近期，美国财政部公布的最新国际资本流动报告揭示了一个引人注目的现象：截至10月底，全球主要经济体持有的美国国债规模出现了显著的波动。 中国步伐放缓，加拿大抛售力度强劲 数据显示，中国在9月末持有价值7005亿美元的美债，然而到了10月末，这一数字骤降至6887亿美元，单月减持规模达到118亿美元。此举不仅让中国持有的 美债规模跌破了6900亿美元的关口，而且减持的力度也是近期罕见的。 | Country | 2025- | 2025- | 2025- | 2025- | 2025- | 2025- | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 10 | 09 | 08 | 07 | 06 | 05 | | Japan | | | | 1200.0 1189.3 1180.4 1151.8 1148.0 1135.0 | | | | United Kingdom | 877.9 | 864.7 | 904.3 | 899.3 | 857.9 | 809.4 | | China, Mainland | 688.7 | 700.5 | 701.0 | 696.9 ...

中国减持美债的核心事实与数据 - 2025年10月，中国减持118亿美元美国国债，持仓规模降至6887亿美元，创2008年金融危机以来（即17年）的最低纪录 [1] - 此次减持是2025年内的第五次减持，年初至今累计降幅超过9% [1] - 中国持有美债的巅峰时期在2013年，规模高达1.3万亿美元，当前持仓规模已不足当时的一半 [1] 全球主要债权国持仓动向分化 - 日本逆势增持美国国债，持仓规模达到1.2万亿美元，创两年新高 [3] - 英国也跟随加仓美国国债 [3] - 与中国同步减持的还有加拿大，其在2025年10月单月抛售了567亿美元美债 [3] 美国国债面临的宏观风险背景 - 美国未偿国债总额已突破38万亿美元，每日利息支出接近33亿美元 [6] - 2025财年，美国国债利息支出已超过国防开支，成为联邦预算第三大项 [6] - 三大国际评级机构均已下调美国主权信用评级，穆迪于2025年5月将其从AAA降至Aa1 [6] - 外国投资者持有美债的比例已降至历史最低的27.8% [6] 中国减持美债的核心原因 - **原因一：规避美国政府信用与政治风险** 美国政府在2025年10月1日经历了长达43天的历史最长停摆，经济运行混乱，削弱了其信誉 [9] - **原因二：优化外汇储备资产结构** 中国外汇储备中美元资产占比从2018年的37%降至2025年的24% [10] 同时，央行已连续13个月增持黄金，截至2025年11月末，黄金储备达到7412万盎司 [10] - **原因三：美债投资吸引力下降** 美债收益率波动加剧，例如30年期美债收益率曾突破5%，风险上升 [11] 同时，美元信用受损，美国通过印钞稀释债务的做法损害了债权人利益 [12] 减持美债的影响与未来展望 - **对人民币汇率的影响** 减少对美元资产的依赖有助于降低美元波动对人民币的冲击，使人民币汇率更加稳定 [14] - **对资产配置的导向** 央行持续增持黄金释放出明确信号，黄金等硬资产将更受重视 [14] - **美债违约风险判断** 美国国债短期直接违约的概率极低，但长期风险越来越大 [14] 桥水基金创始人达利欧警告美国正接近长期债务周期终点，利息超过国防开支是危险信号；特斯拉CEO马斯克则认为若不解决赤字问题，美国必然破产 [14] - **减持行为的性质** 中国减持美债是外汇储备多元化的长期战略选择，旨在规避美国债务风险并优化资产结构 [15]

2025年以来，中国减持美债的力度有所加大，3月至5月分别减持了189亿美元、82亿美元、9亿美元；7月大幅减持了257亿美元；10份则减持了118亿美元， 其持仓规模再创新低。 值得注意的是，今年美债前三大海外债主中，日本、英国选择增持，中国的减持动作尤为突出。中国之所以大幅度减持美债，一是基于当时美债违约风险上 升，中国相关部门或减持超短期美债与美国国库券规避风险；二是美联储实施降息并启动短债购买，美债收益率应声下跌，中国有步骤的调仓以规避美债价 格波动风险。 中国曾经是美国最大的海外"债主"。最高峰出现在2013年11月，当时中国持有的美债规模达到1.32万亿美元。然而，近年来中国频繁减持美债，很少增加持 有量。目前，中国只持有不到6887亿美元的美债。此外，尽管美国官员试图游说中国继续购买美债，但中国并没有做出成为"接盘侠"的打算。 美国官方自20世纪80年代起大量举债。1985年，美国从净债权国变为净债务国，此后债务规模不断攀升，近年则呈现快速增长趋势。2017年9月突破20万亿 美元，2022年1月底突破30万亿美元。 邱 林 由于对美国国债信用失去信心，中国又采取了减持美债的行动。美国财政部12 ...

中国减持美国国债的规模与现状 - 2023年6月，中国持有的美国国债金额环比减少113亿美元，约合人民币825亿元 [1] - 减持后，中国持有的美债总额缩减至8354亿美元，为近14年来的最低水平 [1] 中国减持美国国债的战略考量 - 减持行为首要考量是对美国国债违约风险的担忧，美国国债规模已达32.659万亿美元，超过其2022年25.45万亿美元的国内生产总值 [5] - 优化外汇储备结构是另一核心原因，中国外汇储备中美元资产占比高达70%，通过减持美债并增持黄金、欧元等资产以分散风险 [8] - 在美联储持续加息、美元指数处于历史高位之际减持美债，被视为降低潜在违约风险的明智之举 [7] 主要国家持有美债的策略对比 - 日本作为第二大美债持有国，操作呈现摇摆不定态势，例如4月增持393亿美元，5月减持304亿美元，6月又增持88亿美元 [9] - 日本的操作基于政治盟友关系下的“给面子”考量，以及通过抛售美债来稳定本国货币汇率的实际需要 [9] 美国国债的稳定性评估 - 中国持有的美债规模为8364亿美元，相对于美国国债总额32万亿美元占比较小，即使全部抛售也不太可能引发长期系统性风险 [11] - 美国可通过发行新债券“借新还旧”的方式偿还到期债务，只要不出现严重信用危机，国债“爆雷”风险较低 [11] - 海外持有国持有的美债总额为7万多亿美元，大部分美债由美联储、美国金融机构及企业持有，美国牺牲美元信用体系以赖账的可能性极低 [12]

全球主要美债持有者动态 - 中国美债持有量从2020年峰值1.3万亿美元降至今年九月的7781亿美元，降幅显著 [3] - 日本和英国等全球主要美债持有者也在悄然减持美国国债 [3] - 美联储资产负债表已缩减至77961亿美元，不足8万亿美元，通过抛售美债回笼美元流动性以应对通胀 [3] 中国抛售美债的核心原因 - 首要原因是对美国债务可持续性的担忧，美国国债总额已突破33万亿美元，远超其2023年24.5万亿美元的国内生产总值 [5] - 美债利率持续攀升，十月中旬一度超过5%，导致美国政府每年支付美债利息高达1万多亿美元，偿债能力被严重削弱 [7] 美债市场承接情况 - 从去年到今年上半年，美债减持总额高达2.15万亿美元，而对冲基金为主的美国个人投资者增持了1.7万亿美元，占比高达75% [7] - 美国个人投资者踊跃购买美债的原因是当前超过4%的收益率相比过去接近零的利率具有极大吸引力 [7] 美债长期承接能力分析 - 美国民众储蓄意愿普遍不高，许多家庭难以拿出大量资金用于投资，指望其长期接盘庞大美债并不现实 [7] - 美国国债规模仍在快速增长，仅靠美国民众的投资恐难以支撑 [7]

债务上限上调方案进展 - 参议院已通过特朗普总统提出的5万亿美元债务上限上调方案 但市场对众议院通过情况反应平淡 [1] - 若不及时上调债务上限 联邦债务偿还面临断供风险 可能引发债市"灾难性"连锁反应 [1] - 债券交易员对债务违约风险保持从容 因美国拥有自主货币发行权 必要时可通过印钞填补缺口 [1] 债务违约风险时间点预测 - 摩根大通策略师Jay Barry预测"X日"(耗尽特殊会计手段的最后时点)为9月2日 [1] - BMO Capital Markets的Ian Lyngen预测"X日"为9月中旬 [1] - 美国财政部当前财政账户余额达3,048.41亿美元 略高于预期 为国会让步争取更多时间 [1] 美债市场动态 - 6月份十年期美债收益率下跌0.191个百分点 主要因债券价格普遍上涨 [2] - 美国财长Bessent警告美债借款空间或在8月见顶 比多数乐观预估提前一个月 [2] - 部分到期于8月19日及前后日期的国库券因违约风险偏好降低而价格走软 [2] 外资配置与市场预期 - 外资持有美债规模从去年夏季的8.3万亿美元升至9.013万亿美元 占比达31.5% [2] - 市场仍认为短期违约风险可控 十年期美债收益率与参议院表决前大致持平 [2] - 国会历来习惯在最后关头敲定债务上限方案 加剧市场焦虑 [2]

中国减持美债情况 - 4月中国减持82亿美债，持仓降至7572亿美元 [1] - 2022年减持1732亿美元，2023年减持508亿美元，2024年减持573亿美元 [1] - 2025年1月增持18亿美元，2月增持235亿美元，3月减持189亿美元，4月减持82亿美元 [1] 美国经济与债务状况 - 截至2025年4月，美国国债规模超36万亿美元 [3] - 经济增长动力不足，GDP增速下调，企业投资意愿下降 [4] - 通胀预期上升，物价持续上涨，失业率呈增加趋势 [4] - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%不变 [4] 中美关系与地缘政治 - 贸易摩擦持续，美国对中国商品加征高额关税 [3] - 美国对中国实施技术封锁，限制高科技企业发展 [3] - 中国减持美债被视为降低对美经济依赖的战略手段 [3] - 特朗普政府希望中国停止减持美债甚至增持以缓解债务压力 [8] 金融市场影响 - 中国减持美债加剧市场恐慌情绪，美股出现跳水行情 [6] - 债券市场收益率波动加剧，降息预期大幅下降 [6] - 美国财长贝森特出面安抚市场，强调海外对美债需求强劲 [6] 中美谈判前景 - 美方释放希望与中国会谈的信号，寻求缓解经济紧张关系 [6] - 中国在谈判中将坚守利益底线，不会轻易让步 [6] - 谈判结果将影响全球金融市场稳定和世界经济复苏 [10] 稀土问题 - 美国对中国稀土供应链高度依赖，希望中国取消出口管制 [8] - 中国出于资源保护和国家安全考虑，保持稀土出口政策谨慎 [8] - 美国提议放松部分对华限制以换取中国在稀土问题上让步 [8]

美国主权信用评级下调 - 国际评级机构穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 并将展望从"负面"调整为"稳定" [1] - 此次降级源于美国政府债务与利息支出持续攀升 联邦政府债务总额已超过36万亿美元 [1] - 2023年6月有6.5万亿美元国债到期 2025年到期规模达10.8万亿美元 相当于2024年GDP的37% [3] 美国债务市场风险 - 高额国债到期面临还本付息压力 新债发行成本高企 7年期国债中标利率达4.123% 认购需求弱 [3] - 美国财政部"非常规措施"仅能维持至8月 每日利息支出达10亿美元 [5] - 共和党众议员警告债务增长可能导致"债券市场掌控国家"的局面 [3] 中美关系动态 - 中国领导人应约与特朗普通话 强调中方严肃执行日内瓦协议 要求美方撤销消极举措 [5] - 双方确认将尽快启动新一轮会谈 中方邀请特朗普再次访华 [7] - 特朗普在社交媒体称通话"非常愉快" 特别提及稀土问题 并急于推动中美关系缓和 [7][8] 美国政治经济博弈 - 特朗普政府试图将债务问题归咎于中国在关税谈判中的表现 但中方指出美方撕毁联合声明 [5] - 特朗普急于完成中美通话这一象征性事项 以向选民展示外交成果 [8] - 美方主动提出通话请求 凸显其对沟通的急切需求 [7][8]

美国单方面征收新关税 - 美国总统特朗普宣布将向部分国家发函单方面征收新关税税率 因无法与150个国家同时谈判 [1] - 美国财政部长贝森特和商务部长卢特尼克将在未来2-3周内通知贸易伙伴新关税税率 [1] - 中美关税战暂告段落 但保留30%对华关税 预计后续在芬太尼等领域谈判中逐步消除 [1] 美国加税策略背景 - 美国通过"涨关税"策略试图迫使贸易伙伴让步 同时在国内政治中展现强硬形象 [3] - 美国维持高利率政策导致美债压力剧增 6月将有数万亿美元美债集中到期 [5] - 美国需借新债还旧债 高利率将扩大美债规模并增加违约风险 [5] 各国反制措施 - 欧盟对约210亿欧元美国商品加征25%关税 针对钢铝关税进行反制 [5] - 欧盟反制措施精准打击美国政治敏感州 如路易斯安那州大豆产业 [5] - 印度向WTO提交申诉 提议对部分美国商品加征关税 反制美对印钢铝产品高额关税 [7] - 印度因美国钢铝关税已累计损失超12亿美元 此次采取更强硬法律手段 [7] 经济格局变化 - 中国经济抗压能力提升 内部市场潜力深厚 外部伙伴多元化 "双循环"格局初现成效 [3] - 美国仍聚焦"制造业回流"和"收支平衡"的传统经济策略 [3]

美国国债安全性分析 - 当前美债市场面临结构性挑战但系统性违约可能性极低 其作为全球核心安全资产的地位短期内难以撼动 [1] - 穆迪下调美国主权评级至Aa1级 反映美国财政可持续性预警 联邦债务占GDP比重突破124% 年偿息支出超万亿美元 [4] - 评级调整是风险定价参考而非违约判决书 惠誉标普此前已下调 体现市场风险定价机制有效运行 [5] 国际资本流动与美债持仓变化 - 中国持有的美债规模自2013年1.3万亿美元峰值持续下行 2025年3月减持189亿美元至7654亿美元 十年累计减持超四成 [3] - 日本作为最大债权国同期增持49亿美元至1.18万亿美元 英国增持290亿美元超越中国成为第二大债权国 [3] - 2025年3月海外投资者持有美债规模达9.05万亿美元创历史新高 前十大债权国中七国选择增持 [7] 美债到期规模与流动性 - 2025年6月到期美债共22笔总额1.45万亿美元 短期国债占比超八成 所谓6.6万亿美元到期系虚假信息 [7] - 美国财政部官方数据显示未到期国库券总额6.06万亿美元 市场流动性优势显著 [8] 央行行为与市场信心 - 开曼群岛增持375亿美元 反映国际资本通过离岸渠道持续流入美债市场 [9] - 日本央行适度增持美债 显示主要发达经济体对美元资产配置需求稳固 [9] - 美联储持有4.2万亿美元美债储备 具备量化宽松能力为美债构建信用底线 [11] 未来市场格局展望 - 美债市场或呈现"信用评分下降 市场地位稳固"格局 信用等级弱化反映财政警示而非实质性违约风险 [12] - 美元作为主要储备货币的地位难以逆转 支撑美债在全球金融体系中的基石地位 [14]