现场发现戈麦斯手写的信件，提及经济困难，拖欠多家银行和金融机构总计200万阿根廷比索，因债务压力自杀。阿根廷最低月工资约为33万比索，平均 月收入为50万-90万比索。陆军新兵月薪55万-65万比索，戈麦斯欠下200万比索债务，是一笔沉重的负担。 阿根廷联邦法院、联邦警察等部门已对这一事件展开调查，但尚未正式结论。扬子晚报/紫牛新闻记者宋世锋 当地时间12月16日凌晨，阿根廷一名哨兵在总统哈维尔米莱(Javier Milei)的总统府外开枪自杀。他留下信件，声称欠下200万比索(约合1379美元)，不堪债 务压力自杀。 米莱的总统府位于首都布宜诺斯艾利斯以北约20公里处的奥利沃斯镇，是阿根廷总统的住所和第二办公地点。米莱上任以来主要在这里办公。 据阿根廷媒体报道，12月16日凌晨5时至5时30分间，21岁的哨兵罗德里格阿德列斯戈麦斯(Rodrigo Andrés Gómez)在总统府大院围墙内的一个岗亭值勤 时，使用配发的步枪自杀。上级发现他在在岗哨位置未按时报告，过去检查时发现他头部中枪，已无生命迹象。戈麦斯于2025年7月入伍，隶属于阿根廷 陆军"格兰纳德罗斯骑兵团"的一个中队，负责总统府区域的安保任务， ...

债务总量与结构 - 2024年摩洛哥长期外债存量达572亿美元 其中公共外债457.3亿美元 私人外债114.7亿美元 [1] - 2024年短期外债从2023年的101.6亿美元下降至75.04亿美元 [1] - 使用国际货币基金组织信贷和特别提款权总额降至32.85亿美元 [1] 债务偿还压力 - 2024年摩洛哥偿还长期债务总额70.2亿美元创历史新高 其中本金52.2亿美元 利息18亿美元 [1] - 偿还本金中公共部门占44.1亿美元 私营部门占8.1亿美元 偿还利息中公共部门占16.5亿美元 私营部门占1.5亿美元 [1] - 外债偿债额占出口收入的13% 占国民总收入的6% [1] 新增融资与债权人构成 - 2024年摩洛哥新获得长期贷款86.1亿美元 较2023年的64.3亿美元增长明显 [1] - 在公共债务中 多边债权人占比49% 其中世界银行占21% 非洲开发银行占10% [1] - 双边债权人占公共债务的15% 其中德国占6% 法国占5% 日本占2% [1] - 私人债权人占公共债务的36% 其中债券融资占29% 商业银行占7% [1]

上市进程与监管环境 - 货拉拉母公司拉拉科技控股有限公司于2025年10月27日第六次向港交所递交招股书，持续推进自2023年3月启动的港股上市计划，联席保荐人为高盛、美银证券和摩根大通 [2] - 市场监管总局在货拉拉递表前一个月对其进行了约谈，要求其遵守《反垄断法》等规定，落实主体责任，规范经营行为，维护司机及消费者权益 [2] - 2021年至今，包括交通运输部在内的监管部门对货拉拉约谈次数高达18次，多次约谈均指向保护司机权益等问题 [2] 用户投诉与司法风险 - 截至2025年12月8日，黑猫投诉平台上货拉拉投诉量达90265条，已完成68978条，近30天投诉量为1523条，已完成266条，投诉涉及用户和司机双方 [5] - 司机投诉案例包括因客户未接电话取消订单被平台判责扣分，以及因无通话记录被平台判定为刷单或虚假完单 [5] - 货拉拉国内运营主体深圳依时货拉拉科技有限公司截至2025年12月8日共有530条司法案件，其中89.62%的案件身份为被告 [5] 财务表现与盈利能力 - 报告期内（2022年至2025年上半年），货拉拉营业收入分别为10.36亿美元、13.34亿美元、15.93亿美元及9.35亿美元 [6] - 报告期内，公司净利润分别为-4909.1万美元、9.73亿美元、4.34亿美元及2.45亿美元，经调整净利润分别为-1210万美元、3.91亿美元、5.01亿美元及2.72亿美元 [6] - 报告期内，公司毛利率分别为53.7%、61.2%、57.8%及52.3%，2025年上半年毛利率较2024年同期的59.4%下滑了7.1个百分点 [6] - 毛利率下滑主要由于中国内地多元化物流服务收入组合变动，其中毛利率较低的线下企业服务客户订单增加，以及增值服务中车辆租赁服务收入比例增加 [7] 业务结构与市场地位 - 按闭环货运GTV计，货拉拉于2025年上半年在中国内地的市场份额为69.8% [6] - 截至2025年6月30日，公司业务遍布全球14个市场超过400个城市，2024年及2025年上半年来自境外市场的收入分别占总收入的9.3%及9.5% [6] - 收入构成方面，货运平台服务业务占收入过半，多元化物流服务业务占比近三成，增值服务则占比6.7% [7] - 截至2025年6月30日，货运平台服务的平均订单响应率约84%，回应订单时间一般为20秒左右 [8] 平台运营数据与变现能力 - 2025年上半年，货拉拉平台促成的已完成订单超过4.55亿笔，全球货运GTV达55.36亿美元，平均月活商户约1970万个，平均月活司机约200万名 [12] - 报告期内，公司在中国境内的货运平台服务变现率分别为9.7%、10.3%、9.6%以及9.2%，货运平台服务净变现率分别为8.9%、9.7%、9.3%以及9.0%，均呈现承压态势 [10] - 变现率受司机激励政策影响，司机激励增加会降低实际货运平台服务的变现率 [11] 资产负债与现金流状况 - 报告期内，公司贸易及其他应付款项分别为5.82亿美元、6.51亿美元、6.60亿美元以及6.94亿美元，其中应付司机款项分别为3.92亿美元、4.65亿美元、4.52亿美元以及4.77亿美元 [13] - 报告期内，公司资产总额分别为22.10亿美元、25.42亿美元、30.67亿美元、33.37亿美元，负债总额分别为58.90亿美元、53.61亿美元、54.56亿美元、54.66亿美元，经计算资产负债率分别为266.52%、210.90%、177.89%、163.80% [14] - 公司可赎回可换股优先股分别为52.74亿美元、46.73亿美元、47.20亿美元、47.38亿美元，该部分优先股因赋予投资者赎回权而被计入负债，推高了负债规模 [15] 合规与潜在风险 - 报告期内，公司社会保险未缴纳款项分别为2000万元、3190万元、2880万元及340万元人民币，而住房公积金未缴纳款项分别为300万元、490万元、340万元及80万元人民币 [15] - 货拉拉估计，因社会保险供款不足而可能被处以的潜在最高罚款总额为2758万元人民币 [16]

公司近期新增重大执行案件 - 大连万达集团股份有限公司及关联公司新增一条恢复执行信息，执行标的为17.15亿元人民币，执行法院为甘肃矿区人民法院 [1] - 根据天眼查数据，公司目前存在10余条被执行人信息，被执行总金额超过69.26亿元人民币 [2] 公司历史被执行案件详情 - 公司近期有多条被执行记录，包括2025年12月5日立案的17.15亿元案件、2025年11月20日立案的1.34亿元案件、2025年9月8日立案的4.01亿元案件等 [2] - 2025年内立案的单个案件执行标的额从1.81亿元至24.06亿元不等，涉及甘肃、北京、上海、河南等多地法院 [2] 公司基本背景信息 - 大连万达集团股份有限公司成立于1992年9月28日，法定代表人为王健林，注册资本为10亿元人民币 [4] - 公司经营范围涵盖商业地产、酒店、连锁百货、电影院线等文化产业的投资与经营 [4] - 公司由大连合兴投资有限公司持股99.76%，王健林个人持股0.24% [4] 公司面临的债务压力与资产处置 - 近年来，公司面临不小的债务压力，为应对资金紧张局面，已多次出售旗下万达广场项目 [4] - 2024年5月，大连万达商管旗下48家万达广场项目公司股权被太盟牵头的财团收购，交易方还包括高和资本、腾讯控股、阳光人寿等，交易金额或达到500亿元人民币 [4] - 被出售的48家公司资产位于北京、广州、成都等多个一二线城市及部分三四线城市，属于公司商业版图中的核心优质资产 [5] 公司资产出售与赎回动态 - 资产出售持续进行，例如2024年7月滁州万达广场投资有限公司、10月广州增城万达广场有限公司均发生股权变更，万达商管退出股东行列 [5] - 2024年12月2日，公司通过上海万达锐驰企业管理有限公司回购了此前出售的烟台芝罘万达广场有限公司，但仅一天后（12月3日）便将该广场股权再次转让给苏州联商玖号商业管理有限公司 [5][6]

文章核心观点 - 万科近期采取放弃债券赎回、终止信用评级、寻求债券展期等一系列财务与战略举措，旨在应对严峻的流动性压力，其核心策略是“现金为王、低调过冬”，通过减缓现金流出、降低外部监督成本来争取缓冲时间 [1][11] 财务压力下的具体举措 - **寻求债券展期**：公司于12月5日公告，拟召开“22万科MTN005”持有人会议，审议该笔余额37亿元、利率3%、原定于2025年12月28日兑付的中期票据展期事项 [2][3] - **放弃债券赎回权**：公司决定放弃行使“21万科02”公司债券的赎回选择权，该债券余额11亿元、票面利率3.98%，原可在2026年1月22日赎回，放弃后债券将存续至2027年到期，此举旨在避免一次性支付本息，缓解短期现金流压力 [5][6][7] - **终止信用评级**：公司主动终止了联合资信和中诚信对其主体及相关债券的信用评级，此前两家机构给予的主体及债项信用等级均为AAA，此举被认为可减少数百万元量级的年费支出，并避免评级下调可能引发的市场冲击 [9][10] 公司面临的债务与流动性状况 - **债务规模与现金状况**：截至2025年三季度，公司有息负债规模为3629.3亿元，货币资金为656.77亿元，现金短债比低于1，静态看难以覆盖短期债务 [8] - **近期到期债务**：除正在寻求展期的“22万科MTN004”（20亿元）和“22万科MTN005”（37亿元）外，公司境内存续公司债和中票13笔，余额为203.16亿元；境外美元债2笔，余额为13亿美元；2026年4-7月另有100亿元境内债到期 [13] - **展期连锁反应**：此前对“22万科MTN004”（20亿元）提出本息整体展期一年的方案，曾引发公司股票、债券价格下跌，若展期议案未获通过，可能引发违约风险及交叉违约 [12][13] 经营基本面与股东支持变化 - **业绩大幅下滑**：2025年前三季度，公司营业总收入为1613.88亿元，同比下降26.61%；归母净利润为-282.37亿元，亏损同比增加72.19% [14] - **销售回款压力**：房地产市场疲软导致销售回款下降，持续对公司现金流造成压力，依赖自身造血能力应对到期债务的难度较大 [13] - **大股东支持转向**：大股东深铁集团在2025年2-11月累计向万科提供借款接近300亿元，用于偿还公开市场债券本息，但近期支持方式从信用借款转向抵质押担保借款，反映出支持或从“无限兜底预期”转向更有条件、有限度的安排 [15][16]

2025年美国国债市场整体格局 - 市场呈现出“宏观债务压力高企、阶段性波动加剧、头部机构逆势突围”的鲜明特征 [2] 宏观债务压力 - 2025年11月美国未偿主权债务规模达30.2万亿美元，首次突破30万亿美元关口，较上月增长0.7%，自2018年以来实现翻倍式扩张 [3] - 同期美国国家债务总额攀升至38.4万亿美元，距离41.1万亿美元的法定债务上限仅存有限缓冲空间 [3] - 2025财年美国财政赤字降至1.78万亿美元，但高利率环境将债务付息成本推升至1.2万亿美元的历史高位，远超关税带来的3000亿-4000亿美元增量收入 [6] - 美国财政部已释放“考虑扩大未来拍卖规模”的信号，为市场流动性与估值中枢增添不确定性 [6] 市场波动与触发因子 - 2025年4-5月的两轮外部冲击引发市场剧烈震荡 [7] - 4月2日特朗普政府推出的“解放日关税”是首轮动荡的直接诱因，引发市场对贸易摩擦削弱外国买家需求的担忧 [7] - 5月穆迪下调美国主权信用评级，基准10年期美债收益率于5月22日突破4.6%的数月高点 [10] - 5月美国整体债券市场跌幅达0.7%，创全年最差月度表现 [10] 头部机构（Pimco）的逆势操作与业绩 - 在市场恐慌阶段，Pimco投委会将磋商频率提升至每日一次，并通过调研识别出市场情绪误区：外国投资者并未全面抛售美债，而是更多使用对冲工具 [11] - Pimco在4-5月的市场波动中坚守并增持5-10年期美债及抵押贷款相关资产，同时维持对长期债券的看空立场 [11] - 2025年Pimco收益基金（规模2130亿美元）回报率达10.4%，在300余只同类产品中跻身前3%，创十年以来最佳年度回报 [12] - Pimco总回报基金实现9.1%的涨幅，显著跑赢7.2%的彭博美国综合债券指数 [12] - Pimco收益基金3年、5年、10年期年化回报率分别达8.4%、4.1%、5.0%，大幅领先道奇考克斯等头部竞品 [12][13] 市场后续走向与机构配置迁移 - 2025年美债市场实现2020年以来最佳年度表现，核心驱动力之一是美联储的宽松转向（年内两次降息） [15] - 在美债年内收益已充分兑现的背景下，Pimco等头部机构在过去1-2个月内已主动降低美国利率敞口，转而增配日本、澳大利亚、英国等地区债市 [15] - 全球债市估值体系显示，上述地区已显现增长放缓信号，其债市在2026年具备更高的回报潜力 [15] - Pimco核心投研团队出现人事变动（全球信贷首席投资官离职），这或对其策略连贯性与业绩延续性构成潜在考验 [15]

贸易政策演变 - 2018年特朗普政府对华加征高额关税，意图通过贸易战施压并使制造业回流美国[3] - 2023至2024年政策出现转向，关税有所松动，对华话语转向缓和[17] - 政策转向原因包括美国企业因成本上涨利润受压而向政府施压，以及为缓解内部物价压力而务实依赖中国供应[7][15] 经济与通胀影响 - 加征关税导致美国国内物价上涨，2022年通胀率升至高位[3] - 2022年起美联储为抑制通胀开启连续加息周期[3] - 关税战对美国内部造成的伤害大于帮助，中国的大规模制造和低价供应是短期内缓解美国物价压力的关键[15] 债务与货币政策 - 美国国债规模约38万亿美元，巨额利息造成沉重负担[5] - 特朗普在2024年前后公开要求美联储降息以减轻利息负担[5] - 美联储坚持紧缩货币政策以维护美元信用和控制通胀，未配合政治需求[5][21] 制造业与供应链现实 - 美国制造业回流因工人工资高、配套产业不全而面临挑战，生产成本难以与中国竞争[9] - 供应链包括零部件、代工、物流等环节完善，美国本土难以短期重建[9] - 中国在关键原料如稀土及精深加工领域占据优势，美国缺乏完整加工体系难以脱钩[11] 市场与社会压力 - 美国股市存在泡沫风险，少数科技巨头市值占比极高，贸易或货币政策失误可能引发连锁崩盘[13] - 美国民众因食品和日用品价格上涨对贸易战效果产生怀疑[11] - 民调显示越来越多美国民众倾向于与中国搞好关系，对政策制定形成压力[13]

日本金融市场动态 - 日本国债遭遇大规模抛售，10年期国债收益率攀升至2008年全球金融危机以来最高水平[2] - 日元汇率持续走低，一度跌至1美元兑157日元，创10个月新低[2] - 日经225指数一周累计下跌3.48%，失守49000点[5] 政府经济刺激计划 - 政府推出规模超21万亿日元的经济刺激计划，计入配套投资后总规模预计高达42.8万亿日元[5] - 刺激计划包含部分减税与能源补贴等惠民措施[6] - 市场担忧计划资金来源依赖大量长期国债发行，加剧对日本债务可持续性的担忧[7] 宏观经济与政策挑战 - 日本10月核心消费价格指数同比上升3.0%至112.1，连续50个月同比上升[10] - 政府面临政策两难：需收紧货币政策以稳定汇率和控制通胀，又希望用宽松财政政策刺激经济[10] - 市场担心日本政府可能会放弃其"年度预算收支平衡"的承诺和长期财政目标[10] 外部环境影响 - 日元从传统避险货币变为十国集团中表现最差的货币[9] - 外交紧张局势导致中国相关部门发布提醒，建议公民避免赴日旅游与留学[10] - 中国政府的旅游提醒可能令日本今后一年旅游消费收入减少约2.2万亿日元[11]

股东减持与公司困境 - 股东富达实业计划清仓式减持公司全部2.29%股份，按当前股价估算套现约15亿元 [1] - 此次减持正值公司业绩由盈转亏、债务高企的困境之际 [1][2] - 富达实业自2018年起已多次减持，并曾出现违规行为 [2] 财务业绩恶化 - 公司归母净利润从2021年的82.21亿元连续三年下滑至2024年的17.40亿元 [2] - 2025年前三季度归母净利润为-3.21亿元，为上市以来首次出现亏损 [1][2] - 业绩恶化主要受硅价不断下跌影响 [2] 资产结构与潜在风险 - 截至2025年三季度末，公司固定资产为312.85亿元，在建工程高达357.37亿元 [2] - 2024年存货跌价损失达9.33亿元，但固定资产减值损失一直为0 [2] - 未来在建工程转固后，折旧叠加资产减值可能令业绩进一步承压 [1][2] 债务与资金压力 - 2024年末公司有息负债高达326亿元，远超同期17.91亿元的货币资金 [4] - 截至2025年三季度末，有息负债仍维持在约280亿元的高位，资产负债率达63% [4] - 大额资本支出（2022年115亿元、2023年187亿元）叠加收现比降至60%左右，导致资金持续承压 [4] 融资活动 - 公司通过IPO及两次定增合计直接融资109.6亿元，但资金压力仍未缓解 [5] - 2025年以来计划通过ABS项目（不高于40亿元）、融资租赁（不超过50亿元）及公司债等渠道再次大规模融资 [6] - 控股股东合盛集团于2025年7月通过协议转让5.08%股权套现约26.34亿元 [7]

股东借款支持 - 深铁集团于11月11日向万科A提供一笔金额不超过16.66亿元的股东借款，用于偿还公开市场债券本金与利息 [1] - 该笔借款利率为1年期LPR减66个基点，目前为2.34%，低于公司从金融机构借款的利率水平 [1] - 自2025年初至11月11日，深铁集团已累计向万科提供借款291.3亿元（不含本次16.66亿元借款） [4] 借款额度与担保安排 - 万科拟向深铁集团申请不超过220亿元的一次性借款额度，已偿还本金不得再次提取 [2] - 截至11月2日，深铁集团已提供的无抵/质押担保借款合同金额为203.73亿元，实际提款金额为197.1亿元 [2] - 《框架协议》下的借款本金及利息总额预计不超过236.91亿元，万科将根据要求提供担保措施 [2][5] 具体资金支持明细 - 自2024年度股东大会以来，深铁集团分批次提供支持包括：新增借款62.49亿元、展期借款8.9亿元、新增借款8.69亿元并提供资产抵质押、新增借款11.89亿元、新增借款20.64亿元、新增借款9.89亿元、新增借款22亿元，并为15.51亿元借款提供万物云股权质押担保 [4] - 其中62.49亿元和8.9亿元借款已获豁免累计计算关联交易审议金额 [5] 公司债务状况与市场观点 - 万科年内到期或行权的境内外公开债务合计约362.4亿元，偿债压力依然不小 [2] - 市场分析认为，万科公开债券兑付很大程度上依靠深铁集团兜底支持，深圳国资通过受让资产、提供借款等方式给予资金支持 [3]