报告核心观点 - 全球风险格局正进入一个由技术变革、贸易波动、气候变化与人力资本演变四大趋势交汇与颠覆加速的新时代，企业风险优先级发生重大转变 [1][7][8] - 传统风险管理框架已难以应对复杂多变的环境，高韧性组织通过将风险管理提升至战略层面、采用全面方法、重视事前分析来创造价值 [2][14][20] - 企业需构建动态一体化风险管理体系，投资数据与分析工具，将风险洞察融入战略决策，以实现从风险应对到价值创造的转型 [2][30][31] 当前全球十大风险 - **网络攻击或数据泄露**稳居全球首要风险位置 [1][8][23] - **业务中断**与**经济放缓或复苏迟缓**分别位列第二和第三大风险 [1][8] - **地缘政治动荡**自2019年以来排名跃升近30位，首次跻身前十 [1][8][25] - **气候变化**与**自然灾害**的排名创下历史新高，分别位列第16位和第18位 [1][18] - 当前十大风险还包括：监管或立法变更、竞争加剧、商品价格风险、供应链或分销中断、声誉或品牌受损、现金流或流动性风险 [8][11] 未来风险预测与关键风险演变 - 在未来十大风险预测中，**人工智能**和**气候变化**的排名将进一步凸显，分别跃升至第8位和第9位 [1][15] - 技术、贸易和天气相关风险正在快速上升，且相互关联程度与日俱增 [16] - 地缘政治动荡首次跻身全球十大风险之列，位居第九位，在欧洲、中东和非洲地区尤为受关注 [25] - 气候变化首次跻身未来十大风险之列，其作为“风险催化器”的作用日益凸显 [28] 风险的关联性与系统性特征 - 风险呈现出强烈的系统性与关联性，并非孤立存在 [1] - **技术风险**超越网络与人工智能范畴，渗透至企业各环节 [1][23] - **地缘政治动荡**影响供应链、监管环境、声誉风险乃至企业资产负债表，并成为其他十大风险的驱动因素 [1][17][25] - **气候变化**作为“风险催化器”，加剧了供应链中断等多种风险，2025年上半年与气候相关的保险理赔损失预计达1000亿美元，创2011年以来新高 [1][18][28] - **人力资本相关风险**是企业财务损失的常见诱因，且与技术变革带来的岗位重塑相互作用 [1][26] 高韧性组织的核心特质 - 将风险管理能力从运营层面提升至**战略层面**，风险职能部门成为能在董事会层面影响决策的战略顾问 [2][20] - 将风险视为一种能够**优化资本配置**、推动战略价值的职能，而非仅仅视为经营成本 [2][20] - 采用**全面风险管理**方法，运用系统思维管理相互关联的风险，并将其与战略及绩效深度融合 [2][20] - 重视**事前分析**与预测，投资于前沿分析、情景建模、关联分析和实时情报，善于预测而非被动应对 [2][20] 企业应对风险的转型机遇与策略 - **在技术领域**：运用人工智能强化网络防御与创新，但需注意仓促部署未经测试的解决方案可能催生新的安全隐患 [2][23] - **在地缘政治层面**：通过动态监测与灵活治理策略发掘新市场，将动荡转化为战略优势 [2][17] - **在气候风险应对中**：超越合规要求，将气候韧性融入战略、投资和运营以创造长期价值 [2][18][29] - **在人力资本管理方面**：通过技能培训、文化建设及重构传统用工模式来打造转型能力，应对人才吸引、留任、医疗成本上涨及人工智能人才争夺等挑战 [2][26][27] 数据与分析在风险管理中的关键作用 - 企业需投资于**情景建模**、前瞻风险扫描等可操作的分析工具，以评估关联风险的发生频率与严重程度 [2][30][31] - 应运用预测工具和人工智能驱动模型，模拟缺乏历史数据的新兴风险（如人工智能责任风险）的财务影响 [31] - 需打破部门壁垒，整合风险管理、可持续发展与财务团队的协作，将风险洞察融入战略决策 [2][29] - 将保险策略与风险融资策略相结合进行测试与建模，以优化保障范围与资本配置决策 [31]

黄金价格驱动因素 - 长期影响因素包括全球去美元化进程、美元体系出现裂痕以及美元在全球外汇储备中占比不断下降 [8] - 全球债务和信用持续扩大，部分国家抛售美债并购买黄金，此影响可能对黄金形成长达10年以上的支撑 [8] - 地缘政治处于康波周期底部，未来十年全球地缘政治动荡预计加剧，利多黄金价格 [9] - 科技革命如人工智能应用可能导致各国比较优势和生产效率变化，加剧贸易摩擦风险，从而支撑黄金价格 [9] - 中期影响因素包括全球货币政策持续分化且基调趋向宽松，影响周期在三年以上，对黄金价格形成支撑 [9] - 全球经济复苏不确定性高，经济周期显示进入衰退期，康波周期处于萧条期，推动避险资产需求 [10] - 全球黄金投资需求趋势变化，ETF购买量持续增加，基金大量配置黄金现货及ETF，持仓增加利多金价 [10] - 短期影响因素包括美联储降息预期变化，12月降息概率下降导致近期金价调整，但到2026年年中仍有4~6次降息概率 [10] - 全球贸易谈判反复，例如中美达成一年期贸易框架协定对金价利空 [10] - 从1967年至1980年与2014年至2025年的通胀水平走势图高度相似，预计2025年后全球通胀可能快速上升，黄金存在大幅上涨可能 [8] 黄金价格走势展望 - 长期来看黄金牛市未结束，因去美元化、央行购金、全球债务隐患及地缘政治动荡等因素将持续支撑金价 [12] - 中期因2025年金价过快上涨，需要调整1~3个月左右，预计年底前将呈现震荡行情 [12] - 短期因素利空，包括美联储12月可能不降息、贸易谈判反复以及技术性获利了结调整 [12] - 技术分析显示金价10月涨至4310美元后跌至3886美元，当前反弹至黄金分割位，短期面临下行压力 [11] - 3900美元为强支撑位，若失守则下方支撑可能在3520美元，但跌破概率低于50% [11] - 上方阻力位看2029年年终4900美元，高盛也给出相同目标位，若阻力不强则年底有65%概率达到6100美元 [12] 投资配置建议 - 家庭资产配置应考虑5%~30%的比例投资于黄金现货或ETF，基于长期大势进行布局 [6] - 长期对黄金趋势保持乐观，因其作为避险保值资产及对抗纸币的硬通货属性 [13]

美联储利率政策预期 - 市场预期美联储10月降息25个基点的概率为98.3%，维持利率不变的概率为1.7% [1] - 市场预期美联储12月累计降息50个基点的概率为93.4% [1] - 从近期美联储官员措辞看，大多数官员认为利率是限制性的并偏向于降息 [3] - 有激进预测认为美联储可能降息50个基点，新任美联储官员米兰是激进降息的支持者 [3] 通胀数据与市场影响 - 美国9月CPI数据推迟至特定时间发布，市场预计环比上涨0.4%，同比上涨3.1%，预期与8月情况大致持平 [3] - 彭博社文章与高盛报告认为通胀降温速度可能比市场预期更明显 [3] - 市场认为关税推高了商品价格，9月通胀仍可能高位运行，但CPI数据不会改变美联储10月会议结果 [3] 地缘政治风险与黄金投资 - 美国宣布对俄罗斯最大两家石油生产商实施制裁，其合计出口量占俄罗斯原油海外供应近一半 [5] - 制裁若执行力度加大将重创俄罗斯酝酿的冬季攻势，短期内俄乌战场仍会激战 [5] - 在美联储连续降息预期及地缘政治动荡加持下，黄金下行被视为回调，市场回调至3900-4000美元是布局做多机会 [5] - 价格年内有机会再创新高至4400美元甚至更高 [5]

贵金属价格异动 - 10月21日下午贵金属期货集体跳水 [1] - 现货黄金一度失守4250美元/盎司，截至发稿时跌2.06% [3] - COMEX黄金期货价格短线下挫，现跌2.02% [3] - 现货白银跌破50美元/盎司，为10月10日以来首次，日内跌幅达5.32% [3] - COMEX白银期货失守49美元/盎司，日内跌5.36% [3] - NYMEX钯金期货主力大跌5.71%，报1449.5美元/盎司 [3] - NYMEX铂金期货主力大跌5.16%，报1567美元/盎司 [3] 地缘政治与政策背景 - 美军在以色列建立协调中心以监督加沙地带停火情况，可能缓解地区紧张局势 [3] - 白宫首席经济顾问哈塞特释放信号，美国政府停摆危机很可能在本周内结束 [4] - 中美贸易预期缓和 [4] 机构观点与需求展望 - 瑞银策略师指出政治和贸易不确定性推动金价近期上涨 [4] - 实际利率下降、美元走软、政府债务上升及地缘政治动荡等因素可能在明年一季度前将金价推至每盎司4700美元 [4] - 预计今年全球黄金需求约4850吨，为2011年以来最高 [4] - 黄金投资需求将强化，各国央行购金高位运行 [4] - 若私人投资者将美债持仓分散至黄金，现货金价或获额外上行推力 [4]

摩根大通CEO戴蒙对黄金的表态 - 摩根大通CEO戴蒙罕见表态称持有黄金有一定合理性并预测在当前环境下金价可能轻松升至5000美元甚至10000美元[1] - 这是戴蒙职业生涯中少数几次认为黄金配置半理性的时刻[1] - 戴蒙本人表示不会购买黄金理由是持有成本达4%但承认在当前环境下配置一定黄金具有合理性[1] 金价表现与市场动态 - 周三金价创下4200美元/盎司的历史新高今年以来累计涨幅已接近60%这一涨幅超过了股票市场的表现[1][2] - 黄金价格在两年前还低于2000美元本世纪以来的涨幅已超过股票市场[2] - 投资者对避险资产的需求反映了对通胀和地缘政治动荡的担忧央行购金需求是推动金价持续上涨的主要驱动力之一[4] 华尔街对黄金的配置情况 - 根据美国银行最新基金经理调查华尔街专业投资者对黄金的配置比例仅为2.4%[5] - 相比之下加密货币的配置比例更低仅为0.4%不到黄金配置的五分之一这表明当前黄金仍处于相对低配状态[5][8] - 戴蒙对整体资产估值表示谨慎称资产价格有些偏高这一判断几乎适用于当前所有资产类别[1] 华尔街大佬立场的转变 - 戴蒙和Griffin对黄金的表态显示即便是此前对贵金属持保留态度的华尔街领袖也开始重新评估黄金的投资价值[11] - 对冲基金Citadel创始人Griffin表示投资者开始将黄金视为比美元更安全的资产称这一趋势确实令人担忧[1][11] - Griffin将投资者转向黄金视为对美元信心下降的信号反映了市场对法定货币稳定性的担忧正在上升[11]

欧元/美元汇率动态 - 欧元/美元连续第四天承压，目前1.16的水平略低于挑战水平 [2] - 美元仍有进一步上涨的空间 [2] - IC外汇平台对几家大型投资公司押注的欧元强劲上涨的前景保持谨慎，增加了近期欧元在当前水平附近盘整的可能性 [2] 法国政治局势影响 - 法国局势发展尚未平息，地缘政治动荡的风险笼罩着欧元区 [2] - 法国政局似乎难以摆脱目前的困境，马克龙总统面临大选挑战的风险仍然很高 [2] - 欧洲的最新形势对欧元产生了负面影响 [2] 美国宏观经济与政策 - 美联储会议纪要显示多位执委会成员仍然对通胀感到担忧，这并没有打消美联储未来两次降息的可能性，但增加了人们对未来走势的疑问 [2] - 美国政府暂时关门的阴影被法国政治局势发展掩盖，美国国会拒绝批准新预算导致许多公共服务部门停摆，使得美联储密切关注的许多统计数据目前无法获取 [2] - 美联储官员将发表一系列讲话，其中鲍威尔主席的讲话尤为引人注目 [2]

地缘政治因素 - 国际石油市场受到地缘政治动荡和供大于求隐忧两大因素拉扯 市场对地缘政治担忧加剧 俄罗斯与乌克兰和平协议希望渺茫 美西方国家对俄罗斯和伊朗的新制裁可能导致供应短缺 [1] - 地缘动荡仍是影响当前国际石油市场的重要因素 伊朗和俄罗斯石油出口量呈下降趋势 但强硬制裁对供应和贸易流量的影响相对有限 [1] - 欧盟将从2026年初开始禁止进口俄罗斯原油生产的精炼产品 这项措施可能在未来数月内对国际石油贸易格局产生较大影响 [1] 供应状况 - 供应过剩仍是当前国际石油市场的重要隐忧 "欧佩克+"产油国启动第二轮减产退出计划后国际油价仅小幅波动 10月将产量目标提高13.7万桶/日 完全解除165万桶/日减产额度需耗时12个月 [2] - 部分计划增产国家已超配额生产 快触及当前可释放产能上限 "欧佩克+"产油国自2025年一季度以来实际原油增产幅度仅为150万桶/日 明显低于250万桶/日目标 增产主要来自沙特及其他中东核心产油国 [2] - 非"欧佩克+"产油国供应量持续快速增长 美国 加拿大等地产量均处于或接近历史峰值 [2] - 全球石油产量2025年将增加270万桶/日达到1.058亿桶/日 2026年进一步增加210万桶/日达到1.079亿桶/日 [3] - 非"欧佩克+"产油国2025年将增产140万桶/日 2026年增幅略超100万桶/日 "欧佩克+"产油国2025年预计增产130万桶/日 2026年将增产100万桶/日 [3] 需求状况 - 2025年全球石油需求将同比增加74万桶/日 较上月预测值略有上调 全球石油需求前景总体保持稳定 [3] - 国际油价走低使发达经济体石油需求保持稳健增长 经合组织国家2025年上半年石油需求超出预期同比增长8万桶/日 但预计下半年可能转为负增长 [3] - 新兴经济体石油消费表现相对疲软 [3] 炼油与库存 - 8月全球炼厂原油加工量激增40万桶/日达到创纪录的8510万桶/日 预计10月将下降350万桶/日 [4] - 2025年全球炼厂原油加工量将达到8350万桶/日平均水平增长58万桶/日 2026年达到8400万桶/日增速放缓至54万桶/日 [4] - 汽油产品盈利能力持续改善将使炼油利润保持强劲 [4] - 7月全球石油库存增加2650万桶 自年初以来累计增幅扩大至1.87亿桶 经合组织国家工业石油库存增加690万桶 [4] - 7月全球石油库存仍较5年平均值低6700万桶 8月经合组织国家原油库存增长抵消海上油轮储存原油减少 全球石油库存整体基本持平 [4]

地缘政治影响 - 国际石油市场受地缘政治动荡和供大于求隐忧两大因素拉扯 市场担忧美西方国家对俄罗斯和伊朗的新制裁可能导致供应短缺 [1] - 欧盟宣布将从2026年初开始禁止进口俄罗斯原油生产的精炼产品 这项措施可能在未来数月内对国际石油贸易格局产生较大影响 [1] 供应状况 - "欧佩克+"产油国自2025年一季度以来实际原油增产幅度仅为150万桶/日 明显低于此前宣布250万桶/日的目标 [2] - 全球石油产量预计2025年将增加270万桶/日达到1.058亿桶/日 2026年将进一步增加210万桶/日达到1.079亿桶/日 [3] - 非"欧佩克+"产油国2025年将增产140万桶/日 2026年增幅将略超100万桶/日 [3] - "欧佩克+"产油国2025年预计增产130万桶/日 2026年将增产100万桶/日 [3] 需求状况 - 2025年全球石油需求预计同比增加74万桶/日 较上月预测值略有上调 [3] - 经合组织国家2025年上半年石油需求超出预期 同比增长8万桶/日 但预计下半年可能转为负增长 [3] - 新兴经济体石油消费表现相对疲软 [3] 库存与加工量 - 8月全球炼厂原油加工量激增40万桶/日达到创纪录的8510万桶/日 预计10月将下降350万桶/日 [4] - 2025年全球炼厂原油加工量预计达到8350万桶/日的平均水平 增长58万桶/日 [4] - 2026年原油加工量预计达到8400万桶/日 增速放缓至54万桶/日 [4] - 今年7月全球石油库存增加2650万桶 自年初以来累计增幅扩大至1.87亿桶 [4] - 7月全球石油库存仍较5年平均值低6700万桶 [4] 价格与市场情绪 - 布伦特原油价格在67美元上下窄幅波动 市场看空情绪强烈 [1] - "欧佩克+"产油国启动第二轮减产退出计划后国际油价仅小幅波动 [2]

黄金在央行储备中地位提升 - 黄金在央行储备中占比自1996年以来首次超过美国国债 达到27% 而美债占比降至23% [6][7][8] - 全球央行黄金持有总量达3.6万吨 过去三年年均增持超1000吨 较此前十年翻倍 [8] - 央行持有黄金市值约4.5万亿美元 显著超过其持有的3.5万亿美元美债规模 [8] 黄金与美债表现分化 - 金价创历史新高突破每盎司3500美元 年内涨幅达35% [1][8] - 多国长期国债收益率升至数年高点 部分突破历史极值 [1] - 美债在全球外汇储备占比从2010年代逾30%峰值降至23% [8] 驱动因素分析 - 通胀担忧 美国财政健康恶化和地缘政治动荡引发对美债稳定性质疑 [1] - 货币动荡 高通胀及地缘格局转变使黄金成为核心战略储备资产 [9] - 当前宏观环境对黄金更为有利 与1970年代存在明显相似之处 [9][10] 历史对比与未来展望 - 黄金上次在储备中占比超过美债是1996年 当时金价较1996年初下跌40% [9] - 1999年各国央行签署《华盛顿协议》为黄金抛售设定上限 [9] - 黄金要恢复1970年代末75%的储备占比需长期经济危机及持续两位数通胀 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，给出不同投资建议，如原油考虑逢高做空，贵金属维持多头持有，各行业因供需、政策、地缘等因素呈现不同走势[2][3] 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价上涨，三季度供需基本平衡，后续累库压力或放大，关注SC11合约反弹至495元/桶以上逢高做空机会[2] - 贵金属：隔夜美国数据致美联储降息预期升温，贵金属强势运行，维持多头持有，关注周五非农数据[3] - 铜：隔夜内外铜价冲破整数关口，中短线受多种因素影响扩大涨势，短线多单依托MA5日均线持有[4] - 铝：隔夜沪铝偏强震荡，下游开工回升，库存或处低位，短期震荡测试21000元区域阻力[5] - 氧化铝：运行产能处高位，供应过剩显现，价格弱势运行，关注2830 - 3000元区域支撑[6] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，废铝货源偏紧，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间[7] - 锌：9月炼厂检修产出预减，盘面反弹，需求预期喜忧参半，中线空配，关注2.3 - 2.35万元/吨空头机会[8] - 镍及不锈钢：沪镍强势震荡，受印尼政局影响价格反弹，库存下降，短期震荡看待[10] - 锡：隔夜沪锡收回部分跌幅，国内有精矿紧缺题材，低位短多依托27.1万持有[11] - 碳酸锂：期价杀跌，市场交投平淡，库存有变动，期价震荡看待[12] - 多晶硅：震荡收于5.2万元/吨下方，政策细节未披露，预计PS2511价格在5.3万元/吨一线承压[13] - 工业硅：期货小幅收涨，9月供应过剩矛盾加剧，短期受带动情绪走强，降温后或回落，暂看8300元/吨支撑[14] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价反弹，螺纹表需回暖、产量回升、库存累积，热卷需求和产量回落、库存累积，盘面跟随成本中枢下移[15] - 铁矿：隔夜盘面反弹，全球发运增加，国内到港量反弹，需求或阶段性下滑，预计高位震荡[16] - 焦炭：日内价格宽幅震荡，焦化第一轮提降部分落地，库存微降，价格短期承压[17] - 焦煤：日内价格宽幅震荡，炼焦煤矿产量微增，库存有变动，价格短期承压[18] - 锰硅：产量增加，库存未累增，锰矿价格下调，下半年锰矿或累库，观察前低支撑力度[19] - 硅铁：日内价格震荡，需求整体尚可，供应回升，表内库存去化[20] 航运 - 集运指数（欧线）：MSC公布黄金周空班计划，即期运价承压，后续预计盘面转入震荡格局[21] 能源 - 燃料油&低硫燃料油：新加坡和中国船燃需求下滑，供应下降，库存增加，成本端原油反弹，LU和FU走强[22] - 沥青：传统旺季需求提升，供需边际收紧，10合约在3500元/吨有支撑，短期震荡偏强[23] - 液化石油气：9月CP持稳，需求反弹，民用气价格上调，短期盘面近强远弱[24] 化肥化工 - 尿素：盘面震荡运行，日产下降，企业库存上升，港口库存增加，市场震荡为主[25] - 甲醇：沿海可流通货源充裕，库存累积，下游开工预期提升，市场预期偏强[26] - 纯苯：油价回升价格反弹，周度供需供应增长、需求偏弱，三季度供需或改善[27] - 苯乙烯：原油和纯苯难以支撑，需求弱稳、供应高位，供需矛盾加大[28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯企业库存压力可控，下游接受能力下降，聚乙烯需求有支撑，聚丙烯供应压力增加[29] - PVC&烧碱：PVC供应压力高，需求疲弱，期价或震荡偏弱；烧碱价格相对坚挺，或宽幅震荡[30] - PX&PTA：价格低位震荡，需求向好，PX供需预期改善但缺乏支撑，关注装置动态[31] - 乙二醇：夜盘在4350元/吨上下波动，供需稳中趋弱，关注新产能等节奏[32] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，旺季需求或提振，中期可考虑偏多配置；瓶片产能过剩，关注政策[33] 建材 - 玻璃：现货价格跌幅收窄，玻璃厂去库，产能回升，加工订单改善，期价下行幅度有限[34] 橡胶 - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油上涨，橡胶供应增加，需求预期走弱，策略上观望[35] 纯碱 - 纯碱：开工预计高压运行，库存环比下降，长期面临供需过剩格局，反弹高位可做空[36] 农产品 - 大豆&豆粕：中美贸易不确定，外盘油强粕弱，国内四季度供应问题不大，中长期谨慎看多[37] - 豆油&棕榈油：隔夜反弹，国内大豆近月供应宽松，远月受贸易影响，棕榈油四季度减产，可择机逢低买入[38] - 豆一：国产豆主力合约价格反弹，政策拍卖成交率回升，关注新季大豆开称表现[39] - 玉米：夜盘趋弱，近期或因补库反弹，新季玉米或丰产，后续或底部偏弱运行[40] - 生猪：现货价格南强北弱，期货价格新低，9月出栏或增加，需求有支撑，猪价有下行压力[41] - 鸡蛋：现货价格稳定，盘面低位反弹，行业产能去化，可择机布局远月多单[42] - 棉花：美棉下跌，周度签约数据好，郑棉震荡，回调买入为主[43] - 白糖：美糖震荡，上方有压力，国内库存压力轻，预计糖价震荡[44] - 苹果：期价高位震荡，早熟苹果价格高，供应端缺乏利多，短期或上涨，中长期观望[45] - 木材：期价震荡，外盘报价回升，国内供应量或维持低位，操作观望[46] - 纸浆：期货小幅上涨，港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，操作观望或区间震荡[47] 金融 - 股指：大盘震荡调整，期指走势分化，短期宏观不确定，市场风格增配科技成长板块[48] - 国债：期货震荡收平，海外债市表现差，国内市场震荡，关注曲线陡峭化入场时机[49]