市场演变：从"个体择券"到"工具化配置" 在张佳蕾看来，在整体平稳的表象之下，债市内部的结构性分化却更为精彩。信用利差持续收窄，短久 期、中高评级的信用债品种成为资金配置的"香饽饽"，这充分说明了投资者对稳健收益的渴求。 随着2026年投资布局渐次启动，债券市场正站在关键节点。回首2025年，"波澜不惊，结构为王"是主基 调，全年市场利率水平在窄幅区间内震荡运行。展望新的一年，如何在债市继续拥抱"稳稳的幸福"，是 每一位投资者的关切所在。 近期，鹏华基金现金投资部副总经理张佳蕾、基金经理王中兴深度解析了债券市场的演变脉络与未来机 遇，并阐述了鹏华固收指数投资团队如何通过工具化产品布局，帮助投资者在稳健与收益间找到平衡。 作为场内工具，科创债ETF鹏华流动性出色。据Wind数据，自2025年7月17日上市至12月9日，其日均成 交额达60.46亿元，日均换手率达36.79%。规模方面，截至2025年12月9日，该基金规模已达201.40亿 元，稳居沪市同类第一。 王中兴建议，成熟的投资者可以采用"核心-卫星"策略，将场外基金作为核心底仓获取稳定票息，同时 将场内ETF作为卫星配置以适时增厚收益，实现动态资产配置 ...

2025年债券市场"稳健中藏机遇"，信用债不仅成为机构配置的"香饽饽"，个人投资者也纷纷加 码。2025年债市发生了哪些关键变化？2026年债券市场该怎么投？还能继续拥抱"稳稳的幸 福"吗？今年火爆的科创债ETF，普通投资者该怎么选？ 2025年债券市场 本期《投资热点说》特别邀请到鹏华基金固收领域的专家——鹏华基金现金投资部副总经理张佳 蕾、现金投资部基金经理王中兴， 深度拆解2026年债券投资新机遇和新选择！ （点击图片查看精彩直播回看） 访谈金句 张佳蕾：与场外债券指数产品相比，科创债 ETF在产品设计上具备一些特点和优势：交易便捷，申赎高 效。第二，持仓高度透明，便于穿透管理。第三，一键配置科创债主题。第四，可质押融资，资金使用效 率更高。 王中兴：我们认为 2026年债券市场的核心机会将主要围绕"确定性"和"收益增厚"两条主线展开，具体体现 在以下三大领域：第一，中高等级信用债的票息价值领域。第二，具有政策红利的主题债券领域。第三， 利率债的波段交易性机会。 张佳蕾：我建议将债券指数产品作为长期配置的"压舱石"，而将优秀的主动型债基视为可能的收益增强选 择 王中兴：主动管理是 "艺术"，依赖基金经理 ...

ETF产品表现 - 科创债ETF鹏华(551030)截至2025年11月18日14:25上涨0.03%，盘中成交额达75.00亿元，市场交投活跃[1] - 截至上一交易日，该ETF最新规模突破196.28亿元[1] 货币政策与市场环境 - 央行公告以固定利率、数量招标方式开展4075亿元逆回购操作，中标利率1.4%，当日有4038亿元逆回购到期，实现净投放37亿元[1] - 央行三季度货币政策执行报告弱化关注信贷数据，删去“防止资金空转”表述，增加利率比价关系研究专栏，强化债市震荡结论[1] - 报告重提跨周期调节，着眼于中长期问题，市场对降息必要性的交易预期后移[1] 产品结构与优势 - 科创债ETF鹏华跟踪上证AAA科技创新公司债指数，成分券选自上交所上市的科技创新公司债，主体评级AAA，隐含评级AA+及以上[2] - 产品具有低费率、低交易成本、透明度高、分散度高、“T+0”高效申赎等优势，利于分散投资组合风险、提高资金使用效率[2] 市场前景与机构观点 - 机构指出当前债市窄幅波动，行情寡淡，市场对利多利空信息交易有限，建议维持中性以上仓位，逢调配置[1] - 历史数据显示科创债ETF贴水在30bp左右时，后续有望出现明显贴水收敛[1] - 华西证券认为在政策红利下，科创债市场空间广阔，科创债ETF作为科技领域债券唯一指数化工具，长期配置价值和市场影响力有望持续凸显[2] - 科创债ETF工具属性灵活，兼顾收益机会与流动性，适配投资者稳健型需求[2] 基金管理人战略布局 - 鹏华基金自2018下半年建立“固收工具型产品”中长期战略，在利率债指数产品及ETF、信用债指数、存单指数产品等方面积极布局[2] - 公司致力于打造固收工具库，力争成为国内“固收指数专家”，当前债券ETF总规模已突破300亿元[2] - 鹏华基金凭借专业债券指数投资管理能力和丰富产品运作经验，持续为投资者提供优质债券指数化投资工具[2]

科创债ETF鹏华表现与规模 - 截至2025年11月17日15:00，科创债ETF鹏华(551030)上涨0.03% [1] - 截至上一交易日，该ETF最新规模达196.24亿元，创成立以来新高 [1] 市场环境与债市展望 - 在央行精准呵护下资金面整体稳定运行，但受央行持续净回笼、北交所股票申购冻结资金影响，上周资金面波动抬升 [1] - 税期将至且周二北交所仍有股票募资，资金面压力抬升 [1] - 后续债市或主要受公募基金费率新政、股债跷跷板等影响，或将保持震荡运行 [1] - 建议适当控制久期水平，把握超跌反弹交易机会，注重逆向操作 [1] 科创债ETF产品特性 - 科创债ETF鹏华(551030)跟踪上证AAA科技创新公司债指数，该指数从上交所上市的科技创新公司债中选取主体评级AAA、隐含评级AA+及以上债券作为成分券 [1] - 相较于单券买入策略，科创债ETF具有低费率、低交易成本、透明度高、分散度高、"T+0"高效申赎等优势 [1] - 科创债ETF有利于分散投资组合风险、提高资金使用效率 [1] 行业前景与公司战略 - 在政策红利下，科创债市场空间广阔 [2] - 科创债ETF作为科技领域债券的唯一指数化工具，其长期配置价值和市场影响力有望持续凸显 [2] - 科创债ETF工具属性灵活，兼顾收益机会与流动性，适配投资者稳健型需求 [2] - 鹏华基金自2018下半年建立"固收工具型产品"中长期战略，在利率债指数产品及ETF、信用债指数、存单指数产品等方面积极布局 [2] - 鹏华基金致力于打造固收工具库，力争成为国内"固收指数专家"，当前债券ETF总规模已突破300亿元 [2]

ETF市场整体规模 - ETF整体规模接近4.76万亿元，较年中4.307万亿元增长约10.5% [1] - 全市场ETF共有1262只，其中股票型基金1098只，规模接近3.5万亿元，较年中增长8.17%，占比73.51% [1] - QDII-ETF规模为4151.33亿元，较年中增长11.77%，占比8.73% [1] 债券ETF市场表现 - 债券ETF总规模突破5400亿元，创历史新高，较年中增长40.82%，占比11.38% [1] - 今年以来债券型ETF获得3045.57亿元资金净流入，对比去年底规模不足1800亿元 [1][2] - 百亿级债券ETF从去年底5只增至目前24只，其中海富通中证短融ETF、博时可转债ETF规模超过500亿元 [2] 债券ETF市场发展趋势 - 债券ETF市场迎来供给侧变革，信用债ETF密集发行，包括基准做市信用债ETF和科创债ETF [2] - 未来债券ETF在综合债券、绿色债券和央企主题方向有发展空间，高收益债券ETF、全球策略ETF等创新品类待布局 [2] - 信用债指数ETF和与权益指数挂钩的ETF发展值得关注，未来或扩大跟踪指数范围构建特色产品 [2] 资金流动情况 - 今年以来整体ETF市场累计获得3832.72亿元资金净流入，其中股票型ETF净流出近1200亿元 [1] - 跨境型ETF净流入金额接近1500亿元 [1]

债券市场 - 债券ETF总规模近5400亿元创历史新高 其中规模破百亿元的债券ETF达24只 [4] - 首批科创债ETF上市1个月规模超1100亿元 首只200亿元级科创债ETF已诞生 [4] 能源行业 - 西南油气田公司累计生产天然气突破7000亿立方米 1至8月新投产气井301口并新建产能77亿立方米 [6] - 1至8月西南油气田公司生产天然气3003亿立方米 [6] 汽车制造 - 华为与上汽合作首款车型尚界H5将于9月上市 搭载HUAWEI ADS 4辅助驾驶系统并提供纯电/增程双版本 [6] 国际贸易 - 美国将407种钢铁铝衍生产品纳入加征50%关税清单 [6] - 云南省前7个月对湄公河五国进出口6594亿元同比增长63% 占对东盟贸易总额的893% [6] 基建投资 - 1至7月全国铁路固定资产投资4330亿元同比增长56% [5] 互联网平台 - 抖音电商近3个月永久取消37万达人带货权限并清退1778个违规商家 重点治理直播间虚假宣传行为 [6] 货币政策 - 美国银行预测美联储或调整持仓结构 未来两年可能购买近2万亿美元国库券以匹配资产负债 [6]

债券ETF市场发展 - 债券ETF总规模达5400亿元创历史新高 其中24只规模突破百亿元 [1] - 2024年债券ETF数量从21只增至39只 规模从1799.87亿元跃升至5382亿元 增幅近2倍 [2] - 头部产品规模突出 海富通中证短融ETF达550.7亿元 博时中证可转债及可交换债券ETF为521.35亿元 富国中债7-10年政策性金融债ETF为495.38亿元 [2] 科创债ETF表现 - 首批科创债ETF上市1个月规模超1100亿元 其中8只规模超百亿元 嘉实中证AAA科技创新公司债ETF达200.53亿元 [1][4] - 科创债ETF成交活跃 易方达中证AAA科技创新公司债ETF单日成交额167亿元 换手率147.65% [4] - 多家基金公司增加做市服务商以提升流动性 如鹏华基金引入华安证券 易方达新增华安证券和华泰证券 [4] 行业驱动因素 - 利率下行环境下债券主动投资超额收益空间压缩 被动指数产品因能获取市场平均收益而受青睐 [3] - 政策环境持续优化 为债券ETF发展提供支持 [3] 未来产品动态 - 第二批科创债ETF即将上报 多家基金公司正在准备材料并与渠道沟通 [5]

被动型债券基金市场概况 - 2024年起被动型债券基金数量从253只增至348只 规模从7042亿元跃升至15099亿元 占公募开放式债券基金规模的20% [1] - 债券ETF规模在2025年前六个月实现翻倍 从1740亿元增长至3844亿元 头部产品富国中证7-10年政策性金融债ETF和海富通中证短融ETF规模分别达520亿元和490亿元 合计占债券ETF份额的27% [1] - 年内新上市的8只信用债ETF规模均突破百亿元 合计占债券ETF规模的三分之一 [1] 被动债券投资兴起原因 - 利率持续下行压缩主动投资超额收益空间 被动产品因能获取市场平均收益而受关注 [5] - 被动型产品具备持仓透明度高 费率低 T+0交易机制等优势 [6] - 监管部门推动债券ETF纳入质押式回购 建立快速审批通道等政策支持 [6] - 基金公司创新推出信用债ETF和科创债ETF产品 后者首发规模达300亿元 [7] 国内外市场对比 - 美国被动型债券基金占比达40% 我国仅20% 显示较大发展潜力 [9] - 我国利率债和短债基金被动策略占比分别达49%和37% 信用债和纯债基金被动策略占比不足20%和2% [9][16] 细分领域发展特征 - 利率债和短债因标准化程度高 流动性好 成为被动策略主要应用领域 [11] - 可转债基金中两只ETF规模占比达42% 综合费率显著低于主动管理产品 [14] - 信用债因发行主体分散 流动性差导致指数复制成本高 被动策略发展缓慢 [16] - 固收+基金和QDII环球债券基金尚未出现被动策略产品 [18] 投资策略选择建议 - 信用债领域主动管理仍有机会通过信用选择和价值挖掘创造超额收益 [21] - 利率债等流动性高领域被动投资更具优势 但主动管理在久期调节方面仍有价值 [21]

指数发布概况 - 深圳证券信息有限公司将于8月15日正式发布深证AAA国企信用债指数和深证AAA民企信用债指数 分别聚焦国企和民企两类发行主体 多维度反映深交所市场高等级信用债整体表现 [1] - 两条指数代码分别为970091和970092 旨在满足市场对高等级信用债的投资需求 [1] 深证AAA国企信用债指数详情 - 指数选取国有企业发行、主体评级AAA级、固定利率付息或一次还本付息、剩余期限1个月及以上的深市公募信用债作为样本 [1] - 截至7月底指数包含1072只样本券 总市值超1.3万亿元 对基础市场覆盖率达94% [1] - 近一年日均成交额45亿元 样本券以中期债券为主 主要由金融企业和房地产企业发行 [1] - 自2018年12月28日基日以来年化收益率4.0% 夏普比率3.6 加权久期约2.52年 [1] 深证AAA民企信用债指数详情 - 指数选取民营企业发行、主体评级AAA级、固定利率付息或一次还本付息、剩余期限1个月及以上的深市公募信用债作为样本 [2] - 截至7月底指数包含95只样本券 总市值约1787亿元 对基础市场覆盖率达98% [2] - 样本券以中短期债券为主 前十大权重债券合计权重25% [2] - 自2022年12月30日基日以来年化收益率4.0% 夏普比率3.8 加权久期约1.87年 风险处于中等偏低水平 [2] 发行方债券指数业务发展 - 深圳证券信息有限公司作为国内债券指数化投资重要参与者 将债券指数创新发展作为服务实体经济高质量发展的重要抓手 [2] - 截至2025年7月底共发布债券指数50余条 覆盖交易所和银行间市场 涵盖国债、政金债、地方债、企业债、金融债等品类 [2] - 深做市信用债指数和深AAA科创债指数跟踪ETF产品规模合计超520亿元 为投资者提供高效场内配置工具 [2]

指数发布 - 深交所全资子公司深圳证券信息有限公司将于8月15日正式发布深证AAA国企信用债指数和深证AAA民企信用债指数 两条指数分别聚焦国企和民企两类发行主体 多维度反映深交所市场高等级信用债的整体表现 [1] - 深证AAA国企信用债指数选取发行主体为国有企业 主体评级为AAA级 付息方式为固定利率付息或一次还本付息 剩余期限在1个月及以上的深市公募信用债作为指数样本 [1] - 深证AAA民企信用债指数选取发行主体为民营企业 主体评级为AAA级 付息方式为固定利率付息或一次还本付息 剩余期限在1个月及以上的深市公募信用债作为指数样本 [2] 指数特征 - 深证AAA国企信用债指数截至7月底包含1072只样本券 总市值超1.3万亿元 对基础市场的覆盖率达94% 近一年日均成交额45亿元 [1] - 深证AAA国企信用债指数样本券以中期债券为主 主要由金融企业和房地产企业发行 自基日以来年化收益率4.0% 夏普比率3.6 加权久期约为2.52年 [1] - 深证AAA民企信用债指数截至7月底包含95只样本券 总市值约1787亿元 对基础市场的覆盖率达98% 样本券以中短期债券为主 前十大权重债券合计权重25% [2] - 深证AAA民企信用债指数自基日以来年化收益率4.0% 夏普比率3.8 加权久期约为1.87年 [2] 公司背景 - 深圳证券信息有限公司是国内债券指数化投资的重要参与者 始终将推动债券指数创新发展作为服务实体经济高质量发展的重要抓手 [2] - 截至2025年7月底 深圳证券信息有限公司共发布债券指数50余条 覆盖交易所 银行间市场 涵盖国债 政金债 地方债 企业债 金融债等品类 [2] - 深做市信用债指数和深AAA科创债指数跟踪ETF产品规模合计超520亿元 [2]