纪要涉及的行业或公司 * 公司为菜百股份，主营业务为黄金珠宝零售，产品分为黄金饰品和投资类产品两大类 [3] * 行业涉及黄金珠宝零售业，受到金价波动、消费复苏及黄金税改政策影响 [2][3][4] 核心观点与论据 **1 2025年业绩表现强劲** * 2025年营收和利润均增长20%以上 [2][3] * 业绩增长受益于三季度金价相对平稳及饰品消费恢复良好 [3] * 四季度黄金税改政策进一步刺激了投资类产品需求，推动营业收入和利润规模同步增长 [3] **2 黄金税改政策影响分化** * 对饰品影响较小，因全行业都面临税费增加，且金价基数高，增加几十元售价占比相对较小 [2][4] * 对投资类产品影响较大，公司采用全直营模式具有优势，不涉及额外税成本，同时消费者担忧未来购买困难而提前释放需求 [2][4] * 税改后，公司投资类产品手续费保持在12-18元范围内，暂未调价，正在评估是否需要提高手续费以确保销售不受影响 [2][5] **3 电商渠道发展迅速** * 电商子公司近年来发展迅速，2025年上半年销售规模占比超过20% [2][6] * 天猫店已重新开始售卖投资金条，2025年双十一电商业务表现良好 [6] * 电商子公司非上金所会员单位，导致开票等问题，总部通过开设网络门店提供便利，更多采用代理等方式销售 [7] **4 新门店运营符合预期，扩张策略谨慎** * 祥云小镇门店（2025年4月19日开业）运营状况良好，符合预期 [8] * 该门店客群与总店完全不同，位于北京顺义中央别墅区，人员相对固定 [8] * 产品结构以饰品为主，投资类产品占比低，是除总店外最大的门店，占地1,600平米 [9] * 公司对开设新大规模门店持非常谨慎态度，需要更长时间观察其表现 [9] **5 库存与产品策略灵活，聚焦品牌矩阵** * 公司采取以销定产策略，根据消费情况调整库存，春节备货周期灵活 [2][10] * 推出马年贺岁金条等新品，并计划进一步细分市场 [10] * 通过品牌矩阵发展：菜百首饰、菜百传世（聚焦古法金）以及新设立的高端品牌菜百典藏，探索新增长点 [10] **6 中长期规划稳健，对未来持乐观态度** * 公司正在制定“十五五”规划，预计2026年年报季左右发布初步版本 [2][11] * 坚持稳健经营，过去几年净利润稳定在7亿至8亿之间，有望进一步提高 [11] * 即使面对金价波动和税改变化，公司依然能够积极应对，对未来经营业绩持乐观态度 [11][12] 其他重要内容 **1 股东回报与股权结构** * 公司将继续积极回报投资者，倾向于保持分红率或分红金额的稳定，具体方案待讨论 [13] * 目前未接到社会股东明确的减持诉求，包括第二大股东浙江名牌等机构股东依然看好公司价值，股权结构相对稳定 [14] **2 未来经营重点** * 税改政策可能对投资类产品影响较大，因此未来将重点放在首饰销售上 [10] * 投资类产品毛利较低但周转快，核心逻辑是销售金额大且库存管理水平高，风险控制管理良好 [10]

文章核心观点 - 市场监管总局等多部门联合印发《关于提升网络交易平台产品和服务质量的指导意见》，旨在推动平台经济从“规模扩张”向“质量提升”转型，实现从“量大”到“质优”的根本性转变 [1][3][6] 指导意见的总体目标与背景 - 解决当前网络交易中存在的部分网售产品货不对板、线上服务标准不一、直播带货选品把关不严、消费维权流程繁琐等问题，以提升消费者满意度与安全感，并推动平台经济可持续发展 [3] - 打通“供给端、经营端、监管端、消费端”的质量闭环，通过全链条发力推动转型 [3] 针对新兴业态（直播电商）的具体措施 - 专门针对直播电商领域，明确要求建立以质量为核心的选品机制、加强直播营销人员的质量管理培训、并建立“黑名单”制度 [1][7] - 引导直播电商建立“质量优先”的选品机制，加强主播质量素养培训，建立“黑名单”制度，使优质内容与高质量产品相辅相成 [13] 提升供给质量与优化经营端的举措 - 支持平台利用数据优势，发展按需生产、以销定产等新型制造模式，让制造跟随消费 [1][8] - 鼓励平台建立首席质量官制度，并引导平台算法逻辑向优质内容与产品侧重 [1][8] - 针对平台企业，要求严把入驻审核与上架关，运用数字化、人工智能等技术优化日常管理，并将信用监管数据作为平台实施准入退出、流量分配等重要依据 [13] - 针对平台内经营者，要求推动其建立从供应商管理到质量追溯、召回的全链条管控体系，并加强质量检测与认证，推动结果共享互认 [13] 强化监管与质量追溯的创新手段 - 引入“产品数字护照”计划，在重点产品领域试点开展质量安全赋码核验，打造生产源头赋码、平台验码亮码、消费者识码用码的全链条溯源机制 [2][8] - 建设全国工业产品质量安全监测预警平台，运用大数据、人工智能等技术实现“穿透式”监管，变被动查处为主动预警 [2][8] - 推动出台国家推荐性标准《网络直播平台服务管理要求》，进一步细化明确网络直播平台、直播间运营者营销行为的管理要求 [2] 优化消费体验与保障消费者权益 - 确保“买得真”：通过严打假冒伪劣、虚假标注，推行质量安全赋码核验等措施，让消费者线上购物更放心 [5] - 督促“服务好”：通过完善线上服务标准、优化售后服务、设立老年人人工直连热线等，提升服务效率与温度 [5] - 售后“有保障”：通过建立快速处置通道、推行“先行和解”、“一键举证”等机制，简化消费维权流程 [5] 协同治理与发展导向 - 强化协同共治，形成“政府监管、平台主责、企业自律、社会监督”的良好格局 [7] - 坚持发展与治理双轮驱动，既在发展中“激活力、优供给”，也在治理中“强监管、护公平” [7][8] - 通过对平台、平台内经营者和直播带货的不同侧重要求，打好质量管理的“组合拳”，形成提升合力 [9]

政策核心与目标 - 市场监管总局联合多部门印发《关于提升网络交易平台产品和服务质量的指导意见》，旨在推动网络交易从“量大”到“质优”转变，并将提升消费者满意度和增强消费安全感作为出发点和落脚点 [1] - 指导意见聚焦新兴业态，专门针对直播电商领域明确了选品机制、培训要求和“黑名单”制度，以保障新业态健康成长并守住质量安全底线 [1] 平台内生循环与质量提升举措 - 支持平台利用数据优势，发展按需生产、以销定产等新型制造模式，让制造跟随消费需求 [1] - 鼓励平台建立首席质量官制度，并引导平台算法逻辑向优质内容和服务侧重 [1] - 强化对直播电商等新业态的引导，要求其加强直播营销人员质量管理培训，并建立以质量为核心的选品和培训机制，从源头提升供给质量 [1] 监管与溯源机制创新 - 引入“产品数字护照”计划，在重点产品领域试点开展质量安全赋码核验，打造从生产源头赋码、平台验码亮码到消费者识码用码的全链条溯源机制，实现“码”上辨真伪、溯源头 [2] - 建设全国工业产品质量安全监测预警平台，运用大数据、人工智能等技术实现“穿透式”监管，变被动查处为主动预警，努力让监管跑在风险前面 [2] 标准制定与乱象治理 - 针对网络交易平台存在的虚假宣传等问题乱象，将推动出台国家推荐性标准《网络直播平台服务管理要求》，进一步细化明确网络直播平台及直播间运营者的营销行为管理要求 [2]

公司运营与库存管理 - 公司采用“以销定产”和“以产定采”的模式并合理备货，以快速响应市场需求 [1] - 公司目前库存结构合理，不存在大量囤积的情况 [1] - 公司对库存旧型号产成品会采取折扣出售、寻找新客户和应用场景等方式进行处理 [1] 资产与财务处理 - 公司对存在减值迹象的相关资产计提相应的减值准备 [1] - 公司计提的资产减值准备真实、充分 [1]

公司经营模式 - 公司主要采用“以销定产”的模式，根据订单组织生产 [2] 公司未来经营策略 - 公司将持续加强拓市场、扩网络、上规模，以带动产能利用率提升 [2]

公司经营模式 - 公司主要根据下游客户的订单实行“以销定产”的生产模式 [1] 公司生产状况 - 公司产量稳步提升中 [1]

文章核心观点 - 京东工业与江荆消防通过“自有品牌专有产线”模式深化合作，构建了一种基于深度绑定、数据驱动和产品共创的“互补共生”新型产业协作关系，旨在实现制造业的降本增效、质量可控与市场拓展 [1][3][12][13] 合作背景与动因 - 江荆消防是一家拥有46年历史、国内品类最全、产能最大的灭火器生产企业之一，客户覆盖众多国央企重点单位，但其作为生产型企业面临“强制造、弱渠道”的困境，在营销推广和渠道拓展上存在短板 [3] - 双方合作始于2022年，江荆消防在京东工业平台开设自营店，进入合作“1.0阶段”，但初期因产品定价偏高、客户群有限导致销量不佳 [3] 合作模式升级与内容 - 2025年初，合作升级至“自有品牌专有产线”模式，即京东工业下订单、定标准，江荆消防提供专属生产线生产，产品以京东工业自有品牌“惠象”面向市场 [4] - 该模式意味着从简单的买卖关系转变为产能的深度绑定，为江荆消防带来稳定的订单预期和回款保障，为京东工业带来对生产流程和质量标准的直接管控能力 [4] - 京东工业为江荆消防提供了“两年1个亿”的订单预期，这给予了后者投资产线改造的底气 [5] - 江荆消防投入几千万元将半自动产线升级为全自动产线，罐体日产能从一万具提升至两万具，且因自动化焊接技术，罐体质量得到大幅提升 [7] 数据驱动与协同创新 - 京东工业基于其海量B端客户数据及对大客户采购节奏的分析，为江荆消防提供相对准确的生产预测模型，改变了工厂以往被动应对突发订单的生产节奏，实现更平稳高效的排产 [7] - 双方合作已延伸至产品研发环节，针对新能源汽车火灾痛点，正共同研发锂电专用灭火器，未来将通过京东工业“法力创”品牌推向市场 [7] 品牌战略与市场定位 - 京东工业自有品牌包含两大系列：“惠象”聚焦高性价比，覆盖大众工业品市场；“法力创”定位高品质，对标霍尼韦尔等国际品牌，主攻专业性需求场景 [8] - 品牌战略目标是打破行业价格内卷，以品质与创新赢得客户，并依托合作工厂的生产实力与平台资源，在消防、防护等领域逐步实现进口替代，打造中国自主工业品牌 [8] 合作基石与协同效应 - 质量是双方合作的底线，京东工业选择合作伙伴时更看重企业的质量管控能力和经营理念，合作标准往往高于国标 [9][11] - 合作倒逼江荆消防优化生产细节，例如在京东工业建议下改进包装工艺，降低了产品锈蚀导致的客诉率，且未增加成本 [11] - 京东工业的全国多地履约配送能力，帮助江荆消防的产品触达以往难以覆盖的制造型企业、中小客户乃至海外市场 [11] - 合作并非平台对制造业的简单整合或替代，而是互补与共生，江荆消防借助京东的渠道能力和数据反馈优化自身，京东工业则通过绑定优质供应链强化对产品质量和履约时效的控制力 [12][13] 战略意义与行业影响 - 此次合作是京东工业“产业上游深耕”战略的缩影，其将京东集团的供应链和平台优势转化为制造端的发展动能 [13] - 这种“包产线”模式帮助传统制造企业实现自动化升级与市场拓展，同时为B端客户提供更稳定、高效的数实一体化供应链服务 [13] - 京东工业已在湖北与多家制造企业在安全帽、反光马甲、口罩等品类开展类似合作，逐步构建自有品牌的产业带矩阵 [13] - 这种制造业与平台经济的新协作模式，关键词是“赋能”与“产能深耕”，指向降本增效与质量可控的实体经济命题 [13]

公司业务模式与运营 - 公司创始人沈爱平身兼“养殖高手”与“产销桥梁”双重身份，形成“养殖+经纪”的商业模式 [1] - 公司业务覆盖上兴镇及周边区域，牵头实现统一种苗、统一用料，并组建专业服务团队上门指导疫病防控 [2] - 公司作为连接长三角各大市场的“信息中枢”，每日收集常州、南京、杭州、上海等多地市场价格动态，以精准预判行情并灵活调控收购品种与时机 [2] - 公司为资金周转困难的养殖户垫资购买鱼苗、饲料，并提供全程技术指导 [3] - 公司采用智能养殖系统，可实时监测水温、溶解氧、氨氮等数据，并能远程操控增氧设备，实现鱼塘精细化管理 [2] 公司发展历程与财务表现 - 公司于2018年入行，初始投资500万元，第一年亏损100万元，第二年亏损50万元 [1] - 经过7年发展，公司已将自家300亩鱼塘打造成溧阳市示范家庭农场 [1] - 公司目前实现年盈利百万元 [3] - 公司带动上百户养殖户年销上亿斤鱼 [1] 公司对合作养殖户的带动效应 - 公司带动上百户养殖户告别“卖鱼难、价不稳”的困境 [3] - 公司通过提供技术指导，带动养殖户每亩增产300斤以上，年增收2000元 [3] - 公司与养殖户形成“风险共担、利益共享”的良性循环 [3] 行业监管与质量安全体系 - 上兴镇作为江苏省乡村振兴示范创建镇，在“十四五”期间多措并举织密监管网络 [4] - 镇内每个养殖塘口拥有唯一“身份证”，通过“养殖池塘上图入库”绘制分布图并建立“一户一档”制度，实现源头可追溯 [4] - 镇内建设两个村级检测点，实现“家门口”的质量检测 [4] - 今年以来镇监管站水产品兽药残留检测505批次，合格率达99.86% [4] - 该镇推行“双报备”制度，要求水产上市前批批报备、批批检测、批批开证 [4] 行业发展趋势与专家观点 - 上兴镇通过“点上突破+面上保障”双轮驱动，让水产产业成为乡村振兴的重要支柱 [5] - 专家认为，经纪人模式打通了产销“最后一公里”，而政府监管筑牢了质量“第一道防线”，两者结合推动产业发展 [5] - 未来行业可进一步深化“以销定产”订单模式，并鼓励更多新型经营主体成长，同时完善溯源体系使质量监管更透明 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周三RB2601合约反弹受阻 宏观方面钢铁企业应践行相关准则 供需上螺纹钢周度产量下调、产能利用率降低、表观需求回落但库存连降 钢材市场供需两弱 期价区间宽幅波动 技术上RB2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方 行情或宽幅波动短线交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - RB主力合约收盘价3070元/吨 环比降20元；持仓量1631133手 环比降24336手；前20名净持仓-100308手 环比降30851手；1 - 5合约价差-46元/吨 环比升3元；上期所仓单日报108272吨 环比持平 [2] - HC2601 - RB2601合约价差207元/吨 环比升11元 [2] 现货市场 - 杭州HRB400E 20MM理计3250元/吨 环比降20元；过磅3333元/吨 环比降21元；广州HRB400E 20MM理计3400元/吨 环比持平；天津HRB400E 20MM理计3230元/吨 环比降10元 [2] - RB主力合约基差180元/吨 环比持平；杭州热卷 - 螺纹钢现货价差70元/吨 环比升20元 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿797元/湿吨 环比升10元；河北准一级冶金焦1640元/吨 环比持平；唐山6 - 8mm废钢2170元/吨 环比持平；河北Q235方坯2970元/吨 环比持平 [2] - 45港铁矿石库存量15125.92万吨 环比升231.11万吨；样本焦化厂焦炭库存36.03万吨 环比降0.12万吨；样本钢厂焦炭库存量622.15万吨 环比降4.41万吨；唐山钢坯库存量116.66万吨 环比降3.34万吨 [2] - 247家钢厂高炉开工率82.79% 环比降0.36%；247家钢厂高炉产能利用率88.82% 环比升1.03% [2] 产业情况 - 样本钢厂螺纹钢产量200万吨 环比降8.54万吨；产能利用率43.85% 环比降1.87%；厂库160.42万吨 环比降6.42万吨；35城螺纹钢社会库存415.75万吨 环比降9.95万吨 [2] - 独立电弧炉钢厂开工率69.79% 环比升2.08%；国内粗钢产量7200万吨 环比降149万吨；中国钢筋月度产量1475万吨 环比升41万吨；钢材净出口量928万吨 环比降64万吨 [2] 下游情况 - 国房景气指数92.43 环比降0.34；固定资产投资完成额累计同比-1.70% 环比降1.20%；房地产开发投资完成额累计同比-14.70% 环比降0.80%；基础设施建设投资累计同比-0.10% 环比降1.20% [2] - 房屋施工面积累计值652939万平方米 环比降4359万平方米；房屋新开工面积累计值49061万平方米 环比降3662万平方米；商品房待售面积39645万平方米 环比升292万平方米 [2] 行业消息 - 2025年11月19日 第三轮第五批10个中央生态环境保护督察组全部实现督察进驻 [2] - 2025年10月份 中国钢筋产量1434万吨 同比降18.6%；1 - 10月累计产量15801万吨 同比降2.0% [2] 重点关注 周四螺纹钢周度产量、厂内库存及社会库存 [2]

文章核心观点 - 美团拼好饭日订单量超3500万单，用户超2.7亿，已成为一个线上版“国民食堂”，其价值超越了单纯的商业故事，是无数普通人的日常饮食解决方案[7][8] - 该模式通过数字化手段重构餐饮成本结构，实现供应链优化与全链条效率提升，其可持续的低价根植于运营链条的优化和浪费的消除，而非依赖平台补贴[18][23] - 拼好饭精准撬动了学生、年轻人、低收入家庭等曾被传统外卖模式忽视的“沉默市场”，顺应了理性消费兴起的趋势，并具备了准公共品的属性[27][28] - 该模式追求与社会需求共同成长的长期韧性，是实现用户、商家、社会多方共赢的可持续普惠商业模式[31] 普惠经济：守护普通人的“消费尊严” - 对于弱势和低收入群体而言，拼好饭是维系日常体面的一道“安全网”，而非“消费降级”[9] - 为打破“廉价即低质”的刻板印象，平台推出“百万亮厨”计划，超11.7万商户开通“明厨亮灶”视频直播，近30万商家主动晒出“三图”[10] - 平台通过一线运营人员督察培训、专项暗访及骑手反馈形成全方位食品安全监督机制[10] - 知名品牌入驻为品质背书，过去一年上线拼好饭的品牌门店数同比增长64%，超5000家品牌已入驻[10] - 用户评价显示餐品分量和品质与普通外卖无异，商家会认真查看订单备注，平台正逐渐摆脱刻板印象[11] 孵化器：赋能“毛细血管”的微循环 - 拼好饭为小微餐饮商户提供重要“防波堤”，例如石家庄一商户通过6.9元套餐在拼好饭渠道月销约5000单[13] - 平台“一口价”结算免佣金、免配送费的模式，使商户约定价即所得，每单利润清晰可见[13] - 平台帮助商户触达确定性增量用户，例如蜜雪冰城的拼好饭用户与原有核心客群重合度仅20%-30%，有效触达下沉市场[14] - 该模式降低了线上运营门槛，让不善营销但手艺扎实的经营者能专注于餐品品质与口碑积累，激活基层经济细胞[16] 科技的温度：C2M重构全链条效率 - 拼单模式将不确定的用餐需求转化为确定的生产计划，实现餐饮业的“以销定产”，显著减少商户损耗和库存成本[18] - SKU精简是关键，正常运营商家平均上线菜品数仅为4.8个，有利于实现标准化和批量出餐，降低成本[19] - 华泰证券研究显示，90%入驻商家实现销量提升30%以上，叠加出餐效率提升带动成本下降超20%[19] - 具体案例数据显示，不同区域和品类的商户均能通过该模式获得清晰利润，例如大连的烤肉饭月均利润达3510元[20] - 履约环节通过同区域订单集中配送，使每单配送时间下降46%，配送成本由7元降至3.7元，骑手每趟完成订单量是2-3倍，收入高于主站平均水平[22] - 巨大订单规模使品牌方能向上游供应链集中采购议价，形成“质量与成本双优”的良性循环，例如南城香表示新增13%的订单可分摊成本并形成规模优势[23] “国民食堂”的未来：从商业价值到社会基础设施的升维 - 拼好饭平均客单价在10-15元，实现了消费者获实惠、中小商家获订单、骑手获稳定收入、平台可持续发展的多方共赢[25] - 平台通过“单杯起送”“拼单集送”等机制创新，精准撬动了传统外卖模式不友好的“沉默市场”，顺应了“务实至上”的新消费观念[27] - 其发展路径与日本第四消费时代相似，消费者从注重外在符号消费转向关注内在实用性与成本效益[27] - 服务覆盖2.7亿用户，日订单量峰值破3500万单，使其超越了单纯商业产品范畴，具备准公共品属性，尤其为月收入不足1000元的约6亿人提供了可行的饮食解决方案[28] - 其底层逻辑与新加坡的“国民食堂”异曲同工，政府与平台正在协同探索食品安全与普惠可及性的平衡点[28]