“压舱石” [7] 外汇储备资产结构优化 - 外储战略功能正从流动性保障向资产结构优化和货币信用支撑转变，“持续增持黄金储备，适度减持美债”成为优化储备结构的关键举措 [4] - 提升黄金配置比例是应对美国联邦债务规模突破38万亿美元、美元资产“无风险”属性削弱以及地缘冲突等系统性风险的必然选择 [5] - “适度减持美债”并非简单抛售，而是在保障外储流动性和收益性的前提下，有序降低集中度风险 [7] 黄金储备的战略意义与全球趋势 - 黄金作为非主权、无信用风险资产，是主权货币信用的重要支撑，有助于增强国际市场对人民币信心，为人民币国际化创造有利条件 [6][8] - 自2022年以来全球央行购金量显著上升，2024年净购金量达1089吨创历史新高，2022至2024年年度购金量连续三年超1000吨，反映对美元主导储备体系的再评估加速 [6] - 中长期看，全球货币超发、债务不可持续及去美元化浪潮等因素仍将支撑金价中枢上移 [7]

中国央行外汇及黄金储备动态 - 10月末中国外汇储备为3.343万亿美元，较9月末的3.339万亿美元有所增加 [1] - 10月末黄金储备为7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第12个月增持 [1] - 10月央行增持黄金规模降至2024年11月恢复增持以来的最低水平 [1] 央行增持黄金的驱动因素 - 增持黄金有助于优化外汇储备结构、分散美元资产占比过高的风险 [2] - 全球地缘政治风险高企，黄金的避险和抗通胀属性带来较大的投资需求和升值空间 [2] - 美国新政府上台后，国际金价可能在相当长一段时间内易涨难跌，从控制成本角度暂停增持的必要性下降 [2] 国际金价走势与市场观点 - 国际金价在冲破4300美元/盎司高位后，快速下跌至4000美元/盎司附近 [3] - 渣打银行设定未来3个月黄金目标价为4300美元/盎司，未来12个月目标价为4500美元/盎司 [3] - 结构性看好黄金基于地缘政治不确定性、对美国财政政策及美联储独立性的担忧 [3] - 机构及零售投资者的黄金持仓比例仍然偏低，黄金交易所买卖基金持仓远低于2022年高位，显示资金有进一步流入空间 [3]

外汇储备总体规模 - 截至10月末中国外汇储备规模为33433亿美元 连续三个月稳定在3.3万亿美元上方 创2015年11月以来新高 [1] - 10月末外储规模变化不大 主要因美元指数上行1.9%导致非美元资产贬值 与全球主要股指上涨（如日经指数上涨16.6%）及美债价格上扬带来的估值增加形成对冲效应 [2] - 当前略高于3万亿美元的外储规模处于适度充裕状态 未来有望保持基本稳定 为人民币汇率稳定和抵御外部冲击提供支撑 [5] 黄金储备动态 - 中国人民银行黄金储备增至7409万盎司 实现自2024年11月以来连续第十二个月增持 [1] - 近期月度增持规模为3万盎司（约合1吨） 较此前每月10吨乃至数十吨的购买量明显减少 主要与金价处于历史高位有关 [1] - 中国黄金储备占官方国际储备比重为8.0% 显著低于全球平均15%的水平 [2] - 央行购金是战略配置而非短期投机 未来增持节奏可能维持“小步慢跑”模式 以平衡成本与战略方向 [4] 储备结构优化战略 - 外汇储备战略功能正从流动性保障向资产结构优化和货币信用支撑转变 “持续增持黄金储备 适度减持美债”成为关键举措 [1][2] - 提升黄金配置比例是增强国家金融安全边际的必然选择 以应对美元资产“无风险”属性削弱及地缘政治风险 [3] - “适度减持美债”是在保障流动性和收益性前提下有序降低集中度风险 并非简单抛售 [4] - 优化储备结构有助于增强人民币信用基础 为人民币国际化创造有利条件 并在全球货币权力重构中争取话语权 [3][5] 全球背景与驱动因素 - 自2022年以来全球央行购金量显著上升 2024年净购金量达1089吨创历史新高 中国、印度、土耳其、俄罗斯等国大幅提高黄金储备以分散美元风险 [4] - 美国联邦政府债务总额首次突破38万亿美元 叠加美联储货币政策受政治干预 削弱美元资产吸引力 [3] - 从中长期看 全球货币超发、债务不可持续及去美元化浪潮等因素将支撑金价中枢上移 [4]

中国减持美国国债的规模与现状 - 2023年6月，中国持有的美国国债金额环比减少113亿美元，约合人民币825亿元 [1] - 减持后，中国持有的美债总额缩减至8354亿美元，为近14年来的最低水平 [1] 中国减持美国国债的战略考量 - 减持行为首要考量是对美国国债违约风险的担忧，美国国债规模已达32.659万亿美元，超过其2022年25.45万亿美元的国内生产总值 [5] - 优化外汇储备结构是另一核心原因，中国外汇储备中美元资产占比高达70%，通过减持美债并增持黄金、欧元等资产以分散风险 [8] - 在美联储持续加息、美元指数处于历史高位之际减持美债，被视为降低潜在违约风险的明智之举 [7] 主要国家持有美债的策略对比 - 日本作为第二大美债持有国，操作呈现摇摆不定态势，例如4月增持393亿美元，5月减持304亿美元，6月又增持88亿美元 [9] - 日本的操作基于政治盟友关系下的“给面子”考量，以及通过抛售美债来稳定本国货币汇率的实际需要 [9] 美国国债的稳定性评估 - 中国持有的美债规模为8364亿美元，相对于美国国债总额32万亿美元占比较小，即使全部抛售也不太可能引发长期系统性风险 [11] - 美国可通过发行新债券“借新还旧”的方式偿还到期债务，只要不出现严重信用危机，国债“爆雷”风险较低 [11] - 海外持有国持有的美债总额为7万多亿美元，大部分美债由美联储、美国金融机构及企业持有，美国牺牲美元信用体系以赖账的可能性极低 [12]

央行增持黄金行为 - 中国央行连续11个月增持黄金，9月份购买了4万盎司黄金 [3] - 截至9月，中国外汇储备达33387亿美元，环比8月增长0.5% [3] - 黄金在中国央行外汇储备中占比仅约7%，远低于全球15%的平均水平，部分欧洲国家占比高达50%以上 [5] 增持黄金的战略原因 - 优化外汇储备结构，改变美元资产（如美国国债）占比过高、黄金占比较低的畸形状况 [3][5] - 应对复杂多变的国际形势，降低对美元依赖，防范美元因美国制裁或债务问题而贬值的风险 [6] - 黄金与美元、欧元相关性低，可作为汇率风险的对冲工具，降低外汇储备波动率 [7] - 黄金不依赖主权信用，是应对主权债务危机和经济下行的“最后支付手段” [9] - 全球央行形成增持共识，今年第二季度全球央行黄金储备增加166吨 [9] 黄金与人民币国际化 - 增持黄金是人民币国际化的先决条件，可为人民币提供类似“金本位”的担保，增强其国际信誉 [12] - 人民币国际化面临挑战，包括综合实力差距、意识形态因素和有限的全球军事存在 [10] - 持有更多黄金有助于支撑人民币，模仿布雷顿森林体系下美元与黄金挂钩的模式 [12] 对美元及美国经济的担忧 - 美国政府的政策不确定性，如贸易战重启和近期政府停摆事件，加剧了全球避险情绪 [6][13] - 美国政府的巨额债务达37万亿美元，利息支出不断累加，财政赤字问题严峻，存在破产风险 [15] - 在美元霸权潜在崩溃前增持黄金，有利于中国经济稳定，是国家储备多元化的中期战略方向 [15]

美国国债规模历史演变 - 美国国债规模从克林顿政府时期的5.67万亿美元，持续增长至拜登政府时期的35万亿美元[1] - 当前美国国债总额已达到37.2万亿美元[3] 美国国债现状与风险 - 美国国债总额比美国全年GDP高出20%，财政赤字率超过15%，达到一战水平[3] - 美国国债主要在国内消化，外国投资者持有比例约为24.6%，超过七成由美国内部持有[3] 中国持有美债动态 - 中国在7月大幅减持美债257亿美元，持仓规模降至7307亿美元，为2008年以来最低水平[3] - 中国是美国第三大海外债主，今年前7个月总体持仓规模呈下降趋势，期间虽有增持但净结果为减持[3] - 具体操作包括：1月增持18亿美元、2月增持235亿美元、3月至5月分别减持189亿美元、82亿美元、9亿美元，6月小幅增持1亿美元，7月大幅减持257亿美元[3] 其他主要国家持有美债动态 - 日本在7月增持美债38亿美元，持仓规模达到1.15万亿美元，继续保持美债最大海外持有国地位[5] - 英国在7月大幅增持美债413亿美元，持仓升至8993亿美元，创历史新高，成为美国第二大海外债主[5] 中国增持黄金储备 - 中国央行连续10个月增持黄金，8月末黄金储备为7402万盎司，较7月末增加6万盎司[7] - 增持黄金有助于优化外汇储备结构，对冲美元单一货币风险，并作为国际支付体系的稳定保障[7] - 黄金作为非主权信用储备资产，不受单边制裁影响，在全球经济不确定性增强背景下配置价值提升[7] 全球黄金储备比较 - 中国黄金储备占外汇储备比重为7.6%，远低于世界平均水平15%[9] - 发达国家黄金储备占比显著更高：美国占78%、德国占77.5%、葡萄牙占84%[9] - 中国黄金储备占比偏低，未来仍有较大提升空间[9] 全球央行购金趋势 - 今年第二季度全球官方黄金储备增加166吨，处于历史高位[11] - 从2022年至2024年，全球央行年度购金量连续三年均超过1000吨[11] - 95%的受访央行预计未来12个月全球官方黄金储备将增加，43%的央行表示自身将增持黄金[11] 外汇储备战略调整 - 减持美债并增持黄金是调整外汇储备布局的策略，旨在分散风险，不将资产集中于单一篮子[11] - 该举措是为了防范未来美元可能出现的风险，优化外汇储备结构[7][11]

中国减持美国国债的规模与趋势 - 2025年7月中国减持257亿美元美国国债，持仓规模降至7307亿美元，创2009年以来新低[1] - 中国已退居美国第三大海外债主，位列日本（持仓1.151万亿美元）和英国（持仓8993亿美元）之后[1] - 自2022年起中国持续减持美债：2022年减持1732亿美元，2023年减持508亿美元，2024年减持573亿美元[1] - 2025年7月日本增持美债38亿美元，英国大幅增持413亿美元创历史新高[1] 全球央行资产配置的结构性变化 - 全球央行持有的黄金总市值在2025年首次超过其持有的美债市值，为1996年以来首次[5] - 黄金已成为全球第二大央行储备资产，占比20%，仅次于美元的46%，欧元以16%位列第三[5] - 2024年11月黄金和数字货币总市值首次超过美国M2货币供应量，被视为历史性转折点[3] - 中国央行已连续10个月增持黄金，显示出对美元资产信心的减弱[3] 中国调整外汇储备的战略意图 - 中国减持美债同时增持黄金，旨在优化外汇储备结构，降低对美元资产的依赖[3][7] - 战略目标包括降低风险敞口、提升资产安全性以及为人民币国际化铺路[5][7] - 自2013年持有1.3万亿美元美债的高点算起，中国已累计减持超过40%的美债[7] - 黄金作为不受单边制裁影响的硬通货，被视为对冲美元风险的“压舱石”[5][7] 驱动资产配置调整的核心因素 - 美国国债规模在2025年已突破37万亿美元，政府每年利息支出高达1万亿美元，财政状况令人担忧[5] - 美联储进入降息通道加大美元贬值压力，削弱美元资产吸引力[7] - 地缘政治现实如中美贸易摩擦及对俄金融制裁，促使中国意识到海外资产过于集中的风险[7]