欧洲和日本财政纪律突破与债市震动 - 法国30年国债利率从8月1日4.16%升至9月1日4.45%，较10年期利差走阔10BP，因总理贝鲁的财政紧缩计划遭反对党反对导致其辞职 [2] - 英国30年国债利率从8月1日5.35%升至9月1日5.64%，较10年期利差走阔9BP，因工党缩减福利削减方案并增加公共开支导致财政赤字重新走阔 [2] - 日本30年国债利率从8月1日3.11%升至9月1日3.23%，较10年期利差走阔6BP，因参议院选举失败导致政治稳定性削弱，在野党要求扩张福利和减税 [2] 美国长债利率波动原因 - 8月联储独立性受损导致长债利率上行，因特朗普解雇美联储理事库克引发期限溢价补偿需求 [3] - 8月非农数据表现差导致利率转下，新增就业低于预期且失业率升至4.3%，加大9月联储降息可能 [3] 贸易谈判对国际资本信心影响 - 欧盟与美国签署贸易协议，美国对欧盟加征15%进口关税，并附6000亿美元对美投资和7500亿美元对美能源军备采购条约 [5] - 日本与美国贸易协定规定日本关税加征至15%，并提出5500亿美元对美投资及采购美国农产品能源，其中90%利润归美国所有 [5] - 贸易谈判导致国际资本对欧日信心弱化，外资买入美国证券净额从4月-502亿美元回升至5月+3262亿美元 [4] - 美国贸易不确定性指数从4月7955降至8月2685，政策不确定性收敛 [6] 美国经济增长动能转换 - 2025年Q2私人非住宅投资占美国GDP15.4%，但贡献GDP增长30.4%，拉动GDP同比增长0.6% [7] - 2025年上半年信息技术和软件资本支出平均拉动GDP增长0.96%，超过消费的0.65%成为主要推力 [7] - 制造业增加值带动就业增长0.21%，服务业带动0.61%，美国向制造业转型导致单位GDP拉动就业下行 [8] 美国就业市场与通胀状况 - 美国全国层面就业数据质量下降，但劳动力市场压力指数LMSI7月数值为8，远低于30阈值，未发现衰退信号 [8] - 美国CPI连续3月上行，7月达2.7%，服务业PMI物价指数8月升至69.2，为2022年11月以来高点，指向Q4通胀可能继续上行 [9] 美联储政策与流动性调整 - 美国商业银行准备金规模8月为3.3万亿美元，占名义GDP10%，未来可能回补3345亿美元财政部存款并缩表800亿美元 [9] - 准备金占GDP9%可能是流动性警戒线，当前水平距离阈值尚有距离 [10] - 美联储将前八家系统性重要银行SLR下调1.35%，带来1.1万亿美元扩表空间，加强美债做市能力并提高需求 [11] 大类资产展望 - 看好美元和纳指，因美国经济增长有韧性且国际资本对欧日信心下降强化美国例外论 [11] - 人民币兑美元可能升值，与美元指数呈现双牛格局 [11]